公司理财中文版第九版第三章答案

第三章第三章 财务报表分析与长期财务规划财务报表分析与长期财务规划 1 由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异 财务比率本由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异 财务比率本 身提供的信息有限 分析公司的财务比率有两种基本方法 时间趋身提供的信息有限 分析公司的财务比率有两种基本方法 时间趋 势分析法和同类公司分析 为什么这些方法会有用呢 每种方法能势分析法和同类公司分析 为什么这些方法会有用呢 每种方法能 够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息 够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息 答 时间趋势分析描绘了公司财务状况随时间而变化的图景 通过 公司本身的跨期比较分析 财务经理可以评价公司的经营 融资或 投资活动的某些方面是否已经发生了变化 同类公司比较分析涉及 到将某一特定公司的财务比率和经营绩效与同一行业或业务相同的 其他公司进行比较 通过同类公司比较分析 财务经理可以评价公 司的经营 融资或投资活动的某些方面是否越出常规 从而为调整 这些比率采取恰当的行动提供指南 如果这种调整合适的话 两种 方法都从财务的视角研究一个公司究竟有什么不同 但两种方法都 不能告诉我们这种不同是积极正面的还是消极负面的 例如 假设 一个公司的流动比率是随时间而提高 这可能意味着该公司在过去 一直面临流动性问题 一直在纠正这些问题 或者它也可能意味着 该公司已经在管理流动资产和负债方面变得更低效 同类公司比较 分析中也存在类似的争论 一个公司的流动比率低于同类公司 也 许是它在管理流动资产和负债方面更具效率 也可能是它面临流动 性问题 没有哪种方法告诉我们某个比率是好还是坏 两种方法只 是表明有些东西存在差异 并告诉我们去哪里寻找 2 所谓的所谓的 同店销售同店销售 是像沃尔玛和希尔斯之类的十分分散的公司是像沃尔玛和希尔斯之类的十分分散的公司 的一项重要指标 顾名思义 分析同店销售就是比较同样的店铺或的一项重要指标 顾名思义 分析同店销售就是比较同样的店铺或 餐馆在两个不同的时间点上的销售额 为什么公司总是关注同店销餐馆在两个不同的时间点上的销售额 为什么公司总是关注同店销 售而不是总销售 售而不是总销售 答 如果一家公司通过开设新店来不断增长 那么可以推测其总收 入将上升 比较两个不同时点的总销售额可能会误导 同店销售方 法只看在特定时期开设的店铺的销售额控制了这一误差 3 为什么多数长期财务计划都从销售预测开始 或者说 为什么未为什么多数长期财务计划都从销售预测开始 或者说 为什么未 来销售额是关键 来销售额是关键 答 理由是 最终 消费是商业背后的驱动力 一个企业的资产 雇员 事实上 几乎企业经营和融资的所有方面都是直接或间接地 支持销售 换种说法 一个企业对资本资产 雇员 存货以及融资 的未来需求都由它的未来销售所决定 4 本章利用本章利用 Rosengarten 公司说明公司说明 EFN 的计算 的计算 Rosengarten 的的 ROE 约为约为 7 3 利润再投资率约为 利润再投资率约为 67 如果你为 如果你为 Rosengarten 计算可持续增长率 会发现它只有计算可持续增长率 会发现它只有 5 14 而我们在计算 而我们在计算 EFN 时所时所 使用的增长率为使用的增长率为 25 这可能吗 提示 有可能 如何实现 这可能吗 提示 有可能 如何实现 答 可持续增长公式的两个假设是 公司并不想出售新的股票 以 及财务政策是固定的 如果公司增加外部股权 或提高其债务权益 比率 它的增长速度可以比可持续增长率更高 当然 如果公司改 变其股利政策 提高留成比例 或其总资产周转率提高 它的增长 速度也可以快于它的销售净利率提高的速度 5 Broslofski 公司每年都维持一个正的留存比率 并保持负债权益比公司每年都维持一个正的留存比率 并保持负债权益比 不变 当销售额按照不变 当销售额按照 20 的速度增长 公司预计的速度增长 公司预计 EFN 为负数 这为负数 这 是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息 你能够肯定是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息 你能够肯定 内部增长率是大于还是小于内部增长率是大于还是小于 20 吗 为什么 如果留存比率上升 吗 为什么 如果留存比率上升 预计预计 EFN 将会怎样 如果留存比率降低呢 如果留存比率等于零呢 将会怎样 如果留存比率降低呢 如果留存比率等于零呢 答 可持续增长率大于 20 因为以 20 的增长速度 EFN 依然为负 表明多余资金仍然可得 如果企业是 100 的股权融资 那么可持续 增长率和内部增长率相等 内部增长率将超过 20 然而 当公司 有一些债务时 内部增长率将始终低于可持续增长率 因此内部增 长率是大于还是小于 20 并不确定 如果留成比例增加 公司将有 更多的内部资金来源 它必须承担更多的贷款以维持债务 权益比例 不变 于是 EFN 将下降 相反 如果留存比例下降 EFN 会上升 