2011年毕业论文

武汉工程大学邮电与信息工程学院武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 毕业设计 论论 文 文 论文题目 企业资本结构决策分析企业资本结构决策分析 学 号 学生姓名 专业班级 指导教师 总评成绩 2011 年 04 月 24 日 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 I 目目 录录 摘 要 II Abstract III 第一章 资本结构决策的涵义与标准 1 1 1 资本结构决策的涵义资本结构决策的涵义 1 1 2 资本结构决策的标准资本结构决策的标准 2 第二章 资本结构的理论因素综述资本结构的理论因素综述 2 第三章 影响资本结构决策的因素分析影响资本结构决策的因素分析 4 3 1 企业的外部影响因素企业的外部影响因素 4 3 2 企业的内部影响因素企业的内部影响因素 5 第四章 资本结构决策的方法资本结构决策的方法 9 4 1 初始资本结构决策初始资本结构决策 9 4 2 追加资本结构决策追加资本结构决策 10 总 结 10 致 谢 11 参考文献 12 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 II 摘 要 资本结构是企业筹资决策的核心问题 企业的资本结构是否适当决定着企业未来发展的成败 企业的筹资方式可分为债务筹资和权益筹资两大类 一般意义上的资本结构就是指债务资本和权益 资本 自有资本 的比例关系 对于一个企业来说 什么样的资本结构才是最好的呢 比较普遍的 观点是这样的 使综合资本成本 加权平均资本成本 最低 同时企业价值最大的资本结构是最佳 的 在实践中 这样的标准是否可行是值得怀疑的 很明显 通常情况下 债务资本比例越高 综 合资本成本就会越低 而当债务资本比例达到一定程度时 企业将不可避免地面临严重的财务危机 因此 我们有必要研究更加具有实践意义的资本结构理论和具有可操作性的资本结构决策方法 本 文通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究 找出评价资本结构的标准 建立一个可以进行量化分析的资本结构决策数学公式 使其能够应用于企业生产经营中的资本结构 决策 关键词关键词 资本结构 影响因素 决策方法 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 III Abstract After the reform and open policy come true the individually run enterprise have set up gradually like the bamboo shoots after a spring rain with the development of the socialist market economy The individually run enterprise has exerted more and more effect in solving the problem of obtaining employment increasing the financial revenue developing the new technology and sustaining the economic development It has become a bright spot about increasing of our state economy At the same time the individually run enterprise has a lot of connatural lacuna and shortage especially in their financial management This complexion caused the individually run enterprise can not suit the double quick growing of state economy So many individually run enterprises with a great resplendence had gone bankrupt quickly like the falling star So it is a stringent assignment to solve those problems in this article The main body of a book is managed from financial affairs starting in position