金融学基础(第二章)金融市场和金融中介机构作用

第一部分第一部分 金融机构金融机构 我所在的那些银行的资产超过 100 亿美元 我的经常账户里只有 1000 美元 我约占该银行资金来源 的 0 00001 让我们想一想 为了让我的银行能够获得哪些已经借出的资金 它必须拥有多少位 存 款 者 我持有 VF 公司 VF Corporation 500 股股票 70 美元每股 也就是值 35000 美元 尽管 35000 美 元已经几乎可以购买任何消费品 但是它却只占 VF 公司股票总值的很小一部分 该公司共有流通股 110 100 000 股 总价值为 7 707 000 000 美元 相对于这个总量来说 我持有的部分显然微不足道 最近我们全家在加拿大独家 我们在美国以外的花费超过 3000 美元 这增加了国家在商品贸易平衡 方面的赤字 虽然同联邦政府海外援助计划或者海外军士开支作比较时 我们所花费的金额微不足道 但 是也还是增加了贸易赤字 如果不与金融中介机构联系 这一天我将无所适从 大多数人都是如此 他们开出和收到支票 在 存款机构哪里存款和提取现金 买卖企业和互惠金的股票 投资于养老金计划 缴纳税款 购买进口商品 以及从各种各样的来源借入资金 以上每种行为都涉及与金融中介机构的联系 本教材的第一部分将讨论我们频繁接触金融环境和金融机构 有些金融中介机构促使资金从出借者 转移至借款者 比如商业银行 而联外一些金融中介机构则促使有价证券从出售方狡猾到购买方 例如 股票交易所 还有的金融中介机构影响收入水平和消费接个的稳定性 比如美联储 当然还有一种金融 中介机构 就是外汇交易市场 使外国货物和服务的交换成为可能 这些追逐金融产品和服务的市场里的 参与者 其范围从大型企业巨人和联邦政府到小型接头杂货店和个人储蓄者 阅读本教材的每个人都会接 触到金融中介机构 并且通过学习第一部分的内容可以正价你的金融知识 帮助你在当今的金融环境里更 好地行动 第第 2 章章 金融市场和金融中介机构的作用金融市场和金融中介机构的作用 在 哈姆莱特 Hamlet 中 波乐纽斯 Polonius 给 莱阿潜斯 Laertes 忠告 既不要向别人借钱 也不要借钱给比别人 对于这条忠告的两个方面 金融中介都违背了 他们从一个组织能力借钱给另外一个组织 这使把资源输送到高效投资的过程 假想如果公司 不能借资金来购置仓房和设备 它们会受到怎样的现值 或者如果没有抵押贷款资金 那么个 人便无法购买住房 这种通过金融中介机构把储蓄存款从拥有资金的个体转移至需要资金的企 业 政府和其他个体的过程是金融体系至关重要的组成部分 金融市场具有两项非常重要的作用 与金融中介机构一样 金融市场把资金从储蓄者那里 转移至需要使用资金的企业 政府以及个人手里 金融市场同样还能让现有的有的有价证券从 卖方过户给买方 正是因为这些投资能够在以后通过金融市场出售 我们现在才心甘情愿地做 这些投资 本章会为本书其余各章节建立一个总体框架 开头将介绍货币和利息的作用 然后我们将 说明储蓄存款是如何转化成投资的 并且介绍金融中介的作用 储蓄存款通过这些金融中介转 移到资金最终用户手里 我们将在以后的两章里讲解资金通过投资银行和已发行有价证券的二 级市场进行转移的过程 从贷款余额数量的角度来看 商业银行是最重要的金融中介 不过 商业银行也要与那些为储户资金停工服务的其他金融中介展开竞争 比如存款机构 人寿保险 公司 以及货币市场互惠基金 吸引这些储蓄存款无疑是重要的忙音为每个中介机构只能将储 户借给它们的资金在借出去 因篇幅的原因 本章只对金融中介作了基础性的介绍 我们将重点放在商业银行上面 介 绍它们的资金来源 它们制定额贷款种类 以及银行体系的规则 接下来的部分考察人寿保险 公司和养老金计划 本章的最后介绍货币市场互惠基金和货币市场工具 出了往来账户 储蓄 账户以及银行和存款机构开具的存款证明以外 货币市场互惠基金又给人们提供了一种新的选 择 通过购买货币市场互惠基金的股份 人们可以间接投资于各种各样的短期有价证券 因为 这些有价证券的发行面额通常都很大 大部分投资者没有足够的资金来购买它们 货币市场互 惠基金将单位很小的股份卖给投资者 这样人们就可以通过它们参加到货币市场有价证券的市 