如果留存比率为零 内部增长率和可持续增长率均为零 EFN 也会 将上升到与总资产的变化一致的水平 6 共同比率是财务分析的工具之一 共同比利润表与资产负债表为共同比率是财务分析的工具之一 共同比利润表与资产负债表为 什么有用 现金流量表没有被转变成共同比报表的形式 为什么 什么有用 现金流量表没有被转变成共同比报表的形式 为什么 答 共同比财务分析为财务经理提供了公司的比率分析 例如 共 同比利润表可以表明作为销售商品的成本占销售收入的百分比在增 加 共同比资产负债表可以表明公司日益依赖债务筹资 现金流量 表没有转换成共同比的形式 原因很简单 没有什么可做分母 7 我们在计算外部融资需求量时隐含着一个假设 即公司资产满负我们在计算外部融资需求量时隐含着一个假设 即公司资产满负 荷运转 如果公司的生产能力尚未被全部利用 会如何影响外部融荷运转 如果公司的生产能力尚未被全部利用 会如何影响外部融 资需求量 资需求量 答 它会降低对外部资金的需求 如果公司不是满负荷运作 它就 能够在不增加同等固定资产的情况下增加销售额 8 ROA 和和 ROE 都衡量盈利性 在对两家公司进行对比时 哪个指都衡量盈利性 在对两家公司进行对比时 哪个指 标更加有用 为什么 标更加有用 为什么 答 ROE 能更好地反映公司的绩效 ROE 表明本年度股东的投资收 益率 因为公司的目标是使股东财富最大化 这个比率能显示公司 实现该目标的情况 9 EBITD 资产这一比率说明什么 为什么说这个比率在比较两家公资产这一比率说明什么 为什么说这个比率在比较两家公 司时比司时比 ROA 更加有用 更加有用 答 EBITD 资产这一比率说明了公司在计算利息 税收和资产折旧 之前的经营绩效 这一比率可以说明公司是怎样控制成本的 尽管 税收是一项成本 资产折旧和摊销也可以视为成本 但是公司经理 人不容易控制税收 相反 资产折旧和摊销可以通过会计政策的选 择而改变 该比率在分子中只采用与经营直接相关成本相关的成本 为因素 因此 它能比 ROA 更好地衡量管理绩效 10 本章我们提供了本章我们提供了 上关于零售商克罗格上关于零售商克罗格 的几个财务比率 其中一个比率是投资收益率 投资收益率等于净的几个财务比率 其中一个比率是投资收益率 投资收益率等于净 利润除以长期负债加上权益 这是为了衡量什么 投资收益率与资利润除以长期负债加上权益 这是为了衡量什么 投资收益率与资 产收益率是什么关系 产收益率是什么关系 答 长期负债和股权都是投资者对公司所做的投资 不管是以贷款 的形式还是以股权的形式 投资收益率试图衡量公司为这些投资所 赚取的收益 对一个有短期负债的公司来说 投资收益率将高于资 产收益率 为了证明这一点 我们看到总资产必定等于总负债加上 权益 总负债加上权益等于短期负债加上长期负债再加上权益 因 此 投资收益率的计算如下 净利润除以总资产减去短期负债的余 额 11 利用以下信息回答下面的利用以下信息回答下面的 5 个问题 祖母日历公司是一家小公个问题 祖母日历公司是一家小公 司 公司一开始出售个性化的照片日历套品 结果日历套品大获成司 公司一开始出售个性化的照片日历套品 结果日历套品大获成 功 销售额很快大幅度超出预期 订单接踵而至 为此 公司租用功 销售额很快大幅度超出预期 订单接踵而至 为此 公司租用 了更大的场地并扩大了产能 然而还是无法满足需要 设备因过度了更大的场地并扩大了产能 然而还是无法满足需要 设备因过度 使用而损坏 质量随之受到影响 营运资本因扩大生产而耗尽 与使用而损坏 质量随之受到影响 营运资本因扩大生产而耗尽 与 此同时 客户要等到产品发出才付货款 公司无法按照订单供货 此同时 客户要等到产品发出才付货款 公司无法按照订单供货 现金紧张使之陷入极度大的困境 以至于支付员工薪水的支票开始现金紧张使之陷入极度大的困境 以至于支付员工薪水的支票开始 被银行退票 最后 该公司由于现金短缺 被银行退票 最后 该公司由于现金短缺 3 年后不得不全线中止年后不得不全线中止 经营 经营 你是否认为假如该公司产品销售不是如此火爆它就不会遭此命运 你是否认为假如该公司产品销售不是如此火爆它就不会遭此命运 为什么 为什么 答 应该不是的 但是如果产品变得很不流行的话 那么由于销售 不理想 等待它的将是同样的命运 12 祖母日历公司显然存在现金流量问题 根据第祖母日历公司显然存在现金流量问题 根据第 2 章的现金流量分章的现金流量分 析 客户直到发货时才付款对其现金流量有什么影响 析 客户直到发货时才付款对其现金流量有什么影响 答 因为客户直到装运才会付款 故应收账款上升 公司的净营运 资本而不是现金在增加 同时 成本的增加比收入的增加速度快 所以经营现金流会减少 公司的资本性支出也在增加 这样 资产 产生的现金流的所有三个组成部分都受到负面影响 13 既然这家公司的销售如此成功 为什么银行或其他的债权人不插既然这家公司的销售如此成功 为什么银行或其他的债权人不插 手进来 为其提供所需要的资金以便该公司能够持续经营 手进来 为其提供所需要的资金以便该公司能够持续经营 答 如果公司已采取的行动足够快 筹资可能已经安排妥当 但有 时很明显的是只有当为时已晚的时候才需要帮助 这也再次强调了 财务规划的必要性 14 这个例子中 罪魁祸首是什么 太多的订单 太少的现金 过低这个例子中 罪魁祸首是什么 太多的订单 太少的现金 过低 的生产能力 