宋献中：《中级财务管理》课后习题答案

文档鉴赏 附录二附录二章后练习题参考答案章后练习题参考答案 第第 1 1 章章 基本训练 知识题 1 2 知识应用 1 2 1 判断题 1 2 3 4 1 2 2 选择题 1 ABE 2 C 第第 2 2 章章 基本训练 知识题 2 2 知识应用 判断题 技能题 2 1 规则复习 1 1 指 标 项 目 K V A10 5 5 22 0 497 B11 5 13 87 1 206 由计算结果可知 B 项目的风险大于 A 项目 2 X 10 5 5 22 2 01 查表知 X 2 01 所对应的面积为 0 4778 即 A 项目盈利的可能性为 97 78 2 1 EA 9 25 EB 4 7 A 9 65 B 2 24 2 AB 0 002153 3 P 60 2 9 65 2 40 2 2 24 2 2 60 40 0 9958 9 65 2 24 6 683 2 2 操作练习 1 1 完成的表如下所示 证券组合的期望收益率和标准差 2 根据计算结果做图 略 投资组合投资结构 WA WB E Rp p A B C D E F G H I 0 1 0 25 0 75 0 5 0 5 0 75 0 25 1 0 1 25 0 25 1 5 0 5 1 75 0 75 2 1 4 5 5 7 8 5 10 11 5 13 14 5 16 0 1 25 2 5 3 75 5 6 25 7 5 8 75 10 0 9958 0 9958 文档鉴赏 2 1 152 7 RE P 8 5 7 152 该投资可行 2 做出资本市场线 略 3 1 方案E 2 V A16 0 00490 070 4375 B10 000 C16 7 0 0082810 0910 5449 D14 3 0 0046210 0680 4755 2 AC 0 45792 AD 0 99368 A 1 B 0 C 0 595296 D 1 291784 RA 10 1 16 10 16 RB 10 RC 10 0 595296 16 10 13 57 RD 10 1 2917184 16 10 2 25 评价 略 第第 3 3 章章 基本训练 知识题 3 2 知识应用 3 2 1 判断题 3 2 2 单项选择题 1 C 2 B3 C 4 C 技能题 3 1 规则复习 1 1 净现值 项 目 利 率 ABC 10 2 438 元1 942 元1 364 元 25 760 元760 元600 元 2 IRRA 34 16 IRRB 37 98 IRRC 40 3 当利率为 10 时 A 项目最有利 2 项 目 指 标 甲乙丙 净现值 元 3 0666311 547 内含报酬率25 57 12 32 24 99 获利指数1 30661 06311 1574 会计收益率33 13 25 回收期 年 1 5831 7140 8 3 E 2 000 元d 443 07 元 Q 0 1K 15 NPV 204 元 NPV 0 该项目可行 文档鉴赏 3 2 操作练习 1 NPV 29 05 万元 0 该项 目可行 2 1 年净现金 流量 220 000 元 净现值 220 000 P A 12 10 1 000 000 243 049 元 2 敏感系数 设变动率为 15 因 素敏感系数 销售量4 185 固定成本 3 185 单价11 159 单位变动成本 6 974 3 编制敏感分析表 变动百分比为 20 15 10 10 15 20 3 指 标不考虑税收因素考虑税收因素 账面临界点 台 2 0002 000 现金临界点 台 1 200806 财务临界点 台 2 6272 935 从计算结果来看 该项目存在较大风险 4 1 年折旧额 6000 1000 3 5 000 元 第一年税后利润 20 000 10 000 5 000 5 000 1 40 20 000 元 第二年税后利润 20 000 20 000 10 000 5 000 1 40 23 000 元 第三年税后利润 20 000 15 000 6 000 5 000 1 40 22 400 元 2 第一年税后现金流量 20 000 20 000 5 000 5 000 元 第二年税后现金流量 23 000 20 000 5 000 8 000 元 第三年税后现金流量 22 400 20 000 5 000 1 000 8 400 元 以 12 为贴现率计算净现值 5 000 0 8929 8 000 0 7972 8 400 0 7118 16 000 821 22 元 NPV 0 表明 IRR 12 方案可行 5 1 净现值 每年现金流入现值 残值现值 清理净损失减税现值 原始投资 2 0250055 0 300025 0 3200 销售量期望值 台2950 2 0250055 0 300025 0 3200 销售量期望值 台2950 文档鉴赏 4 30001 10 30001 10 5001 33 3 17300 0 68333 0 6833000 55 100 36 NPV 万元 NPV3 875 2 487 