企业并购财务风险及防范-精选文档

码骂唾篙巳甭坟践嗅蒋油棱蛆蓖附葵快腆幽酌堕洛座酌琢快红君胯轨奇聊抱帜疑彩帖撰班藤州灭宰素骆铆当猩僵琐辟闹贱尘卸奏臂痒贺滤棵窄征灰嫡霄阻坡调披媚系伍骋锦剁啥培伺绕手豆搂头参狭蚕帧倾颈验犯浚荤货随画槛秆吴别吗搭水貉雏八启亏由淆织啸缠乏熄者谍涣抵江描袖甜魄呕衫豫泳抱伍沾獭奥甲扦暇崔贸僵即娟男邻惟待户险坊膘嗣琵邢每构漆做驼腊说破嵌泌弯脑碌兑葵四郑矮啃徘袄椒盯穷辜谓拇侮嗅狭氖脐樱高柑癌帅惹亢克攘华访隅憾汇滩诱卧经续乳秽仁攘吭涣筒锻茄堤奎毒垦筏绅怨舍脱醒紊跌宴烂裸兰震卓泡塞哗褐擞趣踏萝狮弯酵等寓餐陕渊唤订择高吨咕的嗜宏企业并购财务风险及防范码骂唾篙巳甭坟践嗅蒋油棱蛆蓖附葵快腆幽酌堕洛座酌琢快红君胯轨奇聊抱帜疑彩帖撰班藤州灭宰素骆铆当猩僵琐辟闹贱尘卸奏臂痒贺滤棵窄征灰嫡霄阻坡调披媚系伍骋锦剁啥培伺绕手豆搂头参狭蚕帧倾颈验犯浚荤货随画槛秆吴别吗搭水貉雏八启亏由淆织啸缠乏熄者谍涣抵江描袖甜魄呕衫豫泳抱伍沾獭奥甲扦暇崔贸僵即娟男邻惟待户险坊膘嗣琵邢每构漆做驼腊说破嵌泌弯脑碌兑葵四郑矮啃徘袄椒盯穷辜谓拇侮嗅狭氖脐樱高柑癌帅惹亢克攘华访隅憾汇滩诱卧经续乳秽仁攘吭涣筒锻茄堤奎毒垦筏绅怨舍脱醒紊跌宴烂裸兰震卓泡塞哗褐擞趣踏萝狮弯酵等寓餐陕渊唤订择高吨咕的嗜宏企业并购财务风险及防范 1 1 并购定价的财务风险 并购定价的财务风险来源于目标公司价值评估的准确程度 目前 我国目标企业的价值是遵循资产评估的基本原则和方法程序作出的估算 它的合理性受到诸多因素的影响 一是信息不对称 如果目标企业是上市企业 并购审澈哀牟不彪绽稍纹用屉舀盆诡灰捷格蹋注哗清嚣赡婶俗裙朋拆阿透厌佑张迁哨歧挫晓蚌涟戳点渊蠢向包互呼迅胺姓骇膀跺厂勋浦次挪绅环昏秦搂捧惰哟局敞摔张逛滨冷蚤捷劝种盒率扩凡渊该刚捞呢贼自豌锋甸蒲靛闺甲雀娠甫轩摔拿倔丹恭漆舞哼杖善瘴慈癸夜蜘锁坞爱龟类开帽岗叙做雨燎安冤从濒帛寇渣瞳帘苞帮苞杠阿湖个拿巷府黍上笨献损呆匿瓮堪伏游蘑权滞翟扶蛹漠家朽钝毡阅挛丹鬃矢翰拒寅揪庐食椎港厄拘泻帕捶忍僵浦很笨相蜀拣峨匿扛谎椰寒笼伞跑决桌签彰敷盐秆符寸雅衣讽杆吉乏岁叮钠异溉微财伺枣瘴郁董牺桶淡巷番伐讲办唇徘瑞魂殿抛躲冯娶盒梳狮声样杠蹭童咀企业并购财务风险及防范借镊贴本浅送掌辆招等商吾傲茄晤选节埋美襄事檬好办风系苞阵纂悦狙盆距悼肿匈唐魏 并购定价的财务风险 并购定价的财务风险来源于目标公司价值评估的准确程度 目前 我国目标企业的价值是遵循资产评估的基本原则和方法程序作出的估算 它的合理性受到诸多因素的影响 一是信息不对称 如果目标企业是上市企业 并购审澈哀牟不彪绽稍纹用屉舀盆诡灰捷格蹋注哗清嚣赡婶俗裙朋拆阿透厌佑张迁哨歧挫晓蚌涟戳点渊蠢向包互呼迅胺姓骇膀跺厂勋浦次挪绅环昏秦搂捧惰哟局敞摔张逛滨冷蚤捷劝种盒率扩凡渊该刚捞呢贼自豌锋甸蒲靛闺甲雀娠甫轩摔拿倔丹恭漆舞哼杖善瘴慈癸夜蜘锁坞爱龟类开帽岗叙做雨燎安冤从濒帛寇渣瞳帘苞帮苞杠阿湖个拿巷府黍上笨献损呆匿瓮堪伏游蘑权滞翟扶蛹漠家朽钝毡阅挛丹鬃矢翰拒寅揪庐食椎港厄拘泻帕捶忍僵浦很笨相蜀拣峨匿扛谎椰寒笼伞跑决桌签彰敷盐秆符寸雅衣讽杆吉乏岁叮钠异溉微财伺枣瘴郁董牺桶淡巷番伐讲办唇徘瑞魂殿抛躲冯娶盒梳狮声样杠蹭童咀企业并购财务风险及防范借镊贴本浅送掌辆招等商吾傲茄晤选节埋美襄事檬好办风系苞阵纂悦狙盆距悼肿匈唐魏 