深圳华强实业股份有限公司财务报表分析

-财务报表分析张玮目录1、 公司背景_22、 环境分析_53、 财务指标分析_84、 重要财务问题总结_215、 重组评价_216、 提示2011年新动向_221、公司背景1.1 公司历史公司成立于1993年4月21日，由深圳华强有限公司之前身深圳华强电子工业总公司作为发起人，采用定向募集的方式设立的股份有限公司。于1997年1月30日在深圳证券交易所上市，股票代码：；公司于2006年5月15日完成股权分置改革，实现股份的全流通。截至目前，公司总股本666,949,797元，其中限售股499,977,800元，流通股166,971,997元。深圳华强集团有限公司持有本公司74.96%的股份。1.2 公司股权结构及实际控制人情况（1）2009年资产重组之后，股权结构变动（2）实际控制人情况2009年重组之前：2009年重组之后：1.3 主要控股公司和参股公司（1）深圳华强电子世界发展有限公司，公司直接持有其100%股权，该公司注册资本10,000万元。该公司是华强从事电子专业市场及配套商业地产的开发以及电子交易平台的综合运营等业务的重要平台。（2）深圳市华强电子世界有限公司，公司直接持有其100%股权，该公司注册资本10,000万元。该公司通过引进补充专业团队，专注于实体电子市场的拓店和经营管理。（3）芜湖市华强旅游城投资开发有限公司，公司持有其35%股份，该公司注册资本3亿元，经营范围为旅游、酒店、房地产的开发，公共配套服务，商业，投资实业，广告经营。（4）深圳三洋华强激光电子有限公司，公司持有40%股份，该公司注册资本1250万美元，主营业务为激光头及其应用产品的进料加工复出口业务。（5）深圳华强北电子市场价格指数有限公司1.4主营业务2009年重组之前：主要从事激光头及其应用产品、计算机软硬件、信息系统集成、高科技娱乐产品、网络通信产品、家电产品的开发、生产及销售、 自有物业开发管理等业务。2009年重组之后：公司的经营范围为投资兴办各类实业，国内贸易、经济信息咨询，自有物业管理；计算机软、硬件及网络、通信产品、激光头及其应用产品的技术开发和销售（不含限制项目）；投资兴办电子专业市场；投资电子商务网。公司的业务方向转为以实体市场为基础，以电子商务为核心，涵盖信息服务、物流服务、金融服务等的现代高端服务业体系。1.5 内部控制评价1、公司尚未建立董事、监事、高管的绩效评价考核体系与激励机制。目前，薪酬体系仍执行传统的工资体系。公司因在适当的时机推出符合公司实际的公正、高效的董事、监事、经理人员的绩效评价体系和激励约束机制，以进一步完善公司的法人治理结构。 2、目前，公司正在进行产业链的延伸拓展，面对一些新业务，对新业务的管控是一项新课题。公司应逐步加强对新业务公司和相关人员进行内部控制规范的培训，并且正在建立、健全、完善各项制度，督促其抓紧对各项制度的实施。 3、公司在2010年深入开展的规范财务会计基础工作专项活动中，经过全面梳理，发现公司财务管理制度于2004年进行修订，且部分事项未形成单项制度，有必要根据新企业会计准则及监管部门新要求作出进一步完善。2、环境分析2.1 宏观环境分析2009年金融危机过后，随着一系列宏观经济政策的实施，资产泡沫风险降低，经济增长逐季回调。经济回归正常轨道，宏观经济总体形势呈现稳回升态势。虽然在世界经济维持温和复苏的态势下，我国外部发展环境总体上略好于今年，全球通胀压力保持在较低水平，宏观政策特别是财政政策仍具备较大的空间，国内投资、消费有望实现较快增长。但我过经济运行仍存在一些不确定、不稳定因素。一是外贸环境相对耳环，贸易增长将比经济回调的幅度更大；而死现在的调控措施的滞后影响将逐渐显现。如2010年出台的一系列调控措施，如房地产市调控、清理地方政府融资平台、治理产能过剩等，对投资进而对经济增长的影响也有一定的滞后性；三是通胀压力将持续，货币信贷重量快速扩张的影响仍需一定时间消化，人民币增值对出口业务、消费、投资均造成阻碍，原材料价格增长。2.2 行业分析（1）所属行业判断：2009年重组之后，公司目前主要经营电子市场“华强电子世界”、商业地产及电子商务。根据华强2010年年报，其主营业务收入高端服务业及电子商务。其中来源于专业电子市场经营与服务的收入占64.84%，电子商务占8.25%，其他物业经营占26.91%，由于房地产项目正处无开发期，没有来源于房地产的收入。因此可以判断，公司最主要的收入来源于电子专业市场经营与服务。公司属于电子行业。（2）行业分析：从改革开放以来，我国电子产业获得了快速的发展，21世纪，电子产业、产业结合、技术都有了很明显的提升改革开放以来。经过几次调整和转型，电子产业在发展速度、结构升级、市场拓展、出口贸易、企业结构等多方面发生了飞跃性的变化，产业结构得到较大改善。国家对电子产业给予了量的优惠政策和措施，促进了电子产业的发展。