财务管理期末考试题

1 册 P45 5 若市场资产组合的期望收益率为 11 无风险利率为 5 三种股票的预期收 益率和 值如图变所示 股 票期 望 收 益 率 值 A13 01 3 B14 61 6 C8 00 6 要求 若上表语气无误 请根据资本资产定价模型 分析哪种股票被高估 分析哪种股票 被低估 解 根据资本资产定价模型 各股票的预期收益率为 A 股票的收益率 5 1 3 11 5 12 8 B 股票的收益率 5 1 6 11 5 14 6 C 股票的收益率 5 0 6 11 5 8 6 由上所述计算结果可知 A 股票被高估 C 股票被低估 册 P88 5 某公司年息税前利润为 500 万元 资本全部来源于普通股筹资 无风险报酬 为 6 证券市场平均报酬为 12 该公司认为目前的资本结构不合理 准备用平价发行债 券 不考虑筹资费用 购回部分股票的办法予以调整 假定债券的市场价值等于其面值 公司所得税税率为 25 经过计算 不同债务水平下的债务平均利息率与普通股成本如表 所示 债务市场价值 万元税前债券利息率股票 值普通股资本成本率 01 112 6 5007 1 313 8 8008 1 515 10009 1 615 6 要求 1 使用公司价值分析法计算各个债务水平下的公司的市场价值及其加权平均资本成 本率 2 比较分析债务筹资多少万元时公司的资本结构最佳 最佳资本结构的加权平均资 本成本是多少 1 计算各个债务水平下公司的市场价值及其加权平均资本成本率 公司的市场价值 股票的市场价值 债券的市场价值 由题意可知 债券的市场价值等于其面值 同时 由 公司价值分析法 原理可知 股票的市场价值 息税前利润 利息 1 所得税率 普通股资本成本率 债券市场价值为 0 时 1 股票市场价值 500 0 1 25 12 6 2976 19 万元 公司的市场价值 2976 19 0 2976 19 万元 加权平均资本成本率 12 6 债券市场价值为 500 万元时 2 股票市场价值 500 500 7 1 25 13 8 2527 17 万元 公司的市场价值 2527 17 500 3027 17 万元 债券的权数 500 3027 17 16 52 股票的权数 2527 17 3027 17 83 48 加权平均资本成本率 7 1 25 16 25 13 8 83 48 12 39 债券市场价值为 800 万元时 3 股票市场价值 500 800 8 1 25 15 2180 万元 公司的市场价值 2180 800 2980 万元 2 债券的权数 800 2980 26 85 股票的权数 2180 2980 73 15 加权平均资本成本率 8 1 25 26 85 15 73 15 12 58 债券市场价值为 1000 万元时 4 股票市场价值 500 1000 9 1 25 15 6 1971 15 万元 公司的市场价值 1917 15 1000 2971 15 万元 债券的权数 1000 2971 15 33 66 股票的权数 1971 15 2971 15 66 34 加权平均资本成本率 9 1 25 33 66 15 6 66 34 12 62 2 由上述就计算结果可以看出 在债务为 500 万元时 公司的市场价值最大 加权平均 资本成本率最低 因此 债务为 500 万元的资本结构为最佳资本结构 其加权资本成本是 12 39 书 P198 2 B 公司无优先股 2008 年营业收入为 1500 万元 息税前利润为 450 万元 利息费用为 200 万元 2009 年营业收入为 1800 万元 变动经营成本占营业收入的 50 固定营业成本为 300 万元 预计 2010 年每股利润将增长 22 5 息税前利润增长 15 公 司所得税税率为 25 试分别计算 B 公司 2009 年和 2010 年 1 经营杠杆系数 2 财务杠杆系数 3 综合杠杆系数 解 1 2009 年变动经营成本 1800 50 900 万元 2009 年息税前利润 EBIT2009 1800 900 300 600 万元 2009 600 450 450 1 67 1800 1500 1500 EBITEBIT DOL S S 20092009 2010 200920092009 