全国银行间债券市场运行情况周报(2010年第33期)

1 全国全国银银行行间债间债券市券市场场运行情况周运行情况周报报 2010 年第年第 33 期期 2010 年 8 月 23 日 2010 年 8 月 27 日 作者 何苗 李婧 内容摘要内容摘要 一 本周主要市一 本周主要市场场消息消息 1 首期汇金债利率低于预期 2 5 年期国债发行重归平淡 密集供应引发 审美疲劳 3 股市短期不稳 下半年债券市场有望持续 牛市 4 险资看好后市 7 月投资增幅今年来最大 5 发改委 明确投融资平台发债标准 6 资金需求旺盛价格小幅抬升 本周流动性或趋紧 7 连创 IPO 重启后 4 项纪录 8 月新股炒作迎来最高潮 8 PMI 下半年缓慢下行 8 月或现季节性反弹 9 工行中行未叫停房地产开发贷款 二 市二 市场场表表现现 1 本周 受债券 股票密集发行的影响 债券市场资金面略 显紧张 各曲线债券收益率小幅上行 2 中债综合指数 净价 指数收于 102 7564 点 比上周末下 跌 0 0211 点 3 本周结算量继续增加 其中现券略有减少 质押式回购和 买断式回购增幅较大 2 一 本周主要市一 本周主要市场场消息消息 1 首期首期汇汇金金债债利率低于利率低于预预期 期 记者从券商交易员处获悉 汇金债 7 年期发行利率 3 16 首场全场认购倍数 3 47 倍 追加认购倍数 4 09 倍 20 年期发行利率 4 05 首场全场认购倍数 2 7 倍 追加 认购倍数 5 65 倍 两个品种债券的中标利率均大幅低于同期限二 级市场政策性金融债收益水平 中国新闻网 2 5 年期国年期国债发债发行重行重归归平淡平淡 密集供密集供应应引引发发 审审美疲美疲劳劳 汇金债发行 次日 8 月 25 日财政部招标发行了年内第 28 期记账式国债 然而 该 5 年期国债却未能延续汇金债热卖的 气场 认购场面 稍显平淡 分析人士称 近期潮水般接连不断的新债发行 正逐渐 填满机构的 口袋 资金的购债兴趣已略显疲态 对于本期国债 的发行情况 国信证券分析师李怀定表示 2 58 的利率基本符合 预期 但与近期 1 8 倍的国债认购倍数均值相比 1 68 倍的认购倍 数要略低一些 这显示出在近期新债密集供应的背景下 主流机 构的需求可能受到一定挤压 而一位参与投标的股份制银行交易 员对此观点也表示了认同 该机构交易员称 新债日历 密密麻麻 现在投债已经有些 审美疲劳 从本期国债的投资价值角度分 析 8 月 24 日银行间 5 年期固定利率国债的到期收益率在 2 61 左右 本期国债的利率水平要略低于二级市场 这表明配置类机 构仍然有从一级市场拿债的主观意愿 伴随着近期新债的密集发 行和二级市场现券交投的清淡 债市走向缺乏明确的方向指引 而多数市场人士对当前市况也均持中性看法 而本期 5 年期国债 3 的招标结果 也从一个侧面显示出市场的平稳 对于后期债市表现 招商证券分析师彭文静表示 近期债市 处于胶着状态 整体交投较为清淡 收益率上下均缺少动力 总体 来说 从供需来看 债券收益率下行空间不大 且缺乏动力 随着 回购利率的上升 债券收益率有可能上行 但由于经济增速放缓 正逐步确立 债券收益率在上升后可能会出现交易性机会 后期 收益率将呈现震荡走势 李怀定则称 从估值上而言 目前的债券 收益率已经很难支持债市有很大的上涨空间 即使考虑到市场结 构影响致使信用债还有一定的上涨空间 但幅度应该也是有限的 25 日 央行公布的央票发行公告显示 本周四央行将发行 3 月期央票 170 亿元 3 年期央票 800 亿元 本周央行在公开市场上 将至少净回笼货币 610 亿元 有机构交易员表示 在通胀 外部经 济环境等因素中短期难以发生实质性变化的背景下 市场资金面 的状况仍将是决定债市走向的主导因素 然而 本周在有汇金债 发行的情况下 央行公开市场操作依然回归资金净回笼 由此来 看 未来资金面可能会出现一些变化 这将是中短期内市场的主 要看点 中证报 3 股市短期不股市短期不稳稳 下半年下半年债债券市券市场场有望持有望持续续 牛市牛市 近期 债基市场 走势一路向好 据好买基金研究中心的数据显示 上周债券型基 金中绝大部分实现了正收益 债券型基金平均净值增长率为 0 58 有业内人士表示 在未来股市低迷 宏观经济增速预期回落以及 4 银信合作叫停等因素影响下 下半年债券市场或有望持续 牛市 债券类基金产品正迎来黄金期 信达澳银稳定价值债券基金的基金经理陈绪新认为 短期内 股市具有一定的不确定性 