货币金融学ppt课件.pptx

Chapter2 AnOverviewoftheFinancialSystem 1 在自由市场的博弈中 如果其参与者是完全理性的 并拥有完备的信息 那么博弈的结果有可能是所有的参与者都是赢家 然而 在现实生活中 完全理性的认识不存在的 信息完备也只是理想状态 这种状态可以接近 但却永远无法达到 所以 现实世界的不完美 也就意味着事实上自由市场总会有输家 尽管如此 在一个自由市场中 长期来看 获得的利益总和将远远超过失去的利益总和 这一点 在资本市场上是再明显不过的事情 资本 这个曾一度被称为 罪恶之源 的东西 实际上和劳动力 资源 技术一样 是任何国民经济中所不可或缺的要素 摘自 伟大的博弈 2 Anoverviewoffinancialsystem 3 1 1FunctionofFinancialMarkets Allowstransfersoffundsfrompersonorbusinesswithoutinvestmentopportunitiestoonewhohasthem Improveseconomicefficiency 1 金融市场的存在使资金从没有生产性投资机会的人那里流向有这种机会的人那里 使双方都有所改善 使资源流向可以发挥作用的地方 提高经济效益 金融市场为整个经济增加生产和提高效率做出了贡献 2 金融市场为消费者提供了投资渠道 可以提升他们的财富 购买债券 余额宝等 3 金融市场使消费者能更好地利用购买时机 从而直接提高了他们的福利 例如 通过向年轻人提供资金用于购置现在需要而以后也能负担得起的东西 使他们不至于望洋兴叹 苦等着积累足够的钱方能购置 I FinancialMarket 4 1 2StructureofFinancialMarkets 金融关系中的部门 家庭 净贷出者企业 净借入者政府 取决于财政状况对外部门在理解了金融市场的基本功能之后 接下来考察它们的结构 我们通过若干组依据不同分类标准而划分的相对概念的介绍来了解金融市场的基本结构 并进一步总结它的基本特征 5 1 2 1DebtandEquityMarkets 6 1 2 2PrimaryMarketandSecondaryMarket 1 PrimaryMarket 一级市场 初次发行 unseasoned 市场IPO再发 seasoned 市场投资银行的介入 investmentbank underwriting underwritesecuritiesinprimarymarkets私募与公募中国股票一级市场的情况 发行的 审批制 转向 核准制 发行价格的确定 市盈率为什么争相购买新股股权的分割 股权分置改革 等等 7 2 SecondaryMarket 二级市场 二级市场的参与人 经纪人 brokers 与交易商 dealers 经纪人 broker 18世纪末期 该词的含义要比今天宽泛得多 这个词早在14世纪就从法语引入到英语中 它的法语原意是 把一桶酒分装成一杯一杯或一瓶一瓶后再卖出的人 在17世纪之前 这个词一直特指零售商和批发商 此后 它就完全被用来特指自己不直接参与生产的中介人 到18世纪末 它的含义逐渐演变为 将买方和卖方撮合在一起 并对促成的交易收取佣金的人 今天 经纪人通常是高度专业化的人士 只从是一种产品或一些相关产品的经纪服务 8 价格形成的制度 做市商 marketmaker 制度与竞价 auction 交易制度竞价市场上价格的形成方式 可分为连继型 continuous 和叫卖型 call 做市商市场 竞价市场和混合式市场Twoimportantfunctions Theymakeiteasiertosellthesefinancialinstrumentsmoreliquid Theydeterminethepriceofthesecuritythattheissuingfirmsellsintheprimarymarket 9 Severalderivativefunctionsofthesecondarymarkets statusandpublicity mergersandacquisitions improvescorporatebehaviour forshareholders 10 股票价格指数 用来反映股票市场价格变动的总体状况的重要指标 也是政府进行宏观经济调控的重要参照指标 一些著名的指数 DOWJONES NASDAQ S P500 FTSE100 DAX30 NIKKE225 HANGSENG STI 11 参与市场的投资者类型 机构投资者 institutionalinvestors 个人投资者 individualinvestors 前者较后者在资金 人才 经验 以及各种现代化的技术设施等方面都具有明显的优势 和较强的抵抗风险的能力 发达国家的证券市场主要是由机构投资者所主导的 12 1 2 3ExchangesandOver the CounterMarkets 1 Exchanges 交易所 Tradesconductedincentrallocations e g ShanghaiStockExchange 不参与证券的买卖 作为一个服务机构和自律机构而存在 主要职能是 提供一个设施齐全的场所供买卖双方聚集在一起进行交易 制定各项规章制度 对交易主体 交易对象和交易过程进行严格的管理 以维持市场的公平 公开和公正 收集和发布市场价格变动信息及证券价格相关的各类信息 仲裁证券交易过程中发生的各种纠纷 13 证券交易所的组织形式 公司制 由银行 证券公司及其它各类公司共同投资入股而建立起的公司法人 一般是赢利性组织 会员制 以会员协会形式成立 不以赢利为目的的组织 其参加者一般是证券商 会员自制自律 互相约束 无论是哪种形式的交易所 都只允许拥有交易所席位的证券商进行交易 没有在交易所内拥有席位的证券商或投资者只能委托有席位的经纪商进行交易 证券交易所的席位总数是相对固定的 我国的深圳和上海证券交易所都是会员制的 14 2 Over the CounterMarkets 场外市场 Dealersatdifferentlocationsbuyandsellsecurities 在不同地区的拥有证券存货的交易商们持续地报出某种证券的买入价和卖出价 随时向与他们联系并愿意接受他们价格的任何人在柜台上买卖证券 相互之间用电子计算机进行联系 竞争性非常强 根据证券交易量的大小 一种证券可能由几家 甚至数十家自营商同时进行报价 