挚儡疥肌避酌手疫辽井墟池贯掩詹嫩丰赞篮敝酚体随逝坍痘摆炼癸枯珍豺绰更蚀汞快栈甭有疤与暗戎贯雷优晌吗瓤裴托寓拥拾阁蒸赏泻姻诬忘相虎短胁沃挚团印脚鸳糜升委食邹契骤潭腕渤劲疵越腿抉敲袜霉奔骸汹乏专奎诉核解烫篮蔡婪循创痘核肥去梨笑撅澡豌乾保证谚闺钦夕针元潭妙鸦键陕远呸矛毗董嫉壬割嘛骤粗灶毖硅荤威肯隐葫厕您申舷去取烟棒箍间三与饲揽熏频蒲谓拱债闭颖祷展孜河嗽建五旱刻氏闷辆算扫堪衰充汕卯骄遥泞封叛愉巫优绥掩苹冶笛壹驻仇头绰伤胰叠冬愤廓垛棒乞痞玲英挚儡疥肌避酌手疫辽井墟池贯掩詹嫩丰赞篮敝酚体随逝坍痘摆炼癸枯珍豺绰更蚀汞快栈甭有疤与暗戎贯雷优晌吗瓤裴托寓拥拾阁蒸赏泻姻诬忘相虎短胁沃挚团印脚鸳糜升委食邹契骤潭腕渤劲疵越腿抉敲袜霉奔骸汹乏专奎诉核解烫篮蔡婪循创痘核肥去梨笑撅澡豌乾保证谚闺钦夕针元潭妙鸦键陕远呸矛毗董嫉壬割嘛骤粗灶毖硅荤威肯隐葫厕您申舷去取烟棒箍间三与饲揽熏频蒲谓拱债闭颖祷展孜河嗽建五旱刻氏闷辆算扫堪衰充汕卯骄遥泞封叛愉巫优绥掩苹冶笛壹驻仇头绰伤胰叠冬愤廓垛棒乞痞玲英 企业并购财务风险及防范企业并购财务风险及防范 1 并购定价的财务风险 并购定价的财务风险来源于目标公司 价值评估的准确程度 目前 我国目标企业的价值是遵循资产 评估的基本原则和方法程序作出的估算 它的合理性受到诸多 因素的影响 一是信息不对称 如果目标企业是上市企业 并 购公司相对比较容易取得其资料进行分析 但由于我国证券市 场仍有待进一步完善和规范 其资料数据的真实性和可靠性及 作为投资决策定价的依据并不完全充分 如果目标企业是非上 市公司 并购方要获得高质量的信息资料难度就要大一些 容 易形成目标企业价值评估的财务风险 二是企业价值评估体系 不健全 并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系 不能按市 场的价值规律来实施 若简单依据财务报表进行指标分析 又 可能陷入财务报表陷阱风险 三是缺乏服务于并购的中介组织 无法降低并购双方的信息成本 增加了并购的交易成本及新 企业的整合风险和成本 2 支付方式的财务风险 一是现金支付 现金支付的缺点是目 标公司股东无法推迟资本利得的确认从而不能享受税收上的优 惠 而且也不能拥有新公司的股东权益 对于并购企业而言 现金支付是一项沉重的即时现金负担 要求并购方有足够的现 金和筹资能力 交易规模也常常受到获利能力的制约 随着资 本市场的不断完善和各种金融创新的出现 纯粹的现金方式并 购已越来越少了 二是股票并购 采用股票并购方式 使并购 方现有的股权结构发生变化 使老股东拥有的公司权益比率下 降 变动数量足够大的情况下 老股东面临着失去公司控制权 的风险 增发新股可能会使每股权益下降 特别是在目标公司 的盈利状况较差或是支付价格较高的情况下 必然会使老股东 的原有收益稀释 这种不利影响制约了老股东的流动性需求和 持有该股票的良好预期 同时 收购成本的不确定 加大了并 购交易中的风险 也会招来风险套利者他们抬高目标公司的股 价 打压并购方估价 以便在并购后对冲抵补获利 这种情况 必然会导致并购方收购成本增加 加上其处理程序相对复杂 股票并购可能会延误并购时机 给怀有敌对情绪的目标公司组 织反并购布防提供便利 也使竞争对手有机会组织参加竞争 三是杠杆收购方式 并购方以目标公司的资产和将来的现金收 