相对而言下半年债券市场的风险并不 大 债市收益会比较稳定 目前国际和国内宏观经济形势的不确 定性依然存在 物价方面 虽然 7 月份 CPI 同比涨幅超过 3 的临 界值 但食品涨价更可能是临时性因素影响 不会持续大幅上升 因此判断判断物价不会持续上涨 陈绪新认为 年内政策基调会 维持在适度状态 以 调结构 为重点 而不会继续收紧 四季度有 可能适度放松 货币政策方面 加息的可能性不大 具体到投资品 种 陈绪新指出 此前一直比较看好的信用产品 在下半年供应量 还会逐渐增加 应该会有较好的买入机会 将继续关注并积极配 置 可转债下半年的供应也会增加 随着大盘转债的上市 转债市 场有望大幅扩容 选择空间更大 利率产品的风险也不大 对于未来债券市场的投资机会 长城债券基金经理钟光正表 示乐观 他认为 偏紧的信贷管制政策在三季度仍然会继续存在 这对债市仍构成中期支撑 其次 由于信贷管制的有效性已使基 础利率向上调整的必要性大打折扣 三季度央行有可能会继续维 持基础利率的平稳 另外 通过央行的公开市场操作来看 央行的 本意是使市场的流动性保持适度宽松而不是紧缩 因此下半年央 行的货币政策对债市较为有利 最后 从海外市场来看 美国 PMI 持续回落 失业率高企 房地产市场低迷显示美国经济将继续放 5 缓 这决定美联储未来仍会继续保持低利率环境以确保经济复苏 这在一定程度上使得中国有必要继续维持低利率的宽松货币 中欧稳健收益基金经理聂曙光认为 近期债市收益率上升已 提前反映了此前较高的通胀预期 从而削弱了宏观经济数据对债 市的负面影响 此外 未来银行间市场乃至整个金融体系资金面 较为宽裕 过多的资金将被迫寻找出路 债券市场有可能因成为 资金 泄洪口 而受益 上证报 4 险资险资看好后市看好后市 7 月投月投资资增幅今年来最大 增幅今年来最大 保监会昨日公布的最新 数据显示 7 月保险资金继续减少银行存款 增加投资 867 66 亿 元 投资增幅创今年来单月最高水平 数据显示 前 7 月保险资金 银行存款为 12338 亿元 投资为 29822 亿元 资产总额为 45656 亿元 较前 6 月分别减少 362 22 亿元 增加 867 66 亿元 增加 421 94 亿元 从持续减少银行存款 增加投资数量可以看出 险资 看好后市 增加资金投资收益的目标十分明确 事实上 保险资金存在着增加投资收益的现实需求 早在上 半年保险监管工作会议上 保监会主席吴定富就说 今年新增保 费和到期再投资资金增加较快 预计超过 2 万亿元 保险资产面 临较大配置压力 数据显示 保费收入保持持续上扬态势 前 7 月 财险 人身险两项收入达到 9039 1 亿元 7 月新增 1040 55 亿元 有市场人士称 尽管目前险资增仓幅度与政策给予的力度相比稍 显谨慎 但不排除险资未来几个月加快投资步伐的可能 充分使 用政策给予的空间 上证报 6 5 发发改委 明确投融改委 明确投融资资平台平台发债标发债标准 准 据报道 为有效防范投融资平 台的债务风险以及连带的地方政府债务风险 发改委近期下发了 关于地方政府投融资平台公司发行债券的有关问题的通知 下 称 通知 通知 要求 经营收入主要来自政府项目回购或政府 补贴的 且占企业收入比重超过 70 的地方投融资平台公司发行 企业债券 除满足现行发行条件外 还必须向债券发行核准机构 提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息作为参考 如债务 比例较高 其发债申请将不予受理 初步拟定该比例不得超过 100 一位发改委内部人士表示 针对融资平台跨级担保产生的 隐含风险 通知 要求 投融资平台公司经营收入 70 以上来自地 方政府收入的 不得对其他企业发债进行担保 与 通知 一并下 发的还包括 地方政府债务余额及综合财力统计表 其中对地方 政府直接债务余额 10 小项 和担保债务余额 7 小项 都作出了详 细划分 今年 6 月 10 日 国务院曾发布通知 要求地方各级政府 对融资平台公司及其债务进行一次 全面清理 自此之后城投债 发行便即告停 直到 7 月中旬后才有零星城投债发行 知情人士 透露 目前在国家发改委排队的城投债项目有 330 家左右 发改 委下一阶段准备加快审批进度 下半年审核 100 家 150 家 广州 日报 6 资资金需求旺盛价格小幅抬升金需求旺盛价格小幅抬升 本周流本周流动动性或性或趋紧趋紧 近期资金价格小 幅抬升 本周或延续阶段性趋紧的态势 除新债 新股供给加大等 因素外 