没有交易席位的限制 没有上市标准 任何证券均可交易 而且不必公开发行公司的财务状况 场外交易市场是证券交易所的有效补充 越来越方便 越来越重要 15 1 2 4TheMain boardMarketandtheAlternativeInvestmentMarket 资本市场 股票市场中的交易所 在其自身的发展过程中分化为主板市场 风险投资制度以及基于风险投资制度基础形成的二板市场 1 主板市场工业经济时代的产物 它主要为处于相对成熟甚至传统产业中的大型企业提供资金 主板市场对申请上市的公司要求较为严格 如近几年的经营业绩等 使得能够进入这个市场筹集资金的门槛较高 2 二板市场在全球经济处于新经济时代时应运而生的 它为高新技术产业与金融资本的结合提供了一种流动机制 它的进入要求较低 可以适应现代高新技术企业创业的需要 美国的那斯达克市场 NASDAQ 英国的另类投资市场 AIM 德国的NeuerMarket 香港地区的创业板市场 深圳的创业板市场 16 1 2 5MoneyandCapitalMarkets Moneymarketsdealinshort termdebtinstrumentsCapitalmarketsdealinlonger termdebtandequityinstruments 17 1 3FinancialMarketInstruments 1 3 1FeaturesofFinancialInstrumentsLiquidity 流动性 Risk 风险 DefaultRisk 违约风险 andMarketRisk 市场风险 RateofReturn 收益率 18 1 3 2MoneyMarketInstruments AnoverviewofmoneymarketinstrumentsinUS 19 1 TreasuryBills 国库券 Theseshort termdebtinstrumentsofgovernmentareusuallyissuedin3 6 and12 monthmaturitiestofinancethedeficitsofthegovernment Discountsecurity 贴现证券 payasetamountatmaturityandhavenointerestpayments withinitiallysellingatadiscount U S Treasurybillsarethemostliquidofallthemoneymarketinstrumentsbecauseofthemostactivelytrading 20 2 NegotiableCDs 可转让存单 Adebtinstrumentsoldbyabanktodepositorsthatpaysannualinterestofagivenamountandatmaturitypaysbacktheoriginalpurchasesprice Before1961 CDswerenonnegotiable Citibank sinnovation VariousCDs large orsmall denomination 大额与小额可转让存单 Euro dollarCDs 欧洲美元存单 Yankee 扬基存单 SavingCDs 储蓄存单 Returns 收益 与国库券的比较 不同存单的收益差异 21 3 CommercialPaper 商业票据 Ashort termdebtinstrumentissuedbylargebanksandwell knowncorporations 商业票据的发行者与投资者 是一种传统的融资工具 60年代后期开始迅速发展 原因 银行的融资需求 低利率 桥式融资 bridgefinancing 等 交易性商业票据和融资性商业票据一级市场与二级市场期限与收益违约风险和信用风险发行公司所支付的费用 利息 信贷额度收费 代理费用 评估费用非美国商业票据市场 武士商业票据 欧洲商业票据 22 23 4 Banker sAcceptances 银行承兑汇票 Abankdraftissuedbyafirm payableatsomefuturedate andguaranteedforafeebythebankthatstampsit accepted frominternationaltrade 贴现发行合格标准期限风险与利率差异 24 5 RepurchaseAgreements 回购协议 Effectivelyshort termloans usuallywithamaturityoflessthantwoweeks inwhichTreasurybillsserveascollateral Mainsellers banksanddealersMainbuyers corporationsTypicalRPs OvernightRPs 隔夜回购 TermRPs 定期回购 ReverseRPs 逆回购 信用风险 保证金 margin 证券的移交 25 6 FederalFunds 联邦基金 或称为同业拆借市场 ThesearetypicallyovernightloansbetweenbanksoftheirdepositsattheFederalReserve 银行同业间拆出拆入准备金的市场即为联邦基金市场 多数拆借只有一天期限 但也有一些长期的行为 Federalfundsrate acloselywatchedbarometerofthetightnessofcreditmarketconditionsinthebankingsystemandthestanceofmonetarypolicy 联邦基金利率 是反映银行体系中信贷市场松紧状况和货币政策态势的晴雨表 中国的同业拆借市场 26 7 TheOthers Eurodollars 欧洲美元 U S dollarsdepositedinforeignbanksoutsidetheUnitedStatesorinforeignbranchesofU S banks 是存在美国境外的外国银行或美国银行的国外分支机构内的美元 CallLoan 通知放款 通知贷款是一种短期放款 借贷双方都有权提前一天通知对方结束贷款 27 1 3 3CapitalMarketInstruments AnoverviewtakingUSasanexample 28 Stocks 公司股票 