产业及个股分析(20040202).doc

大 展 投 顧大展證券投資顧問股份有限公司電話：(02) 2555-1234傳真：(02) 2556-8630產業及個股分析（2010/8/13）晶圓代工趨勢10Q3（）10Q4（）理由Q3產能利用率維持滿載，預期Q4將略微下滑推薦個股觀察個股旺宏(2337)1、 產業動態:2、 個股訊息:1） 今年營收成長率上看3成:封裝測試趨勢10Q3（）10Q4（）理由Q3營運維持高檔，預期Q4下滑推薦個股矽格(6257)觀察個股欣銓(3264)、頎邦(6147)1、 產業動態：2、 個股訊息:IC設計趨勢10Q3（）10Q4（）理由預期Q3僅微幅成長，Q4可能面臨庫存修正問題推薦個股智原(3035)、創意(3443)、聚積(3527)、九暘(8040)觀察個股聯發科(2454)、雷凌(3534)、致新(8081)、義隆電(2458)、聯陽(3014)、矽統(2363)、思源(2473)、茂達(6138)、禾瑞亞(3556)、鈺創(5351)、瑞昱(2379)、立錡(6286)、原相(3227)、聯詠(3034) 、系微(6231)、揚智(3041)1、 產業動態：1） 工商時報報導，intel為了力推Light Peak為傳輸解決方案主流，延後了在晶片組中支援USB 3.0。不過，眼見全球主機板廠力拱USB 3.0成為標準規格，英特爾近來態度似乎已有所轉變，宣佈Light Peak連接器將與USB 3.0兼容，主機板業者認為，英特爾支援USB 3.0只差臨門一腳，明年將是USB 3.0市場爆發成長的一年。而且，很有可能在下個月的開發者論壇（IDF）中，就宣佈內建USB 3.0控制器的晶片組技術藍圖。解析:若報導屬實，則明年USB 3.0的應用將加速，相關廠商獲利面及題材面都可受惠。相關廠商包括智原(3035)、創惟(6104)、旺玖(6233)、安國(8054)、鈺創(5351)等。2） 法說概況:公司EPSQ3展望全年EPS附註Q2 10H1營收QoQ(F)EPS3527聚積3.45.22持平3.6311.86n 聚積Q2稅後EPS略低於預期(但符合市場預期)，主要在於稅的差異，本業方面，毛利率略優於預期，但費用較預期高。n Q3營收展望持平，毛利率維持Q2水準，屬優於預期n 以8/11日收盤價134.5元計算，本益比11.3倍。n 聚積Q3營運展望屬優於預期，Q4毛利率展望又有機會往上(營收有機會維持高檔)，法說內容正面。在多家IC設計公司表示將跨入LED驅動IC的今年，聚積仍能繳出不錯的獲利成績，實屬不易，目前本益比位於相對低檔。6286立錡4.087.59QoQ+2-12%4.1915.55n 立錡Q2獲利算是符合預期n Q3展望算是略優於預期n 以8/10日收盤價247.5元計算，本益比15.9倍。n 立錡法說內容雖優於預期，但市場仍(過度)擔憂德儀明年在類比IC方面的競爭，短期股價走弱且本益比無特別低估，建議先觀望。8081致新3.286.04持平3.2112.09n Q2獲利略低於預期的原因，主要在於稅較預期高。n Q3展望算是優於預期2、 個股訊息：1) 思源(2473):A. 思源公告Q2稅後EPS 0.72元，明顯優於研究員估算的0.49元(Q1稅後EPS 0.46元)，累計上半年稅後EPS 1.18元。B. 研究員電訪思源以了解Q2獲利優於預期的原因:n 費用控管:思源Q1合併費用為4.03億，Q2降到3.6億(Q2稅後獲利1.5億)，思源表示在經過一連串整併後，費用開始有效地控管，故Q2費用才會有明顯下降(之前公司都沒談到此一部份，單季費用也表示會在4億水準)。思源表示，Q3費用還會繼續下降，至於Q4，由於年底常會有雜項請款，因此無法確定費用是否能再續降，但可以確定的是Q4費用會較去年同期減少。n 業外收入:思源表示，去年將合併的Certess旗下的一家Certess ink結束營業，當時有多提列費用，多提列的費用於今年上半年沖轉，屬一次性收益。n 稅:原本公司表示為25%，目前預算調降至18%。C. 以上三項為Q2獲利優於預期的主要原因，不過，在毛利率部份，Q2表現較研究員估計為差，綜合考量上述幾項的影響，研究員將思源今年稅後EPS由2.24元調高至2.51元。以8/12日收盤價32.5元計算，本益比12.9倍、PBR 1.39倍。D. 由於思源獲利認列時間點落後於半導體產業，在半導體近一年多來的持續成長下，評估思源明、後年業績成長的機率相當大，長期可留意。2) 雷凌(3534):雷凌公告與誠致(3614)間的換股比例，由原本的0.8209股誠致換1股雷凌，調整為0.7939股誠致換1股雷凌，對誠致仍相對有利。以8/13日收盤價計算，誠致還享有4.75%價差。