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第六章长期投资决策分析 6 1长期投资决策分析概述6 2长期投资决策应考虑的因素6 3资金时间价值 投资风险价值和资本成本6 3长期投资决策方案的评价指标6 4几种典型的长期投资决策 第一节 长期投资决策分析概述 一 长期投资决策分析概念 1 长期投资 凡涉及投入大量资金 获取报酬或收益的持续期间超过一年以上 能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资 统称为长期投资 2 项目计算期 指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 即项目的有效持续期间 通常以年表示 完整的项目计算期包括 建设期和经营期 原始总投资 使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 3 原始总投资与投资总额的构成 原始总投资 建设投资 流动资金投资投资总额 原始总投资 建设期资本化利息4 投资项目类型 以新增生产能力为目的的新建项目和恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目 5 资金的投入方式 将原始总投资注入具体项目的投入方式包括 一次投入和分次投入二 长期投资特点投入资金多 影响时间长 回收速度慢 所冒风险大 与短期经营决策相比 长期投资决策有如下特点 它是企业的战略性决策 决策人员通常是企业高层管理人员 要考虑企业投资的时间价值和风险价值 决策目标是现金流量 第二节长期投资决策应重点考虑的因素 长期投资决策由于要投入大量的资金 并在较长时间内对企业财务状况和经营成果产生重大影响 因此在方案决策时 首先应重点考虑技术上的先进性和实用性 其次还应从成本与效益的关系上着重评价该项目投资在经济上的合理性 具体来说应考虑如下因素 1 资金的时间价值 2 投资的风险价值 3 资金成本 4 投资项目计算期 5 现金流量 第三节资金的时间价值 一 资金时间价值的涵义及表现形式放弃货币的使用机会 可以换取按放弃的时间长短计算的报酬 这种报酬称为资金的时间价值 其表示形式为利息或利率 二 资金时间价值的意义实践证明 牢固树立资金时间价值观念 可以促使企业努力减少资金占用 提高资金的使用效果 以最小的资金投入 取得最大的经济效益 三 资金时间价值的计算 单利下终值 本利和 和现值 本金 的计算 单利 仅就本金计算利息叫单利 终值 现值 1 利率 利率 即 S P 1 in 现值 终值 1 利率 利率 即 P S 1 in 例5 94年1月1日 李四准备在3年后的年底购一台价值9900元的电脑 打算从现在开始建一个专项目基金 在每年初存入一笔款项 假设银行存款利率为5 且为单利计息 那么每年初应等额存入多少钱到期银行 普通复利终值和复利现值的计算 复利 不仅本金要计算利息 利息也要纳入本金重复计算利息 即 利滚利 复利终值 一定量的本金按复利计算若干期后的本利和 复利现值 若干期后的一笔款项 按一定折现率折算成现在时点的价值 年金现值和终值的计算年金 一定时期内 每隔相等时间 收入或付出相等金额的款项称为年金 一般用A来表示 年金按其每次收付发生的时点不同 可分为 普通年金 后付年金 即付年金 先付年金 递延年金 永续年金等 1 普通年金终值和现值的计算 普通年金 一定时期内每期期末等额收付的系列款项普通年金终值 一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利的终值之和 F AorF A F A i n 可查一元复利年金终值系数表 求年金终值 P orP F P F i n 可查一元复利现值系数表 F P 1 i orF P F P i n 可查一元复利终值系数表 求复利终值 求复利现值 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定量的资金而必须分次等额提取的存款准备金 它是年金终值的逆运算 普通年金现值 一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利的现值之和 资本回收额 已知年金现值P 求A 资本回收额是指在一定的年限内等额收回或清偿初始投入资本或所欠的债务 它是年金现值的逆运算 2 即付年金终值和现值的计算即付年金 指一定时期内每期初等额收付的系列款项 即付年金终值的计算 偿债基金 已知年金终值F 求A 即付年金现值的计算 3 递延年金终值和现值递延年金 指在一定期间内以后才发生系列等额收付的款项 它是普通年金的特殊形式 凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金 递延年金现值的计算 