本周公开市场到期量较上周骤减逾六成 以及央行近期 7 较大的回笼力度等 将共同导致市场流动性出现短期偏紧格局 在资金需求方面 本周将集中发行 195 亿元地方政府债 540 亿元 中央汇金债 280 亿元国债 同时 A 股市场将有共计 8 只创业板 中小板新股申购 较上周再增 1 只 此外 工行可转债已于上周三 获得证监会核准 机构也将会在本周内提前筹资以备 打新 自自 6月月18日第一期地方政府日第一期地方政府债债开始招开始招标标以来 市以来 市场对场对其的定价已其的定价已经经 大致明确 分析人士称 其与国大致明确 分析人士称 其与国债债的利差主要就是流的利差主要就是流动动性溢价 中性溢价 中 金公司金公司认为认为 地方政府 地方政府债债配置价配置价值值好于国好于国债债 预计预计重重视视免税价免税价值值 的的银银行机构行机构对对本期本期债债券仍有券仍有较较好的配置需求 好的配置需求 值得注意的是 本 周公开市场到期资金量仅为 600 亿元 不及上周 1660 亿规模的 四成 这将加大本周的绝对回笼数量 同时 按计划本周将发行 1 年期 3 年期及 3 个月期限共三期央票 且 3 年期品种市场需求较 大 央行有望继续维持较高的发行数量 此外 上周四央行意外加 大了 91 天期正回购数量 其 700 亿元的规模创下了近五个月来 高点 综合而言 央行现阶段应暂无继续投放流动性的考虑 本周 的总体对冲力度将明显大于上周 证券时报 7 连创连创 IPO 重启后重启后 4 项纪录项纪录 8 月新股炒作迎来最高潮 月新股炒作迎来最高潮 七月下旬 以来 新股发行认购持续火爆 二级市场的炒作也陷入疯狂 上周 一 8 月 16 日 上市的际华集团首日暴涨 76 29 成为今年主板 市场上市首日涨幅最大的新股 周三上市的珠江啤酒更是以 91 07 的 首日换手率创下今年 A 股市场的新高 同时 本周还破天荒地出 现了两只超级大盘股 发行量 10 亿股 上市 在 IPO 重启后尚属 8 首次 截至 8 月 20 日 本月已有 21 只新股上市 无一破发 平均 年化收益率达到 59 62 同样创出年内新高 种种迹象表明 目 前新股炒作正迎来最高峰 每日经济新闻 8 PMI 下半年下半年缓缓慢下行慢下行 8 月或月或现现季季节节性反性反弹弹 在连跌三个月后 制 造业采购经理人指数 PMI 8 月份的走势格外引人关注 李慧勇 指出 从 2005 2009 年数据来看 PMI 呈现明显季节性波动 其中 4 月份和 9 月份分别为上半年和下半年高点 具体走势是 1 4 月 份向上 5 7 月份向下 7 9 月份向上 10 11 月向下 12 月份再 有所回升 上证报 9 工行中行未叫停房地工行中行未叫停房地产产开开发贷发贷款 款 工商银行董事长姜建清昨日在 工行中期业绩发布会上透露 监管层并未叫停房地产开发贷款 在同日举行的中行中报业绩说明会上 中国银行行长李礼辉也表 示 中行并未停止房地产公司类贷款 工行行长杨凯生在会上透 露 目前该行对房地产开发贷款采取有保有压的措施 即适当控 制对房价较高地区的房地产开发贷款 如长三角和珠三角地区 同时加大对二三线城市和中西部 东北地区的房地产开发贷款投 入 证券时报 二 市二 市场场表表现现 一 收益率曲 一 收益率曲线变动线变动情况情况 本周 8 月 23 日 8 月 27 日 受债券 股票密集发行的影响 债券市场资金面略显紧张 各曲线债券收益率小幅上行 国债收益率曲线两周比较国债收益率曲线两周比较 9 数据来源 中国债券信息网 数据来源 中国债券信息网 银行间国债收益率曲线关键期限点比较银行间国债收益率曲线关键期限点比较 期限 年 2010 8 202010 8 27变动 bp 0 1 1241 1 3978 27 37 0 17 1 4901 1 5674 7 73 0 25 1 5718 1 6200 4 82 0 5 1 7806 1 8230 4 24 0 75 1 8159 1 8542 3 83 1 1 9194 1 9005 1 89 2 2 1744 2 1546 1 98 3 2 3235 2 3325 0 90 4 2 4918 2 4853 0 65 5 2 6069 2 6232 1 63 6 2 7119 2 7409 2 90 7 2 8427 2 8625 1 98 8 2 9771 2 9923 1 52 10 3 2389 3 2379 0 10 15 3 6109 3 6151 0 42 20 3 8429 