太陽能趨勢10Q3（）10Q4（）理由Q3需求不若Q2強勁，Q4在明年補助再調降下，可能有拉貨效應推薦個股中美晶(5483)觀察個股茂迪(6244)、新日光(3576)、昇陽科(3561)、昱晶(3514)1、 產業動態:2、 個股訊息:1） 中美晶(5483):A. Q2獲利優於預期:中美晶公告上半年財報，其中，Q2稅後EPS 2.28元，屬優於市場預期表現，累計上半年稅後EPS 3.21元(Q1為0.93元)。B. 中美晶Q2毛利率由Q1的10.1%大幅上升至18.1%，是獲利優於預期的主因，就ASP而言，Q2應無如此大的漲幅，推測中美晶在料源平均成本方面(長約)有不小幅度的下降。C. Q3展望:由於下游電池廠商產能持續開出，Q3 wafer仍有漲價空間，因此中美晶Q3毛利率應可維持Q2的水準。研究員估計中美晶Q3營收有2成左右的季成長幅度，估計單季EPS 2.76元。D. 研究員以樂觀方式估計，估計中美晶全年稅後EPS可達8.84元，以8/13日收盤價98.2元計算，本益比11.1倍。2） 昱晶(3514):A. Q2獲利略優於預期:昱晶簡易公告上半年財報，Q2稅後EPS 3.13元，雖略優於研究員估算的3.07元，但本業方面卻是低於研究員預期。B. 略優於預期的原因在於業外:昱晶Q2獲利之所以會略優於預期，主要在於有所得稅利益2100萬(原估Q2稅為7900萬)，此外，業外收益也較預期高(匯兌收益居多)。C. Q2本業表現應是低於市場所有的預期:本業方面，雖然原本公司就表示Q2因代工比率降低，加上多提列員工分紅(Q1員工分紅提列10%，Q2補提列至15%)，但Q2營業利益率僅14%，較Q1的19.3%還是有相當幅度的差距，昱晶Q2本業狀況應是低於市場所有的預期。D. 估計Q3營收成長個位數百分點: 昱晶Q2出貨量為200MW(上半年370MW)，原本公司估計Q3出貨量為200MW，日前已上調至210MW，全年出貨量由750MW上調至800MW，也就代表，全年出貨目標調整為逐季往上，但下半年成長幅度趨緩。E. 估計昱晶全年稅後EPS 11.02元，以8/10日收盤價96.5元計算，本益比8.8倍。昱晶本益比雖然不高，但由於Q2本業低於預期，建議短線保守看待。航運趨勢10Q3（）10Q4（）理由美國線價量齊揚、歐洲線可望維持高檔;BDI低檔盤整;航空股具轉機推薦個股觀察個股華航(2610)、益航(2601)、榮運(2607)、中航(2612)、長榮(2603)1、 產業動態：1） BDI (8/98/12)上漲407點，收2437點。2、 個股訊息:營建、水泥、玻陶趨勢10Q3（）10Q4（）理由政策面短期偏空，然多數個股獲利仍優推薦個股觀察個股力麒(5512)、華建(2530)、日勝生(2547)、國產(2504)、冠德(2520)、台泥(1101)、亞泥(1102)、皇翔(2545)、潤泰新(9945)、興富發(2542)1、 產業動態:2、 個股訊息:產業及個股分析（2010/8/13）板卡趨勢10Q3()10Q4()理由Q3為傳統旺季，下半年intel及AMD均有新CPU及晶片組推出推薦個股中長期觀察股圓剛(2417)、技嘉(2376)、華碩(2357)1、 產業動態：2、個股訊息：1) 圓剛(2417)：7月合併營收4.4億元，MOM-22.4%，YOY+12.79%，不如預期，調降10年EPS至4.93元，其中圓展釋股利益的一次性收益貢獻1.67元EPS，扣除後，PE約12.2倍。2) 華碩(2376)：7月營收230.67億元，MOM+11.83%，YOY+14.59%，符合預期，10年預估25.34元，PE 9倍。筆記型電腦(NB)趨勢10Q3()10Q4()理由整體Q3出貨量QOQ估計成長10-15% 推薦個股仁寶(2324)、緯創(3231)中長期觀察股廣達(2382)、藍天(2362)、宏碁(2353)1、 產業動態：2、個股訊息：1) 仁寶(2324)：7月營收591.35億元，MOM-19%，YOY+13.02%，不如預期，原先公司預估7月出貨量MOM下滑10-15%，但因宏碁及聯想7月不如預期，導致仁寶7月不如預期。不過，之前公司預估8月MOM成長21-22%，在7月基期偏低下，我們預估8月出貨量可望MOM成長達3成以上，9月再較8月微幅成長。今日仁寶除權息，除權後估計10年EPS為5.94元，CB稀釋後為5.86元(轉換價27.2元，具轉換價值)，PE約6.2倍。2) 緯創(3231)：7月合併營收489.74億元，MOM-12.83%，YOY+0.92%，不如預期，出貨量220萬台，MOM-13.7%，預估8月出貨量將明顯成長，預估10年EPS為5.8元，PE 9倍。