1800 1 50 1 5 1800 1 50 300 SC DOL SCF 2 2008 2009 20082008 450 1 8 450200 EBIT DFL EBITI 2010 22 5 1 5 15 EPS EPS DFL EBITEBIT 3 200920092009 1 67 1 83 006DTLDOLDFL 201020102010 1 5 1 52 25DTLDOLDFL 书 P198 1 A 公司有长期借款 200 万元 年利率为 5 每年付息一次 到期一次还本 债券面额 500 万元 发行收入为 600 万元 发行费率为 4 票面利率为 8 目前市场价 值仍为 600 万元 普通股面额 500 万元 目前市价 800 万元 去年已发放的股利率为 10 以后每年增长 6 筹资费率为 5 留存收益账面价值 250 万元 假设留存收益的 市场价值与账面价值之比与普通股一致 公司所得税税率为 25 试求 A 公司的综合资金 成本 采用市场价值权数 解 留存收益市场价值 万元 长期资金 200 600 800 400 2000 万元 400 500 800 250 1 长期借款成本 5 1 25 3 75 比重 2001 200010 2 债券成本 比重 500 8 1 25 5 21 600 1 4 6003 200010 3 普通股成本 比重 500 10 1 6 6 12 97 800 1 5 8004 200010 4 留存收益成本 比重 250 10 1 6 6 12 63 400 4002 200010 3 5 综合资金成本 3 75 5 21 12 97 12 63 9 65 1 10 3 10 4 10 2 10 P198 3 C 公司目前长期资金市场价值为 1000 万元 其中债券 400 万元 年利率为 12 普通股 600 万元 60 万股 每股市价为 10 元 现拟追加筹资 300 万元 有两种筹资方案 1 增发 30 万股普通股 每股发行价格为 10 元 2 平价发行 300 万元长期债券 年 利率为 14 公司所得税税率为 25 试计算两种筹资方式的每股利润无差别点 如果预 计息税前利润为 150 万元 那么应当选择哪种筹资方案 若预计息税前利润为 200 万元呢 解 1 设每股利润无差别点为 EBIT0 那么 2 20 1 10 1 EBIT 1 EBIT N TI N TI EBIT0 174 万元 00 EBIT400 12 1 25 EBIT400 12 300 14 1 25 9060 2 如果预计息税前利润为 150 万元 应当选择第一个方案 即发行股票方案 如果为 200 万元 则应当选择第二个方案 也即借款方案 册 P224 1 某公司流动资产由速动资产和存货组成 年初存货为 145 万元 年初应收账 款为 125 万元 年末流动比率为 3 年末速动比率为 1 5 存货周转次数为 4 次 年末流动 资产余额为 270 万元 一年按照 360 计算 要求 1 计算公司流动负债年末余额 2 分 2 计算该公司存货年末余额和年平均余额 4 分 3 计算该公司的年销货成本 2 分 4 假定本年赊销净额为 960 万元 应收账款以外的其他速动资产忽落不计 计算 该公司的应收账款周转期 2 分 答案不对 看练习册 册 P150 2 某公司经营甲产品 预计全年采购量为 10 000 吨 每吨进价为 2 000 元 每次订货成本为 2 500 元 年单位保管费用为 50 元 利息率为 5 要求计算 1 经济采购批量 2 经济进货批量存货总成本 3 经济采购批量占用资金 4 年度存货最佳进货次数及进货间隔天数 1 经济采购批量 1000 吨 2 10 000 2500 50 2 经济进货批量总成本 50 000 元 2 10 000 2500 50 3 经济采购批量占用资金 1000 2000 2 1 000 000 元 4 年度存货最佳进货次数 10 000 1000 10 次 进货间隔天数 360 10 36 天 4 1 某投资人持有 L 公司的股票 预期投资报酬率为 15 假设预计该公司未来 3 年鼓励 将高速增长 增长率为 20 在此之后转为正常增长 增长率为 12 公司最近支付的股利 