新形势下如何做好期纸货保值经营

新形势下如何做好期纸货保值经营新形势下如何做好期纸货保值经营 2014 01 08 19 12 来源 人民论坛 2014 年 1 月上 总第 428 期 作者 李建新 在国际石油交易中 除了石油现货市场外 还存在在国际石油交易中 除了石油现货市场外 还存在 石油衍生石油衍生 品品 市场 其历史距今已有一百多年 是个相当成熟的市场 市场 其历史距今已有一百多年 是个相当成熟的市场 石石 油衍生品油衍生品 市场由期货交易和纸货交易两部分组成 其中期货交易市场由期货交易和纸货交易两部分组成 其中期货交易 FuturesFutures TradingTrading 一般是指在期货交易所进行的交易 而纸 一般是指在期货交易所进行的交易 而纸 货交易 货交易 PaperPaper SwapSwap 则通常是指在期货交易所之外 俗称 则通常是指在期货交易所之外 俗称 场场 外外 进行的交易 目前世界上有三大石油期货交易所 即纽约石 进行的交易 目前世界上有三大石油期货交易所 即纽约石 油交易所 油交易所 NYMEXNYMEX 伦敦国际商品交易所 伦敦国际商品交易所 ICEICE 和新加坡石油交 和新加坡石油交 易所 易所 SIMEXSIMEX 与现货市场相比 期纸货交易更为活跃 以美国西 与现货市场相比 期纸货交易更为活跃 以美国西 得克萨斯轻油 得克萨斯轻油 WTIWTI 为例 其在纽约石油期货交易所的日成交量为 为例 其在纽约石油期货交易所的日成交量为 200200 万桶 而现货交易量仅为万桶 而现货交易量仅为 1010 万桶左右 两者相差近万桶左右 两者相差近 2020 倍 在倍 在 经济全球化迅速发展 经营 投资日益国际化的今天 如果不能利经济全球化迅速发展 经营 投资日益国际化的今天 如果不能利 用金融衍生产品规避风险和价格发现的功能 无论对一个国家的经用金融衍生产品规避风险和价格发现的功能 无论对一个国家的经 济还是一个国际化的企业来说 都是巨大的风险 济还是一个国际化的企业来说 都是巨大的风险 石油期纸货的作用石油期纸货的作用 作为一种价格管理工具 企业对期纸货有各种不同的理解 有作为一种价格管理工具 企业对期纸货有各种不同的理解 有 的认为期纸货是风险很高的投机工具 有些则将期纸货市场当成纯的认为期纸货是风险很高的投机工具 有些则将期纸货市场当成纯 粹的产品购销渠道 其实这些理解都没有认识到期纸货最重要的利粹的产品购销渠道 其实这些理解都没有认识到期纸货最重要的利 用价值用价值 价格管理功能 一般来说 期纸货套期保值有两种方式 价格管理功能 一般来说 期纸货套期保值有两种方式 即即 交割保值交割保值 与与 对冲保值对冲保值 交割保值交割保值 是目前国内企业普是目前国内企业普 遍采用的保值方式 也基本适合我国现有的期纸货市场 而遍采用的保值方式 也基本适合我国现有的期纸货市场 而 对冲对冲 保值保值 更多地是以一种价格管理工具的面目出现 具有极大的灵活更多地是以一种价格管理工具的面目出现 具有极大的灵活 性 企业通过对油品成本核算 合理利润预期以及对市场供求因素性 企业通过对油品成本核算 合理利润预期以及对市场供求因素 进行分析 可以预先确认某个市场价格是一种进行分析 可以预先确认某个市场价格是一种 理想价格理想价格 在此 在此 基础上企业可通过期纸货市场预先卖出或买进期纸货合约 待进入基础上企业可通过期纸货市场预先卖出或买进期纸货合约 待进入 实际现货交易周期时再选择在现货市场沽货或购货 而在期纸货市实际现货交易周期时再选择在现货市场沽货或购货 而在期纸货市 场则进行对冲平仓 这样既实现了场则进行对冲平仓 这样既实现了 理想价格理想价格 又不影响现货的 又不影响现货的 购销计划 可以对售价进行预先管理 不再盲目地随行就市 购销计划 可以对售价进行预先管理 不再盲目地随行就市 提供一个避险场所 在全球经济一体化的市场环境下 油价波提供一个避险场所 在全球经济一体化的市场环境下 油价波 动剧烈 运用期纸货交易是国际石油公司防范价格风险 实现套期动剧烈 运用期纸货交易是国际石油公司防范价格风险 实现套期 保值的主要工具之一 期纸货市场为现货市场的发展提供了一个规保值的主要工具之一 期纸货市场为现货市场的发展提供了一个规 避风险 