资本市场导论-李杨,王国刚著-笔记

1 第一章第一章 储蓄 投资与资本市场储蓄 投资与资本市场 资本形成的过程包括两个环节 储蓄与投资 宏观经济平衡的核心是储 蓄与投资的平衡 储蓄向投资转化 既可通过财政的媒介 也可通过金融的媒介 第一第一节节 储储蓄 投蓄 投资资与与资资本形成本形成 一 国民一 国民经济经济中的中的储储蓄蓄 一 企业储蓄 企业的税后利润中扣除向其所有者分配利润后的余额 企业的税后利 润包括两个部分 一部分是已分配给股东的的股息 另一部分是剩余的未分 配利润 未分配利润即是企业储蓄 二 居民储蓄 居民可支配收入中减去消费的部分 居民可支配收入 劳动收入 财产收入 转移收入 三 政府储蓄 财政收入扣除国防 教育 行政 社会救济等经常性项目的剩余部分 政府储蓄来源是税收 规费收入和债务收入 四 国外储蓄 P6 7 进口大于出口 国外储蓄为正 小于 国外出口为负 国外储蓄作用在于弥补国内储蓄缺口 与世界银行资金余额 货物与非要素劳务的出口额与货物和要素劳务 的进口额之间的差额 相对应 数额为国内储蓄减国内投资 国外储蓄在数 值上为资金余额的相反数 二 国民二 国民经济经济中的投中的投资资 一 企业部门的投资 企业投资 1 非住宅性固定资产投资 2 住宅性固定资产投资 3 存货投 2 资 二 居民投资 P8 9 居民部门的资本性项目支出 主要是房产 注 不含耐用消费品 因为是 消费品 不含居民存款与 购买金融证券 行为 1 居民存款是将自己储蓄有条件 让渡给银行 2 在宏观经济分析中 居民存款与购买证券被认为是储蓄 其 经济含义是 居民将一部分消费剩余以持有金融资产的形式进行储蓄 而这 部分储蓄的最终转化为投资 则是由发行这些金融产品的企业 通过购买资 本品而完成的 三 政府投资 四 国外投资 三 三 储储蓄蓄 投投资转资转化机制化机制 在国民收入恒等式中 储蓄恒等于投资 一 储蓄转化为投资 国民经济平衡的核心 直接与间接转化机制 财政转化与金融转化机制 二 直接与间接 储蓄主体将自己的储蓄资源直接用于投资 间接转化 储蓄者的储蓄通过购买股票 债券 存款凭证等金融产品的 方式转移到投资者手中 特点 储蓄者和投资者是不同的经济主体 储蓄的 目的与投资者的目标相分离 储蓄行为和投资行为是分离且有差别的 需要 有借贷关系介入储蓄向投资转化的过程 P12 益处 提高了全社会储蓄与投资的水平 提高投资效益 增大了资本形 成的规模 三 财政转化机制与金融转化机制 3 财政主要通过税收从各个社会经济主体聚集资源 再通过各种渠道将 这些资源支出出去 金融机制 金融机构 金融市场与金融产品 直接金融机制 资金盈余部门与资金短缺部门直接订立借贷契约并进 行资金融通的工作 间接金融机制 以金融机构为媒介的资金融通活动 第二第二节节 资资本市本市场场概概说说 一 概念界一 概念界说说 资本市场 期限在一年以上的资金融通活动的总和 长期 1 年以上 经济社会有充分时间根据社会的需求结构来调整资本 总量以及有关产业的固定资本结构 而且有可能改变所使用的生产技术 二 二 资资本市本市场场中中证证券市券市场场的作用的作用 资本市场不仅包括股票市场 中长期债券市场 还包括各种以金融机构 为中介的中长期信贷市场 证券市场的作用 1 决定资本的占有条件 有了界定产权的功能 使这 些权力能够行使 能够进行连续的交易 2 P19 为风险定价 3 依据效率原 则较为灵活的在全社会配置有限的经济资源 三 三 资资本市本市场场中的直接融中的直接融资资和和间间接融接融资资 探讨直接融资和间接融资关系的三条理论线索 第一 以货币金融理论为基础 着眼点在于提高融资效率 金融的作用 在于在全社会的储蓄和投资之间发挥 中介 和 分配 的功能 因此 提高 中介技术 和 分配技术 是金融机构发展的趋势 第二 以交易费用理论为基础 金融机构可以获得规模经济的优势 能 够运用专门技术 能够雇佣高级分析和管理人才 因而直接融资对间接融资 来说具有相对的优势 4 第三 以信息经济学为基础 