财务报表公式大全

财务报表分析财务报表分析 一 基本的财务比率一 基本的财务比率 一 变现能力比率 一 变现能力比率 1 流动比率 流动比率 流动资产 资产负债 2 速动比率 速动比率 流动资产 存货 流动负债 3 保守速动比率 现金 短期证券 应收票据 应收账款净额 流 动负债 二 资产管理比率 二 资产管理比率 1 营业周期 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 2 存货周转天数 存货周转率 销售成本 平均存货 存货周转天数 360 存货周转率 3 应收账款周转天数 应收账款周转率 销售收入 平均应收账款 应收账款周转天数 360 应收账款周转率 销售收入 数据来自利润表 是指扣除折扣和折让后的销售净额 4 流动资产周转率 流动资产周转率 销售收入 平均流动资产 5 总资产周转率 销售收入 平均资产总额 三 负债比率 三 负债比率 1 资产负债率 资产负债率 负债总额 资产总额 100 2 产权比率 产权比率 负债总额 股东权益 100 3 有形净值债务率 有形净值债务率 负债总额 股东权益 无形资产净值 100 4 已获利息倍数 已获利息倍数 息税前利润 利息费用 长期债务与营运资金比率 长期负债 流动资产 流动负债 5 影响长期偿债能力的其他因素 1 长期租赁 2 担保责任 3 或有项目 四 盈利能力比率 四 盈利能力比率 1 销售净利率 销售净利率 净利润 销售收入 100 2 销售毛利率 销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入 100 3 资产净利率 资产净利率 净利润 平均资产总额 100 4 净资产收益率 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 二 财务报表分析的应用二 财务报表分析的应用 一 杜帮财务分析体系 一 杜帮财务分析体系 1 权益乘数 权益乘数 1 1 资产负债率 2 权益净利率 权益净利率 资产净利率 权益乘数 销售净利率 资产周转率 权益乘数 二 上市公司财务比率 二 上市公司财务比率 1 每股收益 每股收益 净利润 年末普通股份总数 净利润 优先股股利 年度股份总数 年度末优先股 数 2 市盈率 市盈率 倍数 普通股每股市价 普通股每股收益 3 每股股利 每股股利 股利总额 年末普通股股份总数 4 股票获利率 股票获利率 普通股每股股利 普通股每股市价 100 5 股利支付率 股利支付率 普通股每股股利 普通股每股净收益 100 6 股利保障倍数 股利保障倍数 普通股每股净收益 普通股每股股利 1 股利支付率 7 每股净资产 每股净资产 年度末股东权益 年度末普通股数 8 市净率 市净率 倍数 每股市价 每股净资产 三 现金流量分析 三 现金流量分析 1 流动性分析 1 现金到期债务比 现金到期债务比 经营现金流量净额 本期到期的债务 2 现金流动负债比 现金流动负债比 经营现金流量净额 流动负债 3 现金债务总额比 现金债务总额比 经营现金流量净额 债务总额 2 获取现金能力分析 1 销售现金比率 销售现金比率 经营现金流量净额 销售额 2 每股经营现金流量净额 每股经营现金流量净额 经营现金流量净额 普通股股数 3 全部资产现金回收率 全部资产现金回收率 经营现金流量净额 全部资产 100 3 财务弹性分析 1 现金满足投资比率 现金满足投资比率 近5年经营现金流量净额之和 近5年资本支出 存货增加 现金股利之和 2 现金股利保障倍数 现金股利保障倍数 每股经营现金流量净额 每股现金股利 第三章第三章 财务预测与计划财务预测与计划 一 财务预测的步骤一 财务预测的步骤 1 销售预测 财务预测的起点是销售预测 2 估计需要的资产 3 估计收入 费用和保留盈余 4 估计所需融资 二 销售百分比法二 销售百分比法 一 根据销售总额确定融资需求 一 根据销售总额确定融资需求 1 确定销售百分比 2 计算预计销售额下的资产和负债 3 预计留存收益增加额 留存收益增加 预计销售额 计划销售净利率 1 股利率 4 计算外部融资需求 外部融资需求 预计总资产 预计总负债 预计股东权益 二 根据销售增加量确定融资需求 二 根据销售增加量确定融资需求 融资需求 资产增加 负债自然增加 留存收益增加 资产销售百分比 新增销售额 负债销售百分比 新增销售额 计划销售净利率 计划销售额 1 股利支付率 三 外部融资销售增长比三 外部融资销售增长比 外部融资销售增长比 资产销售百分比 负债销售百分比 计划销售 净利率 1 增长率 增长率 1 股利支付率 四 内含增长率四 内含增长率 如果不能或不打算从外部融资 则只能靠内部积累 从而限制了销售 的增长 此时的销售增长率 称为 内含增长率 五 可持续增长率五 可持续增长率 概念 是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所 能增长的最大比率 其中 经营效率体现于资产周转率和销售净利率 