人民币汇率变动的动态CGE分析(上)重点

人民币汇率变动的动态 CGE 分析 上 摘要 摘要 本文采用 Edwards 的均衡汇率模型 拟合出人民币自 1981 到 2006 年间的均衡汇率水平 并结合趋势外推法估算 2007 年到 2012 年的人民币均衡 汇率和人民币升值压力 在此基础上 采用动态可计算一般均衡模型 MCHUGE 模 拟自 2007 年至 2012 年中国政府采用逐年累进冲击的方式对人民币升值后中国 对外产业经济的变化 模拟结果显示 人民币的小幅度渐进式升值可以在保持 中国经济平稳运行的前提下释放人民币升值压力 同时可以改善中国的贸易条 件 有利于出口竞争型企业的发展 但从事初级产品生产的产业将受到不同程 度的负面冲击 产出水平和就业都有所衰退 关键词 关键词 均衡汇率 CGE MCHUGE 产业经济 一 引言及文献综述一 引言及文献综述 近年来 人民币汇率制度受到严峻的挑战 日美等国认为人民币汇率被严 重低估 要求人民币升值 由此关于人民币均衡汇率水平的合理性的研究层出 不穷 许多学者从不同的视角对此进行了深入探讨 Robert Mundell 2003 指 出人民币升值对中国经济至少将产生六大影响 首先将给出口带来极大的危害 第二 将使中国通货紧缩面临更大的压力 第三 导致中国对外资的吸引力下 降 第四 降低中国企业利润率 增大就业压力 第五 出现财政赤字和银行 呆坏账的可能性增加 第六 人民币升值将影响中国货币政策的稳定 Krugman 2003 指出 除非人民币大幅度升值 否则没有任何用处 但显然人民 币大幅度升值是现在的中国不能接受的 Mckinnon 和 Schnabl 2003 认为 浮 动汇率制度会导致人民币不断升值 从而使国内陷入严重的通货紧缩 林伯强 2002 施建淮和余海丰 2005 研究了人民币均衡汇率及其错位的 测算问题 万解秋和徐涛 2004 分析了汇率调整对就业的影响 张曙光 2005 分析了人民币升值的成本 收益 何新华 吴海英 刘仕国 2003 借助结构型 宏观经济季度模型对人民币升值在宏观经济上产生的影响进行了模拟分析 结 论是 人民币升值将会产生清晰可见的 J 曲线效应 升值会带来明显的通货收 缩压力 从长远看 即使人民币升值 15 也不会对中国宏观经济运行产生严重 危害 最后的政策结果表明 渐进式升值优于瞬间大幅度调整 涂永红 承列 2002 以综合的名义有效汇率波动为对象 建立数学模型 定量分析人民币名 义有效汇率变动对我国的货物贸易 服务贸易 外商直接投资的影响 在此基 础上对人民币对美元的名义汇率升值进行敏感性分析 他们认为 人民币适当 升值能提高其对外的综合购买能力 有利于增强我国从全球获取资源的能力 刘艳辉 张静 汪寿阳 2003 从正反两面探讨了人民币升值对中国经济的影响 他们认为 人民币升值的负面影响才是主要的 具体表现在以下方面 出口增 长受制约 不利于吸引外资和加工贸易升级 不利于缓解通货紧缩 不利于缓 解国内的就业压力 不利于货币政策的有效发挥 影响国际收支平衡和金融市 场稳定 范金 郑庆武 2004 用社会核算矩阵技术对中国人民币升值 宏观经 济影响进行了情景分析 其主要结论是 第一 人民币升值并不会改变中国的 贸易顺差状况 同时还可以改善 1999 年以来我国对外贸易状况恶化的现象 第 二 FDI 对人民币升值呈中性特征 人民币升值对国际游资有一定的吸引作用 第三 人民币升值有利于居民消费水平和结构的升级 但对严峻的就业形势无 疑是 雪上加霜 第四 人民币升值对提高政府收入水平 增加中国的总体 经济存量水平是十分有利的 第五 人民币升值对 GDP 的影响不大 耿伟 2006 利 用协整检验方法考察了 1992 年 1 季度 2003 年 1 季度人民币实际汇率与宏观经 济变量之间的关系 实证分析结果表明 人民币实际有效汇率与所考察的各宏 观经济变量之间存在唯一的长期均衡关系 这种长期均衡关系从一个侧面反映 出人民币升值是适应中国宏观经济内外平衡所必须的 升值不会对我国宏观经 济造成不利影响 廖国民 郑东 2006 通过实证分析认为 汇率短时期小范围 变动对经济不会造成大的影响 但是并不意味着汇率长期或大幅度变动对经济 没有大的影响 总体看来 人民币升值对中国经济的影响是有利有弊的 其弊端主要表现 在对外贸易 就业 货币政策实施等方面 但对提升产业结构 增加经济总体 存量水平是有利的 大部分学者都一致认为人民币升值是不可避免同时也是符 合我国经济发展状况的 并且短期内小范围的升值不会对我国经济产生太大的 影响 但上述研究多基于传统的单方程计量回归模型 对于目前逐渐溶入世界经 济体系的中国经济而言 