equityclaimsonthenetincomeandassetsofacorporation individualorinstitutionalinvestors Mortgages 抵押贷款 loanstohouseholdsorfirmstopurchasehousing landorotherrealstructureswherethestructureoflanditselfservesascollateralfortheloans Themortgage backsecurity 资产证券化 anactivesecondarymarketformortgages CorporateBonds 公司债券 long termbondsissuedbycorporationswithverystrongcreditratings U S GovernmentSecurities 财政证券 issuedbytheU S Treasurytofinancethedeficitsofthefederalgovernment agency stateandlocalgovernment ConsumerandBankCommercialLoan 银行商业与消费者贷款 loanstoconsumersandbusinessesmadeprincipallybybanks 29 30 1 3 4InternationalizationofFinancialMarkets 1 InternationalBondMarketa Foreignbonds 外国债券 soldinaforeigncountryanddenominatedinthatcountry scurrencyb Eurobonds 欧洲债券 denominatedinacurrencyotherthanthatofthecountryinwhichitissold Over80 thenewissuesintheinternationalbondmarket nowlargerthanU S corporatebondmarket2 Eurocurrencies foreigncurrenciesdepositedinbanksoutsidethehomecountryEurodollars U S dollarsdepositedinforeignbanksoutsidetheU S orinforeignbranchesofU S banksShort termdeposits justlikeshort termEurobonds 3 WorldStockMarketsa 跨国界的股票买卖数量非常庞大 b 多方上市 c 欧洲股权 31 WorldStockMarkets 32 II FinancialIntermediaries FinancialIntermediaries1 Engageinprocessofindirectfinance2 Moreimportantsourceoffinancethansecuritiesmarkets3 Neededbecauseoftransactionscostsandasymmetricinformation 33 2 1FunctionofFinancialIntermediaries 2 1 1TransactionsCosts 交易成本 FinancialintermediariesmakeprofitsbyreducingtransactionscostsReducetransactionscostsbydevelopingexpertiseandtakingadvantageofeconomiesofscale 专业化和规模经济 Liquidityservice 34 2 1 2Risksharing theexposureofinvestorstorisk theuncertaintyaboutthereturnsinvestorswillearnonassets Reducetheexposurethroughrisksharing createassets AssettransformationDiversification 35 2 1 3AsymmetricInformation AdverseSelectionandMoralHazard AdverseSelection 逆向选择 1 Beforetransactionoccurs2 Potentialborrowersmostlikelytoproduceadverseoutcomesareonesmostlikelytoseekloansandbeselected MoralHazard 道德风险 1 Aftertransactionoccurs2 Hazardthatborrowerhasincentivestoengageinundesirable immoral activitiesmakingitmorelikelythatwon tpayloanback Financialintermediariesreduceadverseselectionandmoralhazardproblems enablingthemtomakeprofits 36 2 2FinancialIntermediaries DepositoryInstitutionscommercialbankssavingsandloanassociationsmutualsavingsbanksContractualSavingsInstitutionslifeinsurancecompaniesfireandcasualtyinsurancecompaniesPensionfundsandgovernmentretirementfundsInvestmentIntermediariesFinancecompaniesMutualfundsMoneymarketmutualfunds 37 38 39 40 III RegulationoftheFinancialSystem 3 1IncreasingInformationAvailabletoInvestorsA DecreasesadverseselectionandmoralhazardproblemsForcescorporationstodiscloseinformation Reduceinsidertrading 信息在金