上市公司财务风险分析

目 录 摘 要 1 一 绪论 2 一 本论文的研究背景和意义 2 二 本论文的主要研究方法 2 二 财务风险管理概述 2 一 财务风险的概念 2 二 上市公司财务风险发生的原因分析 3 1企业内部因素 3 2企业外部因素 4 三 上市公司财务风险的类型 4 三 上市公司财务风险分析技术 4 一 上市公司财务比率分析法 4 1每股收益 4 2每股净资产 4 3净资产收益率 5 二 贝塔系数 分析 5 四 企业财务风险管理的方法 5 一 资金回收风险管理的办法 5 二 投资风险管理的办法 7 三 收益分配风险管理的办法 8 五 结 论 9 六 参考文献 10 1 上市公司财务风险分析 摘要 财务风险是企业必须面对的一种非常重要的风险 对企业 的生存发展也起着至关重要的作用 因此 研究企业财务风险 对企业来说显得尤为重要 导致财务风险的因素复杂多变 要 求风险分析技术的灵活多变和风险诊断的快速 及时 关键字 财务风险 风险分析 风险管理方法 风险防范措施 2 一 绪论 一 本论文的研究背景和意义 随着我国经济的发展 上市公司面临越来越多的财务 风险 在我国证券市场发展的十多年历程中每年有许多上 市公司因为没有有效的消除财务风险而引发财务危机 从 而沦为 ST 股 这不仅给公司带来负面影响 更给普通投 资者带来巨大的影响 从而 从而上市公司如何采取有效 措施防范财务风险 增强自身 抵抗力 成为上市公司财 务管理的一项重要课题 二 本论文的主要研究方法 在本论文中 主要采用上市企业财务管理风险技术 通过运用上市公司财务比率分析法 贝塔系数 分析 对 上市企业所存在的财务风险进行定量分析 二 财务风险管理概述 一 财务风险的概念 目前 对于 财务风险 的概念 经济学家 统计学家 金融学家以及保险学者都只是从自身学术研究的角度来对其 进行描述 而均未能赋予其一个适用于生活各领域并被一致 公认的定义 在研究中 对财务风险的定义比较典型的是 1992 年 Yates 和 Stone 风险结构的三因素模型 透彻的分析了风险的本质 3 内涵 其认为风险是由三因素构成的 1潜在的损失 2损失的大小 3潜在损失发生的不确定性 这三因素模型 反应了风险的的本质内涵 是现代风险理 论的的基本框架 财务风险是风险中最常见的一种 它强调的风险主体是市 场经济的参与者与竞争者 而企业的根本目标是盈利 从而实 现企业价值最大化 然而 风险和收益是不可分离的 企业要 谋取超出行业平均报酬的超额收益 就不可能也不应当回避所 面临的财务风险 目前金融界对于企业财务风险的定义存在广 义和狭义两种认识 狭义的财务风险即指筹资风险 是指企业运用货币资金对 到期债务进行偿还的不确定性 广义的财务风险 是指企业所面临的全部风险的货币化表 现 由于企业日常财务活动中的各种不确定因素的影响导致企 业财务收益与预期收益发生偏离 从而发生损失的机会与可能 二 财务风险的特征 企业经营的风险集中表现在企业的财务风险上 其主要 具有以下特征 1 客观性 企业只要进行日常生产活动 从事财务活动 4 那么财务风险就会存在于企业生产经营活动中 2 综合性 财务风险涉及企业财务活动的各个环节 并 涉及企业内外部多种因素 因此其是企业财务活动中各 种矛盾的综合反映 具有综合性而非单面性 3 不确定性 即企业的某项财务活动是否会发生损失以 及发生损失的时间是事先无法确定的 4 损失性 由于企业管理者的失误或企业外界不可控因 素影响企业生产 经营活动的持续性 经济效益的稳定 性 从而造成经济损失 进而威胁企业的生存 5 收益性 风险是指发生损失的不确定性 因此其自身 仍然包含企业能获得收益的可能性 只要企业的管理者 采用合理有效的风险控制措施 就可以获得较高的报酬 6 可控性 企业可以通过合理的风险控制措施 来控制 企业所面临的风险 7 可潜伏性 企业财务风险在恶化前 往往不易发现 因此企业有必要建立财务预警系统来对财务风险的程度 发出警报 从而使企业能够及时采取控制风险的措施 8 可预知性 随着科技的发展 人们可以通过经验与技 术来预测财务风险 三 上市公司财务风险发生的原因分析 诱发企业财务风险的因素很多 尤其是上市公司 受影 5 响更深 小到投资者投资偏好的变动以及自身的经营活动 大到国家宏观经济政策的变化 都会给企业的财务活动带来 带来风险 将这些因素按照与企业经营活动的关系可以分为 以下两部分 1 企业的内部因素 