近期，国家对电子产业的宏观调控，尤其是政府对于经济结构的变革将会促进产业的变化。比如，我国新的企业所得税法，缩小了享受优惠税率的企业范围。虽然政府给企业设定了5年的过渡期，并且高新技术企业还是可以享受15%的税率，但是所得税的合并或多或少会影响到企业的投资，从而影响行业的增长。人民币的升值影响了出口，以出口为主的企业或多或少会受到一些影响，从而影响这个行业增长。通货膨胀致使原材料价格剧增，近期对电子行业的成本控制造成巨大挑战。 (迈博汇金)2.3 企业分析1、现状分析企业重组以后，公司主营业务从原来的以视频产品的生产销售为主转为专业电子市场经营与服务和商业房地产为主。华强的专业电子市场主要有深圳华强电子世界、华强电子广场等，华强电子世界首次成功地将实体市场与互联网结合，华强广场更是取得了多项世界第一。它不仅是亚洲经营面积最大的电子专业市场，在有11家电子专业市场扎堆的华强北电子商圈，第一次在电子专业市场设立大型电子屏幕，用于为入驻商家宣传；第一次开创了入驻商家与厂家之间的互动模式，由华强电子世界牵头组织入驻商家与厂家“见面”，推进商家之间的深度合作，推进商家间资源的整合与互补，为入驻的商家提供更有价值的附加服务；第一次真正实现了电子专业市场的扁平式管理，丰富管理职能，全面提升管理人员的专业化程度，尤其是管理人员的行业视野与市场、技术专业知识。除此之外三大特色功能，包括：实现了商场式综合经营；过硬的硬件设施；华强广场数字指标丰富全面。“华强北中国电子市场价格指数”是中国唯一的电子市场价格指数。由此可见，华强在专业电子市场方面极具优势。自20世纪90年以来，以通信、计算机及软件产业为主体的电子信息产业以惊人的增长速度，成为当今世界上最主要的战略性产业。1988年中国第一家电子配套市场在深圳应运而生，电子专业市场进入高速发展阶段。在深圳，华强北电子市场已成为中国最大的电子市场，2008年被中国电子商会评为“中国电子第一街”。在这里，华强、赛格、新亚洲、远望数码、都会、赛博等为代表的30多家电子交易市场和3万多家商户，构成了一个巨大的电子产品交易市场。经营面积近50万平方米，国内外采购商云集，日均人流量达50万人次。据不完全统计，整个华强北的电子产品营业额超过600亿元人民币，从而形成了强大的物流和资金流，在一定程度上影响着华南乃至全国电子产业的发展，日益成为全球电子采购中心在房地产方面，深圳华强有济南、石家庄华强广场两个楼盘，这两个楼盘以商业为主，是发展电子大卖场之商业楼盘，公司持有济南华强广场70的权益，一半是自持物业中的商铺在今年11月份开始试营业，另外一半的公寓部分目前是18500元每平的销售价格在火爆出售中，但公寓部分的结算必须是交房后才能结算的，目前公司确定的公寓交楼日期定在2012年10月。此外，公司持有子公司芜湖市华强旅游城投资开发有限公司35%股份，芜湖华强旅游城公司经营芜湖“方特科幻公园”及其周边房地产和配套商业的开发、建设和经营，在建小区有德邑风尚小区与澳然天成小区，项目建筑面积25.9 万平米，未销售面积达10万平米，预计项目可在2011 年结算。2、未来发展趋势（1）公司所处行业面临的市场形势 公司目前的主营业务属于面向电子信息产业链的现代高端服务业，所涉及业务包括专业市场运营、电子商务、物流服务、信息服务、专业市场建设、配套物业经营等多种业务的集成和融合。同时，信息化程度的提高、产业链各环节分工和合作方式的变革，使公司面临着整合资源、创新模式的重大挑战。但同时这种业务转型和升级又为公司提供了巨大商机。 （2）公司发展战略 公司的发展战略定位是：以实体连锁市场为基础，以电子商务为核心，以供应链服务为手段，建立面向电子信息产业的现代高端服务业体系。通过实体市场的连锁经营，构建支撑高端服务业体系的网络框架基础；通过电子商务战略的实施，应用新技术手段拓展服务功能，实现产业流通效率的提升，形成高端服务业体系的核心价值；通过面向产业链的供应链服务，整合产业链各环节资源，实现产业协同；最终形成公司独特竞争优势。 公司的未来远景是：拥有覆盖全国的成熟、稳定的实体市场经营网络和业内知名的高效、便捷的网络交易平台，实现线上线下双平台驱动产业发展的经营模式，具备行业领先的产业研发、信息咨询、技术集成、流通交易、营销策划、金融与物流服务等综合服务能力，能够持续创新地、面向产业链各环节提供综合一体化服务，带动电子信息产业发展。 基于公司目前的产业发展现状和发展战略的需要，公司发展战略重点是：将以实体连锁交易市场、网络交易市场为核心，倾力构建和打造以面对两类市场的商户和客户所必需的各类服务为主要内容的综合服务体系。 （1）实体连锁交易市场 实体连锁交易市场以“华强电子世界”品牌为载体，未来三年采用自建、并购、租赁、合作相结合的模式，基本完成全国连锁经营网络布局，重点布局区域性中心城市，并根据市场需求情况快速发展三、四线城市市场；通过卖场综合经营模式，实现电子专业市场由单一服务模式和盈利模式向多功能、高技术的综合性市场服务体系的根本转变；积极配合公司电子商务能力的发展，实施实体市场的电子商务化，为线上服务能力的构建提供基础性支持。 （2）电子商务网络交易平台 公司电子商务网络交易平台的发展分为B2B和B2C模式，分别针对电子元器件市场和终端消费品市场。 B2B模式以华强电子网为载体，围绕元器件市场，从专业深度、服务区域、产业链环节等角度入手，打造电子元器件专业B2B垂直网站，提供贸易信息、行业咨询、交易平台等服务，并逐步向产业研究、产品研发、技术集成等深度服务拓展。 B2C模式以电子世界实体市场终端消费商家资源为切入点，为实体市场商家提供网络销售渠道，另外采用开设网店、自建、托管网上商城等多种方式进行网络渠道的拓展，快速提升网络平台的知名度和销售量，能够吸引更多商家加入的行业消费产品网络交易平台。 （3）服务体系 服务体系作为行业系统资源共享的平台、公司高端服务业系统的核心能力所在，将通过整体服务功能实现支撑交易平台的服务能力延伸。考虑到交易平台的建设周期和服务体系建设的复杂性，从电子商务运营服务能力入手，逐步培育和完善服务体系的各项功能。（3）公司未来发展战略的风险公司所面临的风险： A、行业和市场的风险 电子专业市场业务的盈利将受到电子产品销售商家、商铺经营情况的影响进而与整个电子行业景气度高低存在较强的相关性；配套的商业地产业务除了受公司电子专业市场经营情况的影响外，还会受到整个房地产行业大幅波动的影响。另外，深圳华强北地带各家电子市场之间既有合作关系也有竞争关系。B、经营风险 公司将陆续在全国各大区域的中心城市布局设点，进行跨区域连锁经营。公司未来的经营面临经营规模扩大、经营场所分散等问题，公司在人事、财务、经营等方面的管理难度加大，存在一定经营风险。 C、电子专业市场的选址风险 电子专业市场和配套商业地产业务的成功与否，与项目选址有重大关系。选址的优劣对市场未来运营的效率和效益影响很大，但同时理想地段的成本也较高。虽然公司长期从事电子专业市场的开发、经营，积累了大量的经验，也开发出较为理想的选址模型，但是公司在异地开设连锁市场，如果对项目所在地段的道路交通、人口密度、商业饱和度、商圈分布等细节信息的可行性研究不充分，将可能导致选址不成功，严重时可能将导致投资失败。 D、政策风险 开发电子专业市场及配套商业地产需占用较大面积的土地、占用较多的建设和流动资金，相关土地政策、银行信贷规定等政策因素都可能会发生变化，这将对公司未来的发展带来不确定性。 E、财务风险 随着公司经营规模的扩大和快速的异地扩张，公司所需的资金也将逐步增加，可能导致公司面临资产负债率和债务成本上升，甚至资金短缺的风险。 公司将采用如下措施来确保实现公司未来发展战略： （1）以稳健的连锁经营模式建设覆盖全国的实体交易平台，通过规模化的经营，聚集发展高端服务平台所需的行业商家资源和消费者群体，形成行业品牌效应； （2）多角度介入电子商务领域，通过实体市场电子商务化、自建平台式商城、行业信息资讯、网店运营托管服务等方式，建设网络交易平台及配套商务、结算、信息等服务能力，充分发挥实体市场的资源聚集优势，拓展网络市场交易空间； 3、财务指标分析指标数据说明：深圳华强指标：来自凤凰网经济版、年报。行业平均：整个电子行业财务指标均值，来自和讯网。3.1偿债能力分析3.1.1短期偿债能力分析（1）指标分析华强2010年2009年2008年2007年流动比率（倍）31.660.91.21速动比率（倍）1.661.480.570.82现金比率（倍）1.141.260.370.37现金流量比率（倍）（1.20）0.660.120.11行业均值2010年2009年2008年2007年流动比率（倍）1.391.221.061.18速动比率（倍）1.070.860.720.76现金流量比率（倍）0.530.360.320.22数据来源：和讯-财物品格-日用电子器具制造业现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债现金比率=(货币资金+有价证券)流动负债【观点】公司2010年的短期偿债能力小幅度提高，高于行业平均水平。其主要原因如下：2010年存货较2009年大幅增加，是因为09年重组视频产品存货为0，2010年此类存货正常存在，此外，深圳华强房地产开发公司开发新房地产，工程施工项目增加导致工程施工成本相应增长。新增贷款导致货币资产增加。2010年现金流量比率为负，经营活动产生的现金流量净额变动-327.99%，主要系纳入合并范围的子公司发生变化。