and effect in business administration Have set forth small and medium non governmentally operated enterprise financial control job middle have problem which point out an impact of enterprise outside environmental factor and inside environmental factor image over medium sized and small enterprises financial control And specifically for a few the primal problem has brought forward the corresponding countermeasure Have brought forward method minor non governmentally operated enterprise financial control work environment in part improvement and have brought forward the corresponding countermeasure specifically for a few primal problems key words Financial administration Countermeasure 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 1 第一章资本结构决策的涵义与标准 1 11 1 资本结构决策的涵义资本结构决策的涵义 企业在经营决策过程中 经常会遇到这样的问题 当企业准备投资一个生产经营 项目时 资金怎样解决 企业自有资金是否充足 是否需要借款 需要借多少款项等等 也就是需要确定一个合理的自有资本和债务资本的比例关系 合理的资本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益 同时又能够保证企业 顺利地进行生产经营 不至于发生财务危机 资本结构决策是在若干可行的资本结构方案中选取最佳资本结构 其中 资本 结构是指企业各种资本的构成及其比例关系 资本结构决策在财务决策中具有极其重 要的地位 其财务决策的意义为 1 合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本 2 合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益 3 合理安排资本结构可以增加公司的价值 1 2 资本结构决策的标准资本结构决策的标准 资本结构决策的标准通常被认为 第一第一 有利于最大限度地增加所有者的财富 能使企业价值最大化 因为 财务目标 的理念任何时刻都影响着企业的财务行为 资本结构决策也不例外 第二第二 企业的加权平均资金成本最低 由此 我们在讨论资本结构决策 调整负债与 所有者权益之间的比倒时 往往采用三种方法 1 企业价值最大判断法 2 加权平均资金成本最低判断法 3 无差异点分析法 前两种又可合并成一种 因为 普遍认为 资金成本最低 就是企业价值最大 事实上 无论哪一种方法的资本结构决策 都不可避免地面临这样的问题 即在 进行资本结构决策时 融资方式 渠道的选择是开放的 选择何种方式 主要取决于 企业的财务分析而没有过多地考虑资本市场的准入问题 似乎资本市场的进入也是开 放的 其实并不然 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 2 现实中的企业 不可能总是在要通过资本市场融资时调整资本结构 在企业的日 常经营中 也同样面临许多资本结构决策的问题 如果利用前述的方法 显然将受到 现实中资本市场的诸多约束条件的制约 因此 当企业进行资本结构决策时 不可能 任何时刻均会在股票与债券之间反复权衡 也就是说 在这种情况下 企业的资本结 构决策将更多地依赖于本身资产活性的激活 因为事实上 企业要进行筹资时 除了 因为规模扩张 资金不够外 主要方面在于流动资金过多被占用 资产活性不强 其 运作能力 变现能力 收益能力不高 因此 在企业的日常经营中 企业资本结构决 策时应拓宽决策的方式和渠道 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 3 第二章第二章资本结构的理论因素综述资本结构的理论因素综述 2 12 1 最优资本结构理论的争议最优资本结构理论的争议 对最优资本结构的研究 已有五十多年的历史 但是到目前为止 学术界对最优 资本结构仍存在很多的争议 