财务政策体现于资产负债率和收益留存率 1 根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率 股东权益增长率 期初权益资本净利率 本期收益留存率 销售净利率 总资产周转率 收益留存率 期初权 益期末总资产乘数 2 根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率 3 可持续增长率与实际增长率的联系 1 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同 则实际增长率 上 年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等 这种增长状态 可称之 为平衡增长 2 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长 则实际 增长率就会超过本年的可持续增长率 本年的可持续增长率会超过上年的可持 续增长率 3 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降 则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率 本年的可持续增长会低于上年 的可持续增长率 4 如果公式中的4项财务比率已经达到公司的极限水平 单纯的销售增 长无助于增加股东财富 第四章第四章 财务估价财务估价 一 货币时间价值的计算一 货币时间价值的计算 一 复利终值 一 复利终值 S p 1 i n 其中 1 i n 被称为复利终值系数 符号用 i n 表示 二 复利现值 二 复利现值 P s 1 i 其中 1 i 被称为复利现值系数 符号用 i n 表示 三 复利息 三 复利息 I S P 四 名义利率与实际利率 四 名义利率与实际利率 i 1 1 式中 r 名义利率 M 每年复利次数 i 实际利率 五 普通年金终值和现值 五 普通年金终值和现值 1 普通年金终值 S A 式中 是普通年金1元 利率为 i 经过 n 期的年金终值 记作 i n 称 为年金终值系数 2 偿债基金 A s 式中 是普通年金终值系数的倒数 称为偿债基金系数 记作 i n 3 普通年金现值 P A 式中 称为年金现值系数 记作 i n 4 投资回收系数 A P 式中 是普通年金现值系数的倒数 称为投资回收系数 记作 i n 六 预付年金终值和现值 六 预付年金终值和现值 1 预付年金终值 S A 1 式中的 1 是预付年金终值系数 它和普通年金终值系数 相比 期 数加1 而系数减1 可记作 i n 1 1 2 预付年金现值计算 P A 1 式中 1 是预付年金现值系数 它和普通年金现值系数 相比 期 数要减1 而系数要加1 可记作 I n 1 1 七 递延年金 七 递延年金 1 第一种方法 是把递延年金视为 N 期普通年金 求出递延期末的现 值 然后再将此现值调整到第一期初 P A P A i n P P 1 i 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 第二种方法 是假设递延期中也进行支付 先求出 M N 期的年金现 值 然后 扣除实际并未支付的递延期 M 的年金现值 即可得出最终结果 P A P A i m n P A P A i m P P P 八 永续年金 P A 二 债券估价二 债券估价 一 债券估价的基本模型 一 债券估价的基本模型 PV 式中 PV 债券价值 I 每年的利息 M 到期的本金 i 贴现率 n 债券到期前的年数 二 债券价值与利息支付频率 二 债券价值与利息支付频率 1 纯贴现债券 是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付 F 的 债券 PV 2 平息债券 是指利息在到期时间内平均支付的债券 PV 式中 m 年付利息次数 N 到期时间的年数 i 每年的必要报酬率 M 面值或到期日支付额 3 永久债券 是指没有到期日 永不停止定期支付利息的债券 PV 三 债券的收益率 三 债券的收益率 购进价格 每年利息 年金现值系数 面值 复利现值系数 V I P A i n M P S i n 用试误法求式中的 i 值即可 i i i i 也可用简便算法求得近似结果 i 100 式中 I 每年的利息 M 到期归还的本金 P 买价 N 年数 三 股票估价三 股票估价 一 股票评价的基本模式 一 股票评价的基本模式 P 式中 D t 年的股利 股利多少 取决于每股盈利和股利支付率 两个因素 R 贴现率 t 年份 二 零成长股票的价值 二 零成长股票的价值 P D R 三 固定成长股票的价值 三 固定成长股票的价值 P 式中 D D 1 g D 为今年的股利值 g 股利增长率 四 非固定成长股票的价值 四 非固定成长股票的价值 采用分段计算 确定股票的价值 五 股票的收益率 五 股票的收益率 R g 式中 