资本预算案例

案例 1 Day Pro 公司的两难境地 自 1995 年成立以来 Day Pro 化学公司一直设法维持着较高的投资回报率 它成功的秘密在于具有战略眼光的 适时的开发 生产和销售可供不同部门使 用的创新型产品 当前 公司管理者正考虑生产热固树脂作为电子产品的包装 材料 公司的研发小组提出了两个方案 一是环氧树脂 它的开办成本较低 二是合成树脂 它的初始投资成本稍高 较高的规模效益 最初 两个方案小 组的负责人都提交了他们的现金流量预测 并提供了足够的资料来源来支持他 们的各自的方案 然而 由于这两种产品是相互排斥的 公司只能向一个方案 提供资金 为了解决这种两难境地 公司委派财务助理 Mike Matthews 一名刚从中西 部一所知名大学毕业的 MBA 分析这两个方案的成本和收益 并向董事会提交 他的分析结果 Mike 知道这是一项难度很大的工作 因为不是所有的董事会成 员都懂财务方面的知识 过去 董事会非常倾向于使用收益率指标作为决策的 标准 有时也会使用回收期发进行决策 然而 Mike 认为 净现值法的缺陷最 少 而且如果使用正确 将会在最大程度上增加公司的财富 在对每个方案的现金流量进行预测和计算之后 见表 Mike 意识到 这项 工作比他原来设想的还要艰难 当用不同的资本预算费方法计算这两个方案的 现金流量时 会得出不一致的结论 净现值较高的方案具有较长的回收期 较 低的会计收益率和内部收益率 Mike 绞尽脑汁 想搞清楚他如何使董事会相信 内部收益率 会计收益率和回收期往往会引致不正确的决策 合成树脂项目的现金流量 单位 美元 年份 项目 012345 净利润 150000200000300000450000500000 折旧 直线法 200000200000200000200000200000 净现金 流量 1000000350000400000500000650000700000 2 环氧树脂项目的现金流量 单位 美元 年份 项目 012345 净利润 4400002400001400004000040000 折旧 直线法 160000160000160000160000160000 净现金 流量 800 000600000400000300000200000200000 讨论 1 计算两个方案的投资回收期 并解释 Mike 应如何证明投资回收期不 适合本案例 2 按照 10 的折现率计算动态投资回收期 Mike 应否建议董事会采用动 态投资回收期作为决策指标 解释原因 3 如果管理当局期望的会计收益率是 40 应接受哪个方案 4 计算两个方案的内含报酬率 Mike 应如何使董事会相信 内含报酬 率的衡量可能会导致误导 5 计算并画出两个方案的净现值曲线 并解释交叉点的关系 Mike 如何 是董事会相信净现值法比较合适 6 Mike 应该怎样证明 当比较几个互斥方案时 使用修正的内部收益率 是更现实的度量 7 计算两个方案的获利指数 这种度量能否有助于解决两难境地 解释 原因 8 通过查阅这两个项目小组准备的文件材料 可以看出 在预测收益时 合成树脂小组保守一些 这会对你的分析产生什么影响 9 通过查阅这两个项目小组准备的文件材料可以看出 合成树脂的工艺 在采用前需大量的研发 二环氧树脂的工艺是现成可用的 这会对你的分析产 生什么影响 3 案例 2 红光照相机厂是生产照相机的中型企业 该厂生产的照相机质量 优良 价格合理 长期以来供不应求 为扩大生产能力 准备新建一条生产线 王禹是该厂助理会计师 主要负责筹资和投资工作 总会计师张力要求王 禹搜集建设新生产线的有关资料 写出投资项目的财务评价报告 以供厂领导 决策参考 王禹经过十几天的调查研究 得到以下有关资料 该生产线的初始投资是 12 5 万元 分两年投入 第 1 年投入 10 万元 第 2 年初投入 2 5 万元 第 2 年可完成建设并正式投产 投产后 每年可生产照相机 1 000 架 每架销售价 格是 300 元 每年可获销售收入 30 万元 投资项目可使用 5 年 5 年后残值可 忽略不计 在投资项目经营期间要垫支流动资金 2 5 万元 这笔资金在项目结 束时可如数收回 该项目生产的产品年总成本的构成情况如下 原材料费用20 万元 工资费用3 万元 管理费 扣除折旧 2 万元 折旧费2 万元 王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究 得出该厂加权平均的资 金成本为 10 王禹根据以上资料 计算出该投资项目的营业现金流量 现金流量 净现 值 表 1 表 3 