锁定利润的手段 现货市场越发达 越需要期纸货市场回避风险 锁定利润的手段 现货市场越发达 越需要期纸货市场回 避风险 企业一般都能认识到参与期纸货投机交易是一种不适当的避风险 企业一般都能认识到参与期纸货投机交易是一种不适当的 行为 但有相当多的企业没有意识到不参与套期保值也是一种投机 行为 但有相当多的企业没有意识到不参与套期保值也是一种投机 而且是一种危险性很高的投机 将企业暴露在现货市场价格波动的而且是一种危险性很高的投机 将企业暴露在现货市场价格波动的 风险之中 风险之中 赌赌 的是未来时间现货价格对企业有利 但由于现货的是未来时间现货价格对企业有利 但由于现货 市场价格有可能出现极端性波动 将有可能给企业带来灾难性后果 市场价格有可能出现极端性波动 将有可能给企业带来灾难性后果 正因为此 美国的银行在审查对油品经营企业的贷款条件时一个必正因为此 美国的银行在审查对油品经营企业的贷款条件时一个必 要条件就是 只有参与了套期保值交易的企业才有希望获得贷款 要条件就是 只有参与了套期保值交易的企业才有希望获得贷款 因为银行认为不参与套期保值的企业将面临不可估量的价格风险 因为银行认为不参与套期保值的企业将面临不可估量的价格风险 贷款给这样的企业是很危险的 贷款给这样的企业是很危险的 是市场价格的发现者 有助于市场价值的回归 针对美国次贷是市场价格的发现者 有助于市场价值的回归 针对美国次贷 危机爆发以来危机爆发以来 3030 个市场最大跌幅的统计结果表明 个市场最大跌幅的统计结果表明 2222 个已经推出个已经推出 股指期货的国家股票现货平均跌幅为股指期货的国家股票现货平均跌幅为 46 91 46 91 而 而 8 8 个没有推出的国个没有推出的国 家平均跌幅则高达家平均跌幅则高达 63 15 63 15 这充分展示了股指期货稳定市场 管理 这充分展示了股指期货稳定市场 管理 风险 促进市场价值回归的作用 而受危机影响 国内证券市场遭风险 促进市场价值回归的作用 而受危机影响 国内证券市场遭 受了重挫 上证综指从最高点的受了重挫 上证综指从最高点的 61246124 点直线跌落至点直线跌落至 16641664 点 最大点 最大 跌幅达到跌幅达到 7373 从个股上看 从个股上看 12001200 只个股全年跌幅都在只个股全年跌幅都在 5050 以上 以上 个别个股距离最高价的跌幅曾一度超过个别个股距离最高价的跌幅曾一度超过 9090 由于缺乏避险机制 由于缺乏避险机制 国内投资者不仅只能被动承受下跌调整带来的损失 而且在市场剧国内投资者不仅只能被动承受下跌调整带来的损失 而且在市场剧 烈波动时也只能以被动卖出股票的方式来降低风险 最后被迫加入烈波动时也只能以被动卖出股票的方式来降低风险 最后被迫加入 追涨杀跌的队伍中 追涨杀跌的队伍中 套期保值对于油品经营企业来说 既可以进行价格保险 避免套期保值对于油品经营企业来说 既可以进行价格保险 避免 价格波动带来的损失 又能促进现货谈判 从而有利于交易协议的价格波动带来的损失 又能促进现货谈判 从而有利于交易协议的 达成 因此 掌握期货保值经营的原理及风险防范之策就显得十分达成 因此 掌握期货保值经营的原理及风险防范之策就显得十分 重要 重要 期纸货保值经营的五大原则期纸货保值经营的五大原则 为了实现套期保值的目的 在进行套期保值交易时 必须严格为了实现套期保值的目的 在进行套期保值交易时 必须严格 遵循五大程序和原则 其一 交易方向相反原则 在进行套期保值遵循五大程序和原则 其一 交易方向相反原则 在进行套期保值 时必须同时或在相近的时间内 在现货市场和期纸货市场上进行方时必须同时或在相近的时间内 在现货市场和期纸货市场上进行方 向相反的操作 其二 期纸货和现货商品种类相同或相近原则 在向相反的操作 其二 期纸货和现货商品种类相同或相近原则 在 进行套期保值时 所选择的期纸货油品必须与即将在现货市场中买进行套期保值时 所选择的期纸货油品必须与即将在现货市场中买 卖的油品相同 其三 应选择有一定价格波动风险的现货交易进行卖的油品相同 其三 应选择有一定价格波动风险的现货交易进行 套期保值 如果石油市场价格较为稳定或者市场的趋势对自己的交套期保值 如果石油市场价格较为稳定或者市场的趋势对自己的交 易十分有利 就不需进行套期保值 