300 0 751 540 2 33 0 751 3000 330 92 万元 77 3 36 10092 330 92 330 3 2 没有影响 因为只要该项目寿命达 3 77 年即为可行 1 若使用四年 初始投资 3000 万元 1 4 年每年的营业现金流量 净利润 500 1 33 335 万元 折旧 3000 1 10 5 540 万元 营业现金流量 335 540 875 万元 第四年末终结点流量 回收残值 300 万元 清理净损失减税 540 33 178 2 万元 NPV 4 每年现金流入现值 残值现值 清理损 失减税 原始投资 875 3 170 300 0 683 178 2 0 683 3000 100 36 万元 2 若使用三年 初始投资 3000 万元 1 3 年每年的营业现金流量 营业现金流量 335 540 875 万元 第三年末终结点流量 回收残值 300 万元 清理净损失减税 540 2 33 356 4 万元 NPV 3 875 2 487 300 0 751 356 4 0 751 3000 330 92 万元 根据内插法 N 3 4 3 0 330 92 100 36 330 92 N 3 77 年 所以他们的争论是没有意义的 因为现金流入持续时间达到 3 77 年方案即为可行 第第 4 4 章章 基本训练 知识题 4 2 知识应用 选择题 1 ABCD 2 B 3 A 4 B 5 AD 技能题 4 1 规则复习 1 0 1 5 000 000 1 3 f B 5 5 1 5000000 12 1 33 5000000 1 1 t i iiKK 债券资本成本 Ki 8 81 2 1 1000000 1 20 Mf 20 1000000 10 1 33 20 1000000 1 dd P AK K 借款资本成本 Kd 8 88 3 6 7 8 67 10 1 33 iK 11 1 33 1 15 dK 6 7 24 8 67 16 15 50 14 5 10 11 95 K 文档鉴赏 4 2000 9 1 33 180 67 30003000 A EBITEBIT EPS 2000 9 2000 12 1 33 420 67 20002000 B EBITEBIT EPS EBIT 900 万元 当预计公司的息税前收益 EBIT 小于 900 万元时 应采用 1 方案筹资 股东的每股收益最大 当 EBIT 大于 900 万元时 应采用 2 方案筹资 4 2 操作练习 1 筹资方式资本成 本 个别资本的筹资分 界点 万元 资本结构筹资总额分界点 万 元 筹资范围 万 元 银行借款12 14 18 150 300 30 150 30 500 300 30 1 000 0 500 500 1 000 1 000 以上 普通股16 19 22 25 210 560 840 70 210 70 300 560 70 800 840 70 1 200 0 300 800 1 200 1 200 以上 由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围 0 300 万元 300 万元 500 万元 500 万元 800 万元 800 万元 1 000 万元 1 000 万元 1 200 万元 1 200 万元以上 分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本 筹资范围 万元 资本总类资本结构 个别资本成 本 资本结构 个别资本成 本 综合资本成 本 银行借款30 12 0 036 0 300普通股70 16 0 112 14 80 银行借款30 12 0 036 300 500普通股70 19 0 133 16 90 银行借款30 14 0 042 500 800普通股70 19 0 133 17 50 银行借款30 14 0 042 800 1 000普通股70 22 0 154 20 银行借款30 18 0 054 1 000 1 200普通股70 22 0 154 20 80 银行借款30 18 0 054 1 200 以上普通股70 25 0 175 23 投资项目 D DC 组合 DCA 组合三个方案均可行 DCA 组合 平均投资报酬率为 23 64 综合资本成本为 20 8 投资总收益为 文档鉴赏 260 万元 筹资总成本为 228 8 万元 DC 组合 总投资额为 900 万元 总投资报酬率为 24 33 筹资总成本为 20 2 1500 DFL 1 68 1000 15 1500 3000 12 1 40 15003000 12 1 40 1000 15 EPS0 6675 800 万元 d1000 15 EBITI 3000 12 610 1 T1 40 0 86 1 10 1 68 0 855 1 00 元 EPS 3 筹资方式资本成 本 个别资本的筹资分 界点 万元 资本结构筹资总额分界点 万 元 筹资范围 万 元 发行债券8 9 30 40 30 40 75 0 75 75 以上 普通股15 16 