2009年公司重组之后，将持续亏损严重的视频产品的生产和销售业务剥离，同时置入“华强广场”、“华强北中国电子市场价格指数”和“华强电子网”等与电子专业市场、配套商业地产以及电子商务有关的优质资产，使营业收入大幅减少，以及子公司济南华强广场置业有限公司开发成本增加。（2）、流动资产质量及变现能力分析项目金额占总资产比例货币资金690,149,154.5618.09%交易性金融资产32,541,000.000.85%应收账款 3,575,616.580.09%预付款项289,625,863.057.59%其他应收款39,498,890.411.04%存货 848,466,278.1022.24%流动资产合计1,903,856,802.7049.90%资产合计3,815,541,708.59100.00%从上面资产结构表我们可以看出，公司资本约50%为流动资产，其中所在份额较大依次是：存货，货币资金，预付账款，其他应收账款，交易性金融资产。由于货币资金不需要变现，故对除货币资金意外的以上资产的一个变现能力进行分析。存货质量较好，变现能力较弱。依据2010年12月31日的资产负债表知，公司存货账面余额为：848,466,278.10，存货跌价准备为：0，计提跌价比例为：0，故公司存货质量较好。同时，2010年存货中开发成本占总额的99.67%，这是房地产工程施工成本。这类存货变现能力与房地产的销售情况直接相关。因此，存货的变现能力较弱。预付账款变现能力不强。依据2010年12月31日的资产负债表知，虽然公司的预付账款为289,625,863.05，占公司总资产的7.59%，但预付账款的主要用途是用于支付拆迁费，工程结算款和材料款，故其变现能力不强。其他应收帐的质量较差，有下降趋势。依据2010年12月31日得资产负债表知，公司的其他应收款余额为：44,197,321.53 ，计提的坏账准备为：4,698,431.12，计提比例为：10.63%，本期未计提坏账准备。同时我们观察到，通过账龄分析，0-3年的其他应收款比例减小，应收账款质量较差，有下降趋势。应收账款质量较好，变现能力增强。依据2010年12月31日的资产负债表知，公司应收账款余额为：4,229,315.89，计提的坏账准备为：653,699.31，计提坏账比例为：15.46%，本期未计提坏账准备。同时我们按账龄分析，10年以内应收账款占总额的84.54%，3年以上占总额15.46%，比09年有很大的好转。应收账款质量较好，其变现能力增强。【小结】流动资产质量以及变现能力小结：经以上分析，我们可以得出公司的流动资产质量较好，变现能力不佳，其变现能力有待提高。短期偿债能力总结：由于公司预备大幅扩张，借入了大量的长期负债，本期现金增多，短期偿债能力较好，但由于资金将用于投资，未来短期偿债能力会降低；同时，由于公司重组后主营业务发生转变，主营业务收入大幅减少，经营活动现金流量减少，影响了短期偿债能力。3.1.2长期偿债能力分析1、比率分析（1）资产负债率资产负债率华强值行业均值20100.530.6520090.380.6820080.590.6620070.350.64【观点】公司2010年的长期偿债能力小幅度降低，高于行业平均水平。其主要原因如下：2009年以前，公司几乎没有短期和长期借款，其负债主要由经营活动产生，主要为应付账款、应付票据等，2009年开始，公司伴随重组，纳入了优秀资产，剔除了亏损资产，经营能力提高，盈利能力增强，资产增多，经营性负债减少，因此2009年资产负债率降低，长期偿债能力提高。2010年由于公司业务扩张的需要，公司借入了长期借款842，500，000，其中华强向控股子公司深圳华强房地产开发有限公司提供借款56,100万元，借款条件同银行同期利率。资产负债率增高，长期偿债能力下降。（2）利息保障倍数日期利息保障倍数2010-12-317.75462009-12-316.31082008-12-312.52752007-12-319.5718【观点】公司2010年利息保障倍数增加，利息支付能力较好。公司利息保障倍数呈逐年递增的趋势，在公司借款增加的情况下利息保障倍数增加，说明公司利息支付能力在增强，支付能力好。【小结】长期偿债能力总结：由于公司预备大幅扩张，借入了大量的长期负债，同时，企业重组之后，资产质量变好，长期偿债能力总体看呈下降趋势，但仍高于行业均值。偿债能力总结：公司偿债能力较行业较高，但由于公司业务扩展，资金需求大，可能会产生借款，偿债能力有下降趋势。