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投资管理方法课件 第五章投资管理方法 投资管理方法课件 第一节投资项目的现金流量 一个投资项目的好坏主要取决于与该项目相关的现金流量的多少和折贴率的高低 而分析现金流量是投资决策过程中最主要而且又是最困难的一个步骤 本节的现金流量分析就是识别和估算与投资项目相关的现金流量 为投资决策提供必要的基础 投资管理方法课件 这里所讲的投资项目主要是指对固定资产的投资 当然有时也包括对其他资产的投资 投资项目主要可分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类 估计投资项目的预期现金流量是投资决策的首要环节 一 现金流量的构成二 现金流量的估算三 净现金流量的确定 投资管理方法课件 一 现金流量的内容所谓投资项目的现金流量是指投资项目从筹建 设计 施工 正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流量入和现金流出的数量 这里的 现金 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 还包括项目需要投入企业所拥有的非货币资源的变现价值 比如 一个投资项目需要使用原有的厂房 设备 材料等 则相关的现金流量是指它们的变现价值 而不是其帐面价值 投资管理方法课件 按照流动方向 现金流量包括现金流入量 现金流出量和净现金流量 1 现金流入量 现金流入量是指项目引起的企业现金收入的增加额 2 现金流出量 现金流出量是指项目引起的现金支出的增加额 3 现金净流量 项目的现金净流量是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额 在不考虑所得税的情况下 项目正常生产经营期的现金净流量为 投资管理方法课件 现金净流量 现金流入量 现金流出量 营业收入 付现成本 营业收入 营业成本 非付现成本 税前利润 折旧 投资管理方法课件 7 二 现金流量的估算确定投资方案相关的现金流量时 所遵循的最基本原则是 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 所谓增量现金流量 是指接受或拒绝某个投资方案后 企业总现金流量因此发生的变动 投资管理方法课件 8 企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性 并以此进行方案的优选 现金流量的估算方法一般有现金流量的全额法和现金流量的差额法两种 现金流量的全额法是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法 现金流量的差额法是指计算出两个互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法 该方法运用条件之一是互斥投资项目的投资期要相同 投资管理方法课件 二 估算现金流量应注意的问题1 区分相关成本和非相关成本相关成本 与特定决策有关的 在分析评价时必须加以考虑的成本 如 差额成本 重置成本 机会成本等非相关成本 如沉没成本 过去成本 账面成本等区分二者的经济意义 避免决策失误 因为若将非相关成本纳入投资方案的总成本 可能会使一个有利的方案变得不利 一个较好的方案可能变为较差的方案 投资管理方法课件 2 重视机会成本3 考虑投资方案对公司其他项目的影响4 考虑投资方案对净营运资金的影响5 现金流量的估算应有企业内不同部门的人员共同参与 投资管理方法课件 第二节投资评价的基本方法 投资管理方法课件 12 一 非贴现分析评价方法 1 静态投资回收期法静态投资回收期 PP 是指企业回收初始固定资产投资所需要的时间 回收期一般以年度来表示 企业对固定资产的初始投资有赖于项目投产后的经营期现金流量予以补偿 现金流量的回收速度越快 则投资回收期越短 投资风险较小 投资管理方法课件 13 投资回收期的计算视现金流量的规则程度分两种情况进行 当回收期内每年现金净流量相等时 可用下列公式计算投资回收期 原始投资一次支出 每年现金净流入量相等时 若回收期内每年现金净流量不相等 则可通过现金净流量的累计数与投资额的比较来计算 即达到两者相等的年度为投资回收期 投资管理方法课件 14 2 平均会计收益率法平均会计收益率 AAR 是指在投资项目周期内 按财务会计标准计量的平均收益率 其计算公式为 投资管理方法课件 特点 计算简便 简明易懂使用范围广 忽略货币时间价值 投资管理方法课件 16 二 贴现的投资分析方法 贴现评价指标是指充分考虑投资项目资金时间价值要求的指标体系 该指标体系主要包括净现值 获利指数和内含报酬率三种基本决策指标 投资管理方法课件 17 1 净现值净现值是指投资方案现金流入量与现金流出量现值的差额 即将项目经营期和终结点现金净流量按一定的贴现率折算成现值 再减去初始投资的余额 如果固定资产属一次性投资的话 净现值的计算公式可表示为 投资管理方法课件 决策原则独立性方案净现值大于0时 表示折现后现金流入大于折现后现金流出 该投资项目的报酬率大于预定的折现率 该投资项目可行净现值等于0时 该投资项目的报酬率等于预定的折现率 该投资项目可行净现值小于0时 该投资项目的报酬率小于预定的折现率 该投资项目不可行互斥性方案选择正净现值最大的投资方案 投资管理方法课件 19 优点 它充分考虑了资金时间价值和项目风险水平 贴现率的选择考虑了项目投资风险因素 能反映项目投资期的全部现金流量 因而该方法在投资决策中能得以广泛的采用 缺点 它不能揭示投资方案实际所能达到的投资报酬率 当备选项目的投资期不相等时 净现值法无法直接判断各方案的优劣 需借助其他方法 而且计算净现值的贴现率选择也有较大难度 是选用企业的资金成本 还是使用企业的目标投资报酬率 资金成本还有借入资金成本 加权资金成本和边际资金成本之分 投资管理方法课件 2 现值指数法 定义 是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比公式 投资管理方法课件 决策原则获利指数 1 说明投资方案实施后的投资报酬率大于预期报酬率 方案可行 若获利指数 1 应放弃投资在对多个可行互斥投资方案决策时 应选择获利指数最大的项目 投资管理方法课件 对该方法的评价 与净现值法的异同 相同点 都需要计算现值 都可用来评价投资方案 但都不反映投资项目本身可达到的具体报酬率不同点 净现值法下净现值是个绝对数 反映投资的效益 而获利指数法中的获利指数是个相对数 反映投资的效率 便于投资规模不同而又相互独立的投资项目之间的比较 投资管理方法课件 三 内含报酬率法 定义 是使投资方案的净现值为零的折现率基本原理 NPV以预期投资报酬率作为折现率 只要NPV不为0 就说明方案实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期的投资报酬率 当NPV 0时说明两种报酬率相等 IRR的目的在于计算出投资方案实际可能达到的投资报酬率决策原则 在对某一方案决策时 内含报酬率 资本成本时 方案可行 在有多个可行互斥投资方案决策时 应选择内含报酬率最大的投资方案 投资管理方法课件 计算公式及方法公式数学上可以证明