股利收益率 g 股利增长率 或称为股价增长率和资本利得收益率 P 是股票市场形成的价格 四 风险和报酬四 风险和报酬 一 单项资产的风险和报酬 一 单项资产的风险和报酬 1 预期值 预期值 式中 P 第 i 种结果出现的概率 K 第 i 种结果出现后的预期报酬率 N 所有可能结果的数目 2 离散程度 方差和标准差 表示随机变量离散程度的量数 最常用的是方差和标准差 1 方差 总体方差 样本方差 2 标准差 总体标准差 样本标准差 总体 是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合 也称母体 样本 就是这种从总体中抽取部分个体的过程称为 抽样 所抽得部分称 为 样本 式中 n 表示样本容量 个数 n 1称为自由度 在财务管理实务中使用的样本量都很大 没有必要区分总体标准差和样 本标准差 在已经知道每个变量值出现概率的情况下 标准差可以按下式计算 标准差 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度 其公式为 变化系数 二 投资组合的风险和报酬 二 投资组合的风险和报酬 1 预期报酬率 r 式中 r 是第 j 种证券的预期报酬率 A 是第 j 种证券的在全部投资额中的比重 M 是组合中的证券种类总数 2 标准差 式中 m 组合内证券种类总数 A 第 j 种证券在投资总额中的比例 A 第 k 种证券在投资总额中的比例 是第 j 种证券与第 k 种证券报酬率的协方差 3 协方差的计算 r 式中 r 是证券 j 和证券 k 报酬率之间的预期相关系数 是第 j 种证券的标准差 是第 k 种证券的标准差 4 相关系数 相关系数 r 三 资本资产定价模型 三 资本资产定价模型 1 系统风险的度量 贝他系数 r 式中 COV K K 是第 J 种证券的收益与市场组合收益之间的 协方差 市场组合的标准差 第 J 种证券的标准差 r 第 J 种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数 2 贝他系数的计算方法有两种 一种是 使用回归直线法 另一种是按照定义求 其步骤是 第一步求第一步求r 相关系数相关系数 相关系数 r 第二步求标准差第二步求标准差 利用公式 求出 第三步求贝他系数第三步求贝他系数 r 3 投资组合的贝他系数 4 证券市场线 K R K R 式中 K 是第 i 个股票的要求收益率 R 是无风险收益率 K 是平均股票的要求收益率 K R 是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险 而要求的额外收益 即风险价格 第五章第五章 投资管理投资管理 一 资本投资评价的基本原理一 资本投资评价的基本原理 投资人要求的收益率 债务比重 利率 1 所得税率 所有者 权益比重 权益成本 投资者要求的收益率即资本成本 是评价项目能否为股东创造价值的 标准 二 投资项目评价的基本方法二 投资项目评价的基本方法 一 净现值法 一 净现值法 净现值 式中 n 投资涉及的年限 I 第 k 年的现金流入量 O 第 k 年的现金流出量 i 预定的贴现率 二 现值指数法 二 现值指数法 现值指数 优点 可以进行独立投资机会获利能力的比较 三 内含报酬率法 三 内含报酬率法 内含报酬率的计算 通常需要 逐步测试法 再用内插法来改善 i i i i 四 回收期法 四 回收期法 回收期 主要用于测定方案的流动性而非营利性 五 会计收益率法 五 会计收益率法 会计收益率 100 三 投资项目现金流量的估计三 投资项目现金流量的估计 一 现金流量的估计要注意以下四个问题 一 现金流量的估计要注意以下四个问题 1 区分相关成本和非相关成本 2 不要忽视机会成本 3 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 4 对净营运资金的影响 二 固定资产更新项目的现金流量 二 固定资产更新项目的现金流量 举例 继续使用旧设备 n 6 200 残值 600 700 700 700 700 700 700 更换新设备 n 10 300 残值 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 1 不考虑时间价值的固定资产的平均年成本 旧设备平均年成本 新设备平均年成本 2 考虑时间价值的固定资产的平均年成本 有三种计算方法 1 计算现金流出的总现值 然后分摊给每一年 旧设备平均年成本 新设备平均年成本 2 由于各年已经有相等的运行成本 只要将原始投资和残值摊销到每 年 然后求和 亦可得到每年平均的现金流出量 旧设备平均年成本 700 新设备平均年成本 400 3 将残值在原投资中扣除 视同每年承担相应的利息 然后与净投资 摊销及年运行成本总计 求出每年的平均成本 旧设备平均年成本 700 200 15 新设备平均年成本 400 300 15 3 固定资产的经济寿命 UAC i n 式中 UAC 