课后练习题--答案

第三章 练习题 1 某公司拟购置一项设备 目前有 A B 两种可供选择 设备的价格比 设 备高 50000 元 但每年可节约维修保养费等费用 10000 元 假设 A B 设备的经 济寿命均为 6 年 利率为 8 该公司在 A B 两种设备中必须择一的情况下 应 选择哪一种设备 答案 如果选择 A 项目 则多支付投资额 50000 元 而可以每年节约保养费用 1000 元 37714 622910000 5000068 P A1000050000 所以 A 方案不可选 2 某人现在存入银行一笔现金 计划 8 年后每年年末从银行提取现金 6000 元 连续提取 10 年 在利率为 7 的情况下 现在应存入银行多少元 答案 10 10 1 1 i i 1 1 6000 107 P F107 P A6000 i 41 24526582 0 0236 7 6000元 3 某人 5 年后需用现金 40000 元 如果每年年末存款一次 在年利率为 6 的情况下 此人每年年末应存入现金多少元 答案 元 7095 85 56 F A 40000 A 4 某企业集团准备对外投资 现有三家公司可供选择 分别为甲公司 乙公 司 丙公司 这三家公司的年预期收益及其概率的资料如表 3 4 所示 表 3 4 某企业集团预期收益及其概率资料 年预期收益 万元 市场状况概率 甲公司乙公司丙公司 良好0 3405080 一般0 52020 20 较差0 25 5 30 要求 假定你是该企业集团的稳健型决策者 请依据风险与收益原理作出选择 答案 230 250 5200 340E 甲 240 25 0 5200 350E 乙 80 230 0 520 0 380E 丙 12 490 223 50 523 200 323 40 222 甲 19 470 224 5 0 524 200 324 50 222 甲 0 543 23 12 49 甲 q 0 811 24 19 47 乙 q 选择甲方案 第四章 练 习 题 某企业 2007 年度资产负债表如下 公司资产负债表 2007 年 12 月 31 日 万元 资产 金额负债及所有者权益金额 现金 包括银行存款 应收账款 40 60 300 600 应付账款 应付费用 短期借款 40 40 120 700 存货 固定资产净值 合计 1000 实收资本 留存收益 合计 100 1000 该企业 2007 年的销售收入为 1600 万元 2008 年该企业在不增加固定资产 的情况下 销售收入预计将达到 2000 万元 若该企业 2008 年预计税后利润为 60 万元 留用比例为 30 请确定该企业 2008 年对外筹资数量 答案 预计资产负债表 资产 金额 比例 预计 负债及所有者 权益 金额 比例 预计 现金 应收账款 存货 固定资产 40 60 300 600 2 5 3 75 18 75 50 75 375 600 应付账款 应付费用 短期借款 实收资本 留存收益 40 40 120 700 100 2 5 2 5 7 5 50 50 150 700 118 合计 10001100 合计 10001068 留存收益 E E0 E 100 60 30 118 万元 外部筹资额 1100 1068 32 万元 或者 对外筹资额 400 2 5 3 75 18 75 2 5 2 5 7 5 60 30 50 18 32 第五章 练习题 1 某公司拟发行 8 年期债券进行筹资 债券票面金额为 1000 元 票面利率 为 10 当时市场利率为 12 计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多 少才是合适的 1 单利计息 到期一次还本付息 2 每年付息一次 到期一次还本 答案 1 元 727 020 40391800 12 1 810 10001000 P 8 2 812 P A10 100012 P F1000 P 元900 664 96761000 40391000 2 某企业采用融资租赁的方式于 2005 年 1 月 1 日融资租入一台设备 设备 价款为 60000 元 租期为 10 年 到期后设备归企业所有 租赁双方商定采用的折 现率为 20 计算并回答下列问题 1 计算每年年末等额支付的租金额 2 如果租赁双方商定采用的折现率为 18 计算每年年初等额支付的租金 额 答案 1 元 14311 27 4 1925 60000 1020 P A 60000 A 2 元 11314 5 3030 60000 14 3030 60000 1918 P A 60000 A 第六章 练习题 1 某公司发行面值为 1000 元 期限为 8 年 票面利率为 15 的每年付息 到 期还本的长期债券 发行价格为 1100 元 所得税率为 25 要求 计算该债券的资本成本 1 10 23 1100 25 115 1000 K 2 8 8 1 1 1000 K1 25 115 100 1100 K t t 42 9 K 2 