3) 廣達(2382)：7月合併營收861.94億元，MOM-14%，YOY+39.1%，不如預期，主要受到HP不如預期影響，7月出貨量360萬台，MOM-25%，預期8月將明顯上揚，預估10年EPS為6.02元，PE 9倍。4) 宏碁(2353)：7月營收262.61億元，MOM-40.88%，YOY-37.67%，不如預期，公司表示因為8、9月Intel將推出新處理器及晶片組，7月拉貨較少，Q3營收QOQ成長10-15%的目標不變，若是如此，我們推估7月營收要回到450億元以上，亦即MOM成長7成，10年預估為5.36元，PE約16.2倍，PB約2.2倍。EMS及GPS趨勢10Q3()10Q4()理由Q3為傳統旺季，預期仍有旺季效應推薦個股鴻海(2317)中長期觀察股1、產業動態：2、 個股訊息：1) 鴻海(2317)：7月營收1961.66億元，MOM-0.63%，YOY+53.06%，優於預期，創歷史次高，預估10年EPS為9.58元，PE約14倍，預計於8/25除權息，將配發2元現金及1.2元股票。Flash趨勢10Q3()10Q4()理由Q3 Nand Flash需求量可望因進入旺季而好轉推薦個股中長期觀察股群聯(8299)1、 產業動態：2、 個股訊息：1) 群聯(8299)：7月營收28.25億元，MOM+17.4%，YOY+44.5%，優於預期，公司原預估Q3月平均營收在28-30億元之間，目前符合預期，預估10年EPS為11.76元，PE 14倍。塑化橡膠趨勢10Q3()10Q4()理由下半年新輕裂解廠將陸續開爐，乙烯價格恐處低檔推薦個股中長期觀察股中石化(1314)、台化(1326)、正新(2105)1、 產業動態：2、 個股訊息：1) 中石化(1314)：7月營收31.49億元，MOM-6.9%，YOY+23.8%，符合預期，預估10年EPS為2.69元，PE 7.1倍。產業及個股分析（2010/08/13）網路通訊趨勢10Q3（）10Q4（）理由第二季缺工缺料解決營收將成長，第三季將進入產業旺季推薦個股中長期潛力股啟碁(6285)、兆赫(2485)1、產業動態：1） 網路設備業大廠思科公佈的本季(8-10月)營收預估不如市場預期。思科執行長John Chambers在財報電話會議上表示，整體環境有超乎尋常的不確定性。Chambers並指出，美國聯準會(FED)曾於8月10日發表經濟復甦步調在最近這幾個月趨緩、近期復甦力道將較為疲弱的評論，而他認為思科多數大客戶都會同意此一論點。2、個股訊息：1） 居易(6216)：評估因為第3季底常是網通品牌通路市場相對低迷的一季，因此對8、9月營收的態度比較保守。居易解釋，該公司營運規模相對不大，且因作品牌經營，而非代工，所以產業能見度大約一個月左右，加上Q3是品牌公司的傳統淡季，所以對這一季接單偏向持平或是保守。2） 友訊(2332)：網通品牌大廠友訊自結7月合併營收26.97億元、年增率6.45%、較上月則下滑7.8%；友訊表示，7月合併營收下滑是正常的，因為7月客戶正在放假造成拉貨減少。法人預估友訊第3季營收將較Q2成長。3） 明泰(3380)：7月合併營收為20.94億元、較上一個月有26.5%的明顯月衰退幅度，這也是自2009第三季以來，明泰第3次出現季初月份(如1月、4月、7月份、10月份)較上一個月營收下滑的情況，這顯示晶片缺料的情況仍在。同時，6月份客戶的訂單拉貨太多，也是造成7月份營收明顯下滑的因素之一。公布簡易半年報，上半年稅後EPS有1.02元，第2季單季EPS有0.69元。單季營益率為3.4%，高於上季的3.27%。而毛利率與稅前盈餘數字，要等到8月下旬公布。4） 智易(3596)：自結7月營收13.08億元、月減7.84%，亦是連續兩個月未站上15億元單月高峰水準，但大致符合外界之前的預期。這除了是因為第2季末對歐洲接單降低之外，第3季初歐洲客戶仍放假效應也有部份關係，讓7月營收出現較明顯的單月下滑。評估後續出貨維持相當的水準下，預計Q3單季營收約39億元，較上季的42.37億元下滑約8%。5） 正文(4906)：自結7月份單月合併營收18.98億元、業績近19億元，創下十九個月來的歷史新高，比去年同月成長26.4%，比上(6)月成長17.5%；累計17月合併營收104.45億元，較去年同期的107.6億元微幅下滑2.94%。自結上半年稅後EPS為1元，即第2季單季每股獲利為0.46元，低於上季的每股獲利0.54元的成績，不如預期。6） 智邦(2345)：7月份自結合併營收16.9億元、月減約14.7%、年增率則有24.95%；累計17月合併營收119.96億元，較去年同期成長36%。智邦表示，8月份營收可望回升；法人則預估，智邦第3季季營收大約與第2季的水準相當，推估8月營收可以回到19億元水準。