固定资产平均年成本 C 固定资产原值 S n 年后固定资产余值 C 第 t 年运行成本 n 预计使用年限 i 投资最低报酬率 三 所得税和折旧对现金流量的影响 三 所得税和折旧对现金流量的影响 税后现金流量的计算有三种方法 1 根据现金流量的定义计算 营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税 2 根据年末营业结果来计算 营业现金流量 税后净利润 折旧 3 根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量 收入 1 税率 付现成本 1 税率 折 旧 税率 四 投资项目的风险处置四 投资项目的风险处置 一 投资项目风险的处置方法 一 投资项目风险的处置方法 1 调整现金流量法 风险调整后净现值 式中 a 是 t 年现金流量的肯定当量系数 它在0 1之间 2 风险调整折现率法 调整后净现值 风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率 项目要求的收益率 无风险报酬率 项目的 市场平均报酬率 无风险报酬率 二 企业资本成本作为项目折现率的条件 二 企业资本成本作为项目折现率的条件 使用企业当前的资本成本作为项目的折现率 应具备两个条件 一 是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同 二是公司继续采用相同的资本 为新项目筹资 计算项目的净现值有两种方法 1 实体现金流量法 即以企业实体为背景 确定项目对企业现金流量的 影响 以企业的加权平均成本为折现率 净现值 原始投资 2 股权现金流量法 即以股东为背景 确定项目对股权现金流量的影响 以股东要求的报酬率为折现率 净现值 股东投资 三 项目系统风险的估计 三 项目系统风险的估计 项目系统风险的估计的方法是使用类比法 类比法是寻找一个经业务 与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的 值 这种方法也称 替代公司 法 调整时 先将含有资本结构因素的 转换为不含负债的 然后再按照本公 司的目标资本结构转换为适用于本公司的 转换公式如下 1 在不考虑所得税的情况下 2 在考虑所得税的情况下 根据 可以计算出股东要求的收益率 作为股权现金流量的折现率 如果 采用实体现金流量法 则还需要计算加权平均资本成本 第六章第六章 流动资金管理流动资金管理 一 现金和有价证券管理一 现金和有价证券管理 企业置存现金的原因 主要是满足交易性需要 预防性需要和投机性需 要 确定最佳现金持有量的方法有以下几种 一 成本分析模式 一 成本分析模式 企业持有现金将会有三种成本 机会成本 管理成本和短缺成本 三项 成本之和最小的现金持有量 就是最佳持有量 二 存货模式 二 存货模式 利用公式 总成本 机会成本 交易成本 C 2 K T C F 求得最佳现金持有量公式 C 式中 T 一定期间内的现金需求量 F 每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本 K 持有现金的机会成本 即有价证券的利率 三 随机模式 三 随机模式 现金返回线 R L 现金存量的上限 H 3R 2L 式中 b 每次有价证券的固定转换成本 i 有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差 二 应收账款管理二 应收账款管理 应收账款赊销的效果好坏 依赖于企业的信用政策 信用政策包括 信用期间 信用标准和现金折扣政策 一 信用期间 一 信用期间 确定恰当的信用期的计算步骤 1 收益的增加 收益的增加 销售量的增加 单位边际贡献 2 应收账款占用资金的应计利息增加 应收账应计利息 应收账款占用资金 资本成本 应收账款占用资金 应收账款平均余额 变动成本率 应收账款平均余额 日销售额 平均收现期 3 收账费用和坏账损失增加 4 改变信用期的税前损益 改变信用期的税前损益 收益增加 成本费用增加 二 信用标准 二 信用标准 评估标准以 五 C 系统来进行 1 品质 指信誉 2 能力 偿债能力 3 资本 财务实力和财务状况 4 抵押 能被用作抵押的资产 5 条件 经济环境 三 现金折扣政策 三 现金折扣政策 确定恰当的现金折扣政策的计算步骤 1 收益的增加 收益的增加 销售量的增加 单位边际贡献 2 应收账款占用资金的应计利息增加 提供现金折扣的应计利息 3 收账费用和坏账损失增加 4 估计现金折扣成本的变化 现金折扣成本增加 新的销售水平 新的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 旧的销售水平 旧的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比 例 5 提供现金折扣后的税前损益 税前损益 收益增加 成本费用增加 三 存货管理三 存货管理 一 