基于现金流量视角的企业盈利能力分析

基于现金流量视角的企业盈利能力分析 以江淮汽车为例 摘 要 盈利能力是指企业获得利润的能力 是经营者经营业绩的体现 发展 前景更好 更有活力 目前的企业盈利能力分析方法主要是以利润表和资产负 债表为基础 以权责发生制为计算原则上对企业在一定时期内获取利润能力的 一种评价 但它并不能够全面准确的反映企业经营成果和财务状况 而在盈利 能力指标的基础上 引入以收付实现制为计算原则 以现金流量表内数据为基 本依据的现金流量指标 可以对企业盈利能力做到进一步的检验和修复以及更 准确 多视角的综合分析 本文根据安徽江淮汽车股份有限公司发布的 2003 2012 年年报 采取数据统计分析的方法 从现金流量的角度对其进行盈利能力 分析 并提出一些发展中存在的问题及相应的对策 关键词 现金流量 盈利能力 盈利现金比率 Analysis of profitability of enterprises based on Cash Flow Perspective in Jianghuai Automobile as an example Abstract Profitability refers to the ability of enterprise profit is a manifestation of operator performance Prospects better and more energetic The current corporate profitability analysis methods are mainly the income statement and balance sheet based on the accrual principle for calculating corporate profits in the period of time the ability to obtain an evaluation But it can not fully and accurately reflect the business results and financial condition and on the basis of profitability index introduced to the cash basis for calculation principle index of cash flow to cash flow table data as the basis can do inspection and repair further and comprehensive analysis more accurate multi perspective on the profitability of the business According to the Anhui JiangHuai Automobile Co Ltd Annual Report 2003 2012 released by taking statistics methods its profitability analysis from the perspective of cash flows And make some development problems and corresponding countermeasures Key Words cash flow profitability profitable cash ratio 目 录 1 绪论 1 1 1 研究背景及意义 1 1 2 研究内容及方法 1 2 文献综述 3 2 1 相关概念 3 2 1 1 现金流量 3 2 1 2 盈利能力 3 2 2 相关文献 3 3 江淮汽车盈利能力分析 5 3 1 企业背景分析 5 3 2 盈利能力分析 5 3 2 1 盈利能力指标及样本选取 5 3 2 2 盈利能力指标分析 6 4 研究结论及建议 15 4 1 研究结论 15 4 1 1 外部原因 15 4 1 2 内部原因 15 4 2 研究建议 16 4 2 1 紧跟政策 16 4 2 2 开源节流 16 4 2 3 以质取胜 18 致谢 19 参考文献 20 1 绪论 1 1 研究背景及意义 盈利是企业经营的重要目标 也是企业生存和发展的物质基础 而盈利能 力通常是指企业在一定时期内利用各种资源获得利润的能力 它是各部门生产 经营效果的综合表现 企业盈利能力是评价一个企业经营业绩的好坏和发展潜 