第11讲 货币供给

第十一讲货币供给 第一节货币供给的含义一 货币供给的定义二 货币供给的计量三 货币供给的内生性与外生性第二节货币供给的过程一 中央银行供给基础货币的过程二 商业银行创造存款货币的过程 主要内容 第三节货币乘数一 货币乘数及其推导公式二 货币乘数的主要决定因素三 影响货币乘数变动的主要因素第四节影响我国货币供给的因素一 我国基础货币的构成二 中央银行对政府债权的变化及其对货币供给的影响三 商业银行再贴现与再贷款的数量变化四 外汇储备存量的变化五 我国的货币乘数六 我国货币的内生性与外生性 本章内容提要 货币供给与货币供应量的概念 货币供给层次划分 货币供给的决定因素和货币乘数 基本概念 货币供给外生变量内生变量基础货币货币乘数重点问题 1 货币供给与货币供给量的概念 货币供给层次的划分 2 货币供给的决定因素和货币乘数 货币供给 moneysupply 是指一定时期内一国银行系统向经济中投入 创造 扩张 或收缩 货币的行为 是银行系统向经济中注入货币的过程 货币供给主要研究由谁来提供货币 提供什么货币 怎样提供货币和提供多少货币等问题 从而引出了货币供给的主体 货币的口径与层次 货币供给机制 货币供给的控制等诸多理论与实际问题 第一节货币供给的含义 一 货币供给的定义货币供给 moneysupply 是指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入 创造 扩张 或收缩 货币的金融过程 货币供给首先是一个经济过程 即银行系统向经济中注入货币的过程 其次 货币供给必然形成一定的货币量 即货币供给量 货币供给量 是被个人 企事业单位和政府部门持有的 由银行系统供应的债务总量 包括两个部分 现金和存款货币 其中现金是由中央银行供给的 表现为中央银行的负债 存款货币是金融机构供给的 体现为商业银行的存款性负债 货币供给量是货币供给过程的结果 其源头是中央银行初始供给的基础货币 经过存款货币银行的业务活动可以出现数倍的货币扩张 流动性 liquidity 指金融资产能够及时转变为现实购买力 并使持有人不受损失的能力 在当代信用货币制度下 流动性是各国划分货币供给层次的主要依据 货币供给层次 strataofmoneysupply 现代信用货币的供给按不同统计口径划分的若干层次 各国一般以流动性为依据 以存款及其信用工具转化为现金所需要的时间和成本为标准 对货币供给进行层次划分 我国的货币层次划分是 M 现钞 流通中现金M 狭义货币 M 活期存款M 广义货币 M 城乡居民储蓄款 定期存款 其他存款 证券公司客户保证金国际货币基金组织采用两个口径 货币和准货币 货币 等于商业银行以外的通货与私人部门的活期存款之和 相当于各国通常采用的 准货币 相当于定期存款 储蓄存款与外币存款之和 二 货币供给的计量 准货币 quasi money 又叫亚货币或近似货币 是一种以货币计值 虽不能直接用于流通但可以随时转换成通货的资产 准货币主要由银行定期存款 储蓄存款以及各种短期信用流通工具等构成 准货币虽不是真正意义上的货币 但因可随时转化为现实的货币 故对货币流通有很大影响 是一种潜在货币 为什么要划分货币供给层次 现实经济中存在着形形色色的货币 需要将它们划分为不同的层次 使货币供给的计量有科学的口径 处于不同层次的货币 货币性不同 由于不同层次的货币供给形成机制不同 特性不同 调控方式也不同 因此划分货币供给层次有利于有效地管理和调控货币供应量 各国货币层次的划分有何异同 各国划分货币层次的共同依据是金融资产的流动性 各国具体货币层次的划分均根据本国的具体情况进行 货币供给的内生性或外生性是相对于实体经济而言的 它所探讨的是货币供给量究竟是内生变量 EndogenousVariables 还是外生变量 ExogenousVariables 的问题 所谓内生变量 又叫非政策变量 它是指在经济机制内部由纯粹的经济因素所决定的变量 这种变量通常不为政策所左右 如市场经济中的价格 利率 汇率等变量 而外生变量 又叫政策变量 是指在经济运行过程中 由经济体系外部因素 即非经济因素所决定的变量 这种变量通常能够为政府所控制 并以之作为政府实现其政策目标的变量 三 货币供给的内生性与外生性 货币供给的内生性 认为货币供给量是一内生变量 也就是认为 中央银行不能完全直接控制货币供给量 货币供给的变动是由经济体系各经济主体的行为所共同决定的 因此 货币供给量是经济体系中的内生变量 中央银行对货币供给的控制只能是相对的 从金融领域来看 一方面商业银行的存款和资产规模要受到存款的资产偏好和银行贷款 投资机会的影响 另一方面其他非银行金融机构存款创造能力也会随着其贷款融资活动的增加而提高 而社会公众资产偏好导致的资产结构又是现实经济运行经常调整变化的结果 这就使货币供给的变化具有内生性 力主货币供给的内生性并不等于否认中央银行控制货币供给量的有效性 