產業及個股分析（2010/08/13）LCD面板族群趨勢10Q3 ()10Q4()理由面板旺季不旺，下半年進入庫存調整期。推薦個股中光電(5371)、台表科(6278)、元太(8069)、勝華(2384)中長期觀察股友達(2409)、洋華(3622)、奇美(3481)、穎台(3573)1、 產業動態： 繼上周五美國紐約州指控台灣友達、奇美、南韓三星電子和日本夏普等八家面板廠操控價格後，伊利諾州和佛羅里達州也在10日跟進，控告違反反托拉斯法，由於美國政府控面板廠的價格操控已經成為政治問題，短期並非產業面可解決的問題，在面板報價將一路走跌至年底，友達、奇美Q4虧損機率升高下，利空訊息仍然充斥市場。2、 個股訊息： 7月營收公告個股月營收(億)MOMYOY備註2409友達388.72-10.89%19.42%符合預期3481奇美459.341.08%符合預期3049和鑫5.4817.94%26.51%優於預期3615安可0.85-1.86%50.01%符合預期3038全台3.343.04%78.04%符合預期8105凌巨11.47-1.24%-10.56%符合預期 中光電(5371)Q2受惠於LED TV及Monitor滲透率大幅提升到20%以上，帶動背光模組營收持續成長，淡季不淡，單季合併營收達到256.28億元，QOQ+20.72%，由於產品組合轉佳，導光板銷售量也明顯成長，帶動毛利率走揚到14.41%，在費用控制得宜下，單季EPS達到1.68元，QOQ+26.31%，獲利表現符合預期，累計上半年EPS3.01元，YOY+168.75% ，預估Q3合併營收可達273.42億元，QOQ+6.69%，在經濟規模效應持續放大，LED背光產品持續成長，導光板銷售也可望成長下，產品組合朝正向發展，預估毛利率可望提高到14.6%，單季EPS達到1.73元，預估2010年合併營收可達1001.68億元，YOY+29.37%，正式突破千億元大關，在產品組合朝正向發展下，預估全年EPS6.25元。LED、光學趨勢10Q3 ()10Q4()理由LED上游供需於Q4平衡，下游應用面持續增加。推薦個股大立光(3008)、新世紀(3383)中長期觀察股晶電(2448)、億光(2393)、一詮(2486)、聯鈞(3450)、全新(2455)、泰谷(3339)、璨圓(3061)、佳能(2374)、揚明光(3504)、東貝(2499)1、 產業動態：2、 個股訊息： 東貝(2499)東貝董事會通過現金增資7.34億元及發行15億元可轉換公司債的籌資案，總計可取得約22.34億元的營運資金，主要係用來擴充產能，而LGD也將藉此正式取得東貝的股權成為策略股東，在TV背光源及LED照明訂單仍然持續成長下，中長期營運展望仍佳，今年EPS從5元下修至4.04元。 7月營收公告個股月營收(億)MOMYOY備註2448晶電19.022.72%57.34%符合預期2393億光17.257.35%80.97%符合預期3031佰鴻4.74-10.67%37.38%低於預期3339泰谷2.5618.56%150.87%符合預期3406玉晶光2.6170.78%205.80%優於預期3630新鉅科1.159.45%18.23%符合預期3362先進光0.5-17.64%37.01%低於預期3059華晶科22.32-11.03%34.92%低於預期3504揚明光8.2611.72%103.47%符合預期連接器線趨勢10Q3（）10Q4（）理由銅價呈現箱形盤整，消費性電子需求是否轉弱為關鍵。推薦個股觀察股正崴(2392)、宏致(3605)、嘉澤(3533)、禾昌(6158)、佳必琪(6197)1. 產業動態：2. 個股動態: 7月營收公告個股月營收(億)MOMYOY備註2392正崴48.252.02%38.46%符合預期8103瀚荃2.1317.30%51.92%優於預期機殼趨勢10Q3 ()10Q4（）理由金屬機殼需求提高，產業競爭激烈。推薦個股中長期觀察股鴻準(2354)、可成(2474)、應華(5392)1. 產業動態： 報載NB機殼廠因成本大幅上升，醞釀下半年要調漲價格，研究員認為成本上升最多只能支撐價格出現1-2季不跌價，要漲價的難度實在是太高，除非龍頭廠巨騰帶頭漲價，但巨騰的自動化程度高，原本就具有低人工成本的優勢，在下半年NB景氣未看到明顯翻揚的情況下，研究員認為機殼漲價的機率低於20%。2. 個股動態: 東浦(3290)東浦公告上半年財報，Q2單季EPS0.82元，略優於預期的0.65元，主要原因為Q2費用較低所致，累計上半年EPS1.27元，YOY成長10倍，下半年在進入DSC銷售旺季下，營收及獲利還有走高的機會，預估全年EPS2.65元。