其主要包括公司财务人员对财务风险的客观性认识不 足 公司财务决策缺乏科学性而导致的失误 企业内部控 制制度的不健全和企业生产经营的不确定性 内部因素是 造成非系统风险的主要因素 上市公司非系统风险的大小 对投资者的投资决策产 生至关重要的影响 客观上为投资者提供了进行投资决策 的参考性 因而上市公司在应对非系统风险上应充分发挥 主观能动性 采取具有具体针对性 全面综合性 以及有 效的措施来降低企业的非系统风险 2 企业外部因素 企业生存宏观环境的复杂性是造成上市企业风险的外 部因素 其主要包括国家宏观经济政策的变化 政治因素 以及灾害性事件等 而这些主要是造成系统风险 面对系 统风险 企业只能够通过有效的预防和应对措施来缓解风 险的压力 而无法从根本上消除系统风险 四 上市公司财务风险的类型 筹资风险 投资风险 收益分配风险 资金回收风 6 险 外汇风险 企业重组风险以及衍生金融工具风险 三 上市公司财务风险分析技术 对财务风险的分析有定性分析和定量分析 定性分析主 要是利用以往的经验和专家的意见得出风险程度 但比较粗 略 定量分析法由于比较直观 切更为科学 精细 因而得 到了广泛应用 以下具体介绍几种 一 上市公司财务比率分析法 通过证券机构对上市公司的排行榜分析 可以看 出衡量上市公司最重要的财务指标是每股收益 每股 净资产和净资产收益率 1 每股收益 指本年净收益与年末普通股份总数的比值 2 每股净资产 指期末净资产与年度末普通股份总数的比值 其公式为 每股净资产 年末股东权益 年末普通股股数 3 净资产收益率 又称股东权益报酬率 是指利润额与平均 股东权益的比值 其是衡量上市公司盈利能力的重要指标 该指标越高 说明投资带来的收益越高 企业所有者权益 的获利能力越强 体现了自由资本获得净收益的能力 其 公式为 净资产收益率 税后利润 所有者权益 二 贝塔系数 分析 上市公司主要是以公开募集资金成立的 为了实现 资金的增值 企业会用多余的资金进行证券投资 而为 7 了降低投资风险 就必须涉及对贝塔系数的分析 其可 通过对历史资料的分析获得 1 贝塔系数 反映了单个股票风险和整个股票市 场风险的相关程度 如 A 股票的贝塔系数为 1 则 它与整个市场的平均风险相当 若为 0 5 则它的 风险程度是市场平均风险的一半 三 杜邦分析法 1 杜邦财务分析方法 以下简称 杜邦方法 是由美国杜邦公司最先采用的财务分析方法 把一系列的财务比率联系在一起 以净资产收 益率为主线 通过各财务比率之间的相关性 来解释影响净资产收益率的主要因素 2 具体的方法为 权益乘数 ROE 净利润 总权益 在不改变其他条件的情况下 将该比率乘以资产 资产 则 权益收益率 ROE 净利润 总权益 净利润 总权益 资产 资产 净利润 资产 资产 总权益 由此 我们可以将其表达为另两个财务比率 ROA 和权益 乘数的乘积 ROE ROA 权益乘数 ROA 1 负债权益比 因此 ROE 和 ROA 差异可能很大 特别是对与某些特定行 8 业而言 根据最近的财务报表 美国银行的 ROA 仅为 1 44 这在银行业相当典型 不过银行总是举借很多债务 所以权益 乘数很高 美国银行的 ROE 大约为 17 可见其权益乘数高达 11 8 而通过在分子和分母分别乘以销售额 可进一步分解 ROE ROE 销售额 销售额 净利润 资产 资产 总权益 净利润 销售额 销售额 资产 资产 总权益 销售利润率 总资产周转率 权益乘数 方框中的等式即是我们通常在分析企业财务报表时所采 用的杜邦恒等式 3 杜邦恒等式说明 ROE 受三个方面因素的影响 A 经营效率 以销售利润率度量 B 资产运用效率 以资产周转率度量 C 财务杠杆 以权益乘数度量 经营效率或资产运用效率的低下都会削弱资产收益率 并导致 ROE 下降 按照杜邦恒等式 增加公司负债的数量似乎有利于提高 企业 ROE 但要知道 增加负债的同时也会提高利息支出 而利息支出的提高会降低销售利润率 并引起 ROE 的降低 所以 ROE 可能会随着负债的增加而上升 也可能随着负债 的增加而下降 视情况而定 4 对企业 ROE 的分解是系统地展开财务报表分析 9 的 一个便捷的方法 如果 ROE 不太令人满意 那么杜邦恒等式可 以告诉我们从哪里找原因 四 企业财务风险管理的方法 一 资金回收风险管理的办法 资金回收是指企业取得经营收入 收回垫付资金 