的生产能力 答 这三者都很重要 但缺乏现金 或者更一般地说 财务资源最 终说明了厄运 现金资源不足通常是认为是小企业失败的最常见原 因 15 发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候 像祖母日历发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候 像祖母日历 这样的小公司可以采取什么措施 这样的小公司可以采取什么措施 答 要求现金预付 提高价格 分包生产 并通过引进新的股东或 增加新的信贷来改善财务资源 当订单超出生产能力时 涨价可能 是特别有益的 16 权益乘数是 EM 1 D E EM 1 1 40 2 40 计算净资产收益一个公式是 ROE ROA EM ROE 087 2 40 20 88 ROE 也可以计算如下 ROE NI TE 因此 净利润是 NI ROE TE NI 0 2088 520 000 108 576 17 注意 所有的最终章的问题就解决了使用电子表格 许多问题需要注意 所有的最终章的问题就解决了使用电子表格 许多问题需要 多个步骤 由于空间和可读性的限制 当这些中间步骤 在此解决多个步骤 由于空间和可读性的限制 当这些中间步骤 在此解决 方案手册中 有些可能已经四舍五入了 但是 每个问题的最终答方案手册中 有些可能已经四舍五入了 但是 每个问题的最终答 案是在没有发现任何问题下进行四舍五入的 案是在没有发现任何问题下进行四舍五入的 基本基本 1 ROE PM TAT EM ROE 085 1 30 1 75 19 34 2 权益乘数是 EM 1 D E EM 1 1 40 2 40 一个公式来计算净资产收益是 ROE ROA EM ROE 087 2 40 20 88 ROE 也可以计算如下 ROE NI TE 因此 纯收入是 NI ROE TE NI 2088 520 000 108 576 3 这是一个涉及数的比率多步骤的问题 给予的比例都是杜邦身份 的一部分 杜邦公司的唯一身份的比例是没有利润 如果我们知道 利润时 我们可以看到 因为销售净收入的给出 因此 我们开始 与杜邦身份 ROE 0 16 PM TAT EM PM S TA 1 D E 求解利润率杜邦身份 我们得到 PM ROE TA 1 D E S PM 0 16 1 185 1 1 2 700 035 现在 我们有利润 我们可以使用这个数据和给定的销售数字解决 净收入 PM 0351 NI S NI 0351 2 700 94 80 4 销售量增长到 23040 美元对应销售率的增长 销售增长率 23 040 19 200 19 200 0 20 或者 20 如果成本与资产成比例增长 那么预测财务报表如下 预测利润表 预测资产负债表 销售额 23 040 00资产 111 600负债 20 400 00 总成本18 660 00 所有者 权益74 334 48 税前利润 4 380 00总资产 111 600总计 94 734 48 税 34 1 489 20 净利润 2 890 80 股利发放率不变 所以今年支付的股利就是去年的净利润 股利 963 60 2 409 2 890 80 1 156 32 未分配利润的增加额 未分配利润的增加额 2 890 80 1 156 32 1 734 48 新的权益平衡是 所有者权益 72 600 1 734 48 74 334 48 所以 外部融资需要量 EFN 总资产 负债和所有者权益之和 111 600 94 734 48 16 865 52 5 最大的销售增长百分比是可持续增长率 为了计算可持续增长率 我们要先计算 ROE 即 ROE NI TE 净利润 总权益 ROE 12 672 73 000 ROE 0 1736 利润再投资率 b 就是 1 与股利支付率之差 b 1 0 30 b 0 70 现在我们可以用可持续增长率的方程得 可持续增长率 ROE b 1 ROE b 1736 0 70 1 1736 0 70 1383 或 13 83 所以 最大的销售增长率是 最大的销售增长率 54 000 0 1383 7 469 27 6 我们需要计算留存比率来计算可持续增长率 留存比率是 b 1 0 25 0 75 然后用可持续增长率的方程得 可持续增长率 ROE b 1 ROE b 0 19 0 75 1 0 19 0 75 1662 或 16 62 7 我们利用杜邦分析法得到 ROE 再来计算可持续增长率 ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数 0 076 1 40 1 50 15 96 留存比率等于 1 减去股利支付率 即 b 1 0 40 0 60 现丰我们可以用可持续增长方程得到 可持续增长率 ROE b 1 ROE b 0 1596 0 60 1 0 15960 60 10 59 8 销售额增长到 5 192 对应销售增长率为 销售增长率 5 192 4 400 4 400 0 18 or 18 如果成本随资产成比例增长 那么预测的财务报表如下 预测利润表 预测资产负债表 销售额 5 192资产 15 812负债 9 100 总成本3 168所有者权益 6 324 净利润 2 024总计 15 812总计 15 424 如果股利未分配 权益增加额与净利润相等 