金声科技（KS Tech）

首次纳入涵盖范围 2003 年 月 日 G GK OH 买进 金声科技 KS Tech 金声科技 KS Tech 0 80新元 03 12 03 中国的能源需求提供增长燃料 市值 1 亿 29 万新元 石油与天然气 SINGAPORE KST SP KSTL SI Cheryl Lee 65 6239 8693 lee cheryl MITA P 002 09 2003 盈利预估盈利预估 百万新元 截至12月31日财年02 03估04估 05估 02 03估04估 05估 收入71 176 5107 0133 8 税前盈利5 08 012 414 3 净利3 96 29 711 1 调整后每股盈利 分 3 44 97 68 7 完全稀释每股盈利 分 每股盈利增长 43 55 15 之前调整后每股盈利预估 分 市场之调整后每股盈利预估 每股股息 分 0 70 70 70 7 本益比 倍 本益比 倍 23 616 510 69 2 股息收益股息收益0 80 90 90 9 净现金 借贷 9 9 14 0 15 0 15 0 净杠杆39 40 34 28 Source Company GKG estimates 来自个别市场的收入 02 财年 来自个别市场的收入 02 财年 China 44 Singapore 39 Others 17 Source Company 股价走势图股价走势图 DJFMAMJJASOND 0 30 0 40 0 50 0 60 0 70 0 80 0 90 0 90 1 00 1 10 1 20 1 30 1 40 1 50 1 60 1 70 1 80 1 90 KS TECH REL TO STI R H SCALE Source Datastream 投资概况 投资概况 我们建议买进金声科技 根据 04 财年 15 倍本益比 的目标价为 1 14 新元 以股东权益回报为强劲的 25 估计今年每股盈利增长将达到 43 明年为 55 相信这是合理的 中国主要石油企业的积极资本开支计划将推动金声 科技盈利大幅增长 在中国市场根基雄厚的金声将 受益 公司最近获得中国油田服务的 5600 万美元获利甚 丰 长达八年的合约 我们估计税前盈利将因此增 9 我们相信更多丰厚的合约将随着纷纷而至 东南亚也呈现商机 石油与天然气开拓及生产活动 已经非常活跃 金声将可利用合约及合伙如以斯拉 Ezra Hldgs 0 945 无评级 在这方面的经验 独资子公司 Aqua Terra Supply 上市后将进一步开 发股东价值 背景 背景 成立于 1974 的金声科技是一名为中国及东南亚的石 油与天然气 海事 矿业及石化业供应石油与天然气 机械 液压机械 工具 真空管 零件的领先供应商 金声科技庞大的客户网有超过 1600 名的客户 分别来 自石油企业 国际性钻油商 在岸及岸外钻油台商 炼 油业 石化工厂及船厂 这些客户需要金声为他们现有 的器械提供服务或提供如钻油台与生产平台之类的新 器械 金声的分销网横跨中国 越南 马来西亚 印尼及新加 坡 02 财年收入的 44 左右来自中国 包括三名主要 的石油与天然气商 中国石油化工 Sinopec 中国石 油天然气集团 CNPC 及中国海洋石油总公司 CNOOC 后者及其相关企业更占金声 02 财年收入的 30 竞争相对的分化 无数的供应商为石油与天然气及石 化工业提供支援服务 不过 所提供的产品有所不 同 再者 金声相信在中国 没有竞争对手的地位能 像它一样稳固 在新加坡股市 最接近的上市竞争对 手为联邦国际 Federal International 0 55 新元 无 评级 罗德里工程 Rotary Engg 0 52 新元 无评级 固惠工程 Oakwell Engg 0 075 新元 无评级 及协成 工程 Hiap Seng Engg S 0 415 无评级 不过 这些 企业一般上支援的是岸外石油与天然气业 同时在中 国市场的地位也不如金声科技一样稳固 中国的石油工业 中国的石油工业 中国有三间主要的国营石油与天然气企业 中国石油天 然气集团 CNPC 中国石油化工 Sinopec 及中国海洋 石油总公司 CNOOC 以下简称中海油 三家企业都创立于 1982 及 1988 年间 由中国国务院及 国家石油与化学工业协会所组织 成立于 1982 年的中 海石是唯一得到准证 能够与国际石油与天然气企业 共同在中国岸外地区开拓及生产的企业 成立于 1988 年的中国石油天然气集团负责了一些政府职责及任务 并专注提供上游岸外业务 中国目前排名在美国之后 为全球第二大纯入口原油 国 在经济快速增长的同时 对能源的需求极其强 大 基于最近国内生产持平 能源短缺现象日益严 重 中国目前是一纯油入口国 根据国际能源机构估 计 中国每天的入口量大约相等于 280 万桶 到了 2015 年 估计短缺现象将膨胀到每日 800 万桶以上 中国没有类似美国的策略性石油储备计划 中国不愿 意过度依赖外国石油供应的心理是可理解的 因此 三大主要国营石油的紧急任务是开拓未来的石油与天 然气或收购石油与天然气资产 前景 前景 预料今年的盈利将强劲增长 预料今年的盈利将强劲增长 估计需求增加将使金声 科技今年的每股盈利增长率达到 43 明年达到 55 在中国市场的实力强大 在中国市场的实力强大 中国三大主要石油企业的资 本开支增加将推动金声科技的中期盈利增长 基于金 声已经在中国市场打下良好根基 因此已能就位趁势 得益 例如 金声科技自 1982 年起便已经开始与中海 油紧密合作 中海油及其相关企业占金声 02 财年总营 业额大约 30 在最近一次发表会上 中海油 透露从 2000 到 2005 年的产值年复合增长目标为 15 2006 到 2010 年的年复合增长目标为 8 12 公司 2010 年 的资本开支依旧看涨 2005 年的承诺注资额大约为 18 亿美元 到了 2008 年将高升至 22 亿美元 