0501证券投资

第 1 页 第五章第五章证券投资证券投资 第一节第一节 证券投资的目的 特点与程序证券投资的目的 特点与程序 一 证券投资的目的与特点一 证券投资的目的与特点 一 证券的种类 证券 是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证 它表明证券持有人或第三者有权取得该证 券拥有的特定权益 它可按不同的标准进行分类 1 按照证券发行主体的不同 可分为政府证券 金融证券和公司证券 2 按照证券所体现的权益关系 可分为所有权证券和债权证券 所有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券 如股票 债权证券是指证券 的持有人是证券发行单位的债权人的证券 如债券 3 按照证券收益的决定因素 可分为原生证券和衍生证券 原生证券的收益大小主要取决于发行者的财务状况 衍生证券包括期货合约和期权合约两种基 本类型 其收益取决于原生证券的价格 4 按照证券收益稳定状况的不同 可分为固定收益证券和变动收益证券 固定收益证券在证券票面规定有固定收益率 如债券 变动收益证券的收益情况随企业经营 状况而改变 如普通股 5 按照证券到期日的长短 可分为短期证券和长期证券 短期证券是指到期日短于 1 年的证券 长期证券是到期日长于 1 年的证券 6 按照募集方式的不同 可分为公募证券和私募证券 公募债券又称公开发行证券 是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券 私募发行又称 内部发行证券 是指面向少数特定投资者发行的证券 例 多选题 证券 是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证 它表明证券持有人或第三 者有权取得该证券所拥有的特定权益 以下关于证券的叙述正确的是 A 按照发行主体的不同 可以分为政府证券 金融证券和公司债券 B 股票属于所有权证券 C 证券的收益是否稳定取决于证券的类型 D 证券的发行有公募和私募两种方式 答疑编号 11050101 答案 BCD 解析 按照证券发行主体的不同 可分为政府证券 金融证券和公司证券 因此 A 不正确 本题要特别注意 A 选项是公司证券 而不是公司债券 例 多选题 下列关于衍生证券的叙述正确的是 A 衍生证券的收益取决于发行者的财务状况 B 衍生证券的收益取决于原生证券的价格 C 衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型 D 衍生证券只向少数特定投资者发行 答疑编号 11050102 答案 BC 解析 原生证券的收益取决于发行者的财务状况 衍生证券的收益取决于原生证券的价格 衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型 二 证券投资的目的 证券投资 是指投资者将资金投资于股票 债券 基金及衍生证券等资产 从而获取收益的一 种投资行为 第 2 页 企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面 1 暂时存放闲置资金 持有一定量的有价证券 以替代较大量的非盈利的现金余额 并在现金流出超过现金流入时 将持有的有价证券售出 以增加现金 2 与筹集长期资金相配合 处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行长期证券 股票或债券 但取得的资 金一般并不一次用完 而是逐渐 分次使用 这样 闲置不用的资金投资于有价证券 可以获取一 定的收益 需要资金时售出 3 满足未来的财务需求 比如企业在未来有一笔资金需求 偿还债务等 可以将现有现金投资于证券 以便到时售出 4 满足季节性经营对现金的需求 具有季节性经营的企业 旺季现金短缺 淡季现金剩余 这类企业一般在淡季将剩余现金购入 证券 在旺季需要现金时售出 5 获得对相关企业的控制权 这种情况主要是指股票投资 三 证券投资的特点 相对于实物投资而言 证券投资具有如下特点 1 流动性强 证券资产的流动性明显地高于实物资产 2 价格不稳定 投资风险较大 证券相对于实物资产来说 受人为因素的影响较大 且没有相 应的实物作保证 其价值受政治 经济环境等各种因素的影响较大 具有价值不稳定 投资风险较 大的特征 3 交易成本低 证券交易过程快速 简捷 成本较低 二 证券投资的种类二 证券投资的种类 证券投资具体分为债券投资 股票投资 基金投资 期货投资 期权投资 证券组合投资六类 三 证券投资的基本程序三 证券投资的基本程序 证券投资的基本程序包括选择投资对象 开户与委托 交割与清算 过户等 注意 证券投资最关键的一步是投资对象的选择 第二节第二节 股票投资股票投资 一 股票投资的目的与特点一 股票投资的目的与特点 1 股票投资的目的 企业进行股票投资的目的主要有两种 一是获利 即作为一般的证券投资 获取股利收入及股 票买卖差价 二是控股 即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的 2 股票投资的特点 股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点 1 股票投资是权益性投资 2 股票投资的风险大 3 股票投资的收益率高 第 3 页 4 股票投资的收益不稳定 5 股票价格的波动性大 例 