即 所有者权益 4 300 2 024 6 324 所以 EFN 的值为 EFN 总资产 负债与所有者权益之和 15 812 15 424 388 9 a 首先 计算目前的销售额与销售额的改变量 现在的销售额等于明 年的销售额除以 1 加增长率 即 现在销售额 下一年的销售额 1 g 440 000 000 1 0 10 400 000 000 销售量的增量 440 000 000 400 000 000 40 000 000 现在我们可以完成现在的资产负债表 流动资产 固定资产和短期负 债以占销售客百分比来计算 长期负债和股票面值给定 可变的是 未分配利润的增加额 所以 资产 负债与所有者权益 流动资产 80 000 0 00 短期负债 60 000 000 长期负债 t 145 000 000 固定资产 560 000 0 00 普通股 50 000 000 累计留存收益 385 000 000 所有者权益总计 435 000 000 资产总计 640 000 000 负债与所有者权益总计 640 000 000 b 我们用教材中给出的方程来回答这个问题 资产 销售额 负债 销售 额的值在问题中已经给出 EFN 资产 销售额 销售额 负债 销售额 销售额 p 预计 销售额 1 d 20 1 40 40 000 000 0 15 40 000 000 0 12 440 000 000 1 40 26 320 000 流动资产 固定资产和短期负债与销售额同比例增长 长期负债与 普通股保持不变 留存收益的累积会增加对年度留存收益增加 随着 留存收益的增加额而增加 我们可以这样计算留存收益增加额 净利润 利润率 销售额 净利润 0 12 440 000 000 美元 净利润 52 800 000 美元 这年留存收益增加额等于净利润乘以 1 减去股利支付率 即 留存收益增加额 净利润 1 d 留存收益增加额 52 800 000 美元 1 0 40 留存收益增加额 31 680 000 美元 因此 新的累积收益为 累积收益 375 000 000 美元 31 680 000 美元 累积收益 406 680 000 美元 则预期资产负债表为 资产 负债与所有者权益 流动资产 88 000 000 短期负债 66 000 000 长期负债 145 000 000 固定资产 616 000 000 普通股 50 000 000 累积收益 416 680 000 所有者权益合计 466 680 000 总资产 704 000 00 负债与所有者权益 677 680 000 0合计 ENF 为 ENF 总资产 负债与所有者权益合计 ENF 704 000 000 677 680 000 美元 EFN 26 320 000 美元 10 a 可持续增长率为 可持续增长率 b b ROE 1 ROE 在这里 b 留存比率 1 股息支付率 0 65 因此 可持续增长率 0 65 0850 0 1 65 00 0850 可持续增长率 0 0585 或者 5 85 b 可持续增长率与实际增长率可能不相同 如果任何一些在可 持续增长率计算方程中被运用到的实际数据不同于那些被用 于计算可持续增长率的数据 那么实际增长率将会不同于可 持续增长率 由于在可持续增长率的计算中包括 ROE 也 就意味着利润率 总资产周转率 或者权益乘数的改变将会 影响可持续增长率 c 公司可以通过下面这些方式来提高它的增长率 通过出售负债或者回购股权提高权益负债比率 通过更好的成本控制来提高利润率 降低资本密集度 换句话说 更有效的利用资产 降低股利支付率 11 这个方法要求把两个比率代入第三个比率中 重排 D TA A 公司B 公司 D TA 0 60D TA 0 40 TA E TA 0 60 TA E TA 0 40 TA TA E TA 0 60 TA TA E TA 0 40 1 E TA 0 601 E TA 0 40 E TA 0 40E TA 0 60 E 0 40 TA E 0 60 TA 重排 ROA 我们发现 NI TA 0 20NI TA 0 30 NI 0 20 TA NI 0 30 TA 因为 ROE NI E 我们可以将上面的公式带入 ROE 公式中 可以得出 ROE 0 20 TA 0 40 TA 0 20 0 40 50 ROE 0 30 TA 0 60 TA 0 30 0 60 50 12 PM NI S 13 156 147 318 英镑 8 93 只要所有的净利润和销售额都是通过同种的货币计量 那就没问题 实际上 除了一些 市场价值比率例如 EPS 每股收益 和 BVPS 每股帐面净值 在本书被讨论的财务比率中没有任何其他的比率是按照货币来衡量 这也是财务比率分析如此广泛的被应用于国际金融中来比较公司 的经营活动和区分国家经济边界的原因 用美元表示的净利润为 NI PM Sales NI 0 0893 267 661 美元 23 903 美元 13 a 外部融资需要量为 ENF 销售额 销售额 PM 销售额 资产 销售额 自发增长的负债 预计销售额 1 d 在这里 资产 销售额 31 000 000 38 000 000 美元 0 82 销售额 当前销售额 销售增长率 38 000 000 美元 0 20 7 600 000 美元 负债 销售额 8 000 000 38 000 000 美元 0 2105 