生技醫療趨勢10Q3()10Q4()理由政府將生技醫療列為第五大兆元產業推薦個股中長期觀察股中化(1701)、景岳(3164)、葡萄王(1707)、東洋(4105)、太醫(4126)、中天(4128)1. 產業動態：2. 個股動態： 7月營收公告個股月營收(億)MOMYOY備註3164景岳0.2212.00%38.43%符合預期4105東洋1.984.34%8.66%符合預期1707葡萄王1.85-0.63%-16.16%略低於預期1565精華光2.551.61%33.27%符合預期3118進階0.5-17.74%14.82%低於預期1781合世1.7912.78%143.6%符合預期 中天(4128)A. 新藥發展進度1) MS-20：為中天以獨有的共生發酵平台所萃取的大豆發酵精華，該產品係以改善癌症患者生活品質為主要功能，為癌症患者的輔助性藥物，目前應用運用在改善非特定癌症患者於療程中副作用部分己經完成三期臨床試驗，目前正在申請新藥上市審查，預計2011年Q1可上市；至於針對肝癌患者的部分，則是完成二期臨床的收案，預計於2011年Q1完成二期臨床試驗。2) Herbiron：係使用甘氨酸亞鐵(具高度生圽體利用率)結合傳統四物而成，療效為改善停經前婦女的缺鐵性貧血症狀，目前正式執行三期臨床試驗，收案進度87%，預計可於2011年Q2完成試驗並申請上市。3) MB-6：為結合大豆發酵萃取物和葡萄籽、綠茶、螺旋藻、薑黃、樟芝等製成，療效在於抑制癌細胞誘發大腸息肉增生率，有助於腫瘤體積的縮小，並延長患者壽命，屬於化療藥物5-FU的輔助併用藥物，目前正在執行二期臨床試驗，收案進度83%，預計於2011年Q3完成二期臨床。4) 全人類抗體藥物：目前已篩選出5株治療抗體，其中兩株為MB-VEmAb01、 MB-VEmAb02可用來抑制腫瘤生長及血管增生，初期鎖定大腸癌及肺癌，預計Q3進入動物實驗；以目前的抗體篩選進度來看，預計年底前可篩選出10株單株抗體，以國際市場每一抗體新藥授權金高達2億美元的規模來看，未來的發展潛力相當值得期待B. 雖然李時珍四物鐵於國內持續熱銷，帶動中天母公司營收穩定成長，但在新藥研發費用偏高的情況下，預估到Q3之前本業都是呈現虧損的狀態，需等到維他屋於Q4在中國大潤發全面上架後，才有轉虧為盈的機會，以樂觀角度來看，預估10年營收8.41億元，YOY+338%，全年EPS0.79元(本業EPS0.29元)，預估期末淨值20元，若在中國銷售相當順利，預估明年本業EPS即可達到1.4元，獲利具有爆發力。產業及個股分析（2010/08/13）印刷電路板趨勢10Q3（）10Q4()理由產能利用率幾乎到頂，上升幅度不大。推薦個股競國(6108)、景碩(3189)、南電(8046)觀察股健鼎(3044)、台郡(6269)、欣興(3037)、定穎(6251)、台光電(2383)3、 產業動態：4、 個股訊息： 景碩(3189)：逢低買進。景碩公告7月營收13.72億元，MoM+1.35%，YoY+26.92%，略低於研究員預期，續創歷史新高。公司估計Q3成長QoQ+510%，不過產品組合在智慧型手機與基地台客戶出貨量增加下，可拉昇整體毛利率，估計Q3毛利率可回到33%，較Q2再好上2%，估計Q3EPS1.87元，全年EPS6.36元，目前本益比10.7倍，建議逢低買進。 台郡(6269)：逢低買進。台郡公告7月營收4億元，MoM+2.73%，YoY+59.15%，優於研究員預期，創歷史新高。台郡營收在智慧型手機出貨量增之下，對軟板需求量也隨之提昇，估計營收下半年會持續維持在高檔，估計上半年EPS1.8元，全年4元，目前本益比約10.4倍，建議逢低買進。 健鼎(3044)：區間操作。健鼎公告7月營收37.89億元，MoM+6.66%，YoY+32.77%，略優於研究員預期。健鼎估計Q3營收成長在510%，依此來看下半年成長動能並不強，研究員估計10年EPS10.7元，本益比11.5倍，由於下半年成長性略嫌不足，僅建議區間操作。 志超(8213)：區間操作。志超公告7月營收14.14億元，MoM+13.62%，YoY+33.51%，略優於研究員預期，創歷史新高。研究員估計志超10年EPS6.33元，目前本益比8.37倍，近期市場對面板後市皆偏空看待，而以光電板為主的志超股價應不會有較佳的表現，僅建議區間操作。 台光電(2383)：逢高出脫。近期銅箔基板價格已開始回跌，研究員拜訪健鼎時，公司表示下半年CCL價格只有下跌的可能性，即使銅價維持在7000美元/噸的高檔，漲價可能性也不高，目前7、8月售價已開始下滑。依此推估，台光電獲利高點可能落在Q1，研究員估計10年EPS4.35元，本益比7.5倍，因獲利逐季下滑，建議持股逢高出脫。 