中国海洋石油总公司的 2000 2010 年生产净增长估计 中国海洋石油总公司的 2000 2010 年生产净增长估计 87 96 127 136 145 172 190 215 238 260 285 0 50 100 150 200 250 300 200020012002 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E m boe Source CNOOC 中国海洋石油从从 2005 至 2010 年的平均资本开支估计 中国海洋石油从从 2005 至 2010 年的平均资本开支估计 1825 1900 2050 2100 2050 2000 0 500 1000 1500 2000 2500 2005E2006E2007E2008E2009E2010E US m Source CNOOC 最近在中国有所收获 最近在中国有所收获 金声科技与 25 联营企业以斯 拉控股 Ezra Holdings 0 945 新元 无评级 最近刚 赢得一份价值 5600 美元的八年期合约 负责为中海油 的关联企业提升及运送一可升降钻油台给 虽然金声 对此的税前盈利守口如瓶 我们估计每年可得大约 110 万新元左右 金声相信以财团的身份来竞标工程 是争取利润丰厚的长期合约最好的策略 因此这合约 可视为是第一份类似联手合作的标志 东南亚的商机 东南亚的商机 中国市场虽然是金声的主要市场 泰 国 马来西亚及汶莱也有可探索的商机 金声可以利 用以斯拉在这区域的经验及联系 随着泰国及马来西 亚都开始了大型的石油与天然气资本开支计划 金声 的前景是令人振奋的 股东可期待的是有上市潜质的策略联盟企业 股东可期待的是有上市潜质的策略联盟企业 过去一年 公司致力进行业务重组 过程中脱售了利润及综效利 益低 如能源生产这类的业务 通过以斯拉及新和 Sinwa KS 0 40 新元 买进 上市 金声科技也已经落 实 了 一 些 大 型 投 资 的 价 值 根 据 最 近 MASNET 22 07 03 网上的一则通告 我们相信公司可能已经 准备好让独资子公司 Aqua Terra Supply 上市 这如 果落实 金声科技将进一步释放股东价值 风险 风险 中国的政治风险对金声影响重大 中国的政治风险对金声影响重大 如果如金声科技这 类的外资企业难以在中国运作 金声的盈利将受损 若运作所在地疫潮爆发也可能打击盈利 若运作所在地疫潮爆发也可能打击盈利 例如在非典 型肺炎疫潮爆发期间 金声的收入受到器械及工程下 滑的影响而疲弱 估值与推荐 估值与推荐 我们推荐买进金声科技股 我们推荐买进金声科技股 目标价为 1 14 新元或 04 财年 15 倍本益比 我们相信以突出的盈利增长及 25 未来股东权益回报率来看 这是合理的 同时 与 业 务 最 接 近 的 上 市 企 业 联 邦 国 际 Federal International 的 15 倍 04 财年本益比比较 金声科 技股也更低廉 2 KS Tech Initiating coverage 4 December 2003 主要股东 主要股东 金声控股 58 7 以斯拉控股 Evenstar Investment 11 5 4 0 Source Company 上市企业的本益比相对比较上市企业的本益比相对比较 企业代码股价推荐截至02年03年估 04年估03财年 04年估02财年 03年估企业代码股价推荐截至02年03年估 04年估03财年 04年估02财年 03年估 KS TechKST SP0 800买进12月3 44 97 643 55 2417 Federal IntlFEDI SP0 550无评级12月1 72 53 747 48 3322 Oakwell EnggOAK SP0 075无评级12月0 2N AN AN AN A38N A Rotary EnggRTRY SP0 520无评级12月0 5N AN AN AN A104N A 财年每股盈利财年每股盈利 新币分 每股盈利增长本益比每股盈利增长本益比 倍 Source Bloomberg GKG estimates Federal International 的03及04财年预估数字为市场凝识预测数字 G K Goh Research reports are also available on Bloomberg Research Direct Multex and This publication is confidential and general in nature It is for private circulation only and was prepared from data believed to be reliable This publication does not have regard to the specific investment objectives financial situation and the particular needs of any specific person who may receive this report No representation express or implied is made with respect to the accuracy completeness or reliability of the information or opinions in this publication Accordingly neither we nor any of our affiliates nor persons related to us accept any liability whatsoever for any 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