力的重要指标 盈利能力强的企业显然具有更好的发展前景和更大的活力 对于 上市公司来说 股东报酬的高低 债权人债务的安全程度 经营者的业绩及公 司的健康发展都与公司盈利能力密切相关 上市公司盈利能力分析成为各个利 益相关者密切关注的焦点 因此 如何正确 公正地评价上市公司的盈利能力 是财务分析的重点内容 也是各个利益相关者做出正确的财务决策的重要依据 现行的盈利能力分析方法主要是以利润表和资产负债表为基础的 是在权 责发生制基础上对企业在一定时期内获取利润能力的一种评价结果 但是它并 不能够全面准确的反映企业经营成果和财务状况 而现金流量具有较大的客观 性 受主观因素影响小 除非企业与金融部门串通 否则现金流量造假的难度 很大 即便造假 由此而产生的现金流量也不稳定 隐蔽性也较差 所以现金流 量表被粉饰的可能性是很小的 在盈利能力指标的基础上 可以引入以收付实 现制为计算原则 以现金流量表内数据为基本依据的现金流量指标 能对企业 盈利能力做到进一步的检验和修复以及更准确 多视角的综合分析 本文是通 过一系列有关现金流量指标的计算 来分析江淮汽车有限股份公司的盈利能力 1 2 研究内容及方法 本文以安徽江淮汽车股份有限公司 简称 江淮汽车 上市后近十年公 开的信息为数据样本 采用数据统计分析的方法来对该企业的盈利能力进行分 析 并根据最终得到的相关结论 对江淮汽车盈利能力的市场问题提出几点建 议 本文分成四个章节来分析江淮汽车基于现金流量视角 2003 年 2012 年 的盈利能力 第一章绪论 简要的叙述了本文的研究背景及意义 以及简单的介绍了本 文的研究内容和方法 第二章文献综述 介绍了现金流量以及盈利能力的相关内涵 并将国内有 关现金流量和企业盈利能力的文献进行整理 根据自己的理解归纳出对合理构 建用于分析江淮汽车基于现金流量的盈利能力指标提供了一个理论基础 第三章实证分析 通过对江淮汽车近十年公开的真实财务信息进行分析 来揭示该公司基于现金流量的盈利能力指标分析的财务状况及经营状况 第四章研究结论和建议 主要说明了通过第三章实证分析得出的研究结论 和相关建议 2 文献综述 2 1 相关概念 2 1 1 现金流量 现金流量是指企业实际收到和付出的现金 一个企业是通过现金流量表来 提供现金流量信息 现金流量表在编制过程中以收付实现制为基础 不像资产 负债表和利润表是以权责发生制为基础 因此排除了人为因素对现金流量表中 会计数据的影响 使会计数据更具有真实性和客观性 2 1 2 盈利能力 盈利能力是指企业获取利润的能力 是投资者取得投资收益 债权人收取 本息的资金来源 是经营者经营业绩的体现 企业经营业绩的好坏最终可通过 企业的盈利能力来反映 因此对盈利能力分析十分重要 它的目的主要体现在 两个方面 首先 通过计算相关指标能反应和衡量企业的经营业绩 盈利能力较 强的企业比盈利能力软弱的企业具有更大的活力和更好的发展前景 其次 通过 对盈利能力的深入分析 可以发现经营管理中存在的重大问题 进而采取相应的 措施来解决问题 2 2 相关文献 目前 我国的学术理论界对基于现金流量的企业盈利能力分析指标体系有 一定的研究 董京燕和赵秀英 2010 提出了中小企业如何根据现金流量盈利能力评价 指标等四个指标模块构建出比传统以利润为基础的财务指标更合理重要的财务 预警体系 该体系中四个模块 现金流量盈利能力评价指标模块 现金偿债 能力评价指标模块 现金流量营运能力评价指标模块 现金流量结构评价指标 模块 其模块中几个具有代表性的以经营活动净流量为分子的指标对本文的构 思产生了很大的影响 1 赵荣荣 2009 认为现金流量指标可以反映盈利获得现金的真实能力 上 市公司盈利能力要结合现金流量指标分析 并指出从现金流量反映盈利能力指 标主要有净资产现金回收率 盈利现金比率和销售现金比率等 2 饶育蕾和蒋波 2009 从会计利润与现金流比较分析的角度 设计了基于 现金流的盈利指标 每股现金收益和总资产现金报酬率 并采用价格模型分 别检验了现金制和应计制的盈利指标与公司价值相关性 发现现金制盈利指标 具有更高的信息质量 3 此外还有学者发表的其他的文献 如周硕 2013 提出通过产品创新或者 成本控制 改善内部运营水平以及增加负债这三种方式可以提高企业的盈利能 力 并从销售净现率 净利润现金比率和现金毛利率三个指标对企业盈利能力 进行分析对本文提供了一些有价值的思路 4 目前人们对以会计利润为基础的指标不信任程度的日益加剧 而现金流量 表是以现金为基础编制的财务状况变动表 反映企业在一定期间内现金的流入 和流出 说明了企业获得现金和现金等价物的能力 