第十六章_宏观经济政策实践[第五版]

宏观经济学Macroeconomics 第十六章宏观经济政策实践 一 经济政策目标二 财政政策三 货币政策四 宏观经济政策的运用五 经济政策的有限性 上一章偏重于从理论方面说明宏观经济政策 本章则偏重于从实践方面论述 前者是理论基础 本章是实际操作 正如前一章所述 宏观经济政策有计划和市场两种类型 本章所讲的财政和货币政策属于市场调控类型 第一节经济政策目标 经济政策 国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施 它是政府为了达到一定经济目的而对经济活动进行的有意识的经济干预 2 宏观经济政策的四大目标充分就业物价稳定 不出现严重的通货膨胀和通货紧缩 经济持续均衡增长国际收支平衡 T G M是药 C I是药引 宏观经济政策是药方 1 充分就业 充分就业 是宏观经济政策的第一目标 广泛意义上指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态 由于测定其它要素的利用状态非常困难 因此 一般以劳动要素的利用状态来作为衡量尺度 充分就业并不意味着完全就业 仍然存在失业 西方经济学家通常以失业率的高低作为衡量充分就业与否的尺度失业率 失业人数 劳动力人数劳动力参与率 劳动力人数 总人口 几个与失业相关的概念 凯恩斯的解释 摩擦失业 生产过程中由于难以避免的摩擦造成的短期 局部性失业 如劳动力流动性不足 工种转换困难等所引致的失业 自愿失业 工人不愿意接受现行工资水平而形成的失业 非自愿失业 愿意接受现行工资但仍找不到工作的失业 当非自愿失业率不存在时 或者说 失业仅限于摩擦性失业与自愿失业时 经济就处于充分就业状态 结构性失业 经济结构变化等原因造成的失业 周期性失业 经济周期中的衰退或萧条时需求下降而造成的失业 奥肯定律 GDP每增加2 失业率大约下降1 自然失业率 没有货币因素干扰下 让劳动市场和商品市场自发供求力量发生作用时 总需求和总供给处于均衡状态的失业率 一般4 6 的失业率是正常的 货币主义 自然失业 自愿失业 求职性失业 劳动者不满意现有工作 离职去寻找更理想的工作而造成的失业摩擦失业 信息不畅通或者获得信息花费的成本较高 社会上总有一些人在寻找工作劳动力结构 技术结构 地区结构 性别结构 不能适应劳动力需求的变动所引起的失业 也可看作是摩擦失业的较极端形式 季节性失业 某些行业受季节变动的影响引起的失业 古典失业 由于工资刚性 工资只能上升不能下降 所造成的失业 此时劳动供给大于劳动需求 失业对个人的影响 自愿失业 带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作非自愿失业 使收入减少 生活水平下降不同事件引起的紧张感 美国 失业对社会的影响 政府要增加福利支出 造成财政困难影响社会稳定使实际GDP减少 充分就业 1 一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产 2 消灭了周期性失业 允许自然失业存在 3 空缺职位等于寻找工作的人数 2 价格稳定 宏观经济政策的第二个目标 是一个宏观经济概念 指价格总水平的稳定 一般用价格指数来表示价格总水平的变化消费物价指数CPI是衡量所选定的一篮子消费品购买价格的指数 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标 18章具体讲 生产者价格指数PPI 批发物价指数WPI 是用来衡量生产者在生产过程中所需采购品的物价状况 因而这项指数包括了原料 半成品和最终产品等 美国约采用3000种东西 三个生产阶段的物价资讯 过去衡量大宗物资批发价格状况的称为批发物价指数WPI 主要的目的是衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用 由于企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者 所以 通常认为PPI的变动对预测CPI的变动是有用的 是CPI之先声 GDP平减指数价格稳定不是商品价格固定不变 而是价格指数的相对稳定 即不出现严重的通货膨胀温和的通货膨胀是正常现象 甚至对宏观经济有利 3 经济持续均衡增长 