p 净利润 销售额 2 990 000 38 000 000 美元 0 0787 预计销售额 当前销售额 1 销售增长率 38 000 000 美元 1 0 20 45 600 000 美元 d 股息 净利润 1 196 000 2 990 000 美元 0 40 因此 EFN 0 82 7 600 000 美元 0 2105 7 600 000 美元 0 0787 45 600 000 美元 1 0 40 EFN 2 447 200 美元 b 流动资产 固定资产和短期负债与销售额同比例增长 长期 负债和普通股保持不变 累积收益随着留存收益的增加额而 增加 我们可以这样计算留存收益增加额 净利润 利润率 销售额 净利润 0 0787 45 600 000 美元 净利润 3 588 000 美元 这年留存收益增加额等于净利润乘以 1 减去股利支付率 即 留存收益增加额 净利润 1 d 留存收益增加额 3 588 000 美元 1 0 40 留存收益增加额 2 152 800 美元 因此 新的累积收益为 累积收益 13 000 000 2 152 800 美元 累积收益 15 152 800 美元 预计资产负债表为 资产 负债与所有者权益 流动资产 10 800 0 00 美元 流动负债 9 600 000 美 元 长期负债 6 000 000 美 元 固定资产 26 400 00 0 美元 普通股 4 000 000 美 元 累计留存收益 15 152 800 美元 所有者权益合计 19 152 800 美元 资产总计 37 200 00 0 美元 负债与所有者权益合计 34 752 800 美元 外部融资需求为 EFN 资产合计 负债与所有者权益合计 37 200 000 34 752 800 美元 2 447 200 美元 c 可持续增长率为 可持续增长率为 b b ROE 1 ROE 其中 ROE 净利润 总权益 2 990 000 17 000 000 美元 0 1759 b 留存比率 留存收益的增加额 净利润 1 794 000 2 990 000 美元 0 60 所以 可持续增长率 60 0 1759 0 1 0 60 0 1759 0 1180 或 11 80 d 公司不能够仅仅通过减少它的红利以达到预期的增长率 如下 所示 甚至是零红利政策 EFN 仍然为 1 012 000 美元 资产 负债与所有者权益 流动资 产 10 800 000 美元 流动负债 9 600 000 美 元 长期负债 6 000 000 美 元 固定资 产 26 400 000 美 元 普通股 4 000 000 美 元 累计留存收益 16 588 000 美元 所有者权益合计 20 588 000 美元 资产总 计 37 200 000 美 元 负债与所有者权益合计 36 188 000 美元 外部融资需求为 EFN 资产合计 负债与所有者权益合计 37 200 000 36 188 000 美元 1 012 000 美元 这家公司有几种选择对象 它可以提高它的资产利用和利润 率 这家公司也可以提高资本结构中的负债的比率 这样将会减少 剩余财产账 所有者权益 ROE 净利润 总权益 从而增加 ROE 14 这是一个包含了几个比率的多步骤问题 往后看往往更容易决 定从哪里开始 我们需要应收账款周转率来算出应收账款周转天数 考虑应收账款周转率 我们必须赊销 和寻找赊销 我们需要求出 销售总额 因为给了我们利润率和净收入 我们可以用这些计算销 售总额 如下 利润率 0 086 净收入 销售额 173 000 销售额 销售额 2 011 628 美元 赊销是销售总额的百分之七十五 所以 赊销 2 011 628 0 75 1 508 721 现在我们可以发现应收账款周转率 应收账款周转率 销售额 应收账款 1 508 721 143 200 10 54 次 应收账款周转天数 365 天 应收帐款周转率 365 10 54 34 64 天 15 解答这个问题要求若干步骤 首先 记住 CA NFA TA 即 流动资产 固定资产净值 总资产 所以 如果我们找到 CA 和 TA 我们就可以解出 NFA 利用所给的流动比率和流动负债数值 我们解出 CA CR CA CL 即 流动比率 流动资产 流动负债 CA CR CL 1 20 850 1 020 为算出总资产 我们必须从所给信息中先找出负债与所有者权益 合计 所以 我们利用利润率求出净收入 PM NI Sales 即 利润率 净收入 销售额 NI 利润率 销售额 0 095 4 310 美元 409 45 美元 现在我们利用净利润数值放入 ROE 中去算出所有者权益合计数 ROE NI TE 即 ROE 净利润 所有者权益合计 TE NI ROE 409 45 0 215 1 904 42 接下来 我们需要求出长期负债 长期负债率为 长期负债率 0 70 长期负债 长期负债 所有者权益合计 倒转两边得到 1 0 70 长期负债 所有者权益合计 长期负债 1 所有者权 益合计 长期负债 把所有者权益合计代入方程并解出长期负债 1 1 904 42 长期负债 1 429 长期负债 1 904 42 429 4 443 64 美元 现在 我们可以得出公司的总负债 TD CL LTD 即 总负债 流动负债 长期负债 850 4 443 64 5 293 64 美元 然后 