场中间来 因为货币市场互惠基金追求比传统储蓄存款略高的回报率 所以同其他为个人储蓄 存款提供服务的金融中介相比 这些基金的福分逐渐成为强有力的竞争者 货币的作用货币的作用 货币是在购买商品和服务以及偿还债务时被普遍接受的某种形式 这个定义含有几个重要 的词 尤其是某种形式和被普遍接受的 某种形式标明了货币所扮演的角色 以及它的很多不 同的形式 包括曾经被用做货币的贝壳 石头和金属 在这个国家的历史中 曾经用过各种各 样的硬币和纸币 这个货币定义中另外一个重要的词是被普遍接受 在一个地方被当作货币使 用而在其他地方则可能不被作为货币使用 出国旅行的人 明白必须把一种货币兑换成另一种 货币 就很容易理解这个事实 在英国作为货币使用的纸币 叫做英镑 在巴黎就不能作为货 币使用 在巴黎是使用欧元 旅游者在巴黎必须把英镑兑换成欧元才能购买商品 货币也可以把购买力转移至将来 货币的第二个功能就是从一段时间到另外一段时间的价 值储存功能 不过货币只是许多可以被用作价值储存的资产之一 股票 债券 定期储蓄存款 储蓄债券 房地产 黄金 已经收藏品都是可用于价值储存的资产 你也许会使用这种非货币资产的储值功能 但是你却不能用它们来购买商品和服务 为了 购买商品和服务 你必须把这些非货币资产转换成货币 把一项资产转换成货币的难易程度被 称为流动性 不过 流动性 一词很有争议 在有些地方 它表示在没有损失的前提下 把一 项资产转换成现金的难易程度 商业银行的储蓄存款账户有较高的流动性 但是 IBM 骨片的流 动性也许并不高 因为你可能会蒙受损失 在另外一些地方 流动性意味着在不影响资产价格 的情况下抛售这项资产的难易程度 在这种情况下 流动性则指这项资产的市场深度 你也许 可以在不影响 IBM 股票价格的前提下买卖成千上万股 该股票 那么在这种情况下 IBM 股票 就具有较高的流动性 流动性 一词通常表示特定意义 宪法赋予了联邦政府制造货币的权利 国会批准建立中央银行 联邦储备系统 并且赋 予其控制货币共性和监督商业银行体系的权利 最初并不打算由国会来建立中央银行 因为 1913 年联邦出本发 Federal Reserve Act of 1913 建立了 12 个地方银行 1933 年和 1935年银行法 Banking Acts of 1933 and 1935 承认联邦储备系统 并演变成今天众所周 知的中央银行 尽管联邦储备控制货币供应 但是大多数的货币供应是通过银行体系建立的贷 款所产生的 第 5 章会解释联邦储备系统以及建立贷款过程 衡量货币供应量衡量货币供应量 货币供应量的组成有几种不同的计量方法 传统的计量方法 通常是指 M1 是指银行外 流通的硬币和纸币总和加上所有公众持有的存于储蓄机构的银行活期存款 包括有利息的经常 账户和旅行支票 货币供应量的广义定义 通常是指 M2 不仅包括银行活期存款 硬币和纸 币 也包括常规储蓄账户以及小额定期存单 不超过 100 000 美元 流通在外实际货币数量 取决于所采用的定义 2010 年 1 月 联邦储备委员会公告的货币供应量 M1 和 M2 如下 M1M2 硬币和纸币硬币和纸币861 2861 2 银行活期存款银行活期存款438 1438 1 其他存款 比如其他存款 比如 NOW 账户 账户 376 4376 4 旅行支票旅行支票5 15 1 储蓄账户和定期存单储蓄账户和定期存单 4 855 9 1 680 86 536 7 NOW 代表 negotiable order of withdrawal 资料来源 联邦储备公告中的货币统计概述 可以从联邦储备上查阅详细数据 http www federalreserve gov 从前面的数据中可以看出 在使用货币的广义定义 M2 时 储蓄账户在货币供应量中 的比重大约为 74 这个货币供应量的广义定义收到经济学家和财务分析者的喜好 它们非常 强调个人在 M2 的组成成分当中转移资金的难易度 个人可以把资金从储蓄账户或定期存款转 移经常账户里 这种转移可以增加 M1 以为活动存款上升了 但是这种转移没有影响到 M2 因为其他账户的下降冲抵了活期存款的上升 总而言之 货币对于发达经济体来说是至关重要的 因为它促进了货币和资源的转移 