《创业板上市指南》应运而生.doc

此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 创业板上市指南创业板上市指南 应运而生应运而生 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 序言序言 吴晓求 1978 年以来 改革开放在我国各个领域如火如荼地相继展开 并取得了令 全世界瞩目的成就 新世纪以来 改革渗透到了我国国民经济最核心 最关键 的命脉行业 金融业 小平同志曾说过 金融很重要 是现代经济的核心 金 融搞好了 一着棋活 全盘皆活 足可见金融业在整个国民经济运行机器中的 核心地位 2005 年以来 在中国大地一片欣欣向荣的景象下 一场革命性的变 革在中国资本市场悄然进行 股权分置改革的成功意味着资本市场一个时代的 终结 更意味着一个新时代的开始 在解决了股权分置这一困扰中国资本市场发展的制度性障碍之后 正如这 场改革开始时中国大地的欣欣向荣景象一样 中国资本市场也呈现出了不曾有 过的繁荣景象 股指创新高 交易品种数量创新高 融资功能恢复与融资额度 创新高 市值创新高 证券化率创新高 上市公司质量创新高 资本市场作 为企业融资的重要手段为企业成长 经济发展 社会进步贡献了能量 不仅如 此 中国资本市场的战略定位也由一个区域性的 一国内部的市场转型为 世 界多极金融中心之一极 行使 为人民币计价的资产定价 的功能 而成就这 一转型的最终立足点也将落在上市公司的肩膀上 众所周知 上市公司 优质 企业 高成长企业是一国金融体系 尤其是资本市场体系的核心战略资源 失 去这些优质的战略资源 一国的金融体系将成为 无根之木 无源之水 在我 国资本市场跨越式发展的过程中 这一点就显得尤为重要 但是我们也应当看 到伴随着纳斯达克中国指数的推出 美国主要证券交易所争夺中国市场的竞争 将更趋激烈 这一竞争不仅包括对股指期货 期权定价权的竞争 也包括对上 市公司资源的争夺 而纳斯达克和纽交所 泛欧证交所公司在中国市场的相继亮 相仅仅是全球证券交易所争夺中国市场的一个缩影 纳斯达克为美国中小企业建立了一个畅通的融资平台 通过这个平台 众 多曾经的美国中小型企业获得了源源不断的融资支持 进而也成就了微软 英 特尔 思科等一大批美国乃至世界级的顶尖公司 更为那个时代美国经济的持 续增长和整个世界范围内的技术进步提供了强大动力 我们不应忽视的事实是 中国现在就正处在一个持续增长 高技术高科技企业不断涌现的发展阶段 这 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 些企业方兴未艾 却苦于无法得到有效的融资支持 中国迫切需要建立我们自 己的纳斯达克 迅速建立中国的创业板市场是拓宽高科技 高技术企业的融资 渠道 不仅将完善中国资本市场体系的结构 更将起到 发掘优质企业 促进 优质企业成长 防止我国优质企业外流 的重要战略性作用 可以说 中国建 立创业板市场若干年后 当中国的微软 英特尔 思科成长为世界级的顶级企 业的时候 我们一定会为中国创业板市场的建立感到骄傲和自豪的 我希望 在不久的将来 能够看到中国资本市场能在全球占有举足轻重的地位 大量的 外国企业以能够到我们中国的资本市场上市为荣 我期待这一天的到来 于中国人民大学金融与证券研究所 FSI 2008 年 1 月 8 日 激励创业活力 资本市场的关键功能激励创业活力 资本市场的关键功能 万众瞩目的资本市场对于一个经济体系的运行来说 究竟其关键的功能在 哪里 在资本市场蓬勃发展的今天 这似乎变成了一个常识性的问题 但是 同 样值得强调的是 目前 中国的资本市场参与者 更多的关注资本市场 基本 上还是投资功能 筹资功能 对于当下的中国来说 最为需要的什么功能呢 我认为 应当是资本市场 所具有的强烈的激励创业的功能 通过资本市场所独特的风险分散机制和重估 带来的激励机制 激发经济运行中的创业动能 增强整个经济体系的活力 资 本市场的这个独特的激励创业的功能 激励富有活力的中小企业的功能 往往 是追求稳健的传统商业银行体系等间接融资所并不具备的 但是也往往是容易 被忽视的 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 正是在这个意义上我们认为 当前中国推出创业板 不仅在于提供更佳多 元化的投资和融资选择 从而增强市场的深度与广度 