多选题 与债券投资相比 股票投资具有的特点是 A 收益稳定性差 B 价格波动大 C 收益率低 D 风险大 答疑编号 11050201 答案 ABD 解析 股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点 1 股票投资是权益性投资 2 股票投资的风险大 3 股票投资的收益率高 4 股票投资的收益不稳定 5 股票价格的 波动性大 例 判断题 企业进行股票投资的目的主要有两种 1 获取稳定的收益 2 控股 答疑编号 11050202 答案 解析 企业进行股票投资的目的主要有两种 1 获利 2 控股 股票投资的收益稳 定性差 很难获得稳定的收益 二 股票投资的基本分析法二 股票投资的基本分析法 基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析 评价有价证券的真正价 值 判断证券的市场价格走势 为投资者进行证券投资提供参考依据 基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场 一 宏观分析 宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定 经济形势是否繁荣等的分析 判断宏观环境对证券 市场和证券投资活动的影响 宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析 二 行业分析 行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响 主要包括行业的市场结构分析 行业经 济周期分析 行业生命周期分析等 三 公司分析 公司分析主要是对特定上市公司的行业选择 成长周期 内部组织管理 经营状况 财务状况 及营业业绩等进行全面分析 公司分析是基本分析法的重点 通过对发行证券的公司进行全面分析 能较准确预测该公司证 券的价格及其变动趋势 为证券投资决策提供依据 财务分析是基本分析法中的一种具体方法 运用资本资产定价模型等理论进行公司分析 在股 票投资中是常见的做法 例 5 1 某公司 2003 年每股营业收入 30 元 每股净利 6 元 每股营业流动资产为 10 元 每股资本支出 4 元 每股折旧与摊销 1 82 元 资本结构中负债占 40 今后可以保持此目标资本 结构不变 预计 2004 2008 年的营业收入增长率保持在 10 的水平上 该公司的资本支出 折旧和摊销 净利润与营业收入同比例增长 每股营业流动资产占收入的 20 可以继续保持 5 年 到 2009 年及以后股权自由现金流量将会保持 5 的固定增长速度 2004 2008 年该公司的 值为 1 5 2009 年及以后年度的 值为 2 长期国库券的利率为 6 市场组合的收益率为 10 第 4 页 要求 1 计算该公司股票的每股价值 2 若企业以每股 50 元的价格购入该公司股票 请判断是否合算 答疑编号 11050203 分析 股票的价值等于未来现金流量的现值 因此 要计算每股价值 首先要确定每股股权 现金流量 每股净投资 每股资本支出 每股营业流动资产增加 每股折旧与摊销 每股股权净投资 每股净投资 1 负债比例 每股股权现金流量 每股净利润 每股股权净投资 年度2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年 每股净利 66 67 267 998 799 67 每股收入 303336 339 9343 9248 31 每股营业流动资产 106 67 267 998 799 67 每股营业流动资产增加 3 40 660 730 800 88 每股资本支出 44 44 845 325 856 44 减 每股折旧和摊销 1 8222 22 422 662 93 每股净投资 13 33 633 994 39 每股股权净投资 0 61 982 182 392 63 每股股权现金流量 7 25 285 816 47 04 2004 2008 年该公司股权资本成本 6 1 5 10 6 12 2009 年及以后该公司股权资本成本 6 2 10 6 14 第 5 页 每股股票价值 7 2 P F 12 1 5 28 P F 12 2 5 81 P F 12 3 6 4 P F 12 4 7 04 P F 12 5 7 04 1 5 14 5 P F 12 5 69 44 元 2 股票价值为 69 44 大于每股 50 元的购买价 因此购买股票是合算的 例 5 2 光华股份有限公司有关资料如下 1 公司本年年初未分配利润贷方余额 181 92 万元 本年息税前利润为 800 万元 所得税率 33 2 公司流通在外的普通股 60 万股 发行时每股面值 1 元 每股溢价收入 9 元 公司负债总 额 200 万元 均为长期负债 平均年利率 10 假定公司筹资费用忽略不计 3 公司股东大会决定本年度按 10 的比例计提法定盈余公积金 本年按可供投资者分配利 润的 16 向普通股股东发放现金股利 预计现金股利以后每年增长 6 4 据投资者分析 该公司股票的 系数为 1 5 无风险收益率 8 市场上所有股票的平均 收益率 14 要求 答疑编号 11050204 1 计算光华公司本年度净利润 净利润 800 200 10 1 33 522 6 万元 2 计算光华公司本年应计提的法定盈余公积金 应计提的法定盈余公积金 522 6 10 52 26 万元 3 