第四章投资管理1ppt课件.ppt

第一节投资概述一 企业投资的意义企业投资是实现财务管理目标的基本前提 企业投资是发展生产的必要手段 企业投资是降低风险的重要方法 第四章投资管理 二 企业投资的分类 直接投资与间接投资长期投资与短期投资对内投资与对外投资 三 企业投资基本原则 认真进行市场调查 及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序 认真进行投资项目的可行性分析 及时足额地筹集资金 保证投资项目的资金供应 认真分析风险和收益的关系 适当控制企业的投资风险 四 投资环境分析的意义 含义 意义 进行投资环境分析 可以使投资决策有坚实的基础 保证决策的正确性 进行投资环境分析 可以使企业及时了解环境的变化 保证投资决策的及时性 进行投资环境分析 可以使企业预计到将来投资环境的变化情况 提高投资决策的预见性 投资环境是指影响企业投资效果的各种外部因素的总和 1 投资环境的基本内容 1 投资的一般环境 经济体制经济运行状况经济周期财政政策货币政策产业结构政治形势文化状况 2 投资的相关环境 相关市场相关资源相关科学技术相关地理环境相关基础设施相关政策优惠其他相关因素 2 投资环境的基本内容 调查判断法加权平均法汇总评分法 3 投资环境分析的基本方法 第二节对内长期投资一 固定资产投资概述 1 固定资产的种类 固定资产是指使用年限在一年以上 单位价值在规定的标准以上 并且在使用过程中保持原来物质形态的资产 固定资产的含义 1 按固定资产的经济用途分类 生产用固定资产销售用固定资产科研开发用固定资产生活福利用固定资产 固定资产的种类 2 按固定资产的使用情况分类 使用中的固定资产未使用的固定资产不需用的固定资产 3 按固定资产的所属关系分类 自有固定资产融资租入的固定资产 1 根据投资在生产过程中的作用进行分类 2 固定资产投资的分类 新建企业投资简单再生产投资扩大再生产投资 2 按对企业前途的影响进行分类 战术性投资战略性投资 3 按投资项目之间的关系进行分类 相关性投资非相关性投资 4 按增加利润的途径进行分类 扩大收入投资降低成本投资 5 按决策的分析思路分类 采纳与否投资互斥选择投资 6 按投资项目现金流入与流出的时间分类 常规项目投资非常规项目投资 2 固定资产投资的分类 3 固定资产投资的特点 固定资产的回收时间较长固定资产投资的变现能力较差固定资产投资的资金占用数量相对稳定固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离固定资产投资的次数相对较少 4 固定资产投资管理的程序 投资项目的决策 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价 5 固定资产投资的评价 现金流量 1 现金流量的构成 初始现金流量固定资产上的投资流动资产上的投资其它投资费用原有固定资产的变价收入 营业现金流量现金流入一般是指营业现金收入现金流出是指营业现金支出和交纳的税金 每年净现金流量 NCF 净利润 折旧 每年净现金流量 NCF 每年营业收入 付现成本 所得税 固定资产的残值或变价收入原来垫支在各种流动资产上的资金的收回停止使用的土地的变价收入等 终结现金流量 2 现金流量的计算 例 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲乙方案可选择 甲方案需投资10000元 使用寿命为5年 采用直线折旧法 5年后无残值 5年中每年销售收入6000元 每年付现成本2000元 乙方案需投资12000元 采用直线折旧法 使用寿命5年 5年后残值收入2000元 5年中每年销售收入8000元 付现成本第一年3000元 以后每年增加400元修理费用 另需垫支营运资金3000元 假设所得税率40 计算两方案的现金流量 为计算现金流量必须先计算两个方案的折旧额 甲方案每年折旧额 乙方案每年折旧额 甲方案 投资项目的营业现金流量计算表单位 元 乙方案 投资项目的营业现金流量计算表单位 元 投资项目的现金流量计算表 3 投资决策中使用现金流量的原因 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 6 项目投资决策评价指标 1 投资回收期 PP 投资回收期是指回收初始投资所需的时间 如果每年的营业净现金流量 NCF 相等 如果每年的营业净现金流量 NCF 不等 投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 例 根据前例大华公司资料 分别计算甲乙两个方案的投资回收期 甲方案投资回收期 10000 3200 3 125 年 乙方案投资回收期 4 1240 7840 4 16 年 2 平均报酬率 ARR 平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 也称平均投资报酬率 例 根据前例大华公司资料 分别计算甲乙两个方案的平均报酬率 甲方案ARR 