第03章 金融市场

1 第三章金融市场 第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节其他金融市场第五节国际金融市场 回目录 至下章 2 第一节金融市场概述 一 金融市场的概念二 金融市场的分类三 金融市场的构成要素四 金融市场的发展 回本章 至下节 3 一 金融市场的概念 1 金融市场的概念金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所 金融市场上资金的运动具有一定规律性 它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门 4 货币资金 金融工具 金融工具买入者 资金供给者 金融工具卖出者 资金需求者 2 金融市场货币资金运动 金融市场的范围有多大 从广义上看 它包容了资金借贷 证券 外汇 保险和黄金买卖等一切金融业务 是各类金融机构 金融活动所推动的资金交易的总和 5 二 金融市场的分类 6 三 金融市场的构成要素1 交易主体 指金融市场的参与者 7 2 交易对象 资金是金融市场特有的交易对象 表面看是金融工具的交易 而实质却是货币资金的交易 8 3 交易工具 交易工具即信用工具或金融工具 金融工具是证明金融交易金额 期限 价格 对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件 9 4 交易价格 由于融资工具种类繁多 因此 交易价格也就各异 比较有代表性的价格有以下几种 资金价格 利息是资金的使用价格 比如存款利息和贷款利息等等 计算公式 利息 借贷金额 市场利率 10 股票价格主要由预期股息和市场利率决定 与预期股息收入成正比 与市场利率成反比 用公式表示即为 股票价格 预期股息收入 市场利率 11 债券价格确定的基础是本金和利息 由于受市场利率和还本付息方式的影响 债券价格确定方法有多种 1 永久性债券P C rP为债券价格 C为每一期的固定利息 r为市场利率 2 到期一次性还本付息债券P A 1 r nA为到期应归还的本利和 n为偿还期限 12 外汇价格 是指一国货币兑换成别国货币的比率 即汇率 有两种表示方法 一是直接标价法 二是间接标价法 直接标价法 是指用本币表示外币价格 例 在香港 780 04HK 100US 间接标价法 是指用外币表示本币价格 例 在纽约 779 98HK 100US 13 黄金价格 由于黄金既具有普通商品的属性 也具有金融工具的属性 因此 黄金价格的确定既不完全等同于普通商品 也不完全等同于金融商品 它作为普通商品时 其价格主要取决于其内在价值 它作为金融工具时 其价格还要受到市场供求的影响 黄金价格围绕其价值波动 14 四 全球金融市场发展的趋向 1 金融资产证券化所谓资产证券化 是指把流动性较差的资产 通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合 以这些资产作抵押来发行证券 实现相关债权的流动化 15 2 金融市场国际化一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化三是外汇市场的国际性和活跃性增强四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化 16 3 金融活动自由化 金融活动自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来 西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程 主要表现为 开放金融市场 减少或取消国与国之间的金融壁垒放松或消除外汇管制 给外国投融资者以国民待遇放宽对金融机构业务范围的限制 实行业务交叉放宽或取消对银行的利率管制 利率市场化步伐加快 回本章 17 专栏 我国金融市场的发展 货币市场的发展经过20多年的发展 我国已初步建立起了以银行短期信贷市场 同业拆借市场 票据市场 短期债券市场 回购市场为主体的货币市场体系 其参与主体已覆盖了商业银行 外资银行 保险公司 证券公司 基金管理公司 