储备存货的成本 一 储备存货的成本 1 取得成本 1 订货成本 2 购置成本 2 储存成本 3 缺货成本 二 经济订货量基本模型 二 经济订货量基本模型 1 经济订货量 式中 K 每次订货的变动成本 D 存货年需要量 K 储存单位变动成本 2 每年最佳订货次数 N 3 与批量有关的存货总成本 TC 4 最佳订货周期 t 5 经济订货量占用资金 I U 式中 U 存货单价 三 订货提前期 三 订货提前期 再订货点 R L d 式中 L 交货时间 d 每日平均需用量 四 存货陆续供应和使用 四 存货陆续供应和使用 1 经济订货量 式中 P 每日送货量 d 存货每日耗用量 2 与批量有关的存货总成本 TC 五 保险储备 五 保险储备 1 再订货点 R 交货时间 平均日需求 保险储备 2 存货总成本TC 缺货成本 保险储备成本 K S N B K 式中 K 单位缺货成本 S 一次订货缺货量 N 年订货次数 B 保险储备量 K 单位存货成本 第七章第七章 筹资管理筹资管理 一 债券的发行价格一 债券的发行价格 债券发行价格 式中 t 付息期数 n 债券期限 二 应付账款的成本二 应付账款的成本 放弃现金折扣成本 三 短期借款的信用条件三 短期借款的信用条件 1 信贷限额 是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额 2 周转信贷协定 是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 3 补偿性余额 是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百 分比的最低存款余额 实际利率 100 四 短期借款的支付方法四 短期借款的支付方法 1 收款法 是在借款到期时向银行支付利息的方法 2 贴现法 是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 实际利率 100 3 加息法 是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法 实际利率 100 第八章第八章 股利分配股利分配 一 股票股利一 股票股利 发放股票股利后的每股收益 发放股票股利后的每股市价 式中 E 发放股票股利前的每股收益 D 股票股利发放率 M 股利分配权转移日的每股市价 第九章第九章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构 一 债务成本一 债务成本 一 简单债务的税前成本 一 简单债务的税前成本 P 求使该式成立的 K 债务成本 式中 P 债券发行价格或借款的金额 即债务的现值 P 本金的偿还金额和时间 I 债务的约定利息 K 债务成本 N 债务的期限 通常以年表示 二 含有手续费的税前债务成本 二 含有手续费的税前债务成本 P 1 F 求使该式成立的 K 债务成本 式中 F 发行费用占债务发行价格的百分比 三 含有手续费的税后债务成本 三 含有手续费的税后债务成本 1 简便算法 税后债务成本K K 1 t 式中 t 所得税税率 这种算法是不准确的 只有在平价发行 无手续的情况下 简便算法 才是成立的 2 更正式的算法 P 1 F 求使该式成立的K 债务成本 二 留存收益成本二 留存收益成本 一 股利增长模型法 一 股利增长模型法 K G 式中 K 留存收益成本 D 预期年股利额 P 普通股市价 G 普通股利年增长率 二 资本资产定价模型 二 资本资产定价模型 K R R R R 式中 R 无风险报酬率 R 平均风险股票必要报酬率 股票的贝他系数 三 风险溢价法 三 风险溢价法 K K RP 式中 K 债务成本 RP 股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 三 普通股成本三 普通股成本 K G 式中 D 预期年股利额 P 普通股市价 G 普通股利年增长率 四 加权平均资本成本四 加权平均资本成本 K 式中 K 加权平均资本成本 K 第 j 种个别资本成本 W 第 j 种个别资本占全部资本的比重 权数 五 财务杠杆五 财务杠杆 一 经营杠杆系数 一 经营杠杆系数 DOL 式中 EBIT 息前税前盈余变动额 EBIT 变动前息前税前盈余 Q 销售变动量 Q 变动前销售量 P 产品单位销售价格 V 产品单位变动成本 F 总固定成本 S 销售额 VC 变动成本总额 二 财务杠杆系数 二 财务杠杆系数 DFL 式中 EPS 普通股每股收益变动额 EPS 变动前的普通股每股收益 I 债务利息 三 总杠杆系数 三 总杠杆系数 DTL DOL DFL 六 资本结构六 资本结构 一 融资的每股收益分析 一 融资的每股收益分析 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的 所谓每股收益的 无差别点 是指每股收益不受融资方式影响的销售水平 每股收益 EPS 式中 S 销售额 VC 