第五章证券投资收益与风险ppt课件.ppt

第五章证券投资收益与风险 证券投资收益概述 证券投资收益概述 第一节证券投资收益及其度量 概念 是投资者通过出资 牺牲当期消费并承担各种风险而取得的报酬 特征 间接性 虚拟性 不确定性证券收益的构成 证券持有收益资本利得收益派息再投资收益持有期收益率 投资的期末价值 期初价值 此期间所得到的收入 期初价值 收益来源 利息收益 资本损益 再投资收益债券利息收益取决于 票面利率 付息方式票面利率 债券的年利息占票面金额的比率付息方式 单利计算 复利计算 贴现方式计算债券交易 资本损益 收益是指债券持有人买入债券的价格与卖出债券价格之间的差额 也可能是买入债券价格和到期偿还额之间的差额 影响利息收益的因素 债券利率 债券价格 债券期限 付息方式影响交易收益的因素 政府宏观调控手段的实施 市场利率水平的波动 物价水平 汇率变动状况 新债券的发行数量 投机操纵票面利率 债券利息再投资收益是针对分次付息债券而言的 而对于一次性还本付息债券和贴现计息债券则不存在这种情况 债券再投资收益的获取与否 取决于债券投资者的偏好 它一般不构成债券投资收益的主体 仅仅是债券投资收益的附属部分 收益构成 持有期收益 交易收益 再投资收益持有期收益 是指投资者作为公司股东持有股票所享受到的公司利润的分配 股息交易收益 低价买进高价卖出的差价 也叫资本利得再投资收益 股票红利作为本金购买同一股票或者直接进入公司经营资本所产生的超过原来利息额部分的收益 其中包括资本公积金转增部分收益 股息具体形式 现金股息 股票股息 财产股息 负债股息 建业股息股息影响因素 盈利水平 经营政策 债权债务关系 股东的态度 法律的制约影响资本利得的因素 政治因素 市场因素 心理因素 行业因素公积金转增股本 公积金转增股本也采取送股的形式 但送股的资金不是来自于当年可分配盈利 而是公司提取的公积金 发放股利时必须确定的一些日期界限 宣布股息日股权登记日除权除息日 填权填息 贴权贴息 发放股息日 XD XR DR的含义 当股票名称前出现XD字样时 表示当日是这只股票的除息日 XD是英语Exclud 除去 Dividend 利息 的简写 在除息日的当天 股价的基准价比前一个交易日的收盘价要低 因为从中扣除了利息这一部分的差价 证券代码前标上XD 为英文Ex Divident的缩写 表示股票除息 购买这样的股票后将不再享有派息的权利 当股票名称前出现XR的字样时 表明当日是这只股票的除权日 XR是英语Exclud 除去 Right 权利 的简写 在除权日当天 股价也比前一交易日的收盘价要低 原因由于股数的扩大 股价被摊低了 某股票在除权日当天 在其证券名称前记上XR 为英文Ex Right的缩写 表示该股已除权 购买这样的股票后将不再享有分红的权利 当股票名称前出现DR字样时 表示当天是这只股票的除息 除权日 D是Dividend 利息 的缩写 R是Right 权利 的缩写 有些上市公司分配时不仅派息而且送转红股或配股 所以出现同时除息又除权的现象 证券代码前标上DR 为英文Ex Rivident和Ex Right合在一起的缩写 表示除权除息 购买这样的股票不再享有送红派息的权利 驰宏锌锗 600497 近年分红情况 案例 除息价 除息日前一营业日收盘价 每股现金股息除权价 无偿增资 除权价 有偿增资 除权价 无偿 有偿增资 现金股利 无偿 有偿增资 除权除息价 理论除权除息价的计算公式 例 某公司送配情况是 每股派发0 30元现金和0 2股红股 同时配售0 27股 配股价为每股2 40元 假设该公司股票在股权登记日的收盘价是8 88元 那么理论上的除权除息价是多少 如果除权除息日该股票的收盘价为6 21元 那么 该股票是填权 还是贴权 除权除息价 8 88 0 30 0 27 2 4 1 0 2 0 27 6 2776 277 6 21 则该股票贴权 如果除权除息日该股票的收盘价为6 31元 则该股票填权 神州泰岳 300002 2009年度分配方案 试计算神州泰岳 300002 理论上的除权除息价 并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息 解 神州泰岳理论上的除权除息价为 神州泰岳除权除息日收盘价为85 75 大于理论上除权除息价 因此该股票填权填息 上海新梅 600732 2012年度分配方案 试计算神州泰岳 300002 理论上的除权除息价 并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息 当然是填权填息 杯具了 广州投资者张先生投资的股票最近实施了送股分红 账户取得股息收入4000元 但隔天交易系统从他的证券账户中扣走7200元的股息红利税 背景新闻 去年11月16日 财政部新闻办公室发文 自2013年1月1日起 对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票 股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策 持股超过1年的 税负为5 持股1个月至1年的 税负为10 持股1个月以内的 税负为20 个人投资者持股时间越长 税负越低 以鼓励长期投资 