城乡信用社等各类金融机构 从功能上看 目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外 还在利率市场化方面发挥了重要的作用 18 资本市场的发展我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的 近年来 我国资本市场的发展主要体现在以下几个方面 一是股票发行制度由审批制过渡到核准制 二是资本市场规模逐年扩大 三是品种结构日趋合理 四是机构投资者的队伍逐渐壮大 五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗 六是多层次资本市场的结构已初步形成 至下节 19 第二节货币市场 一 短期借贷市场二 同业拆借市场三 短期债券市场四 回购市场五 CDs市场 回本章 20 一 短期借贷市场 1 短期借贷的种类 主要是流动资金贷款 近年来 我国将流动资金贷款分为三类 三个月以内为临时贷款 三个月以上至一年之内 为季节性贷款 一年以上到三年以内 为周转贷款 2 短期借款的期限 通常在一年以内 21 二 同业拆借市场同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场 通常融资期限较短 交易数额较大 利率由供求双方自行议定 同业拆借市场利率是货币市场的基准利率 其确定和变化 受制于银根松紧 中央银行的货币政策意图 货币市场其他金融工具的收益率水平 拆借期限 拆入方的资信程度等多方面因素 22 三 短期债券市场 1 国库券市场特点 一是安全性高 二是流动性强 三是税收优惠 2 企业短期融资券市场特点 一是获取资金的成本较低 二是筹集资金的灵活性较强 三是一级市场发行量大而二级市场交易量很小 23 四 回购市场 回购与逆回购回购 指按照交易双方的协议 由卖方将一定数额的证券卖给买方 同时承诺一段时间后按约定价格将该种证券如数买回 是卖出债券借入资金的过程 逆回购 如果从买方的角度来看同一笔回购协议 则是买方按协议买入证券 并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方 是买进债券借出资金的过程 24 证券购买者资金贷出者 证券出售者资金借入者 1 证券 2 资金 逆回购 回购 3 证券 4 资金 本息 回购协议交易程序 25 回购协议实质上是有抵押品的短期借贷 回购抵押的资产一般都是流量较大 质量较好的金融工具 回购协议的借款方 卖方 到期须支付一定的利息给贷款方 买方 利率通常略低于同业拆借利率 26 六 CDs市场 CDs市场是指可转让大额定期存单的发行和转让市场 是银行为获得更多的流动性而发行的融资工具 特点 流动性较高 有一个活跃的二级市场 不记名转让流通 金额固定起点较高 必须到期方可提取本息 期限短 一般在一年以内 利率有固定 也有浮动 至下节 27 第三节资本市场 一 股票市场二 长期债券市场 回本章 28 一 股票市场 1 股票发行市场 1 咨询与准备 发行方式 首发 增发 公募 私募 公募 发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售债券 私募 面向少数特点的投资人发行债券的方式 一般不通过中介机构 选定承销商 投资银行 证券公司 准备招股说明书 29 2 认购与销售 包销 股票全部或部分由承销商承销 代销 承销商许诺 尽力销售 余股退回 3 股票发行价格 股票发行价格一般有三种确定方式 一是平价发行二是溢价发行三是折价发行 30 4 影响股票发行价格的因素 影响股票发行价格的主要因素有六 一是净资产二是盈利水平三是发展潜力四是发行数量五是行业特点六是股市状况 31 2 股票流通市场 1 场外市场 定义 场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称 又称 店头市场 第三市场 第四市场 特点 没有固定的集中的场所 由自营商组织交易 无法公开竞价 价格通过商议达成 管制较少 灵活方便 32 2 场内市场 场内市场专指股票交易所 作用 第一 提供买卖证券的交易席位和有关交易设施 