变动成本 F 固定成本 I 债务利息 T 所得税税率 N 流通在外的普通股股数 EBIT 息前税前盈余 二 最佳资本结构 二 最佳资本结构 企业的市场总价值 V 股票总价值 S 债券价值 B 股票的市场价值 S 式中 K 权益资本成本 K R R R R 加权平均资本成本K 税前债务资本成 本 债务额占总资本比重 1 所得税税率 权益资本成本 股票额占总资本比重 K 1 T K 式中 K 税前的债务资本成本 第十章第十章 企业价值评估企业价值评估 一 现金流量折现法一 现金流量折现法 一 现金流量模型的种类 一 现金流量模型的种类 任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价 其价值都是以下三个 变量的函数 价值 1 现金流量 在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种 1 股利现金流量模型 股权价值 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量 2 股权现金流量模型 股权价值 股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量 它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分 如果把股权现金流量全部作为股利分配 则上述两个模型相同 3 实体现金流量模型 实体价值 股权价值 实体价值 债务价值 债务价值 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后 的剩余部分 它是企业一定期间可以提供给所有投资人 包括股权投资人和债 权投资人 的税后现金流量 企业总价值 营业价值 非营业价值 自由现金流量现值 非营业现金流量现值 2 资本成本 股权现金流量只能用股权资本成本来折现 实体现金流量只能用企 业实体的加权平均冷酷成本来折现 3 现金流量的持续年数 大部分估价将预测的时间分为两个阶段 第一阶段是有限的 明确 的预测期 称为 详细预测期 或称为 预测期 第二阶段是预测期以后的 无限时期 称为 后续期 或 永续期 企业价值 预测期价值 后续期价值 二 现金流量模型参数的估计 二 现金流量模型参数的估计 1 预测销售收入 销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素 2 确定预测期间 1 预测的基期 基期是指作为预测基础的时期 它通常是预测工作的上一个年度 确定基期数据的方法有两种 一种是以上年实际数据作为基期数据 另一种是以修正后的上年数据作为基期数据 如果通过历史财务报表分析认为 上年财务数据具有可持续性 未来也不会发生重要的变化 则以上年实际数据 作为基期数据 如果通过历史财务报表分析认为 上年的数据不具有可持续性 就应适当进行调整 使之适合未来的情况 2 详细预测期和后续期的划分 详细预测期通常为5 7年 如果有疑问还应当延长 但很少超过10年 企业增长的不稳定时期有多长 预测期就应当有多长 3 预计利润表和资产负债表 1 预计成本 费用和支出 根据预计销售收入和成本费用销售百分比 可以估计主营业务成本 营业和管理费用以及折旧费 2 预计需要的营业资产 营业流动资产 流动资产 无息流动负债 营业资产 营业流动资产 营业固定资产净值 营业其他长期资 产 无息长期负债 3 预计所需的融资 如何筹集资金取决于企业的筹资政策 根据筹资政策我们可以利用 前面学过的知识计算出来 4 预计财务费用 财务费用 短期借款 短期利率 长期借款 长期利率 5 预计股利和年末未分配利润 利润总额 主营业务收入 主营业务成本 营业和管理费用 折旧费 财务费用 净利 利润总额 所得税 股利 本年净利 内部筹资 年末未分配利润 年初未分配利润 本年净利润 股利 年末股东权益 股本 年末未分配利润 有息负债及股东权益 有息负债 股东权益 4 预计现金流量 在忽略非营业损益 非营业资产和非营业现金流量的情况下 企业的 营业价值等于企业总价值 营业资产等于投资资产 自由现金流量等于实体现 金流量 实体现金流量有两种衡量方法 一种方法一种方法是以息前税后营业利润为基础 扣除各种必要的支出后计算得 出 实体现金流量 营业现金净流量 资本支出 营业现金毛流量 营业流动资产增加 资本支出 息前税后营业利润 折旧与摊销 营业流动资产 增加 资本支出 息税前营业利润 1 所得税税率 折旧与摊销 营业流动资产增加 资本支出 另一种方法另一种方法是加总全部投资人的现金流量 实体现金流量 普通股权现金流量 债权人现金流量 优先股现金流 量 1 息税前营业利润 息税前营业利润 主营业务收入 主劳务务成本 其他业务利润 营业和管理费用 折旧 2 息前税后营业利润 息前税后营业利润 息税前营业利润 息税前营业利润所得税 计算息前税后营业利润所得税有两种方法 平均税率法 息税前营业利润所得税 息税前营业利润 平均所得税税率 