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第一章导论Chapter1Introduction 本法所称公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司 有限责任公司和股份有限公司是企业法人 第三条 有限责任公司 股东以其出资额为限对公司承担责任 公司以其全部资产对公司的债务承担责任 股份有限公司 其全部资本分为等额股份 股东以其所持股份为限对公司承担责任 公司以其全部资产对公司的债务承担责任 第一章导论Chapter1Introduction财务现金流量定义 反映经营活动所带来的现金 不包括资本性支出和净营运支出 总现金流量 经资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量 经营性现金流量 税前息前利润 折旧 税收 第一章导论Chapter1Introduction公司理财定义 理财学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置 公司理财学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下 就公司经营过程中的资金运动进行预测 组织 协调 分析和控制的一种决策与管理活动 从决策角度来讲 公司理财的决策内容包括投资决策 筹资决策 股利决策和净流动资金决策 从管理角度来讲 公司理财的管理职能主要是指对资金筹集 来源 和资金投入 运用 的管理 第一章导论Chapter1Introduction相关利益人 Stakeholder 凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人 弗里曼 战略性管理 一种相关利益者方法 1984年 第一章导论Chapter1Introduction公司理财的目标 股东价值最大化ROE 净利润 股东权益相关人利益最大化 第一章导论Chapter1Introduction公司理财的任务与职能 做好各项财务收支的计划 控制 核算 分析和考核工作依法合理筹集资金有效利用各项资产 努力提高经济效益 第一章导论Chapter1Introduction公司理财的环境 金融环境税收环境法律环境社会环境政府 第一章导论Chapter1Introduction 公司理财 的课程内容 可持续增长模型 外部资金需要量 财务分析 如何才能顺利通过本门课程 Howtosurvive 案例 case 20 期末考试 finalexamination 50 课堂表现 participation 10 如何找到我 Howtofindthisguy 办公时间 officehours 每周一上午8 30 11 30每周四下午3 00 6 00电话 tel 副院长办公室 教授工作室 MBA秘书办公室 传真 fax 电子信箱 e mail 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型 g b ROE其中 g 可持续增长率b 留存收益比率ROE 股东权益回报率 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的构成 ROE 净利润 股东权益 净利润 销售收入 销售收入 总资产 总资产 股东权益 ROE 净利润率 总资产周转率 财务杠杆 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的指标性作用 净利润率 总资产周转率 财务杠杆 盈利能力 经营效率 风险程度 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel经营效率指标 固定资产周转率 销售收入 固定资产净值应收帐款周转率 销售收入 应收帐款存货周转率 销售成本 存货现金周转率 全年现金需要量 现金周转期总资产周转率 销售收入 总资产 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型 另一种思维 资产的变动值 负债的变动值 资产 负债 权益公司要在一年内新增销售收入 就必须新增一定的资产 资产的增加要求增加资金 而如果公司不改变其负债与权益比 则资金的增加只能来自于留存收益 新增负债则取决于留存收益和负债与权益比 权益的变动值 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型 罗斯变例的推演 设 A S0 总资产与销售收入之比P 净利润率b 留存收益比率D E 负债权益 期末 比 S 销售收入变动值S0 本年销售收入S1 预计下年销售收入 新增资产 A S0 S新增权益 p b S0 S 新增负债 p b S0 S D EA S0 S p b S0 S p b S0 S D E 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型 罗斯变例 p b 1 D E S S0 g A S0 p b 1 D E 注 罗斯变例近似等于g b ROE的可持续增长模型 在连续的时间段里 两式是相等的 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模型说明了什么 在给定公司的经营状况 以利润率和总资产周转率为代表 和主要财务政策 以留存收益比率和财务杠杆为代表 的条件下 一个公司所能实现的最大可能销售增长率 任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时 它就必须改变其中的一个或多个比率 要么改善其经营状况 要么转变其主要财务政策 第二章可持续增长模型Chapter2TheSustainableGrowthModel实际增长率 本年销售收入 上一年度销售收入G 上一年度销售收入 本章小结SummaryandConclusions ROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting长期投资决策的特点 公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素 长期投资决策所涉及到的支出 例如厂房的新建和扩建 