上市公司信息披露案例分析-文档

精品文档 1欢迎下载 深圳汇洁集团股份有限公司信息披露案例分析 深圳汇洁集团股份有限公司 2007 年 08 月 29 日成立 经营范围包括服装服饰产品及 服装原辅材料的设计 技术开发 生产 子公司另行生产 与销售及其它国内贸易 以上 不含专营 专控 专卖商品 等 公司规模 排名排名代码代码简称简称总市值总市值 元元 流通市值 元 营业收入 元 净利润 元 37002763 汇洁股份72 3 亿18 1 亿5 43 亿 7829 万 行业平均93 9 亿64 0 亿6 68 亿7953 万 精品文档 2欢迎下载 排名排名代码代码简称简称总市值总市值 元元 流通市值 元 营业收入 元 净利润 元 行业中值68 0 亿48 8 亿3 61 亿1635 万 1600398 海澜之家491 亿167 亿51 3 亿 9 58 亿 2600177 雅戈尔392 亿341 亿55 6 亿 25 7 亿 3601718 际华集团305 亿305 亿55 6 亿 2 03 亿 4002563 森马服饰292 亿198 亿19 2 亿 2 44 亿 5000018 神州长城219 亿48 8 亿9 25 亿 7598 万 由上表可以看出汇洁股份同行业领先水平还有一段差距 尤其是与海澜之家的差距特 别明显 汇洁重要的竞争对手 也是有详细可比数据的竞争对手是港股上市的安莉芳控股 安莉芳创办于 1975 年 于 2006 年在香港上市 旗下拥有安莉芳 fandecie LizaCheng 等品牌系列 安莉芳 2005 2014 年十年间的营收复合增长率为 15 8 2014 年公司营收同比增长 6 9 至 24 亿港币 利润同比小幅下滑至 1 88 亿 2015 年上半年公司营收同比增长 12 利润同比增长 16 公司毛利率常年维持在 80 以上 14 年末高达 82 3 负债率为 27 6 ROE 为 11 15 相比过去略下滑 1 个多百分点 公司高 毛利低 ROE 主要是因为中高档内衣的销售速度相比低端产品更慢 内衣本来也不算是快消 品 更换频率不是非常高 导致公司资产周转率较慢 14 年公司存货同比增长 27 至 7 2 亿 这也是 ROE 下滑的原因 应收款增速保持较好 基本低于营收增速 14 年末为 1 48 亿 安莉芳的收入和利润均略高于汇洁股份 ROE 低于汇洁主要是负债率更低 杠杆更低 其他资产质量方面的数据两者基本类似 汇洁股份上市后 PE 一度高达 73 6 倍 PB 高达 7 4 倍 PS 为 6 3 倍 大跌后 目前 PE 接近 40 倍 PB 4 5 倍 PS 为 4 7 倍 而历史上 安莉芳的 PE 几乎从未超过 20 倍 PB 更是在 2 倍以下 PS 则在 1 附近徘徊 现在安莉芳的 PE 为 8 8 倍 PB 为 0 95 倍 PS 为 0 7 倍 相比汇洁 估值极低 两地的风险偏好是以 5 10 倍的差距来衡量的 本人目前持有少 量安莉芳控股 我认为在汇洁上市 深港通即将开始的情况下 安莉芳价值会重估 公司 极低的估值显然要比汇洁更具吸引力 总之 汇洁和安莉芳极高的毛利率 同期 A 股服饰公司平均销售毛利率为 37 2 告 诉我们一个事 内衣行业是一个暴利行业 用极少的布料赚到很多的钱 另外 这些年随 精品文档 3欢迎下载 着消费的升级和中国女性观念的开放 中高档的内衣丝袜的销量增速越来越快 本来女性 的钱就是最好赚的 我认为内衣行业是一个非常好的生意 行业内龙头公司汇洁和安莉 芳是非常优秀的公司 经营分析 服装服饰产品及服装原辅材料及饰品 化妆品 鞋 帽 袜类 日常家居用品等的设 计 技术开发 生产 子公司另行生产 与销售及其它国内贸易 以上不含专营 专控 专卖 商品 不动产租赁 物业管理等 经营进出口业务 法律 行政法规 国务院决定禁止的项 目除外 限制的项目须取得许可后方可经营 兴办实业 具体项目另行申报 信息咨询 不含 人才中介服务及其它限制项目 主营构成分析主营构成分析 2015 12 31 主营构成主营收入 元 