是 2 元 股 P F 15 1 0 870 P F 15 2 0 755 P F 15 3 0 658 要求 1 计算非正常增长期的股利现值 2 计算正常期的股利现值 3 计算股票目前的内在价值 1 股利现值计算 年份股利复利现值系数现值 12 1 2 2 40 8702 088 22 4 1 2 2 880 7562 177 32 88 1 2 3 4560 6582 274 合计 非正常增长期 3 年股利的现值和 6 539 2 正常增长期的股利现值 P3 D4 R g D3 1 g R g 3 456 1 12 0 15 0 12 129 02 元 现值 P3 P F 15 3 129 02 0 658 84 90 元 3 股票的内在价值 P0 6 539 84 9 91 44 元 册 P28 1 某企业拟采用融资租赁方式于 2006 年 1 月 1 日从租赁公司租入一台设备 设 备款为 50000 元 租期为 5 年 到期后设备归企业所有 双方商定 如果采取后付等额租 金方式付款 则折现率为 16 如果采取先付等额租金方式付款 则折现率为 14 企业的 资金成本率为 10 部分资金时间价值系数如下 t 10 14 16 f a 4 4 6410 4 9211 5 0665 p a 4 3 1699 2 9137 2 7982 f a 5 6 1051 6 6101 6 8771 p a 5 3 7908 3 4331 3 2743 f a 6 7 7156 8 5355 8 9775 p a 6 4 3533 3 8887 3 6847 要求 1 计算后付等额租金方式下的每年等额租金额 2 计算后付等额租金方式下的 5 年租金终值 3 计算先付等额租金方式下的每年等额租金额 4 计算先付等额租金方式下的 5 年租金终值 5 比较上述两种租金支付方式下的终值大小 说明哪种租金支付方式对企业更 为有利 以上计算结果均保留整数 解 1 后付等额租金方式下的每年等额租金额 50000 p a 16 5 15270 元 2 后付等额租金方式下的 5 年租金终值 15270 f a 10 5 93225 元 5 3 先付等额租金方式下的每年等额租金额 50000 p a 14 4 1 12776 元 4 先付等额租金方式下的 5 年租金终值 12776 f a 10 5 85799 元 5 因为先付等额租金方式下的 5 年租金终值小于后付等额租金方式下的 5 年租金终值 所以应当选择先付等额租金支付方式 册 P224 3 某公司 2010 年会计报表的有关资料如下表所示 资产负债表项目年初数年末数 资产 800010000 负债 45006000 所有者权益 35004000 利润表项目上年数本年数 主营业务收入净额略 20000 净利润略 500 要求 1 计算杜邦财务分析体系中的下列指标 净资产收益率 总资产净利率 主营业务净利率 总资产周转率 权益乘数 2 用文字列出净资产收益率与上述各项指标之间的关系式 并用本题数据加以验证 解 1 净资产收益率 净利润 平均所有者权益 总资产净利率 净利润 平均总资产 主营业务净利率 净利润 主营业务收入净额 总资产周转率 主营业务收入净额 平均总资产 权益乘数 平均总资产 平均所有者权益 2 净资产收益率 主营业务净利率 总资产周转率 权益乘数 2 5 2 222 2 4 13 33 P160 练习题 A 公司 2013 年年末敏感资产为 货币资金 150 万元 应收账款 280 万 元 应收票据 50 万元 存货 320 元 非敏感资产 长期股权投资 110 万元 固定资产净额 1200 万元 无形资产及其他资产合计 190 万元 敏感负债为 应付账款 170 万元 应付职 工酬薪 40 万元 应交税费 20 万元 非敏感负债 长期借款 90 万元 应付债券 600 万元 6 股东权益项目为 股本 800 万元 资本公积 200 万元 留存收益 380 万元 该公司 2013 年 营业收入为 4 000 万元 净利润为 200 万元 2014 年预计营业收入为 5 000 万元 营业净 利率不变 为扩大生产规模 该公司将增加固定资产 500 万元 公司的股利支付率为 20 试根据预计的营业收入来确定公司 