解决逆向选择和道德风险 四 四 资资本市本市场场中的中的债债券市券市场场 任何一种融资活动均可视为一种合约安排 在股权合约条件下 由于存 在委托 代理关系 道德风险随时可能发生 债券这种合约安排 不需要经常 监督公司 可以使道德风险只在某些特定条件下才会产生 并使得对管理者 进行监管的需要大大减少 成本大大降低 从筹资者角度分析 通过发行债券进行融资 较之发行股票来融资 综 合成本更低 首先 债务利息计入成本 有冲减税基的作用 其次 债务融资 可以使公司得以更多的利用外部资金扩大公司规模 提高单位股份的净值 增加公司股东的利润 产生杠杆效应 最后 债务融资中 公司管理结构不 受影响 第二章第二章 企业运行中的资本企业运行中的资本 第一第一节节 资资本及其功能本及其功能 一 一 资资本 本 资产资产和和负债负债 资本 P33 34 又称资本金 是企业设立或扩展运营规模时 由投资者投 入并在工商行政管理部门登记注册的 能够保障企业运行的最基本需要和 担保债务偿还的基础性资金 在运营过程中 通过法定公积金 利润留存 资产增值等途径 企业实 际运用的非借入性资金的数量大于资本数量 这部分资金的权益归投资者 具有资本的性质 但未经过工商注册登记 因此 不属于资本范畴 只是资 本性资金 企业运营过程中的资本资金和其他资本性资金的总和 企业为了维护正常的经营活动 需要通过各种途径借入资金 这种借入 的资金 属债务性资金 获取途径 1 资产抵押 信用借贷 2 发行债券 3 5 赊购 预收货款 4 暂欠税款 5 暂欠工资和分红资金 企业资产 企业资本性资金和债务性资金投入使用后的转化形式 企业 资产数量总和等于资本性资金与债务资金总和 从存在形式上来说 包括 现金 存货 存款 有价证券 厂房 设备 专利 商誉等 从权益关系上来说 包括股权 所有权 使用权 收益权 债权等 二 二 资资本的主要特点本的主要特点 企业资本的特点 P36 1 资本有明确的权益所有者 2 资本只能以投入 的方式形成 3 资本是永久性归企业使用的基本资金 一旦投入 投资者就 不能再收回 只能转让 4 资本是投资者分享利润的依据 三 三 资资本的本的经济经济功能功能 P37 第一 是建立现代企业的基础性制度 现代企业制度是法人制度 没有 资本 企业就不能作为法人设立 其次 资本结构决定了企业的组织形式 第二 资本关系决定了企业运行的基本机制 自主经营 自负盈亏 自 我约束 自我发展 第三 决定了企业运营的基本目标 由于投资者投入 资本 永久的留在 企业中 需要通过企业的长期经营才能得到充分的回报 需要企业一方面提 高经济效益 另一方面处理好短期效益和长期效益之间的关系 第四 资本是企业承担运营风险 承担债务的财产基础 第二第二节节 产权产权 企 企业业法人法人产权产权与与资资本关系本关系 一 一 产权产权 在社会经济运行中由社会机制界定并维护的两个以上主体对同一财产 的一组权利行为关系 含义 第一 产权本质是人与人之间的经济权利关系 第二 产权是一组权利的行为关系 依靠经济行为和经济活动 6 第三 产权是一组权利 所有权 占有权 支配权 使用权 收益权 转 让权等 第四 产权的界定和维护机制 法律 行政 道德 惯例等 二 企二 企业业法人法人产权产权 企业运行中由法律机制界定并维护的企业与其他主体对同一财产的一 组权利行为关系 企业与投资者 金融机构 客户 员工等 P40 企业法人财产权是通过市场关系形成 收回投资 增加资本 债权债务 等都要经过市场确定 具有的特点 第一 平等性 第二 自主性 权利关系形成是各主体自主选择的结果 第三 明确性 通过法律章程文件明确界定各主体的权力 责任和义务 第四 责任自负 与自主选择权利对应 三 三 资资本与企本与企业业法人法人产权产权 一 资本对于企业法人产权界定的重要性 1 资本以及由它确定的企业法人产权 决定了企业经营活动的独立自 主原则 从而 决定了企业法人产权关系的独立存在 企业经营实质上是资 本经营 收益最终归投资者所有 