递延年金终值的计算 与普通年金终值计算方法相同 期数为总期数减除递延期 例6 某人拟在年初存入一笔资金 以便能在第六年末起每年取出1000元 至第十年末取完 若存款利率为10 此人应最初一次存入多少 P A P A 10 10 P A 10 5 1000 6 1446 3 7908 2354 元 P A 1 i A P A i n 1 i 4 永续年金现值永续年金 无期限等额收付的特种年金 为普通年金的特殊形式 存本取息 永续年金现值的计算 因永续年金期数无限大 故只有现值 没有终值 例7 某人想现在存入一笔钱 希望以后每年从银行取出800元 在银行利率为10 时 问现在应一次存入多少钱到银行 P 800 10 8000 元 上述各项公式涉及的几个要素中 任意告诉其中三个要素 均可求出另外一个要素 但在计算期数n或折现率i时 一般都要使用 插值法 例8 某企业于第一年初借款100000元 每年末还本付息额均为20000元 连续10年还清 计算借款利息 P A P A i n 100000 20000 P A i 10 P A i 10 5 P A 例9 上例中若已知借款利率为14 其它条件不变 问需要几年还清该笔本息 P A P A i n 100000 20000 P A 14 n P A 14 n 5 第四节资金成本和资金结构 一 资金成本1 资金成本的概念 在市场经济条件下 企业为筹集和使用资金所付出的代价 包括筹资费 借款手续费 股票发行费 和使用费 借款利息 股票股利 两部份 2 资金成本的作用 资金成本是比较筹资方式 选择追加筹资方案的依据 资金成本是评价投资项目 比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准 资金成本还可作为评价企业经营成果的依据 资金成本是确定最优资本结构的主要参数 3 个别资金成本的计算 以下按资金成本由小到大的次序排列 Kw WjKj 企业筹资渠道和筹资方式是多元化的 因而各种资金来源的资金成本是不同的 为了正确地进行筹资和投资决策 必须计算企业综合的资金成本 综合的资金成本是以各种资金所占的比重为权数 对各种资金成本进行加权平均计算出来的 例10 某企业扩大经营拟筹资3000万元 经研究决定用银行借款 发行债券和发行股票3种方式筹资 各种方式的资金成本率和3种筹资方案如下表 试计算说明哪种方案最优 二 资金结构1 资金结构 指企业各种资金的构成及比例关系 它是企业筹资决策的核心问题 企业应综合考虑有关因素的影响 运用适当的方法确定最佳资金结构 并在以后追加筹资中继续保持 2 资金结构中合理安排负债的意义 一定程度的负债有利于降低企业资金成本 负债资金具有财务杠杆作用 负债资金会加大企业的财务风险 4 加权平均资金成本 3 最优资金结构的确定最优资金结构 指在一定的条件下使企业加权平均资金成本最低 企业价值最大的资金结构 其判断标准有三个 有利于最大限度地增加所有者财富 使企业价值最大化 使企业加权平均资金成本最低 资产保持适宜流动 使资金结构具有弹性 从理论上说最优资金结构是存在的 但由于内外部条件的不断变化 寻找最优资金结构十分困难 在应以下方法确定最优资金结构时 还应考虑其他因素 以便使资金结构趋于最优化 比较资金成本法 通过计算不同方案的加权平均资金成本 其中加权平均资金成本最低的即为最优资金结构 息税利润或每股利润无差别点法 它是利用税后资本利润率 股份公司则为每股净收益 的分析来选择和确定负债资金与权益资金的比率 所谓无差别点是指两种筹资方式下 税后资本利润率相等时的息税前利润 根据无差别点的息税前利润 可判断在追加资金时 应选择何种方式来筹资 并合理安排和调整资本结构 例11 某公司现有普通股100万 股本总额1000万元 公司债券为600万元 拟扩大筹资规模 有两个备选方案 一是增发普通股50万股 每股发行价为15元 一是面值发行公司债券750万元 若公司债券年利率为12 所得税率的30 经测算 增资后预期息税前利润为400万元 问公司应选择哪种方法筹资 代入以上公式 4 资金结构的调整 影响资金结构调整的因素企业因素 管理者的风险态度 企业获利能力 企业经济增长 环境因素 银行等金融机构的态度 信用评估机构的意见 税收因素 行业差别 资金结构调整的原因 成本过高 风险过大 弹性不足 约束过严 资金结构调整的方法 存量调整 增量调整 减量调整 两种方法下无差别点的EBIT 342 万元 预期EBIT400万元 应负债筹资 一 风险价值含义及表现形式1 风险价值 指投资者由于冒风险进行投资所获得的额外报酬 其表现形式为风险报酬额或风险报酬率 2 风险与报酬的关系 风险越大 要求的投资报酬率越高 风险越小 要求的投资报酬率越小 这一原则称为 风险收益对等 原则 二 投资风险价值的计算 计算项目未来收益的期望值 标准离差与标准离差率 确定风险系数 由有关部门根据不同行业定期公布 