由于其不易被人操纵并且 能一目了然的了解企业的资金数额 而日益受到人们的重视 人们越来越倾向 于运用现金流量表提供的现金流量等信息对企业的盈利能力等财务状况进行分 析 所以本文从现金流量角度来分析企业的盈利能力 在我找相关文献时 尽 量找关于盈利能力指标设计的文章 以及作者选择现金流量角度来分析企业盈 利能力的文章 3 江淮汽车盈利能力分析 3 1 企业背景分析 安徽江淮汽车股份有限公司 简称江淮汽车 是一家集商用车 乘用车及 动力总成研发 制造 销售和服务于一体的综合型汽车厂商 公司前身为合肥 江淮汽车制造厂 始建于 1964 年 1999 年 9 月 30 日改制为股份制企业 成立 安徽江淮汽车股份有限公司 隶属于安徽江淮汽车集团有限公司 2001 年在上 海证券交易所挂牌上市 股票名称为 江淮汽车 股票代码 600418 2011 年 公司销售各类汽车及汽车底盘超过 46 万辆 实现了连续 21 年以平均增长速度 达 40 的超快发展 2012 年全年销量 44 88 万辆 同比下跌 3 78 2013 年全 年公司累计销售各类汽车及汽车底盘 49 57 辆 同比增长 10 46 实现营业收 入 336 2 亿元 同比增长 15 47 3 2 盈利能力分析 3 2 1 盈利能力指标及样本选取 安徽江淮汽车股份有限公司是一个上市公司 分析其收益状况时 靠成本 利润率 每股收益 普通股权益报酬率等这些在权责发生制下的会计指标进行 判断是比较局限的 而以收付实现制为基础的现金流量表能真正反映企业的经 营绩效 所以从现金流量表上的数据着手 通过基于现金流量的盈利能力指标 来计算并分析江淮汽车的盈利水平的不仅可以避免了权责发生制的不足 又可 以与资产负债表 利润表的相关项目相互联系 相互检验 更能体现公司的综 合盈利水平 对于江淮汽车的盈利能力 我们还应重视该公司的一些会计与非会计事项 例如注册会计师的审计报告 管理层及会计事务所的变更 特殊事件的发生 意外收益等等这些使其盈利能力有嫌疑方面 由于获得资料的渠道有限 本文 只利用现金流量表 结合利润表和资产负债表 采用一些指标来分析判断安徽 江淮汽车股份有限公司的盈利能力 1 盈利现金比率 盈利现金比率 经营活动现金流量净额 净利润 这一指标反映公司本期经 营活动产生的现金流量净额与净利润之间的比率关系 表明每一元净利润中的 经营活动产生的现金净流入 反映企业净利润的收现水平 在一般情况下 比率 越大 公司盈利能力越好 如果比率大于 1 反映的是公司经营活动所产生的 现金流量净额高于当期净利润 企业的净利润有足够的现金保障 如果比率小 于 1 说明本期部分利润没有现金保证 在这种情况下 即使公司盈利 也可 能发生现金短缺 盈利能力不高 2 净资产现金回收率 净资产现金回收率 经营活动现金流量净额 平均净资产 这一指标反映公 司本期经营活动产生的现金流量净额与平均净资产之间的比率关系 是对净资 产收益率的有效补充 体现了企业获得现金的能力 该比值越大越好 3 现金毛利率 现金毛利率 经营活动现金流量净额 经营活动现金流入量 这一指标反映 公司本期经营活动产生的现金流量净额与经营活动现金流入量之间的比率关系 是对销售净利率的有效补充 可以识别权责发生制下利润率计算不实或人为虚 增的问题 应当提醒投资者注意的是 对于特殊行业 特别是一次性投资规模 较大分期回笼现金的行业 如房地产 大型基础设施建设等行业 应该将该指 标进行连续几期的计算 以确定现金毛利率的合理水平 正确评价公司业绩 4 销售净现率 销售净现率 经营活动现金流量净额 销售收入 这一指标反映了企业本期 经营活动产生的现金流量净额与销售收入之间的比率关系 反映了当期主营业 务资金的回笼情况 从理论上讲 该比例一般为 1 但是在实际交易中 由于 有赊账情况的产生 使得实际产生的经营现金流量要小于销售收入 因此销售 净现率通常要小于 1 该数值越接近 1 就说明企业资金回笼的速度越快 企业 应收账款的数量少 企业盈利能力越强 反之则会造成企业大量的资金的挤压 加大筹集资金的成本和难度 更有可能造成大量的坏账损失 当然企业的销售 净现率也并非越接近 1 就越好 因为高净现率可能是由于企业的谨慎性的信用 政策 保守的销售方式所致 这样也从侧面将影响企业的销售量的提升 影响 企业的盈利水平 本文选择江淮汽车 2003 2012 年十年年报中的数据为盈利能力指标分析的 样本 3 2 2 盈利能力指标分析 1 盈利现金比率分析 盈利现金比率 经营活动现金流量净额 净利润 表 3 1 江淮汽车 2003 2012 年盈利现金比率 