其四 财务成本适当原则 套易十分有利 就不需进行套期保值 其四 财务成本适当原则 套 期保值本身就存在一定的风险 并需要支付给经纪公司一定的佣金 期保值本身就存在一定的风险 并需要支付给经纪公司一定的佣金 因此在套期保值前 公司要权衡得失 第五 应根据短期价格走势因此在套期保值前 公司要权衡得失 第五 应根据短期价格走势 预测 计算出基差预测 计算出基差 即现货价格和期纸货价格之间的差额即现货价格和期纸货价格之间的差额 的预期变的预期变 动额 并据此制定出期纸货市场赢利和止损的目标及入市持仓的时动额 并据此制定出期纸货市场赢利和止损的目标及入市持仓的时 间方案等 取得公司授权 并在日常操作中严格执行 间方案等 取得公司授权 并在日常操作中严格执行 期纸货市场上的风险从本质上与现货市场风险是一致的 二者期纸货市场上的风险从本质上与现货市场风险是一致的 二者 都是价格波动的风险 石油期纸货可以减少风险 但并不能使风险都是价格波动的风险 石油期纸货可以减少风险 但并不能使风险 完全消除 套期保值的目的是将现货市场上的风险转移到期纸货市完全消除 套期保值的目的是将现货市场上的风险转移到期纸货市 场 这也是套期保值的实质 所以 正确地认识套期保值的风险对场 这也是套期保值的实质 所以 正确地认识套期保值的风险对 公司有着十分重要的意义 公司有着十分重要的意义 如何正确看待如何正确看待 央企期货巨亏央企期货巨亏 原国务院国资委副主任李伟曾在原国务院国资委副主任李伟曾在 学习时报学习时报 上撰文披露 截上撰文披露 截 至至 20082008 年年 1010 月底 月底 6868 家央企涉足金融衍生产品业务浮亏家央企涉足金融衍生产品业务浮亏 114114 亿元 亿元 此言引起社会各界的广泛关注 既然金融衍生产品具有很高的风险 此言引起社会各界的广泛关注 既然金融衍生产品具有很高的风险 央企从事这项业务又造成重大损失 今后该不该从事这方面的投资央企从事这项业务又造成重大损失 今后该不该从事这方面的投资 业务 业务 正确看待期纸货应避免四个误区 一要避免正确看待期纸货应避免四个误区 一要避免 纸货盈 实货亏纸货盈 实货亏 纸货亏 实货盈纸货亏 实货盈 这种将纸货与实货割裂开来的看法 二要避这种将纸货与实货割裂开来的看法 二要避 免割裂当期与未来 三要避免混淆浮亏与盈亏 四要避免履约风险 免割裂当期与未来 三要避免混淆浮亏与盈亏 四要避免履约风险 市场国际化需要金融国际化和手段国际化的支撑 在经济全球化迅市场国际化需要金融国际化和手段国际化的支撑 在经济全球化迅 速发展 经营 投资日益国际化的今天 必须充分利用金融衍生产速发展 经营 投资日益国际化的今天 必须充分利用金融衍生产 品的规避风险和价格发现功能 为一国经济发展赢得竞争力 品的规避风险和价格发现功能 为一国经济发展赢得竞争力 事实上 央企期货巨亏并非期货本身的错 其根本原因在于事实上 央企期货巨亏并非期货本身的错 其根本原因在于 人才缺乏人才缺乏 风险机制缺失或执行不到位风险机制缺失或执行不到位 两个大方面 具体两个大方面 具体 而言主要是而言主要是 真正具有金融工程专业知识和实践经验的很少 有些真正具有金融工程专业知识和实践经验的很少 有些 不会估算合约市值和浮动盈亏 有些连产品模型都搞不明白 更不不会估算合约市值和浮动盈亏 有些连产品模型都搞不明白 更不 用说识别风险 有的甚至看不懂英文合同只能凭投行介绍 专业水用说识别风险 有的甚至看不懂英文合同只能凭投行介绍 专业水 平与国际投行差距太大 在业务交往中往往处于下风 很难做到对平与国际投行差距太大 在业务交往中往往处于下风 很难做到对 等谈判和公平交易 只能让对方牵着鼻子走 与交易对手抗衡的能等谈判和公平交易 只能让对方牵着鼻子走 与交易对手抗衡的能 力很弱力很弱 在国际经营中 不让用期纸货 就好像打仗不让用枪一样 致在国际经营中 不让用期纸货 就好像打仗不让用枪一样 致 胜的关键是 一要给好枪士兵 二要让士兵用好手中的枪 如果不胜的关键是 一要给好枪士兵 二要让士兵用好手中的枪 如果不 让企业从事金融衍生产品交易 就相当于把它们的手脚捆起来 这让企业从事金融衍生产品交易 就相当于把它们的手脚捆起来 这 些企业在不能对冲风险的情况下 就难以和国外公司抗衡 一个好些