抑制短期炒作 促进我国资本市场长期健康发展 7 748 558 557 742月8号400006 787 347 456 403月5号7200040000 8 55 34200072000 6 40 460800资本得得118800 4000 7200 11560040000 11 28 451200不参加分红派息 是否杯具 1 净值增长 基金份额净值上涨以后 投资者赎回基金份额时所得的差价 就是投资的毛利 再用毛利减去申购费和赎回费用 就是真正的投资收益 分红收益 投资者获得的分红也是获利的组成部分 现金分红是直接获得现金红利 不用支付赎回费 而且免税 3 红利再投资收益 是将所分得的现金红利再投资该基金 这样做既可免掉再投资的申购费 而且再投资所获得的基金份额还可以享受下次分红 债券收益率指标 附息债券收益率指标贴现债券收益率指标单利的到期收益率 在利息收入中加上偿还时的价格变动复利的收益率 把利息等再投资收益计算在内的收益率公积金转增股本 公积金转增股本也采取送股的形式 但送股的资金不是来自于当年可分配盈利 而是公司提取的公积金 1 名义收益率 面值收益率或息票收集益率 说明投资者每年以利息形式得到债券面值多少的比例 就是债券的利率 R 名义收益率C 年利息收入V 债券面值 2 直接收益率 直接收益率又称经常收益率或本期收益率 是指投资者每年利息收入与购买债券投入之比率 Yd 名义收益率C 年利息收入P 债券购买价格例面值为1000元 票面利率为5 期限四年 现以950元的价格发行 投资者认购后的直接收益率 3 到期收益率 到期收益率也称最终收益率 是指投资者在发行时买入或在二级市场上买入债券 一直保持到债券到期日为止时的收益率 单利到期收益率复利到期收益率n 到期数Y 折现率 4 持有期收益率 持有期收益率是指在发行时买入未到期售出 或在二级市场上买入未到期售出时的收益率 其特点是一般不享受利息 而只获得价差收入5 赎回收益率N 直至第一个赎回日的时期数 年数 M 赎回价格 贴现债券也称贴息债券 是指券面上不附有息票 发行时按规定的折扣率以低于票面价值的价格出售 到期按票面价值偿还本金的一种债券 1 贴现债券发行价格1 贴现债券单利到期收益率d 年贴现率M 赎回价格例 某贴现债券面值1000元 期限180天 以10 的贴现率公开发行 则 2贴现 持有期收益率 这是指投资者在购入债券后不获得债券利息收入 而只获得偿还价格与购买价格之差额的收益率交易价格P1 n1 剩余期限 360天计 d1 二级市场年贴现率例 某贴现债券面值1000元 期限180天 以10 的贴现率公开发行 若在其发行60天后 以面额8 的折扣在市场出售 则该债券的 1 零息债券复利到期收益率 例 某零息债券面值为1000元 期限为4年 投资者在发行日以580元价格买入 其复利到期收益率为 1 到期收益率 复利 M 债券的到期价值n 债券的有效期限例 某一次还本付息债券面值200元 期限2年 票面利率5 按面值发行 则复利到期收益率为 2 持有期收益率 若债券投资者按发行价100买入并持有一年半后以108元的价格卖出 则已实现的持有期收益率为 1 某企业债券为到期一次还本付息的债券 面值1000元 票面利率9 5年期 投资者A以980元的价格买入 持有年半以后以1160元的价格卖出 其持有期收益率是多少 2 某企业债券为到期一次还本付息的单利债券 面值1000元 票面利率9 5年期 投资者C在债券发行2年后以1016元的价格买入并持有到期 其到期收益率是多少 3 某贴现债券 面值10000元 期限180天 以10 的贴现率公开发行 1 投资者D以发行价买入后持有到期 其到期收益率为多少 2 该债券发行60天后以9 5 的折扣率在市场上出售 若投资者D按此时的市价出售其持有的债券 该债券的出售价和投资者的持有期收益率分别是多少 股票投资收益 收益的来源 股息和资本利得收益率及其计算 1 股利收益率 如 某投资者以20元 股买入某股票 持有一年分得现金股利1 8元 则股利收益率 1 8 20 100 9 2 持有期收益率Yh D P1 P0 P0 100 其中 P1 卖出价Yh 持有期收益率接上例 若该投资者分得现金股利2个月后将股票以23 2元 股的价格将其出售 则持有期收益率 1 8 23 2 20 20 100 25 3 股价变动后持有期收益率 例 接上例 若投资者买入股票并分得现金股利后 该公司以1 2的比例进行拆股 拆股决定作出后 股票市价上涨到22元 股 若投资者此时出售 则股价变动后持有期收益率 1 8 2 22 2 20 2 10 100 19 4 股票持有期回收率股票持有期回收率 1 持有期收益率例 股票持有期回收率 1 50 34 50 30 100 120 持有期收益率 1 50 22 50 30 30 100 20 股票持有期回收率 1 50 22 50 30 100 80 练习 1 投资者A以14元 股的价格买入某公司股票若干股 年终分得现金股息0 9元要求 1 计算其股利收益率 2 投资者A在分得现金股息3个月后将股票按15 2元 股出售 计算其持有期收益率 3 投资者A在分得现金股息后某公司决动以1 2的比例拆股 拆股消息公布后其股价上涨到16元 股 拆股后的市价每股为8元 