60 60 60 60 1 000 0 1 000 1000 以上 筹资范围 万元 资本总类资本结构个别资本成本 资本结构 个别 资本成本综合资本成本 发行债券40 8 0 032 0 75普通股60 15 0 090 12 20 发行债券40 9 0 036 75 1 000普通股60 15 0 090 12 60 发行债券40 9 0 036 1 000 以上普通股60 16 0 096 13 第第 5 5 章章 基本训练 知识题 5 2 知识应用 选择题 1 B 2 A 3 B 4 B 技能题 5 1 规则复习 1 1 247 5 万元 2251 10 2 万元 225 1200360 750 文档鉴赏 3 570 万元 1200900 70 4 390 万元 1200900 90 2 1 30 万元 3 150200 5 2 20 30 150 3 0 3 元 30 100 3 1 发放 10 的股票股利 所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后 普通股股数500 万股550 万股 普通股3 000 万元3 300 万元 资本公积2 000 万元2 700 万元 未分配利润3 000 万元2 000 万元 所有者权益合计8 000 万元8 000 万元 每股账面价值8 000 万元 500 万股 16 元 股8000 万元 550 万股 14 55 元 股 2 以 2 1 的比例进行股票分割 所有者权益项目股票分割前股票分割后 普通股股数500 万股 每股面额 6 元 1 000 万股 每股面额 3 元 普通股3 000 万元3 000 万元 资本公积2 000 万元2 000 万元 未分配利润3 000 万元3 000 万元 所有者权益合计8 000 万元8 000 万元 每股账面价值8 000 万元 500 万股 16 元 股8 000 万元 1 000 万股 8 元 股 5 2 操作练习 1 1 万元 1200 50 600 2 万元 1200 50 250350 3 500 350 500 30 2 1 增发股票数为 100 万股 10 10 万股 应从未分配利润中转出资金的数额为 10 万股 10 元 100 万元 故未分配利润余额为 0 2 发放股票股利后的每股市价为 元 股价降低幅度为 1 9 101 10 9 100 10 101 9 3 股东市场价值为 1 000 1 10 9 1 10 010 元 4 普通股的股本结构不会发生变化 3 14 8 0 2 1 0 5 9 73 元 第第 6 6 章章 基本训练 知识题 6 2 知识应用 6 2 1 判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 6 2 2 单项选择题 文档鉴赏 1 A 2 C 3 C 4 B 5 A 6 D 技能题 6 1 规则复习 1 1 元 股 1 1 5 15 16 6 s D V Kg 2 3 37 10 19 13 56 元 股 2 股票转回前后有关项目的数据如下 3 股 20000000200000 N452712 461 3 4 元 股 120 5 75 8 股票价值 5 6 2 操作练习 元 股 1200000 1200 1000 每股收益 元 股 1200 600 2 每股股利 元 股 20000000 11000000 9000 1000 每股账面价值 应当进行股票分割 股票分割后普通股股数为 4 000 000 份 元 股 1200000 3 400000 每股收益 元 股 3 1 5 2 每股股利 310310权益合计 280 40000 30 200 20000 16 94 普通股本 万元 股数 股 超面额股本 万元 留存收益 万元 转回后转回前项目 310310权益合计 280 40000 30 200 20000 16 94 普通股本 万元 股数 股 超面额股本 万元 留存收益 万元 转回后转回前项目 420003330025000合计 350002630018000普 通 股 3000 4000 3 30003000非参与优先股 40004000部分参与优先股 21 年份 股 东类 型 420003330025000合计 350002630018000普 通 股 3000 4000 3 30003000非参与优先股 40004000部分参与优先股 21 年份 股 东类 型 文档鉴赏 元 股 20000000 11000000 22 5 400000 每股账面价值 A 公司 8 4 B 公司 6 45 C 公司 7 7 是的 都是按每股收益 50 固定型股利政策 A D1100 55 A2000 B D1200 42 86 A2800 C D3000 36 59 A8200 可见 A 公司负债比率最高 与 B 公司的资产负债率比较相近 B 公司 K 2 25 36 8 4 15 18 C 公司 K 3 75 65 6 4 12 54 将这两个 K 值代入公式 推导出 A 公司的股票价格范围 根据 B 公司的 K 