2014 年的外部融资需求 1 确定有关项目的营业收入百分比 敏感资产 营业收入 150 280 50 320 4000 800 4000 20 敏感负债 营业收入 170 60 4000 230 4000 5 75 2 计算 2011 年预计营业收入下的资产和负债 敏感资产 5000 20 1000 万元 非敏感资产 110 1200 190 500 2000 万元 总资产 1000 2000 3000 万元 敏感负债 5000 5 75 287 5 万元 非敏感负债 90 600 690 万元 总负债 287 5 690 977 5 万元 3 预计留存收益增加额 2010 年营业净利率 200 4000 5 保留收益增加 预计营业收入 营业净利率 1 股利支付率 5000 5 1 20 200 万元 4 计算外部融资需求 外部融资需求 预计总资产 预计总负债 预计股东权益 3000 977 5 800 200 380 200 442 5 2 某固定资产项目需要在建设起点一次投入资本 210 万元 建设期为 2 年 第二年年末完 工 并于完工后投入流动资本 30 万元 预计该固定资产投产后 是企业各年的经营净利润 净增 60 万元 该固定资产的使用寿命为 5 年 按直线法折旧 期满有固定资产残值收入 10 万元 流动资产于项目终结时一次收回 该项目的资本成本率为 10 要求 1 计算该项目各年的现金净流量 2 计算该项目的净现值 1 项目各年的现金净流量 固定资产折旧 210 10 5 40 万元 建设起点投资的净现金流量 NCF0 210 万元 建设期第一年的净现金流量 NCF1 0 建设期末投入流动资金的净现金流量 NCF2 30 万元 经营期净现金流量 净利 折旧 即 NCF3 6 60 40 100 万元 项目终结点的净现金流量 净利 折旧 残值 回收的流动资金 即 NCF7 60 40 10 30 140 万元 2 项目的净现值 NPV NCF0 NCF1 P F 10 1 NCF2 P F 10 2 NCF3 6 P A 10 6 P A 10 2 NCF7 P F 10 7 210 0 30X0 826 100X 4 355 1 736 140X0 531 98 94 万元 P54 5 M 公司全部用银行贷款投资兴建一个工程项目 总投资额为 5000 万元 假设 银行借款利率为 16 该工程当年建成投产 请回答以下问题 1 该工程建成投产后 分 8 年等额归还银行借款 每年年末应还多少 2 若该工程建成投产后 每年可获净利 1500 万元 全部用来归还借款的本息 需多 少年才能还清 答 1 设每年年末还款 A 元 则有 7 16 8 4 344 5000 A PVIFA A 求解得 A 1151 01 万元 2 年金现值系数 5000 1500 3 333 介于 5 年到 6 年之间 因为每年年末归还借款 所 以需要 6 年才能还清 P55 8 某债券面值为 1000 元 票面利率为 12 期限为 5 年 某公司要对这种债券进 行投资 要求必须或得 15 的报酬率 则该债券价格为多少时才能进行投资 答 n n t t K F K I P 1 1 1 15 515 5 1000 12 1000 120 3 352 1000 0 497 899 24 k nk n IPVIFAFPVIF PVIFAPVIF 元 则该债券价格小于 899 24 元时 才能进行投资 P238 1 某公司预计全年需要现金 600 万元 现金与有价证券的转换成本为每次 2000 元 有价证券的利息率为 15 则该公司的最佳现金持有量是多少 22 6000000 2000 40 15 TF Q K 万元 P112 1 A 公司面临一个投资机会 该投资项目投资期 2 年 初始投资 240 万元 第 1 年投入 140 万元 第 2 年投入 100 万元 第 3 年开始投入使用 使用寿命为 4 年 按直线 法计提折旧 在项目投入使用时需垫支营运资金 40 万元 项目结束时收回 该项目每年带 来营业收入 220 万元 支付付现成本 110 万元 企业所得税税率为 25 资金成本为 10 试计算该投资项目的净现值 获利指数和内部报酬率 并判断该项目是否可行 解 每年折旧