损失最终由投资者承担 受资本的投资 收 益关系制约 从投资选择开始 投资者就要求明确企业法人产权关系 保障 企业的独立运行和自主经营 防止其他主体对企业独立运行的随意干预和 对企业权益的损害 2 决定了企业的经营对象 3 决定了企业的经营规模 4 决定了企业的运营目标 收益和利润 7 第三第三节节 资资本与企本与企业组织业组织制度制度 一 企一 企业业的的组织组织制度制度 第一 企业财产制度的界定 第二 企业组织性质的界定 第三 企业运 营宗旨的界定 第四 企业财务制度的设定 第五 企业领导制度的设定 第 六 企业人事制度 第七 企业内部管理制度 第八 企业经营权利 第九 企业分配制度 第十 企业责任的界定 二 二 资资本与本与现现代企代企业业制度制度 一 资本决定了投资者与企业间的财产关系 有限责任与无限责任 二 资本结构决定企业的制度 三 资本决定企业内部主要的决策和管理结构及其制度 三 三 资资本制度与深化企本制度与深化企业业改革改革 一 只有落实资本制度 才能明确产权关系 改变企业产权的模糊状态 二 只有落实资本制度 才能明确企业的责任关系 三 只有落实资本制度 才能科学合理的构建企业内部组织 第四第四节节 企企业业的的资资本充本充实实原原则则与与资资本市本市场发场发展展 资本充实性原则 企业运营中资本性资金数量不得少于注册资本数量 并能有效保证清偿到期债务需要的原则 含义 1 企业投资者投入企业的资 本数量 不得少于注册资本数量 2 企业运营中的资金数量 不得少于注册 资本数量 3 企业运营中的资金数量 应能保证到期债务的清偿 为保证资本充实性原则的措施 1 企业的注册资本数量必须真实可靠 2 资本一经注资 投资者就不能随意抽回 3 企业的税后利润 首先应用于 补偿上年亏损 然后才能进入分配程序 4 企业利润分配中 应首先提取一 定数量的法定公积金 直至公积金数量达到企业注册资本数量的 50 5 有 条件的话 企业可根据经营发展的需要 从利润中提取盈余公积 增加资本 8 性资金 第三章第三章 股票股票 第一第一节节 股票和股票价股票和股票价值值 一 股票及其特点一 股票及其特点 股票是股份有限公司发给股东 以证明其向公司投资并拥有所有者权 益的有价证券 特点 投资永久性 收益的风险性 决策的参与性 转让的市场性 二 股票价二 股票价值值 一 票面价值 股票票面标明的股票货币金额 1 是确定股东持有的股份数量 享有股东权益的法定依据 由其持有的 股份数量确定 2 是股东向公司投入的真实资本数量的法定依据 在购买公司股票时 投资者可能按等于 高于或低于股票面值的金额付出资金 但其对公司的投 资从而拥有的股份数量和股东权益却只能按股票面值计算 不能按其实际 付出的资金数量计算 3 是确定股份有公司资本总量的法定依据 股份有限公司的注册资本 数量与股票面值总量必须相等 二 账面价值 每一普通股拥有的公司账面净资产数量 股票账面价值反映了每一股份所拥有的公司财产价值 反映了股东投 资的增值状况 也反映了每一股份可能得到的收益率情况 账面价值的上升 意味着每一普通股收益率的上升 对债权人来说 意味着公司信用能力的提 9 高 能获得更多债务资金 三 内在价值 由公司未来收益所决定的股票价值 1 合理判断股票内在价值 是投资者进行股票投资的重要前提 2 宏观调控依据 3 合理判断股票内在价值 是企业开展并购活动的前提 四 市场价值 股票发行的市场价值高低 直接影响公司筹集的资本性资金的数量多 寡和股票账面价值的高低 股票交易的市场价值高低 直接影响公司的声誉和市场形象 同时 间 接影响公司的新股发行 包括送股 配股 价格 P63 五 清算价值 三 股份三 股份变动变动 股份是股东享有其权益的法定依据 拥有股东权益的大小 不在于购买 价格的高低 而在于拥有股份的多少 股份是股票交易的实际对象 股份增加是公司增加资本的基本前提 股份变动主要有三类情形 一 股份增加 1 送股 增加公司股份 但不改变结构 2 配股 向股东分配新股认股权 参考参考资资料料 