也不仅在于为中小企业 和创业企业提供了更为便捷的融资渠道 而更多的在于 创业板可以对创业活 动和创业者提供一个强有力的 市场化的激励 从而把社会的宝贵金融资源 交给那些更富有创造力 更能够为社会创造价值的企业手中 从 1999 年创业板概念的提出到今年监管层首次明确推出创业板 中国的创 业板在多方瞩目下经历了近十年的漫长孕育 而今终于要走进人们的视野 为什么说创业板的推出会激励创新 为什么说创业板的推出会激励创新 党的十七大确立了提高自主创新能力 推动我国国民经济向创新型经济转 型的发展战略 在实现这一战略的过程中 大量高科技型中小企业是最活跃载 体 而创业板市场是激发企业内在创新动力 推动高科技型中小企业跳跃式发 展的助推器 落实国家自主创新战略 建设创新型社会 需要一个富有效率的 资本市场 以满足不同类型 不同发展阶段企业的融资需求 显然 创新的诞 生 往往是随机的 是难以事前预计的 并不因为企业规模大小 级别高低而 可以确定 资本市场独特的风险识别和分散功能 正好契合这一特征 但是 从整个社会的融资结构看 可以说中国金融市场目前的融资光谱是断裂的 大 多数企业通过银行贷款获得融资 而银行往往青睐能够提供抵押担保的大企业 主板市场主要为大中型企业服务 大量具有技术创新能力和高成长潜力的中小 企业却由于资金匮乏而面临发展的瓶颈 创业板的推出 必然会带动和促进风 险资本市场的发展 从而刺激风险资本以更大的规模进入到中小企业融资市场 同时 创业板的推出有助于优化资本市场结构 多渠道提高直接融资比例 由 于金融产品单一和融资管制的存在 使得大量的资金滞留在股票二级市场 而 同时又有大量的企业和创业者得不到资金 这说明了当前金融创新的不足 创 业板市场的推出 有助于优化资金的合理流向 使更多资金进入到实体经济当 中 推动大量二级市场资金流入到具有高成长性的中小企业中 从上市资源和吸引资金来说 创业板的市场定位主要是创新型中小企业 资金需求小 远远构不成对主板市场造成冲击性影响 从增量资金上来说 创 业板更主要的是吸引追求高风险 高回报的资金 对于和创业板较为接近的中 小企业版 创业板对其影响也不会很大 现有的中小企业板除了上市公司规模 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 比主板小之外 其他比如盈利要求都和主板一致 可以称之为小主板 未来的 创业板主要定位于高科技型 高成长性企业 两者的竞争更多的体现在制度的 创新上 创业板的推出为风险投资提供了退出平台 将会极大的促进中国创业 投资体系建设 但也会促使风险投资行业的大洗牌 创业板的推出使得更多的 风险投资资金向高成长性的中小企业汇集 促进风投的良性循环发展 同时 随着可上市企业数量的增多 具有高成长性的中小企业也将有更多的选择权 资金雄厚 抗风险能力强的风投将会得到更多的青睐 而实力较弱的风投将逐 渐被淘汰或者兼并 一场行业大洗牌在所难免 从更长远来看 直接融资的发 展 包括主板 创业板 柜台市场以及债券市场等金融产品的创新 最终将导 致中国金融版图的重新规划 传统的间接融资占比将逐渐降低 这对银行业务 的竞争也将产生深远的影响 另外 创业板的推出将完善深圳的金融产业链 形成既有银行 保险 证券 基金 信托 风投 私募等金融实体机构 又包 括主板 中小板 创业板 产权交易所等金融交易平台的区域性金融中心 创业板的推出既是机遇 也是挑战 创业板的推出既是机遇 也是挑战 毕竟从世界范围来看 除了美国的纳 斯达克市场之外 创业板成功的先例不多 大多数国家和地区的创业板市场不 是沦落为主板的附庸 就是交易清淡 甚至宣布关闭 香港创业板从最初的暴 涨暴跌到最后的交投清淡 也没有摆脱这样的命运 中国大陆推出创业板 也 面临同样的挑战 然而中国的一个独特优势是 中国有大量非常有活力 又有 创新能力的中小企业 中国的储蓄率也很高 这是创业板成功的源泉 中小企 业是非常缺少资金的 而与此同时 中国却出现了流动性过剩 设想把中国这 些号称流动性过剩的资金引入到中国一大批优秀的中小企业家手里 那会对中 国经济产生多么巨大的推动作用 按照现在的上市门槛 中小企业能上市的不 多 但是根据深交所的研究 如果把上市的门槛稍微调整一下 即使坚持盈利 要求 全国 18 万家高科技企业能上市的大概占 10 即 1 8 万家 这是一个 非常庞大的上市资源 香港创业板创立之初由于上市公司的行业分布过于单一 