是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长一般用实际国内生产总值年均增长率来衡量持续 稳定 长期的增长是经济社会所追求的理想状态经济增长和失业常常是相互关联的 4 国际收支平衡 国际收支平衡对开放型经济国家至关重要国际收支不仅反映一个国家对外经济交往情况 还反映该国经济的稳定程度国际收支会影响一个国家的就业 物价和经济增长既无逆差也无顺差 小结 四大目标的内在矛盾 充分就业不利于物价稳定 充分就业有利于经济增长 却不利于国际收支平衡 居民有钱后购买外国商品 会形成逆差压力 经济增长不利于物价稳定 经济良性发展要求 将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内 经济要适度增长 国际收支则既无逆差也无顺差 第二节财政政策 财政的构成与财政政策的主要工具财政的自动稳定器作用斟酌使用的财政政策国家预算充分就业预算盈余赤字与公债西方财政的分级管理模式拉弗曲线案例 第二节财政政策 一 财政的构成与财政政策工具 1 政府支出 财政政策 是国家干预经济的主要政策之一 指为促进就业水平提高 减轻经济波动 防止通货膨胀 实现稳定增长而对政府支出 税收和借贷水平所进行的选择 或对政府收入和支出水平所做的决策 1 政府购买 是一种实质性支出 有着商品和劳务的实际交易 直接形成社会需求和购买力 军需品 机关公用品 政府雇员报酬 公共项目工程 2 政府转移支付 政府在社会福利保险 贫困救济和补助等方面的支出 包括政府对农业的补贴 是一种货币性支出 2 公债 政府对公众的债务 是政府运用信用形式筹集资金的特殊形式 包括中央政府的债务和地方政府的债务一般有短期债 中期债和长期债 2 政府收入 财政收入 1 税收 是政府收入中最主要部分 它是国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准 强制地 无偿地取得财政收入的一种手段 具有强制性 无偿性 固定性三个基本特征 我国长期以间接税为主体 会拉大贫富差距 税收按课税对象分为财产税 所得税 税收的主要来源 流转税 根据收入中被扣除的比例 税收可以分为累退税 累进税和比例税 税收作为政策工具可以通过改变税率和税收总量来实现 二 自动 内在 稳定与斟酌使用 1 自动稳定器Automaticstabilizers 经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制 能够在经济繁荣时期自动抑制通胀 在经济衰退时期自动减轻萧条 无需政府采取任何行动 1 税收自动变化 2 转移支付自动变化 3 农产品价格维持制度 农产品价格保护支出的自动变化 调节经济波动的第一道防线 适用于轻微经济波动 衰退时 产出下降 个人收入下降 税率不变 税收会自动减少 可支配收入会自动少减少一些 使得消费和需求下降的少些 累进所得税 衰退使得收入自动进入较低纳税档次 税收下降幅度超过收入下降幅度 反之 如此 衰退时 失业增加 符合救济条件的人增加 社会转移支付增加 抑制可支配收入下降 抑制需求下降 注意 只能减缓经济的波动而不能扭转总趋势 农产品价格维持制度 1 萧条 农产品价格 政府收购 农场主收入 C I 2 繁荣 农产品价格 政府抛售 农产品价格 避免经济过热案例 美国 牛奶和牛奶制品行业很大 而且在经济上和政治上十分重要 政府要制定牛奶的健康标准 并对牛奶及奶制品的生产和销售过程进行必要的干预 农业部的商品信贷公司是法律规定的购买多余奶制品以保持政府控制的保护价格 价格下限 的单位 它堆积了大量的黄油 奶酪以及无脂干牛奶 大约是每年消费量的10 目前的价格下限是每磅13美分 斟酌使用的财政政策 为了确保经济稳定 政府要审时度势 主动采取一些财政措施 斟酌使用 变动支出水平或税收 以稳定总需求水平 使之接近物价稳定的充分就业水平 2 斟酌使用的财政政策 具体应用 逆经济风向而行 凯恩斯主义的相机抉择的 需求管理 补偿性财政政策 交替使用扩张性和紧缩性财政政策 或扩张或紧缩 斟酌使用 权衡使用 扩张性财政政策 萧条时 总需求 总供给 存在失业 政府采取增加支出 减税 降低税率等措施 来刺激需求的政策 紧缩性财政政策 繁荣时 总需求 总供给 存在通货膨胀 政府采取减少开支 增税等措施 以刺激供给 抑制需求的政策 实践 从大萧条到六十年代局限性 乘数难以准确确定 政策时滞性 认识时滞 决策时滞 实施时滞 挤出效应问题 不确定性随机因素的干扰 