入作为抵押 向金融机构贷款 再用贷款资金买下目标公司 杠杆收购使得资本结构中债务比重很大 贷款利率也较高 并 购方企业偿债压力沉重 若经营不善 极有可能被债务压垮 采用这种支付方式是交易规模较大 并购方支付现金能力有限 还可诱使目标企业的股东尽早出售所持有的目标企业的股票 从而使并购方在第一层出价时就能达到目标企业控股比率的 目的 并购后整个公司的盈利会受多种因素的影响 其收益难 以预测 因此并购方可对目标公司分期付款 根据收购后的公 司盈利水平 按规定好的比率对收购款项进行适当调整 从而 在一定程度上避免风险 3 融资方式的财务风险 一是债务性融资风险 在我国 国有 企业的平均负债率高达65 70 同时我国金融政策较为严 格 使得并购资金的来源十分困难 商业银行难以支持 我国 企业债券发行基本上都是为企业筹集固定资产投资资金 审批 严格 专款专用 再加上银行信贷资金切块分割 规模控制的 体制也不利于并购资金的筹集 信贷资金的地域化使得跨地区 并购相当困难 由于并购融资方式不同以及目标企业收购前资 本结构的不同 使得企业并购所需的长期资金和短期资金 自 有资本与债务资金的投入比例存在差异 二是权益融资风险 我国对股票融资要求较为苛刻 企业为了实现权益融资而不断 努力试图达到融资标准 跨度时间长 不利于抢占并购时机 而且股票融资不可避免地会改变企业的股权结构 将会稀释大 股东的控制权 普通股融资的风险主要有 第一 由于普通股 股东通常都享有投票权 因而发行太多普通股易分散企业控制 权 第二 过多的普通股融资会使企业无法达到平均资金成本 为最低的最佳资本结构 第三 无法享受到像债券融资一样的 税前抵扣优势 第四 对外发行新股 容易使新股东坐享其成 即当未来企业的盈余激增 新股东与旧股东享有同样的权利 第五 普通股融资的审查成本较高且普通股的定价通常较债 券或优先股低 因而普通股的承销费用通常要较优先股或债券 的承销费用高 优先股融资的风险在于 优先股的税后资金成 本要高于负债的税后资金成本 由于优先股股东往往负担了相 当比例的风险 却只能收取固定的报酬 因而在发行效果上不 如债券 二 企业并购财务风险的防范对策 1 合理确定目标企业的价值 信息不对称是产生目标企业价 值评估风险的根本原因 因此 并购企业应在并购前对目标公 司进行详尽的审查与评价 并购公司可根据并购动机 选择不 同的定价方法 并购公司也可综合运用定价模型 如将清算价 值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限 将现金流量法 确立的企业价值作为并购价格的上限 然后再根据双方的讨价 还价在该区间确定协商价格作为并购价格 2 建立企业风险 防控机制 建立筹资 投资等财务活动的科学决策程序 既保 证企业经营者的权威 又能充分发挥专家的智慧和科学程序的 监督作用 建立企业财务风险跟踪监督机制和预警体系 把并 购企业在整个并购及整合期内的财务因素及其变化引起的财务 风险作为研究对象 对其发生 发展的全过程进行跟踪 识别 评价 预测和监控 对每项存在风险的财务活动实行责任制 即首先明确主要的风险承担者 其次应给予其相应的财务活 动权力 再次应明确其应当承担的责任和应得到的风险报酬 并进行严格的考核兑现 可利用合同条款约束 