利用总负债 我们可以得出总负债 所有者权益合计 等 于总资产 TA TD TE 即 总资产 总负债 所有者权益合计 5 293 64 1 904 42 7 198 06 美元 最后 我们可以解出资产负债表如下 NFA TA CA 即 固定资产净额 总资产 流动资产 7 198 06 1 020 6 178 06 美元 16 这个问题要求你通过利润表来运算 首先 我们知道 净利润 1 tC EBT 插入给定的数值并解出 EBT EBT 为税前利润 我 们得到 EBT 7 850 0 66 11 893 94 现在 我们可以把利息加入 EBIT 从而得到 EBIT 如下 EBIT EBT 已付利息 11 893 94 2 108 14 001 94 为得到现金覆盖率中的分子 EBITD 息前税前和折旧前利润 把折旧加入 EBIT EBITD EBIT 折旧 14 001 94 1 687 15 688 94 现在 仅仅把数字插入现金覆盖率并计算 现金覆盖率 EBITD 利息 15 688 94 2 108 7 44 次 17 唯一给出的包含产品销售成本的比率是存货周转率 所以它是最 后用到的比率 由于 流动负债已给出 我们从流动比率开始 流动比率 3 3 流动资产 流动负债 流动资产 340 000 流动资产 1 122 000 我们利用速动比率来解出存货 速动比率 1 8 流动资产 存货 流动负债 1 122 000 存货 340 000 存货 流动资产 速动比率 流动负债 1 122 000 1 8 340 000 510 000 存货周转率 4 2 产品销售成本 存货 产品销售成本 510 000 产品销售成本 2 142 000 18 Common Common Common 2005size2006 sizebase year 资产 流动资产 现金 10 1682 54 10 683 2 37 1 0506应收账款27 1456 77 28 613 6 34 1 0541 存货59 32414 80 64 85314 37 1 0932 流动资产合计 96 637 24 11 104 41923 08 1 0777 固定资产 厂房与设备净值304 165 75 89 347 168 76 92 1 1414 资产合计 400 802 100 451 317 100 1 1260 负债 短期负债 应付账款 73 185 18 26 59 309 13 14 0 8104 应付票据39 125 9 76 48 16810 67 1 2311 负债合计 112 31028 02 107 47723 81 0 9570 长期负债 50 000 12 47 62 000 13 74 1 2400 所有者权益 普通股与股本溢价 80 000 19 96 80 000 17 73 1 0000 留存收益158 492 39 54 201 840 44 72 1 2735 权益合计 238 49259 50 281 84062 45 1 1818 负债与权益合计 400 802 100 451 317 100 1 1260 资产负债表的常用尺寸的答案是由各类别的值分别除以总资产所 得 例如 2005 年的现金比率是 10 168 400 802 0254 or 2 54 意思就是现金占总资产的 2 54 常见的基年的答案发现除以 2005 年的同一类别的价值 2006 年每 类价值 例如 现金共基年数为 10 683 10 168 1 0506 19 要确定满负荷的销售额 我们通过公司现有的能力来分割当前 销售 所以 总销售额 510 000 85 600 000 所以 销售增长额为 销售增长额 600 000 510 000 90 000 20 为了找到固定资产新的水平 我们需要找出现有固定资产的百分 比达到满负荷的销售 这样做 我们得到 固定资产 销售额 415 000 600 000 6917 接着 我们计算了在新的销售额下固定资产需要的总金额 固定资产总额 6917 680 000 470 333 33 新的固定资产需要是新的销售额中总的固定资产额减去现有的固定 资产水平 新增固定资产 470 333 33 415 000 55 333 33 21 假设销售费用变化和销售增长 20 预算利润表将为 驼鹿旅游公司 利润表 销售收入 1 086 000 产品销售成本 852 000 销售 一般费用及管理费用 14 400 EBIT 219 600 利息费用 19 700 税前利润 199 900 所得税 35 69 965 净利润 129 935 支出比率是一个常数 这一年的股利去年的支出比率乘以净收入 或为 股利 42 458 106 145 129 935 51 974 留存收益增加额为 留存收益增加额 129 935 51 974 77 961 那么在预测资产负债表上留存收益增加额为 留存收益增加额 257 000 77 961 334 961 预测资产负债表为 驼鹿旅游公司 资产负债表 资产负债和所有者权益 流动资产 流动负债 现金 30 000应付账款 78 000 应收账款51 600应付票据9 000 存货 91 200流动负债小计 87 000 流动资产小计 172 800长期负债 156 000 固定资产 厂房和所有者权益 设备净额436 800普通股与 股本溢价 21 000 