银行由于业务经营的需要 需借入三年期资金为 150 万元 银行要求其维 持 15 的补偿性余额 借款年利率 12 假定所得税率为 25 要求 1 公司需向银行申请的借款金额为多少才能满足业务需要 2 计算该笔借款的实际资本成本 答案 1 万元47 176 151 15 2 15 128 150 15 88 150 25 112 176 47 K 3 某公司拟筹集资本总额 5000 万元 其中 发行普通股 1000 万股 每股面 值 1 元 发行价格 2 5 元 筹资费用 100 万元 预计下一年每股股利 0 4 元 以后 每年增长 5 向银行长期借款 1000 万元 年利率 10 期限 3 年 手续费率 0 2 按面值发行 3 年期债券 1500 万元 年利率 12 发行费用 50 万元 所得税率为 25 要求 计算该公司的加权平均资本成本 答案 普通股21 67 5 1000 100 2 5 0 4 KS 长期借款7 5 0 2 1 25 110 KD 债券9 31 50 1500 25 112 1500 KB 加权平均资本成本 15 128 30 9 31 20 7 5 50 21 67 WACC 4 某公司拥有长期资金 500 万元 其中长期借款 200 万元 普通股 300 万元 该资本结构为公司理想的目标结构 公司拟筹集新的资金 并维持目前的资本结 构 预计随筹资额增加 各种资本成本的变化如下表 资金种类 新筹资额 资本成本 长期借款 50 万元及以下 6 50 万元以上 8 普通股 80 万元及以下 12 80 万元以上 14 要求 计算各筹资总额突破点及相应各筹资范围的边际资本成本 答案 筹资总额突破点 125 40 50 W1 133 60 80 W2 筹资总额资金种类个别资本成本边际资本成本 长期借款 6 125 股票12 9 6 长期借款 8 125 133 股票12 10 4 长期借款 8 133 股票12 11 6 5 某企业资本总额为 250 万元 负债比率为 40 负债利率为 10 该企业 年度销售额为 320 万元 固定成本为 48 万元 变动成本率为 60 所得税率为 25 要求 1 计算保本点的销售额 2 计算经营杠杆系数 财务杠杆系数 复合杠杆系数 答案 1 万元120 60 1 48 2 1 6 DOL 48 60 1320 60 1320 1 14 DFL 0 10 4250 48 60 1320 48 60 1320 DTL 1 6 1 14 1 83 6 某公司目前发行在外普通股 100 万股 每股 1 元 已发行 10 利率的债 券 400 万元 该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元 新项目投产后公司 每年息税前利润增加到 200 万元 现有两个方案可供选择 按 12 的利率发行债 券 方案 1 按每股 20 元发行新股 方案 2 公司适用所得税率 25 要求 1 计算两个方案的每股收益 2 计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润 3 计算两个方案的财务杠杆系数 4 根据计算结果判断那个方案更好 答案 1 500 20100 25 110 400 EBIT 100 25 112 500 10 400 EBIT 万元340EBIT 2 元 0 75 100 25 112 50010 400 200 EPS1 元 0 96 125 25 110 400 200 EPS2 3 2 12 500 10 400 200 200 DFL 1 1 25 10 400 200 200 DFL 2 4 方案 2 好 理由略 第七章 练习题 1 某企业有一投资方案 该方案没有建设期 原始投资额为 24 000 元 采用 直线法提折旧 使用寿命 5 年 5 年后有残值收入 4 000 元 5 年内每年的销售收 入为 10 000 元 付现成本第一年为 4 000 元 以后每年逐年增加 200 元 另需垫 支营运资金 3 000 元 设所得税税率为 40 试计算该方案各年的现金流量 答案 初始现金流 3000 24000 27000 元 折旧 24000 4000 5 4000 元 第一年营业现金流 10000 4000 1 40 4000 40 5200 元 第二年营业现金流 10000 4200 1 40 4000 40 5080 元 第三年营业现金流 10000 4400 1 40 4000 40 4960 元 第四年营业现金流 10000 4600 1 40 4000 40 4840 元 第五年营业现金流 10000 4800 1 40 4000 40 4720 元 终结现金流 4000 3000 7000 元 2 新星化工厂正在考虑用一台更高效率的新机器去更换两台老机器 两台 老机器在二手市场上的价格为 35 000 元一台 其账面价值是 60 000 元每台 剩 余的折旧年限为 8 年 采用直线折旧法 期末无残值 