3.2 营运能力分析3.2.1 资产使用效率分析资产使用效率表（由于公司已重组，比较2008年以前无意义）财务指标2010年2009年同比增减2010年行业均值应收账款周转率（次）141.4218.76-53.46%2.43存货周转率（次）0.27428-30.57%2.26流动资产周转率（次）0.321.58-22.02%1.19固定资产周转率1.61197-86.63%（未找到）总资产周转率（次）0.140.69-21.21%0.77 注：此处使用平均余额营业收入与应收账款、现金流增长速度比较表项目2010年较上年增幅2009年营业收入.77-79.66%.6应收账款.5830.37%.44存货848,466,278.10 82864%91,365,916.46 总资产2,246,646,520.08 19.01%1,887,789,426.67 销售商品提供劳务收到的现金流入722,526,956.24-67.83%2,246,067,477.981、公司主要会计政策A、存货 （1）存货的分类 存货分为库存商品、原材料、在产品（开发成本）、产成品（开发产品）、低值易耗品等五大类。 （2）发出存货的计价方法 各类存货的购入与入库按实际成本计价，发出采用加权平均法计价。低值易耗品在领用时采用一次性摊销法核算。 （3）存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法 存货可变现净值系根据本公司在正常经营过程中，以估计售价减去至完工时估计将要发生的成本及销售所必须的估计费用后的价值。 存货跌价准备的计提方法：本公司于每年中期期末及年度终了在对存货进行全面盘点的基础上，对遭受损失，全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本的存货，根据存货成本与可变现净值孰低计量，按单个存货项目对同类存货项目的可变现净值低于存货成本的差额计提存货跌价准备，并计入当期损益。确定可变现净值时，除考虑持有目的和资产负债表日该存货的价格与成本波动外，还需要考虑未来事项的影响。 （4）存货的盘存制度 存货的盘存制度采用永续盘存制。 B、应收账款（1）、公司存货的存货使用效率下降，周转速度降低，未来呈上涨趋势。其主要原因可以归结为下：存货方面：2009年11月公司重组完成，将以前的主营业务视频产品的生产和销售剥除，改以专业电子市场经营和商业房地产为主，公司业务扩张迅速，而公司正在投资建设新的华强广场和房地产，开发成本非常大，占到中存货的99.67%，存货金额增长非常大，但在工程完工之后，这部分存货转为固定资产，存货数额将大幅度减少。收入方面：2010年报告期内，公司营业收入同比大幅减少，主要是由于2009年半年报中包括东莞电子和三洋集团的营业收入，公司2009年底资产重组完成后，已剥离上述业务，故不再包含此类收入。同时，2009年前三季度华强房地产公司实现商品房销售收入2.28亿元，本期未有商品房销售收入。（2）、公司2010年应收账款的使用效率大幅增长，周转速度大幅增长，远高于行业均值。其主要原因归结如下：此处应收账款周转率为营业收入/平均应收账款。通过分析，可知在改变以销售产品为主的模式之后，公司的应收账款较少，主要以现金结算。2008年应收账款数额非常大，因为当时已销售产品为主，收入达，应收账款相应较多，09年以后剥除此块业务，应收账款减少。从应收账款账龄上分析，2010年1年以内应收账款占85.54%，主要由新业务产生，高于2009年，说明2010年新业务扩张，信用政策可能被放宽。（3）公司固定资产周转率降低其主要原因可以归结为下： 通过分析，可知公司固定资产增长31.17%，主要系华强广场4、5、6、21楼转入固定资产，可知公司处于扩展业务阶段。营业收入大幅减少。（4）总资产周转率下滑，远低于行业均值公司建设投资大幅增长。负债和所有者权益增加，总资产增加，由于公司正处于扩张期，预计投资将加大，新业务投资影响盈利，因此，近期总资产周转率不会大幅提高。营业收入大幅减少。3.2.2 费用控制分析收入、费用比较表2010年2009年2008年营业收入446,790,152.772,196,908,951.601,794,688,254.73销售费用50,639,199.5581,195,620.05110,211,132.92销售费用与营业收入百分比11.33%3.70%6.14%管理费用66,452,170.35104,247,294.3599,604,692.03管理费用与营业收入百分比14.87%4.75%5.55%负债总额2,010,642,241.551,055,247,760.63682,150,260.67财务费用31,391,297.9944,722,207.81-12,768,307.20财务费用与负债百分比1.56%4.24%-1.87%2010年费用控制力度相比08、09年变化较大，费用较多，费用控制较差。其表现如下：（1）2010年销售费用与营业收入百分比相对09年有大幅上升，从数额上看，减少37.6%，但比例上增长206.2%，根据对销售费用的结构分析，我们发现，2010年销售费用的增加主要集中在职工工资、福利的增加，而关于产品和业务的广告宣传费用大幅减少。