预算赤字 政府财政支出 收入 的差额 三 功能财政和预算盈余 国家预算 预算盈余 政府收入超过支出 的余额 原有的财政预算平衡思想主要包括 年度平衡预算 衰退时 收入减少 为平衡支出 必须增加收入 会加深衰退 过热时 通货膨胀 税收增加 为了减少盈余 必然增加支出和减少税收 会加剧通货膨胀 政府收支在一个经济周期中保持平衡 用经济繁荣阶段的预算盈余弥补萧条阶段的预算赤字 周期平衡预算 功能财政 赤字财政政策 功能财政 政府为了实现充分就业和消除通货膨胀 需要赤字就赤字 需要盈余就盈余 是斟酌使用财政政策的指导思想 斟酌使用财政政策是对功能财政的实现和贯彻凯恩斯主义财政思想 预算平衡不是财政的主要问题 主要是要保证经济在没有通货膨胀的充分就业状态下持续增长 尤其在经济萧条时期 凯恩斯主义经济学家认为 赤字财政政策不仅是必要的 而且也是可能的 公债哲学 债务人是国家 债权人是公众 国家与公众的根本利益是一致的 政府的政权是稳定的 保证了债务的偿还是有保证的 不会引起信用危机 债务用于发展经济 使政府有能力偿还债务 弥补赤字 借债发展 发展还债 四 充分就业的预算盈余 充分就业预算盈余 既定的政府预算在充分就业国民收入水平即潜在国民收入水平上 所产生的政府预算盈余 为使预算盈余成为判断财政政策的扩张或紧缩而提出 影响预算盈余的两个因素 财政政策的变动经济情况本身的变动 如果 y y 则BS BS 如果 y y 则BS BS 经济萧条 应实行扩张性政策如果充分就业预算盈余增加或赤字减少 财政政策就是紧缩的 充分就业预算盈余减少或赤字增加 财政政策就是扩张的意义 消除了经济波动对预算状况的影向 使政策制定者重视充分就业问题 以充分就业作为目标来确定预算规模 关注就业 如果这种预算盈余是负数 就是充分就业预算赤字 五 赤字与公债 2008年安排中央财政赤字1800亿元 比2007赤字2000亿元减少200亿元 更是比2006预算赤字减少了650亿元 预计占GDP比重下降到0 6 中央建设投资安排1521亿元 增加177亿元 其中 国债资金安排300亿元 减少200亿元 经常性收入1221亿元 增加377亿元 2008年全年 中央财安排的国债只有600亿元 年我国 为 万亿元 以此计算 赤字率约为 根据预算安排 年赤字将继续减少 赤字率约为 按照国际标准 赤字率 通常视为财政安全线 功能财政导致了财政赤字和国家债务的积累弥补赤字的途径有借债和出售政府资产两种 弥补赤字的途径 向中央银行借债 实际是央行增发货币 即货币筹资 结果是通货膨胀 向国内公众 商业银行等金融机构 企业 居民 和国外借债 国内借债 是购买力向政府的转移 并不立即直接引起通胀 因为基础货币没有增加 但政府发行公债往往引起利率上升 要稳定利率 必须增加货币供给 最终会导致通货膨胀 具有再分配性质 不视为负担 外债 构成真实负担 若推迟外债归还会大大影响政府信誉 使用要更为谨慎 对公债问题的看法 两种观点 一种认为 公债是一种负担 而且是下代人的负担 一种认为 外债对于一国公民是一种负担 但内债不是一种负担 收税来偿还公债只是一种财富的重新分配 对于整个国家没有财富损失 而外债须用本国产品来偿还外债的本息 六 西方财政的分级管理模式 根据财权和事权相一致的原则 西方国家普遍采取分级管理的财政管理体制 税收分为中央税 地方税和中央与地方共享税支出分为中央政府支出与地方政府支出中央政府与地方政府的预算各自分开 自求平衡中央对地方的调节是通过税收返还制度和中央政府对地方政府的财政补贴方式实现的 拉弗曲线 属于供给学派理论 一般来说 税率越高 政府的税收就越多 所以提高税率可以增加政府的收入但是 税率的提高超过一定的限度 企业的经营成本提高 它们会减少投资 甚至退出这个地区 乃至国家的投资 从而造成政府征税基础的缩小 政府税收的总量因此减少描绘这种税收与税率关系的曲线叫做拉弗曲线 启示 财政收入不能为增加税收而一味提高税率 而必须审时度势 将税率保持在适当的水平上 T税收 0 t T t税率 七 财政政策案例 肯尼迪减税 五十年代中后期 美国战后第四次危机 严重打击了美国经济 三大支柱 钢铁业 汽车业 建筑业 肯尼迪上台后 采用减税政策 由联邦政府通过减税 免税和退税 对私人企业提供投资优惠 加速折旧筹办法 对个人消费和私人投资提供了刺激 对上世纪60年代中期经济快速增长起了很大推动作用 因此 肯尼迪减税政策的成功通常被认为是凯恩斯经济学的重大成就之一 