收入比例主营成本 元 成本比例主营利润 元 利润比例毛利率 服装生产销售18 8 亿 99 62 5 84 亿 98 81 13 0 亿 100 00 68 93 按行业分类 其他 补充 708 万 0 38 706 万 1 19 1 95 万 0 00 0 28 文胸10 9 亿 58 00 2 87 亿 48 58 8 08 亿 62 30 73 76 保暖衣2 91 亿 15 43 1 10 亿 18 67 1 81 亿 13 95 62 10 内裤2 46 亿 13 02 7427 万 12 56 1 71 亿 13 22 69 77 其它2 03 亿 10 77 7741 万 13 09 1 26 亿 9 71 61 93 按产品分类 OEM 5251 万 2 78 4194 万 7 09 1056 万 0 81 20 12 华南地区7 59 亿 40 21 华东地区4 17 亿 22 10 华北地区3 12 亿 16 53 东北地区1 78 亿 9 45 西南地区1 69 亿 8 93 按地区分类 出口销售 OEM 5251 万 2 78 精品文档 4欢迎下载 2015 06 30 主营构成主营收入 元 收入比例主营成本 元 成本比例主营利润 元 利润比例毛利率 服装生产销售9 24 亿 99 64 2 73 亿 98 67 6 52 亿 100 05 70 50 按行业分类 其他 补充 335 万 0 36 366 万 1 33 30 8 万 0 05 9 17 文胸5 69 亿 61 33 1 46 亿 52 87 4 23 亿 64 92 74 32 内裤1 22 亿 13 19 3611 万 13 07 8625 万 13 24 70 49 其它1 02 亿 10 99 3383 万 12 24 6811 万 10 46 66 81 保暖衣9858 万 10 63 3088 万 11 17 6771 万 10 40 68 68 OEM 3251 万 3 50 2575 万 9 32 676 万 1 04 20 81 按产品分类 其他 补充 335 万 0 36 366 万 1 33 30 8 万 0 05 9 17 华南分部3 31 亿 35 67 9740 万 35 25 2 34 亿 35 85 70 57 华东分部2 29 亿 24 70 6214 万 22 49 1 67 亿 25 64 72 88 华北分部1 57 亿 16 93 4211 万 15 24 1 15 亿 17 65 73 19 西南分部8758 万 9 44 2200 万 7 96 6558 万 10 07 74 88 东北分部8710 万 9 39 2325 万 8 41 6385 万 9 80 73 31 出口销售 OEM 3251 万 3 50 2575 万 9 32 676 万 1 04 20 81 按地区分类 其他 补充 335 万 0 36 366 万 1 33 30 8 万 0 05 9 17 精品文档 5欢迎下载 2014 12 31 主营构成主营收入 元 收入比例主营成本 元 成本比例主营利润 元 利润比例毛利率 服装生产销售16 5 亿 99 64 4 67 亿 99 16 11 8 亿 99 83 71 68 按行业分类 其他 补充 592 万 0 36 396 万 0 84 196 万 0 17 33 17 曼妮芬10 5 亿 63 41 2 76 亿 58 69 7 72 亿 65 29 73 66 伊维斯3 44 亿 20 77 8989 万 19 10 2 54 亿 21 44 73 84 兰卓丽1 44 亿 8 68 4202 万 8 93 1 02 亿 8 58 70 73 其他5686 万 3 44 1921 万 4 08 3765 万 3 18 66 21 OEIM 5523 万 3 34 3939 万 8 37 1585 万 1 34 28 69 按产品分类 其他 补充 592 万 0 36 396 万 0 84 196 万 0 17 33 17 