国际金融1-6重点.doc

第一章狭义的国际收支的概念是指一个国家或地区在一定时期内，由于经济、文化等各种对外交往而发生的，必须立即结清的外汇收入与支出。这一概念是建立在现金基础上的，仅包含已实现外汇收支的交易，不包括未到期的债权债务，因此称为狭义的国际收支概念。广义的国际收支概念是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。它是以交易为基础，既包括贸易收支和非贸易收支，也包括资本的输出输入；既包括已实现外汇收支的交易，也包括尚未实现外汇收支的交易。国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）又称为国际收支帐户,是指将国际收支按照特定帐户分类,根据一定的原则用会计方法编制出来的报表。 具体地说，是指按照复式簿记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映一经济体（一般指一国家或地区）在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易的统计报表国际收支的特征： 第一，国际收支是一个流量概念。 第二，国际收支所反映的内容是以货币记录的经济交易。 第三，国际收支记录的经济交易必须是本国居民与非居民之间发生的经济交易。 第四，国际收支是一个事后的概念国际收支平衡表的记账原理 国际收支平衡表是根据“有借必有贷、借贷必相等”的复式簿记原理编制的。 借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。国际收支不平衡的原因（一）周期性失衡（二）结构性失衡（三）货币性失衡（四）收入性失衡（五）贸易竞争性失衡（六）过度债务性失衡（七）临时性失衡是指由短期的、非确定或偶然因素，如自然灾害、政局动荡等引起的国际收支不平衡政府国际收支调节政策的一般选择1、融资2、调整3、融资与调整相结合（二）国际收支的调节政策 1、财政政策2、货币政策3、汇率政策4、直接管制政策5、供给调节政策 6、政策搭配区间经济情况财政情况货币情况国际收支顺差，国内经济膨胀紧缩性的扩张性的国际收支逆差，国内经济膨胀紧缩性的紧缩性的国际收支逆差，国内经济衰退扩张性的紧缩性的国际收支顺差，国内经济衰退扩张性的扩张性的第二章动态外汇与静态外汇 动态(Dynamic)的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。 静态(Static)的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。 一种外币成为外汇的三个前提条件： 、相对性， “外” ； 、可国际支付性：“汇” ； 、可兑换性：“兑” 。IMF第八条款： 对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制； 不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率； 在另一会员国的要求下，随时有义务购回对方经常项目下所积累的本币。 1）贸易外汇：一国对外贸易中商品进出口及其从属费用所收付的外汇。 （2）非贸易外汇：商品进出口以外收付的外汇。外汇汇率(Foreign Exchange Rate)又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市” ，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。基准货币（Based Currency）：又称“被报价货币” （Reference Currency）， 指各种标价法下数量固定不变的货币；报价货币：又称“标价货币” （Quoted Currency） ，指各种标价法下数量变化的货币。直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变”。 间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。美元标价法以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。交割（Delivery)：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。即期汇率(Spot Exchange Rate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。远期汇率(Forward Exchange Rate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大小”排列则为升水。对被报价币而言：“左小右大往上加，左大右小往下减” 基准货币的升（贴）水年率= （远期汇率-即期汇率） 即期汇率 （12远期月数）100%报价货币的升（贴）水年率=（即期汇率-远期汇率） 远期汇率 （12远期月数）100%按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率。交叉汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。关键货币（Key Currency）应具备的特点： 在本国国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际上普遍接受。世界各国通常以美元为关键货币。经验法则： 两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除； 两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的数字同边相乘。 名义汇率(Nominal Exchange Rate)是指由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。通常只是在外汇银行进行外汇买卖时使用。 实际汇率(Real Exchange Rate)是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。为了分析汇率的变动与两国通货膨胀率的偏离程度，并可进一步说明有关国家产品的国际竞争能力。二、影响汇率变动的主要因素 （一） 国际收支状况（二） 相对通货膨胀率三） 相对利率水平（四） 市场预期（五） 政府的市场干预（六） 经济增长率外汇市场的特征基本特征：外汇市场全球一体化、 外汇市场全天候运行。 国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。即期外汇交易（Spot Exchange Transaction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。即期交易的作用（目的）：通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式远期交易的动机： 套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。 择期价格的确定：1、报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率，报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；2、报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率，报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。掉期交易（Swap Transaction）1、含义：又称“调期交易”、“换汇交易”，即将币种相同、金额相等、方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。 掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash Flow Gap）；保值。 2、掉期交易与套期保值的不同：（相同点见课本）（1）掉期改变期限而非数额，规避汇率风险；（2）买入与卖出同时进行；（3）掉期绝大部分针对同一交易对手。3、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间。 套汇交易：套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。套利交易（Swap Transaction）：利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式套利的先决条件：两地利差大于年贴水率或小于年升水率。比较远期汇率和未来即期汇率，对于升水货币而言，远期汇率高于未来即期汇率，套利亏损；远期汇率低于未来即期汇率，套利获利。对于贴水货币而言即反之。抵补套利的最终结果是利率平价原理成立，即远期外汇的升贴水率等于两地利差。外汇期货：亦称“货币期货交易”，是指买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所成立的价格交付某种特定标准数量的货币（外汇）。外汇期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同） 1、交易的标的物不同2、交易方式不同3、保证金和手续费制度不同4、交易清算方式不同5、交割方式不同外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币的权利。