从跨国公司角度谈我对国际直接投资学的认识

从跨国公司角度谈我对国从跨国公司角度谈我对国 际直接投资的认识际直接投资的认识 摘要 20 世纪 90 年代中期以来 随着世界经济全球化 一体化和信息化趋势的 日益发展 国际直接投资发展迅猛 作为国际直接投资主体的跨国公司无论在 数量上还是在投资规模上都得到了飞速发展 并对整个世界经济和各国经济的 发展产生了极大的影响 使国家之间 地区之间的经济联系越来越紧密 任何 国家或地区的发展政策都必须置于这一大环境中 本文首先对国际直接投资理 论进行了简单的概述 简要的介绍了一下国际直接投资的概念和方式 然后着 重介绍了国际直接投资的主体 跨国公司 包括跨国公司的定义 跨国公司 对外直接投资的原因和跨国公司对外直接投资的参与方式等 最后 简要介绍 了一下跨国公司对外直接投资的新特点 关键词 国际直接投资 跨国公司 兼并 1 1 国际直接投资概述国际直接投资概述 1 1 1 1 国际直接投资的概念国际直接投资的概念 国际直接投资的理论研究是从 20 世纪 60 年代开始 东西方学者通过研究 跨国公司对外直接投资的实践活动 提出国际直接投资的内涵和相应的解释理 论 由于研究的实践活动对象 目的和角度不同 学者对国际直接投资概念的 解释也不尽相同 而且随着国际直接投资的主体 跨国公司经营活动的发展 经济全球化趋势和国际经济格局变化明显 国际直接投资的内涵也将进一步发 展 因此 国际直接投资只是相对于国际间接投资 International Indirect Investment 的一个概念 并没有一个确切的内涵 比较有代表的定义是 国际货币基金组织 IMF 认为 国际直接投资是指一国或地区的居民和经 济实体在另一国家或地区投资经营的企业 对该企业的经营管理具有有效的发 言权 以拥有持续利益的一种投资 经济合作与发展组织 OECD 认为 国际直接投资是指一国或地区的居民 直接投资者 在其所在国以外的另一国家或地区投资企业 直接投资企业 以获取长期利益为目的的一种投资活动 澳大利亚学者 A G 肯伍德和 A L 洛赫德 A G Kenwood A L Lougheed 1992 认为 国际直接投资是指一国的一家公司 在另一国设立分支机构或获得该国一家企业的控制股权 综合来看 上述国际直接投资的内涵都强调对投资企业的有效控制权 以 获取长期利益为最终目的 理论界也公认 由于国际直接投资追求长期的持续 利益 融入东道国经济发展的程度要比国际间接投资深而长远 使投资波动性 相对较小 但是在跨国投资实践中 对国际直接投资的界定因各国对 有效控 制权 的规定不同而不同 美国商务部规定 若一个外国公司有 50 以上的股 权被一群相互无关的美国人控制 或 25 以上的股份由一个有组织的美国人集 团拥有 或 10 以上的股份由一个美国人拥有 可视该项投资为美国的国际直 接投资 日本政府规定 日本企业在外国公司出资比例超过 25 以上 或派遣 董事 提供制造技术 供应原材料等 均可视为日本的国际直接投资 澳大利 亚规定 单个外商拥有澳大利亚企业 15 以上的股份 或两个及以上外商拥有 40 以上的股份 该项投资视为外商对澳大利亚的直接投资 中国国家统计局定 义 一个企业有 25 及以上的股份由外国或港澳台地区的投资者拥有 将被视 为外国投资企业 投资额计入外商对中国的直接投资 一般地 大多数国家还 是按国际货币基金组织编制的 国际收支手册 规定实施界定 即一个组织或 企业在所投资的企业中拥有 25 及以上的股份 可视为有效控制权的合理标准 1 1 2 2 国际直接投资的方式国际直接投资的方式 早期的国际直接投资方式比较单一 主要是独资经营或控股经营 而随着 跨国公司对外投资实践活动的发展 国际直接投资方式越来越灵活多变 有参 股经营 并购 非股权参与经营等主要形式 国际直接投资方式可以从不同的 角度进行划分 如根据控制方式不同 可分为股权参与经营和非股权参与经营 