长期财务计划与增长课件.ppt

长期财务计划与增长课件 1 第四章财务预测计划和增长 预测是计划过程中不可缺少的组成部分 但有无数的例子表明我们预测未来的能力是很差的 长期财务计划与增长课件 2 巴菲特致股东信节选 40多年未曾投资失手的股神巴菲特 2008年第四季度投资收益骤降96 全年净收入下滑62 账面损失达到9 6 账面价值损失115亿美元 这是巴菲特1965年接手伯克希尔 哈撒韦公司以来的最糟糕纪录 长期财务计划与增长课件 3 为此巴菲特2009年2月28日致信公司股东 坦陈自己的最大错误是未能预计到国际能源价格在去年下半年的急剧下降 以至于在油价接近历史最高位时 增持了美国第三大石油公司康菲石油公司的股票 此外 巴菲特还出资2 44亿美元购买两家爱尔兰银行的股票 到2008年年底为止 两家银行的股价狂跌89 长期财务计划与增长课件 4 巴菲特2010年致股东公开信摘要 伯克希尔 哈撒韦2009年每股账面价值增长19 8 但仍落后标普500指数的26 5 增幅 成为自1965年以来第7次跑输大盘 随着公司规模的扩大 伯克希尔 哈撒韦跑赢大盘的能力已大幅削弱 而且这种趋势还将持续下去 长期财务计划与增长课件 5 巴菲特 2011投资箴言 明智的调控和明智的投资是同一枚硬币的正反面 为了完成企业职责 我们不止是要被动作出反应 还要预见社会的需要 我对一些行业的竞争强度和未来走向出现了误判 我试图本着十年二十年的长期持有来进行收购 但有时候也难免老眼昏花 长期财务计划与增长课件 6 预测并不能够对未来进行精确的预计 而当未来的不确定性越大时 预测能给公司带来更大的收益 因为预测是一个思考的过程 它着眼于未来的各种情况并为这些可能发生的情况制定相应的对策 计划是超前的思维 超前的思维有助于制定应急计划 一旦需要这些应急计划时 就应该迅速制定出来 长期财务计划与增长课件 7 GM 通用汽车 的一位董事 制定计划是一个程序 它最多也只能帮助企业避免倒退着跌进未来 某省电力公司预算编制时指导思想 国网公司规定亏损不能进行项目投资 亏损时员工工资总额不能增加 目标 预测成微利 长期财务计划与增长课件 8 财务管理中的预测是指预计公司未来的融资需求 如果财务经理没有预计到公司未来的融资需求时 公司现金流入少于现金流出 那么灾难随时会发生 4 1什么是财务预测 长期财务计划与增长课件 9 与预测融资需求相关的步骤包括 计算步骤 1 区分变动与非变动性项目2 计算变动性资产及变动性负债的销售百分比3 计算预计的资产 负债及所有者权益 计算随销售额增加而增加的资产 负债及所有者权益 4 计算外部筹资需求 长期财务计划与增长课件 10 一个简单的财务计划制定模型 Computerfield公司简化财务报表 长期财务计划与增长课件 11 假设所有变量都与销售收入直接关联 并且目前的关系是最优的 假设所有项目都将与销售收入正好以相同的幅度增长 假设销售收入的增长幅度为20 从1000美元增长到1200美元 则预计利润表和预计资产负债分别如下 长期财务计划与增长课件 12 长期财务计划与增长课件 13 如何使净利润增加240美元 而权益只增加50美元 答案是以现金股利向股东支付两者之间的差额 240 50 在这种情况下股利就是调剂变量 如果公司没有支付190美元 留存收益的增加额是240美元 结果公司的权益会增加到490美元 该公司必须偿还部分债务才能保证资产总额等于600美元 这个例子说明销售增长与筹资政策之间相互影响 长期财务计划与增长课件 14 4 2销售收入百分比法 考察要实现某个销售收入增长率所需要的外部筹资基本思路 将利润表和资产负债表分成两组 一组直接随着销售收入而变动 另一组则不是 给定一个销售预测 就能够计算出为了支撑预计的销售收入水平 企业将需要筹集多少资金 长期财务计划与增长课件 15 4 3 1利润表 长期财务计划与增长课件 16 公司预测在即将到来的年度销售收入将增长25 为了得出预计利润表 假设成本总额将继续保持销售收入的80 这个水平 长期财务计划与增长课件 17 长期财务计划与增长课件 18 预测股利支出 假设公司的政策是以现金股利的形式支付净利润的一个固定比率 在最近的年度 股利支付率为 股利支付率 现金股利 净利润 44美元 132美元 33 33 还可以计算出留存收益的增加额对净利润的比率 留存收益增加额 净利润 88 132 66 67 这一比率叫提存率或者再投资率 长期财务计划与增长课件 19 由预计支付给股东的股利 165 33 33 55美元预计留存收益增加额165 66 67 110美元合计 165美元 长期财务计划与增长课件 20 4 2 2资产负债表在资产负债表中 假设有一些项目直接随着销售收入的变动而变动 另一些则不是 对于随销售收入变动的项目 列示了在刚刚结束的年度它们占销售收入的百分比 长期财务计划与增长课件 21 资产负债表 长期财务计划与增长课件 22 资产总额对销售收入的比率有时称为资本密集率 这个比率越高 说明企业的资本越密集 资本密集率是总资产周转率的倒数 资产负债表负债方 应付账款随着销售收入而变动 留存收益会因销售收入而改变 但是并不是销售收入的一个简单的百分比 应根据预计的净利润和股利去计算留存收益的变动 