华南分部6 06 亿 36 66 1 67 亿 35 44 4 39 亿 37 14 72 48 华东分部3 89 亿 23 51 1 04 亿 22 05 2 85 亿 24 08 73 30 华北分部2 92 亿 17 68 7723 万 16 41 2 15 亿 18 18 73 59 东北分部1 58 亿 9 56 4305 万 9 15 1 15 亿 9 73 72 78 西南分部1 47 亿 8 90 3644 万 7 74 1 11 亿 9 36 75 23 出口销售 OEM 5523 万 3 34 3939 万 8 37 1585 万 1 34 28 69 按地区分类 其他 补充 592 万 0 36 396 万 0 84 196 万 0 17 33 17 精品文档 6欢迎下载 2013 12 31 主营构成主营收入 元 收入比例主营成本 元 成本比例主营利润 元 利润比例毛利率 服装生产销售14 8 亿 99 65 4 36 亿 98 73 10 4 亿 100 04 70 47 按行业分类 其他 补充 520 万 0 35 560 万 1 27 40 0 万 0 04 7 70 曼妮芬9 14 亿 61 68 2 50 亿 56 61 6 64 亿 63 83 72 64 伊维斯3 23 亿 21 83 8974 万 20 32 2 34 亿 22 47 72 25 兰卓丽1 30 亿 8 79 4451 万 10 08 8572 万 8 24 65 82 OEIM 6704 万 4 53 4528 万 10 25 2176 万 2 09 32 46 其他4175 万 2 82 645 万 1 46 3530 万 3 40 84 55 按产品分类 其他 补充 520 万 0 35 560 万 1 27 40 0 万 0 04 7 70 华南分部4 63 亿 31 25 1 30 亿 29 34 3 33 亿 32 06 72 01 华东分部3 72 亿 25 14 1 01 亿 22 97 2 71 亿 26 06 72 76 华北分部2 71 亿 18 27 7406 万 16 77 1 97 亿 18 90 72 63 东北分部1 69 亿 11 39 5076 万 11 50 1 18 亿 11 34 69 91 西南分部1 34 亿 9 08 3483 万 7 89 9964 万 9 58 74 10 出口销售 OEM 6704 万 4 53 4528 万 10 25 2176 万 2 09 32 46 按地区分类 其他 补充 520 万 0 35 560 万 1 27 40 0 万 0 04 7 70 精品文档 7欢迎下载 报告期内 国内宏观经济面临一定的压力 但在内衣行业 充满着无限活力与巨大潜力 我国人口众多 内衣适龄消费群体十分庞大 内衣已成为人们生活的必需品 内衣的总需求 量将长期保持增长的趋势 另外 随着我国人均可支配收入的提高 人们对生活质量的要求也 会逐渐提高 对内衣的需求也会向高品质 多元化的方向发展 需求数量的扩大以及消费品 质的提升 未来都会推动中国内衣行业市场需求的增长 国际上 欧美内衣市场趋于成熟 市 场需求稳定 预计未来这种格局仍然维持 欧美市场规模虽大 但增长空间有限 而未来新兴 市场的发展潜力较大 欧美各品牌越来越注重包括中国在内的新兴市场的开拓力度 公司坚 持以内衣行业为主要经营方向 专业从事内衣人体工学研究 工艺技术研究 品牌策划推广 开发设计 生产制造以及市场营销 抓住行业发展机遇 经营 建立 形成并提升公司核心 竞争力 实现业绩持续稳定增长 因此 总体来讲 公司所处的行业仍旧具有良好的发展趋势 2015 年 6 月 公司股票在深圳证券交易所发行上市 成功登陆资本市场 为公司进一步拓宽 融资渠道 提升法人治理水平 提高产品品牌知名度和影响力奠定了良好的基础 为公司做 2012 12 31 主营构成主营收入 元 收入比例主营成本 元 成本比例主营利润 元 利润比例毛利率 服装生产销售13 0 亿 96 31 3 62 亿 