值 A 公司的股票价格 1 5 15 18 7 7 21 6 元 股 根据 C 公司的 K 值 A 公司的股票价格 1 5 12 54 7 7 33 38 元 股 即 A 公司的股票价格可能范围为 每股 21 6 33 38 元 A 公司的股票价格可能范围为 每股 21 6 33 38 元 按 22 元计算 可获得资本金 22 1 8 400 000 8 096 000 元 第第 7 7 章章 基本训练 知识题 7 2 知识应用 7 2 1 判断题 1 2 3 4 5 6 7 7 2 2 单项选择题 1 B 2 D 3 D 4 C 5 A 6 D 7 C 8 D 9 A 10 C 技能题 7 1 规则复习 1 债券价值 10 8 16 P A 10 3 10 1 10 3 9 5424 万元 95 242 94 000 对购买者有吸引力 到期收益率约为 10 6 2 1 当市场利率为 10 时 发行价格为 1 000 元 2 当市场利率为 12 时 发行价格为 887 02 元 3 当市场利率为 8 时 发行价格为 1 121 34 元 3 债券价值 元 5 5 1 801000 80 3 6048 1000 0 5674855 81 1 12 1 12 t i 4 36 121 2 12 1 2 到期收益率为 9 时 VA 1 215 63 元 VB 1 085 05 元 到期收益率为 8 时 VA 1 292 56 元 VB 1 112 36 元 当收益率变化时 长期债券价值的变化幅度大于短期债券 到期收益率为 8 期限均缩短 1 年时 VA 1 272 36 元 VB 1 077 75 元 当债券期限变化时 短期债券价值的变化幅度大于长期债券 5 每期偿还的等额本息 1 5 1 1 5000000 1 10 t t 5 000 000 3 7908 1 318 987 40 1 319 000 元 借款分期偿还计划表 单位 元 文档鉴赏 年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额 i 0 10 000 000 1 1 819 000 1 000 000 819 000 9 181 000 2 1 819 000 918 100 900 900 8 280 100 3 1 819 000 828 010 990 990 7 289 110 4 1 819 000 728 911 1 090 089 6 199 021 5 1 819 000 619 979 6 199 021 合计 9 095 000 4 095 000 10 000 000 7 2 操作练习 1 每年偿债基金支付额为 1 000 万 10 年 100 万 年 年偿债基金支付款项 10 000 000 F A 6 10 759 000 元 2 到期收益率为 3 4 先求出 2000 年 1 月的利率 650 1 000 3 4 P A K 17 1000 P F K 17 利率 K 6 98 到 2012 年 1 月 离到期还有 5 年 债券价值 P 1000 3 4 P A 6 98 5 1000 P F 6 98 5 853 13 元 债券已接近到期 其价值即为到期还本价值 1000 元 3 1 分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量 新债券替换旧债券的净现金流出量 单位 元 收回旧债券的支出 111 20 000 2 220 000 00 新债发行费用 2 000 000 3 60 000 00 重叠期旧债券利息支出 2000000 14 2 12 46 666 67 其他费用 20 000 00 现金流出合计 2 346 666 67 发行新债券收入 2 000 000 00 税收节约额 收回公司债溢价 11 20000 33 72 600 00 重叠期的利息费用 2000000 14 2 12 33 15 400 00 现金流入合计 2 088 000 00 净现金流出量 258 666 67 2 分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额 旧债券年净现金流出量 单位 元 年利息费用 2000000 14 280 000 00 减 税收节约额 利息费用 2000000 14 33 92 400 00 年净现金流出量 187 600 00 新债券年净现金流出量 单位 元 年利息费用 2000000 11 220 000 00 文档鉴赏 减 税收节约额 利息费用 2000000 11 33 72 600 00 发行费用摊销 60000 8 33 2 475 00 其他相关费用摊销 20000 8 33 825 00 年净现金流出量 144 100 00 年现金流出的节约额 187 600 144 100 43 500 元 3 当贴现率为 11 年数为 8 年时 年金现值系数为 5 146 NPV 43500 5 146 223900 元低于 331300 元 故此次债券替换并不值得 