时间净利润经营活动现金流量净额盈利现金比率 2003 年 207 370 873 84329 398 130 96158 84 2004 年 321 438 348 84430 147 344 92133 82 2005 年 497 740 298 19848 197 078 46170 41 2006 年 411 755 403 05900 859 153 46218 79 2007 年 315 798 269 70867 154 121 37274 59 2008 年 64 494 358 01545 526 213 98845 85 2009 年 298 025 123 843 356 715 657 601126 32 2010 年 1 124 333 413 371 629 009 183 30144 89 2011 年 591 493 775 87 683 254 533 19 115 51 2012 年 446 713 618 692 877 342 451 33644 11 图 3 1 江淮汽车 2003 2012 年盈利现金比率折线图 从表 3 1 中可以看到 2003 年至 2005 年的净利润处于持续上升阶段 2006 年 2007 年较 2005 年有所下降 据了解 2006 年江淮企业增长速度低于 全行业平均速度 2007 年则处于战略转型期 再加上轿车的上市和原材料价格 上涨等原因 该公司虽然销售收入增加 但净利润有所下降 而 2008 年的净利 润主要受全球经济危机的影响骤降至六千多万 2009 年则在国家积极政策的推 动下净利润水平大幅回升 2010 年又急剧增长至十一亿一千多万 2011 年则下 降至五亿九千多万 主要原因是扶持政策的推出 消极政策的发布以及成本 费用的上升等 2012 年的净利润为四亿四千多万 较 2011 年略有下降 关于 经营活动现金流量净额方面该公司 2003 年至 2004 年的增长幅度不大 2005 年 比 2004 年增长了近一倍 达到了 8 亿多万元 2006 年达到了 9 亿 但到 2007 年又下降到 2005 年的水平 其 2008 年经营活动现金流量净额比上一年减少了 3 个多亿 呈下滑趋势 主要是由于全球经济危机的波及导致销量的下降 市 场推广及产品研发等费用的大幅增加导致经营活动现金流量净额的减少所致 而应收账款 财务费用 管理费用 固定资产的增长更是加剧了这一情况 2009 年经营活动现金流量净额达到三十三亿五千多万 约是 2008 年的 6 15 倍 为江淮汽车近十年的最高值 主要原因是由于国家应对经济危机发布的刺激消 费政策的影响致使其销售商品 提供劳务收到的现金大量增加 到 2010 年经营 活动现金流量净额降幅超过 50 2011 年甚至为负数 达到江淮汽车近十年的 最低值 主要是由于相关扶持政策的退出 油价上涨 摇号买车等政策的发布 营业成本 销售费用和管理费用比去年增加了 3 19 以及新推出的车型处于 推广阶段 短期内销量难以提升等原因导致经营活动现金流入量低于经营活动 现金流出量 经营活动现金流量净额有了大幅的下降 2012 年经营活动现金流 量净额为二十八亿七千多万 比 2011 年增加了三十五亿 主要由于由于存货周 转加快以及鼓励经销商现汇回款等措施使其经营活动现金流入量大于流出量 从上图 3 1 江淮汽车十年的盈利现金比率折线图可以看出 2003 年至 2007 年的盈利现金比率较为稳定 处于缓慢上升阶段 2008 年国家为了减缓全球经 济危机的冲击 拉动内需 陆续出台了一些刺激国内汽车消费市场的积极政策 在这些政策的推动下 车市开始复苏 该公司的盈利现金比率受此影响从 2008 年 的 274 59 上升到 2009 年的 1126 32 处于快速增长时期 比率值很高 说明该 公司在 2008 年至 2009 年净利润的现金实现程度非常高 企业盈利能力很强 然 而在 2010 年 2011 年江淮汽车的盈利现金比率则有大幅度的下降 2010 年只 有 144 89 2011 年的指标值甚至为负数 下降到 115 51 这说明江淮汽车 2011 年经营现金的能力很差 或者本期净利润中存在尚未实现现金的收人 导 致该公司盈利现金比率下降的原因有很多 比如相关扶持政策的退出 油价上 涨 摇号买车等政策的发布 营业成本 销售费用和管理费用的增加以及新推 出的车型处于推广阶段 短期内销量难以提升等原因导致 2011 年江淮汽车盈利 能力迅速下降 业绩增速大幅度下滑 2012 年该公司盈利现金比率达到 644 11 说明该公司盈利能力有所恢复 