新机器的购置及安装成本 为 480 000 元 可使用 8 年 预计期末残值为 40 000 万元 也采用直线法折旧 由于新机器的效率更高 每年可节约运营成本 120 000 万元 该企业的所得税税 率为 25 请计算该项目的增量现金流量 答案 旧设备折旧 8 15000 元 新设备折旧 40000 8 55000 元 差额初始投资 70000 70000 25 元 差额营业现金流 1 8 年 收入 1 T 付现成本 1 T 折旧 T 12000 1 25 40000 25 元 差额终结现金流 残值流入 40000 元 3 某公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资 3 万元 使用寿命 5 年 采用直线法计提折旧 5 年后设备无 残值 5 年中每年销售收入为 15 000 元 每年的付现成本为 5 000 元 乙方案需投资 36 000 元 采用直线法计提折旧 使用寿命也是 5 年 5 年后 有残值收入 6 000 元 5 年中每年收入为 17 000 元 付现成本第一年为 6 000 元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费 300 元 不管采用哪个方案 均需垫支营运资本 3 000 元 假设所得税税率为 25 资本成本为 10 要求 1 计算两个方案的净现金流量 2 计算两个方案的净现值 3 计算两个方案的现值指数 4 计算两个方案的内含报酬率 5 计算两个方案的静态投资回收期 答案 1 计算两个方案的净现金流量 方案甲折旧 30000 5 6000 元 营业现金流 1 5 年 15000 5000 1 25 6000 25 9000 项目 甲 012345 初始投资 30000 营运资金垫 付 3000 营业收入 1500015000150001500015000 付现成本 50005000500050005000 折旧60006000600060006000 期末残值 0 营运资金 3000 现金流 33000900090009000900012000 折旧 30000 5 6000 元 营业现金流 1 5 年 15000 5000 1 25 6000 25 9000 方案乙 折旧 36000 6000 5 6000 元 营业现金流 1 年 17000 6000 1 25 6000 25 9750 营业现金流 2 年 17000 6300 1 25 6000 25 9525 营业现金流 3 年 17000 6600 1 25 6000 25 9300 营业现金流 4 年 17000 6900 1 25 6000 25 9075 营业现金流 5 年 17000 7200 1 25 6000 25 8850 终结现金流 8850 6000 3000 17850 项目 乙 012345 初始投资 36000 营运资金垫 付 3000 营业收入 1700017000170001700017000 付现成本 60006300660069007200 折旧60006000600060006000 期末残值 6000 营运资金 3000 现金流 39000975095259300907517850 2 计算两个方案的净现值 元 甲 2980 433000 P F3000P A9000NPV 510 510 39000 P F17850 P F9075P F9300P F9525P F9750NPV 510 410 310 210 110 乙 2008 08 元 3 计算两个方案的现值指数 1 09 33000 2980 4 1PI 甲 1 05 39000 2980 4 1PI 乙 4 计算两个方案的内含报酬率 33000 P F3000P A9000NPV 5i5i 甲 i 10 NPV 2980 4 i 12 NPV 1145 4 i 14 NPV 543 9 1145 4 543 9 1145 4 0 12 14 12 i 13 36 12 12 14 1154 4543 1154 4 i 乙方案 略 5 计算两个方案的静态投资回收期 3 67PP年 甲 4 15PP年 乙 4 某公司要进行一项投资 投资期为 3 年 每年年初投资 200 万元 第 4 年 初开始投产 投产时需垫支 50 万元营运资本 项目寿命期为 5 年 5 年中会使企 业增加销售收入 360 万元 每年增加付现成本 120 万元 假设该企业所得税率为 25 资本成本为 10 固定资产残值忽略不计 采用直线法折旧 试计算该项 目的静态投资回收期 净现值及内含报酬率 项目 012345678 初始投资 200 200 200 营运资金垫 付 50 营业收入 360360360360360 付现成本 120120120120120 折旧120120120120120 期末残值 0 营运资金 50 现金流 200 200 200 50210210210210260 营业现金流 4 8 360 120 1 25 