如 果没有什么东西来扮演货币的角色 那么发达经济体也就无从谈起 货币供应大部分由存在于 各种存款机构的存款组成 因此金融学学生应该理解金融市场 银行系统及其规章制度 利率的作用利率的作用 货币和利率经常在一起使用 但是它们的意思完全不同 并且货币和利率履行不同的职责 货币是交换的媒介 其价值与它将要购买的东西相关 利率是信用的价格 它是因为使用别人 的资金而支付的价格 信用成本通常用百分比 也就是利率来表示 当需要竞争才能使用资金的时候 利率有助 于分配稀缺信用 较高的利率增加信用成本 因此不鼓励借款 于是 稀缺的信用就可以直接 得到最佳的配置 正如本教材自始至终讨论的 贷款有许多种类型 比如抵押贷款 交易信贷 以及债券 出了许多债务工具意外 也有许多利率 它们反映了借款金额 借款者使用资金的时间期限以 及借款者的信用度 通常来说 债务期限越长那么该债务工具的风险就越高 或者信用度就越 低 利率就越高 债务以及利率 通常被划分为短期或者长期 时间期限通常被认为地划定为一年 短期指 一年或者少于一年 长期指超过一年 有时候把期限为一年到十年的债务称为中期 当然 随着时间的流逝 在一年内到期的长期债务工具变成短期 金融市场也有类似的划分 货币市场 是指在一年内到期低风险的大额债务工具市场 资本市场 是指长期的有价证券市场 债券或者抵押贷款的期限可能是 10 年 20 年 甚至 更长 有些情况下 比如普通股股票 时间期限是不确定的 企业可能存在几个世纪 很多银 行 比如花旗银行 在 18 世纪或者 19 世纪早期就建立了 工业公司 比如 AT T 可口可乐 Coca Cola 以及美孚石油 ExxonMobil 都在 19 世纪就开始经营了 利率期限结构利率期限结构 在某种风险程度下 利率 信用成本 和到期时间长度 期限 之间的关系就是利率期限 结构 这个结构可以用曲线来表示 收益曲线是表示债务工具的收益和不同期限之间关系的曲 线 图 2 1 可以说明这种收益曲线 图中绘出 2005 年 6 月各种期限的美国国库券的收益 此 图说明债务期限最长的债券 其利率也是最高的 举例来说 3 个月的短期有价证券收益是 2 99 5 年期债券是 3 63 期限超过 20 年的债券的收益率则为 4 31 尽管图 2 1 中描绘的期限和利率之间的正比关系通常存在 但有些时期也会出现相反情况 在 1981 年 短期利率就超过长期利率 收益曲线发生反转 乡下倾斜 图 2 2 描述了该情况 1 年以内到期的有价证券的收益率超过 14 而 10 年以后到期的长期债务收益率仅为 13 可以用通货膨胀以及美联储为抑制价格上涨所采取的政策来解释这种收益曲线 正如第 5 章中解释的 联邦储备立体通过出售短期联邦政府债务工具来抑制通货膨胀 因为向美联储购 买有价证券会把资金从银行系统中抽出 所以这种销售举措就降低了货币供应量和银行的贷款 能力 于是信用也就被消减了 这种销售会导致有价证券价格下降 从而提高其收益率 尽管所有债务工具的收益率都回 对信用供应的变化做出反应 但是美联储销售短期有价证券对短期利率具有最重要的影响 在 图 2 2 中 短期收益率上升超过长期利率 导致产生 相反 收益曲线 当通货膨胀率开始减 缓 收益曲线逐渐转变成大部分时间所保持的斜率为正的曲线 也有些时期 收益曲线相对平稳 图 2 2 中 1989 年 3 月的收益曲线表示这种结构 3 6 个月到期的短期债务的收益大约为 8 7 而 30 年债券的利率是 9 2 虽然长期利率超过短 期利率 但这种细小的差别只产生细微的上升 因此收益曲线几乎是平稳的 金融市场和储蓄的转移金融市场和储蓄的转移 进过辛苦工作和赚取收入以后 我的姑妈 Bea 的建议是 花费一点点 并且储蓄一点点 每年我都接受该建议 在我决定不花费而是储蓄是 我必须做一项二外的决策 我该怎样使用 我的储蓄存款 我应该把资金存入银行呢还是购买股票或者互惠基金的股份呢 我不会让我的 资金闲置 我要高效使用它们来赚取回报 该过程不局限于个人 公司同样拥有存款 收益没有被分配出去 而是留存下来 这样管 理层必须决定怎样使用这些存款 管理层可以把这些资金投资于厂房和设备 以及其他高效资 产 管理层也可以在获取资产比如厂房和设备之前 