根据投资者与被投资企业的行业关系不同 可分为横向直接投资 纵向直接投 资和混合直接投资 根据国际直接投资企业所有权形式不同 可分为合资企业 合作企业 独资企业 企业战略联盟与虚拟公司等 但最常用的划分是联合国 贸易发展会议采用的分类 即将国际直接投资划分为两种基本形式 绿地投资方 式和跨国并购方式 一 绿地投资 Greenfield Investment 绿地投资是指投资者在东道国境内依法独资或合资创建新企业 也称创建 新企业或新建企业 新企业可以采用股权参与方式进行 如外商全额出资建立 独资企业 或部分出资建立合资企业 还可以采用非股权参与方式进行 建立合 作企业 绿地投资是非常传统的一种直接投资方式 是早期国际直接投资的主要方 式 绿地投资的优点在于 它能直接增加东道国的资本存量 对东道国经济增 长 就业扩大 技术发展 管理升级等起直接影响作用 很受发展中国家欢迎 虽然随着跨国并购的兴起和蓬勃发展 全球绿地投资的份额正逐年下降 但绿 地投资方式仍是一种重要的直接投资方式 二 跨国并购 Cross Border Mergers and Acquisitions M A 跨国并购是指投资者通过一定的程序和渠道依法取得东道国企业的部分或 全部所有权 以获得对该企业的有效控股权的行为 跨国并购有两种常见形式 即投资者在股票市场购买东道国企业的股份 或直接支付现金购买东道国企业 的所有权 从跨国企业与被并购企业的行业关系来看 跨国并购可以是同类产 品企业之间的横向并购 或者是上下游企业之间的纵向并购 或者是无关联产 品企业之间的混合并购 跨国并购是适应跨国公司的全球化经营战略的转变要求而产生的 到 20 世 纪 90 年代发展成为国际直接投资的主要方式 全球份额逐年上升 与绿地投资 方式相比 跨国并购具有明显的优势 一是跨国并购可以使投资者快速进入东 道国市场 利用东道国企业原有的技术 管理人员 分销渠道等迅速获得理想 的市场份额 甚至可依赖东道国企业特有技术 商标等无形资产的寡占优势 拓展新的国内或海外市场 二是跨国并购的投资回收期较绿地投资短 经营风 险也小于绿地投资 使跨国并购越来越流行 但是 国际直接投资实践表明 由于管理制度 企业文化等冲突 跨国并购企业的失败率往往高于新建企业 这也是绿地投资仍然是一种重要直接投资方式的原因之一 三 国际直接投资的其他方式 国际直接投资方式除了上述两种基本形式以外 还有几种比较活跃的投资 方式 包括 BOT Build Operate Transfer 建设一经营一转让 国际租赁 国际工程承包 许可证经营和特许经营 合同管理 国际创业投资等 其中 国际创业投资是 20 世纪 90 年代产生的新方式 是国内企业创业投资的跨国界 延伸 创业投资 Venture Capital 也称风险投资 是指专业性或非专业性投 资人员为具有一定增长潜力 可以快速成长为经济增长重要贡献者和增长点的 新兴企业或创业企业提供一定期限的顾全性资金支持 并通过经营管理服务对 所投资企业进行全方位培育和辅导 在企业发育相对成熟后通过上市 转让等 手段退出所投资企业 以实现资本增殖 然后开始新一轮投资的投资活动 若 此投资活动发生在外国投资者与东道国企业之间 就形成国际创业投资 美国 的微软 雅虎 戴尔等公司就是依靠国内创业资金成长起来的 现如今己成为 全球著名的高科技公司 并带动创业资金投向大批中小企业 促使创业投资方 式在国际间推行 2 2 国际直接投资的主体国际直接投资的主体 跨国公司跨国公司 2 2 1 1 跨国公司的定义跨国公司的定义 1 跨国公司的名称 从事跨国经营活动的企业有许多种不同的名称 有的学者认为这些名称不 能通用 有的学者认为这些名称大同小异 可以相互通用 常见的名称有 国际公司 一般说来 国际公司与跨国公司 多国公司是可以通用的 特别是在二十 世纪 60 年代 国际公司更流行 超国家公司 根据国际法和国际公约 条约 协定所建立的经济实体 