留存收益334 961 所有者权益小计 355 961 资产合计 609 600 负债与所有者合计 598 961 所以 EFN 为 EFN 总资产 总负债 总权益 609 600 598 961 10 639 22 首先 我们需要计算销售额 即 销售额 905 000 80 1 131 250 在此销售额上的资本密集度为 资本密集度 总资产 销售额 364 000 1 131 250 32177 根据此销售额要求的固定资产是资本密集度乘以预计销售额 固定资产总额 32177 1 086 000 349 440 所以 EFN 为 EFN 172 800 349 440 598 961 76 721 请注意该解决方案假设固定资产减少 出售 所以公司有 100 的固定资产利用率 如果我们假设固定资产没有出售 答案则为 EFN 172 800 364 000 598 961 62 161 23 公司的负责权益比为 负责权益比 156 000 74 000 278 000 82734 所以新的总负债为 总负债 82734 355 961 294 500 11 因此 EFN 为 EFN 609 600 294 500 11 355 961 40 861 11 这个问题的一种解释不是说这个公司有个负的 EFN 再看 21 题 我们发现在同样的销售增长率下 EFN 是 10 639 在这个问题 上减少的数量意味着公司的资本增加了 对于这个问题有两种解 决的方法 一种是公司将资本变现 这样就会影响流动资本增长 率 第二种是公司可以利用多余的资金去购买更多的负责与权益 为了保持不变的流动资本的结构 再购买的必须与原来的流动资 本有相同的比例 难题难题 24 预测三种不同比例的利润表 驼鹿旅游公司预测利润表 占消费 百分比 15 占消费额百分比 20 占消费额百分比 25 销售额收入1 040 7501 086 0001 131 250 产品销售成本816 500852 000887 500 其他费用 13 800 14 400 15 000 息前税前利润 210 450 219 600 228 750 利息费用 19 700 19 700 19 700 税前利润 190 750 199 900 209 050 所得税 35 66 763 69 965 73 168 净利润 123 988 129 935 135 883 股利 49 595 51 974 54 353 留存收益增加 额 74 39377 96181 530 我们首先以 15 的增长率来计算 EFN 假设该公司的股利政策是 按照固定比例派发现金 其近期的股利是 股利 42 458 106 145 123 988 49 595 留存收益增加额将为 留存收益增加额 123 988 49 595 74 393 那么在预测资产负债表上留存收益为 新的留存收益 257 000 74 393 331 393 预测资产负债表为以销售额的 15 增长 驼鹿旅游公司预测资产负债表 资产负债与所有者权益 流动资产 流动负债 现金28 750应付账款74 750 应收账款 49 450应付票据9 000 存货 87 400流动负债小计83 750 流动资产小计165 600长期负债 15600 固定资产 所有者权益 厂房和设备净额 418 600普通股与股本溢价paid in surplus 21 000 留存收益331 393 所有者权益小计352 393 负债与所有者合计592 143 资产合计 584 200 所以 EFN 为 EFN 总资产 总负债 总权益 EFN 584 200 592 143 EFN 7 943 以 20 的增长率且假设股利支付率是固定的那么股利为 股利 42 458 106 145 129 935 51 974 那么留存收益增加额为 留存收益增加额 129 935 51 974 77 961 在预测资产负债表的留存收益将变为 新的留存收益 257 000 77 961 334 961 以 20 的消费增长率预测资产负债表为 驼鹿旅游公司预测资产负债表 资产负债与所有者权益 流动资产 流动负债 现金 30 000应付账款 78 000 应收账款51 600应付票据9 000 存货 91 200流动负债小计87 000 流动资产小计172 800长期负债156 000 固定资产 产房和设备净额436 800所有者权益 普通股与股本溢价 21 000 留存收益334 961 355 961 所有者权益小计 资产合计 609 600负债于所有者权益小计 598 961 因此 EFN 为 EFN 总资产 总负债 总权益 EFN 609 600 598 961 EFN 10 639 以 20 的增长率且假设股利支付率是固定的那么股利为 股利 42 458 106 145 135 883 股利 54 353 留存收益增加额 留存收益增加额 135 883 54 353 81 530 在预测资产负债表的留存收益将变为 留存收益 257 000 81 530 338 530 预测资产负债表 销售额增长 25 MOOSE TOURS INC 公司的预测资产负债表 资产负债与所有者权益 金额金额 流动资产流动负债 现金31 250应付账款81 250 应收账款53 750应付票据9 000 存货95 000流动负债小计90 250 流动资产小计180 000长期负债156 