1 3 3 公司合并 4 股份分割 二 股份减少 第三第三节节 中介机构中介机构 一 中介机构的基本一 中介机构的基本职职能能 10 为证券的发行和交易 企业购并 资产证券化等资本市场活动服务的各 种营利性法人机构 证券经营机构 以证券承销 代理买卖 自营 保管为主要业务的法人 机构 如证券公司 投资银行 商人银行和充当交易媒介的经纪人等 证券服务机构 为证券发行和交易 企业购并 资产证券化等提供某种 专业性服务的法人机构 如从事证券业务的会计师事务所 律师事务所 资 产评估机构 登记机构 清算机构 评级机构 咨询公司等 二 二 证证券券经营经营机构机构 包括证券公司 投资银行 商人银行 信托投资公司 证券公司主要职能 承销证券 代理买卖证券 自营证券买卖 充当财务 或投资顾问 咨询服务 证券经营机构的业务职能 承销有价证券 自营买卖或代理买卖有价证 券 有价证券的保管 鉴证 过户 代理还本付息和分红派息 发行和代理发 行债券 有价证券抵押和贴现 开展基金业务 参加证券交易所 从事证券交 易所规定的经纪人业务 对有价证券发行者进行财产 信誉的评估 提供与 证券业有关的投资咨询业务与信息服务 境外发行与代理发行有价证券 境 外买卖和代理买卖外币证券 经营与证券业有关的投资业务 经相关机构批 准的其他业务 在美国 类似证券证券经营的机构称谓投资银行 P160 英国称为 商人 银行 P161 做市商制度 参考参考资资料料 8 三 其他中介机构三 其他中介机构 一 会计师事务所与资产评估事务所 会 验资 资产评估 财务审计 财务资信评价 财务顾问等 资 资产评估 11 活动领域 企业注册时的资本金验证 公司运行过程中的财务顾问 财 务调整 财务审计 公司发行股票 债券及其他证券前的资产评估 财务审 计 财务资信评价 财务咨询等 公司资产证券化中的财务运作策划 企业购 并中的财务分析 财务运作策划等 二 律师事务所 活动领域 在公司注册登记时 协助公司制作或审定有关文件是否符合 法律法规的要求 在公司运行过程中 协助公司制作或审定有关契约文件 使之符合法律法规的要求 在公司发行股票 债券及其他证券过程中 协助 公司制作或审定有关文件的合法性 检查公司行为的合法性 并出具法律意 见书 在企业购并和资产证券化过程中 协助公司进行相关策划 制作并审 定有关文件的合法性 检查公司行为的合法性 担任法律顾问 提供法律咨 询意见 三 证券评级机构 P165 标准普尔和穆迪投资服务公司 评级过程中要考虑的内容 证券发行公司的偿债能力 证券发行公司的 资信 投资者承担的风险 公司债务的法律性质 四 证券咨询公司 第四第四节节 市市场组织场组织以及管理以及管理监监督机构督机构 一 一 证证券交易所券交易所 证券集中竞价交易的场所 一 功能 1 提供交易场所 2 保证证券交易的连续性 3 通过及时 准确的公布行情信息 及时传递上市公司财务状况和经营 业绩 正确反映股票供求关系 12 4 是组织和调控证券交易活动的重要机构 依据法律法规 对证券交易 中的操纵市场 内幕交易 欺诈等违法违规行为进行有效防范和处罚 有利 于保护和维护上市公司 证券机构和投资者的利益 二 职能 P169 1 提供交易场所和设施 2 制定业务规则 3 审核 批准上市申请 4 组织 监督证券交易活动 5 监管上市公司和会员的交易活动 6 提供和管理证券交易所的市场信息 三 组织形式 公司制与会员制 二 二 场场外交易市外交易市场场 三 三 监监管机构和自律性管机构和自律性组织组织 参考资料 10 第七章第七章 股票市场股票市场 可分为股票发行市场和交易市场 发行市场是通过发行股票来为公司 筹集永久性资金的市场 股票市场的净发行代表了新增资本的形成 股票交 易市场 是买卖已发行的各种股票的市场 第一第一节节 股票股票发发行市行市场场 一 股票一 股票发发行和行和发发行条件行条件 又称为一级市场 发行股票的五种情形 第一 发起设立发行 即发起人发起公司并认购全部股份 参考参考资资料料 