货币银行学第三章

1 货币银行学 第三章 国际交往中的货币与汇率 第一节 外汇与汇率概述 第二节 汇率的决定与影响 第三节 汇率制度的安排与演进 第一节 外汇与汇率的概述第一节 外汇与汇率的概述 一 外汇的概念一 外汇的概念 外汇外汇是指以外币表示的可用于国际间结算的支付手段 外汇有广义广义和狭义狭义之分 广义广义 广义的外汇指一切在国际收支逆差时可以使用债权 国际货币基金组织的定义 广义外汇包括外币 外币有价证券 外币支付凭证 其他外汇资金以及可用于国际结算的 以外国货币表示的资产 狭义狭义 狭义的外汇则专指外币表示的国际支付手段 狭义外汇主要包括以外币表示的 银行汇票支票 银行存款等 按照按照 中华人民共和国外汇管理暂行条例中华人民共和国外汇管理暂行条例 规定 外汇由以下几类构成 第一 外国规定 外汇由以下几类构成 第一 外国 货币 包括钞票 铸币等 第二 外币有价证券 包括政府公债 国库券 公司债券 股货币 包括钞票 铸币等 第二 外币有价证券 包括政府公债 国库券 公司债券 股 票 息票等 第三 外币的支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 第四 票 息票等 第三 外币的支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 第四 其他外汇资金 其他外汇资金 通常人们在狭义层面上使用外汇概念的 更具自由兑换的程度不同 外汇可分为自由外汇自由外汇和非自由外汇非自由外汇 自由外汇自由外汇 是指不需要外汇管理当局批准可以自由兑换成其他货币 或者可以向第三 国办理支付的外国货币及支付凭证 非自由外汇非自由外汇 是指不经货币发行国管理当局批准 不能自由兑换成其他货币或对第三 国进行支付的外货货币及支付凭证 二 汇率二 汇率 一 汇率的概念 一 汇率的概念 1 汇率的定义汇率的定义 汇率汇率又称汇价 或称外汇行市 是两国货币折算的比率 或者说是一国货币以另一国 货币表示的价格 2 货币的对内价值与对外价值货币的对内价值与对外价值 在信用货币制度下 一国货币对内价值就是该国货币的对内购买力 一国货币对内价值就是该国货币的对内购买力 其大小由单位货 币所能购买的商品和劳务决定 因此货币的对内购买力通常与一国国内物价水平成反向相 关关系 然而在开放经济条件下 一国货币的价值还可以用另外一国货币来表示 也就是通常也就是通常 所说的货币对外价值 所说的货币对外价值 二 汇率的标价方法 二 汇率的标价方法 1 直接标价法直接标价法 直接标价法直接标价法是指以一定单位的外国货币为基准来计算应付多少单位的本国货币 因此 也被称为应付标价法应付标价法 2 间接标价法间接标价法 间接标价法间接标价法是以一定单位的本币为基准来计算应收多少外国货币 因此也称为应付标应付标 价法价法 三 汇率的种类 三 汇率的种类 1 按照制定汇率的方法不同分为基准汇率基准汇率与套算汇率套算汇率 由于外币种类繁多 要制定出本币与每一种外币之间的汇率有很多不便 因此各国一 般是选定一种对外经济交往中最常用的外币作为基本外币 制定出它与本币之间的汇率 2 这个汇率就是基准汇率 基准汇率 根据本国基准汇率与国际金融市场上主要货币之间的汇率套算出的本币与非基本货币 之间的汇率 被称为套算汇率套算汇率 2 按照国际汇率制度不同分为固定汇率固定汇率与浮动汇率浮动汇率 固定汇率 固定汇率 是指两国货币的汇率基本固定 汇率的波动幅度被限制在较小的范围内 各国中央银行有义务维持本币币制的基本稳定 浮动汇率浮动汇率 则是各国不规定汇率波动的上下限 汇率随外汇市场的供求关系自由波动 3 按照汇兑方式不同分为电汇汇率电汇汇率 信汇汇率信汇汇率和票汇汇率票汇汇率 电汇汇率电汇汇率 是银行卖出外汇后 以电传方式通知其他国外行或代理行付款时所使用的 一种汇率 信汇汇率信汇汇率 则是以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率 票汇汇率票汇汇率 是以票据作为支付工具进行外汇买卖交易时使用的汇率 4 按照外汇银行的营业时间不同分为开盘汇率开盘汇率和收盘汇率收盘汇率 开盘汇率 开盘汇率 是外汇银行在一个营业日开始进行首批外汇买卖时使用的汇率 收盘汇率 收盘汇率 是外汇银行在一个营业日结束时所使用的汇率 5 按照外汇买卖的交割期限不同分为即期汇率即期汇率和远期汇率远期汇率 即期汇率 即期汇率 又称为现汇率 指买卖双方成交后 在 2 