这些争议主要表现在以下三个方面 第一 最优资本结构的含义 一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低 且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构 虽然对最优资本 结构的标准仍然存在着争议 但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系 过 分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升 第二 最优资本结构的存在性问题 即是否存在最优资本结构 一派观点否认最 优资本结构的存在 早期资本结构理论中的净营运收益理论 MM 定理 都否定了最 优资本结构的存在 另一派观点则肯定最优资本结构存在 早期资本结构理论中的净 收益理论与传统理论 修正的 MM 定理 权衡理论 控制权理论 代理成本理论等都 肯定了最优资本结构的存在 第三 最优资本结构的决定问题 在承认最优资本结构存在的学者中 关于最优 资本结构的决定 也存在着很大的分歧与争议 首先是关于最优资本结构决定的理论 关于最优资本结构决定的理论主要有三种 观点 权衡理论 代理成本理论 控制权理论 权衡理论认为 负债可以为企业带来 税额庇护利益 但各种负债成本随负债比率增大而上升 当负债比率达到某一程度时 息税前盈余 EBIT 会下降 同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加 从 而降低企业的市场价值 因此 企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财 务拮据成本与代理成本之间选择最佳点 代理成本理论则认为 在确定企业最佳资本 结构时 企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍 在给定内部资金 水平下 能够使总代理成本最小的权益和负债比例 就是最佳的资本结构 Jensen andMeckling 1976 认为最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到 最小的点上 即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时 企业达到最优资本结构 控制权理论则认为 最优资本结构存在干控制权收益与控制 权损失恰好相等的那一时点 如 Harrisand Raviv 1991 认为在职经理通过权衡其持股 收益与控股损失确定其最优资本结构 Israel 1991 认为企业最优资本结构是权衡接管 中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果 其次是最优资本结构的取值问题 在承认最优资本结构存在的条件下 不同的学者 对最优资本结构的取值也存在的很大的争议 主要有两种观点 1 最优资本结构是一个具体的数值 2 最优资本结构是一个区间 如张彦 2004 认为由于受众多因素的影响 最优 资本结构不是一个固定不变的值 而应是一个变动区间 在这个区间内 企业的财务 管理目标能够得到最大限度的实现 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 4 2 2 2 2 最优资本结构的存在最优资本结构的存在 最优资本结构的存在性可以表现为以下几个方面 1 现实中的企业 资本结构中都是既存在债权资本 也存在股权资本 资本结 构为 O 和 100 的企业在现实中是不存在 这说明企业选择既包括债权融资又包括股权 融资的混合融资 要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资 Berglof Thadden 1994 认为 有多个投资者各自拥有短期和长期权益的资本结构要优于只有一 类权益的资本结构 最优资本结构应该是股权与债权 短期与长期债权并用 因为企 业的资本结构影响到经营者与投资者未来潜在的谈判 这一预期会影响到现在的投资 决策 一般地 企业会选择超过一类投资者 对不同的投资者在不同时间和自然状态 间分配他们的权益 既然企业要同时选择债权融资与股权融资中 则必然会存在一个 股权融资与债权融资的选择比例问题 也就是资本结构的选择问题 2 现实中不同行业的企业 其资本结构是存在很大差异的 这说明 不同行业 的企业由于受企业特性的影响 资本结构也是不同的 不同行业之间资本结构的差异 说明最优资本结构存在的 如果不存在最优资本结构的话 不同行业的资本结构应该 是随机分布的 但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异 这说明不同行 业的企业在资本结构的选择上是存在差异的 