所得税调整法 息税前营业利润所得税 所得税额 利息支出抵税 3 营业现金毛流量 营业现金毛流量 息前税后营业利润 折旧与摊销 4 营业现金净流量 营业现金净流量 营业现金毛流量 营业流动资产增加 5 实体现金流量 实体现金流量 营业现金净流量 资本支出 息前税后营业利润 净投资 总投资 营业流动资产增加 资本支出 净投资 总投资 折旧与摊销 营业流动资产增加 资本支出 折旧与摊销 本期有息负债增加 本期所有者权益增加 6 股权现金流量 股权现金流量 实体现金流量 债权人现金流量 实体现金流量 税后利息支出 偿还债务本金 新借债务 实体现金流量 税后利息支出 债务净增加 股权现金流量 实体现金流量 债权人现金流量 息前税后营业利润 折旧与摊销 营业流动资产 增加 资本支出 税后利息费用 债务净增加 利润总额 利息费用 1 税率 净投 资 税后利息费用 债务净增加 税后利润 税后利息费用 净投资 税后利 息费用 债务净增加 税后利润 净投资 债务净增加 税后利润 1 负债率 净投资 税后利润 1 负债率 资本支出 折旧 与摊销 1 负债率 营业流动资产增加 7 现金流量的平衡关系 实体现金流量 融资现金流量 实体现金流量 息前税后营业利润 净投资 融资现金流量 债权人现金流量 股权现金流量 5 后续期现金流量增长率的估计 现金流量折现的永续增长模型 后续期价值 在稳定状态下 实体现金流量 股权现金流量和销售收入的增长率相 同 因此 可以根据销售增长率估计现金流量增长率 6 企业价值的计算 1 实体现金流量模型 后续期终值 后续期现值 后续期终值 折现系数 企业实体价值 预测期现金流量现值 后续期现值 股权价值 实体价值 债务价值 估计债务价值的标准方法是折现现金流量法 最简单的方法是账面价 值法 2 股权现金流量模型 实体价值 股权价值 债务价值 三 现金流量模型的应用 三 现金流量模型的应用 1 股权现金流量模型的应用 1 永续增长模型 股权价值 永续增长模型的特例是永续增长率等于零 即零增长模型 股权价值 2 两阶段增长模型 股权价值 预测期股权现金流量现值 后续期价值的现值 3 三阶段增长模型 股权价值 增长期现金流量现值 转换期现金流量现值 后续期现金 流量现值 二 经济利润法二 经济利润法 一 经济利润模型的原理 一 经济利润模型的原理 1 经济收入 本期收入 期末财产 期初财产 2 经济成本 经济成本不仅包括会计上实际支付的成本 而且还包括机会成本 3 经济利润 1 计算经济利润的一种最简单的办法 经济利润 息前税后营业利润 全部资本费用 2 计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之 差 乘以投资资本 经济利润 期初投资资本 期初投资资本回报率 加权平均资本 成本 4 价值评估的经济利润模型 企业价值 期初投资资本 经济利润现值 公式中的期初投资资本是指企业在经营中投入的现金 全部投资资本 所有者权益 有息债务 流动资产 无息流动负债 长期资产净值 无 息长期负债 二 经济利润估价模型的应用 二 经济利润估价模型的应用 1 预测期经济利润的计算 经济利润 期初投资资本回报率 加权平均资本成本 期初投 资资本 息前税后营业利润 期初投资资本 加权平均资本成本 2 后续期价值的计算 后续期经济利润终值 后续期第一年经济利润 资本成本 增长率 后续期经济利润现值 后续期经济利润终值 折现系数 3 期初投资资本的计算 期初投资资本是指评估基准时间的企业价值 估计期初投资资本价值 时 可供选择的方案有三个 账面价值 重置价值或可变现价值 采用账面价 值符合经济利润的概念 4 企业总价值的计算 企业总价值 期初投资资本 预测期经济利润现值 后续期经济利润 现值 三 相对价值法三 相对价值法 一 相对价值模型的原理 一 相对价值模型的原理 相对价值模型分为两类 一类是以股权市价为基础的模型 包括股权市股权市 价价 净利净利 股权市价股权市价 净资产净资产 股权市价股权市价 销售额销售额等比率模型 另一类是以企业实体价值为基础的模型 包括实体价值 息前税后营业利 润 实体价值 实体现金流量 实体价值 投资资本 实体价值 销售额 下面 介绍三种常用的股权市价比率模型 1 1 市价 市价 净利比率模型净利比率模型 1 基本模型 市盈率 市价 净利 每股市价 每股净利 目标企业每股价值 可比企业平均市盈率 目标企业的每股净利 2 模型原理 处于稳定状态企业的股权价值为 股权价值 本期市盈率 内在市盈率 从上式可以看出 市盈率的驱动因素是企业的增长潜力 股利支付 率和风险 股权资本成本 3 模型的适用性 市盈率模型最适合连续盈利 并且 值接近于1的企业 如果收益是负债 市盈率就失去了意义 2 2 市价 市价 净资产比率模型净资产比率模型 1 基本模型 市净率 市价 净资产 股权价值 可比企业平均市净率 目标企业净资产 2 市净率的驱动因素 本期市净率 驱动市净率的因素有权益报酬率 股利支付率 增长率和风险 其中 权益报酬率是关键因素 3 模型的适用性 