3 8426 0 03 30 3 9665 3 9565 1 00 40 4 0004 4 0056 0 52 50 4 0401 4 0453 0 52 平均2 6595 2 6872 2 78 央票收益率曲线两周比较央票收益率曲线两周比较 10 数据来源 中国债券信息网 央票收益率曲线关键期限点比较央票收益率曲线关键期限点比较 期限 年 2010 8 202010 8 27变动 bp 0 1 3359 1 5696 23 37 0 02 1 6497 1 7085 5 88 0 04 1 6811 1 7111 3 00 0 08 1 6924 1 7162 2 38 0 17 1 7060 1 7397 3 37 0 25 1 7594 1 7976 3 82 0 5 1 9820 1 9901 0 81 0 75 2 0122 2 0502 3 80 1 2 1223 2 1034 1 89 2 2 4788 2 4876 0 88 3 2 6572 2 6788 2 16 平均1 9161 1 9593 4 33 AAAAAA 中短期票据收益率曲线两周比较中短期票据收益率曲线两周比较 11 数据来源 中国债券信息网 AAAAAA 中短期票据收益率曲线关键期限点比较中短期票据收益率曲线关键期限点比较 期限 年 2010 8 202010 8 27变动 bp 01 7029 1 9566 25 37 0 022 0186 2 1129 9 43 0 042 0499 2 1553 10 54 0 082 2186 2 2574 3 88 0 172 3418 2 3105 3 13 0 252 3994 2 3747 2 47 0 52 5907 2 5678 2 29 0 752 6684 2 6794 1 10 12 6812 2 7236 4 24 23 1147 3 1196 0 49 33 2737 3 2662 0 75 43 5332 3 4962 3 70 53 6642 3 6726 0 84 74 3248 4 2698 5 50 84 4479 4 4021 4 58 平均2 8687 2 8910 2 23 二 二 债债券指数券指数变动变动情况情况 中债综合指数 财富指数本周收于 136 6687 点 比上周末 上涨 0 0597 点 中债综合指数 净价指数收于 102 7564 点 比上 周末下跌 0 0211 点 中债综合指数 净价 走势中债综合指数 净价 走势 12 指数名称指数名称指标名称指标名称2010 08 27 日值2010 08 20 日值变化率 上涨点数 中债 综合指数财富指数136 6687 136 6090 0 04 0 0597 中债 综合指数净价指数102 7564 102 7775 0 02 0 0211 中债 综合指数平均市值法久期4 2036 4 1789 0 59 0 0247 中债 央票总指数财富指数124 9903 124 9434 0 04 0 0468 中债 央票总指数净价指数100 5504 100 5664 0 02 0 0160 中债 央票总指数平均市值法久期0 9013 0 9069 0 62 0 0056 中债 短融总指数财富指数118 6640 118 5989 0 05 0 0651 中债 短融总指数净价指数98 9710 98 9718 0 00 0 0008 中债 短融总指数平均市值法久期0 5190 0 4885 6 24 0 0305 数据来源 中国债券信息网 三 市 三 市场结场结算情况算情况 本周结算量继续增加 其中现券略有减少 质押式回购和买 断式回购增幅较大 市场交易概览市场交易概览 结算面额结算面额 亿元亿元 笔数笔数 业务类别业务类别 本周本周较上周涨跌幅 较上周涨跌幅 本周本周 较上周涨跌幅较上周涨跌幅 现券交易17861 73 1 75 8227 00 3 93 质押式回购26307 41 14 84 4264 00 12 00 买断式回购651 08 15 43 303 00 21 69 远期交割5 90 24 21 5 00 400 00 合计合计44826 12 7 61 12799 00 6 90 13 现券交易情况现券交易情况 结算面额结算面额 亿元亿元 笔数笔数 债券类别债券类别 本周本周 较上周涨跌幅较上周涨跌幅 本周本周 较上周涨跌幅较上周涨跌幅 记账式国债1621 52 21 74 933 00 2 30 地方政府债16 00