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文档简介

基于实物期权的无形资产价值评估 周盟农黄校徽 摘要 无形资产是企业的一项综合性资源 企业的财力 物力 人力 经营能力以及技术开发能力都能通过无形资产展现出来 论文分析了传统无形资产评估方法中存在的问题 借鉴实物期权定价模型对有形资产评估的有效性 运用实物期权和传统评估方法的结合进行无形资产价值评估 更能够充分地体现无形资产价值 增强无形资产评估的灵活性和可操作性 提高决策的科学性 一 无形资产评估特征及影响因素 无形资产未来收益不确定不具有实物形态超额收益性垄断性不确定性外延拓展性 无形资产评估影响因素 无形资产的获利能力无形资产的使用期限无形资产所处市场环境 二 传统无形资产价值评估方法及弊端 一 无形资产价值评估的传统方法成本法市场价值法收益法 二 传统无形资产价值评估存在的问题收益法参数选择存在问题忽略了无形资产给管理者带来的选择权 即不确定性 缺乏无形资产评估的新方法 三 实物期权定价模型评估方法 一 B S期权定价公式 二 无形资产评估期权定价公式指标确定无形资产具有超额收益和不确定性的特点 给企业带来未来现金流入的机会 因此具有期权特性 可视为一项看涨期权 无形资产价值 常规价值 实物期权价值 实物期权的价值计算 第一 将无形资产看作是一项期权第二 分辨出无形资产实物期权模型中所使用的参数期权价格为标的资产的买入价 执行价格为使该项目能运行并产生收益的投资总额 期权标的资产的市场价格为销售所产生的收益的现值第三 计算无形资产实物期权模型中所使用的参数期权标的资产的市场价格S 预测的收入和付现成本计算经营活动现金净流量的现值期权执行价格X 为获得该项无形资产所支付费用的现值实物期权的价格方差 上市公司股票的年波动率期权的有效期T 无形资产的有效期期权无风险收益率r 五年期国债利率运用实物期权定价公司计算出实物期权的价值 例子 某上市公司欲购买某公路1年的收费权 通过考察得出 需一次性投资4万元 经营活动产生的净现金流量现值为44万元 估计该经营产生的净现金流量的现值的年波动率为3 且符合几何布朗运动 假定1年期的无风险利率为5 S 44 X 4 T 1 3 r 5 根据B S模型计算得出 C 244 53无形资产价值 常规价值 实物期权价值 40 244 53 284 53 万元 实物期权定价模型的优越性 第一 全面且充分地体现无形资产价值 第二 提高决策的科学性 第三 增强灵活性和可操作性 四 应用中应注意的问题 第一 充分考虑竞争对手行为 第二 准确识别无
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