第二 制定有关场内买卖证券的各项规则 第三 管理交易所成员 执行场内交易的规则 第四 编制和公布有关证券交易的资料 33 股票在场内交易需要经过的程序 第一 选择股票上市推荐人第二 在上市推荐人的协助下 制作股票上市所需的材料 第三 向证券交易所提出申请 并提供有关材料 第四 证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查 批准公司的上市申请 第五 公司与证券交易所签订股票上市协议书 确定股票上市日期 第六 公司发布 股票上市公告书 第七 公司向证券交易所缴纳股票上市费 第八 股票挂牌买卖 34 股票在场内交易必须符合规定的条件 第一 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行 第二 公司股本总额不少于人民币3000万元 第三 具有持续盈利能力 财务状况良好 第四 持有股票面值达人民币l000元以上的股东人数不少于200人 第五 公司在最近3年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 第六 国务院规定的其他条件 35 第一 政治因素第二 经济周期第三 利率第四 货币供给量第五 公司的盈利状况第六 市场竞争与兼并第七 股票的供求第八 操纵第九 市盈率第十 公众心理 场内市场股价波动的影响因素 36 二 长期债券市场 1 长期债券市场的品种结构 1 长期政府债券它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称 因其具有安全性高 税赋优惠及流动性强等优点 使之赢得了 金边债券 的美誉 并被社会各阶层广泛持有 因发行主体的不同 它具体分为 长期中央政府债券和长期地方政府债券 37 2 长期公司债券通常期限在10 30年 美国的波音公司发行过长达50年的债券 可口可乐公司发行过长达100年的债券 公司债券一般风险较大 但收益率较高 3 长期金融债券是银行或非银行金融机构发行的债券 银行等金融机构的资信高于一般公司 所以 金融债券的信用风险比一般公司债券低 38 2 长期债券的发行 1 发行方式 集团认购 招标发行 非招标发行 公募和私募发行 2 影响长期债券发行价格的因素第一 市场利率第二 市场供求关系第三 社会经济发展状况第四 财政收支状况第五 货币政策 39 3 长期债券的交易 既可在证券交易所内交易 也可在店头市场 第三市场和第四市场等场外市场交易 4 长期债券的偿还 1 定期偿还 经过一定限期后 每过半年或1年偿还一定金额的本金 2 任意偿还 债券发行一段时间 保护期 后 发行人可以任意偿还债券的一部分或全部 40 5 长期债券的评级 1 长期债券的评级原则 第一 客观性原则第二 对事不对人的原则 2 长期债券信用级别的内容按国际惯例 债券信用等级的设置一般是三等九级 两大类 两大类是指投资类和投机类 其中投资类包括一等的AAA AA A级和二等的BBB级 投机类包括二等的BB B级和三等的CCC CC C级 美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表所示 41 42 第四节其他金融市场 一 黄金市场二 外汇市场三 保险市场四 证券投资基金市场 回本章 至下节 43 一 黄金市场 1 黄金市场的交易主体 1 金融机构 一类是中央银行 另一类是商业银行 2 金商和经纪人 3 其它主体 黄金生产商 黄金首饰加工商 居民个人等 2 黄金市场的分类 1 黄金现货市场 2 黄金期货市场 3 黄金期权市场 44 黄金期权是一项选择权 期权的买方 支付期权费的一方 有权利在到期日前 美式期权 或到期日 欧式期权 以一定的价格向对方卖出或买入约定数量的产品的权利 如果价格走势对期权买者有利 会行使其权利而获利 如果价格走势对其不利 则放弃购买的权利 损失只有当时购买期权时的费用 目前中国银行有 周 周 个月 个月四种期限的黄金期权产品 45 3 我国的黄金市场我国黄金交易所目前规模较小 主体不多 方式比较单一 但从总体上看 这并不妨碍我国黄金交易所有一个美好的未来 我国黄金市场的潜力十分巨大 46 二 