主要集中于当时大热的网络科技股 使得企业成长泡沫多于实质 市场投资信 心不足 最终导致香港创业板的长期低迷 中国的第二个独特优势是 众多的 高科技企业的行业分布较广 经营模式众多 既有网络科技等新型经济模式 又有高成长的传统商业等实体经济模式 这可以保证创业板上市企业行业的多 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 元化 避免了同一行业类型或同种经营模式企业的过度集中 当然 中国的创业板市场要走出一条成功之路 仅仅有数量众多的中小企当然 中国的创业板市场要走出一条成功之路 仅仅有数量众多的中小企 业还不够 还要在制度设计 外部保障等多方面借鉴成功市场的经验 防范可业还不够 还要在制度设计 外部保障等多方面借鉴成功市场的经验 防范可 能出现的风险 能出现的风险 完善的制度设计与服务定位是创业板成功的前提 中国的创业 板如果要避免出现类似部分海外市场的泡沫化或者类似中小板沦为主板的附庸 首先要有明确的服务定位 即定位于服务高新科技企业 那么就必须要有相应 的符合发现价值功能意义的规则和制度设计 包括健全的市场退出机制 才能 够保证该市场不出现 挂羊头卖狗肉 的错位 另外 完善的外部市场环境是 创业板成功的保障 创业板市场必须保持足够的流动性 才能促使创业者 风 投和投资者等各参与方的良性循环发展 借鉴韩国的高科技板块 KOSDAQ 外部 政策环境的支持 比如税收优惠 完善法律法规 加强投资者认知能力的培养 等 同时 外部市场环境的健全 私募 风投的壮大 证券公司等中介的支持 以及普通投资者的风险教育等 对于加强创业板市场的流动性和透明度都至关 重要 纵观国外创业板的失败案例 流动性和透明度的欠缺往往是创业板交投 清淡的罪魁祸首 如何评价创业板的成功 如果我们认为 NASDAQ 是成功的话 那么主要是因 为在 NASDAQ 市场上培育了微软 GOOGLE 等一批成长迅速 影响深远的 具有 划时代意义的创新型企业 把他们从车库中的艰难创业 一直扶持到全球行业 领航者 我相信 中国富有活力的市场上 同样有许多富有活力的创业者 他 们现在还在车库中 还在书房中艰难创业 创业板就是要通过适当的方式 把 他们识别出来 培育起来 当中国的高科技企业中出现微软 英特尔 思科等 一大批世界级的顶尖公司之时 中国的创业板自然会在交易所的竞争中占有一 席之地 是为序 巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长 2008 年 2 月 26 日 于香港浦飞路 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 目录目录 序言序言 吴晓求吴晓求 序言序言 巴曙松巴曙松 第一章第一章 创业板市场简介创业板市场简介 6 第一节 创业板市场基本定义 6 第二节 创业板市场发展史 7 第三节 做市商制度 12 第二章第二章 我国创业板市场的现状与未来我国创业板市场的现状与未来 15 第一节 我国多层次资本市场的基本架构 15 第二节 创业板是我国经济发展的现实需要 21 第三节 创业板呼唤制度创新 24 第三章第三章 创业板市场上市条件创业板市场上市条件 28 第一节 设计创业板市场上市条件的基本原则 27 第二节 国际创业板上市条件比较 31 第三节 我国创业板上市条件分析 49 第四章第四章 企业上市的前期准备企业上市的前期准备 45 第一节 中介机构的选择 46 第二节 设计改制重组方案 56 第三节 确定战略投资者 68 第四节 结语 准备过程中应注意的其他问题 71 第五章第五章 上市上市 72 第一节 上市的时机选择 72 第二节 上市申请 75 第三节 路演 78 第四节 定价 83 第五节 发行 86 第六章第六章 上市后的工作上市后的工作 89 第一节 信息披露 89 第二节 配合保荐人 95 第三节 企业发展战略的再规划 97 第七章第七章 香港创业板市场香港创业板市场 99 第一节 香港创业板概述 99 第二节 内地企业赴香港创业板上市 101 第八章第八章 美国纳斯达克市场美国纳斯达克市场 129 第一节 美国纳斯达克市场简介 129 第二节 国内企业赴纳斯达克上市程序 132 第九章第九章 新三板新三板 的基本情况及挂牌实务的基本情况及挂牌实务 140 此文档收集于网络 如有侵权 请联系网站删除 精品文档 第一节 新三板 简介 1