按国籍的尺度衡 量 该企业不属于任何一个国家 也超过了任何一国法律的制约 而受其据以 成立的国际公约 条约 协定的约束 所以称它为 超国家公司 多国公司 一些重要的国际组织都曾使用过这个名称 跨国公司 联合国机构的文件和出版物几乎都使用这个名称 这些不同的名称都是在强调其 多国性 以区别于那些只在一个国家内经 营的 单国性公司 不过 这种术语使用上的差别并不妨碍人们了解把握所要 共同描述的经济实体 即从事跨国经营管理活动的企业 2 跨国公司的定义 由于划分的标准不同 研究问题的角度不同 名称定义也就不同 就是同 一标准 定义也不会完全相同 对于跨国公司的划分标准有这样几种 结构标准 凡采用 地区分布 生产或服务设施 所有权 等作为划分标准 的 都属于结构性标准 例如 企业从事生产经营活动的国家的数目 最开放的学者认为 只要是在 两个 含两个 以上国家从事生产经营活动的企业 就可以称为跨国公司 持 保守观点的学者认为要在六个以上的国家从事生产经营活动的企业才可以称为 跨国公司 有人提出一个企业要称为跨国公司 它的所有权必须被一个以上国籍的人 士所掌握 有人认为作为跨国公司的企业其高级管理人员的国籍必须具有一个 以上的国别 营业标准 主要以在国外的生产 销售 盈利 或资产等绝对额或相对数作为标准 但金额或百分比的具体数据应该是多少 则无统一的说法 如企业在国外的生产经营 F 占总生产经营 T 的比率 F T 该比率又 可从销售收入 资产 职员等指标来衡量计算 一般认为 企业的 F T 比率大 于某一任意选定的比率如 25 即可算是跨国公司 但是 这种标准在实际运 用时会遇到困难 比如 一些大公司的 F T 比率虽然不太高 但其绝对量则很 大 而一些规模小的公司则由于海外经营活动较多而 F T 比率较高 所以有的 学者在运用这一判断标准时 提出总营业额不低于一亿美元的限制条件 实际 上 以 F T 比率来划分跨国公司 就是以企业的海外业绩为标准 行为标准 行为标准是指企业在经营和决策时的心态 思维方法和战略取向 将上面的意思综合起来 跨国公司的定义应该是 具有全球性的经营动机和一体化的经营战略 在多个国家拥有从事生产经 营活动的实体 并将它们置于统一的全球性经营计划之下的国际经济组织 跨国公司的总部不一定设在本国 可以设在对本公司发展最有利的地方 2 2 2 2 跨国公司国际直接投资的原因跨国公司国际直接投资的原因 跨国公司之所以去海外投资 目的是实现利润的最大化 主要出于以下具体考 虑 1 获取海外丰富的自然资源 确保稳定的原材料供应 为了弥补国内资源的不足 中国首钢 1992年购买了秘鲁铁矿98 4 的股权 建立 了首钢目前最大的海外经营实体 1993年1月1日正式接管秘鲁铁矿 以后每年向 首钢运回数百万吨粉矿和团矿 为首钢和国内同行企业提供了充足的原料 对资源 短缺的欧洲和日本更是如此 它们被迫去自然资源相对丰富的国家投资开发 2 降低生产成本 增强产品竞争力 部分发达国家和地区将一些制造业和加工业通过直接投资的形式移往劳动力成 本低的发展中国家 因为那里劳动力便宜 能源成本低 原材料和土地租金低 可 以大大降低商品的成本 提高其产品在国际市场上的竞争力 例如日本 新加坡 香港和台湾的许多企业在中国大陆投资的动因就是如此 日元坚挺时期日本国内工 人的工资是中国大陆工人工资的十几到二十倍 3 保护旧市场 开辟新市场 如果进口国实行外汇管制 外汇短缺 企业进口难以支付进口货款时 出 口国如果不去进口国投资当地生产 就会失去原有的市场份额 为了保住自己 的市场 迫使企业到国外去投资 本国市场对某一产品的需求达到饱和时 外 国市场增长速度高于本国市场 企业在国内的增长速度会停滞 为了摆脱国内 增长减缓的压力 企业不得不去海外投资寻求和开拓新市场 有的企业为了绕 过和回避进口国的贸易壁垒而去进口国投资生产 4 谋求市场多元化 回避政治风险和汇率风险 当国内政局不稳影响其经营时 