只不过货币资产与其他金融资产之间 商业银行的货币创造能力与非银行金融机构的货币创造能力之间的替代性会大大地降低中央银行对货币供给量的控制效应 货币供给的外生性分析这种观点认为 货币供给量主要是由经济体系以外的货币当局即中央银行决定的 是经济系统运行的外生变量 中央银行可通过发行货币 规定存款与储备比率等方式来控制货币供给量 因而 中央银行只要确定了经济发展所需的合理货币需求量 然后再由中央银行供给适量货币 货币供需就能实现均衡 如果货币需求量是合理的 则当货币失衡时 完全可以由中央银行通过政策手段的实施加以矫正 强调货币供给的外生性分析并不否认经济系统中实际经济活动对货币供给量决定的影响 只是表明实际经济活动中对货币供给量决定的影响远不如中央银行对货币供给量决定的影响那么强 第二节货币供给的过程与影响因素 一 货币供给的过程货币供给过程的特点 1 货币供给形成的主体是中央银行和商业银行 一般不包括非银行金融机构 2 两个主体各自创造相应的货币 中央银行创造现金通货 商业银行创造存款货币 3 银行系统供给货币的过程必须具备三个条件 一是实行由银行系统提供的完备的信用货币流通 二是实行比例存款准备金制度 三是广泛采用非现金结算方式 二 中央银行供给基础货币的过程作为发行的银行 银行的银行和政府的银行 中央银行在货币供给过程中扮演着极为重要的角色 它直接决定着基础货币的投放多少和增减变化 一 基础货币及其构成基础货币 也称货币基数 MonetaryBase 因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力 故又被称为高能货币 High poweredMoney 指处于流通领域为社会公众所持有的现金及银行体系准备金 包括法定存款准备金和超额准备金 的总和 基础货币作为整个银行体系内存款扩张 货币创造的基础 其数额大小对于货币供应总量具有决定性的影响 二 基础货币的投放渠道1 中央银行在公开市场上的买进有价证券 2 中央银行买入外汇 黄金或其他资产 与在公开市场上买入有价证券相似 当中央银行买入外汇 黄金等资产时 同样会导致基础货币等额增加 3 中央银行对商业银行再贴现或再贷款 三 货币供给的基本模型 货币供给的基本模型 MS B m 货币供给的决定因素 B 中央银行策源 m 取决于通货 存款比 C D 准备 存款比 R D 各主体的行为 乘数公式的再说明 对其中B C D和R D这三者的进一步的解释 B取决于中央银行根据货币供给的意向而对公开市场业务 贴现率和法定准备率的运用 同时 存款货币银行向央行的借款行为也对B起作用 C D取决于居民 企业的持币行为 R D是由法定准备率rd和超额准备率e两者构成 特别是其中的e 取决于存款货币银行的行为 企业行为既有力地作用于R D 也间接影响B的形成 四 基础货币变化的影响因素 基础货币由现金和存款准备金组成 反映在中央银行负债方 而中央银行的负债是由资产业务决定的 中央银行三大资产业务 对存款货币银行和政府的债权 国外资产 对基础货币具有决定性作用 三 商业银行创造存款货币的过程 一 商业银行创造存款货币的过程中央银行把通货投入流通后 如果公众以现金的方式持有 即形成了上述的通货供给过程 但公众也可以将获得的货币以存款的方式存放在商业银行 这将增加商业银行的原始存款 以盈利为目的的商业银行可以再次将公众的存款贷放出去创造利润 这部分贷放出去的货币将再次通过公众的存款行为产生新的存款货币 如此循环往复 实现存款创造 这就是存款货币的供给机制 1 存款货币创造 简单情形存款货币创造过程略 如果用 D表示经过存款创造后存款总额的增加额 R表示原始存款的增加额 法定准备金率为rd 存款创造 D R R 1 rd R 1 rd 2 R 1 rd 2 R rd 2 存款货币创造 复杂情形 假设银行有超额准备金 用 D表示经过存款创造后存款总额的增加额 R表示原始存款的增加额 rd表示准备金率 re表示超额准备金率 增加存款总额 D R rd re 货币创造乘数 m 1 rd re 假设社会公众持有通货 社会公众持有通货C与支票存款D的比率c保持不变 增加存款总额 D R rd re c 货币创造乘数 m 1 rd re c 假设银行有定期存款 如果用rt表示定期存款的法定存款准备金率 t表示定期存款占存款的比例 则存款总额为 D R rd re c t rt 存款创造乘数 m 1 rd re c t rt 二 商业银行创造存款货币时的主要制约因素 1 超额准备金率 是指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部活期存款的比率 从形态上看 超额准备金可以是现金 也可以是具有高流动性的金融资产 如在中央银行账户上的准备存款等 2 现金漏损率 3 定 活期存款占存款总额的比例 4 客户对贷款的需求 存款扩张倍数 