汇率变动对中国经济影响是一个复杂的系统工程 需 要应用一套综合分析的方法进行研究 可计算一般均衡 Computational General Equilibrium CGE 模型将瓦尔拉斯的一般均衡理论 由抽象的理论形 式转变成一个可计算的实用模型 它借助方程 变量以及经济系统的真实数据 用模型语言复制出现实经济系统后 可全面定量分析经济政策对宏观经济的影 响 CGE 模型的一般均衡框架使它能描述多个市场和机构的相互作用 可以估 计某一特定的政策变化所带来的直接和间接影响 以及对经济系统整体的全局 性影响 因此 可计算一般均衡模型是研究这一问题的合理选择 Sherman 2003 较好地综述了汇率在可计算一般均衡模型中的作用 是 实 际 变量 宏观变量 还是 金融变量 Rod et al 2006 利用动态 CGE 模 型讨论了中国经济增长 人口 生产率 开放程度等 引起的实际汇率的变化 系统地分析中国实际汇率的决定因素 Rosensweig and Taylor 1990 运用 CGE 模型研究泰国的外资与内资组合问题等 Kim 和 Moon 2001 尝试利用动态可计 算一般均衡模型研究韩国工业结构与外汇储备问题 其基本模型框架基于 ORANI F 并对国内产业的供给函数进行重点区分 刻画了韩国出口导向型的经 济发展特征 模拟了不同汇率条件 不同利率条件下的韩国经济发展状况 历 史模拟结论表明韩国工业基础建设薄弱是造成金融危机的重要原因 Maldonado et al 2006 将外汇储备的预期损失率作为外资投资的风险因素 内生化处理外 商直接投资 分析巴西在不同自由贸易区下 ALCA 与欧盟 的外商直接投资流量 整个分析是建立在 normal 时期 即不存在外汇风险的时期 建立货币金融 的可计算一般均衡模型的另一个优势是可以灵活分析不同的汇率制度 适用于 汇率政策处于转型期的研究 如 Alan 2001 的博士论文 该文运用静态可计算 一般均衡模型研究阿根廷的汇率政策 资本控制和经济的稳定性 在汇率政策 方面 该文分析了固定汇率政策和浮动汇率制度两种情形 而这两种汇率制度 在模型中的实现方式是外汇储备与汇率变动的内外生的互换 其中 金融市场 和商品市场的相互作用是通过银行借贷实现的 研究结论表明无论是固定汇率 制度还是浮动汇率制度 在外生金融冲击下都能有条件地减少对阿根廷宏观经 济的冲击 国内方面 刘元春 钱宗鑫 2006 建立了加入金融部门的可计算一 般均衡模型研究不同人民币汇率升值方案对中国经济的影响 魏巍贤 2006 改 进了 Devarajan 1994 的 1 2 3 模型 引入了汇率变化影响机制 研究中国名 义汇率升值 2 5 5 10 15 20 时对中国宏观经济 部门的影响 该模 型在以国内价格为基准价格的条件下 构建了名义汇率变动决定方程 模型求 解通过实际汇率与贸易平衡的内外生变化以实现 但是 美中不足的是国内关于研究汇率升值的可计算一般均衡模型都是静 态模型 只能比较静态分析人民币升值前后的经济影响 不能动态分析人民币 升值对未来每年的经济影响 比较静态分析建立在经济结构变迁不大的基础上 而中国是正处于经济转型期 结构变化大是近年来发展的主要特点 因此 建 立动态可计算一般均衡模型分析汇率问题将更有效率 本文首先利用 Edwards 模型计算真实反映中国经济运行的人民币均衡汇率 与以往研究不同的 没有局限于理论上的测算 而是在 Edwards 均衡汇率测算 结果的基础上采用 MCHUGE 模拟自 2007 年至 2012 年中国政府采用逐年累进冲击 的方式对人民币升值后中国对外产业经济的变化 然后从宏观到微观进行了详 细模型结果分析 并最后给出本研究的结论 二 基于二 基于 EdwardsEdwards 模型的人民币均衡汇率测算模型的人民币均衡汇率测算 当前 人民币均衡汇率实证研究的方法主要有基于购买力平价的均衡汇率 实证模型和一般均衡框架下的单方程协整模型 本文采用 Edwards 均衡汇率模 型对人民币均衡汇率进行测算 Edwards 模型是一个关于小型开放经济的跨期一般均衡模型 时间限于两 期 分别表示短期和长期的经济行为 在此基础上社会中存在可交易的贸易品 和非贸易品 模型内部均衡定义为所有非贸易品市场出清 这是一种静态的均 衡 若一国经常账户余额的贴现等于零的跨期预算约束能够满足 则达到了外 部均衡 外部均衡意味着经常账户余额同长期可持续的资本流动是相一致的 这是一种动态的均衡 上述两个条件确定了唯一的均衡汇率 Edwards 模型实 证分析的核心就是过滤掉名义汇率变动以及货币 财政政策的改变对基础面造 成的影响 以此来确定均衡实际汇率 其基本模型可表示为 其中 e 为实际有效汇率 