一些跨国公司就会寻求避风港 将资金转 移到政局稳定的国家或地区去投资 如果自己国家的货币坚挺升值 就会削弱 自己的产品在国际市场上的竞争力 如果去国外投资生产 就会减少由于本国 货币升值而带来的损失 一些国家或地区经济衰退时 许多企业家为了分散风 险 减轻由于衰退带来的损失 去国外投资 以市场多元化来确保稳定的销售 和收益 5 获取新的技术 管理诀窍和市场信息 一些企业到教育发达 文化先进 技术领先的国家去投资 合作建立研究 与开发机构 合作办厂 其目的是为了利用那个国家优秀的人才 吸取那里的 先进技术和先进的管理经验 更快地了解和熟悉那里的市场 建立销售网络和 渠道 抢占更大的市场份额 推动企业的行业结构调整 2 2 3 3 跨国公司对外直接投资的参与方式跨国公司对外直接投资的参与方式 1 股权参与 股权参与或股权拥有是指跨国公司母公司在其子公司以股权占有份额形式 拥有部分或全部所有权和控制权的投资 股权也就是所有权 是支配企业的关键 全部股权拥有和非全部股权拥有 的差别就在于对企业的控制程度 跨国公司在子公司中持有股权的比重越高 就越能控制这家子公司的活动 跨国公司在子公司中拥有全部股权 就意味着 对这家子公司进行完全控制 所以跨国公司一般都力求通过全部股权拥有和多 数股权拥有对国外子公司进行直接控制 下表所列从早期的跨国公司到战后的 跨国公司股权参与情况 可以看出全部股权拥有和多数股权拥有占了绝大比重 跨国公司国外子公司所有权类型 全部拥有多数拥有少数拥有 时 期 新建子公 司家数 家 占百 分比 新建子公 司家数 家 占百 分比 新建子公 司家数 家 占百 分比 1920 192913178 4137 82313 8 1930 193915875 2188 63416 2 1940 194911562 5189 85127 7 1950 195413664 82813 34621 9 1955 195930062 06713 811724 2 1960 196778055 326018 437126 3 资料来源 资料来源 美 斯托普福特与韦尔斯 多国企业的管理 1972 年版 P 144 实际上 在少数股权拥有的子公司 跨国公司也未放弃控制 而是利用其 他方法 例如 通过资金往来 技术专利 特别是通过在合资企业中的经营管 理对公司进行实际的控制 2 非股权参与 非股权参与是指跨国公司不以直接投资获取股权 而是以签订合同的方法 参与东道国企业生产经营活动的各种形式的投资 它是以合同为基础的 也被 称为合同参与 契约参与 它与股权参与方式相比 主要有四个特点 非股权性 非整合性 非长期性 灵活性 跨国公司的非股权参与是从 20 世纪 60 年代中期逐步发展起来的 70 年代 以后广泛采用 3 3 跨国公司对外直接投资的新特点跨国公司对外直接投资的新特点 二战结束后 特别是上个世纪 60 年代以来 随着世界经济增长 技术和市 场因素的变化 现代大企业大规模地进行跨国直接投资 将各国分散和独立的 生产活动纳入现代大气业内部国际分工体系 而这些现代大企业迅速成长为现 代的跨国公司 Transnational Corporations TNCs 成为当代跨国直接投资 的主体 因此 跨国公司的直接投资行为构成了全球对外直接投资运动过程 使跨国公司的发展趋势成为国际直接投资发展趋势的重要组成部分 从跨国公 司的历史演变来看 总体趋势是 国际化生产规模日益扩大 当地化生产程度越 来越高 对发展中国家直接投资的份额增长较快 投资领域由制造业向第三产 业转移 服务业投资比重大幅度上升 2005 年世界投资报告 指出 跨国公 司发展又出现了新的特点 1 跨国公司对外直接投资的主要方式已转向跨国并购 20 世纪 80 年代中期以来 全球跨国并购规模不断扩大 使发达国家吸收 的外国直接投资急剧增长 形成了发达国家与发展中国家吸引外资的竞争局面 无论在发达国家还是在发展中国家 跨国并购正成为