11 第二 募集设立发行 股份有限公司在原独资或有限责任公司基础上进 行公司制改造 在对原公司资产进行评估折股的基础上 向社会发行一定数 13 量的股份 参考参考资资料料 12 第三 存量转让发行 股份有限公司在原独资或有限责任公司基础上进 行公司制改造 在对原公司资产进行评估折股的基础上 将一部分股份以转 让的方式向社会发行 设立股份有限公司 第四 送股发行 公司在股利分配中 以股票形式而不是现金形式派发 股息 第五 配股发行 公司按原有股份一定比例配给原股东购买公司股票的 优先认股权 从而增加公司股份的过程 股票发行条件 参考参考资资料料 13 二 股票二 股票发发行价格行价格 参考参考资资料料 14 股票发行价格可等于 高于票面金额 但不得低于 超过票面金额发行 股票所得溢价款列入公司资本公积金 公司发行股票价格的因素 第一 盈利水平 在总股本和市盈率已确定的情况下 税后利润越高 发行价格越高 第二 股票交易市场态势 股指上扬时发行价格容易高 第三 发行数量 数量大 倾向于低价格 第四 行业特点 第五 地区特点 第六 公司知名度 实践中确定股票价格的方法 第一 市盈率法 市盈率 每股购买价格 公司每股税后利润 发行价格 公司前 3 年每年税后利润之和 市盈率 公司前 3 年每年股 本之和 第二 市场竞价法 参考参考资资料料 16 三 股票三 股票发发行方式行方式 14 根据公开程度 分为私募 只向特定的少数投资者而不是向社会公众发 售 和公募 根据承销状况 分为直接发行与间接发行 是否委托中介机构 可选方式 一 上柜发行 P193 二 申请表 三 存款单 四 上网定价与上网竞价方式 五 全额预缴款 四 股票承四 股票承销销方式方式 一 全额包销 承销商接受公司的全权委托 承担将本次发行的股票全部售出去的职 责 通常承销商索要的佣金较高 二 余额包销 承销商以公司的名义按既定的发行价格代理公司发行股票 并不将股 票买入 只是在发售期满仍有未发售出去的股票条件下 才认购这部分股票 三 代销 承销商只是以公司的名义按既定的发行价格代理公司发行股票 不承 担发行失败或成功的责任 P197 承销团 五 股票五 股票发发行行过过程程 P198 199 一 前期准备 二 发行 三 公司重新登记 第二第二节节 股票交易市股票交易市场场 一 股票交易市一 股票交易市场场的功能的功能 15 股票交易市场 又称股票流通市场或二级市场 是指由买卖已已发发行行的股 票所形成的各种市场的总和 一级市场上形成的价格是一些规则下根据公司过去的盈利状况和对未 来盈利前景的预测做出的 不能充分反映出公司在变化着的世界中不断变 化着的价值 股票交易市场通过连续不断的交易 相当于一个不断 试错 的 过程 不断揭示着公司以及与公司运作有关的各种信息 从而不断变化着公 司的股票价格 给予投资者用脚投票的权利 离场人数多 股票价格下降 迫使公司 调整经营方略 股票市场通过发行市场与交易市场起到引导资源优化配置的作用 发 行市场是在动员资源的意义上实现资源的优化配置 股票交易市场是在存 量调整的意义上实现这一目的 宏观经济的晴雨表 二 股票交易市二 股票交易市场场的的类别类别 一 场内市场 有固定交易场所和活动时间 上市交易的股票均经过批准挂牌 参考文献参考文献 17 二 场外市场 参考文献参考文献 18 19 三 三级市场 上市公司股票在场外交易形成的市场 四 第四市场 机构投资者和股东直接进行股票买卖形成的市场 三 股票上市和上市条件三 股票上市和上市条件 选择保荐人 制作材料 向交易所申报 审核 签订上市协 16 议书 确定上市时间 发布上市公告书 缴纳上市费 挂牌买卖 四 股票交易价格与除四 股票交易价格与除权权价格价格 一 交易价格 P206 股票交易价格 预期股利收益 市场利率 二 除权价 P207 208 参考文献参考文献 23 五 股票价格指数及其五 股票价格指数及其编编制制 股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标 