存款总额 原始存款 1 r e c 其中r e c 法定存款准备金率 超额存款准备金率 提现率 第三节货币乘数 货币乘数 也称货币扩张系数 指中央银行投放或收回一单位基础货币能使货币供应量增加或减少的数额 或者说 货币乘数就是货币供应量对基础货币的倍数 货币乘数既是一个外生变量 同时也是一个内生变量 一 货币乘数 货币乘数的这个定义可用公式简要表示为在基础货币一定的条件下 货币乘数决定了货币供给的总量 货币乘数越大 则货币供给量越多 反之 货币乘数越小 则货币供给量也就越少 由于货币乘数是决定货币供给量的重要因素 因此 分析和掌握货币乘数的决定因素及其过程就很有必要 狭义货币乘数 二 货币乘数的主要决定因素 广义货币乘数从式以上两式可以看出 决定狭义和广义货币乘数的主要因素是 通货比率或现金漏损率k 定期存款比率t 法定存款准备金率rd和rt 超额准备金率e等 就一般情况而言 除通货比率外 其他各项比率的上升 将使货币乘数值减小 若其比率值降低 则会使货币乘数值上升 一 活期存款准备金比率和定期存款法定准备金率 在货币乘数的各个决定因素中 法定存款准备比率基本上是一个可由中央银行直接控制的外生变量 如果中央银行提高法定存款准备率 则货币乘数缩小 货币供给减少 反之 若央行降低法定存款准备率 则货币乘数增大 货币供给量增加 三 影响货币乘数变动的主要因素 二 定期存款比率t 指商业银行定期存款对活期存款的比率 这一比率的变动主要决定于社会公众的资产选择行为 由于定期存款的派生能力低于活期存款 各国中央银行都针对商业银行存款的不同种类规定不同的法定准备金率 通常定期存款的法定准备金率要比活期存款的低 这样即便在法定准备金率不变的情况下 定期存款与活期存款间的比率改变也会引起实际的平均法定存款准备金率改变 最终影响货币乘数的大小 一般来说 在其他因素不变的情况下 定期存款对活期存款比率上升 货币乘数就会变大 反之 货币乘数会变小 三 通货比率k 现金比率是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率 现金比率的高低与货币需求的大小正相关 因此 凡影响货币需求的因素 都可以影响现金比率 例如银行存款利息率下降 导致生息资产收益减少 人们就会减少在银行的存款而宁愿多持有现金 这样就加大了现金比率 现金比率与货币乘数负相关 现金比率越高 说明现金退出存款货币的扩张过程而流入日常流通的量越多 因而直接减少了银行的可贷资金量 制约了存款派生能力 货币乘数就越小 四 超额准备金比率e 超额准备金的存在相应减少了银行创造派生存款的能力 因此 超额准备金率与货币乘数之间也呈反方向变动关系 超额准备金率越高 货币乘数越小 反之 货币乘数就越大 一 货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系 亦即基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给量增加或减少的倍数 存款扩张倍数又称存款乘数 是指总存款 或银行资产总额 与原始存款之间的比率 二 货币乘数和存款货币扩张倍数的相同点为 二者都是用以阐明现代信用货币具有扩张性的特点 四 货币乘数和存款扩张倍数的联系与区别 三 二者的差别主要在于两点 一是货币乘数和存款货币扩张倍数的分子分母构成不同 货币乘数是以货币供应量为分子 以基础货币为分母的比值 存款货币扩张倍数是以总存款为分子 以原始存款为分母的比值 二是分析的角度和着力说明的问题不同 货币乘数是从中央银行的角度进行的分析 关注的是中央银行提供的基础货币与全社会货币供应量之间的倍数关系 而存款货币扩张倍数是从商业银行的角度进行的分析 主要揭示了银行体系是如何通过吸收原始存款 发放贷款和办理转账结算等信用活动创造出数倍存款货币的 第六节影响我国货币供给的因素 一 我国基础货币的构成基础货币 也称货币基数 MonetaryBase 因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力 又被称为高能货币 High poweredMoney 二 中央银行对政府债权的变化及其对货币供给的影响当中央银行从财政机关直接认购国债时 它是以在财政机关的财政资金库存存款账户上加记一笔相应数额的货币的方式来进行的 这意味着相应数额的基础货币被 创造 出来 当财政机关把这笔货币用作支出时 又意味着这笔货币由中央银行账户流入了商业银行账户 三 商业银行再贴现与再贷款的数量变化商业银行再贴现与再贷款是中央银行投放基础货币 进而调控货币供应量的重要渠道 四 外汇储备存量的变化当中央银行在外汇市场购进外汇时 一方面是中央银行的外汇储备资产增加 另一方面是外汇卖出行在中央银行的准备金存款即基础货币增加 五 我国的货币乘数根据我国货币层次划分标准 可以定义 M0 流通中的现金M1 C D