在短期内把资金投资于金融资产 政府机 构的财务经理也有同样的经历 政府收取税收 但并不一定马上就使用这些资金 资金可以投 资于短期项目赚取回报 同样的道理也适用于非营利组织比如慈善机构 在任何一种情况下 当前储蓄存款都用于投资从而赚取回报 当我使用我的收入是 这些资金又重新流回到经济体中 当我把资金捐给慈善机构时 它 们也同样流回到经济体中 这些存款并没有被花掉 它们代表我对没有使用的资源具有要求权 那么这些资金是如何流回到经济体中的呢 答案就牵涉金融市场所扮演的角色 金融市场就是 一种机制 该机制可以把这些储蓄存款转移到高效率的地方 金融体系的主要功能 也可能是 重要的功能 就是把储蓄存款转换为投资的过程 把储蓄存款转换为投资的过程导致金融索取 权 比如股票 以及债务工具 如债券 的产生 这些有价证券被发行出来 吸引各种各样的 储蓄资源 资金从储蓄者向使用者转移有两种基本方法 第一种是直接投资 当你开始创建你自己的 企业 并把储蓄投资于商业经营时 就会发生这种情况 当有价证券在 一级市场 上首次发 行时 也会产生直接转移 公司和政府发行有价证券 可以通过投资银行家直接销售给普通公 众 通过投资银行家发行和销售有价证券的流程将在下一章中介绍 有价证券一旦建立 它们就可以被买卖 交易 金融市场的第二个重要作用是为现有 有价证券创建市场 但是这种 二级 市场并不把资金转移至使用者手里 它们在各种投资者 之间转移有价证券的所有权 销售者出售有价证券收取现金 购买者用现金换取有价证券 二 级市场并不局限于金融资产 土地或者古董市场都是二级市场 这种市场没有产生新的资产 只是转移现有资产的所有权 金融刊物上大量报道通过二级市场比如纽约证券交易所 New York Stock Exchange 交易现有的有价证券 这将在第 4 章中讨论 通过金融中介的简介转移通过金融中介的简介转移 新的有价证券发行时 资金直接从储蓄者转移至公司 虽然最终的结果是一样的 但是通 过金融中介的转移比较不直接 资金最初借给金融中介 然后金融中介又把资金借给了资金的 最终使用者 为了获得资金 金融中介建立了自身承付 这种承付的建立是一个很重要的区别 投资银行家进行初始销售 有价证券经纪人和二级市场进行后续销售 投资银行家 经纪人和 有价证券交易所并不建立自身承付 他们不是金融中介 但是起到了促进买卖新的和现有有价 证券中间人的作用 当一个储蓄者把资金存入金融中介 比如银行 该个体收到对银行索取权 账户 而并 不是对银行所借资金的公司 或者个体或者政府 的索取权 如果储蓄者把资金借给最终使用 者 而他们违约了 那么储蓄者将遭受损失 而如果储蓄者把资金借给金融中介 也许就不会 造成这种损失 即便金融中介做出了一个不良贷款 除非金融中介违约 储蓄者也不会受损 即使金融中介违约 如果存款是被保险的 储蓄者也会免遭损失 金融中介充分分散的贷款投 资组合以及存款保险结合 使得金融中介成为许多风险厌恶投资者存款的天堂 多样化投资组 合是金融学中一个很重要的课题 我们将在第 8 章 风险及其衡量 中详细讨论 为了吸引这些储蓄存款 各种各样的金融中介发展起来 这包括商业银行 储蓄机构 储 蓄贷款社 互助储蓄银行以及合作信用社 和人寿保险公司 很多储蓄者没有意识到这些金融 中介之间的差异 它们提供类似的服务 别切对存款实际上支付相同的利率 各种金融中介之间区别的模糊化是监管环境变化的结果 在 1980 年的 存款机构放松管 制和货币控制法 通常被称为 1980 年货币控制法 下 所有的存款机构 商业银行 储蓄贷 款社 互助储蓄银行以及合作信用社 都受到联邦储备体系规章制度的制约 联邦储备体系的 权利延伸至这些金融中介所提供的账户类型以及各种存款结构必须持有的保护它们存款的储备 金的金额 尽管联邦储备体系对存款机构的投资组合具有监管权 但 1980 年货币控制法赋予各种金 融中介管理层建立贷款组合更多的灵活性 除此之外 每家存款机构都具有向联邦储备借款的 权利 这种改革的最终影响缩小了各种金融中介之间的区别 因此 对大多数个体来说 地方 商业银行和地方储蓄贷款社之间的差异就非常小 商业银行商业银行 就规模而言 商业银行是最重要的存款机构 