FUND 为基本面因素向量 考虑到实证分析的可 操作性 结合逐步回归的结果 与均衡汇率测算相关的变量有 BEER 一国均衡 汇率 TOT 贸易条件 OPEN 开放度 GEX 政府支出占国内生产总值比重 FR 外 汇储备占 GDP 的比重 本文根据 IFSl981 到 2006 年间的相关数据对这期间的人民币均衡汇率水平 进行拟合 其方程为 用 Eviews 进行趋势外推 测算出未来 20 年人民币汇率的走势 可以看出 按照当前中国经济的发展现状 不存在重大系统性冲击时 人民币均衡汇率从 2012 年起基本稳定在 6 9820 直接标价法 三 构建用于人民币汇率变动分析的动态三 构建用于人民币汇率变动分析的动态 CGECGE 模型模型 当今世界比较流行的 CGE 模型主要有三种 一是世界银行在 80 年代推出的 一套名为 一般代数模型系统 General Algebraic Modeling System 简称 GAMS 的软件 以求解大型经济数学模型 二是美国的国家国际商业委员会 USTIC 与 Purdure 大学合作开发的基于美国经济的 GTAP Global Trade Analysis Proiect 系统 三是澳大利亚 Monash 大学开发的基于澳大利亚经济 的大型 CGE 模型 ORANI 和 MONASH 其中 MONASH 是由澳大利亚国家政策中心牵 头开发的动态可计算一般均衡模型 其目的主要是进行政策的预测和模拟分析 在澳大利亚政府部门经济政策分析和制定中得到了广泛应用 同时也成为世界 其他国家 CGE 模型研发的参照模本 本文采用澳大利亚 Monash 大学和湖南大学 联合开发的 MCHUGE Monash China Hunan University General Equilibrium 模型 这是一个以 MONASH 模型为基础的基于中国经济的大型动态 CGE 模型 由 于充分借鉴了 MONASH 模型先进的建模方法和采用了专业配套软件 GEMPACK 进行 数据处理和求解计算 该模型可进行细化为 57 个产业部门的动态分析 得到宏 观层面和微观层面各方面丰富的结果 MCHUGE Monnash China Hunan University General Equilibrium 模型是 一个以中国经济为背景的单国多部门动态 CGE 模型 由一个包含十几万个方程 的方程组体系以及大量的经济数据和参数构成 该模型以澳大利亚 Monash 大学 COPS 中心开发的 ORANI 为蓝本 包含 57 个产业部门 3 种投入要素 劳动力 资本 土地 和 6 个经济主体 生产 投资 家庭 政府 国外 库存 对应于 CGE 模型的 3 个新发展方向 模型动态化 引入金融因素和刻画不完全竞争 MCHUGE 通过引入资本累积 金融资本 债务 累积以及劳动力市场的调整这三种 跨期链接将模型动态化 在金融因素方面 引入实际利率和名义利率 实际汇 率和名义汇率 投资收益率并刻画了国际收支平衡 将实际汇率与进出口价格 实际 GDP 价格联系起来 使得汇率真正成为经济体系中的价格信号 对于产品 市场和要素市场 MCHUGE 假设其服从为完全竞争结构 每个产业生产一种产品 或服务 不同产地同一商品间具有不完全替代性 本模型采用的数据库是 GTAP 第六版中国数据库 在此基础上利用 2006 年 3 月澳方根据新近公布的 2005 年 中国投入产出表对其中部分数据进行了更新 保证了数据的及时性和政策分析 的有效性 MCHUGE 模型主要包括生产模块 需求模块 流通模块 贸易模块 价格模块等 赖明勇 祝树金 2006 2008 整个模型的总体框架如图 1 所示 其中长方形中的变量代表外生变量 椭圆形中的变量是内生变量 Ib f是 模型预测的基年 base year 和终年 nnal year 期间由于资本存量变化产生的 投资变化 Sb f是模型预测的基年和终年期间由于 GNP 变化产生的储蓄变化 所有其他变量都是终年的值 U 惯性是指在 GNP 和资本存量没有任何变化的情 况下 净对外负债 NFL 的变化 模型分静态和动态两部分 静态部分包括生产决策 国内最终需求 国际 贸易 价格 市场出清 总量定义等 6 大模块 由于静态部分的主要原理及方 程同大多数 CGE 模型类似 故在此不再冗述 相比之下 MC HUCG 模型的优势 在于它的动态部分 动态部分将前后两个时期相应的静态 CGE 模型进行了跨时 链接 从而实现对未来进行较好的预测模拟和政策模拟 MC HUGE 模型跨期链 接主要体现在资本的累积 金融资本 债务 的累积以及劳动力市场的调整三个 方面 这三种跨期链接体现了模型的动态化 具体形式如下