000 所有者权益 固定资产普通股与股本 溢价 21 000 留存收益338 530厂房和设备净 额 455 000 所有者权益小 计 359 530 资产合计635 000负债与所有者 权益合计 605 780 因此 外部融资需求量为 EFN 总资产 总负债与所有者权益 635 000 605 780 29 221 25 在 3 种销售增长率的情形下的预测利润表 MOOSE TOURS INC 公司的预测利润表 销售增长 20 销售增长30 销售增长35 销售额 1 086 000 1 176 500 1 221 750 成本852 000923 000958 500 其他支出 14 400 15 600 16 200 息前税前利润 219 600 237 900 247 050 利息 19 700 19 700 19 700 税前利润 199 900 218 200 227 350 税 35 69 965 76 370 79 573 净利润 129 935 141 830 147 778 股利 51 974 56 732 59 111 留存收益增加 额 77 96185 09888 667 假定公司以可持续增长率增长 公司维持固定的负债权益比 则 公司负债权益比为 D E 74000 82734 销售额增长 20 假设股息率是固定的 应付股息为 股息 42 458 106 145 129 935 51 974 并且留存收益的增加额为 留存收益增加额 129 935 51 974 77 961 资产负债表上总权益将为 新的总权益 21 000 257 000 77 961 355 961 新的总负债为 总负债 82734 355 961 294 500 新的长期负债将会是新的总负债减去新的短期负债 即 长期负债 294 500 87 000 207 500 预测的资产负债表将会变成这样 负债权益比 82734 MOOSE TOURS INC 公司的预测资产负债表 资产负债与所有者权益 金额金额 流动资产流动负债 现金30 000应付账款78 000 应收账款51 600应付票据9 000 存货91 200流动负债小计87 000 流动资产小计172 800长期负债207 500 所有者权益 固定资产普通股与股本 溢价 21 000 留存收益334 961厂房和设备净 额 436 800 所有者权益小 计 355 961 资产合计609 600负债与所有者 权益合计 650 461 因此 外部融资需求量为 EFN 总资产 总负债与所有者权益 609 600 650 461 40 861 销售额增长 30 假设股息率是固定的 应付股息为 股息 42 458 106 145 141 830 56 732 留存收益的增加额将为 留存收益增加额 141 830 56 732 85 098 资产负债表上新的总权益为 总权益 21 000 257 000 85 098 363 098 新的总负债为 总负债 82734 363 098 300 405 因此 长期负债将会等于新的总负债减去新的短期负债 即 长期负债 300 405 93 500 206 905 销售增长率 30 同时 负债权益比 82734 MOOSE TOURS INC 公司的预测资产负债表 资产负债与所有者权益 金额金额 流动资产流动负债 现金32 500应付账款84 500 应收账款55 900应付票据9 000 存货98 800流动负债小计93 500 流动资产小计187 200长期负债206 905 所有者权益 固定资产普通股与股本 溢价 21 000 留存收益342 098厂房和设备净 额 473 200 所有者权益小 计 363 098 资产合计660 400负债与所有者 权益合计 663 503 因此 外部融资需求量是 EFN 资产总计 与权益合计 EFN 660 400 3 503 EFN 3 103 在百分之三十的增长率 并假设派息比率是不变的 支付的股息是 股息 42 458 106 145 141 830 股息 56 732 而留存收益的增加额将是 留存收益的增加额 141 830 56 732 留存收益的增加额 85 098 预计资产负债表的总股本将是 新的总股本 21 000 257 000 85 098 新的总股本 363 098 新的债务总额将是 新的总债务 82734 363 098 新的总债务 300 405 因此 新的长期债务 新的债务总额 新的短期债务 新的长期债务 300 405 93 500 新的长期债务 206 905 销售增长率 35 债务 股本比例 82734 MOOSE TOURS INC 公司的预测资产负债 表 资产负债与所有者权益 金额 美元 金额 美元 流动资产流动负债 现金33 750应付账款87 750 应收账款58 050应付票据9 000 存货102 600流动负债小计96 750 流动资产小计194 400长期负债206 607 所有者权益 固定资产普通股与股本 溢价 21 000 留存收益345 667厂房和设备净 额 491 400 所有者权益小 计 366 667 资产合计685 800负债与所有者 权益合计 670 024 因此 外部融资需求量为 EFN 资产合计 负债与所有者权益合计 EFN 685 800 670 024 EFN 15 776 26 我们一定要