德国的国债期货市场

德国的国债期货市场德国的国债期货市场 作者 广发期货发展研究中心 陈颖 2012 3 22 0 00 00 来源 原创 浏览 225 德国国债是德国证券市场上流通性最强的债券 期限一般在 1 到 10 年 1986 年 德国开 始发行 30 年期国债 德国债券二级市场交易是场内集中交易和场外市场交易双轨并行 20 世纪 90 年代以来 德国联邦银行严格控制货币供应量以防止通货膨胀 德国的债券市场利率居高不下 因 而吸引了大量的外国法人投资者 其所持债务总量仅次于德国金融机构 德国自 2000 年以来债务占 GDP 比例稳步上升 为国债期货市场提供了充足的现货交易 德国债务占 GDP 比例 发展历史与合约推出时间 德国联邦政府大量发行国债在 1987 年达到最高峰 由于外国法人持有相当多的德国国债 1988 年 LIFFE 推出了十年期德国联邦政府国债期货 德国在 1986 年引入 14 种债券期货合约 但交易对 象仅限于个人与银行 保险公司和基金公司被排除在交易之外 直到 1989 年实行新的证券交易法后 才解除了交易限制 从而使期货交易活跃起来 1990 年长期欧元债券期货 息票利率为 6 上市 1991 年 10 月中期欧元债券上市交易 在 1998 年 10 月又推出息票利率为 4 的长期欧元债券 目前 在德国市场上交易的国债期货品种有息票利率为 6 的长期欧元债券期货 Euro Bund futures 息票利率为 4 的超长期欧元债券期货 Euro Buxl futures 中期欧元债券期货 Euro Bobl futures 短期欧元债券 Euro Schatz futures 瑞士长期国债期货 CONF Futures 短期 欧元 BTP 期货 Short term Euro BTP futures 中期欧元 BTP 期货 Mid term Euro BTP futures 和长期欧元 BTP 期货 long term Euro BTP futures 交易状况 德国市场上交易最活跃的是息票利率 6 的长期欧元债券期货合约 2011 年日均成交量达 86 万 份 同比增长 1 75 日均持仓量 87 万份 同比下降 5 47 年度成交额达 28 46 万亿欧元 同比 增长 3 32 交易活跃程度居第二位的是短期欧元债券期货合约 但日均成交量不及长期欧元债券 的 70 德国国债期货市场交易情况 从各个期货合约的交易情况来看 2000 年以来各个期货合约品种得到了快速的发展 其中长期 欧元债券 中期欧元债券 短期欧元债券期货合约在 2007 年度交易量达到峰值 受 2008 年金融危 机影响 交易量都呈现一定程度的萎缩 2010 年以后交易量才逐渐上升 但并没有超越 2007 年的 水平 而瑞士长期国债期货合约在 2008 年以后成交量一直下降 长期欧元债券期货合约 息票 6 交易 长期欧元债券期货年交易额变化 超长期欧元债券期货 息票 4 交易 超长期欧元债券期货 息票 4 成交额 中期欧元债券期货交易状况 中期欧元债券期货年度交易额 短期欧元债券期货交易量变化 短期欧元债券期货年交易额 瑞士长期国债期货交易变化 注 1992 1994 年的日持仓量数据缺失 瑞士长期国债期货合约年度交易额 投资者结构 从国债期货市场的市场份额来看 2011 年投资比例最大的是自营商 Principal 其次是经 纪商 Agent 做市商只占 17 6 这说明投资者结构合理 也有利于国债期货市场的交易发展 国债期货份额占比 合约条款设计与法律监管制度 德国也是采用实物交割的方式进行交割 除了对可交割债券的剩余期限有规定以外 同时对可 交割债券的发行量有一定的要求 如超长期 长期 中期 短期欧元债券期货合约就要求交割券的 发行量不低于 50 亿欧元 瑞士长期国债期货合约要求可交割券的发行量不低于 5 亿瑞士法郎 国债期货合约条