NDF释义及实务举例

NDFNDF 解释解释 NDF 无本金交割远期 全称为 Non Deliverable Forward 人人民民币币无无本本金金交交割割远远期期 是目前常见的一个财经词汇 常用于衡量海外 市场对人民币升值的预期 无本金交割远期合约在离 岸柜台市场 Offshore OTC Market 交易 所以又常被称为 海海外外无无 本本金金交交割割远远期期 NDF 市市场场起源于上世纪 90年代 它为中国 印度 越南等 新兴市场国家的货币提供了套期保值功能 几乎所有的NDF 合约都以美元 结算 人民币 越南盾 韩元 印度卢比 菲律宾比索等亚洲新兴市场国家 货币都存在 NDF 市场 与这些国家存在贸易往来或设有分支机构的公司可 以通过 NDF 交易进行套期保值 以此规避汇率风险 NDF 市场的另一功 能是可用于分析这些国家汇率的未来走势的预期 由于人民币目前还不可自 由兑换 了解 NDF 市场的基本知识对关注人民币汇率走势很有益处 现向 各位投资者介绍人民币海外无本金交割远期 NDF 市场 什什么么是是无无本本金金交交割割远远期期以以及及对对中中国国影影响响 NDF 是指无本金交割远期外汇 Non Delivery Forward 它是一种远期 外汇交易的模式 是一种衍生金融工具 用于对那些实行外汇管制国家和地 区的货币进行离岸交易 在交易时 交易双方确定交易的名义金额 远期汇 价 到期日 在到期日前两天 确定该货币的即期汇价 在到期日 交易双 方根据确定的即期汇价和交易伊始时的远期汇价的差额计算出损益 由亏损 方以可兑换货币如美元交付给收益方 其做法是交易双方在签订买卖契约时 不需交付资金凭证或保证金 合 约到期时亦不需交割本金 只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差 额 从事清算并收付的一种交易工具 NDO 无本金交割远期外汇选择权 操作逻辑与 NDF 的概念一致 只是从远期外汇的概念延伸到选择权交易而已 NDF 市场是一个离岸市场 对于中国政府来说 可以从中参考人民币升 值的压力 对人民币币值并没有实质影响 人民币 NDF 市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场 主要 的目的是帮未来有人民币支出或人民币收入的客户对冲风险 但是到期时 只计算差价 不真正交割 结算货币是美元 由于中国实行资本项目管制 对冲基金能够流入中国内地直接炒作人民币的 只是极少一部分 对冲基金的特点是快来快去 进入中国炒交易成本高 政策成本大 因 此流到国内炒人民币升值的绝大部分不是对冲基金 而是海外华人 对冲基 金冲击中国的人民币应是间接的 而不是直接的 什什么么是是远远期期合合约约 Forward Contract 远远期期合合约约 Forward Contract 是一种常见的 金融衍生品 Derivatives 它不但被广泛应用于外汇市场 也应用于 债券投资等其它 场合 远期合约指双方同意在未来某一日期按照固定价格交换金融资产的合约 远期合约中需要规定标的物 有效期和执行价格等内容 远期合约与期货合约的区别主要在于远期合约的灵活性大 而期货合约 则是标准化合约 由于期货合约交易实行每日无负债结算制度 因此履约风 险要低 流动性也更大 远期合约由于灵活性大 流动性差 因此一般在场 外交易 而期货合约则一般在交易所交易 人民币 NDF 合约价格的计算 远期汇率合约价格 不但与预期的 汇率走势有关 而且与两种货币的利 率也有很大关系 国内媒体常将人民币一年期NDF 汇汇率率等同于海外市场对 一年后人民币汇率的预期 是一种不严谨的计算方法 当中美利差过大时 这种错误的算法就容易误导投资人的决策 公式 以上是人民币远期汇率公式 其中F 为人民币远期汇率 S 为人民币 即期汇率 r 为美元利率 rf 为人民币利率 期限为 T t e 为自然对数 国内媒体常用的计算方法忽略了中美利差 是一种很不严谨的计算方法 投资者务必要注意这一点 人民币一年期 NDF 合约价格走势 在这里不妨用 6月27日的数据举个例子 人民币一年期NDF 汇率为 6 4513 人民币一年期利率为 4 14 美元一年期利率为 2 00 F 6 4513 1 2 00 1 4 14 6 3187 可以看出 6月27日 6 4513的人民币一年期 NDF 合约价格代表的是 海 外市场预期人人民民币币汇汇率率一年后会升值至 6 3187 由于近期存在人民币加息预期 因此人民币NDF 合约价格有小幅上 扬 投资者看了上面提出的正确计算方法 就容易知道这不是因为人民币升 值压力减小的原因 人民币 NDF 市场价格波动的决定因素 人人民民币币升升值值预预期期 变化是人民币 NDF 合约价格波动的主要原因 