根据风险系数 计算该方案预期的投资风险价值 计算要求的风险报酬率和要求的风险报酬额 第五节投资风险价值 例12 某公司计划年度准备投资2000万元创办一饮料厂 根据市场调查 预计在三种不同的市场情况下可能获得的收益及概率资料如下 若饮料行业的风险系数为0 4 计划年度货币时间价值为12 计算该投资方案预期的风险价值 并评价该方案是否可行 计算其期望值 标准离差 标准离差率 E 600 0 2 400 0 5 200 0 3 380 万元 140 万元 q 140 380 36 84 根据风险系数 计算预期的风险价值 预期的风险报酬率 0 4 36 84 14 74 预期的风险报酬额 380 14 74 12 1474 209 456 万元 计算方案要求的风险价值 要求的风险报酬率 380 2000 12 19 12 7 要求的风险报酬额 380 7 12 7 139 992 万元 方案评价 预期报酬率14 74 要求的7 预期的报酬额209 139 因风险太大 方案不可行 第五节现金流量的计算 一 现金流量 一 现金流量的概念及分类现金流量是指在一个投资项目的计算期内的现金流出量和现金流入量 这里的 现金 是一个广义的概念 一个项目的现金流量包括现金流出量 现金流入量和净现金流量 1 现金流出量 项目建设期的现金流出量主要包括固定资产投资 无形资产投资 开办费投资等 项目经营期的现金流出量主要包括流动资产投资 生产成本 扣除折旧 期间费用和税金 增值税 所得税等 项目回收期的现金流出量与项目经营期的现金流出量基本一致 2 现金流入量 经营期的现金流入量是指投资项目投入使用后 增加的营业现金收入 回收期的现金流入量主要包括固定资产出售 报废 时的变价收入和收回的垫支流动资金 3 净现金流量 NCF 1 初始现金流量 也称建设期现金流量NCF 原有固定资产的变价收入 在固定资产上的投资 在流动资产上的投资 其他投资 2 营业现金流量NCF 销售收入 付现成本 所得税 税后利润 折旧 销售收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 3 现金残值回收 第六节长期投资决策方案的评价指标 投资平均利润率 ARR 静态投资回收期 ARR 年平均利润 投资总额投资利润率方法的优点投资利润率方法的缺点 每年净现金流入量相等的回收期计算每年净现金流入量不等的回收期计算静态投资回收期的优缺点 一 长期投资决策方案的评价指标 动态投资回收期净现值 NPV 动态投资回收期的含义动态投资回收期的计算动态投资回收期的评价 净现值的含义净现值的计算净现值的评价 二 长期投资决策方案的评价指标 净现值率 NPVR 内部收益率 IRR 净现值率的含义净现值率的计算净现值率的评价 内部收益率的含义内部收益率的计算内部收益率的评价 三 几种典型的长期投资决策 生产设备最优更新期的决策固定资产修理和更新的决策固定资产修理和更新的决策 是在假设维持现有生能力水平不变的情况下 选择继续使用旧设备 包括对其进行大修理 还是将其淘汰而重新选择性能更优异 运行费用更低廉的新设备的决策 生产设备最优更新期的决策就是选择最佳的淘汰旧设备的时间 此时该设备的年平均成本最低 三 几种典型的长期投资决策 固定资产租赁或购买的决策在进行固定资产租赁或购买的决策时 由于所用设备相同 即设备的生产能力与产品的销售价格相同 同时设备的运行费用也相同 因此只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所产生的影响差异即可 第七章全面预算 7 1全面预算概述 7 2预算控制的几种形式 7 1全面预算概述 全面预算 全面预算 是指以货币为主要计量单位 在预测和决策的基础上 按照企业既定的经营目标和要求所编制的一整套预算 它规划了企业预算期内的业务活动 现金收支 资金需求 资金融通 营业收入 成本费用以及盈利状况和财务状况 全面预算的作用 明确各部门奋斗目标 控制各部门的经济活动协调各部门的工作考核各部门的业绩 7 1全面预算概述 全面预算的编制原理 全面预算的构成 业务预算 专门决策预算和财务预算 全面预算的编制原理 销售预算生产预算直接材料预算直接人工预算制造费用预算期末产成品存货预算销售与管理费用预算资本支出预算现金预算预计利润表预计资产负债表 全面预算的构成 7 1全面预算概述 全面预算的编制原理 全面预算编制实例教材P168 7 2预算控制的几种形式 固定预算 固定预算 FixedBudget 又称静态预算 StaticBudget 是根据预算期内正常的可能实现的某一业务活动水平 而编制的预算 弹性预算 弹性预算 FlexibleBudget 就是根据预算期内可预见的各种业务量而编制不同水平的预算 零基预算 零基预算 Zero baseBudget 就是以零为基数编制的预算 在预算编制时 