2 净资产现金回收率分析 净资产现金回收率 经营活动现金流量净额 平均净资产 其中 平均净资产 期初净资产 期末净资产 2 表 3 2 江淮汽车 2003 2012 年净资产现金回收率 时间平均净资产经营活动现金流量净额净资产现金回收率 2003 年 1 236 594 798 98329 398 130 9626 64 2004 年 1 417 095 021 23430 147 344 9230 35 2005 年 2 148 907 977 83848 197 078 4639 47 2006 年 2 905 461 974 39900 859 153 4631 01 2007 年 3 535 217 364 03867 154 121 3724 53 2008 年 4 015 395 337 65545 526 213 9813 59 2009 年 4 135 084 674 943 356 715 657 6081 18 2010 年 4 778 374 291 241 629 009 183 3034 09 2011 年 5 445 917 582 97 683 254 533 19 12 55 2012 年 5 716 950 646 312 877 342 451 3350 33 图 3 2 江淮汽车 2003 2012 年净资产现金回收率折线图 从上表 3 2 中我们可以看到从 2003 年至 2012 年江淮汽车的平均净资产一 直是增长趋势 说明资产负债表中所有者权益部分也处于增长趋势 关于经营 活动现金流量净额方面该公司 2003 年至 2004 年的增长幅度不大 2005 年比 2004 年增长了近一倍 达到了 8 亿多万元 2006 年达到了 9 亿 但到 2007 年 又下降到 2005 年的水平 其 2008 年经营活动现金流量净额比上一年减少了 3 个多亿 呈下滑趋势 主要是由于全球经济危机的波及导致销量的下降 市场 推广及产品研发等费用的大幅增加导致经营活动现金流量净额的减少所致 而 应收账款 财务费用 管理费用 固定资产的增长更是加剧了这一情况 2009 年经营活动现金流量净额达到三十三亿五千多万 约是 2008 年的 6 15 倍 为 江淮汽车近十年的最高值 主要原因是由于国家应对经济危机发布的刺激消费 政策的影响致使其销售商品 提供劳务收到的现金大量增加 到 2010 年经营活 动现金流量净额降幅超过 50 2011 年甚至为负数 达到江淮汽车近十年的最 低值 主要是由于相关扶持政策的退出 油价上涨 摇号买车等政策的发布 营业成本 销售费用和管理费用比去年增加了 3 19 以及新推出的车型处于 推广阶段 短期内销量难以提升等原因导致经营活动现金流入量低于经营活动 现金流出量 经营活动现金流量净额有了大幅的下降 2012 年经营活动现金流 量净额为二十八亿七千多万 比 2011 年增加了三十五亿 主要由于由于存货周 转加快以及鼓励经销商现汇回款等措施使其经营活动现金流入量大于流出量 从图 3 2 中可以看到 2003 年至 2005 年该公司的净资产现金回收率从 26 64 上升到 39 47 2005 年至 2007 年从 39 47 下降至 24 53 大致在 20 至 40 之间 较为平稳 说明该公司获得现金的能力较为稳定 2008 年该公司 的净资产现金回收率下降至 13 59 其原因主要是企业在经营活动中的现金流 出过多 现金流出过多的原因可能是原材料成本的上升 汽车行业的影响以及 应收账款的增加 而 2009 年的净资产现金回收率陡然上升到 81 18 大约是 2008 年的 6 倍左右 对比表中的数据可以看出 该公司 2009 年的平均净资产 比 2008 年仅增加一亿两千万左右 而经营活动现金流量净额却是 2008 年的 6 15 倍 这说明公司销售能力在保持稳定的前提下 大大增强 主要原因是由 于江淮在 2009 年经营规模扩大 然而在 2009 年至 2012 年江淮汽车的净资产现 金回收率处于剧烈波动阶段 2010 年的净资产现金回收率比 2009 年下降了 47 09 只有 34 09 原因是应收票据的增加 以及管理费用的增加 2011 年 的指标值甚至为负数 下降到 12 55 除了外部经济环境的影响外 还有企业 自身的原因 主要是因为上年银行承兑汇票兑现 此外还有生产材料成本的上 升 销售后资金未能及时回笼 预售账款的下降 研发新能源产品的投入等原 因 在 2012 年净资产现金回收率这一指标值达到 50 33 上升原因主要为公 司加快回笼资金 