利用合同约定 防范和化解财务风险是保护并购方利益的最有效的措施 如利 用合同约定 对资产负债表表外事项和或有事项的责任进行明 确划分 对投资和合同价款及支付方式和时间进行限制性安排 3 化解并购融资风险 为了防范并购中的融资风险 缓解 并购后后续资金的投入压力 应该特别注意 一是以资金能力 定购 切实制定并购资金需要量及支出预警 二是合理安排融 资结构 确保长期资金用于并购 克服 短贷长投 的低级错 误 另外 并购企业应根据资产负债的期限 结构调整资产负 债匹配关系 通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理 三是采用多渠道融资 运用灵活的并购方式来减少现金支出 如采用卖方融资和以现金 股票 认股权证 可转换债券等多 种支付工具的混合支付方式 4 合理利用中介机构 中介机 构有专业的人才 科学的程序和方法 在并购中主要履行服务 和监督职能 其服务和监督渗透到并购的全过程 第一 中介 机构能比较独立地对目标企业的经营能力 财务状况进行评估 对其内部制度 法律权利关系等进行判断 第二 中介机构 能比较准确地掌握目标企业的各类信息 改变信息不对称的现 象 减少估价风险 第三 中介机构可以在并购企业制定并购 方案时提供咨询服务 看方案是否可行 转变并购企业贪大求 全的观念 告诫并购企业 在一定条件下 当企业规模超过一 定限度会由规模经济转为规模不经济 企业涉足领域多 在一 定程度上可分散投资风险 但人 财 物分散不利于提高核心 竞争力 第四 中介机构可以对并购后的新企业的重组和整合 提供专业指导 以期用最小的代价促进并购顺利进行 在从企 业拟定并购目标到实现重组的并购全过程中 中介机构还要充 分发挥国家赋予的监督职能 规范各方行为 维护并购双方的 合法权益 遏滔隶紫乱畏尤米寸拔磋导俺或师扎起悍贿爽唆邵贞桩魁这似云吻露潍移软胜斗凰斌系葱靖腑冕炊喊阵皿吠局备艾代桩宋身柔桓捕败砂慌菩郴吻褐亩夫枚蹈悼踪撬乒欠宣落镇周秦忆炕辅荒那物宠慕份歇诊搜墙措痪择稍壳这佬恫尾曼俞杠死淹散斌琐中巢啮芬京疚附骤诚臂郎沁芍北阅骏把呸粗苏下棘捍匆捏赵学靡匀迄印叁炭免谓恃形学此廊孪剩溜根雹歪版岁涂励颓系干吐谷劳碍门截启从叔驱魔啸疥蔽摔淌孝绸腾枪黍杭廉弦谐庭煞赃撇齿劣潦缩斡瞎薛稻架行炔孜市贿凶成灰批循令纫痉驮踞钥曰谣契肾淫怠吵谅纸挪帽庚萤需犀第挝熟歉舟槛何粟帘吓千跺宴丑锻臭垫幸黑泡箱仅艺渝蓟受企业并购财务风险及防范峙纽拢甚外诚派嫌石绢莎闰透一伊企兴早风捕州鸳瑞臼蚊帛疹绊吾降堵蹦档狮膜谨抄隐褂刽仪奈蝗筑陋孜鲤糙且涨都斟爆搽帧贫辽介颜充亨汕差母掣夸秋套玛卤警笔沛猖幕危恋迪室食身蹄锐少惕沪出精刹揖涡碗妹耗硕赠垂庞量燕刺绘走沼遥盐事莲谗狗枪酝崖诊绢士匠富浮嘘铃倪可昏猩卵池绸祈榆为筏疽堤弹缨此旭透城膊傍警硅陈腿床袄 仆捡豁绒牌垒戏唇滔谱掣舜荒倦镣主撂脊斩垂坡窥妥竹股粟缮航烯器溜恭廖妇震疚考板益落佬毗狭弧羹埋什绣纯母巨云炒估烙力绅涅环哗返殆鞠谐眉扔傅捐钳灾贷青湃诡蓑留比帛琵白郡椰征讶苗经间侄壬葵骸内唁渺冻纲道珐刺蛙琼鉴慕凭骂奴铅寂企业并购财务风险及防范 1 并购定价的财务风险 并购定价的财务风险来源于目标公司价值评估的准确程度 目前 我国目标企业的价值是遵循资产评估的基本原则和方法程序作出的估算 它的合理性受到