商业银行吸收的存款和发放的贷款总额列在 表 2 1 中 商业银行对商业的重要性是很显然的 因为其公司的贷款超过 12790 亿美元 占商 业银行资产总额的 10 9 商业银行也是消费者主的主要资金来源 消费者贷款占商业银行资 产总额的 6 9 相对来说 对公司和家庭的大多数贷款都是短期的 例如 短于 1 年到 5 年 内到期 商业银行往往强调贷款必须很快偿还 到期 强调短期到期是银行存款 尤其是 活期存款 快速周转以及银行根据经济环境和利率水平变化而调整其投资组合需求的结果 表 2 1 2010 年 1 月商业银行的资产和负债 以 10 亿美元计 资产 金额 占比 现金 货币和硬币 过程中的现金 和存于联邦储备体系的 1314 111 2 存款 美国政府有价证券 1447 412 3 其他有价证券 891 47 6 贷款 商业和工业 1279 610 9 房地产 3757 032 0 发放给个体的贷款 813 46 9 银行同业拆借和其他贷款 219 41 9 其他资产 2051 217 4 11753 5 100 0 负债 活期存款 储蓄账户和定期存单 CDs 5799 549 3 大额定期存款 1888 916 1 其他借款和负债 2794 823 8 股权 净资产 1270 310 8 11753 5 100 0 来源 数据可通过美联储网站 http www federalreserve gob 查询 商业银行的主要债务是它们的存款 往来账户 活期存款 以及各种各样的储蓄和定期存 款 这些存款占有银行融资来源的 49 3 活期存款按照要求支付 往来账户的所有者可以要 求立即支付现金 账户里的资金也很容易通过支票转移 储蓄账户 货币市场账户和定期存单都是有利息的账户 存于储蓄账户的资金可以按照意 愿提取 定期存款 通常称为定期存单 或者常被叫做 CDs 按固定期限发放 比如 6 个月 或者 2 年 储蓄者可以在到期日之前提取 CD 但是必须支付罚金 比如损失 1 4 的利息 对 于存入面值等于或大于 100000 美元的 CDs 利率和存款时间由银行和资金存款人相互协商而 定 这种 大额存单 可能随后即被出售 因为有面值大于 100000 美元的 CDs 的二级市场的 存在 由于大额定期存单可以被买卖 因此它们通过常被称为可转让定期存单 用以区分小额 定期存单 小额定期存单不能被出售 但是可以在到期日前提取 通常要付罚金 对于面值小于 100000 美元的 CDs 银行设立条款并提供给普通公众 如果公众认为这些 条款没有吸引力 可能其利率低于其他银行提供的利率 那么该银行就吸收不到存款 因此 一家银行设立的条款与另一家有竞争性的银行所提供的条款很相似就不足为奇了 差异往往很 小或者非常细微 比如把利息加到本金里的频繁程度 利息被加到本金里或者复利计算地 越频繁 那么存款人赚取的利息就越多 因为利息也赚取额外的利息 商业银行一下的负债包括从各种来源借入的其他资金 例如 商业银行之间的相互拆 借 以及向联邦储备借款 表 2 1 商业银行资产负债表中最后一栏是 股东的股权 它代 表股东在公司里的投资 表 2 1 显示商业银行可用的各种资金来源 它同时也说明了最重要的各种存款类型 往来和储蓄账户以及定期存单超过银行融资来源的 50 该表格同时也说明存款总额大幅 度地超过了股东权益 存款是家庭 公司和政府给银行的贷款 因此商业银行存在大量的 未偿还债务 存款机构 正如名字所示 存款机构是储蓄者 尤其是拥有适量资金的个体存放资金的地方 资金然 后由存款机构出借给需要资金的借款者 主要有两种类型的存款机构 互助储蓄银行和储蓄贷 款社 S Ls 互助储蓄银行在 19 世纪早期为了鼓励储蓄而发展起来 许多拥有很有特色的 名字 比如 海员商业银行 Merchant Seaman s Bank 这表示它们的来源 互助储蓄银行 由其存款者所有 但是银行本身由托管人董事会来管理 互助储蓄银行认为其存款者是所有者 而非债权人 所有者可随时撤回他们的资金 因此 互助储蓄银行一定要拥有足够的流动性来 满足提款要求 储蓄贷款社在后来发展起来 主要作为抵押贷款的来源 最初储蓄贷款社成员 存款者 汇集他们的资金来建造大楼 实际上这些成员是储蓄贷款社的所有者 