个营业日内办理外汇交割时所使 用的汇率 远期汇率 远期汇率 又称为期汇汇率 是指买卖双方事先约定的 据以未来一定日期进行外汇 交割时使用的汇率 二者相等的情况 我们称之为平价 二者相等的情况 我们称之为平价 100 100 年率 升 贴 水 现汇汇率 现汇汇率期汇汇率 远期月数 12 6 按照货币当局对汇率进行管理的角度不同分为官方汇率官方汇率和市场汇率市场汇率 官方汇率 官方汇率 是国家外汇管理局当局制定并公布实行的汇率 市场汇率 市场汇率 则是由外汇市场供求关系决定的汇率 7 按照银行买卖外汇的角度不同分为银行买入汇率银行买入汇率和银行卖出汇率银行卖出汇率 银行买入外汇时使用的汇率就称为买入汇率买入汇率 银行卖出外汇时使用的汇率就称为卖出汇率 卖出汇率 在直接标价法下 买入汇率小于卖出汇率 在直接标价法下 买入汇率小于卖出汇率 在间接标价法下 卖出汇率小于买入汇 在间接标价法下 卖出汇率小于买入汇 率 率 买入汇率与卖出汇率的算术平均数通常称为中间汇率中间汇率 中间汇率中间汇率 2 卖出汇率买入汇率 第二节 汇率的决定与影响第二节 汇率的决定与影响 一 汇率的决定因素一 汇率的决定因素 一 金本位制下汇率的一般决定因素 一 金本位制下汇率的一般决定因素 两种金属铸币含金量之比通常称为铸币平价 铸币平价是金本位制下决定两种货币之铸币平价 铸币平价是金本位制下决定两种货币之 间汇率的基础 间汇率的基础 在外汇市场上 汇率因货币供求变化而围绕铸币平价上下波动 但波动的 幅度受到黄金输出点和黄金输入点的限制 因为在金币本位制下 黄金直接参与流通 直接充当价值尺度价值尺度和流通手段流通手段 总之 在金本位制下 两种货币汇率的决定基础是铸币平价 市场上实际汇率则围绕 3 着铸币平价在黄金输出点和输入点之间上下波动 在两种金本位制形式下 货币汇率由两种纸币所代表的含金量之比决定 称为法定平法定平 价 价 很明显 在金块本位制与金汇兑本位制下 虽然决定汇率基础依然是金平价 法定 平价 但汇率的自动稳定已无法实现了 二 信用货币制度下汇率的一般决定因素 二 信用货币制度下汇率的一般决定因素 在信用货币制度下 由于纸币已不再代表或代替金币流通 各国纸币发行量也不受兑 换黄金的限制 所以无论是铸币平价还是法定平价均无法决定汇率的基础 铸币平价还是法定平价均无法决定汇率的基础 西方其他经济 学家则分别从购买力平价 心理因素以及利率平价等多种角度来说明汇率的决定 三 人民币汇率的决定因素 三 人民币汇率的决定因素 1994 年 1 月 1 日以前 我国人民币汇率不是由外汇市场的供求关系自发决定 而是由 国家根据经济发展的需要来制定的 调整和公布的 1994 年 1 月 1 日之后 我国开始实行 新的外汇管理体制 在这种新的体制下 人民币汇率不再由官方行政当局直接制定和公布 而是由外汇制定银行自行确定和调整 二 汇率决定理论二 汇率决定理论 一 国际借贷说 一 国际借贷说 背景 金本位制度背景 金本位制度 1861 年 美国经济学家葛逊较为完善地阐述了汇率与国际收支的关系 他的理论被称 为国际借贷说国际借贷说 他认为 汇率的变化是由外汇的供给与需求引起的 而外汇的供求主要来 源于国际借贷 供供 求求 供供 求求 二 购买力平价说 二 购买力平价说 两国货币汇率的决定基础汇率的决定基础应该是两国货币所代表的购买力之比 两国货币的汇率就表现汇率就表现为两国国内价格之比 1 绝对购买力平价 从微观经济的角度来解释 绝对购买力绝对购买力就是开放经济条件下 一价定律 所谓开放经开放经 济下的一价定律济下的一价定律就是在不考虑交易成本的条件下 以同一货币衡量不同国家某种可贸易商 品的价格应该是一致的 当所有商品均满足一价定律时 绝对购买力平价成立绝对购买力平价成立 即 E PA PB 2 相对购买力平价 相对购买力平价相对购买力平价认为不可能所有商品都满足一价定律 这个假设过于苛刻而且偏离现 实 它认为汇率在一定时期内的变化是由两个国家在这段时间内的通货膨胀率的差异引起 的 如果本国的通货膨胀率超过国外 则本币贬值 具体说 就是在一定时期内 汇率的 变化率与两国物价水平的变化率之差相等 与绝对购买力平价相比 相对购买力平价更具 有实用性 E BB AA 通货购买力 通货购买力 三 汇兑心理说 三 汇兑心理说 1947 年 法国巴黎大学教授艾伯特 阿夫塔里昂根据边际效用价值伦的观点对汇率的 决定及其变动的原因作出了新的解释 被称为汇兑心理说汇兑心理说 他认为 汇率取决于外汇的供 给与需求 