南電(8046)：股價回穩，留意買點。近兩日美國多家券商下修Intel、AMD在10年的獲利，也導致相關IC基板廠商股價同步下跌。研究員將南電Q3 QoQ由+9.8%下修至7%，10年EPS由6.23元下修至5.92元。不過研究員仍好看在x68架構下，南電新代工CPU可能帶來的成長性，維持11年EPS10.42元的預估，依此來看本益比11倍。短期之內南電股價仍會跟Intel同步下修，不過研究員認為股價回穩之後，皆是可以中長線布局的買點。散熱趨勢10Q3（）10Q4()理由導管有供給吃緊，網通散熱持續放量。推薦個股奇鋐(3017)、健策(3653)觀察個股力致(3483)、超眾(6230)1、 產業動態：2、 個股訊息： 奇鋐(3017)：逢低買進奇鋐公告7月營收17.01億元，MoM-11.01%，YoY+42.92%，符合預期。奇鋐Q2營收QoQ+27.25，大幅優於原先預期，估計單季EPS1.33元，上半年EPS2.23元。以6月營收暴增至19億元來看，7月營收回穩到17億元，符合研究員預期，基地台訂單將在Q4有顯著成長，拉昇整體獲利能力，估計10年EPS4.63元，目前本益比僅8.3倍，建議逢低買進。 超眾(6230)：持股續抱超眾公告7月營收4.34億元，MoM-13.25%，YoY+26.02%，不如預期。研究員將10年EPS由5.36元下修至5.29元，本益比僅8.4倍。在NB、PC出貨量不變的情況下，市場熱導管供應仍吃緊，10年獲利應可達成。以目前評價來看，仍處在低檔建議持股續抱。IPC、博奕、安控趨勢10Q3（）10Q4()理由部份廠商將受惠自動化工廠設備需求。推薦個股觀察個股飛捷(6206)、威達電(3022)、廣積(8050)1、 產業動態： 2、 個股訊息： 威達電(3022)威達電自結上半年稅前EPS2.23元，略低於研究員預期2.34元，估計上半年EPS1.97元，10年EPS4.24元，本益比8.8倍。近期市場傳威達電接獲康師傅旗下連鎖飲食店POS機大單，不過研究員估計即使10年這批訂單全部出貨，貢獻整體營收僅將近1%，幅度相當有限。評價對照過去區間，上檔空間不大，僅建議區間操作。機電趨勢10Q3（）10Q4()理由工具機需求將逐漸回升。推薦個股觀察個股士電(1503)、亞力(1514)、上銀(2049)3、 產業動態：4、 個股訊息：紙業趨勢10Q3（）10Q4()理由Q3亞洲紙漿價格有回檔疑慮。推薦個股台紙(1902)觀察個股華紙(1905)3、 產業動態：中國短纖紙漿現貨價格：794.99美元/公噸，跌25.43美元，跌幅3.1%，全球紙漿庫存為25天。4、 個股訊息： 台紙(1902)：持股續抱台紙公告7月營收4.11億元，MoM+6.11%，YoY+3.71%，符合預期。近期漿價走勢呈現緩跌狀態，國際紙漿庫存天數並未如預期持續增加，反而在6月時還下滑至25天，估計Q3Q4漿價仍會維持在750美元/噸以上。不過紙類需求多集中在上半年，下半年需求減緩，持股仍建議等半年報公佈之後，留意高點賣出。手機趨勢10Q3（）10Q4()理由Q3新機種開始販售，將刺激買氣。推薦個股觀察個股宏達電(2498) 、閎輝(3311)、美律(2439)1、 產業動態：2、 個股訊息： 閎暉(3311)：持股續抱閎暉公告7月營收12.8億元，MoM+8.47%，YoY+37.63%，略優於研究員預期。智慧型手機市場過去輸入方式以觸控面板為主，而近期廠商為了擴展新產品線，陸續推出搭載有觸控面板以及Qwerty鍵盤的智慧型手機，如Moto的Droid2、Blackberry的Torch等，而消費者對此類產品接受度正在提昇，將有利閎暉後續的出貨，估計10年EPS8.86元，本益比10.5倍，建議持股續抱。汽車暨零組件趨勢10Q3（）10Q4()理由國內汽車銷量有機會維持在27萬輛以上，大陸地區第三季將步入淡季。推薦個股觀察股東陽(1319)、裕隆(2201)、中華車(2204)、大億(1521)、胡連(6279)1、 產業動態：2、 個股訊息： 東陽(1319)：逢低買進東陽公告7月營收8.31億元，MoM+11.58%，YoY+22.16%，優於市場預期。成長力道來自歐美AM市場的回穩，也使得東陽營收呈現淡季不淡，不過主要市場大陸地區，狀況仍在低檔。研究員認為8月將是大陸地區下半年車市最冷淡的月份，9月後旺季效應仍會發酵，估計東陽10年EPS4.11元，本益比12.8倍，在進入旺季前，建議可逢低留意買點。 大億(1521)：拉回低接。大億公告7月營收3.63億元，MoM+20.89%，YoY+41.91%，優於研究員預期。