3200 10000 100 32 3 净现值投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资以后的余额 叫净现值 NPV 式中NPV 净现值 NCFt 第t年的现金流量 k 贴现率 资金成本或企业要求的报酬率 n 项目预计使用年限 C 初始投资额 净现值的计算过程第一步 计算每年的营业净现金流量 第二步 计算未来报酬的总现值 又可分为三步 将每年的营业净现金流量折算成现值 将终结现金流量折算成现值 计算未来报酬的总现值第三步 计算净现值 净现值 未来报酬的总现值 初始投资 净现值法的决策规则 净现值法的决策规则是 在只有一个备选方案的采纳与否决策中 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 在有多个备选方案互斥选择决策中 应选用净现值是正值中的最大者 两个方案的净现值均大于零 都是可取的 但甲方案的净现值大于乙方案 故应采用甲方案 例 根据前例大华公司资料 假设资金成本为10 分别计算甲乙两个方案的净现值 并比较两个方案的优劣 甲方案NPV 3200 P A 10 5 10000 3200 3 791 10000 2131元乙方案NPV 3800 P F 10 1 3560 P F 10 2 3320 P F 10 3 3080 P F 10 4 7849 P F 10 5 15000 861元 净现值法的优缺点 净现值法的优点是 净现值法考虑了货币的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 是一种较好的方法 净现值法的缺点是 净现值法并不能提示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少 4 内部报酬率 IRR 内部报酬率又称内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率 内部报酬率实现上反映了投资项目的真实报酬 目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价 内部报酬率的计算公式为 式中NCFt 第t年的现金流量 r 内部报酬率 n 项目预计使用年限 C 初始投资额 内部报酬率的计算过程如果每年的NCF相等 则按下列步骤计算 第一步 计算年金现值系数第二步 查年金现值系数表 在相同的期限内 找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率 第三步 根据上述两个邻近的贴现率和已求得年金现值系数 采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率 如果每年的NCF不相等 则需要按下列步骤计算 第一步 先预估一个贴现率 并按此贴现率计算净现值 第二步 根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法 计算出方案的实际内部报酬率 内部报酬率法的决策规则 采用内部报酬率法的决策规则是 在只有一个备选方案的采纳与否决策中 如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳 反之 则拒绝 在有多个备选方案互斥选择决策中 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目 例 根据前例大华公司资料 计算甲乙两个方案的内部报酬率 甲方案的内部报酬率 18 0 03 18 03 乙方案的内部报酬率 12 0 16 11 995 从以上计算两个方案的内部报酬率可以看出 甲方案的内部报酬率较高 故甲方案效益比乙方案好 内部报酬率法的优缺点内部报酬率法考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 概念也易于理解 但这种方法的计算过程比较复杂 特别是每年NCF不相等的投资项目 一般要以过多次测算才能算出 5 获利指数 PI 获利指数又称现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比 获利指数的计算公式为 式中PI 获利指数 NCFt 第t年的现金流量 i 贴现率 资金成本或企业要求的报酬率 n 项目预计使用年限 C 初始投资额 获利指数的计算过程第一步 计算未来报酬的总现值 这与计算净现值所采用的方法相同 第二步 计算获利指数 即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数 获利指数法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决策中 获利指数大于或等于1 则采纳 否则就拒绝 在有多个方案的互斥选择决策中 应采用获利指数超过1最多的投资项目 甲方案的获利指数PI 12131 10000 1 21乙方案的获利指数PI 15861 