这暗示着不同的行业存在着各自的最优 的资本结构 3 债权融资对企业价值的影响具有两面性 一方面债权融资有促进企业价值增 加的一面 同时债权融资也有使企业价值减少的一面 债权融资的引入 一方面通过 税盾作用 会减少企业所交纳的所得税 降低股权代理成本 提高企业经营管理者对 企业的控制权 向外界投资者传递企业的有关信息 另一方面 随着债权融资的增加 企业的风险不断加大 导致企业的财务困境成本与破产成本增加 企业的债权代理成 本提高 由于债权融资对企业价值影响的两面性 表明过少的或者是过多的债权融资 都对企业价值产生不利的影响 只有适量的债权融资 才会对企业价值产生有利的影 响 2 32 3 最优资本结构的特点分析最优资本结构的特点分析 1 在最优资本结构条件下 上市公司的企业价值实现最大 在任何时期 上市公 司都存在唯一的资本结构 但这时的资本结构如果不是最优的资本结构 则此时的企 业价值并未实现最大 只有在最优资本结构的条件下 上市公司的企业价值才会实现 最大 2 最优资本结构是动态的 最优资本结构并不是固定不变的 因为最优资本结构 因时而异 此一时 彼一时的资本结构是不同的 不能因为在上一期达到了最优资本 结构 就认为当期的资本结构也是最优的 因而对最优资本结构的追求 不是一蹴而 就的 而是一个长期的 不断优化的过程 影响资本结构的诸多因素都是变量 即使 资本总量不变 企业也不能以不变的资本结构应万变 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 5 3 最优资本结构具有高度的易变形 影响量优资本结构的因素非常多 不仅包括 企业自身因素 而且还与宏观经济 资本市场等因素具有密切的关系 这些因素当中 任何一个因素的改变 都会对最优资本结构产生影响 从而导致最优资本结构的改变 由于影响最优资本结构的许多因素具有不可控性 当这些不可控因素发生改变时 必 然会导致最优资本结构的改变 从而使最优资本结构具有高度的易变形 4 最优资本结构的复杂性与多变性 最优资本结构因企业 因时 因环境而异 并不存在一个为所有企业 所有时期 所有条件下都恒定不变的唯一的最优资本结构 2 42 4 次优资本结构与最优资本结构次优资本结构与最优资本结构 由于受到人们认知能力的限制 人们对最优资本结构的认识没有达到完全认识的 程度 因而在现实生活中 企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题 本 文认为 最优资本结构包括两层含义 第一层是指次优资本结构 第二层是指理想的 最优资本结构 平时我们所讲的最优资本结构 都是指理想的最优资本结构 本文认 为 理想的最优资本结构是企业长期的 持续的追求目标 理想的最优资本结构是一 个具体的数值 而不是一个区间 但是 受各种因素的制约 企业并不能在任何时刻 都能达到理想的最优资本结构 并且 受认知能力的限制 关于理想最优资本结构的 决定依据与取值 人们还没有达到充分认识的地步 理想资本结构是一个在理论上存 在 但是在现实中却非常难以达到的资本结构 因此 在现实生活中 企业只能选择现实的最优资本结构 次优资本结构 次 优资本结构是指在企业的各项财务指标健康 企业的持续发展能力较强状况下的资本 结构 次优资本结构并不是一个具体的 固定不变的数值 而是一个可变区间 我们 只能通过影响与操纵我们所能掌握与控制的有关变量影响资本结构 从而使次优资本 结构逼近理想的最优资本结构 但是 由于影响最优资本结构的许多因素我们不能了 解 或者即使了解了也不能加以控制 从而使现实中的资本结构很难达到理想的最优 资本结构 因此 当通过影响我们所能控制的变量从而逼近最优资本结构时 我们就 可以认为已经实现了次优资本结构 在这种思想的指导下 次优资本结构就是一个包 含理想最优资本结构的区间 次优资本结构与最优资本结构之间的差距是由那些不能 被我们所控制的变量所影响 次优资本结构的选择 1 当企业的各项财务指标处于安全范围之内 进而达到优秀标准时 企业的资本结 构就是次优资本结构 根据资本结构影响因素的理论 企业的资本结构受企业各种财 务指标的影响 这些指标包括偿债能力指标 盈利能力指标 成长性指标等 显然 当企业的各种财务指标处于优良状况时 他们对资本结构会产生有益的影响 从而使 当前的资本结构有利于企业价值最大化的实现 相反 如果企业中某些财务指标恶化 时 资本结构肯定不是最优的 2 能促使企业持续健康发展的资本结构 可能更接近于次优资本结构 当企业的 资本结构接近最优资本结构时 企业价值有利于实现最大化 在这种条件下 企业具 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 6 有较强的竞争力与生命力 企业不但能生存 而且还能够较好的发展 如果企业能够 在一段较长的时间内持续健康地发展 