第8章金融结构的经济学分析ppt课件.ppt

1 第8章金融结构的经济学分析 2 序言 本章涉及的几个主要问题 金融体系的功能如何有效发挥金融合约为什么写成现在这个样子 对于借款人而言 为什么金融中介比证券市场更加重要 金融体系如何改善经济效率 金融危机发生的原因及其影响 等等 3 一 世界各国金融结构的基本难题 1 股票不是企业外部融资的最重要来源 1970 1996年 股票融资在美国只占9 2 德国和日本的比重更小 2 发行可流通债务和权益证券不是企业融资的主要方式 债券远比股票重要 35 5 9 2 债券和股票之和的份额不到企业外部融资的一半 45 7 在其他国家 这个比例甚至更低 4 5 6 一 世界各国金融结构的基本难题 3 间接融资的重要性要远远超过直接融资 在美国企业的外部资金来源中 股票与债券44 7 的份额夸大了直接融资的重要性 1970年以来 只有不到5 的新发行债券和商业票据以及50 左右的股票出售给居民个人 其余大部分出售给机构投资者 实际利用的直接融资在企业外部资金来源中所占的份额不到10 在其他大部分国家 可流通证券的重要程度更低 7 一 世界各国金融结构的基本难题 4 银行是企业外部融资的最重要来源 贷款是各国企业最重要的外部资金来源 银行在企业融资中发挥着最重要的作用 在美国 银行贷款是股票融资的4倍还多 在德国和日本 银行的重要性甚至超过了美国 在发展中国家 银行在金融体系中的重要性远远超过工业化国家 8 一 世界各国金融结构的基本难题 5 金融体系是受到严格监管的部门 6 只有大公司才能进入金融市场融资 7 抵押是家庭和企业债务合约的普遍特征 8 典型的债务合约是对借款人的行为施加了严格限制的极其复杂的法律文件 9 二 交易成本是金融市场的主要问题 交易成本对金融结构的影响1 很多人可能无法投资证券2 即使可以 也只能进行有限的投资3 投资对象的选择被迫集中不能分散化 10 二 交易成本是金融市场的主要问题 金融中介如何降低交易成本1 规模经济的好处 共同基金2 专门技术 11 三 信息不对称 逆向选择与道德风险 1 信息不对称 交易的一方对另一方缺乏充分的了解 并影响其做出正确的决策 2 逆向选择 交易之前发生的信息不对称问题 潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人 3 道德风险 交易之后发生的信息不对称问题 借款人从事与贷款人意愿相背离的活动 使贷款违约的可能性上升 导致贷款人承担更大的风险 12 四 次品车问题 逆向选择如何影响金融结构 1 问题的提出 乔治 阿克洛夫 GeorgeAkerlof 二手车市场中的次品车问题2 股票和债券市场中的次品车这可以解释难题2 可流通证券不是企业的主要融资来源 也可以部分地解释难题1 股票不是美国企业最重要的融资来源 次品车问题降低了证券市场的有效性 13 四 次品车问题 逆向选择如何影响金融结构 3 逆向选择问题的解决方法信息不对称是次品车问题的根源之所在 1 信息的私人生产和销售 免费搭车问题的存在 不能消除逆向选择问题 2 政府监管 旨在增加信息 可以解释难题5 金融市场是经济体中受到最严格监管的部门 但是只能缓解却仍然不能消除逆向选择问题 专栏 安然公司破产与安达信受审 14 四 次品车问题 逆向选择如何影响金融结构 3 金融中介 二手车市场与交易商的作用 金融市场与金融中介的作用 可以解释难题3 间接融资的重要性高于直接融资 也可以解释难题4 银行是企业最重要的外部资金来源 也可以解释难题6 大公司更有可能通过证券市场融资 啄食顺序假定 peckingorderhypothesis 4 抵押和净值 抵押物的存在可以补偿贷款违约的损失 降低逆向选择的危害 可以解释难题7 抵押品是债务合约的一个重要特征 净值所起的作用类似 15 五 道德风险如何影响债务和股权合约的选择 1 股权合约中的道德风险 所有权与控制权分离产生的委托 代理问题2 委托 代理问题的解决方法方法一 信息生产与监督 难题1 方法二 旨在增加信息的政府监管方法三 金融中介 难题3方法四 债务合约 有助于解释难题1 16 六 道德风险如何影响债务市场的金融结构 1 债务合约虽然具有优势 仍然不可能消除道德风险原因 借款人的行为动机 17 六 道德风险如何影响债务市场的金融结构 2 债务合约中道德风险的解决办法方法一 较高的净值 激励相容 道德风险弱化 方法二 限制性契约的监督和执行 限定用途 鼓励性条款 抵押品与信息提供 可以解释难题8 方法三 金融中介 解决免费搭车问题的优势 可以解释难题3 4 18 七 金融危机和总体经济活动 对逆向选择和道德风险的分析有助于我们理解金融危机 金融危机的内涵 资产价格急剧下降 大量金融机构和非金融机构倒闭 美国 1819 1837 1857 1873 1884 1893 1907以及1930 1933年 逆向选择和道德风险问题累积 金融市场转移资金的功能丧失 金融危机发生 19 七 金融危机和总体经济活