银行体系 商业银行中央银行政策性银行 第三节货币政策 一 商业银行和中央银行 商业银行 一般是通过创造存款过程影响货币供给 商业银行是经营货币资本为主的企业资产业务放款 提供短期贷款 包括票据贴现 抵押贷款等 投资 购买有价证券取得利息收入 负债业务吸收存款 活期存款 定期存款 储蓄存款 中间业务 结算业务 代为顾客办理支付事项和其它委托事项 从中收取手续费 中国 中国人民银行 美国 美联储 英国 英格兰银行 日本 日本银行 法国 法兰西银行 德国 联邦银行 中央银行的职能 1 发行的银行 发行货币 2 银行的银行 既为商业银行贷款 又为商业银行保管存款准备金 还为商业银行办理结算业务 3 国家的银行 代理国库 为政府提供资金 代表政府与外国发生金融业务关系 执行货币政策 监督 管理全国金融市场活动 狭义的货币供给M1 硬币 纸币和活期存款 中央银行 是一国最高金融当局 统筹管理全国金融活动 实施货币政策以影响经济 一般是通过基础货币的发行和货币政策的实施来决定和调节一国的货币供给 与商业银行和其他金融机构相比 央行具有如下特征 不以营利为目的不经营普通的银行业务 只与政府和各类金融机构往来 不办理厂商和居民的存贷款业务具有服务机构和管理机构的双重性质 有执行金融监管 扶持金融发展的双重任务处于超脱地位 在一些国家中甚至独立于中央政府 免受政治周期的影响 政策性银行 指那些多由政府创立 参股或保证的 不以营利为目的 专门为贯彻 配合政府经济政策或意图 在特定的业务领域内 直接或间接地从事政策性融资活动 充当政府发展经济 促进社会进步 进行宏观经济管理工具的金融机构如 国家开发银行 1994年3月17日 中国农业发展银行 1994年11月8日 中国进出口银行 1994年7月1日 三家政策性银行 商业银行与政策性银行的不同 1 资本来源不同 政策性银行多由政府出资建立 业务上由政府相应部门领导 商业银行多采取股份制的形式 业务上自主经营 独立核算2 资金来源不同 政策性银行一般不接受存款 也不从民间借款 而商业银行以存款作为其主要的资金来源3 经营目的不同 政策银行是为了支持某些部门的发展而专门成立的 不以盈利为目的 与相应的产业部门关系密切 而商业银行则以利润最大化为经营目的 业务范围广泛 非银行金融机构 包括城市信用合作社 农村信用合作社 信托投资公司 财务公司 金融租赁公司 证券公司 证券交易所 保险公司 其它还包括投资基金组织 典当行 中国经济技术投资担保公司等 二 存款创造和货币供给 活期存款 不用事先通知就可随时取走的银行存款 存款准备金 经常保留的供支付存款提取用的一定金额 法定准备金 指由政府 具体指中央银行 规定的商业银行必须缴纳给中央银行的其存款的一部分 由政府规定的经常保留的供支付存款提取用的一定金额 其目的 为了保证存款人及时 足额地提取 也为了规范商业银行的信用创造活动 防止它们不适当地扩张存款 增加银行体系的风险 更为了通过对准备率的调节 调节货币供应量 法定存款准备金率rd 由政府规定准备金在存款中起码应占的比率 留下准备金 中国存款准备金率调整历程 年份调整后年份调整后年份调整后1985年10 0 2007年5月11 0 2008年10月15日17 0 1987年12 0 2007年6月11 5 2008年12月5日16 0 1988年13 0 2007年8月12 0 2008年12月25日15 5 1998年8 0 2007年9月12 5 2010年1月18日16 0 1999年6 0 2007年10月13 0 2010年2月25日16 5 2003年7 0 2007年11月10日13 5 2010年5月10日17 0 2004年7 5 2007年11月26日14 0 2010年11月16日17 5 2006年7月8 0 2007年12月25日14 5 2010年11月29日18 0 2006年8月8 5 2008年1月23日15 0 2010年12月20日18 5 2006年11月9 0 2008年3月25日15 5 2011年1月20日19 0 2007年1月9 5 2008年4月25日16 0 2011年2月24日19 5 2007年2月10 0 2008年5月20日16 5 2011年4月21日20 5 2007年4月10 5 2008年6月25日17 5 2011年5月18日21 0 2011年6月20日21 5 法定准备金一部分是银行库存现金 