计算光华公司本年末可供投资者分配的利润 本年末可供投资者分配的利润 522 6 52 26 181 92 652 26 万元 4 计算光华公司每股支付的现金股利 每股支付的现金股利 652 26 16 60 1 74 元 5 计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率 风险收益率 1 5 14 8 9 必要投资收益率 8 9 17 6 利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买 P 1 74 17 6 15 82 元 股 当股票价格低于 15 82 元时 投资者才愿意购买 注意 本题中的股利 1 74 是尚未发放的股利 属于 D1 而不是 D0 例 5 3 假设无风险报酬率为 4 市场投资组合的预期报酬率 10 某股票的 系数为 1 3 最近一次发放的股利为每股 0 5 元 预计股利每年递增 8 要求 答疑编号 11050205 第 6 页 1 计算该股票的必要报酬率 必要报酬率 4 1 3 10 4 11 8 2 计算股票的价值 例 5 4 某投资者准备从证券市场购买 A B C 三种股票组成投资组合 已知 A B C 三种 股票的 系数分别为 0 8 1 2 2 现行国库券的收益率为 8 市场平均股票的必要收益率 14 要求 答疑编号 11050206 1 采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率 RA 8 14 一 8 0 8 12 8 RB 8 14 一 8 1 2 15 2 RC 8 14 一 8 2 20 2 假设该投资者准备长期持有 A 股票 A 股票去年的每股股利 2 元 预计年股利增长率 8 当前每股市价 40 元 投资者投资 A 股票是否合算 3 若投资者按 5 2 3 的比例分别购买了 A B C 三种股票 计算该投资组合的贝塔系数 和预期收益率 组合的 系数 0 8 50 1 2 20 2 30 1 24 预期收益率 8 1 24 14 8 15 44 三 股票投资的技术分析法三 股票投资的技术分析法 一 技术分析法的含义 技术分析法是从市场行为本身出发 运用数理统计和心理学等理论及方法 根据证券市场已有 的价格 成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法 二 技术分析法的理论基础 1 市场行为包含一切信息 2 价格沿趋势运动 3 历史会重演 三 技术分析法的内容 1 指标法 指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型 按照一定的数学计算公式 得到 一个体现股票市场某个方面内在实质的数字 即指标值 指标的具体数值和相互关系直接反映了股 市所处的状态 为具体操作提供方向性指导 2 K 线法 K 线法的研究侧重于若干条 K 线的组合情况 通过推测股票市场多空双方力量的 对比来判断股票市场多空双方谁占优势 是暂时的还是决定性的 K 线图是进行各种技术分析的最 重要图表 3 形态法 形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的 方法 4 波浪法 波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨 下降看成是波浪的上下起伏 股票的价格也遵循波浪起伏的规律 第 7 页 四 技术分析法和基本分析法的区别四 技术分析法和基本分析法的区别 1 技术分析法着重于分析股票市价的运动规律 基本分析法的主要目的在于分析股票的内在投 资价值 分析目的不同 价格运行规律 内在投资价值 2 技术分析法直接从股票市场入手 根据股票的供求 市场价格和交易量等市场因素进行分析 基本分析法则是从股票市场的外部决定因素入手 并从这些外部因素与股票市场相互关系的角度进 行分析 分析角度不同 从市场交易的历史数据入手 从外部决定因素入手 3 技术分析法只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益 很少涉及股票市 场以外的因素分析 基本分析法不仅研究整个证券市场的情况 而且研究单个证券的投资价值 不 仅关心证券的收益 而且关心证券的升值 分析内容不同 价格波动 宏观 行业 企业分析 4 技术分析法通过对股票市场价格的波动形式 股票的成交量和投资心理等因素的分析 帮助 投资者选择适当的投资机会和投资方法 基本分析法通过对宏观形势的分析 帮助投资者了解股票 市场的发展状况和股票的投资价值 作用不同 选择投资机会和投资方法 了解市场发展状况 和股票的投资价值 例 多选题 以下关于股票投资分析方法的叙述正确的有 A 技术分析法着重于分析股票的内在投资价值 B 基本分析法着重于分析市场价格的运动规律 C K 线图是进行各种技术分析的最重要图表 D 基本分析法应重点关注微观层次的公司分析 答疑编号 11050207 答案 CD 解析 技术分析法着重于分析股票市价的运动规律 所以 A 项是不正确的 基本分析法的主 要目的在于分析股票的内在投资价值 所以 B 项是不正确的 第 8 页 第三节第三节 债券投资债券投资 一 债券投资的目的和特点一 债券投资的目的和特点 一 债券投资的目的 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金 