说明企业的资本结构是适合于企业的 这时的 资本结构有可能是次优资本结构 3 同一行业中最优秀企业的资本结构 接近于次优资本结构 虽然说不同的企业最 优资本结构是不同的 但是在同一行业内部 企业之间具有一定的相似性 因而最优 资本结构比较接近 在同一行业的最优秀的企业 标明该企业的各项财务指标比较健 康 该企业持续发展能力比较强 该企业竞争力比较强 由此说明最优秀企业的资本 结构接近于次优资本结构 因此 可以用同一行业内最优秀企业的资本结构作为本企 业次优资本结构的参考标准 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 7 第三章第三章 影响资本结构决策的因素分析影响资本结构决策的因素分析 3 13 1 企业的外部影响因素企业的外部影响因素 3 1 13 1 1 经济政策环境经济政策环境 一个国家的经济政策体现了国家在一定时期对某项经济活动所持的态度 比方说 我们国家开始对西部进行大开发 那么就会有一些优惠政策出台 这就对西部企业及 投资者起到了很大的积极作用 在其他条件相似的情况下 一个国家中平均资本负债 率的大小取决于该国家规定的破产标准的严格程度即企业所能承担的最大的财务风险 同时各国所采取的不同的会计制度和会计政策 对资本负债比率影响也不同 3 1 23 1 2 行业状况及竞争程度行业状况及竞争程度 在实际工作中 不同行业的企业以及同一行业的不同企业 在运用债务的策略和 方法上大不相同 从而也会使资本结构产生差别 企业管理者在进行资本结构决策时 必须考虑到行业水平及行业竞争程度 企业利用负债的能力受到其销售收入和利润的 影响 而销售状况与利润的高低与企业所处行业的竞争程度密切相关 如果企业所处 行业的竞争程度较弱 或具有垄断性 则会有较稳定的销售利润水平 在这种情况下 公司可以大量举债 以提高资本结构中的负债比重 如果企业所处行业竞争较强或处 于完全自由竞争的市场环境 各企业的利润水平会趋于平均化 企业就应降低负债 较多地使用权益性资本 3 1 33 1 3 金融市场环境金融市场环境 金融市场的长短期融资变化对资本结构有很大影响 如在一定时期市场资金很紧时 往往会使评估等级在同级以下的长期债券无市场可言 长期借款困难 又如当今金融 市场利率偏高 而预期有下降趋势时 则企业不便发长期高利率的债券 而拟发行短 期债券 如此时股票市场稳定 则企业可以保留一定的负债能力 采用增发股票的方 式筹资 当市场利率下降时 再采用长期债券或长期借款的方式进行筹资 3 1 43 1 4 税收环境税收环境 企业必须交纳所得税 但债务筹资发生的利息费用以及固定资产的折旧费用可以抵 税 这就为企业带来一部分额外收益 那么固定资产折旧期限越短 折旧额越大 企 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 8 业抵税收益越大 筹资需要量就少 同时如果所得税税率越高 企业举债的好处就越 大 当然 我这里并不是提倡提高企业的所得税税率 这只是相对发行股票融资而言 因为股利是不具有抵税功能的 而且还应交税 国家应该按不同的企业规定不同档次 的税率为宜 3 1 53 1 5 贷款人与信用等级评定机构的态度贷款人与信用等级评定机构的态度 虽然企业总是希望通过负债筹资来获取财务杠杆收益 但贷款人与信用等级评定 结构的态度是不容忽视的 它在企业负债筹资中往往起着决定性作用 通常企业都会 与贷款人共同商讨其资本结构 并且对他们提出的意见予以充分重视 如果企业过度 的利用负债资本 贷款人未必会接受超额贷款的要求 或者只在相当高的利率下才同 意增加贷款 同时 信用等级评定机构的态度 该机构对企业的等级评定往往在企业 扩大融资和选择融资种类方面产生重大的影响 3 1 63 1 6 法律环境法律环境 企业筹资的发展需要有一个健全的法律环境作为保障 随着企业筹资自主权不断扩 大 金融市场日益发展完善 企业筹资渠道和筹资方式不断增多 在这种情况下 管 理企业的金融活动不仅要依靠行政手段 更重要的是要借助法律即金融体制这一有力 工具 企业在筹资过程中 需要依靠健全的金融法制维护资金供应者 需求者以及中 介人的合法权益 并对其筹资加以约束规范 3 23 2 企业的内部影响因素企业的内部影响因素 3 2 13 2 1 企业的商业风险企业的商业风险 实际上企业资本结构决策中 包含两层含义 那就是企业盈利能力以及它的经营风 险 一般我们获得的都是企业的历史资料 当然也可以从市场调查中获取现在的情况 以便作为预测将来的决策依据 一般讲 销售收人稳定性受着市场竞争 企业的行业 状况等等多方面因素影响 而企业的销售收人增长率除上述类似一些因素影响外 更 在于企业的发展趋势影响 企业未来销售收入率是衡量企业每股收益 EPS 受杠杆效应 影响的主要指标 如果销售收入和收益的增长率超过一定限度 当固定费用一定时 