短期借款 长期债务则不会自动地随着销售收入变动 普通股和股本溢价同样如此 对于这些不直接随着销售收入变动的项目 假设它们没有变化 仅仅填列原来的金额 长期财务计划与增长课件 23 将上述计算出来的百分比运用到所有可能运用的地方 便可以计算出预测金额 进而编制出局部预计的资产负债表 结果如下 公司预计资产负债表 局部 长期财务计划与增长课件 24 长期财务计划与增长课件 25 结果 观察预计资产负债表发现资产预计增长750美元 然而 如果没有外部筹资 负债和权益只会增长185美元 造成了565美元 750 185 的短缺 把这个数额叫做所需的外部筹资 EFN 长期财务计划与增长课件 26 4 2 3一个特殊情形公司要想实现25 的销售增长率 必须采取措施筹集到565美元 否则它的销售收入增长计划就难以实现 长期财务计划与增长课件 27 如果筹资565美元的渠道有3种 短期借款 长期借款和新权益 假设公司决定借入所需的资金 在这种情况下 该企业可能会选择一部份短期借款和一部分长期借款 而公司流动资产增加300美元 流动负债仅增加75美元 公司可以采用应付票据来筹集225美元 这样可以使净营运资本的总体水平保持不变 剩下的340美元将只能来自长期债务 于是就可以编制出完整的预计资产负债表如下 公司预计资产负债表 完整 长期财务计划与增长课件 28 长期财务计划与增长课件 29 此时采取短期债务和长期债务的组合来作为调剂 这不是唯一的策略 长期财务计划与增长课件 30 4 2 4其他情形假设资产是销售收入的一个固定的百分比很方便 这一假设只有在生产能力利用率达到100 时 所有增长都导致固定资产的增长时才适用 在公司有闲置的生产能力时 销售收入的增长在一定范围内并不会导致固定资产的增长 假设公司只利用了70 的生产能力 那么对外部资金的需求就会大不一样 长期财务计划与增长课件 31 目前的销售收入 1000美元 0 7 全部生产能力下的销售收入全部生产能力下的销售收入 1000美元 0 7 1429美元这说明销售收入增长在43 以内时 不需要增加固定资产 前例中 销售收入仅仅增加25 没有必要新增任何固定资产 则只需要115美元 565美元 450美元 的外部资金 长期财务计划与增长课件 32 4 3外部筹资与增长 筹资政策已定 考察可以实现的增长率 在假设所需的全部资金都是借入的 所有剩余的资金都将用来偿还债务 原来的债务权益率 债务总额 所有者权益总额 1的前提下 给出公司几个不同增长率下的EFN 长期财务计划与增长课件 33 公司的增长与预计EFN 长期财务计划与增长课件 34 上表表明 在比较低的增长率下 公司的资金有剩余 它的债务权益率也会下降 但是增长率上升到10 时 剩余变成了赤字 当增长率超过20 时 债务权益率超过了原来的值1 0 长期财务计划与增长课件 35 4 4筹资政策与增长内部增长率 指在没有任何形式的外部筹资的情况下所能达到的最大的增长率 在当销售收入增长率等于内部增长率时 所需的资产增加额刚好等于留存收益的增加额 因而EFN为0 内部增长率的计算公式如下 内部增长率 ROA b 1 ROA b ROA为资产报酬率 b为再投资率 长期财务计划与增长课件 36 可持续增长率 是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率 假设条件 1 公司目前的资本结构是一个目标结构 并打算继续维持下去 2 公司目前的股利政策是一个目标股利政策 并打算继续维持下去 3 不打算或不愿意发售新股 增加债务是其唯一的外部筹资来源 4 公司的销售净利率将维持当前水平 并且可以涵盖负债的利息 5 公司的资产周转率将维持当前的水平 长期财务计划与增长课件 37 可持续增长率的计算 1 根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率 股东权益增长率 股东权益本期增加 期初股东权益 销售净利率 总资产周转率 收益留存率 期初权益期末总资产乘数 2 根据期末股东权益计算的可持续增长率3 可持续增长率与实际增长率可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在的增长能力 而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比 长期财务计划与增长课件 38 如果某一年的经营效益和财务政策与上年相同 则本年实际增长率等于上年的可持续增长率如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加 则实际增长率就会超过上年的可持续增长率如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降 则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率可持续增长率的高低 取决于公式中的4项财务比率 销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率 它体现了企业运用资产获取收益的能力 决定于企业的综合能力