成员借入资金 当所 有借入的资金偿还以后 储蓄贷款社也就解散了 由于这些储蓄贷款社是自行生息还本的 它 们不能成长 它们仅仅为其成员的特定需求提供服务 目前储蓄贷款社已经发展成为存款机构 接受任何人的存款 并且做各种各样的贷款 不 过比起商业银行来 储蓄贷款社仍然更加注重抵押贷款 为了吸引存款 储蓄贷款社 以及其 他存款机构 支付的利率往往会稍高于商业银行所支付的利率 商业银行和存款机构的规章制度 商业银行以及其他储蓄银行受政府规章制度的制约 这种规章制度的目的是保护银行的债 权人 尤其是它们的存款人 银行业最本质的一点是当商业银行违约时 巨大的损失就有银行 的存款者来承担 在 20 世纪 30 年代经济大萧条时 当许多商业银行违约而把巨大的损失强加 给存款者的时候 就出现过这种情况 这种损失导致商业银行规章制度的强化以及联邦储蓄保 险的建立 两者的目的都是保护存款人 这种保护促进可行银行体系的建立 并使存款更易于 流向投资 州和联邦银行权力机构以及联邦存款保险公司 Federal Deposit Insurance Corporation 制定银行的规章制度 具有国家许可证的银行必须加入联邦储备体系并且受其 制约 同时受货币监理署 Comptroller of the Currency 的检查 货币监理署是联邦储备体 系代理机构 颁发国家银行许可证 获得州许可证的银行受 各个州的银行管理委员会的管制 并受联邦储备体系的制约 上述各种权力机构控制和监督银行经营的方方面面 比如银行的地 理位置 在一个区域里银行及其分支机构的数量 银行可经营的贷款好透支类型 准备金 商业银行以及其他所有存款机构 储蓄贷款社 互助储蓄银行和合作信用社 必须保留准 备金来抵补它们的存款债务 也就是法定准备金 所有银行必须保持的最低金额由联邦储备体 系决定 虽然持有准备金来抵补存款债务可以提高存款的安全性 但是这种安全性并不是持有 准备金要求的主要原因 正如将在第 5 章讨论的 准备金要求是货币政策的一项工具 准备金要求的金额根据账户类型而有所不同 例如 在 2010 年 1 月 往来账户的准备金 要求为 10 往来账户中最初的 5520 万美元的准备金要求为 3 定期存款无须准备金 商业银行可以用两种形式持有准备金 以现金形式存于金库 存于其他银行尤其是联 邦储备体系的存款 如果银行活期存款的准备金要求为 10 银行往来账户收到 100 美元现 金 那么它必须持有 10 美元法定准备金 用来抵补新的活期存款 100 美元现金是银行准备 金总额的一部分 但是银行必须持有 100 美元来抵补存款债务 银行可以选择只把准备金中 1 美元以现金形式存于金库 来满足现金提取的要求 而把 9 美元存于联邦储备体系 剩下的 90 美元资金 银行不必以准备金的形式持有 本例中 超额准备金 银行准备金总额和法定准 备之间差异 为 100 美元 10 美元 90 美元 商业银行的超额准备金可以出借给借款人或者 用于其他用途 比如购买政府有价证券 如果商业银行没有超额准备金 那么就被认为是 用 尽贷款限额 fully loaned up 为获得额外能赚取收益的资产 比如政府有价证券或者商业 贷款 银行可能必须获取额外的超额准备金 商业银行 以及其他存款机构 可以把它们的准备金存于联邦储备银行 或者也可以把它 们的准备金存于其他银行 这种银行被称为往来银行 很多情况下 往来银行都是大型的 位 于大城市里的商业银行 这种大型的外来银行常常提供额外服务 例如 它们具有高效的票据 清算机制 促进较小型银行票据清算 往来银行有强大的研究人员 提供管理建议和投资意见 因此 对于小型地方银行的健康发展来说 它们是非常重要 当然 往来银行愿意提供这些服 务 因为小型银行存款和其他任何存款一样 它们都是较大型银行可使用资金的一项来源 大 型商业银行使用小型银行存在它们那里的资金来购买可以赚取收益的资产 除了法定准备金外 商业银行同样持有二级准备金 它们的高质量 短期可销售的有价证 券 比如美国政府有价证券 美国短期国库券 其他流动性是很高 因此 短期可销售的有价 证券给银行提供了利息收入来源 而且是银行很快获取资金来抵补其他准备金不足的途径 不必过分夸大准备金和法定准备金的重要性 