调节现金余额 获得收益 当企业现金余额太多时 便投资于债券 使现金余额降低 反之 当现金余额太少时 则出售原来 投资的债券 收回现金 使现金余额提高 企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收 益 注意 短期债券投资主要目的在于配合现金管理 既要保持资产的流动性 又要获得适当的 收益 长期债券投资的目的 稳定的收益是放在首位的 二 债券投资的特点 1 投资期限方面 不论长期债券投资 还是短期债券投资 都有到期日 债券到期应当收回本金 投资应考虑期 限的影响 2 权利义务方面 从投资权利来说 在各种投资方式中 债券投资者的权利最小 无权参与被投资企业经营管理 只有按约定取得利息 到期收回本金的权利 3 收益与风险方面 债券投资收益通常是事前预定的 收益率通常不及股票高 但具有较强的稳定性 投资风险较 小 例 单选题 企业进行短期债券投资的主要目的是 2006 年试题 A 调节现金余缺 获取适当收益 B 获得对被投资企业的控制权 C 增加资产流动性 D 获得稳定收益 答疑编号 11050301 答案 A 解析 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金 调节现金余额 获 得收益 例 单选题 相对于股票投资而言 下列项目中能够揭示债券投资特点的是 2007 年考题 A 无法事先预知投资收益水平 B 投资收益率的稳定性较强 C 投资收益率比较高 D 投资风险较大 答疑编号 11050302 答案 B 解析 债券投资具有以下特点 投资期限方面 债券有到期日 投资时应考虑期限的影响 权利义务方面 从投资的权利来说 在各种证券投资方式中 债券投资者的权利最小 无权参与企 业的经营管理 收益与风险方面 债券投资收益通常是事前预定的 收益率通常不及股票高 但 具有较强的稳定性 投资的风险较小 二 债券投资决策二 债券投资决策 债券投资决策主要是对投资的时机 投资的期限 拟购人的债券等作出选择的过程 决策过程 第 9 页 中应该考虑一系列约束条件的限制 包括可支配的资金数额约束 投资收益率要求 投资风险偏好 等 债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思路 1 消极的投资策略 是指投资者在买入债券后的一段时间内 很少进行买卖或者不进行买卖 只要求获取不超过目前市场平均收益水平的收益 典型的消极投资策略主要就是买入债券并持有至 到期 2 积极的投资策略是指投资者根据市场情况不断调整投资行为 以期获得超过市场平均收益水 平的收益率 积极的投资策略包括 通过对预期利率的变动主动交易 预计利率下降时 买进债券 或者增持期限较长的债券 预计利率上升时 卖出债券 或增加期限较短的债券比例 例 5 5 某公司在 2000 年 1 月 1 日以 950 元价格购入一张面值为 1000 元的新发行债券 其票面利率为 8 5 年后到期 每年 12 月 31 日付息一次 到期归还本金 要求 1 假定该债券拟持有至到期 计算 2000 年 1 月 1 日该债券持有期收益率是多少 答疑编号 11050303 950 80 P A i 5 1000 P F i 5 采用逐次测试法 按折现率 9 测试 V 80 P A 9 5 1000 P F 9 5 961 08 元 大于 950 应提高折现率再 次测试 按折现率 10 测试 V 80 P A 10 5 1000 P F 10 5 924 16 元 采用内插法确定 第 10 页 i 9 3 2 假设 2004 年 1 月 1 日的市场利率下降到 6 那么此时债券的价值是多少 答疑编号 11050304 距到期日还有一年 将最后一年的利息和归还的本金折现即可 债券价值 1080 P F 6 1 1018 87 元 3 假定 2004 年 1 月 1 日该债券的市场价格为 982 元 此时购买该债券的收益率是多少 答疑编号 11050305 第 11 页 982 1080 1 i i 1080 982 1 9 98 提示 本题做法与第三章有点出入 按照第三章的做法 债券持有收益率分为期限超过 1 年 和不超过 1 年两种情况 本题应当属于期限不超过 1 年的情况 但教材是按照超过 1 年的情况来计 算的 不过 当期限等于 1 年时 两种方法的计算结果是一样的 4 假定 2002 年 10 月 1 日的市场利率为 12 债券市场价为 900 元 你认为是否应该购买 该债券 答疑编号 11050306 984 16 元 该债券价值大于价格 所以应购买 第 12 页 三 债券组合策略三 债券组合策略 从规避投资风险的角度 债券投资组合的主要形式有 1 浮动利率债券与固定利率债券的 组合 2 短期债券与长期债券的组合 3 政府债券 金融债券 企业债券的组合 4 信 用债券与担保债券的组合 第四节第四节 基金投资基金投资 一 投资基金的含义一 投资基金的含义 投资基金是一种利益共享 风险共担的集合投资方式 即通过发行基金股份或受益凭证等有价 证券聚集众多的不确定投资者的出资 交由专业投资机构经营运作 以规避投资风险并谋取投资收 益的证券投资工具 二 投资基金的种类二 投资基金的种类 一 根据组织形态的不同 可分为契约型基金和公司型基金 1 契约型基金 契约型基金又称为单位信托基金 是指把受益人 投资者 管理人 托管人三者作为基金的 当事人 由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金 