另一部分存放在央行的存款账户上 由于商业银行都想赚取尽可能多的利润 他们会把法定准备金以上的那部分存款当做超额准备金待放出去或用于短期债券投资 正是这种比较小的比率的准本金来支持活期存款的能力 使得银行体系得以创造货币 1 假设条件 没有超额准备金任何支付只用支票而不用现金银行存款只有一种 可以签发支票的活期存款 无定期存款 货币创造乘数 货币创造乘数 中央银行新增一笔原始货币供给将使活期存款总和 亦即货币供给量 扩大为这笔新增原始货币供给量的1 rd 严格意义上讲应是活期创造乘数 倍 R 最初存款 100D 存款总额 500rd 法定准备率 20 货币创造乘数为1 rd的条件 1 商业银行没有超额储备 除掉法定准备金后全部放贷出去 超额准备金 超过法定准备金要求的准备金 超额准备金对存款的比率称超额准备金率re 超额准备金存在的原因 银行找不到可靠的贷款对象 厂商由于预期利润率太低不愿借款 或银行认为给客户贷款的市场利率太低而不愿贷款 实际准备金率 rd re 影响货币创造乘数的因素 市场利率r r越高 银行越不愿意多留超额准备金 因为准备金不能生利 超额准备金越少 超额准本金率进而实际准备金率下降 货币创造乘数增大 再贴现率 再贴现率或者说贴现率上升 说明商业银行向央行借款的成本上升 促使商业银行自己多留准备金 实际准备金率上升 货币创造乘数变小 2 银行客户将一切货币收入存入银行 支付完全以支票形式进行 银行客户不在手边保存现金cash 否则 就会形成一种漏出 若以rc表示现金在存款中的比率 此时 3 考虑到非银行部门持有的通货 则 这个公式和上一个公式的差异之处在于 上面的公式仅把活期存款总和当做货币供给量 而这一公式将活期存款和通货合在一起当做货币供给量 又称为活期存款乘数 存在现金漏出 现金在存款中的比率rc 漏出现金 存款例如上例中 法定准备金率为20 超额准备金率为5 客户有1000万元 100万现金漏出 通货 以支票形式存在的为900万 活期存款 则rc 1 9 可得各银行活期存款的增加额为 甲 1000 90 乙 1000 90 1 10 1 20 5 丙 1000 90 1 10 1 20 5 2 活期存款创造额度 基础货币 高能货币 商业银行的准备金总额加上非银行部门持有的通货 是存款扩张的基础 银根 由于基础货币会派生货币 因此是一种高能量或者说活动力强大的货币 又被称为高能货币或强力货币高能货币 准备金 流通中的现金 商业银行在央行的存款 法定准备金 商银行的库存现金 超额准备金 流通中的现金 例 某商业银行体系共持有准备金300亿元 公众持有的通货数量为100亿元 央行对活期存款和非个人定期存款规定的法定准备金率分别为15 和10 流通中现金 活期存款为25 商业银行超额准备金率为5 求 1 活期存款乘数2 货币乘数3 狭义货币供应量答 1 k 1 0 15 0 05 0 25 2 222 货币乘数 0 25 1 0 15 0 05 0 25 2 783 狭义货币 2 78 100 300 1112 计算下列情况的货币乘数 1 货币供给为4500亿元 基础货币为1500亿元 2 存款为5000亿元 通货为2000亿元 准备金为800亿元 3 准备金1000亿元 通货为2000亿元 准备金与存款的比率为0 1 需要说明的 三 债券价格与市场利率的关系 债券价格与利率成反方向变化 P R r这种关系存在于一切市金融市场当中 货币创造乘数效应既可以呈正数多倍地放大 也可呈负数多倍的缩小 这种多倍放大与缩小只有通过一国的整个银行体系才能做到 四 货币政策基本工具 货币政策 中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为 央行主要是通过变动准备金和基础货币控制货币供应量 主要货币政策工具 手段 有 公开市场业务法定准备率制度再贴现率政策贴现政策和公开市场操作属于间接货币政策 法定准备金属于直接货币政策 力度强 见效快 商业银行向中央银行贷款的方式再贴现率政策是央行对商业银行持有未到期票据向央行申请再贴现时 所做的政策性规定 商业银行向中央银行贷款所付的利息率就称再贴现率 再贴现率是央行对商业银行及其他金融机构的放款利率影响准备金和基础货币总量的变动政策有 变动贴现率 变动贴现条件 向央行申请再贴现的资格 影响货币供给量 如降低贴现率 放松贴现条件 商业银行得到更多的资金 增加流通中的货币供给量 