这和公司的主营业务的变化有一定的联系。此外，公司在2009年设立了4家全资子公司，销售费用增加。（2）2010年管理费用与营业收入百分比相对08、09年有大幅上升，从数额上看，减少36.25%，但比例上增长213.1%，根据对管理费用的结构分析，我们发现，2010年管理费用各项支出均较09年有所减少，管理费用比率高主要由于收入的减少。（3）2010年财务费用与负债总额百分比相对09年有大幅下降，利息支出减少。【小结】营运能力小结：公司营运能力下降，未来会有所增长，费用控制较差。公司重组完成，2010年是重组后第一年，公司投入大量资金用于新电子市场自建的项目用地和开发建设，以及非自建项目的运营，进行公司主营业务的扩张。公司在大力开发新业务之后，为了促进其产品或服务的销售，公司放宽了信用政策；由于异地扩张及部分新业务的拓展处于前期投入期，公司各项费用均增长，公司管理复杂化，可能导致资产使用效率降低及内部控制有效性不足。 3.3盈利能力分析项目指标2010年2009年2008年行业均值2010产品盈利能力主营业务毛利率71.87%20.91%12.57%销售净利率43.07%9.13%2.54%4.49%资产盈利能力总资产收益率5.86%6.68%1.89%29%资本盈利能力净资产净利率11 %12.60%2.86%6.16%每股收益（元/股）0.290.30.510.2扣除非经营损益后每股收益（元/股）6每股经营活动现金流量净额（元/股）-1.140.51注：行业均值只找到上表中已填制的指标1、公司产品的盈利能力在重组之后大幅提高，其原因主要为：2008年公司未重组之前，主营业务为电子信息产业及物业开发管理，其中电子信息产业有严重的经营困难，视频产品生产和销售虽然通过采取各种措施后明显比上年减亏，毛利率仅为9.23%，影响了公司的综合毛利率。从2009年开始，公司进行了资产重组，剔除了严重亏损的视频产品的生产和销售，以电子信息产业和商业房地产为主，这两项的毛利率均较高。由于2009年重组，为过渡期，毛利率高于2008，低于2009.重组完成后，新业务展现出极大的盈利能力，毛利率高达71.87%。比较09年和10年的电子信息产业毛利率，发现，10年有所下降从75.1%下降到71%，主要是因为营业成本增加。2、公司2010年资产盈利能力较2008年大幅提高，较2009年有所下降，其原因主要为：重组提高资产盈利能力，而2010年下降一是因为2009年公司有房地产收入，2010年因为项目尚在开发中，没有此类收入；二是因为2010年公司扩张，在各地开发电子专业市场，一定程度上影响了盈利能力。3、资产盈利能力和财务杠杆上升，资本盈利能力较好，收益质量提高。其原因有以下几点：（1）由对比可知，08年以前资本盈利能力较低，重组后，净资本净利率提高4倍以上，重组的效果好，资本盈利能力提高。（2）2009年营业收入为2,196,908,951.60，2010年为446,790,152.77，2009年是10年的4.92倍，但是2009年利润额为203,063,812.52元，10年为188,667,140.69元，09年是10年的1.076倍，说明收益质量高，成本控制较好。（3）公司所得税从2011年开始，全部为25%，将会对净利润产生一些影响。4、投资收益占利润总额比例较大。通过对报表的分析，2010年投资收益约0.6亿，占营业利润近30%，约70%的收益来源于联营公司三洋激光净利润增长(其中包括按原始投资额出售其亏损的全资子公司越南公司,影响投资收益1636万元),约30%的收益来源于联营公司芜湖旅游城利润增长。三洋激光和芜湖旅游城的投资收益有望持续。预计明年投资收益将减少，2011年利润增长可能会减少。【小结】盈利能力小结：自从2009年11月重组完成后，2010年公司一方面确保现有经营业务的健康、平稳发展；另一方面推进公司异地扩张，做大做强主营业务，以保障公司的可持续发展。2010年度中，公司重要业务进展良好，各项工作稳步推进，重大资产重组中确定的思路得到进一步的落实和推进。受济南项目处于投入期费用增加影响,业绩低于预期,主要由于公司济南项目目前仍处于投入阶段,产生费用所致。济南华强广场将进入收获期。济南华强广场将于2011年4月底开盘,2012年逐步贡献利润。项目位于市核心区,周边项目售价约1.7万,由于属于商业楼盘,不受限购令直接影响,目前登记会员已经达到3000名,我们认为项目前景较好,全部销售预计能够实现销售收入25.5-30亿元。公司采用电子专业市场+房地产的模式在全国扩张,一方面通过销售住宅回笼现金流,另一方面通过将成功运营的电子专业市场用于银行抵押获得发展的资金。预期未来公司盈利能力将进一步提高。