设备的引进和更新 资源的开发与利用等都具有金额大 影响时间长 影响因素复杂多变的特点 在一家管理规范的公司里 长期投资决策过程往往是从战略层次开始 再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划 而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估 或常被称为资本预算 CapitalBudgeting 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement流动资金管理 流动资金 WorkingCapital 指占用在流动资产上的资金 流动资产指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的其他资产 四项主要流动资产现金 银行存款短期投资存货应收帐款 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement现金的定义 现金指具有普遍可接受性 可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介 它包括库存现金 银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具 如银行本票 银行汇票 个人支票和旅行支票等 狭义的现金定义只包括库存现金在内 会计处理上既可以仅设 现金 帐户 也可以分设 库存现金 银行存款 和 其他货币资金 等帐户 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement现金管理的核心内容 在不影响公司运转效率所需要现金数量的前提下 尽可能地减少公司库存现金的持有量 简单而言 就是如何确定最优库存现金持有量 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement鲍莫尔 Baumol 模型 TC C0 D Q Ch Q 2dTC dQ C0 D Q2 Ch 2 Q Q 最优库存现金持有量 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement米勒 俄尔 Miller Orr 模型 Z 最优库存现金持有量b 变现成本 Z h 3Z 日净现金流量的方差 i 日市场利率 实际上衡量置存成本 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement现金周转期的确定 存货存货周转期 365销售成本 应收帐款应收帐款周转期 365销售收入 应付帐款应付帐款支付期 365销售成本 现金周转期 存货周转期 应收帐款周转期 应付帐款支付期 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement最优库存现金持有量的确定 现金周转率 365 现金周转期最优库存现金持有量 全年现金总需要量 现金周转率 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的概念 浮差 Float 指公司托收未承付存款 即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额 也就是公司分类帐余额和银行分类帐余额之间的差额 当银行分类帐余额大于公司分类帐余额 称为支付浮差 paymentfloat 当公司分类帐余额大于银行分类帐余额 称为收取浮差 availabilityfloat 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的价值 浮差的价值取决于 支票金额的大小 支票收取时间的长短 市场利率的高低 浮差价值 支票金额 支票收取时滞 市场日利率 第四章流动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement银行支票清算过程 延迟支付 加速收取 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting投资项目财务评估的主要方法 平均收益率法回收期法净现值法内部收益率法 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting平均收益率法 AverageAccountingReturnMethod 年净收益 税后利润平均净收益 年净收益之和 投资年限平均投资额 期初投资额 期末投资额 2 平均净收益平均收益率 平均投资额 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting厦门特区供水工程投资项目评价 平均净收益 5519 10 551 9平均投资额 3790 0 2 1895 551 9平均收益率 29 13 1895 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting静态回收期法 PaybackPeriodMethod 现金流量 净利润 税后利润 折旧累计现金流量 各年现金流量之和 投资总额静态回收期 累计现金流量 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting动态回收期法 DiscountedPaybackPeriod 现金流量 CF 净利润 税后利润 折旧累计贴现现金流量 1 k tk 贴现率 投资总额动态回收期 累计贴现现金流量 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting净现值法 NetPresentValueMethod 现金流量 CF 净利润 税后利润 折旧k 贴现率t 投资年限 净现值 投资总额 流动资金 1 k t 残值 流动资金 1 k t 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting净现值法的判断法则 以符号表示 就是 当NPV 0时 接受投资方案 当NPV 0时 拒绝投资方案 当NPV 0时 投资方案两可 