4 1 计算融资租赁的净现金流出量 年度年租金额节约税额净现金流出量 35 0240 0000240 000 1240 00084 000156 000 2240 00084 000156 000 3240 00084 000156 000 4240 00084 000156 000 5084 000 84 000 合计1 200 000420 000780 000 2 计算举债购买的净现金流出量 每期偿还的等额本息 1 5 1 1 1000000 1 10 t t 1 000 000 3 7908 263 797 48 263 800 元 年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量 35 1 263 800 100 000 200 000 105 000 158 800 2 263 800 83 620 200 000 99 267 164 533 3 263 800 65 602 200 000 92 961 170 839 4 263 800 45 782 200 000 86 024 177 776 5 263 800 23 996 200 000 78 399 185 401 合计 1 319 000 319 000 1 000 000 461 650 857 350 3 比较两种筹资方式 选择净现金流出量现值较低者 年度现值系数融资租入举债购买 P F 6 5 n 净现金流出量 现值净现金流出量现值 01 000 240 000 240 000 10 939 156 000 146 479 158 800 149 108 文档鉴赏 20 882 156 000 137 539 164 533 145 062 30 828 156 000 129 144 170 839 141 429 40 777 156 000 121 262 177 776 138 190 50 730 84 000 61 310 185 401 135 321 合计 780 000 713 115 857 350 709 110 可知 举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量 故公司不可采用融资租赁的方式 应举债购入该项设备 第第 8 8 章章 基本训练 知识题 8 2 知识应用 8 2 1 判断题 1 2 3 4 5 6 8 2 2 单项选择题 1 B 2 D 3 B 4 D 5 C 技能题 8 1 规则复习 1 V 50 40 1 2 5 元 2 1 当股票市价上升为 60 元时 甲投资者总收益 60 40 80 40 40 元 甲投资者获利率 40 80 100 50 乙投资者认股权证理论价值 40 30 1 10 元 故 80 元可购入认股权证数 80 10 8 张 乙投资者总收益 60 30 8 80 160 元 乙投资者获利率 160 80 100 200 2 当市价降为 0 时 甲投资者总损失 0 40 80 40 80 元 乙投资者总损失 0 30 8 80 320 元 3 所有持有认股权证的均未购买股票时 每股净利 800 2400 0 33 元 所有持有认股权证的均购买了股票时 每股净利 元 800 10000 10 1000 10000 0 36 2400 1000 2 每股净利上升 0 03 元 4 1 前两年 转换比率 1 000 40 25 股 转换溢价 40 30 25 250 元 转换溢价率 40 30 30 100 33 33 2 第三年到第四年 转换比率 1000 45 22 22 股 转换溢价 45 30 22 22 333 3 元 转换溢价率 45 30 30 100 50 3 后两年 转换比率 1000 50 20 股 转换溢价 50 30 20 400 元 文档鉴赏 27 22 1060 31 360 3 转换溢价率 50 30 30 100 66 67 8 2 操作练习 1 美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在 A 认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用 达到筹资的目的 发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力 此外 可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素 B 附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性 可降低公司的资金成本 发行附认股权证的证券 可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东 从而分享公司盈余 故投资者愿意接受较低的债券利率和 较为宽松的债券契约条款 达到降低公司的资金成本的目的 C 认股权证可以带来额外现金 认股权证不论是单独发行还是附带发行 均可为公司带来额外的现金 