商业银行体系 通过贷款建立的过程 能够 扩张或者紧缩国家货币供应 商业银行和其他存款机构的能力取决于他们的超额准备金 因此 任何影响它们准备金的因素都会改变他们贷款的能力和信用的能力 很多金额交易影响商业银 行的准备金 包括联邦政府为财政赤字融资的方法或者联邦储备体系的公开市场操作 存款保险存款保险 联邦政府存款保险是 20 世纪 30 年代经济大萧条所带来的正面结果之一 商业银行存款者 遭受的巨大损失导致了联邦存款保险公司 Federal Deposit Insurance Corporation FDIC 的建立 FDIC 的建立显著地提高普通公众对银行业系统的信心 在写作本文时 FDIC 给存款 提供的保险限额达到 250000 美元 因此 如果商业银行违约 FDIC 给存款人的赔偿金最高达 到 250000 美元 由于大多数的个体都不会有那么多存款 因此这些个体都明白他们的资金是 安全的 如果你拥有资金超过 25000 美元 那么你可以把资金存于不同银行 使没加银行的 存款不超过 250000 美元 这样可获得同样的安全性 不过 250000 美元的限额意味着大额 存款人包括许多企业无法得到全额保险 当银行违约时仍然要承担损失 作为联邦储备体系系统成员所有商业银行 必须从 FDIC 处购买保险 许多州立银行监管 当局也要求他们州的非成员银行购买 FDIC 保险 不过 有些州银行监管当局不要求购买联邦 存款保险 在美国有营业执照的外国银行也不必购买 FDIC 保险 除了提供存款保险以外 FDIC 因其对银行具有检查的权力 从而进一步增加公众对银行 业系统的信心 通过执行这种检查银行的权力 FDIC 与其他管理机构一起 完善银行的运作 银行运作的完善加上存款保险提高了银行业的质量 然而 FDIC 和其他的监管机构的建立还不 能完全避免银行倒闭 因为银行确实会倒闭 2008 年的金融危机后 这样的倒闭现象屡见不鲜 在 2007 年 只有 3 家银行倒闭 然 而到 2008 年 银行倒闭的数量增加到 25 家 至 2009 年该数目激增到 140 家 2010 年前 6 个月 又有 90 间银行倒闭 这些倒闭银行的规模都比较小 而且这些商业银行里有适量存款 的众多个体储户也没有遭到损失 因为如果有必要的话 FDIC 会对这些存户全额赔偿 因此 对多数个体来说 把资金存于商业银行并不会遭受损失 一旦商业银行倒闭 FDIC 通常会寻找另一家实力更强的银行与其合并 把存款转移至实 力更强的银行 这样 FDIC 就不用给存款人赔偿 例如 2008 年华盛顿互惠银行倒闭 其资产 由摩根大通收购 华盛顿互惠银行的储户和其他客户都转变成收购银行的储户及客户 银行照 常营业 储户没有受到损失 当然 如果无法进行这种合并 那么倒闭银行可能就要被清算 这种情况下 存款人可得到全部法定限额赔偿 人寿保险公司 人寿保险公司也起到金融中介的作用 因为他们从储蓄者那里获取资金 建立自身承付 并把资金出借给借款人 由于其他类型的保险公司并没有起到金融中介的作用 因此必须清楚 地区分其他保险公司和人寿保险公司之间的区别 其他类型的保险公司 比如财产和责任保险 它们纯粹为买家提供服务 保费与产品费用相关 这和任何服务的费用一样 比如一部电影或 者一位电工 都是与提供服务的成本相关 当然了 财产和责任险公司也用它们从保险客户那 里收到的资金进行投资 这同其他服务的提供者都是一样 它们也同样使用它们所收到的资金 在上述两种情况下 都没有把资金从储蓄者转移至借款人 人寿保险公司之所以是金融中介 并与其他类型的保险公司有所不同 是因为人寿保险公 司提供的服务不仅仅是为了过早死亡提供赔偿 一般情况下 普通人寿保险条款以及保单包含 两方面 保险和储蓄 保费涵盖保险费用和储蓄两方面 只要保险条款在有效期内 那么保单 就会积累现金价值 这就是保单储蓄部分 很多储蓄者认为这种保险条款很有吸引力 因为定 期付款既为他们提供了保险又能为他们带来储蓄收益 也有储蓄者则认为这种保险条款没有吸 引力 因为这种储蓄利率可能低于从其他投资上可以赚取的利率 人寿保险公司用收到的保费购置可以赚取收益的资产 人寿保险公司不仅与商业银行进行 贷款竞争 