93 00 9 33 亿 97 66 72 06 按行业分类 其他 补充 4957 万 3 69 2724 万 7 00 2233 万 2 34 45 04 曼妮芬7 99 亿 59 41 2 05 亿 52 72 5 94 亿 62 14 74 32 伊维斯2 77 亿 20 57 6808 万 17 49 2 09 亿 21 82 75 39 兰卓丽1 12 亿 8 33 3807 万 9 78 7398 万 7 74 66 03 OEIM 7353 万 5 47 4522 万 11 62 2831 万 2 96 38 51 其他 补充 4957 万 3 69 2724 万 7 00 2233 万 2 34 45 04 按产品分类 其他3406 万 2 53 537 万 1 38 2869 万 3 00 84 23 华南分部3 50 亿 26 02 8920 万 22 92 2 61 亿 27 28 74 51 华东分部3 49 亿 25 92 9095 万 23 37 2 58 亿 26 96 73 91 华北分部2 46 亿 18 29 6272 万 16 12 1 83 亿 19 18 74 50 东北分部1 52 亿 11 28 4299 万 11 05 1 09 亿 11 38 71 66 西南分部1 25 亿 9 33 3081 万 7 92 9465 万 9 90 75 44 出口销售 OEM 7353 万 5 47 4522 万 11 62 2831 万 2 96 38 51 按地区分类 其他 补充 4957 万 3 69 2724 万 7 00 2233 万 2 34 45 04 精品文档 8欢迎下载 大做强开启了新的平台 报告期内 公司按照董事会确定的年度发展目标和公司发展战略 稳步有序地推进各项工作 公司业务保持稳定增长 报告期内 公司实现营业收入 188 754 71 万元 同比增长 14 13 实现营业利润 21 315 47 万元 同比增长 19 87 实现 利润总额 22 298 81 万元 同比增长 23 07 归属于上市公司股东的净利润为 16 550 32 万 元 同比增长 24 63 公司 2015 年业绩上升的主要原因是销售收入增长所致 2015 年末总 资产 188 418 62 万元 较期初增长 16 22 归属于上市公司股东的所有者权益 150 496 43 万元 较期初增长 109 40 主要原因 公司 2015 年 6 月份完成公开发行股票 5 400 万股 募集资金净额 66 124 09 万元 使公司总资产 归属于上市公司股东的所有者权益同时增加 报告期内 公司投资设立控股子公司武汉曼妮芬服装有限公司 本次投资设立控股子公司是 为了拓展业务 对促进公司持续稳定增长和公司经营业绩的提升产生积极的影响 2015 上半年公司实现营收 9 28 亿元 同比增长 13 92 净利润 1 27 亿元 同比增长 33 53 三个主要品牌中 曼妮芬 品牌营业收入 5 82 亿元 伊维斯 品牌营业收入 1 94 亿元 兰卓丽 品牌营业收入 0 82 亿元 三个品牌的占比相比年初无太大变化 公司营业成本同比增长 22 9 高于营收 主要是人工 制造成本的上升 导致公司毛 利率相比年初下滑 1 3 个百分点至 70 2 其中文胸产品毛利率基本不变 内衣 保暖衣 毛利率下滑幅度均小于 5 主要下滑是其他产品以及 OEM 产品 分别下滑 5 8 和 10 5 公司净利润增速远超营收的原因是公司的销售费用仅同比增长 5 5 至 3 77 亿 管理 费用更是下滑 5 3 至 6461 万 虽然费用增速季度 但公司研发毫不怠慢 研发投入同比 增长 9 4 至 2060 万 因为费用的大幅下滑 公司净利率较去年年底大幅提升 5 7 个百分点至 13 7 上市 后负债率下滑至 34 4 ROE 在净利率大增的情况下提升至 16 68 去年年末只有 20 不 过下半年相对淡季 公司的盈利能力和业绩增速非常靓丽 资产质量方面 公司应收款较去年年末小幅提 升至 