3.4发展能力分析类别指标2010年2009年2008年行业均值(2010)市场发展速度主营业务收入增长率-79.66%-5.37%-22.11%32.24%资本发展速度净利润增长率-4.03%28.04%-60.83%32.45%股东权益增长率6.56%23.88%-24.78%资产发展速度总资产增长率38.79%34.13%-26.41%52.56%（1）公司主营业务收入逐年减少，主营业务发展良好。由上表知：主营业务收入发展速度近3年一直为负，09年重组后，增长率在2010年大幅降低，主要是公司剥离了收入很高的视频生产和销售业务，仅保留了专业电子市场和商业房地产业务，营业收入锐减比较合理。同时，我们注意到，就电子专业市场经营与服务这项主营业务而言，2010年销售额增长16%，说明此项业务发展良好。由于公司房产尚未完工，2010年没有此类收入，但据资料显示，华强在济南的房产于2011年完工销售，市场普遍看好，预计将会给公司带来巨大收益。（2）资本发展速度较减缓。我们发现，2008年股东权益大幅减少，这也是2009年增长率较大的原因之一，除此之外，2009年盈利增加，股东权益增长。2010年，增长率下降，净利润负增长，与主营业务变化有关。总体来看，公司正处于投入阶段，投资较多，资本发展速度较慢。（3）资产发展速度较好。虽然公司资本发展速度减缓，但公司资产发展速度仍然持续增长，其主要原因是公司的负债大额提升。【小结】发展能力小结：综合报表及各方面的资料，深圳华强持有大量的位于深圳核心商圈的商业物业，并且在济南、芜湖（持股公司）均有房地产项目，公司的专业电子市场发展良好，租金稳定，出租率高达99%，房地产项目也非常火爆。虽然指标表现不太好，但预期未来会有很好的发展，因此我认为华强长期成长性良好。3.5 综合能力分析单独分析任何一项财务指标，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果，要想对企业的财务状况和经营成果有一个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合性的评价，将各项财务比率纳入到一个有机的整体中，全面地对企业财务状况、经营成果进行解释与披露，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。通过对各项比率的行业综合分析、历史趋势分析，以及将财务指标分解至年报项目的后续研究，我们对深圳华强的财务状况已经得出了基本论断。在现有的对深圳华强财务状况的初步判断下，我们将采用杜邦财务分析评价系统对其进行更深入分析。杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。3.5.1传统杜邦分析体系1）杜邦财分析体系基本框架根据杜邦分析体系基本框架的构成，将净资产收益率逐级向下分解，覆盖企业经营活动的每一个环节，系统、全面评价且经营成果和财务状况。净资产收益率10.66% 总资产收益率504% X权益乘数1/(1-52.7%)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100 营业利润率43.07%X总资产周转率0.117 净利润192,448,079.18 /营业收入446,790,152.77 营业收入446,790,152.77/资产总额3,810,853,755.22营业收入446,790,153-全部成本299,235,598+投资收益60,394,364 -所得税23,369,750流动资产1,109,205,128.83 +长期资产1,137,441,391.25 主营业务成本150,752,930销售费用50,639,200管理费用66,452,170财务费用31,391,298 2010-12-31深圳华强实业股份有限公司杜邦分析图净资产收益率11.84% 总资产收益率7.3%X权益乘数1/(1-0.3839)=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100 主营业务利润率9.13%X总资产周转率0.80=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2期末:2,749,100,000期初:2,049,742,289 净利润203,063,812.52 /主营业务收入2,196,908,951.60 主营业务收入2,196,910,000/资产总额2,749,100,000主营业务收入2,196,910,000-全部成本2,026,768,600+其他利润64,833,400-所得税34,444,800流动资产896,186,284.38 +长期资产13,162,200主营业务成本1,796,603,800营业费用81,195,600管理费用104,247,000财务费用44,722,2002009-12-31深圳华强实业股份有限公司杜邦分析图2 ） 财务比率的比较和分解 净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标,它综合反映了企业筹资、投资、资产运营、产品营销和经营管理、生产组织、成本管理和控制等若干活动的效率。