对于所有的预算支出均以零字为基底不考虑其以往情况如何 对每项内容都根据生产经营的客观需要和一定期间内资金供应的实际可能作出最先进的估计 并划分决策单元 分别提出预算方案 并对每个预算方案进行成本效益分析 按重要程度对预算方案进行排序 从而对企业有限的经济资源进行优化配置和分配 形成最终的预算方案 7 2预算控制的几种形式 滚动预算 滚动预算 RollingBudget 也叫 永续预算 PerpetualBudget 或 连续预算 ContinuousBudget 它与一般预算的重要区别在于其预算期不是固定在某一期间 一般预算的预算期通常是一年 并且保持与会计年度相一致 第八章责任会计 8 1责任会计概述 8 2不同类型责任中心的责任会计及其主要特点 8 3内部转移价格 10 1责任会计概述 责任会计的意义 企业组织结构 直线职能式组织结构事业部制组织结构 分权管理与责任会计 实施责任会计制度的基本程序 划分责任中心 确定责权范围编制责任预算 确定各责任中心的业绩考核标准建立严密健全的考核指标体系考核评价实际工作业绩 编写业绩报告 10 2不同类型责任中心的责任会计及其主要特点 成本中心的责任会计 成本中心所计量与考核的成本是可控成本 而不是归属于各该中心的全部成本成本中心的成本是责任成本 而不是传统的产品成本成本中心的业绩考核 利润中心责任会计 分部经理毛益分部毛益 10 2不同类型责任中心的责任会计及其主要特点 投资中心责任会计 投资利润率 投资利润率 经营利润 经营资产 剩余收益 剩余收益 经营利润 经营资产 规定的基准收益率 10 3内部转移价格 市场价格 以成本作为内部转移价格 经过协议的市场价格 双重内部转移价格 共同成本的分配 第11章标准成本 11 1标准成本的概述11 2标准成本的制定11 3标准成本差异的计算和分析11 4标准成本的账务处理 11 1标准成本的概述 标准成本的概念标准成本是指根据产品设计和生产工艺方案的要求 通过精确的调查 分析和技术测定而制定的 企业达到某种特定的生产技术水平和经营条件下应当发生的 用来评价当期发生实际成本 衡量工作效率的一种预计成本 标准成本的分类理想标准成本 正常标准成本和现实标准成本现行标准成本和基本标准成本直接材料的标准成本 直接人工的标准成本和制造费用的标准成本 标准成本的作用 11 2标准成本的制定 直接材料的标准成本直接材料的标准用量直接材料的价格标准 直接人工标准成本直接人工的标准用量直接人工的标准价格 制造费用的标准成本变动制造费用标准成本固定制造费用标准成本 11 3标准成本差异的计算和分析 变动成本差异的计算和分析直接材料的成本差异分析直接人工成本差异变动制造费用的差异分析 固定制造费用的差异分析二差异分析法固定制造费用的能力差异固定制造费用耗费差异 三差异分析法固定制造费用效率差异固定制造费用闲置能力差异固定制造费用效率差异 11 4标准成本的账务处理 标准成本法下的账户设置 成本差异的账务处理标准成本差异处理方式标准成本差异账务处理举例 编制标准成本损益表 第12章企业业绩评价系统与激励机制 12 1企业财务业绩的分析与评价 12 2企业非财务业绩的分析与评价 12 3激励机制 12 1企业财务业绩的分析与评价 企业财务业绩评价指标体系建立的原则 财务业绩指标分类 财务业绩指标分析短期偿债能力分析获利能力分析长期偿债能力分析 财务业绩评价的评价 未考虑资本成本的因素 从而导致经营利润的计算不正确成本计算方法上存在的缺陷使得成本的确定不准确对现金流量指标的关注不够缺乏知识与智力资本方面的评价指标传统财务业绩评价指标体系还存在着重短期业绩评价 轻长期业绩评价 重过去财务成本 轻未来价值创造 重局部业绩 轻整体效益等方面的问题 12 2企业非财务业绩的分析与评价 非财务指标的分析评价的意义和作用 非财务业绩评价方法及指标 适时生产管理制度下的业绩评价 利用平衡计分卡进行业绩评价 非财务业绩评价的评价 非财务性业绩评价的优点 非财务性业绩评价的不足 12 3激励机制 经典激励理论简介 马斯洛需要层次理论赫茨伯格的双因素理论期望理论公平理论 激励机制的具体形式 现代激励机制的评价 现代激励机制的局限激励机制的完善 第13章作业成本 13 1作业成本计算法产生的时代背景 13 2作业成本计算法的基本原理 13 3作业分析法 13 4作业成本法下的新观点 13 1作业成本计算法产生的时代背景 技术背景 社会背景 传统计算方法的不适用性 13 2作业成本计算法的基本原理 作业成本计算法的概念体系 作业成本核算方法的计算过程 作业成本计算与传统成本计算的比较 13 3作业分析法 作业管理观念 作业分析法下的基本概念 成本动因 CostDrivers 成本动因与作业动因和资源动因的区别和联系业绩计量成本动因与业绩计量的关系 作业分析法 产品分析价值链分析 ValueChainAnalysis 作业分析资源分析 13 4作业成本法下