1 96 亿 存货小幅下滑至 5 37 亿 存货较高可能是整个服装行业的通病了 作为一 个快消品公司 公司的经营现金流非常不错 期末经营现金流净额同比上升 31 7 至 1 67 亿 中报中一些重要信息 渠道方面 截至 2015 年 6 月 30 日 公司开设了 1928 个直营专柜及 32 个直营专卖店 覆盖了除西藏以外的所有省会城市及主要地级城市的主要商圈 品牌方面 公司 曼妮芬 品牌于 2015 年 3 月被中国商业联合会 中华全国商业信息 精品文档 9欢迎下载 中心评为 连续十三年 2002 2014 荣列同类产品市场综合占有率第一位 公司 伊维 斯 品牌于 2010 年 3 月被中国商业联合会 中华全国商业信息中心授予 2009 年度推动 中国消费经济增长 品牌成长大奖 2012 年 3 月被评为 2011 年度荣列同类产品市场综 合占有率前十位 2013 年 3 月被评为 2012 年度荣列同类产品市场综合占有率第十位 生产线方面 公司拥有汕头和江西两个生产基地 年产能达到 1 300 万件 公司在建 的江西生产基地建成投产后产能将增加 1 500 万件 研发方面 公司拥有内衣行业 14 项发明专利 50 项实用新型专利和 16 项外观设计专 利 报告期公司成立了专业内衣研究机构 汇洁内衣研究院 主要从事人体工学研究 参与纺织内衣类品质标准的制定 3D 技术研究 内衣版型研发 内衣专用人台研发 内衣 材料研发 内衣检测方法研究 新型内衣工艺研发 新型内衣制造设备研发 内衣设计及 信息管理软件开发等方面的研究工作 公司作为主要起草单位之一参与了国家 针织保暖 内衣 行业标准的制订 很显然汇洁股份具备了一个优秀快消品公司所具备的所有条件 品牌 渠道 管理 成本 研发 在欧洲 英国女性在内衣方面人均消费每年 103 5 欧元 约合 134 5 美元 法国女性 每年花在内衣方面的支出人均为 102 30 欧元 德国女性的支出为 80 20 欧元 意大利和西 班牙妇女的内衣年均花费分别为 77 5 欧元和 71 3 欧元 而中国女性花费少的可怜 不足 10 欧元 但随着发展中国家高收入女性消费群体自身收入和消费意识的快速提高 中国女 性使得对国际中高端品牌内衣的需求越来越旺盛 特别是随着收入的增长以及中国人越来 越时尚开放 中国市场未来毫无疑问是全世界内衣及其相关行业增长最快的市场 专家预 测 未来十年内中国内衣市场将保持 20 的年增长速度发展 而女性内衣市场更是发展强 劲 目前中国内衣市场年销售额在 1000 亿以上 且每年以近 20 的速度在增长 在整体的 市场中 女式内衣约占到了 60 市场规模约超过 600 亿元 除了 Chantelle CD TOMMY BABARA CK Victoria sSecret 等全球除专业生产内衣的知名品 牌外 一些高档的服装奢侈品牌也拓展了内衣产品线 进行品牌延伸 不断加强本地和在 发展中国家的市场拓展和品牌推广 精品文档 10欢迎下载 公司三个主要品牌在品牌定位 风格以及收入情况如下 2015 半年报解读系列之三八 汇洁股份 安莉芳 曼妮芬 是公司主要收入来源 近三年收入占比均在 50 以上 我想就是男性朋友 也不应该对这个品牌感到陌生吧 该品牌连续十三年 2002 2014 年 荣列 全国同类产 品市场销售第一位 连续十年 2005 2014 荣列 全国同类产品市场综合占有率第一 个人整理了 2011 2013 年女性内衣市场综合占有率排名 见下图 2015 半年报解读系列之三八 汇洁股份 安莉芳 注意到几乎十大品牌中的大部分品牌的市占率都在下滑 古今是下滑的最厉害的的 公司旗下的曼妮芬下滑速度也很快 伊维斯更是消失在前十 安莉芳品牌虽然也在下滑 但旗下的芬狄诗保持小幅上升趋势 其他的市占率明显出现提升 这说明行业并没有出现 明显寡头加速集中效应 反而有分散的趋势 再次说明消费品领域想要建立和维持明显的 优势有多么困难 汇洁重要的竞争对手 也是有详细可比数据的竞争对手是港股上市的安莉芳控股 安莉芳创办于 1975 年 于 2006