并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议 表 1 投资项目的营业现金流量计算表 单位 元 项目项目第第 1 1 年年第第 2 2 年年第第 3 3 年年第第 4 4 年年第第 5 5 年年 销售收入 300 000300 000300 000300 000300 000 付现成本 250 000250 000250 000250 000250 000 其中 原材料 200 000200 000200 000200 000200 000 工资 30 00030 00030 00030 00030 000 管理费 20 00020 00020 00020 00020 000 折旧费 20 00020 00020 00020 00020 000 4 税前利润 30 00030 00030 00030 00030 000 所得税 税率为 50 15 00015 00015 00015 00015 000 税后利润 15 00015 00015 00015 00015 000 现金流量 35 00035 00035 00035 00035 000 表 2 投资项目的现金流量计算表 单位 元 项目项目第第 1 1 年年第第 0 0 年年第第 1 1 年年第第 2 2 年年第第 3 3 年年第第 4 4 年年第第 5 5 年年 初始投资 100 000 25 000 流动资金垫支 25 000 营业现金流量35 00035 00035 00035 00035 000 设备残值25 000 流动资金收回25 000 现金流量合计 100 000 50 00035 00035 00035 00035 00085 000 表 3 投资项目的净现值计算 单位 元 时间时间现金流量现金流量10 10 的贴现系数的贴现系数现值现值 1 100 0001 000 100 000 0 50 0000 9091 45 455 135 0000 826428 910 235 0000 715326 296 335 0000 683025 612 435 0000 620923 283 585 0000 564447 974 净现值 3 353 在厂领导会议上 王禹对他提供的有关数据做了必要的说明 他认为 建 设新生产线有 3 353 元净现值 故这个项目是可行的 厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究 认为王禹在搜集资料方面 作了很大努力 计算方法正确 但却忽略了物价变动问题 这便使得小王提供 的信息失去了客观性和准确性 总会计师张力认为 在项目投资和使用期间内 通货膨胀率大约为 10 左 右 他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响 5 基建处长李明认为 由于受物价变动的影响 初始投资将增长 10 投资 项目终结后 设备残值将增加到 37 500 元 生产处长赵芳认为 由于物价变动的影响 原材料费用每年将增加 14 工资费用也将增加 10 财务处长周定认为 扣除折旧以后的管理费用每年将增加 4 折旧费用每 年仍为 20 000 元 销售处长吴宏认为 产品销售价格预计每年可增加 10 厂长郑达指出 除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外 还要考虑通货 膨胀对货币购买力的影响 他要求王禹根据以上同志的意见 重新计算投资项 目的现金流量和净现值 提交下次会议讨论 案例 3 2007 年 4 月 14 日上午 中南日用化学品公司正在召开会议 讨论新 产品开发及其资本支出预算等有关问题 中南公司成立于 2000 年 是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成 合并之 时 中洁化工厂主要生产 彩虹 牌系列洗涤用品 它是一种低泡沫 高浓缩 粉状洗涤剂 南宏化工厂主要生产 波浪 牌系列洗涤用品 它具有泡沫丰富 去污力强等特点 两种产品在东北地区的销售市场各占有一定份额 两厂合并 后 仍继续生产两种产品 并保持各自的商标 2005 年 这两种洗涤剂的销售 收入是合并前的 3 倍 其销售市场已经从东北延伸到全国各地 面对日益激烈的商业竞争和层出不穷的科技创新 中南公司投入大量资金 进行新产品的研究和开发工作 经过二年不懈努力 终于试制成功一种新型 高浓缩液体洗涤剂 长风牌液体洗涤剂 该产品采用国际最新技术 生物可 解配方制成 与传统的粉状洗涤剂相比 具有以下几项优点 1 采用长风牌 系列洗涤剂漂洗相同重量的衣物 