外汇市场 1 外汇市场的概念和特点是指进行外汇交易的市场 包括外汇交易所 以及没有特定交易场所 通过电话 电报 电传等方式进行的外汇交易 目前世界主要外汇市场有 伦敦外汇市场 纽约外汇市场 东京外汇市场 新加坡外汇市场 香港外汇市场 法兰克福外汇市场等 特点 世界外汇市场通过现代通讯技术连为一体 昼夜运作 24小时不间断运作 47 2 外汇市场的交易方式 1 即期外汇业务 是指外汇买卖成交后 在两个交易日内办理交割的外汇业务 即期交易所依据的汇率是即期汇率 即现汇汇率 2 远期外汇业务 是一种预约买卖外汇的业务 即买卖双方先签订合同 规定买卖外汇的币种 数额 汇率以及将来交割的时间 到交割日期 再按合同规定 买方付款 卖方交汇的外汇业务 48 远期外汇业务所依据的汇率称为远期汇率 若货币的远期汇率低于即期汇率 称为远期贴水 反之 则称为远期升水 例 若美元兑港元汇率即期汇率 7 7500HK US 一年期汇率 7 7800HK US 即称为美元远期升水 或港元远期贴水 远期外汇交易的一项重要功能是用来规避汇率波动风险 用来避险的远期外汇交易称为套期保值交易 或抵补交易 49 例 假定一美商要到香港做一笔买卖 需775万港元 时间一年 设当时汇率是7 7500HK US 该美商持有100万美元 经营一年后获利3万港元 但汇率变为7 7800HK US 计算盈亏 分析 不考虑手续费 100万US 7 7500HK US 775万HK 一年后本利和 778万HK 7 7800HK US 100万US 分析可见 因汇率变动 该美商赚取的利润化为乌有 事实上 该美商可利用远期外汇市场来规避汇率风险 50 具体做法是 在到港之初 即与一家银行协商 一年后由该美商向银行卖出778万港元 双方商定的汇率是7 7600HK US 假定 由于该汇率已由合同事先锁定 因此 一年后交割即参照此汇率 该美商可得 778万HK 7 7600HK US 100 2577万US 该美商获利0 2577万US 51 3 套利业务 是利用不同国家或地区之间在利率上存在的差异 把资金从利率较低的市场调往利率较高的市场 以便赚取利差收益的外汇投机活动 分为无抵补套利业务和有抵补套利业务两种形式 例 假定纽约一年期美元利率为4 伦敦一年期英镑利率为10 当时市场汇率为1 5 某投资者从纽约某银行借款150万美元 存入伦敦某银行做套利交易 存期一年 计算盈亏 分析 假定汇率不变 利润 150万 10 4 9万 假定一年后英镑贬值到1 4 贷款本利 成本 150 1 4 156 万美元 存款本利 收益 150 1 5 1 10 110 万英镑 套利资金还原 110 1 4 154 万美元 利润 154 156 2 万美元 没有利用远期外汇交易避险 结果招致损失 52 利用远期外汇交易避险假定该投资者与某银行达成一项远期协议 双方商定 由该投资者在一年后按1 45 的汇率卖给该银行110万英镑 则到期交割 110万 1 45 159 5万 利润 159 5 156 3 5 万美元 通过做抵补交易 获得了稳定收益 事实上 市场中的多数投资者都会做抵补交易 以便获得稳定利润 53 4 投机业务 俗称 炒汇差 是利用汇率变动进行投机交易的外汇业务 通常的做法是追涨杀跌 低吸高抛 卖出者称为 空头 SellShort 买入者称为 多头 BuyLong 54 5 套汇业务 是利用两个或两个以上的外汇市场所形成的汇差进行投机操作的一种外汇业务 最常见的是双边套汇和三边套汇 双边套汇 两角套汇 是利用两个外汇市场形成的汇差套汇例 香港 7 8HK US 纽约 7 5HK US 试用100万美元资金套汇 操作分析 香港市场 100万美元 780万港元 纽约市场 780万港元 104万美元 获得利润 4万美元 55 三边套汇 三角套汇 是利用三个外汇市场形成的汇差套汇例 伦敦 100 200 法兰克福 100 380 纽约 100 193试用200万美元资金套汇 操作分析 利用伦敦和法兰克福市场计算套算汇率 100 190 有汇差存在 纽约市场 200万美元 386万欧元 法兰克福市场 386万欧元 101 58万英镑 伦敦市场 101 58万英镑 203 16万美元 