主要适用于需要拥有大量资产 净资产为正值的企业 企业的净资产是负值时 市净率没有意义 无法用于比较 3 3 市价 市价 收入比率模型收入比率模型 1 基本模型 收入乘数 股权市价 销售收入 每股市价 每股销售收入 目标企业股权价值 可比企业平均收入乘数 目标企业的销售收 入 2 基本原理 将股利折现模型的两边同时除以每股销售收入 则可以得出收入 乘数 本期收入乘数 收入乘数的驱动因素是销售净利率 股利支付率 增长率和股权 成本 3 模型的适用性 主要适用于销售成本率较低的报务类企业 或者销售成本率趋同 的传统行业的企业 局限性 不能反映成本的变化 而成本是影响企业现金流量和价 值的重要因素之一 二 相对价值模型的应用 二 相对价值模型的应用 1 1 可比企业的选择 可比企业的选择 通常的做法是选择一组同业的上市企业 计算出它们的平均市价比率 作为估计目标企业价值的乘数 2 2 修正的市价比率 修正的市价比率 1 修正市盈率 在影响市盈率的驱动因素中 关键变量是增长率 增长率的差异是 市盈率差异的主要驱动因素 修正市盈率 实际市盈率 预期增长率 100 有两种评估方法 A 修正平均市盈率法 修正平均市盈率 可比企业平均市盈率 平均预期增长率 100 企业每股价值 修正平均市盈率 目标企业增长率 100 目标企业 每股净利 B 股价平均法 目标企业每股价值 可比企业修正市盈率 目标企业预期增长率 100 目标企业每股净利 2 修正市净率 修正的市净率 实际市净率 股东权益净利率 100 目标企业每股价值 修正平均市净率 目标企业股东权益净利率 100 目标企业每股净资产 3 修正收入乘数 修正收入乘数 实际收入乘数 销售净利率 目标企业每股价值 修正平均收入乘数 目标企业销售净利率 100 目标企业每股收入 第十一章第十一章 成本计算成本计算 一 生产费用的归集和分配一 生产费用的归集和分配 一 材料费用的归集和分配 一 材料费用的归集和分配 分配率 某种产品应分配的材料数量 费 用 该种产品的材料定额消耗量 或 定额成本 分配率 二 人工费用的归集和分配 二 人工费用的归集和分配 分配率 某种产品应分配的工资费用 该种产品实用工时 分配率 三 制造费用的归集和分配 三 制造费用的归集和分配 制造费用分配率 某产品应负担的制造费用 该种产品实用工时数 分配率 四 辅助生产费用的归集和分配 四 辅助生产费用的归集和分配 辅助生产的单位成本 式中 辅助生产的产品或劳务总量中不 包括对辅助生产各车间提供的产品或劳务量 各受益车间 产品或各部门应分 配的费用 辅助生产的单位成本 该车间 产品或 部门的耗用量 二 完工产品与在产品的成本分配方法二 完工产品与在产品的成本分配方法 常用方法有以下六种 1 不计算在产品成本 即在产品成本为零 2 在产品成本按年初数固定计算 3 在产品成本按其所耗用的原材料费用计算 4 约当量法 在产品约当产量 在产品数量 完工程度 单位成本 产成品成本 单位成本 产成品产量 月末在产品成本 单位成本 月末在产品约当产量 5 在产品按定额成本计算 月末在产品成本 月末在产品数量 在产品定额单位成本 产成品总成本 月初在产品成本 本月发生费用 月末在产品成 本 产成品单位成本 6 按定额比例分配完工产品和月末在产品成本的方法 定额比例法 材料费用分配率 完工产品应分配的材料成本 完工产品定额材料成本 材料费用分 配率 月末在产品应分配的材料成本 月末在产品定额材料成本 材料费 用分配率 工资 费用 分配率 完工产品应分配的工资 费用 完工产品定额工时 工资 费用 分 配率 月末在产品应分配的工资 费用 月末在产品定额工时 工资 费用 分配率 三 联产品和副产品的成本分配三 联产品和副产品的成本分配 一 售价法 一 售价法 在售价法下 联合成本是以分离点上每种产品的销售价格为比例进行 分配的 二 实物数量法 二 实物数量法 单位数量 或重量 成本 四 成本计算的基本方法四 成本计算的基本方法 一 品种法 一 品种法 二 分批法 二 分批法 三 分步法 三 分步法 1 逐步结转分步法 这种方法适用于大量大批连续式复杂生产的企业 这种企业 有的 不仅将产成品作为商品销售 而且生产步骤所产半成品也经常作为商品对外销 售 按照成本在下一步骤成本计算单中的反映方式 还可以分为综合结转 和分项结转两种方法 2 平行结转分步法 是指在计算名成本时 不计算各步骤所产半成品成本 也不计算各步 骤所耗用上一步骤的半成品 而只计算预防性生的各项其他费用 以及这些费 用中应计入产成品成本的份额 将相同产品的各步骤成本明细账中的这些份额 平行结转 汇总 即可计算出该种产品的产成品成本 第十二章第十二章 成本 数量 利润分析成本 数量 利润分析 一 损益方程式一 损益方程式 一 基本的损益方程式 一 基本的损益方程式 利润 销售收入 总成本 单价 销量 单位变动成本 销量 固定成本 二 损益方程式的变换形式 二 损益方程式的变换形式 1 计算销量的方程式 销量 2 计算单价的方程式 单价 单位变动成本 3 计算单位变动成