契约型基金 由基金管理人负责基金的管理操作 由基金托管人作为基金资产的名义持有人 负责基金资产的保 管和处置 对基金管理人的运作实行监督 2 公司型基金 公司型基金 是指按照公司法以公司形态组成的 它以发行股份的方式募集资金 一般投资者 购买该公司的股份即为认购基金 也就成为该公司的股东 凭其持有的基金份额依法享有投资收益 3 契约型基金与公司型基金的比较 1 资金的性质不同 契约型基金的资金是信托财产 公司型基金的资金为公司法人的资本 2 投资者的地位不同 契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人之一 即受益人 公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东 以股息或红利形式取得 收益 因此 契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利 而公司型基金的股东通过股东大会和 董事会享有管理基金公司的权利 3 基金的运营依据不同 契约型基金依据基金契约运营基金 公司型基金依据基金公司章 程运营基金 二 根据变现方式的不同 可分为封闭式基金和开放式基金 1 封闭式基金 第 13 页 封闭式基金 是指基金的发起人在设立基金时 限定了基金单位的发行总额 筹集到这个总额 后 基金即宣告成立 并进行封闭 在一定时期内不再接受新的投资 基金单位的流通采取在交易 所上市的办法 通过二级市场进行竞价交易 2 开放式基金 开放式基金 是指基金发起人在设立基金时 基金单位的总数是不固定的 可视经营策略和发 展需要追加发行 投资者也可根据市场状况和各自的投资决策 或者要求发行机构按现期净资产值 扣除手续费后赎回股份或受益凭证 或者再买入股份或受益凭证 增加基金单位份额的持有比例 这种基金通过柜台进行交易 3 封闭式基金与开放式基金的比较 1 期限不同 封闭式基金通常有固定的封闭期 而开放式基金没有固定期限 投资者可随 时向基金管理人赎回 2 基金单位的发行规模要求不同 封闭式基金在招募说明书中需列明其基金规模 而开放 式基金没有发行规模限制 3 基金单位转让方式不同 封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回 开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间 多为 3 个月 后 随时向基金管理人或中 介机构提出购买或赎回申请 4 基金单位的交易价格计算标准不同 封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响 并 不必然反映公司的净资产值 开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小 基本 不受市场供求影响 5 投资策略不同 封闭式基金的基金单位数不变 资本不会减少 因此基金可进行长期投 资 开放式基金因基金单位可随时赎回 为应付投资者随时赎回兑现 基金资产不能全部用来投资 更不能把全部资产用来进行长线投资 必须保持基金资产的流动性 三 根据投资标的不同 可分为股票基金 债券基金 货币基金 期货基金 期权基金 认 股权证基金 专门基金等 提示 本考点要掌握如下内容 一是分类的标志 二是具体的类型 三是各类基金的比较 第 14 页 三 投资基金的价值和报价三 投资基金的价值和报价 这里涉及到三个概念 基金的价值 基金单位净值 基金报价 一 基金的价值 基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定 注意 基金也是一种证券 与其他证券一样 其内在价值也是指在基金投资上所能带来的现 金净流量 但基金内在价值的确定依据与股票 债券有很大的不同 股票债券的未来收益是可以预 测的 因此 其价值取决于未来现金流量的现值 而基金的未来收益是不可预测的 投资基金不断 变换投资组合对象 再加上资本利得是基金收益的主要来源 变幻莫测的证券价格波动 使得基金 未来收益的预测不大现实 既然未来不可预测 投资者能够把握的就是 现在 因此 基金的价 值取决于目前能给投资者带来的现金流量 这种目前的现金流量 就是基金净资产的现有市场价值 二 基金单位净值 基金单位净值 是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值 是评价基金价值 的最直观指标 基金单位净值 基金净资产价值总额 基金资产总额 基金负债总额 其中 基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红 应付给基金管理人的 经理费等 例 假设某基金持有的某三种股票的数量分别为 10 万股 50 万股和 100 万股 每股的收盘 价分别为 30 元 20 元和 10 元 银行存款为 1000 万元 该基金负债有两项 对托管人或管理人应 付未付的报酬为 500 万元 应付税金为 500 万元 已售出的基金单位为 2000 万 计算出基金单位 净值为 元 A 1 10 B 1 12 C 1 15 D 1 17 答疑编号 11050307 答案 C 解析 根据计算公式 基金净资产价值总额 基金资产总额 基金负债总额 10 30 50 20 100 10 1000 500 500 2300 万元 基金单位净值 