乐视案例分析

眼看他起朱楼 眼看他宴宾客 眼看他楼塌了 1 病来如山倒 病去如抽丝 贾跃亭从 繁荣的顶点 到 为梦想窒 息 2016 年 11 月 6 日 贾跃亭内部反思 发布一篇题为 乐视的海水与火焰 是被巨浪 吞没 还是把海洋煮沸 当日 一篇名为 贾跃亭突然发内部信反思乐视 大跃进 该告别烧钱扩张了 愿领一元年薪 的文章被爆出 舆论一片哗然 乐视股价两天内蒸发 80 亿 复牌后高点大跌 30 以上 2016 年 11 月 7 日 乐视微博撕雷军 却暴漏供应链欠款问题 乐视生态 官方微博 直接晒截图开撕 讽刺小米 手机被碾压 电视名存实亡 并直接 雷军称 天在看 做 人一定要积德 40 余分钟后 小米公司发言人 也通过微博进行回应 回应内容虽然简短 但却充满刀光剑影 1 请乐视正视自己供应链欠款问题 不要企图用卑劣的手段转移视 线 2 请告知股民和用户到底欠了供应链多少钱 2016 年 11 月 9 日 申请人香港华清电子 集团 有限公司向天津市第二中级人民法 院提出财产保全申请 请求冻结被申请人乐视致新电子科技 天津 有限公司 乐视移动 智能信息技术 北京 有限公司银行存款人民币 6448 5 万元或查封 扣押其相应等值财产 2016 年 11 月 16 日 申请人瑞声开泰 深圳 科技发展有限公司向天津市第二中级人 民法院提出财产保全 请求对被申请人乐视致新电子科技 天津 有限公司 乐视移动智 能信息技术 北京 有限公司 乐视控股 北京 有限公司银行存款人民币 6977 9 万元予 以冻结或查封 扣押其相应等值财产 同日 常州丽声科技有限公司向天津市第二中级人民法院提出财产保全 请求对被申 请人乐视致新电子科技 天津 有限公司 乐视移动智能信息技术 北京 有限公司银行 存款 4758 万元予以冻结或查封 扣押其相应等值财产 2016 年 11 年 17 日 乐视被指是庞氏骗局 内华达州财政部长丹 施瓦泽在接受媒体 采访时 表示 乐视就是一个庞氏骗局 2017 年 3 月 3 日 乐视网股价暴跌 8 贾跃亭质押股票陷入平仓危机 2017 年 3 月 30 日 乐视网公告 融创驰援乐视的 150 亿元资金 已支付 125 53 亿元 此后乐视便再无公告披露融创支付资金进展情况 这意味着近两个月时间里 融创未有对 剩余 25 亿元支付的举动 2 心急吃不了热豆腐 2010 年乐视网登陆创业板后 贾跃亭一度带领乐视开启资本 狂飙之旅 以视频网 站为起点 将业务线延伸至影视制作 电视 汽车 手机甚至农业等 7 个行业 2013 年的 乐视正准备进军电早年视频网站把钱烧在带宽 服务器及线上推广上 眼里只有 PV 和广 告收入 不注重内容投入 乐视网却以 白菜价 大量收购版权内容 根据招股文件 2007 年采购电影 电视剧的均价为 1 74 万元 部 2008 年为 2 68 万元 部 2009 年采购量 为前两年总和的 7 倍 均价只有 1 47 万元 部 盈利模式之一 2007 年 2008 年 2009 年 三年的版权采购费用加起来只有 5850 万元 截至 2010 年 4 月 乐视拥有电影版权 2324 部 电视剧版权 4 31 万集 2009 年起 视频网站之间爆发 版权大战 所有玩家都同时成为原告和被告 搜狐 联合优朋告优酷 优酷起诉酷 6 酷 6 起诉土豆 优朋起诉迅雷 土豆要求政府吊销优酷 资质 与此同时 版权内容价格开始蹿升 2011 年 攻心 还珠格格 网络版权分别卖出 2000 万元和 3000 万元 浮沉 单集价格突百万 早年积累的版权成为乐视的宝藏 版权分销收入对乐视网的价值在 2011 年达到极致 这一年 3 56 亿的版权分销收入占营收的 59 广告收入的 311 相当于净利润的 272 视 行业 后面要提 初出茅庐 贾跃亭还是凭借电子视像行业协会赴台湾交流的机会 成功说服郭台铭为 乐视电视代工 甚至还与富士康方面签订了一项排他性协议 2015 年风光无限的贾跃亭与 乐视 在 2016 年下半年开始频繁出问题 但在资金链紧张等危机爆发后 这家 创业板神 话股 也正在面对其上市的 七年之痒 而不得不开始直视其 蒙眼狂奔 所带来的后遗 症 3 乐视财报实乃注水猪肉 1 研发支出 过度资本化 通常情况下 企业自创商誉以及企业内部产生的无形资产 在报表里不确 认为无形资产 研发分为研究阶段和开发阶段 研究阶段主要是研发的前期基础工作 开发阶段主要是将研究成果进行应 用开发 研究阶段产生的费用只能计入当期损益 开发阶段必须要满足五个条 件 才能将费用计入无形资产成本 其中有一个条件是 要能够证明该无形资 产能够在市场上有价值或者内部使用时有价值 一般来说 一项研发活动只有到开发阶段后期 才能符合资本化条件 到 符合资本化条件时 研发活动基本接近尾声 后续的支出很少 所以 企业研 发资本化的比例一般都很小 很多高科技企业就直接将研发投入全部确认为研 发费用 不进行资本化 但是乐视的研发资本化比例极高 近三年都超过 50 14 年和 15 年接近 60 乐视网主要业务是硬件和软件 这里拿两个 A 股公司进行对比 一家是纯 粹做软件的用友 一家是纯粹做电视机的海信电器 