120 25 210 万 510 310 5 10 310 210 P F50P FP A 210 P F50 1P A200 NPV 200 2 7355 50 0 7513 210 3 7908 0 7513 50 0 6209 44 47 万元 静态投资回收期 3 20 210 3 095 年 内部报酬率 略 5 某公司有一台设备 购于 3 年前 现在考虑是否需要更新 已知资料如下 旧设备的原价为 60 000 元 税法规定的使用年限为 6 年 残值为 6 000 元 按直线法折旧 每年折旧额为 9 000 元 已使用两年 该设备的当前变现价值为 10 000 元 如果继续使用 该设备还可使用 4 年 每年的操作成本为 8 600 元 两 年末需大修理一次 费用为 28 000 元 4 年末的最终报废残值为 7 000 元 拟购买的新设备的价格为 50 000 元 可使用 4 年 税法规定的残值为 5 000 元 采用年数总和法折旧 第一年的折旧额为 18 000 元 第二年的折旧额为 13 500 元 第三年的折旧额为 9 000 元 第四年的折旧额为 4 500 元 新设备每年的 操作成本为 5 000 元 4 年末报废时的残值预计为 10 000 元 假定两台设备的生产能力相同 该公司的所得税税率为 25 资本成本为 10 请根据以上资料决定该设备是否需要更新 答案 旧设备折旧 9000 已提折旧 18000 设备残值 60000 18000 42000 变现损失 42000 10000 32000 可节税 32000 25 8000 元 旧设备的初始投资 10000 8000 18000 元 第一 三 四年营业现金流出 8600 1 25 9000 25 4200 第三年营业现金流 8600 28000 1 25 9000 25 25200 期末残值流入 7000 设备残值 6000 变现收益 1000 多缴税 250 终结现金流 7000 250 6750 第四年现金流 4200 6750 2550 表一 继续使用旧设备现金流 项目 旧 01234 设备变现收 入 10000 变现损益影 响税 8000 大修理28000 付现成本 8600860086008600 折旧9000900090009000 残值 7000 处置收益缴 税 250 现金流 18000 4200 25200 42002550 新设备的初始投资 50000 元 第一年营业现金流出 5000 1 25 18000 25 750 第二年营业现金流出 5000 1 25 13500 25 375 第三年营业现金流出 5000 1 25 9000 25 1500 第四年营业现金流出 5000 1 25 4500 25 2625 期末残值变现收入 10000 设备残值 5000 变现收益 5000 多缴税 10000 5000 25 1250 终结现金流 10000 1250 8750 第四年现金流 2625 8750 6125 表二 使用新设备现金流 项目 新 01234 设备变现收 入 50000 付现成本 5000500050005000 折旧180001350090004500 残值 10000 处置收益缴 税 1250 现金流 50000750 375 15006125 表三 新旧设备差额现金流 新设备与旧设备相比 项目 新比旧 01234 初始投资 32000 现金流 49502482527003575 410 310 210 110 P F3575P F2700P F24850P F4950 32000NPV 32000 4950 0 9091 24850 0 8264 2700 0 7513 3575 0 6830 2493 68 元 结论 继续使用旧设备 6 某企业有甲 乙 丙三个投资项目 每一项目的经济寿命均为 5 年 每年 净现金流量的期望值如下表所示 假定甲 乙 丙三个项目的投资支出分别为 100 000 元 350 000 元和 12 000 元 该企业无风险条件下的投资报酬率为 5 而甲 乙 丙三个项目属于风险投 资 风险溢价分别为 2 10 和 15 试对甲 乙 丙三个投资项目的可行性作 出评价 时间 项目 12345 甲20 000 25 000 28 000 33 000 40 000 乙80 000 95 000 100 000 80 00090 000 丙 3 000 3 000 4 000 5 000 4 500 答案 7 2 5 K 甲 15 10 5 K 乙 20 15 5 K 丙 5432 71 1 40000 71 1 33000 7 1 1 28000 7 1 1 25000 7 1 1 20000 100000NPV 甲 20000 0 9346 25000 0 8734 28000 0 8163 33000 0 7629 40000 0 7130 17079 1 元 515 415 315 215 115 P F0000980000P F100000P F95000P