15000 1 06甲 乙两个方案的获利指数都大于1 故两个方案都可进行投资 但因甲方案的获利指数更大 故应采用甲方案 例 根据前例大华公司资料 计算甲乙两个方案的获利指数 获利指数法的优缺点 获利指数法的优点是考虑了资金的时间价值 能够真实地反映投资项目的盈亏程度 由于获利指数是用相对数来表示 所以 有利于在原始投资额不同的投资方案之间进行对比 获利指数法的缺点是 获利指数这一概念不便于理解 6 按风险调整贴现率法 用资本资产定价模型来调整贴现率总资产风险 不可分散风险 可分散风险 Kj 项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率 RF 无风险贴现率 j 项目j的不可分散风险的 系数 Rm 所有项目平均的贴现率或必要报酬率 用风险报酬率模型来调整贴现率 按投资项目的风险等级来调整贴现率 Kj 项目j按风险调整的贴现率 RF 无风险贴现率 bi 项目i的风险报酬系数 Vi 项目i的预期标准离差率 7 按风险调整现金流量法 确定当量法 确定当量法就是把不确定的各年现金流量的数量 按照一定的约当系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量 然后 利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法 约当系数是肯定的现金流量对与之相当的 不肯定的期望现金流量的比值 通常用d来表示 概率法 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量 并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值 进而对风险投资做出评价的一种方法 3 投资决策中的选择权 在项目实施过程中公司可以做出一些改变 而这些改变会影响项目以后的现金流量和寿命期 这种因情况的变化而对以前决策做出相应更改的选择权被称为实际选择权或管理选择权 第三节对外长期投资一 对外投资的目的 优化资源配置 提高资产利用效率优化投资组合 降低经营风险稳定与客户的关系 扩大市场占有率提高资产的流动性 增强企业的偿债能力 二 对外投资的特点 对外投资的对象多样化 决策程序比较复杂对外投资的收益与风险差别较大对外投资的变现能力差别较大对外投资回收的时间和方式差别较大 三 对外投资的原则 效益性原则安全性原则流动性原则整体性原则 四 对外投资的种类1 证券的种类 债券政府债券金融债券贴现金融债券股票蓝筹股股票成长性股票周期性股票防守性股票投机性股票投资基金契约型投资基金与公司型投资基金封闭式投资基金与开放式投资基金股权式投资基金与证券投资基金固定式投资基金与管理式投资基金 2 证券投资的目的 短期证券投资的目的 作为现金的替代品 出于投机的目的 满足企业未来的财务需求 长期证券投资的目的 为了获取较高的投资收益 为了对被投资企业取得控制权 3 证券投资的程序和交易方式 证券交易的一般程序 选择合适的投资对象 确定合适的证券买卖价格 委托买卖并发出委托投资暗示 进行证券交割和清算 办理证券过户 证券交易方式 股票现货交易 股票期货交易 股票指数期货交易 股票期权交易买进期权 看涨期权 卖出期权 看跌期权 4 债券投资 债券估价 如果债券是分期付息 到期一次还本的债券 如果债券是到期一次还本付息债券 式中P 债券价值 I 年利息额 M 债券票面值 r 市场利率 n 计息期数 t 第t次 例某公司准备购买吉化公司发行的公司债券 该债券票面面值为1000元 每年计息一次 票面利率为8 期限为3年 到期一次还本付息 已知具有相同风险的其他有价证券的利率为10 要求计算该债券的价值 假设该公司准备在债券发行日购买 由题知 M 1000元I 1000 8 80元r 10 n 3则该公司债券价值为 债券市场价格的影响因素 宏观经济因素经济增长与经济周期通货膨胀利率水平 经济政策因素货币金融政策财政政策产业政策 公司财务状况因素 期限因素 债券市场价格的影响因素 传统证券的投资风险违约风险利率风险流动性风险通货膨胀风险汇率风险 带有附加条款的债券的投资风险提前赎回条款偿还基金条款提前售回条款转换条款 债券投资收益 附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率 计算公式为 复利计息的附息债券投资收益率 计算公式为 式中R 债券的年投资收益率 Sn 债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款 S0 债券投资时购买债券的金额 P 债券年利息额 N 债券持有期限 以年为单位 i 债券利息的再投资收益率 一般可用市场利率 例 某企业于1995年6月1日购入面额为1000元的附息债券100张 票面利率为年利率10 以发行价格每张1020元买入 到期日为1997年6月1日 要求计算该债券到期时的投资收益率 例 假定上例中 市场利率为9 要求用复利计算方法计算该债券的投资收益率 贴现债券投资收