应收货款的减少 3 现金毛利率分析 现金毛利率 经营活动现金流量净额 经营活动现金流入量 表 3 3 江淮汽车 2003 2012 年现金毛利率 时间经营活动现金流入量经营活动现金流量净额现金毛利率 2003 年 3 140 705 395 52329 398 130 9610 49 2004 年 5 182 111 584 25430 147 344 928 30 2005 年 5 468 986 300 88848 197 078 4615 51 2006 年 5 420 625 529 63900 859 153 4616 62 2007 年 5 871 554 000 59867 154 121 3714 77 2008 年 6 467 513 458 21545 526 213 988 43 2009 年 14 899 518 108 133 356 715 657 6022 53 2010 年 15 173 125 919 461 629 009 183 3010 74 2011 年 15 280 294 676 49 683 254 533 19 4 47 2012 年 17 145 669 671 142 877 342 451 3316 78 图 3 3 江淮汽车 2003 2012 年现金毛利率折线图 从上表 3 3 可以看出江淮汽车 2003 年至 2012 年的可经营活动现金流入量 呈上升趋势 而经营活动现金流量净额方面 2003 年至 2004 年的增长幅度不大 2005 年比 2004 年增长了近一倍 达到了 8 亿多万元 2006 年达到了 9 亿 但 到 2007 年又下降到 2005 年的水平 其 2008 年经营活动现金流量净额比上一年 减少了 3 个多亿 呈下滑趋势 主要是全球经济危机的波及导致销量的下降 市场推广及产品研发等费用的大幅增加导致经营活动现金流量净额的减少所致 而应收账款 财务费用 管理费用 固定资产的增长更是加剧了这一情况 2009 年经营活动现金流量净额达到三十三亿五千多万 约是 2008 年的 6 15 倍 为江淮汽车近十年的最高值 主要原因是由于国家应对经济危机发布的刺激消 费政策的影响致使其销售商品 提供劳务收到的现金大量增加 到 2010 年经营 活动现金流量净额降幅超过 50 2011 年甚至为负数 达到江淮汽车近十年的 最低值 主要是由于相关扶持政策的退出 油价上涨 摇号买车等政策的发布 营业成本 销售费用和管理费用比去年增加了 3 19 以及新推出的车型处于 推广阶段 短期内销量难以提升等原因导致经营活动现金流入量低于经营活动 现金流出量 经营活动现金流量净额有了大幅的下降 2012 年经营活动现金流 量净额为二十八亿七千多万 比 2011 年增加了三十五亿 主要由于由于存货周 转加快以及鼓励经销商现汇回款等措施使其经营活动现金流入量大于流出量 从图 3 3 可以看到江淮汽车 2003 年到 2008 年的现金毛利率处于波动阶段 2004 年的经营活动现金流入量虽然较 2003 年有大幅的增长 但其经营活动现 金流出量也有大幅的增长 所以经营活动现金流量净额增长幅度不大 致使其 现金毛利率仅达到 8 30 之后由于营销网络的建立和成本的降低以及中国汽 车业继续快速发展的外部环境下 该公司的现金毛利率在 2006 年达到 16 62 2007 年现金毛利率下降了 1 85 主要是由于原材料涨价 在建工程 的增加以及公司用承兑汇票结算的增加导致经营活动现金流量净额的减少 总 的来说 2005 年至 2007 年现金毛利率处于较为稳定的状态 说明企业利润也较 为稳定 2008 年由于经济危机的发生以及市场推广及产品研发等费用支出仍大 幅增加导致经营活动现金流量净额的减少 从而使当年的现金毛利率急剧下降 2009 年现金毛利率急剧上升到 22 53 比 2008 年的 8 43 多了 14 1 主要是 2009 年江淮汽车经营规模扩大 销售商品收到的现金增加所致 说明该公司的 经营很活跃 利润也很多 并且有足够的现金用来周转 不会造成资金链的短 缺 2010 年到 2012 年这三年的现金毛利率出现了大幅度的波动 从表 3 3 中 可以看到 2010 年到 2012 年的经营活动现金流入量是持续增加 但是由于预 付账款的增加以及支付职工现金的大幅增加 2010 年比 2009 年的现金毛利率 下降 11 89 2011 年由于上年银行承兑汇票兑现现金毛利率为 4 47 为十年 间的最低值 在 2012 年虽然汽车市场进入低增长阶段 但由于经营现金流出量 