基金净资产价值 总额 基金单位总份额 2300 2000 1 15 元 提示 评价基金价值最直观的指标 基金单位净值 三 基金的报价 基金的报价理论上是由基金的价值决定的 基金单位净值越高 基金的交易价格就越高 但对 于不同种类的基金 其报价又有所不同 类 型价格的确定 封闭型基金二级市场上交易 价格 由供求关系和基金业绩决定 围绕基金单位净值上下波动 开放型基金的 柜台交易价格 开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础 通常采用两种报价形式 认购价 卖出价 和赎回价 买入 价 第 15 页 基金认购价 基金单位净值 首次认购费 基金赎回价 基金单位净值 基金赎回费 收取首次认购费的基金 一般不再收取赎回费 比如 基金单位净值为 1 元 首次认购费为单位净值的 5 则认购价就是 1 05 元 四 基金收益率四 基金收益率 基金收益率用以反映基金增值的情况 它通过基金净资产的价值变化来衡量 基金收益率 提示 分子实际上就是年末基金净值总额与年初基金净值总额之差 即基金净值总额的增加 量 分母为基金年初净值总额 因此 基金收益率就是基金净值总额的增长率 从另外一个角度看 分母的年初净值总额相对于购买基金的本金投资 分子相当于基金的收益 这样 基金收益率也就相当于一般所谓的投资收益率或投资报酬率 例 某基金公司发行的是开放基金 2006 年的有关资料如下 项目年初年末 基金资产账面价值1000 万元1200 万元 负债账面价值300 万元320 万元 基金资产市场价值1500 万元2000 万元 基金份数500 万600 万 假设公司收取首次认购费 认购费率为基金资产净值的 5 不再收取赎回费 要求 1 计算年初的下列指标 计算该基金公司基金净资产价值总额 计算基金单位净值 计算基金认购价 计算 基金赎回价 2 计算年末的下列指标 计算该基金公司基金净资产价值总额 计算基金单位净值 计算基金认购价 计算 基金赎回价 3 计算 2006 年的基金收益率 答疑编号 11050308 答案 1 计算年初的下列指标 计算该基金公司基金净资产价值总额 基金净资产价值总额 基金资产市场价值 负债总额 1500 300 1200 万元 计算基金单位净值 基金单位净值 1200 500 2 4 元 计算基金认购价 基金认购价 基金单位净值 首次认购费 2 4 2 4 5 2 52 元 计算基金赎回价 基金赎回价 基金单位净值 基金赎回费 2 4 元 2 计算年末的下列指标 计算该基金公司基金净资产价值总额 基金净资产价值总额 2000 320 1680 万元 计算基金单位净值 第 16 页 基金单位净值 1680 600 2 8 元 计算基金认购价 基金认购价 2 8 2 8 5 2 94 元 计算基金赎回价 基金赎回价 基金单位净值 基金赎回费 2 8 元 3 计算 2006 年的基金收益率 基金收益率 例 计算题 已知 ABC 公司是一个基金公司 相关资料如下 资料一 2006 年 1 月 1 日 ABC 公司的基金资产总额 市场价值 为 27000 万元 其负债总额 市场价值 为 3000 万元 基金份数为 8000 万份 在基金交易中 该公司收取首次认购费和赎回 费 认购费率为基金资产净值的 2 赎回费率为基金资产净值的 1 资料二 2006 年 12 月 31 日 ABC 公司按收盘价计算的资产总额为 26789 万元 其负债总额为 345 万元 已售出 10000 万份基金单位 资料三 假定 2006 年 12 月 31 日 某投资者持有该基金 2 万份 到 2007 年 12 月 31 日 该基 金投资者持有的份数不变 预计此时基金单位净值为 3 05 元 要求 1 根据资料一计算 2006 年 1 月 1 日 ABC 公司的下列指标 基金净资产价值总额 基金单位净值 基金认购价 基金赎回价 2 根据资料二计算 2006 年 12 月 31 日的 ABC 公司基金单位净值 3 根据资料三计算 2007 年该投资者的预计基金收益率 2007 年考题 答疑编号 11050309 答案 1 2006 年 1 月 1 日的基金净资产价值总额 27000 3000 24000 万元 2006 年 1 月 1 日的基金单位净值 24000 8000 3 元 2006 年 1 月 1 日的基金认购价 3 3 2 3 06 元 2006 年 1 月 1 日的基金赎回价 3 3 1 2 97 元 2 2006 年 12 月 31 日的基金单位净值 26789 345 10000 2 64 元 3 预计基金收益率 3 05 2 64 2 64 100 15 53 三 基金投资的优缺点三 基金投资的优缺点 基金投资的优点是 1 能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益 2 具有专家理财 优势和资金规模优势 基金投资的缺点是 1 无法获得很高的投资收益 2 在大盘整体大幅度下跌的情况下 投资人可能承担较大风险 第五节第五节 衍生金融资产投资衍生金融资产投资 一 商品期货一 商品期货 一 商品期货的含义 商品期货 是标的物为实物商品的一种期货合约 是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签 约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议 第 17 