F80000P F 350000NPV 乙 80000 0 8696 95000 0 7561 0 6575 80000 0 5718 90000 0 4972 52360 元 520 420 320 220 120 P F04505000P F4000P F3000P F3000P F 12000NPV 丙 12000 3000 0 8333 3000 0 6944 4000 0 5787 5000 0 4823 4500 0 4019 882 05 元 第八章 练习题 1 某企业 2008 年 8 月 1 日购买一张面额为 1000 元的债券 其票面利率为 8 每年 8 月 1 日计算并支付一次利息 并于 3 年后的 7 月 31 日到期 当时的市场 利率为 9 债券的市价为 960 元 要求计算 1 债券的价值及到期收益率 假设该单位持有该债券至到期日 2 判决购买该债券是否合算 答案 1 960 1 1 1000 1 8 1000 3 3 1 ii t t 即 80 P A i 3 1000 P F i 3 960 当 i 9 80 P A i 3 1000 P F i 3 80 2 5313 1000 0 7722 974 7 当 i 10 80 P A i 3 1000 P F i 3 80 2 4867 1000 0 7513 950 24 974 7 950 24 974 7 960 9 10 9 i 9 6 i 2 内涵报酬率高于市场利率 合算 按照市场利率计算债券的投资价值 V 80 P A 9 3 1000 P F 9 3 V 3 3 1 9 1 1 1000 9 1 8 1000 t t 80 2 5313 1000 0 7722 974 7 债券的市场价格低于投资价值 合算 2 某公司的股票每股盈余是 5 元 市盈率为 12 行业类似股票的平均市盈率 为 10 试用市盈率法对该公司股票的股价及股票风险进行分析 略 第九章 练习题 1 某企业年现金需求总量为 360 万元 其应付账款平均付款期为 20 天 应收账 款平均收账期为 30 天 存货周转期为 50 天 求企业最佳现金持有量 答案 现金周转期 应收账款平均收账期 30 存货周转期 50 应付账款付款期 20 60 天 现金周转次数 360 60 6 次 现金持有量 360 6 60 万元 2 某企业每月平均现金需要量为 10 万元 有价证券月利率为 10 假定企业现 金管理相关总成本控制目标为 600 元 要求 1 计算有价证券的转换成本 2 计算最佳现金余额 3 计算最佳有价证券交易间隔期 答案 有价证券的转换成本 X 18 X60010 X1000002 计算最佳现金余额 元6000 10 181000002 Q 计算最佳有价证券交易间隔期 天1 8 6000 100000 30 3 某企业只生产销售一种产品 每年赊销额为 240 万元 该企业产品变动成本率 为 80 资金成本率为 25 企业现有 A B 两种收账政策可供选择 有关资料 如下表所示 项 目 A 政策B 政策 平均收账期 天 6045 坏账损失率 32 应收账款平均余额 万元 收账成本 应收账款机会成本 万 元 坏账损失 万元 年收账费用 万元 1 83 2 收账成本合计 要求 1 计算填列表中空白部分 1 年按 360 天计算 2 对上述收账政策进行决策 答案 项 目 A 政策B 政策 平均收账期 天 6045 坏账损失率 32 应收账款平均余额 240 360 60 80 32 240 360 45 80 24 收账成本 应收账款机会成本 坏账损失 240 3 7 2240 2 4 8 年收账费用 1 83 2 成本合计 4132 B 政策较好 4 某公司的年赊销收入为 720 万元 平均收账期为 60 天 坏账损失为赊销额的 10 年收账费用为 5 万元 该公司认为通过增加收账人员等措施 可以使平均 收账期降为 50 天 坏账损失率降为赊销额的 7 假设公司的资金成本率为 6 变动成本率为 50 要求 计算为使上述变更经济上合理 新增收账费用的 上限 每年按 360 天计算 答案 现有政策的机会成本 720 360 60 50 6 3 6 万元 坏账成本 720 10 72 成本合计 3 6 72 5 80 6 新方案机会成本 720 360 50 50 6 3 万元 坏账成本 720 7 50 4 成本合计 53 4 万 新增收账费用上限 80 6 53 4 5 22 2 否则不易改变政策 5 某公司本年度需耗用 A 材料 36000 千克 该材料采购成本为 200 元 千克 年度 储存成本为 16 元 千克 平均每次进货费用为 20 元 要求 1 计算本年度 A 材 料的经济订货批量 2 计算本年度 A 材料经济订货批量下的相关总成本 3 计 算最优订货次数 答案 1 经济订货批量千克300 16 20360002 Q 2 相关总成本元48001620360002TC 3 最优订货次数 次120 300 36000 N 6 某企业全年耗用 B