的大幅下降 其经营活动现金流量净额比 2011 年增加了 35 亿 现金毛利率上 升至 16 78 4 销售净现率分析 销售净现率 经营现金流量净额 销售收入 表 3 4 江淮汽车 2003 2012 年销售净现率 时间销售收入 元 经营活动现金流量净额 元 销售净现率 2003 年 5 439 172 072 72329 398 130 966 06 2004 年 8 047 245 557 25430 147 344 925 35 2005 年 9 375 161 221 74848 197 078 469 05 2006 年 10 268 685 350 02900 859 153 468 77 2007 年 14 039 315 909 52867 154 121 376 18 2008 年 14 495 333 676 52545 526 213 983 76 2009 年 19 928 887 086 963 356 715 657 6016 84 2010 年 29 255 296 824 681 629 009 183 305 57 2011 年 29 844 695 549 70 683 254 533 19 2 29 2012 年 27 773 398 962 022 877 342 451 3310 36 图 3 4 江淮汽车 2003 2012 年销售净现率折线图 从上表 3 4 江淮汽车十年的销售净现率可以看出该公司销售收入处于稳定 增长阶段 主要是由于品牌营销网络的逐渐形成 对国内用户的需求有更深理 解 自助研发产品及节能减排技术的逐渐成熟 关于经营活动现金流量净额方 面该公司 2003 年至 2004 年的增长幅度不大 2005 年比 2004 年增长了近一倍 达到了 8 亿多万元 2006 年达到了 9 亿 但到 2007 年又下降到 2005 年的水平 其 2008 年经营活动现金流量净额比上一年减少了 3 个多亿 呈下滑趋势 主要 是由于全球经济危机的波及导致销量的下降 市场推广及产品研发等费用的大 幅增加导致经营活动现金流量净额的减少所致 而应收账款 财务费用 管理 费用 固定资产的增长更是加剧了这一情况 2009 年经营活动现金流量净额达 到三十三亿五千多万 约是 2008 年的 6 15 倍 为江淮汽车近十年的最高值 主要原因是由于国家应对经济危机发布的刺激消费政策的影响致使其销售商品 提供劳务收到的现金大量增加 到 2010 年经营活动现金流量净额降幅超过 50 2011 年甚至为负数 达到江淮汽车近十年的最低值 主要是由于相关扶 持政策的退出 油价上涨 摇号买车等政策的发布 营业成本 销售费用和管 理费用比去年增加了 3 19 以及新推出的车型处于推广阶段 短期内销量难 以提升等原因导致经营活动现金流入量低于经营活动现金流出量 经营活动现 金流量净额有了大幅的下降 2012 年经营活动现金流量净额为二十八亿七千多 万 比 2011 年增加了三十五亿 主要由于由于存货周转加快以及鼓励经销商现 汇回款等措施使其经营活动现金流入量大于流出量 从图 3 4 中可以看到 2003 年到 2008 年的销售净现率呈现小幅度波动阶段 最高点出现在 2005 年 销售净现率为 9 05 说明 2005 年的应收账款较以往 有下降的趋势 2005 年至 2008 年 销售净现率一路下降到 3 76 说明其当期 主营业务资金回笼情况较差 2009 年的销售净现率急速上升到 16 84 为 2003 年至 2012 年这十年间的最大值 说明江淮汽车 2009 年资金回笼速度很快 应收账款大量减少 2010 年 2011 年这两年的销售净现率迅速下降 并于 2011 年达到负值 为 2 29 为近十年销售净现率的最低值 说明该企业 2010 年 2011 年的资金回笼速度比 2009 年慢 且应收账款有所增加 幸而在 2012 年情况有所好转 销售净现率达到 10 36 4 研究结论及建议 4 1 研究结论 从以上 4 个指标分析来看 它们的波动趋势基本上保持一致 2003 2008 年指标处于小幅度波动阶段 2009 年达到江淮汽车十年间的顶峰后 又开始下 降 究其原因来看 由于销售收入 经营活动现金流入量和平均净资产一直保 持上升趋势 所以江淮汽车盈利能力的波动 原因在于经营活动现金流出量的 波动 具体原因表现在以下方面 4 1 1 外部原因 1 全球经济的影响 2008 年全球经济危机的蔓延影响到了国内汽车市场 产销量整个下半年都 在低位徘徊 同时海外市场也急剧萎缩 严重影响到国内汽车的出口 