原先市場估計7月營收成長約落在1015%之間，成長能超過20%主要力道應該來自國內車市的熱絡，與日本小系的需求回升，使得車燈出貨數量成長，研究員估計10年EPS4.69元，本益比11.5倍，短線來看中國車市的不振將無法有效拉昇整體汽車零組件評價，建議股價拉回在留意低點承接。產業及個股分析（2010/08/13）被動元件趨勢10Q3()10Q4()理由由於上半年基期較高，下半年成長動能趨緩推薦個股奇力新(2456)中長期觀察股晶技(3042)、大毅(2478)、華新科(2492)1、 產業動態：2、 個股訊息： 7月營收概況個股7月營收(億)MoMYoY備註2478大毅3.52-10.11%+27.10%略低於預期6207雷科2.53+3.14%+79.57%符合預期2428興勤4.16+11.90%+46.85%略優於預期6127九豪1.20+17.50%+144.95%符合預期8042金山電2.79-3.64%-9.68%略低於預期 大毅(2478)1. 投資建議逢低承接2. 大毅7月合併營收3.52億元，MoM-10.11%，YoY+27.10%，略低於預期，主因是受到6月主機板、筆電客戶積極提貨、拉高基期影響受到6月主機板、筆電客戶積極提貨、拉高基期影響，不過目前產能擴充計畫仍持續進行，預期Q3營收與獲利仍會提升，研究員估計大毅Q2 EPS 0.83元，上半年EPS 1.46元，全年EPS 3.14元，目前本益比12.4倍，建議拉回逢低承接。 雷科(6207)1. 投資建議持股續抱2. 雷科7月合併營收2.53億元，MoM+3.14%，YoY+79.57%，符合預期，主要是被動元件及LED相關設備出貨旺盛，預計下半年出貨量仍會創高，市場估計雷科全年EPS 5-5.5元，目前本益比9.8倍不高，建議持股續抱。電源供應器趨勢10Q3（）10Q4（）理由Q3電源族群下游廠商需求仍旺盛推薦個股飛宏(2457)中長期觀察股台達電(2308)、立德(3058)1、產業動態：2、個股訊息： 7月營收概況個股7月營收(億)MoMYoY備註6282康舒21.01+1.65%+48.81%符合預期3043科風6.81+6.6%+163.1%符合預期2308台達電161.61+7.91%+52.78%優於預期2457飛宏15.26+5.21%+32.72%符合預期 康舒(6282): 逢低承接1. 康舒7月合併營收21.01億元，MoM+1.65%，YoY+48.81%，符合預期，創歷史新高，主要是受惠雲端熱潮伺服器、儲存裝置電源出貨暢旺，今年在景氣回升下，工業用電源出貨大幅成長，研究員估計下半年獲利會大幅提高，估計Q2 EPS 0.68元，相較於Q1 EPS 0.33元大幅提升，全年EPS 2.45元，目前本益比約10.5倍，位於歷史區間中間位置，建議拉回再逢低承接。 科風(3043): 依題材做技術性操作1. 科風7月合併營收6.81億元，MoM+6.6%，YoY+163.1%，符合預期，創歷史新高，主要還是在太陽能逆變器（PV Inverter）市場需求持續攀升，科風上半年EPS 1.33元，下半年受惠於PV Inverter需求仍強烈，研究員估計Q3 EPS 1.6元，全年EPS 5元，目前本益比約16倍偏高，但是由於PV Inverter仍缺貨，且科風明年eps可達6.5元，建議可依題材做技術性操作。觀光趨勢10Q3（）10Q4（）理由大陸來台人數增加帶動業績成長推薦個股中長期觀察股國賓(2704)、鳳凰(5706)、劍湖山(5701)1、產業動態:2、個股訊息: 7月營收概況個股7月營收(億)MoMYoY備註5706鳳凰2.24+18.63%+2.21%低於預期2704國賓2.09+4.37%+3.61%符合預期2707晶華2.95+7.00%+22.15%優於預期食品、百貨趨勢10Q3（）10Q4（）理由Q3進入傳統旺季推薦個股中長期觀察股味全(1201)、遠百(2903)、潤泰全(2915)1、產業動態:2、個股訊息: 7月營收概況個股7月營收(億)MoMYoY備註1201味全12.27+6.12%+8.83%符合預期1229聯華2.48+9.44%+5.63%符合預期2903遠百19.21+24.13%+15.57%略優於預期紡織、化工趨勢10Q3()10Q4()理由相關個股擁有資產活化題材推薦個股力麗(1444)中長期觀察股遠東新(1402)、力鵬(1447)、台肥(1722)1、產業動態:市場看好全球糧食長期需求向上，對農業生產效率要求提升，對農藥、肥料需求增加下，農金概念股成為近日投資標的，又以東鹼（1708）、惠光（6508）最受青睞。2、個股訊息: 儒鴻(1476)1. 投資建議建議偏多操作2. 經濟儒鴻（1476）在接單滿載，加上越南轉投資布廠與成衣廠已從今年第2季開始發揮綜效，並轉虧為盈，昨日自結上半年EPS達到1.83元，單是6月EPS即達0.55元，全年獲利可望衝新高，挑戰EPS5元的最高峰。