这两家都是行业龙头 乐视2015 年2014 年2013 年 研发支出12 248 053 73 研发资本化7 314 822 02 资本化比例59 79 59 90 54 17 用友 研发支出8 896 977 94 研发资本化1 260 890 64 资本化比例14 30 13 00 8 10 海信 研发支出11 4711 2811 研发资本化000 资本化比例000 单位 亿元 乐视 60 的研发资本化比例 在中国是罕见的 一个项目还没怎么投入研 发 经济价值具有很大不确定性的时候 乐视就假装已经知道开发结果和项目 的确切价值了 研究阶段还没走几步 就马上进入开发阶段的后半段 进行确 认资本化 如果按照 10 的研发资本化比例 2015 年 无形资产和开发支出虚增有 6 亿左右 2015 年 乐视无形资产里的非专利技术和系统软件的账面资产是 10 49 亿 开发支出的账面资产是 4 24 亿 两者合计 14 73 亿 如果按照研发资本化比例 10 这两块资产总虚增将在 12 亿左右 2 关联交易 金额大 乐视网与关联公司的关联交易 2015 年 乐视网向关联公司采购的金额为 27 10 亿 占公司营业成本的 24 4 占公司净利润的 1248 向关联公司销售的金额为 16 38 亿 占营业收 入的 12 6 占公司净利润的 754 关联销售里 乐视网向乐视移动和乐视体 育 销售会员和广告的收入为 12 5 亿 关联交易的金额跟乐视网净利润 2 17 亿相差一个数量级 集团内部之间关 联交易严重 乐视网与乐视致新的关联交易 乐视超级影视会员 490 年 超级影视会员只能用于乐视电视和盒子 不能 用于手机和电脑 在乐视电视里 乐视网就是一个播控平台 可以直接收会员 费 但是 490 元这个价格 并不是市场的定价 仅仅是乐视网进行捆绑销售定 的价 这个价格明显是偏高的 2015 年前 乐视超级电视的会员和电视没有进 行绑定 会员和电视可以进行分割 那时 在淘宝上 超级电视会员的价格是 60 元到 80 元 尽管那个市场非常小 但这个价格和 490 元 差距还是非常大 的 另外 乐视网作为乐视电视播控平台 这个在广电政策上并不是被允许 所以 乐视网播控平台的持续性也是个问题 所以 490 元的价格有很大一部分是硬件的成本 这也是乐视一直被质疑 用少数股东损益向上市公司输送利益 这也是为什么 合并报表里 乐视网的 净利润 2 73 亿 归属于母公司所有者的利润是 5 73 亿 一个集团公司 有很多子公司 子公司之间进行诸多关联交易 这时候 利润是很容易放进其中的某一个公司 乐视会员收入 2015 年 27 10 亿 2014 年 15 25 亿 2013 年 3 93 亿 优酷会员收入 2015 年前三季度 5 5 亿 预估 2015 年 8 亿 2014 年 1 5 亿 优酷的会员收入在 14 年开始大力拓展 在 15 年基本进入成熟期 会员收 入规模基本能代表整个视频行业的状况 乐视的会员收入 在 14 年实现了同比 288 的增长 主要是超级电视在 14 年开始放量 实现了 150 万台的销量 随之带来了会员收入的暴涨 2015 年乐视会员收入 27 10 亿 优酷会员收入 8 亿 相差 19 7 亿 19 7 亿 差距里面 大部分都是关联交易带来的 把硬件的成本转换到软的会员收入里 当然 这里面有很多关联利益输送 保守估计 2015 年 乐视电视和乐视手机给乐视网带来的会员收入应该有 18 亿左右 3 版权内容多购买少计提 版权采购是视频网站最大的一块成本 2013 年 2014 年 2015 年 乐视 采购 制作版权内容的成本分别为 12 8 亿 14 6 亿和 23 9 亿 乐视没有躺在早年囤积的版权内容上吃老本 而是奋勇加入版权采购大战 到 2015 年末累计采购金额已达 61 亿 无形资产 版权 201020112012201320142015 账面原值211 61978 342129 73176 54364 96099 7 采购155 02797 811151 41276 01461 92390 4 过期或处 置 1 9131 08 229 2273 5655 6 本期摊销23 68119 27372 7570 4999 91433 8 本期增加131 33678 24778 66705 66462 06956 60 账面净值177 33855 561634 22339 82911 33830 3 单位 百 万 最近三年 乐视版权摊销分别为 5 7 亿 10 亿和 14 3 亿 占期初版权内容 账面值的比例从 35 提高到 49 2010 年 摊销只相当于当年采购成本的 15 2015 年这个比例提高到 60 乐视网的摊销力度和优酷土豆 采购的版权内容 在第一年就摊销掉 50 按这种会计方法比较 乐视网不会有如此之多的利润 常识 视频模式本质就是买版权 然后把版权通过带宽分销给用户 优酷和爱奇艺的用户比乐视多 流量比乐视多出至少一倍 在版权金额不 变的情况下 流量增多 只增加带宽 不增加版权费用 等量金额版权投入的 前提下 流量多的视频网站是比流量小的视频网站盈利要好 优酷和爱奇