负债筹资对股票报酬有扩大效应 而同时 销售收入和收益增长率达到一定水平时 普通股价格也会上涨 这就为权益资本筹资创造了有利的条件 因此 在资本结构决 策时需要管理者在权益和负债筹资之间进行权衡 企业销售收入及收益越稳定 其承 受低风险负债的固定费用的能力就越强 其偿付能力要大于销售收人波动较大的企业 或行业 可以适当提高负债比率 3 2 23 2 2 企业规模大小企业规模大小 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 9 企业规模的大小会影响企业筹资 如果企业规模大 其经济实力 竞争能力和抗 风险能力相对来说略强于小规模的企业 其偿债能力就相 立较强 资本负债率就可能 高些 从贷款人的心理来讲 他宁愿把钱贷给规模大的企业 也不愿借给小企业 就 假如双方都破产的话 前者的资产也会大于后者 俗话说瘦死的骆驼比马大 3 2 33 2 3 企业的抵押价值企业的抵押价值 一个企业的抵押价值越大 破产变卖资产时的资产重估的损失就越小 就会减少 破产成本 另外在以担保取得负债资金时 抵押价值大的企业无疑容易得到资金 并 且融资成本较小 信誉较高 比方说那些资产适用于抵押贷款的企业的负债额较大 如房地产企业的抵押贷款相当高 而以技术研究开发为主的企业则负债较少 另外无 形资产比例大的企业 其破产的风险较大 资产负偾率要低 无形资产比例小的企业 其资产负债率可适当提高些 总之 抵押价值大的企业具有较高负债率的可能性大 3 2 43 2 4 企业的财务弹性企业的财务弹性 财务弹性是指在不利经济条件下 在适当期限内提高企业资本比例的能力 企业 在确定目标资本结构时 必须对资金潜在的未来需求以及资金短缺的后果作出正确的 分析和判断 企业产生现金的能力强 未来现金流人 流出在数量上和时间上比较均 衡 财务状况稳定 则债务还本付息时支付现金的压力就小 其举债筹资能力强 资 本结构中债务资本的比例相应就可以较大 3 2 53 2 5 企业的增长速度企业的增长速度 企业的增长速度是表明企业整体实力的重要标志 是资本结构决策的重要前提 改革开放以来 经济增长速度快 企业需要大量的资金投入 为了满足资金需要 企 业不得不对外负债 因为仅靠内部资金已不能满足需要 经济增长速度慢 资金需要 量小 则可能只用留存收益来补充资本就足够了 3 2 63 2 6 企业的控制权企业的控制权 对于企业发行债券 只要到期还本付息就可以了 除非还不起债 企业与债权人 达成协议 把债权转为股权 而发行股票 这里指的是普通股 会稀释原来股东的权 利 就普通股股东或管理者而言 总希望维持对企业的控制权 当企业以发行普通股 方式筹资时 由于新股东的加入 有可能改选董事更换企业管理人员 从而影响对企 业的控制 3 2 73 2 7 企业的资产结构企业的资产结构 企业资本结构的稳定性和安全性 取决于资产结构与资本结构的对称性 即通过 分析资产的流动性或变现能力与负债的偿还压力的对称性 判断现有资本结构是否合 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 10 理 一旦结合资产结构分析资本结构就会发现单独分析资本结构时的既定风险的稀释 或加强 例如分析资本结构特有的比率可能表现为存在较小风险 如长期资本比重大 但长期资产比重大且周转期超出负债的偿还期限 企业面临的财务风险会加大 所以 必须结合资产结构与资本结构的对称性来分析资本结构 3 2 83 2 8 企业承担的社会责任企业承担的社会责任 大中型企业 尤其是人们生活密切相关的企业 有责任持续地向社会提供产品和 服务 因此 它们比较注重企业经营的长期稳定性 在确定资本结构时常采取限制负 债增加的策略 以确保企业经营的长期稳定 更好地履行其社会职责 而对于小企业 承担的社会责任小 就会冒一定财务风险加大负债比例 只要投资利润率大于利息率 他就会去做 3 2 93 2 9 企业的经营周期企业的经营周期 企业的经营周期包括投入 成长 成熟 衰退四个阶段 在企业的投入期 产品 刚刚打人市场 生产销售受限制 这时负债比率应低一些 在企业的成长期 产品占 有了小部分市场 企业生产销售扩大 有发展前景 应适当扩大负债比率 当企业处 于成熟阶段 产品渐渐趋于饱和 生产销售状况稳足 但预期的销售会有所下降 所 以企业应该适当下调负债率 当企业处于衰退期 产品开始渐渐失去市场 生产销售 滑坡 应压缩负债规模 寻找新的产品 重新开出一条路 3 2 103 2 10 企业所有者和经营者的态度企业所有者和经营者的态度 管理风格主要表现在对两个因素的态度上 一是对公司控制权的态度 另一个是 对风险的态度 因此 公司所有者和经营者的态度及管理风格对公司筹资的选择会产 生直接的影响 从而也影响到公司资本结构决策 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 