人民币升值预期主要以下方面决定 中国官员讲话 美国官员讲话 中国贸易顺差 中国外汇储备 中国经济增速 中国通货膨胀率 除此之外 人民币 NDF 合约价格还受以下原因左右 中国利率调整 美 国利率调整 人民币 NDF 合约的种类 人民币 NDF 合约在离岸柜台交易 市场交易 包括 1月期 3月期 6月期 9月期 12月期四种合约 一般来 讲 公司的财政年度 Fiscal Year 一般就是一年 因此超过一年的套期 保值需求不大 因此也就没有开设 人民币 NDF 合约价格走势 综上 人人民民币币无无本本金金交交割割远远期期 NDF 市场可以用于外贸和跨国企业规避 人民币汇率风险 也可以用于评判 人人民民币币升升值值 的预期 但是 投资者朋友 需要注意的是 简单的将一年期 NDF 合约价格等同于海外市场对人民币一 年后汇率的预期是不正确的 在中国利率高于美国利率的情况下 海外市场 对人民币汇率的预期要比媒体简单根据NDF 合约价格得出的错误结论要略 高 投资者如能掌握根据 NDF 合约价格正确计算人民币升值预期的知识 就能避免因错误的资讯造成投资失误的可能性 这是非常重要的 另另外外的的解解释释 无本金交割远期外汇交易 Non deliverable Forwards 简称 NDF 主 要用于实行外汇管制国家的货币 目前亚洲地区的人民币 韩元 新台币等 货币的非交割远期交易 相当活跃 无本金交割远期外汇交易由银行充当中介 机构 供求双方基于对汇率看法 或目的 的不同 签订非交割远期交易合 约 该合约确定远期汇率 合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交 割清算 结算的货币是自由兑换货币 一般为美元 无需对 NDF 的本金 受限制货币 进行交割 NDF 的期限一般在数月至数年之间 主要交易 品种是一年期和一年以下的品种 超过一年的合约一般交易不够活跃 NDF 与与 NDO 操作解读操作解读 所谓 NDF Non deliverable Forward 无本金交割远期外汇交易 主要 是针对有外汇管制的国家或地区 从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出 来的金融手段 相对于本地银行即可操作的普通远期外汇交易 NDF 一般只能 由海外银行承做 NDF 的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同 以台商企业为例说明 目前人民币兑美元仍维持 1 8 27 的联系汇率 但某 家台商认为 人民币在 6 个月内会升值到 1 8 0 他现在可就此与岛内银行签定 6 个月期 本 金 100 万美元的人民币兑美金 NDF 契约 若 6 个月到期后人民币果然升值 则 该台商不必支付一分钱的人民币 由银行履约向该家台商支付美元贬值后的差 额 即 33750 美元 因此 NDF 的交易双方不必交割本金 与国际收支也毫无关联 而 NDO Non deliverable Option 无本金交割汇率选择权的操作逻辑与 NDF 一致 只是把远期外汇的概念延伸到选择权交易而已 NDF 的实务操作分析 的实务操作分析 假设 A 公司需要在 2008 年 2 月 1 日向其供应商支付 USD1 000 000 的货款 2008 年 2 月 1 日银行的相关利率 汇率数据如下 一年期人民币存款利率为 4 14 一年期人民币贷款利率为 7 47 一年期美元贷款利率为 7 人民币对美元的即期汇率为 7 1860 一年期远期汇率为 6 73 一年期 NDF 汇率为 6 59 方案方案 I A 公司在 2008 年 2 月 1 日当天 购入 USD1 000 000 美元对外进行支付 那么 它当即需要支付人民 RMB7 186 000 元 1 000 000 7 1860 方案方案 II A 公司在 2008 年 2 月 1 日先向银行借入一年期的 USD1 000 000 的借款 向其 供应商进行支付 同时与银行签订一年期 DF 和 NDF 的协议 协议的汇率分别 为 6 73 和 6 59 并做 RMB7 186 000 一年期的定存 在 2009 年 2 月 1 日的时候 A 公司和银行结清美元贷款 到期时的本息和为 USD1 070 000 则 A 公司需支付银行 RMB7 201 100 1 070 000 6 73 此外 由于当初企业与银行签订了 NDF 协议 那么企业还要将 NDF 与到期的 时候汇率之间进行差额的结算 我们假设到期时候的汇率为 6 73 那么 A 公司 所能获得的差额收益为 RMB149 800 6 73 6 59 因此企业总共需支付 RMB7 051 300 7 201 100 149 800 同时人民币到期的本息和为