是选择有代 表性的一组股票 将其价格加权平均得到 参考文献参考文献 20 21 股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标 也就是将第一 时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数 通过股票指 数 人们可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率 由于 股票指数是一个相对指标 因此就一个较长的时期来说 股票指数比股价平 均数能更为精确地衡量股价的变动 六 世界主要价格指数六 世界主要价格指数 道琼斯指数 标准普尔指数 纽约证交所股价指数 伦敦金融时报股价 指数 日经指数 恒生指数 上证指数 七 股票交易七 股票交易过过程程 开户 委托 P216 217 交易方式 现货 信用 买长或买短 类融资融券参考资料 22 成交 买卖双方达成交易契约的行为 成交方式 第一 竞价 通过买方和卖方的竞争性报价达成股票交易契 约的方式 第二 撮合 电脑按照价格优先 时间优先的原则进行排序并撮 合成交 买卖双方报价输入电脑 电脑按各次报价之价格优先 同一价格 报价之时间优先的原则 将卖方报价以由低到高的顺序 买方报价以由高到 17 低的顺序排序 清算 是股票成交后买卖各方通过证券交易所系统进行的股票和资金 的清理结算 分两个层次 一是券商之间通过交易所系统进行的清算 二是 券商和委托人之间的清算 交割 股票买卖双方相互支付资金和股份的行为 第八章第八章 债券和基金证券市场债券和基金证券市场 债券和基金证券市场也是由一级市场和二级市场构成 第一第一节节 国国债债一一级级市市场场 债券和基金一级市场的参与者通常由发行人 承销商和投资者三类主 体构成 与股票和信贷市场相比 债券和基金证券的融资条件比较确定 它 们的发行数量 时间 期限 价格 利率 发行对象等均规定得十分明确 一 国一 国债债的的发发行行 国债的发行 是中央财政部门根据法律和国家预算的规定 在确定国债 发行对象 数量 种类 方式 利率水平 期限结构等基础上 发行以国家为 债务人的债券的行为 国债发行 需要确定以下事项 第一 发行人及其权限 我国 发债主体是财政部 但额度及其他有关 重要事项需在国家预算中报经全国人民代表大会审定 第二 发行对象 可流通和不可流通 P227 第三 发行数量 第四 利率水平 第五 国债期限 第六 发行方式 公募 私募 特定对象 直接发行 不通过承销商 包 括直接公募和直接私募 间接发行 委托承销机构 第七 发行价格 面值发行与折价发行 P229 230 折价发行 定价发行 竞争性投标发行 利率的竞争和价格的竞争 和 18 非竞争性投标发行 就愿意竞购的数量竞标 二 二 发发行程序和承行程序和承销过销过程程 P232 235 第二第二节节 公司公司债债券和基金券和基金证证券的一券的一级级市市场场 一 公司一 公司债债的的发发行行 一 发行条件 公司组织形式 公司规模 信用状况 数量 资产数量大 负债率低 公司财务状况良好的公司 可发行的公 司债数量越大 利率 固定利率 浮动利率 参与公司利润分配 随市场利率变动的浮动 利率 P236 241 二 基金二 基金证证券的券的发发行行 增资发行与设立发行 P242 第第三三节节 债债券和基金券和基金证证券的二券的二级级市市场场 一 一 债债券和基金的上市券和基金的上市 需满足条件 较强的盈利能力 已发债券或基金证券超过一定金额 且 有较长的存续期 发行人净资产比例 信用评级等 二 二 现货现货交易交易 所谓现货交易 是指证券买卖双方在成交后就办理交收手续 买入者付 出资金并得到证券 卖出者交付证券并得到资金 所以 现货交易的特征是 一手交钱 一手交货 即以现款买现货方式进行交易 参考参考资资料料 24 三 回三 回购购和逆回和逆回购购 参考参考资资料料 25 26 19 回购 证券持有人为了取