3. 儒鴻上半年EPS 1.83元，優於預期，下半年進入成衣業的旺季，市場預期Q3 EPS有機會挑戰2元，全年EPS 4.5-5元，目前本益比僅7.4倍偏低，建議可偏多操作。週邊趨勢10Q3（）10Q4（）理由Q3為NB相關零組件的旺季推薦個股中長期觀察股群光(2385)、新日興(3376)、信錦(1582)1、產業動態:2、個股訊息: 7月營收概況個股7月營收(億)MoMYoY備註2385群光47.29-10.96%-0.67%低於預期3376新日興4.23-16.96%-35.03%低於預期1582信錦6.46+24.73%+16.04%優於預期電池模組趨勢10Q3()10Q4()理由NB Q3出貨仍會增加，今年展望樂觀推薦個股中長期觀察股新普(6121)、順達科(3211)1、產業動態:2、個股訊息: 新普(6121)1. 投資建議建議偏多操作2. 經濟筆記型電腦（NB）電池模組龍頭新普（6121）董事長宋福祥昨（12）日表示，新普今年賺回一個股本的目標，可望在第三季提前達陣。新普預估，前三季每股稅前盈餘可達12.24元，每股純益上看9.73元。3. 新普Q2 EPS 3.77，上半年稅後EPS 6.14元(以加權後股本25.48億計算)，優於預期，展望第三季，雖然NB市場持保守態度，不過在iPad加持下，公司表示Q3仍有2.53%-4.58%的成長率，稅後EPS 3.4-3.47元，研究員略為調降全年EPS 12.87元(原估13.29元)，目前本益比約13倍不高，建議股價止穩後，可逢低承接。產業及個股分析（2010/08/13）遊戲股趨勢10Q3()10Q4()理由暑價為遊戲類股旺季。推薦個股橘子(6180)、智冠(5478)、昱泉（6169）中長期觀察股智冠(5478)、網龍(3083)1、 產業動態：2、 個股訊息：1) 富邦金（2881）a. 投資建議：短線漲多，惟待大盤拉回可買進，一年期目標價44元（1.6X PB，未來每年EPS都有3元以上實力）。b. 財務資料：前7月EPS 1.87元。預估全年EPS 2.8 元。年底淨值27.8元。目前PB 1.35。資本適足率250300。去年年底大於300。RBC之所以減少是因為行申請進度：資證券資格。發放現金股利，但大於250還是符合可往中國投資證券資格。c. 銀行端：1H/10獲利YoY+71.2。升息：富邦金預估央行9月會升息半碼（0.125），名目利率上升半碼，市場利率約上升6bp。而對富邦銀來說NIM會升高3bp。目前NIM為0.55。NIM近年低檔落在Q1/10的0.51，銀行NIM未來將持續上揚。央行管控房市：買第2間房就算投資客，貸款成數降低。目前富邦銀80房貸在台北縣市，央行管控房市讓6月單月買賣件下降1015。富邦金目前房貸中買賣件占6成（另外四成：理財需求、其他銀行轉貸），整體房貸影響約7。放款成長情形：整體放款Q2底為8,662億元，較Q4/09上升3，YoY+6.2。1H貸放金額僅較2H/09上升3低於預期主要原因在於高鐵聯貸案被公營行庫拿走，這部分該貸放未貸放的金額約200多億，影響放款約2.53。研究員認為這部分下半年會貸放出去。放款可望持續成長。中國分行申設情形：今年年初設立福州分行。近期泉州分行申請拿到核准。目前遞件重慶分行（配合台商工廠內移）。接下來要申請的：漳州、溫州（浙江）、汕頭（廣東）。明年申請東莞分行。今年年底增資5億元RMB、明年再增資5億元。d. 保險端：1H獲利YoY+84。高收益保單比重增加：目前販賣以提高高收益保單為主。減少販賣利便型、短天期保單，增加販賣長天期、傳統壽險。尚可投資國外證券金額1,260億元：目前壽險投資占比29.3，距離國外投資上限40仍有10距離，尚可投資金額約1,260億元。富邦金認為，中國國債收益率達45%，但發行量沒有美國國債大，不一定買得到。股市方面，陸股波動性較大，富邦尚要評估介入時點。e. 結論：富邦銀+富邦人壽占整體獲利比重約八成（上半年80.9）。銀行與人壽以目前重貼現率水準都在低檔，預期未來穩健向上的情況下，隨著未來幾年景氣緩步好轉，金控獲利都可望有本質上的改變。富邦金不僅獲利佳（預期未來每年EPS可望有3元以上實力），題材性亦夠（中國積極拓展題材），惟近期台股大盤盤勢不佳，且金融股短線漲多籌碼混亂，建議拉回可分批佈局。建議富邦金於34元附近可買進。金融趨勢10Q3（）10Q4（）理由利差持續改善，ECFA談判持續進展。 推薦個股國泰金（2882）、中信金（2891）、台新金（2887）、新光金（2888）中長期觀察股富邦金（2881）、國泰金（2882）、遠東銀(2845)3. 產業動態：4. 個股動態:DRAM