获得利润 3 16万美元 56 6 掉期交易 包括三种做法 一是即期对远期的掉期交易 二是即期对即期的掉期交易 三是远期对远期的掉期交易 57 3 我国的外汇市场 目前的外汇市场由两部分组成 一是银行与客户之间的零售市场或称银行与客户之间的结售汇市场 二是银行间外汇交易市场 近年来 我国外汇市场主要在三个方面取得了发展 一是减少了对外汇市场的管制二是扩大了市场交易主体三是丰富了交易品种 58 三 保险市场 1 保险市场的含义 1 狭义 是指固定的保险交易场所如保险公司 2 广义 是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和2 保险市场的要素 1 主体 保险商品供给者 保险商品需求者 保险市场中介 2 客体 指保险市场上供求双方具体交易的对象 也就是保险商品 59 3 保险市场的特征 1 是直接的风险市场 2 是非即时清结市场 3 是特殊的 期货 交易市场 60 四 证券投资基金市场 1 证券投资基金的种类封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时 限定了基金单位的发行总额 筹足总额后 基金即宣告成立 并进行封闭 在一定时期内不再接受新的投资 基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法 投资者日后买卖基金单位 都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易 开放式基金开放式基金所发行的基金单位是可赎回的 投资者在基金的存续期间内可以随意申购基金单位 基金的资金总额每日均不断地变化 61 2 封闭式基金市场的运作 按发行对象和发行范围 可以分为公募与私募两种发行方式 按照发行环节 可分为自行发行与代理发行两种方式 62 3 开放式基金市场的运作 1 营销代理销售 直接销售 2 申购开立账户 确认申购金额 支付款项 申购确认 63 第五节国际金融市场 一 国际金融市场概述二 国际金融市场的类型构成三 国际金融市场的发展趋势 至下节 回本章 64 一 国际金融市场概述 1 涵义国际金融市场是在国际范围内进行货币资金交易活动的场所 既包括国际货币市场 国际资本市场 又包括国际外汇市场 国际黄金市场和国际衍生金融市场 65 2 市场形成的基本条件 政局稳定 强大的经济实力 开放 自由的经济政策和管理制度 有完备的金融制度与金融机构 具有现代化的国际通迅设备 及交通十分便利的地理位置 具有训练有素和经验丰富的专业人员队伍 能够为国际金融市场提供高水平 高效率的服务 66 3 与国内金融市场的联系与区别 1 联系 国际金融市场在国内金融市场基础上发展起来 在市场管理制度 机构 交易工具和结算体系等许多方面都有相通之处 2 区别 一是参加者不同二是交易范围不同三是使用的货币不同四是政府干预程度不同 67 二 国际金融市场的类型构成 68 1 国际外汇市场 1 定义 国际外汇市场是指国际间外汇交易的组织系统 2 参与者 主要包括外汇指定银行 外汇经纪人 银行客户和各国中央银行 69 3 特点 电子网络化的无形市场 全球一体化的交易市场 交易规模空前巨大 交易币种相对集中 外汇价格波动频繁 70 有形外汇市场和无形外汇市场即期外汇市场和远期外汇市场外汇零售市场和外汇批发市场官方外汇市场和自由外汇市场 4 类型 71 2 国际货币市场 1 国际货币市场的功能及特征 为暂时闲置的国际短期借贷资金提供出路便利短期资金在国际间的调拨转移和结算提供短期资金资助各种国际经济交易 功能 特征 借款期限短 金额大 成本低且风险小银行同业间的拆放市场占主导地位市场资金周转量大 周转速度快产生市场对参加者的资信要求较高短期信贷提供时不限定用途 72 2 国际货币市场的分类 国际银行同业拆放市场国际银行短期借贷市场 银行短期信贷市场 短期证券市场 国库券商业票据银行承兑票据大额可转让定期存单 贴现市场 对未到期票据按贴现方式予以融资的市场 73 3 国际资本市场 概念 借贷或投资期限在一年以上的国际中长期资金市场 主要满足各国对中长期建设资金的需求 国际中长期信贷市场国际债券市场国际股权市场