“选择权”外汇期权交易：是以外汇期权合约为交易对象的一种只转让权利而不转让相应义务的交易。第三章：汇率制度（Exchange Rate Regime/System）：又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一系列规定或安排。具体包括以下两方面内容：汇率的确定； 汇率的调整。固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度浮动汇率制（Floating Exchange Rate System），是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。 （一）赞成固定汇率制的理由1、固定汇率制有利于促进贸易和投资2、固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律3、固定汇率制有助于促进国际经济合作4、浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的（二）赞成浮动汇率制的理由 1. 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响 4. 浮动汇率制有助于促进经济稳定 5. 浮动汇率制下的私人投机是稳定的所谓“宏观经济的三难选择”或者“不可能三角”是指货币政策的独立性、固定汇率制以及资本自由流动三个目标不可能同时实现，当局只能在三个目标中选择两个。 固定汇率制 货币政策的独立性 资本自由流动 图3.2 宏观经济的三难选择货币局制度（Board currency system）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。其主要特征包括：1100的货币发行保证。2货币完全可兑换。3汇率稳定。 香港联系汇率制存在的问题 1.联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。 2.为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。 3.港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验所谓“货币替代”(Currency substitution)是指在开放经济条件下，一国居民因对本国货币币值稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，使得外币在价值尺度、流通手段、支付手段和贮藏手段方面全面或部分替代本币发挥作用的一种现象。外汇管制(Exchange control/Exchange restriction)，又叫做外汇管理（Exchange management），是指一国外汇管理当局对外汇的收、支、存、兑等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等外汇管制的原因和目的 原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。 目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。其原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率人民币汇率的特点：以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。1、人民币汇率是单一汇率2、人民币汇率是市场汇率3、人民币汇率是有管理的浮动汇率第四章：国际储备(International Reserve)亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。国际储备的特征 1、可得性 2、流动性3、普遍接受性国际清偿力(International Liquidity)亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力三、国际储备的作用 （一）弥补国际收支赤字（二）调节本币汇率 (三) 充当信用保证 （四）防患突发事件外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，它是一国最主要和最重要的储备资产，目前占国际储备的绝大部分比例。外汇储备的主要形式为国外银行活期存款与外国政府债券，也就是说，外汇储备是存放在国外的（为什么？）。一国货币成为储备货币必须具备的前提条件： (1)能自由兑换，即必须是可兑换货币；(2)在国际贸易与国际支付中占较大比重；(3)币值稳定。 特别提款权的特点： （1）它不具有内在价值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产，因此它也被称作“纸黄金”(Paper Gold)； （2）它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员国； （3）它具有严格限定的用途。第五章：国际金融市场(International Financial Market)有广义和狭义之分：1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。国际金融市场狭义：货币市场、资本市场广义：货币市场、资本市场 外汇市场、黄金市场 金融衍生工具市场（1）传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场 (Onshore Financial Market) *是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。 *一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。主要特点：主要以市场所在国发行的货币为交易对象交易活动一般是在市场所在国居民和非居民之间进行该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高新型的国际金融市场：又称离岸金融市场 (Offshore Financial Market) 、境外市场 (External Market) *突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。 *所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。主要特点： 交易的货币主要是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币市场参与者是市场所在国的非居民，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规和税收的约束 国际金融市场的作用 （一）积极作用 1.有利于调节各国国际收支的不平衡 2.有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展 3.有利于推动生产和资本国际化的发展 4.促进了金融业务国际化的发展 （二）消极作用 1.为国际间的投机活动提供了场所 2.为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门 欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。欧洲货币(Eurocurrency)又称境外货币、离岸货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。 注意：1. 欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。2.“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。3. “欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场，如美国的“国际银行业务设施”。欧洲货币市场的特征 1. 经营自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制。 2.交易货币是境外货币，币种较多、大部分可完全自由兑换；交易规模大。3. 具有独特的利率结构欧洲货币市场利率体系的基础是LIBOR在欧洲货币市场上经营境外货币的欧洲银行的存贷利差小4. 以银行间交易为主,是一个资金批发市场 国际银行中长期贷款的主要形式： （1）双边贷款：又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)。是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业发放的贷款。 （2）银团贷款（Consortium Loan）：又称辛迪加贷款（Syndicated Loan）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。国际债券（International Bond）的含义：是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外