11 第四章第四章 资本结构决策的方法资本结构决策的方法 5 15 1 初始资本结构决策初始资本结构决策 企业在实际筹资过程中 对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措 同时对 各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排 由此就形成若干个筹资方案可供抉择 在 个别资本成本率已确定的情况下 综合资本成本率的高低 主要取决于各种筹资方式 的筹资额占拟定筹资总额比重的高低 例如 某公司创建时 拟筹资 5000 万元 现有如下两个筹资分案可供选择 表 5 1 筹资方式 资本成本 A 方案 万元 B 方案 万元 长期借款1010001500 股 票1440003500 50005000 根据上述资料 分别计算 A B 筹资方案的综合资本成本率 并比较其大小 从 而确定最佳资本结构方案 方案 A 10 1000 5000 100 14 4000 5000 100 0 132 方案 B 10 1500 5000 100 14 3500 5000 100 0 128 根据计算结果 B 方案的综合资本成本率小于 A 方案 在其他条件相同的情况下 B 方案为最佳筹资方案 其所形成的资本结构也是最佳资本结构 5 25 2 追加资本结构决策追加资本结构决策 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 12 企业因扩大业务或投资的需要而增加资本 原资本结构就会因追加筹资发生变化 追加资本结构决策步骤和方法如下 第一步 计算各筹资方式的综合资本成本率 即组平均数 计算公式如下 资本 成本率 股息年率 1 融资费率 100 式中 K 原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别资本成本率 w 原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹资额所占比重 表 5 2 筹资原 资 本 结 构追加资本 A 方案追加资本 B 方案 方式 筹资额万 元 资本成本 筹资额万 元 资本成本 筹资额万 元 资本成本 长期借 款 150010100085008 股票350014100012 5150012 5 500012 82000 2000 要求 用比较资本成本法选择最优追加资本方案 第二步 计算追加资本结构的综合资本成本率 即总平均数 计算公式如下 资 本成本率 股息年率 1 融资费率 100 A 方案 0 08 0 5 0 125 0 5 10 25 B 方案 0 08 0 25 0 125 0 75 11 375 根据计算结果 A 方案追加资本后的综合资本成本率略低于 B 方案 因此 A 方案为 最佳资本结构方案 运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性 一是没有考虑财务风险 增加的因素 二是没有直接反映公司市场价值的大小 武汉工程大学邮电与信息工程学院 毕业设计 论文 13 总结总结 目前 我们对中小企业筹资难问题有了另外一种解释 也就是说 单纯认为中小企 业的资金困难是供应不足造成的是不够的 中小企业尤其是小企业对内部资金的需求偏 好也是造成中小企业资金紧张的一个重要原因 这一理论可以解释如下现象 绝大多数 中小企业都抱怨缺乏资金 但如果真正给它们提供贷款或有投资者提出投资时 有相当 一部分中小企业业主往往采取一种十分谨慎的态度 因为他们要在资金和控制权及利益 的分配上进行权衡 当然 影响中小企业对外部资金的需求还与缺乏资金的构成有很大 关系 如缺乏动资金与缺乏长期资金的筹资方式不同 一般来讲 中小企业在流动资金 紧张时愿意向金融机贷 而在长期资金缺乏时则对贷款持谨慎态度 综合以上理论分析 可以得出以下结论 第一 中小企业遵循融资顺序规律 作为一般中小企业 尤其是私营小企业 一般不 愿意从外界筹集资金 因为外部资金的介入意味着业主对企业经营的管理权受到限制 自有资金可以使企业免于一些压力 如偿还贷款的压力等 吸收外部股份是中小企业业 主最不愿意采用的融资方式 因为它会造成管理权力的分散和企业利益的分割 第二 影响中小企业负债比率的因素主要是家族因素和企业规模 企业规模越大企业 负债程度越高 在企业创建初期 由于规模较小 企业业主一般不愿向外部借款 因为负 债会给企业造成较大的风险 随着规模的扩大 当企业面临多种发展机会时 而企业自有 资金又不能满足需求 借款就成为中小企业的惟一出路 由于绝大多数中小企业处于创 业初期和成长初期 因此 资金困难就成为影响中小企业发展对经济增长的贡献远远大 于国内投资 同时这一阶段 FDI 与人力资本的相互作用对经济增长具有显著的拉动作