投资者A此时以市价出售 则其持有期收益率为多少 2 某投资者以10元 股买入某公司股票1000股 6个月后得现金股息0 3元 股 在分得现金股息3个月后将股票以9 9元 股的市价出售 则持有期收益率是多少 其中 YP 证券组合的预期收益率Yi 组合中各种证券的预期收益率Xi 各种证券占组合总价值的比率N 组合中证券的种类数 例 有一投资组合 其中资金的40 投资于A股票 A股票收益率10 50 投资于B债券 收益率8 10 投资于C债券 收益率12 则该 风险的定义 风险是指事件发生与否的不确定性 风险指在一定条件下特定时期内 预期结果和实际结果之间的差异程度 风险有两种定义 一种定义强调了风险表现为不确定性 而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性 若风险表现为不确定性 说明风险产生的结果可能带来损失 获利或是无损失也无获利 属于广义风险 金融风险属于此类 而风险表现为损失的不确定性 说明风险只能表现出损失 没有从风险中获利的可能性 属于狭义风险 证券投资风险 是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度 与证券投资相关的所有风险称为总风险 总风险可分为系统风险和非系统风险两大类 总风险 与证券投资相关的所有风险称为总风险总风险 系统风险 与非系统风险 系统风险 系统风险又称市场风险 也称不可分散风险 是指由于某种因素的影响和变化 导致股市上所有股票价格的下跌 从而给股票持有人带来损失的可能性 系统风险包括 市场风险 利率风险 汇率风险 购买力风险 政策风险非系统风险 主要影响某一种证券 与市场的其他证券没有直接联系 投资者可以通过分散投资的方法 来抵消该种风险 这就是非系统风险非系统风险包括 财务风险 经营风险 信用风险 产品风险 技术风险 时间风险 1 市场风险 由于证券市场长期行情变动而引起的风险 可由证券价格指数或价格平均数来衡量 产生原因 经济周期变动作用机制 经济周期变动对企业经营环境和经营业绩产生影响影响 证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响减轻方法 顺势操作 投资于绩优股票 2 利率风险 市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性产生原因 利率变动 货币政策 作用机制 利率变化 公司盈利 股息 股票价格利率变化 资金流向 供求关系 证券价格影响 是固定收益证券的主要风险 对长期债券的影响大于短期债 直接影响股票价格减轻方法 分析影响利率的主要因素 预期利率变化 3 购买力风险 由于通货膨胀 货币贬值使投资者的实际收益水平下降的风险产生原因 通货膨胀 货币贬值作用机制 实际收益率 名义收益率 通货膨胀率影响 固定收益证券受通胀风险影响大长期债券的通胀风险大于短期债券不同公司受通胀风险影响程度不同通胀阶段不同 受通胀影响不同减轻方法 投资于浮动利率债券 4 政策风险 国家与企业之间由于政策的存在和调整 在经济利益上会产生矛盾 从而产生政策风险产生原因 在市场经济条件下 由于受价值规律和竞争机制的影响 各企业争夺市场资源 都希望获得更大的活动自由 因而可能会触犯国家的有关政策 而国家政策又对企业的行为具有强制约束力产生原因 反向性政策风险和突变性政策风险减轻方法 对政策性风险管理应侧重于对潜在的政策风险因素进行分析 并采用科学的风险分析方法 通过对政策风险的有效管理 可以使企业避免或减少各种不必要的损失 1 财务风险 财务风险指的是企业无法按期支付负债融资所应负的利息或本金而有倒闭的可能性 因此又称为违约风险 产生原因 企业财务环境的复杂 风险意识的淡薄 财务决策缺乏科学性导致决策失误 企业内部财务关系不明 作用机制 无力偿还债务 资金链断裂影响 2 经营风险 由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变 从而引起投资者预期期收益下降的可能产生原因 企业内部原因企业外部原因作用机制 经营状况 盈利水平 预期股息 股价影响 普通股的主要风险回避方法 关注上市公司经营管理状况 3 信用风险 证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险产生原因 发行人经营 财务状况不佳 事业不稳定作用机制 违约或破产可能 证券价值下降 证券价格下跌影响 政府债券的信用风险小公司证券的信用风险大回避方法 参考证券信用评级 收益与风险的互换关系收益率 无风险利率 风险补偿无风险利率 将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率利率风险的补偿信用风险的补偿通胀风险的补偿市场风险 经营风险 财务风险的补偿 单项资产的风险与收益 正态分布和标准差 正态分布的密度函数是对称的 并呈钟形 正态分布曲线的特征 例 浦发银行股票2005年收益率 28 25 标准差 20 93 的正态分布 例 以浦发银行股票2005年收益率 28 25 为例 其投资收益率围绕其预期值的变动可能性有以下情况 68 26 的可能性在28 25 20 93 的范围内 95 44