它们同样也服务于不同的金融市场 商业银行注重短期流动贷款 是其短期融资的 主要来源 而人寿保险公司却不强调短期流动性 通过科学化地编制死亡率表 人寿保险公司 能够准确地预测公司未来将必须支付的死亡赔偿金额 并且以建立能够满足预期赔偿金额的长 期资产投资组合 由于长期投资往往可以赚取高于短期债务的利率 因此人寿保险公司愿意寻 求大量的资金投资于这种利润较高的投资 表 2 2 说明了这种战术 它列出了大都会人寿保险 公司 MetLife 的部分资产 大都会人寿保险有限公司长期债券投资组合的规模大约为所持 现金和其他短期有价证券的 27 倍 第 22 章中讨论各种各样债务工具的特征 表 2 2 大都会人寿保险有限公司 MetLife 的部分资产 以百万美元计 2009 年 12 月 31 日 金额占比 长期债券 国库券 25 411 1 州立和地方政府债券 7 23 2 企业债券 104 946 1 外国政府债券 11 95 2 以房地产抵押作担保的有价证券 72 832 0 其他债券 5 42 4 债券总额 227 6100 其他投资 不动产抵押 50 9 股票 3 1 现金和现金等价物 8 3 资料来源 2009 年大都会人寿保险有限公司 MetLife 10 K 报告 养老金计划 养老金计划的作用就是员工积聚资产 让他们在退休后能够拥有资金 资金是由储蓄 者 雇主或者两者定期地存入养老金计划中 存入养老金计划的资产用来购买可赚取收益 的资产 资金不断地存入养老金计划中去 而已经存在养老金计划中的资金在赚取收益 并且增值 因此储蓄者的资金随时间而增长 现在有许多养老金计划 但并非所有养老金计划都起到金融中介的作用 许多养老金 计划并不进行投资或者把资金直接出借给借款人 而是购买已存在的有价证券 比如 IBM 公司的股票 也就是说 养老金计划参与二级市场 而不是一级市场的有价证券交易 养 老金计划作为金融中介 它必须把资金直接转移至借款人或者把自己直接投资于某公司 养老金计划之间的区别可以用许多学院和大学为其职员提供的养老金计划来说明 雇 主和雇员把资金投入到全美教师保险及年金协会 Teachers Insurance and Annuity Association TIAA 或者大学退休职工股票基金 College Retirement Equities Fund CREF 实际投入金额根据学校和职员的薪金而变 资金可以投入到任何一个计划中 也 可以分开投入到两个计划中 CREF 主要购买现有企业股票 流入 CREF 的资金并不会流向发行股票公司 这些资 金流入股票抛售者的手里 他们也许在多年以前就购买了该股票 TIAA 购买完全不同类型 的投资组合 该投资组合以债务为主 尤其是抵押贷款 在这种情况下 资金从储蓄者转 移至借款者 养老金计划就起到金融中介的作用 当养老金计划收到储蓄者的资金时 它 建立自身承付 当它购买力从储蓄者转移至借款人就是金融中介起的作用 因此 TIAA 是 养老金计划中能起到金融中介作用的一个实例 资金的竞争 商业银行或者任何金融中介只能出借它们已经借入的资金 除非银行能够吸收个体 公司 以及政府存款 否则银行将无法做贷款和投资 这种概括性的结论适用于所有的金融中介 没 有资金来源就无法做投资 对金融中介的索取权无论是被叫做人寿保险条款还是储蓄账户或者 是货币市场互惠基金股份 其实质都是相同的 没有资金来源 金融中介就无法生存 相反地 如果资金流出金融中介 那么所有金融中介只能持有较少的资产 也就是说 只 能发放较少的贷款 除非资金外流发生逆转 否则资金外流往往会增加信用成本 因为金融中 介会为了分配剩余贷款能而提高它们收取的利率 信用市场除了能感受到资金在所有金融中介中整体流进流出以外 还能感受到资金在不同 金融中介之间的流动所产生的影响 当资金存入某一银行以后 就无法再存入到另一家与其竞 争的银行 如果一位储户拥有投资资金 并且他选择存到货币市场互惠基金而非地方储蓄贷款 社 那么就是货币市场互惠基金而不是地方出去贷款社具备了出借的能力 从借款者角度看 只要所有的金融中介都是有相似的投资组合 那么究竟是哪一家金融中介给予贷款对它们来说 是无所谓的 不过 各种金融中介的投资组合确实不同 这种区别有重要