因此，我们将从净资产收益率这一有很好综合性及可比性的指标入手进行杜邦综合财务分析评价。数据显示，华强净资产收益率从2009年的11.84%减少至2010年的10.66%，有小幅度降低。进一步，我们需要将净资产收益率进一步分解为销售净利率总资产周转率权益乘数，以找到净资产收益率小幅减少的深层次原因。首先，净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数2009年深圳华强净资产收益率=9.13%0.801/(1-0.3839)=11.84%2010年深圳华强净资产收益率=43.07%0.117 1/(1-52.7%) =10.66%影响因素1盈利能力：销售净利率 =（43.07%-9.13%）0.81.62=43.99%影响因素2管理能力：资产周转率 =43.07%（0.117-0.8）1.62=(47.65%)影响因数2财务杠杆：权益乘数 =43.07%0.117（2.11-1.62）=2.48%净资产收益率的分解表明,其改变是盈利能力和资产周转率的综合影响的结果，盈利能力提高导致净资产收益率提高43.99%，而资资产周转率下降导致其净资产净利率下降47.65%，权益乘数的改变由于前两项互相抵消，对净资产净利润影响不是很大，综合影响导致其净资产净利率下降1.18%。由上述分析可得出：影响净资产收益率的主要因素为：销售净利率和资产周转率A.销售净利率销售净利率提高=43.07%-9.13%=33.94%，使得净资产净利率提高43.99%。净利润=营业收入-营业成本-三大期间费用+其他收益-所得税，则销售净利率=（1-营业成本/营业收入）-期间费用/营业收入+其他收益/营业收入综合毛利率-收入费用比【故：影响销售净利润的主要因素为综合毛利率和收入费用比】收入费用比：由营运能力分析中费用控制分析我们知道，公司10年与09年的费用控制力度较09年较差，故费用的增加对销售净利率有消极影响。综合毛利率:由盈利分析中我们知道，公司毛利率由09年的20.91%提高到71.81%，提高了50.9%，综合毛利率变化占销售净利率变化百分比=50.9%/33.94%100%=150%，故销售净利率的提高主要是由综合毛利率提高引起，公司资产重组十分有效，资产盈利能力增强。因此，企业在拓展业务的同时，加大对成本费用的控制，提高销售净利率。B.资产周转率2010年资产周转率大幅下降，从0.8下降到0.117，对净资产收益率影响巨大资产周转率=营业收入/总资产通过营运能力中对资产周转率的分析，我们知道资产周转率下降的两个原因1、 营业收入下降，主营业务发生变化。2、 总资产增多，企业大量投资，借入了大量的长期借款。公司正在业务扩展，未来营业收入会增加，随着收入增加，盈利增多，公司会逐步提高资产周转率。C财务杠杆财务杠杆-权益乘数升高=2.11-1.62=0.49，使得净资产净利率提高2.48%。权益乘数=资产总额/股东权益=1/(1-资产负债率)故影响权益乘数的因素是：资产负债率=（自发性负债+长期负债）/资产总额2010年的资产负债率=52.7%，2009年的资产负债率=38.39%，其主要原因为2010年公司因为业务拓展，借入了8.425亿长期借款，同时业务拓展，自发性负债增加约2亿，资产负债率上升，使得净资产净利率上升. 同时可以看到行业资产负债率一般为0.6以上，华强可以加大财务杠杆，以进一步提高净资产收益率。4.重要财务问题总结1、偿债能力-公司业务扩展，资金压力增大，偿债能力受到挑战2、营运能力-费用控制亟待加强3、盈利能力-投资收益占利润比例较大5 资产重组评价5.1 重组内容公司此前主营电子产品，随着产业升级等因素，此前置入的电子类资产亏损严重，2009年公司以定向增发募集资金，以三家电子类公司与大股东置换资产，获得大股东旗下的华强发展100%的股权。具体内容为：深圳华强购入控股股东华强集团持有的华强发展100%股权，同时向华强集团出售上市公司目前持有的东莞三洋全部48.67%股权、广东三洋全部50%股权和三洋设计全部10%股权，购入和出售资产的价格之差约14.8亿元，上市公司以向华强集团非公开发行3.54亿股股份补齐，根据中国证监会的有关规定，发行价格确定为4.13元/股。重组之后，华强集团持有公司的股份比例由45.95%上升到了74.80%。此次资产重组拟注入的资产是华强集团多年经营积累的优良资产，是华强集团原有的主业和重要利润来源之一，将实现深圳华强的全面转型。转型后的