资金回收的过程实际就是产品销售实现的过程 其包括 成品资金转化为结算资金的过程以及结算资金转化为货 币资金的过程 而资金回收风险就是这个转化过程中时 间和金额的不确定性 资金回收的风险 主要体现在企业应收账款这一项目上 因此 对企业资金回收风险的分析 主要集中在影响应收账 款风险的因素上 影响企业应收帐款的因素主要有企业客户的偿债能力 客户的信用状况以及企业的信用政策和结算方式 因此在进 行应收账款管理时 首先应了解对方企业的资信状况 在评 估未来客户的付款能力时 要考虑客户的诚实程度 财务实 力和抵押担保能力 其次企业要制定合理的信用政策 对于信用状况好 财务 状况佳的企业采取较为宽松的信用政策 对信用状况与财务状 况一般的企业 则应采取慎重的信用政策 面对信用状况差的 企业应采取现款售货或更为苛刻的条件 以避免发生坏账的风 10 险 再次 应建立应收账款回收责任制 以加快资金的回笼 克服销售和收款分家而出现的高销售额 低资金回收率以及企 业资金占有率过高的弊端 此外 企业可以通过采取不同的销 售方式与合适的结算方式相结合的方法 来避免企业资金回收 风险的产生 1 筹资风险管理的方法 1 筹资风险管理是指企业在融资活动中由于资金供需 市场 宏观经济环境的变化 企业筹集资金给财务 成果带来的不确定性 其主要包括利率风险 再融 资风险 财务杠杆效应 汇率风险 购买力风险等 2 具体目标 在筹资风险和收益之间权衡 以寻求风 险和收益的均衡点 从而以愿意接受的筹资风险去 获取最大的每股收益 3 具体的管理办法 3 1 提高资金使用效益 降低投资风险 3 2 注重筹资杠杆 进行适度举债 优化资金结构 3 3 合理调度资金 优化资金结构 3 4 建立企业偿债基金 增强风险自担的能力 2 投资风险管理的方法 投资是一个过程又是一个结果 它包含着眼前与未 来之间的时间差 有时间差必定就有风险 因而投资风 11 险是指企业投入一定资金后 因市场需求变化而影响最 终受益与预期收益偏离的风险 按对象的不同 投资可 分为直接投资和间接投资 故以下从直接投资和间接投 资两个角度讨论如何管理企业的投资风险 衡量证券投资 间接投资 一般通过期望收益率偏 离实际收益率的大小来估量其所面临的风险大小 对于 单个证券来讲 常用的风险估量指标为证券投资收益率 的标准差和贝塔系数 两者值越大 说明投资所面临的 风险越高 而投资组合的风险一般通过该组合收益率的 标准差进行估量 并且随着投资组合中证券数目的的增 加 协方差的作用越来越大 而标准差越来越小 因此 在进行证券投资组合决策时 必须考虑单个投资项目的 之间的相关程度 企业在识别和估量投资风险后 对决 策过程中所选定的投资方案 针对其所面临风险的大小 单独或同是采取下列措施进行投资风险的预防与控制 2 1 合理预期投资收益 加强投资方案的可行性研究 2 2 运用投资组合理论 合理进行证券投资组合 降低 风险 2 3 采取风险规避措施 避免投资风险 2 4 积极采取其他措施 控制投资风险 企业实业投资 即直接投资 遭受风险的大小主要 取决于被投资企业的经营状况和财务状况 企业可根据 12 与直接投资收益有关的历史资料计算投资收益的期望值 标准差和变化系数等指标来预测直接对外投资风险 合 理利用财务杠杆和经营杠杆效应 增加企业投资收益 进而降低投资风险 三 收益分配风险管理的办法 收益分配的风险是指由于收益分配可能给企业的 后续经营和管理带来的不利影响 而降低收益分配风 险的关键在于正确的收益分配政策 它的基本原则应 该是即有利于保护所有者的合法权益 又有利于企业 长期 稳定的发展 切不可盲目地任意提高分配标准 二减少企业积累 也不可盲目地降低分配标准而损害 投资者的积极性 股份制公司的收益分配政策就表现 为股利政策 企业的股利政策一方面使所有者的财富 最大化 另一方面为业务提供充足的融资 企业应根 据自身状况从以下四种合理的股利政策中进行选择 1 稳定的每股股利政策 2 稳定的股利分配率 每股股利 每股净收益 即收益的一 个稳定百分比用于股利支付 3 中和政策 稳定的股利政策和股利分配政策的中和能使 企业支付较低的每股股利 只在经济裕兴较好年份增加 一定百分比的增加额 减轻企业负担 4 剩余股利政策 13 5 为了达到收益分配管理风险的目标 我们应该根据企业 不同情况灵活的采用相应股利政策 五 上市公司防范财务风险的措施 一 强化上市公司财务风险管理意识 二 提高上市