降低利息率 反之提高贴现率 商业银行向央行借款少 货币供给量减少 1 再贴现率政策 贴现率计算 例1汇票现金10000元 到期日2011年7月20日 持票人于4月21日向银行申请贴现 银行年贴现率3 6 则贴现利息 10000 3 6 90 360 90元 银行在贴现当日付给持票人9910元 扣除的90元为贴现利息 例2如商业银行用客户贴现过的面值100万元的票据 向中央银行再贴现 中央银行接受这笔再贴现的票据时 假定商业银行实际取得贴现额88万元 贷款额 票据到期日为180天 则按月利率计算 再贴现率 100 88 100 1 6 100 2 作用 中央银行可以通过提高或降低再贴现率来影响金融机构向中央银行借款的成本 从而影响货币供应量和其它经济变量 还可以按国家产业政策的要求 有选择地对不同种类的票据进行融资 促进结构调整 抑制政策 即中央银行较长期地采取再贴现率高于市场利率的政策 提高再贴现成本 从而抑制资金需求 收缩银根 减少市场的货币供应量 扶持政策 即中央银行较长期地采取再贴现率低于市场利率的政策 以放宽贴现条件 降低再贴现成本 从而刺激资金需求 放松银根 增加市场的货币供应量 特点 短期性 中央银行提供的贷款以短期为主 再贴现票据一般在3 6个月左右 最长不超过1年 官方性 再贴现率是中央银行规定的利率 不同于市场利率随供求变化而变化 标准性或示范性 再贴现率在利率体系中是基础利率 其变动表示中央银行正在采取的措施和经济景气的变化 有一种告示效应 实施在贴现率政策时 主动权并不全在央行 央行处于被动地位 2 公开市场业务 公开市场OpenMarket 又称金融市场 各种信用工具交易的场所 包括 1 货币市场 从事短期信用工具买卖 2 资本市场 从事长期信用工具买卖 1 一级市场 发行市场 2 二级市场 流通市场中央银行在公开市场上买卖政府债券 主要是国库券 买进政府债券增加货币供给其目的不是牟利 而是调节货币供应量和利率 如买进债券 增加货币量 利率下降如卖出债券 减少货币量 利率上升 是目前央行控制货币供给量最重要也是最常用的工具 主动灵活决定是否发行国债是属于财政政策 而发行后的一级 二级市场上的买卖属于货币政策 评价 是目前多数发达国家 更准确的说是大多数市场经济国家 中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具 与准备金政策相比 风险更小 易于调控 精确度高 与再贴现政策相比 是主动性政策 而非被动性 效果更直接 操作灵活 政策意图隐蔽 当然 优点也是其缺点 顺利实施该政策的三个条件 央行须具有强大的足以干预和控制整个金融市场的金融实力 要有一个发达的完善的全国性金融市场 与其它政策相辅而行 例如 当中央银行提高贴现率时 商业银行因拥有一定数额的超额准备而不依赖中央银行的融通 使货币政策难以奏效 此时若中央银行以公开市场业务相佐 在市场上卖出证券 则商业银行的准备金必然减少 紧缩目标得以实现 由于两者相互配合比使用单一的工具效果更为显著 许多国家都十分注意它们的相互配合运用 指中央银行规定商业银行必须将其存款的一部分缴纳中央银行作为准备金的制度准备金率的改变并不影响基础货币 但可以影响货币创造乘数 以此来影响货币供给量 作用 中央银行通过调整存款准备金率 可以影响金融机构的信贷扩张能力 从而间接调控货币供应量 准备金率上升 银行资金紧张 则放贷额小 且倾向于规模大盈利强风险小的大企业 近而影响企业融资 如降低准备金率 增加货币量 利率下降 如提高准备金率 减少货币量 利率上升 评价 三大货币政策工具中威力最大的一个 也是最难于精确调控的一个 3 法定准备率 特点 优点 1 作用迅速 2 中性 3 更直接的告示作用缺点 1 作用效果强烈 不宜作为央行调解货币供给的日常性工具 2 缺乏政策意图的隐蔽性 3 准备金率的频繁变动会造成银行流动性管理更加困难 4 这一政策对不同类型的存款的影响不一致 因此货币政策实施效果因这些复杂情况的存在而不易把握 小结 1 中央银行愈来愈重视作为一个参与者进入市场 而不只是作为一个指导者来调节和引导市场 因而再贴现率逐渐让位于公开市场业务这一政策手段而退居其次 2 再贴现率变动 在一定程度上反映了中央银行的政策意向 因而具有一种告示作用 提高再贴现率 呈现紧缩意向 反之 呈现扩张意向 这特别对短期市场利率具有较强的导向作用 2 其它货币政策工具 道义劝告 指央行对商业银行发出口头或书面的谈话或声明 