2 国家政策的影响 2006 年国家对小排量汽车解禁 直接促进了小排量汽车的销售 2008 年为 了刺激国内低迷的汽车消费市场 扩大内需 国家陆续发布了一些刺激政策 扭转了我国汽车市场的颓废趋势 在这些强有力的政策的推动下 2009 年中国 车市在低迷中透出复苏的气息 2011 年 随着刺激消费政策的退出 而像摇号 买车 油价上涨 小排量车型购置税优惠的取消等政策的出台 汽车行业的高 速增长态势渐渐画上了休止符 3 汽车行业的影响 竞争对手的增加 汽车厂商为了吸引客户 占领市场争相降价 以及像高 铁 地铁 公共交通工具等替代品的威胁 使得国内汽车行业竞争加剧 社会环境的影响 现今人均生活水平提高 购买汽车的需要增加 乘用车市场高端化的趋势 明显 但是乘用车受城市交通拥堵 能源紧张等影响 竞争将更加激烈 4 1 2 内部原因 1 售后服务系统不健全 江淮汽车公司虽然拥有较为全面的销售网络 但售后服务系统不健全 2 成本费用过高 随着原材料价格上涨及公司经营的扩大 营业成本 销售费用 管理费用 也在不断上升 这严重制约了公司利润水平的提高 3 自主研发能力差 核心技术少 但是就整国内本土汽车品牌产业而言 大部分企业的技术水平并不高 自 主研发能力差 核心技术少 在高 新 尖技术领域存在许多空白 4 质量水平有待提高 江淮汽车因质量问题而频遭投诉 销量也受到了很大影响 5 节能减排和新能源技术的发展 江淮汽车坚持技术进步 积极研究新能源汽车 大力推进节能减排工作 并在该项目上有所作为 有效的保护了环境 6 发布了增加现金流入量的措施 在 2012 年公司采取了加快存货周转 鼓励经销商现汇回款等措施 实现了 经营活动现金流量净额的大幅增长 江淮汽车总体财务状况较好 但由于市场竞争的进一步加剧 其产品盈利 水平不高 不过 江淮汽车的发展空间很大 前景也很好 总的来说 江淮汽 车业绩表现的较为稳定 4 2 研究建议 目前 国内外汽车品牌越来越多 竞争也日趋激烈 在这场没有硝烟的战 争中 汽车企业只有两条路走 一是发展壮大 二是消亡或者被吞并 安徽江 淮汽车股份有限公司应一方面紧跟政策导向 制定符合企业未来的发展战略 另一方面不断增强企业本身的实力 增强竞争力 做到 紧跟政策 开源节流 以质取胜 4 2 1 紧跟政策 国家和政府出台的相关政策对我国汽车行业的影响至关重要 我国自主品 牌的自主产业离不开政策的扶持 只要紧跟政策导向 跟随国内外汽车发展的 新趋势 顺应经济全球化的要求 江淮汽车最终将在各项业务上实现健康可持 续的发展 4 2 2 开源节流 目的是为了扩大市场占有率 增收节支 增加现金流 以便于应对突发危 机 1 在全面预算的基础上 控制成本和费用 公司可以在执行全面预算的有效性上 控制成本和费用 例如提高生产技 术 降低制造成本 利用本地劳动力优势 降低人力成本 加强管理 精简销 售点 控制销售费用 管理费用 降低库存积压等 2 鼓励提前付款 江淮汽车在继续支持鼓励经销商现汇汇款的措施外 应发布相关措施鼓励 购买汽车的客户提前付款 对于逾期的货款 应有专人负责追踪 加速现金的 回收 缩短现金的回收期 3 建立现金管理制度 加强对现金的管理 企业应加强对的现金流入和流出的管理 建立管理制度对现金流量进行及 时的反馈 并做出相应的调整 4 抢占二三线城市 及中西部市场 随着东部汽车市场的饱和以及越来越多的城市限购 限行 二三线城市及 中西部地区由于汽车普及程度不如东部 已经逐渐成为汽车消费需求旺盛的地 区 汽车市场消费能力逐渐释放 该地区汽车市场的发展将带来汽车销量规模 的增长 江淮汽车应及时抢占二三线及中西部市场 加大在这些地区产品的销 售 5 拓展海外市场 扩大出口 近年来国内汽车企业不断扩大产能 今后几年很有可能面临严重的产能过 剩 为了避免或减缓该危机 江淮汽车应在压缩规模的基础上 努力扩大出口 这样万一国内市场有所下滑 国外市场还可以弥补 6 升级技术 着力提升企业自主创新能力 一直以来 我国汽车企业关键的核心技术一直靠的是引进国外的技术 核 心技术没有掌握在自己手中 容易陷入被动 江淮汽车应在引进与企业自身消 化能力匹配的技术的同时 在消化吸收的基础上加大自主创新和科研力度 能 自主研发出减少成本的相关技术 和具有自己特色 有高科技含量 同时又受 消费者欢迎 增加销量的汽车 7 大力发展新能源汽车 目前 节能低污染的新能源汽车已成为国内外汽车行业未来发展的必然趋 势 低碳化 已经深入人心 国内政策也大力支持 江淮汽车应顺应大潮流 追求能源的可持续发展 抓紧布控新能源汽车 将其做好做大 占据新能源汽 车市场 8 其