其用量只相当于粉状洗涤剂的 1 6 或 1 8 2 对于特别脏的衣物 洗衣量较大或水质较硬的地区 如华北 东北 可达最佳洗涤效果 且不需要事前浸泡 这一点是粉状洗涤剂不能比拟的 3 采用轻体塑料瓶包装 使用方便 容易保管 参加会议的有公司董事长 总经理 研究开发部经理 财务部经理等有关 人员 会上 研究开发部经理首先介绍了新产品的特点 作用 研究开发费用 以及开发项目的现金流量等 研究开发部经理指出 生产长风牌液体洗涤剂的 6 原始投资为 2000000 元 预计设备使用年限 15 年 期满无残值 按 15 年计算 新产品的现金流量 与公司一贯奉行经营方针相一致 在公司看来 15 年以后 的现金流量具有极大的不确定性 与其预计误差 不如不予预计 研究开发部经理列示了长风牌洗涤剂投产后公司年现金流量表见表 1 并 解释由于新产品投放后会冲击原来两种产品的销量 因此长风牌洗涤剂投产后 增量现金流量见表 2 表 1 开发长风牌产品后公司预计现金流量 年 年份现金流量 元 年份现金流量 元 12800009350000 228000010350000 328000011250000 428000012250000 528000013250000 635000014250000 735000015250000 8350000 研究开发部经理介绍完毕 会议展开了讨论 在分析了市场状况 投资机 会以及同行业发展水平的基础上 确定公司投资机会成本为 10 公司财务部经理首先提出长风牌洗涤剂开发项目资本支出预算中为什么没 有包括厂房和其他设备支出 研究开发部经理解释到 目前 彩虹 牌系列洗涤剂的生产设备利用率仅 为 55 由于这些设备完全适用于生产长风牌液体洗涤剂 故除专用设备和加 工包装所用的设备外 不需再增加其他设备 预计长风牌洗涤剂生产线全部开 机后 只需要 10 的工厂生产能力 表 2 开发长风牌产品公司增量现金流量 年 年份现金流量 元 年份现金流量 元 12500009315000 225000010315000 325000011225000 7 425000012225000 525000013225000 631500014225000 731500015225000 8315000 公司总经理问到 开发新产品是否应考虑增加的流动资金 研究开发部经 理解释说 新产品投产后 每年需追加流动资金 200000 元 由于这项资金每年 年初借 年末还 一直保留在公司 所以不需将此项费用列入项目现金流量中 接着 公司董事长提问 生产新产品占用了公司的剩余生产能力 如果将 这部分剩余能力出租 公司将得到近 2000000 元的租金收入 因此新产品投资 收入应该与租金收入相对比 但他又指出 中南公司一直奉行严格的设备管理 政策 即不允许出租厂房设备等固定资产 按此政策 公司有可能接受新项目 这与正常的投资项目决策方法有所不同 讨论仍在进行 主要集中的问题是 如何分析严格的设备管理政策对投资 项目收益的影响 如何分析新产品市场调查研究费和追加的流动资金对项目的 影响 根据以上情况 回答下列问题 关于生产新产品所追加的流动资金 应否算作项目的现金流量 新产品生产使用公司剩余的生产能力 是否应该支付使用费 为什么 投资项目现金流量中是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份 额减少而丧失的收入 如果不引进新产品 是否可以减少竞争 如果投资项目所需资金是银行借入的 那么与此相关的利息支出是否应在 投资项目现金流量中得以反映 试计算投资项目的 NPV IRR 和 PI 并根据其他因素 做出你最终的选择 是接受项目还是放弃项目 案例 4 对于一个经营良好的公司来说 必须时常关注市场上出现的新的 机会 美多印刷公司的管理者正在考虑一个设备更新方案 他们打算购买新型 高效的激光印刷机来代替现在正在使用的设备 现在正在使用的设备账面净值 8 2200000 元 如果不替换的话 还可以再使用 10 年 购买激光印刷机的成本是 130 万元 预计使用年限同样为 10 年 使用激光印刷机能够降低公司营运成本 增加公司营业收入 从而增加每年的现金流量 苏同是美多公司的会计主任 编制了下表给出使用激光印刷机对每年收益和现金流量的预计影响 表 1 年现金流量预计增加额 缴纳所得税前 单位 元 增加的收入 140 000 节约的成本 扣除折旧因素 110 000 250 000 年折旧费用减少额 现用设备的折旧 220 000 激光印刷机的折旧 130 000 90 000 缴纳所得税前预计收益增加额 340 000 年缴纳所得税增加额 40 136 000