页 商品期货交易 是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式 商品期货主要包括农产品期货 能源期货和金属产品期货等类型 二 商品期货的投资决策 1 商品期货投资的特点 1 以小博大 投资商品期货只需要交纳 5 20 的履约保证金 就可控制 100 的虚拟资金 比如 买 100 万元的股票 你账户中必须有 100 万元的资金 不考虑交易费用 如果期货交 易保证金为 10 则买 100 万元的期货合约只需要 10 万元即可 2 交易便利 由于期货合约中主要因素如商品质量 交货地点等都已标准化 合约的互换性和流通性较高 期货合约是一种标准化的合约 交割时间 交割地点 商品质量等均有统一的规定 唯一变化的就 是价格 3 信息公开 交易效率高 期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争 同时 期货交易有固定的场 所 程序和规则 运作高效 4 期货交易可以双向操作 简便 灵活 交纳保证金后即可买进或卖出期货合约 且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交 易 5 合约的履约有保证 期货交易达成后 须通过结算部门结算 确认 无须担心交易的履约问题 2 商品期货投资决策的基本步骤 1 选择适当的经纪公司和经纪人 第 18 页 2 交易商品的选择 在期货市场上买卖的商品种类很多 初入市者必须选择恰当的商品期货作为投资目标 3 设定止损点 止损点是期货交易者为避免过大损失 保全已获利润 并使利润不断扩大而制定的买入或卖出 的价格最高点或最低点 止损点的设定与使用 在操作计划的制定中极具实用价值 例 2005 年 3 月 1 日 甲投资者预计大豆价格将会下跌 于是以 1200 元 吨的价格抛出 20 手同年 7 月合约 每手合计 10 吨 保证金比率为 5 5 月 13 日价格跌至 1150 元 吨 于是买进 平仓了结交易 要求 计算甲投资者投资大豆期货的资金利润率 答疑编号 11050401 解答 1 卖出合约使用的资金 1200 20 10 5 12000 元 2 获得的价差 1200 1150 20 10 10000 元 3 资金利润率 10000 12000 100 83 33 二 金融期货二 金融期货 金融期货是买卖双方在有组织的交易所内 以公开竞价的方式达成协议 约定在未来某一特定 的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式 金融期货一般包括利率期货 外汇期货 股票期货 股指期货等 金融期货的投资策略有 套期保值和套利 1 套期保值 套期保值是金融期货实现规避风险和转移风险的主要手段 具体包括买入保值和卖出保值 买入保值是指交易者预计在未来将会购买一种资产 为了规避这个资产价格上升后带来的经济 损失 而事先在期货市场买入期货的交易策略 卖出保值则是为了避免未来出售资产的价格下降而事先卖出期货合约来达到保值的目的 在具体实务中 如果被套期的商品与用于套期的商品相同 属于直接保值的形式 如果被套期 的商品和套期的商品不相同 但是价格联动关系密切 则属于交叉保值的形式 第 19 页 2 套利策略 由于供给与需求之间的暂时不平衡 或是由于市场对各种证券的反应存在时滞 将导致在不同 的市场之间或不同的证券之间出现暂时的价格差异 一些敏锐的交易者能够迅速地发现这种情况 并立即买入过低定价的金融工具或期货合约 同时卖出过高定价的金融工具或期货合约 从中获取 无风险的或几乎无风险的利润 这是金融期货投资的套利策略 例 5 10 假设美元对人民币的即期汇率为 7 82 美元的一年期远期汇率合约的汇率为 7 75 在货币市场上美元的一年期贷款利率为 5 25 人民币的一年期贷款利率为 2 52 乙投资 者可获得贷款额度为 100 万美元 或相当金额人民币贷款 若该款项全部用于套利 请计算获得 的利润 并说明套利过程 答疑编号 11050402 解答 1 由于人民币贷款利率低 美元贷款利率高 因此套利可考虑的思路是借入人民 币 贷出美元 第 20 页 借入人民币 782 万元 一年后的本利和 782 1 2 52 801 71 万元 将人民币按照即期汇率兑换为 100 万美元 贷出美元 100 万元 一年后的本利和 100 1 5 25 105 25 万美元 同时签订 1 年 期的卖出美元的远期合同 汇率 7 75 1 年后 执行卖出美元的远期合同 获得人民币 105 25 7 75 815 69 万元 用获得的人民币归还借款本息 余额 815 69 801 71 13 98 万元 此即为套利获得的利 润 三 期权投资三 期权投资 期权 也称选择权 是期货合约买卖选择权的简称 是一种能在未来某特定时间以特定价格买 入或卖出一定数量的某种特定商品的权利 按所赋予的权利不同 期权主要有看涨期权和看跌期权 两种类型 种类解释和说明 看涨期权 认购期 权 购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价 格买进一种特定商品或资产的权利 看跌期权 认售期 权 购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格 卖出一种特定商品或资产的权利 持有看涨期权 未来购买资产 买涨不买跌 越涨越有利 持有看跌期权 未来出售资产 越跌越有利 