劝说商业银行自动地遵循央行所要求的信贷政策 垫头规定 这是一种限制证券投机的管制办法 规定证券交易必须付出的现金比例 这就是必须支付的 垫头 规定分期付款的比例及期限直接的信用干预利息率上限 3 相机抉择的货币政策 扩张货币政策 经济萧条 总需求 总供给 放松银根 以增加货币供给量 降低利率 以刺激总需求 刺激经济发展 紧缩货币政策 繁荣时期 总需求 总供给 收紧银根 以减少货币供给量 提高利率 以抑制总需求 降低物价 防止经济过度增长 扩张性货币政策工具 在公开市场上买进有价证券 降低贴现率并放松贴现条件 降低准备率等 紧缩性货币政策工具 在公开市场上卖出有价证券 提高贴现率并严格贴现条件 提高准备率等 五 货币政策作用的其他途径 理论一 货币政策影响产出 不是因为改变了利率就改变了投资成本从而改变了投资的需求 而是因为利率的变动影响了人们的资产组合 理论三 扩张的货币政策如公开市场操作购买债券 银行为吸引贷款 会降低贷款利率 投资增加 理论二 扩张的货币政策造成的低利率带来的股票价格上涨和长期债券价格上升 使人们感觉更有钱了 从而消费增加 理论四 在开放经济中 货币政策通过汇率变动影响进出口从而对总需求产生影响 理论五 注重可利用的信用规模 认为中央银行的行动可促使银行发放更多或更少的贷款 或者以更宽松或更严格的条件发放贷款 1979年沃克尔受命于卡特总统出任美联储主席 当时美国的通货膨胀率已高达14 8 为了坚决抑制高通胀 沃克尔超常规地紧缩银根 80年代初将联邦基金基准利率提升至20 这样 他一方面把美国拖入30年代以来最大一次萧条 为此饱受了批评 但另一方面把美国通胀率坚决降了下来 1987年他离任时通胀率大约已降到4 4 的水平 一场严重的近乎恶性的通货膨胀终于被制服了 六 货币政策案例 沃克尔紧缩货币治通胀 根本上说 宏观经济政策是结合当时的经济问题而提出的经济对策 并不是精确不变的科学原则 具体的过程是 20世纪30年代经济大萧条 基于凯恩斯理论提出了需求管理 50年代 新古典综合学派 70年代 滞涨 使新古典综合理论面临着理论上的困难和实践上的矛盾 货币主义的批判 里根政府的供给学派理论 理性预期理论 博弈论在宏观经济政策中的应用 新凯恩斯主义 第六节宏观经济政策及理论的演变 一 凯恩斯的有效需求不足理论20世纪30年代 凯恩斯认为 形成经济萧条的根源是由于消费需求和投资需求所构成的总需求 不足以实现充分就业 就是说由于有效需求不足 社会上总会存在 非自愿失业 有效需求总是不足的 根源在于三个 心理规律 一是边际消费倾向递减 造成消费需求不足 二是资本边际效率递减 造成投资需求不足 三是流动偏好 总要把一定量货币保持在手里 利率不能太低 否则容易进入流动偏好陷阱 但如果利率较高 就会导致投资需求不足 观点 国家干预经济 运用财政政策和货币政策进行总需求管理 财政政策最有力 最直接 二 战后20余年间占据了西方经济学界支配地位的新古典综合派 美国凯恩斯主义的继承与发展 希克斯 IS LM模型的提出 消费函数 杜森贝利的相对收入假说 弗里德曼的永久收入假说和莫迪利安尼的生命周期假说 投资 汉森和萨缪尔森的乘数 加速模型 货币需求 鲍莫尔的平方根公式 托宾的货币投机需求的资产组合理论 经济增长 哈罗德 多马模型 索洛的新古典增长模型失业与通货膨胀 菲利普斯曲线 计量经济模型 克莱茵 二战后的20年中 资本主义经济高速增长 较低的通胀率和失业率 新古典综合派占据上风 凯恩斯学说和传统的古典经济学 即现在的微观经济学前身 结合起来形成 新古典综合派 案例 二战后到20世纪70年代末美国财政政策实践 第二次世界大战后 除了局部战争 资本主义国家经历了较长的稳定时期 经济有了相当的发展 但经济波动并未消除 1946 1985年 美国 日本 前联邦德国和英国先后发生了7次程度不同的经济波动 法国也爆发了5次 战后主要资本主义国家普遍接受了凯恩斯主义的主张 重视运用财政政策和货币政策来调节经济 从第二次世界大战后到20世纪70年代末 美国的财政政策大致可以分为三个阶段 第一阶段是1945 1960年 杜鲁门和艾森豪威尔时期坚持平衡预算 尽管二战时期的成就说明了赤字财政在一定的条件下的积极作用 但杜鲁门和艾森豪威尔并没有简单地接受赤字财政思想 他们交替运用扩张性和紧缩性财政政策对付波动 然而 他们却没有放弃年度平衡预算或周期平衡预算的目标 因而在他们的任期内出现的财政赤字数额较小 