接受净现值为正的项目符合股东利益AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsthestockholders 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting内部收益率 InternalRateofReturnMethod 现金流量 净利润 税后利润 折旧IRR 内部收益率t 投资年限 投资总额 流动资金 1 IRR t 残值 流动资金 1 IRR t 0 第三章长期投资决策Chapter3CapitalBudgeting内部收益率 InternalRateofReturnMethod 内部收益率 IRR 被定义为使投资方案等于零的贴现率 与之对应比较的是投资项目资金来源的资本成本 设为K 即 当IRR K时 接受投资方案 当IRR K时 拒绝投资方案 当IRR K时 投资方案两可 NPV1 IRR r1 r2 r1 NPV1 NPV2 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy税后利润的分配 公司法 第一百七十七条规定 股份有限公司在缴纳所得税后的利润 按以下顺序进行分配 1 弥补以前年度亏损 2 按税后利润的10 提取法定公积金 法定公积金累计达公司注册资本50 以上 可不再提取 3 按税后利润的5 10 提取法定公益金 4 提取任意盈余公积金 5 支付股利 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy留存收益的概念 Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod Thatis thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein reinvestedin thebusiness 留存收益指从公司成立以来到某一资产负债表编制日止 公司总收益与所支付给股东的全部股利之间的差额 即公司用于 再投资 企业经营的那部分收益 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy华特公式 WalterFormula 其中 P 预期公司股票价格R 净资产收益率K 同期市场利率E 每股可供股东分配的利润D 每股股利 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy华特公式的决定原则 在股东财富最大化的目标下 能使公司普通股股票的市场价格最大化时的留存收益比例就是最优的留存收益比例 华特公式说明 如果R K为使公司股东财富最大 公司应将可供股东分配的利润全部作为股利分配给股东 即b 0 如果K R为使公司股东财富最大 公司应将可供股东分配的利润全部作为留存收益用于公司的再投资 即b 1 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利的概念 股利是股息和红利的统称 其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益 红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益 股息和红利都是股东投资的收益 有效市场假设 EfficientMarketHypothesis Allpricesfullyreflectallrelevantinformation 所有价格都充分反映一切相关的信息 所有价格都充分反映一切相关的历史信息 弱式有效性 所有价格都充分反映一切相关的公开信息 半强式有效性 所有价格都充分反映一切相关公开或私下的信息 强式有效性 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利支付方式 现金股利公司以货币形式将股利分配给股东 股票股利公司以货给股东追加股票的形式将股利分配给股东 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票拆细 stocksplit 股票拆细指公司按照一定的比例向公司原有股东追加股票 同时也以相同的比例降低公司原有股东持有股票的面值 如果公司反过来是以一定的比例减少公司原有股东的股票 同时相应提高公司原有股东所持有股票的面值 则称为反拆细 reversestocksplit 股票拆细纯属是提高股票市场性的一种技术处理方法 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票回购 sharerepurchase 股票回购指股份公司以一定的价格购回已发行的流通在外的股票 并予以注销或作为库藏股票 treasurystock 股票回购减少了流通在外的股票数量 提高公司股票的每股收益 降低了市盈率 同时 把拟派发现金股利的资金用于股票回购可以节约股东在现金股利上必须支付的税收 第五章留存收益与股利政策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyMM定理 MMtheorem MM定理 在严格的假设条件下 股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响 就单个公司的股利政策而言 既无所谓的最优股利政策 也无所谓最次的股利政策 公司股利政策与公司的价值不相关 一个公司的价值或股票价格完全是由其投资政策的盈利能力所决定的 第六章长期负债Chapter6LongTermDebt债券的概念 债券是一种公开发行的长期债务证书 它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金 依约按时还本付息 第六章长期负债Chapter6LongTermDebt债券的票面应载明下列要素 债券发行人 Issuer 债券的面值 ParValue 债券的票面利率 CouponRate 债券利息的支付方式 Compounding 债券还本的期限 Maturity 债券发行日期 DateofIssue 债券编号 Code 其它限制性条款 Indentures 第六章长期负债Chapter6LongTermDebt其它限制性条款 Indentures 可赎回条款 CallProvi