增强公司的资金实力 美国捷运公司的强制转换条款执行条件是 股票市价高于提前收回的价格 即当市价上升到高于 55 时 持有者将愿意行使转换权 2 对于公司而言 发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具 其本意是发行普通股筹资 但两种优先权行使后对公司 财务状况的影响却是不同的 1 对资金总额和资本结构的影响不同 可转换债权行使后 只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构 增加普通股所占比 例 而企业资金来源不变 认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外 还可新增一笔股权资本金 并改变资本结构 2 对负债总额的影响不同 当可转换债券行使转换权后 原有的债务消失 负债总额减少 而认股权证行使后 原有的债务保留 负债总额不变 3 对纳税的影响不同 当可转换权行使后 原有负债的节税功能相应消除 而认股权行使后 不影响原有的节税效果 4 对财务杠杆作用的影响不同 可转换权行使后 原有的财务杠杆作用消失 而认股权证行使后 原有的财务杠杆作用仍然保留 5 对原有股权冲淡程度的取决条件不同 可转换权行使后对原有股东权益的影响取决于转换价格与原股东每股权益的关系 认 股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购价格与原股东每股权益的关系 通过上述分析 我们可以得出结论 可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高的情况 而认股权证则适用于将来要求大量 增资且负债比率适当或较低的情况 发行公司可根据公司的财务状况 在分析不同筹资方式的优劣后 作出对公司有利的决策 第第 9 9 章章 基本训练 知识题 9 2 知识应用 9 2 1 判断题 9 2 2 单项选择题 A A D 技能题 9 1 规则复习 因为放弃现金折扣成本为 24 29 高于市场利率 所以应享受现金折扣 甲 乙供应商的机会成本分别为 20 99 和 31 81 由于该公司有足够的付现能力 故应选择乙供应商 该笔借款的实际利率为 7 5 采用收款法 贴现法和加息法付息的实际利率分别为 7 7 53 和 14 9 2 操作练习 少付货款 100000 3 3000 元 市场利率 12 22 27 文档鉴赏 公司应享受现金折扣 第第 1010 章章 基本训练 知识题 10 2 知识应用 10 2 1 判断题 10 2 210 2 2 单项选择题 B D B D B 技能题 10 1 规则复习 运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量 方案 项 目 1234 现金持有量 40 00060 00080 000100 000 投资成本 4 8007 2009 60012 000 管理成本 5 0006 0007 0008 000 短缺成本 20 00016 00012 0008 000 总成本 29 80029 20028 60028 000 由计算结果可知 企业的最佳现金持有量为 100 000 元 作图 略 10 2 操作练习 现金预算 单位 元 项 目1 季度2 季度3 季度4 季度全年 各项现金收入额60 00070 00096 00095 000321 000 减 各项现金支出额70 00085 00090 00075 000320 000 采购材料35 00045 00048 00035 000163 000 营业费用25 00030 00030 00028 000113 000 购置设备8 0008 00010 00010 00036 000 支付股利2 0002 0002 0002 0008 000 现金净收入额 10 000 15 000 6 00020 0001 000 加 期初现金余额8 0005 0005 0005 6258 000 减 期末现金余额5 0005 0005 6257 3007 300 现金多余或不足 7 000 15 000 5 37518 3251 700 银行借款7 00015 000 22 000 归还借款 5 000 17 000 22 000 归还利息 3751 325 1 700 注 第一次付息 5000 10 3 4 375 元 第二次付息 2000 10 15000 10 3 4 1325 元 2 3 3 180 800 H320002 200020000 14 4 4 360 元 文档鉴赏 第第 1111 章章 基本训练 知识题 11 2 知识应用 11 2 111 2 1 判断题 4 11 2 2 单项选择题 C D D 技能题 11 1 规则复习 计算现行方案的投资收益额 同理 可计算出新方案的投资收益为 19000 0 元 所以 应采纳新方案 项 目现行方案新方案 赊销收入 边际利润 机会成本 坏账损失 1200000 540000 9900 24000 1268800