在杜鲁门的任期内的1948年 曾采取过减税措施 但是 由于战争结束后联邦支出急剧下降 到1948年联邦支出已降到360亿美元 所以 在杜鲁门任期的8个财政年度中 有4个年度出现了盈余 8个财政年度的赤字净额为44亿美元 艾森豪威尔1953年就任总统后表示要紧缩开支和减少国债 1954年 美国国会又一次通过减税法 但艾森豪威尔坚持减税必须以平衡预算为前提 1958年 艾森豪威尔又提出了整个经济周期预算平衡的观点 在艾森豪威尔任期的8个财政年度中 也有3个年度出现了盈余 8个财政年度的赤字净额为158亿美元 在艾森豪威尔任期结束时 经济上看得见的成绩是从1953年到1960年消费物价指数只增加了12 7 和以后物价上涨的幅度相比是令人满意的 然而劳工为此付出了重大代价 自1953年以来失业率在任何一年都没有低于4 同时 经济增长缓慢 从1953年到1960年实际国民生产总值每年只增长2 5 第二阶段是1961 1968年 肯尼迪和约翰逊时期实行赤字财政 20世纪60年代初 肯尼迪上台 他在一批受过凯恩斯主义系统教育的经济学家影响下 明确提出不怕赤字预算的观点 肯尼迪认为 艾森豪威尔时期失业率上升 国民生产总值增长不快 是因为财政政策过于保守 必须通过积极的财政政策促进经济发展 解决就业问题 不过他的侧重点不在扩大政府开支而在减税 1963年初他向美国国会递交了减税和改革税制的特别咨文 到了1966年失业率已降到了被认为是自然失业率的4 以下 出现了持续几年的经济增长 这是凯恩斯主义赤字财政政策的全盛时期 但是 就在凯恩斯主义者认为赤字财政可以消除经济衰退的时候 却已经潜伏了危机 一方面 由于把赤字财政作为常规手段 财政赤字越来越大 肯尼迪任期的两个财政年度均出现赤字 累计赤字达119亿美元 约翰逊任期的六个财政年度有5个财政年度出现赤字 6个财政年度的赤字净额为420亿美元 另一方面 20世纪60年代美国经济的一时繁荣是在消费信贷支持下对住房和汽车等耐用消费品需求增大以及越南战争不断升级刺激下得到的 不可能长久持续下去 这些都为美国经济70年代的停滞埋下了祸根 第三阶段是1969 1980年 赤字财政政策遇到麻烦 这个时期对美国来说是一个政治上动荡 经济上陷入 滞胀 的时期 政权先后经历了尼克松 福特 卡特三次换班 加上石油输出国组织大幅提高油价 经济增长缓慢 通货膨胀加剧 失业率和通货膨胀率同时上升 经济呈现出不稳定的周期循环 这十年可分为三个阶段 1970 1973年的周期 1973 1978年的周期和1979年谷底 每一周期阶段均具有高失业率和巨额财政赤字 70年代每年均有巨额财政赤字 共达3275亿美元 70年代年均失业率为6 2 年平均通货膨胀率为7 4 均居于很高的位置 70年代内在稳定因素在财政政策中未起到维护经济稳定的作用 相机抉择的财政政策的调整也并非总是有效 而货币供应量又急速增加 财政政策和货币政策都没有缓解失业与通货膨胀同时上升的趋势 高通货膨胀和高失业率 使得经济增长停滞 这种 滞胀 困境是凯恩斯主义无法解释和解决的 相反 人们把这种现象归罪于凯恩斯的赤字财政政策 于是 反对国家干预 主张依靠资本主义内在力量调节经济 实行平衡预算 抑制通货膨胀的新自由主义思潮又重新抬头 三 反凯恩斯主义的货币主义学派 芝加哥大学教授弗里德曼 70年代西方国家出现 滞胀 失业与通货膨胀并存 古典综合学派无法解释 货币主义70年代蓬勃发展 是反对凯恩斯主义最有力的学派 反对凯恩斯的斟酌使用的财政政策 在需求管理上 反对相机抉择的财政政策 主张单一的货币规则 单一规则的货币政策 排除利率 信贷流量 自由准备金等因素 仅以一定的货币存量作为控制经济唯一因素的货币政策 按这一规则 货币供应量每年应按照固定的比例增加 比例的数值大致等于经济和人口的实际增长率之和崇尚经济自由 四 美国的官方经济 学供给学派 供给经济学80年代红极一时 供给学派把经济着眼于供给方面 不是需求决定供给 而是供给会创造需求 主要观点 否定凯恩斯的有效需求理论 反对边际税率 应当减税 主张刺激供给的主要手段是降低税率 增加个人收入和企业利润 促进投资与储蓄 刺激工作和经营积极性 才能使生产率提高 政府课税基础扩大 税收总额随之增加 财政赤字得到控制 通胀消失主张减少政府干预 五 另一经济自由主义 理性预期学派激进的货币主义 新古典宏观经济学 代表人物 卢卡斯 萨金特主要强调 理性预期 对经济行为与经济政策的影响与