期权投资可考虑的投资策略主要有 1 买进认购期权 2 买进认售期权 3 买入认 售期权同时买入期权标的物 4 买入认购期权同时卖出期权标的物 5 综合多头与综合空头 第 21 页 四 认股权证 优先认股权 可转换债券四 认股权证 优先认股权 可转换债券 一 认股权证 1 认股权证的含义与特点 认股权证是由股份公司发行的 能够按特定的价格 在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选 择权凭证 认股权证的特点 1 认股权证具有期权条款 持有人在认股之前 既不拥有债权也不拥有 股权 只拥有股票认购权 2 认股权证具有价值和市场价格 用认股权证购买普通股票 其价 格一般低于市价 2 认股权证的基本要素 认股权证的基本要素包括 1 认购数量 指每一份认股权证可以认购股票的份数 2 认 购价格 指认股权证的持有者行使认股权时的结算价格 3 认购期限 指认股权证持有者行使 权利的有效期 4 赎回条款 指发行认股权证的公司有权在规定的有效期限内赎回其发行在外 的认股权证 3 认股权证的价值 认股权证的价值有理论价值与实际价值之分 1 理论价值 例 5 12 某公司发行认股权证进行筹资 规定每份认股权证可按 8 元认购 1 股普通股 若 公司当前的普通股市价为 9 5 元 计算该公司发行的每份认股权证的理论价值 答疑编号 11050501 理论价值 9 5 8 1 1 5 元 影响认股权证理论价值的主要因素有 换股比率 每份认股权能认购的普通股份数越多 其理论价值就越大 普通股市价 市价越高 认股权证的理论价值就越大 执行价格 执行价格越低 认股权证持有者为换股而付出的代价就越小 普通股市价高于执 行价格的机会就越大 认股权证的理论价值就越大 剩余有效期间 剩余有效期越长 市价高于执行价格的可能性就越大 认股权证的理论价值 就越大 第 22 页 2 实际价值 认股权证的实际价值是由市场供求关系所决定的 由于套利行为的存在 认股权证的实际价值 通常高于其理论价值 注意 理论价值是某一个时点的价值 如果下一个时点市价上升了 则其理论价值也会上升 例 5 13 持有某公司认股权证购买该公司股票的认购价为 10 元 假设认股权证的售价与其 理论价值一致 每份认股权证可认购一股普通股 当股票市价为 15 元时 甲 乙两投资者分别 用 75 元进行股票和认股权证投资 要求 分别计算股价为 21 元时 甲 乙两个投资者的收益率 答疑编号 11050502 甲投资者 购买股票 75 元可购买的股数 75 15 5 收益 21 15 5 30 元 收益率 30 75 40 乙投资者 购买认股权证 购买价格 理论价值 15 10 5 元 购买数量 75 5 15 出售价格 理论价值 21 10 11 元 收益 11 5 15 90 元 收益率 90 75 120 二 优先认股权 1 优先认股权的含义 优先认股权 是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时 原普通股股东享有 的按其持股比例 以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利 优先认股权 又称股票先买权 是普通股股东的一种特权 在我国习惯上成为 配股权证 2 优先认股权 配股权证 股票先买权的价值 1 附权优先认股权的价值 优先认股权通常在某一股权登记日前颁发 在此之前购买的股东享有优先认股权 或说此时股 票的市场价格含有分享新发行股票的优先权 因此称为 附权优先认股权 其价值可由下式求得 Ml R N S R 式中 R 为附权优先认股权的价值 M1为附权股票的市价 N 为购买 1 股股票所需的优先认股 权数 S 为新股票的认购价 公式分析 假设某公司在某一日公布了配股公告 作为一个投资者为获得该公司的一股股票 有两种方案 1 在股权登记日之前直接到市场去购买股票 假设价格为 M1 注意这个价格是含权的 也 就是说 你购买了这一股股票之后 你还获得了一份认股权 2 先购买认股权 再用认股权在配股缴款日按照配股价格 S 认购新股 假设每认购一股需 要 N 个认股权 单位认股权的价值为 则为获得认购一股新股所需认股权付出的代价为 R N 第 23 页 为获得一股股票所付出的总代价为所需认股权的价值加上配股价格 即 R N S 比较一下 第一方案付出的代价为 M1 获得了一股股票和一个认股权 即 M1为含权价格 第二方案付出代价 R N S 只获得一股股票 第一方案付出的代价要大于第二方案付出的代价 为什么 前者含权 所以 第一方案付出的 代价 第二方案付出的代价 一个认股权的价值 即 M1 R N S R R M1 S N 1 2 除权优先认股权的价值 在股权登记日以后 股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权 其优先认股权的价值 也按相应下降 此时就被称为 除权优先认股权 其价值可由下式得到 M2 R N S 0 式中 M2为除权股票的市价 R 为除权优先认股权的价值 N 为购买 1 股股票所需的优先认股 权数 S 为新股票的认购价 公式分析 如果在股权登记日之后购买股票 则股票价格 2就不含权了 这一价格就是除权价格 这样 与第二方案相比 两个方案付出的代价就应该相等了 即 M2 R N S R M2 S N 其实 直接记忆两个公式也不难 R M1 S N 1 R M2 S N 例 5 14 如果分配给现