但个人之所需要外汇不是因为外汇本身具有购买力 而是由于个人对国外商品 和劳务的某种欲望 缺点 片面强调人的心理因素的主观作用 而忽视了经济实物的客观本质缺点 片面强调人的心理因素的主观作用 而忽视了经济实物的客观本质 前提 特殊情况下汇率的变动 前提 特殊情况下汇率的变动 4 四 货币分析说 四 货币分析说 货币分析说明确假定国内外资产之间具有完全的代替性 1 弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法弹性价格货币分析法认为 如果一国货币市场失衡 国内的商品市场和证券市场也必 然受到冲击 导致货币市场失衡的各种因素 这些因素通过对各国物价水平的影响而最终 确定汇率水平 2 粘性价格货币分析法 1976 年 美国麻省理工大学教授鲁德格 多恩不茨提出了粘性价格货币分析法 问题 是 短期内利率的调整幅度通常会超出所需的长期均衡水平而出现超调现象 所以粘性价 格货币分析法也称为汇率的超调模型汇率的超调模型 汇率超调模型最突出的贡献是它对浮动汇率制下实现汇率的超调现象进行了全面的理 论概括 富有一定的启迪意义 五 金融资产说 五 金融资产说 金融资产的供求中 本国资产与国外资产之间的需求变化决定了汇率的变化 六 换汇成本说 六 换汇成本说 它将购买力平价说中的非贸易品剔除 而只考虑贸易品的价格对比是如何决定汇率及 其变动的 我们称其为换汇成本说 它有一下两种表达方式 第一种是出口换汇成本 即在国际市场上换的 1 美元所需要支出的人民币成本 出口换汇成本 的出口总收入一定时期内以美元衡量 算的出口总成本一定时期内以人民币计预期利润率 1 第二种是进口换汇成本 即在国内市场出售 1 美元的进口物品所能获得的人民币收入 进口换汇成本 的进口商品总值一定时期内以美元表示 销售总收入品在国内市场的人民币一定时期内中国进口商 长期以来 发展外贸特别是鼓励出口一直是我国对外经济政策的重要目标 因此我国 一直依据出口换汇成本作为确定人民币汇率水平的重要依据 无论是出口换汇成本还是进 口换汇成本都是购买力平价在中国的现实运用 三 汇率的作用与影响三 汇率的作用与影响 一 对国际贸易及进出口的影响 一 对国际贸易及进出口的影响 升值 扩大进口 抑制出口 贬值 夸大出口 抑制进口 二 对资本的流动影响 二 对资本的流动影响 贬值不够 资本流出增加 贬值过多 资本流入增加 贬值合理 资本回流 三 对市场价格的影响 三 对市场价格的影响 贬值导致国内物价水平上升 四 对金融资产选择的影响 本币升值 投资者倾向于持有本币资产 外币升值 投资者将本币资产转为外币资产 5 第三节 汇率制度的安排与演进第三节 汇率制度的安排与演进 一 汇率制度的演进一 汇率制度的演进 汇率制度的安排汇率制度的安排是指一国货币当局对本国汇率水平确定 汇率变动方式问题所做的系 列规定 一 国际金本位制下的汇率制度 一 国际金本位制下的汇率制度 在国际金本位制下 各国货币之间的汇率由他们个字的含金量之比确定 因此 国际 金本位制下的汇率制度是一种较为稳定的固定汇率制 二 布雷顿森林体系下的汇率制度 二 布雷顿森林体系下的汇率制度 在布雷顿森林体系下确立的是以黄金 美元为基础的 可调整的固定汇率制 三 牙买加体系下的汇率制度 三 牙买加体系下的汇率制度 在牙买加体系下 汇率制度是呈现出多样性 主要可以归结为三大类 可调整盯住汇可调整盯住汇 率制 有限的浮动汇率安排率制 有限的浮动汇率安排以及更灵活的浮动汇率安排更灵活的浮动汇率安排 牙买加体系下汇率制度的特征表现为 第一 在多种汇率制度安排中 一浮动汇率制为主导 但绝不意味着固定汇率制已 经消亡 第二 黄金与各国货币彻底脱钩 已不再是货币汇率的参考物 所以牙买加体系下 的汇率制度是以信用货币本位为基础的 第三 成员国均可自主决定其汇率制度的安排 只需事先得到基金组织的同意即可 缺点 缺点 第一 第一 牙买加体系下汇率的波动更加严重 这种过度的波动导致货币危机 甚至是牙买加体系下汇率的波动更加严重 这种过度的波动导致货币危机 甚至是 金融危机 金融危机 第二 第二 浮动汇率制度并没有事先国际收支的自动调节机制浮动汇率制度并没有事先国际收支的自动调节机制 第三 第三 牙买加体系下 一国政府对宏观经济调控难度加大牙买加体系下 一国政府对宏观经济调控难度加大 二 固定汇率制与浮动汇率制二 固定汇率制与浮动汇率制 固定汇率制 固定汇率制 是指两国货币的汇率基本固定 汇率的波动幅度被限制在较少的范围内 各