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合并财务报表解读 陆正飞北京大学光华管理学院 2020 4 6 2 合并财务报表解读 合并报表与母公司报表信息的比较会计准则改革对合并 母公司报表净利润差异的影响 2020 4 6 3 合并报表与母公司报表信息的比较 理论分析经验证据一个实例 2020 4 6 4 1 理论分析 合并报表对谁最有用 母公司控股股东 母公司其他股东 母公司债权人 子公司股东 子公司债权人 政府 税务部门 2020 4 6 5 1 理论分析 续1 合并报表是以控制为基础编制的 反映受母公司控制的整个 集团 的总体财务状况 因此 合并报表信息主要服务于母公司的控股股东合并报表信息对于母公司的非控股股东 债权人 子公司的债权人 政府 税务部门 等的作用 可能是有限的 因为这些并非编制合并报表的主要服务对象 2020 4 6 6 1 理论分析 续2 例如 母公司或子公司的债权人 对母公司或子公司的债权 是针对 独立法律实体 即母公司或子公司的 而不是针对 集团 这个并非法律实体的经济实体的 合并报表中的数据 是母 子公司数据的混合 并不能反映每个法律实体 母公司或子公司 的偿债能力 2020 4 6 7 1 理论分析 续3 但是 当母 子公司之间存在复杂的债权债务关系 相互的资金拆借或其他关联交易形成的债权债务关系 时 合并报表就可能为债权人 主要是母公司的债权人 提供有用的信息 2020 4 6 8 1 理论分析 续4 如何看待合并报表中的 少数股东权益 按照 母公司理论 少数股东权益被理解为 非控制权益 以区别于控制股东权益 而按照 实体理论 则将它们一视同仁 新准则遵循 实体理论 上述差异 对计算合并报表中的资产负债率有影响 2020 4 6 9 1 理论分析 续5 权益法和成本法下合并报表作用的差异 无论母公司日常核算中对子公司的投资采取权益法还是成本法 合并报表的结果是一样的 但是 权益法和成本法下母公司报表的结果就有差异 成本法下 强调法律实体概念 母公司仅反映从子公司中实际分得的红利 权益法下 则强调经济实体概念 反映子公司已实现损益中一切归于母公司的部分 2020 4 6 10 1 理论分析 续6 母公司对子公司投资的日常核算采取权益法 母公司报表与合并报表的差异就较小 相对于采用成本法 因而合并报表的信息增量作用就有限 新准则要求 对子公司投资的日常核算采用成本法 编制合并报表时再按权益法调整 这意味着 母公司报表信息是建立在成本法基础上的 2020 4 6 11 2 经验证据 会计研究 2006年10期P 10 17 合并报表 主要是合并利润表 信息对集团未来ROE和CFO的预测能力 与母公司报表信息的预测能力无显著差异 原因 我国 2006年及之前 报表合并采取 全面合并 方法 且母公司对子公司投资的日常核算采取 权益法 因此 母公司报表与合并报表的差异有限 2020 4 6 12 2 经验证据 续1 合并报表与母公司报表在偿债能力分析方面的差异比较 方法 以合并ROE和母公司ROE相等的上市公司为研究对象 分别依据合并报表和母公司报表计算其偿债能力指标 资产负债率 负债 权益比率 有形净值债务比率 利息保障倍数 进而看两者间是否存在显著差异 2020 4 6 13 2 经验证据 续2 发现 在控制盈利水平的条件下 分别依据合并报表和母公司报表计算的偿债能力指标 存在显著的差异性 合并报表的资产负债率高约3个百分点 2020 4 6 14 2 经验证据 续3 总体看 基于母公司报表计算的偿债能力指标 比基于母公司报表计算的偿债能力指标要差一些 其原因是 许多上市公司存在 金字塔 式的控股关系 导致母 子公司各别的杠杆即便并不很高 但整个集团的杠杆可能很高 2020 4 6 15 3 一个实例 G建投 基于合并报表和母公司报表的主要财务指标比较 2004 指标合并母公司资产负债率73 22 58 43利息保障倍数3 358 63流动比率0 390 10速动比率0 340 08 2020 4 6 16 续1 总资产周转次数0 560 13存货周转率22 6112 94应收账款周转率15 9845 84毛利率22 16 38 50 净利率3 45 55 67 净资产收益率16 91 16 91 经营净现金流46652 686 2020 4 6 17 续2 基于合并报表和母公司报表的主要财务指标比较 2005 指标合并母公司资产负债率69 81 54 38利息保障倍数2 663 05流动比率0 420 10速动比率0 300 08 2020 4 6 18 续3 总资产周转次数0 640 13存货周转率15 7118 85应收账款周转率13 31601 79毛利率16 59 38 12 净利率2 19 36 35 净资产收益率10 63 10 63 经营净现金流43654327 2020 4 6 19 续4 合并 优于 母公司 的指标 流动比率 速动比率 总资产周转次数 经营净现金流 合并 差于 母公司 的指标 资产负债率 利息保障倍数 应收账款周转率 毛利率 净利率 存货周转率 04年 合并 优于 母公司 05年相反 ROE无差异 2020 4 6 20 续5 导致上述差异的原因分析 A 关联交易影响 公司年报中 重大关联交易的披露 显示 母 子公司之间没有重大关联交易 母公司2004年 2005年的净利润和合并报表的净利润相等 说明母 子公司之间没有因关联交易引起的未实现收益 同时 母公司和合并报表的 其他应收款 其他应付款 的数额均为零 这些都证实了母 子公司之间没有或者只有不重大的关联交易 因此 合并报表和母公司个别报表的财务指标的差异并不是来源于关联交易 2020 4 6 21 续6 B 合并的技术原因 2005年 母公司和合并报表的资产负债率的差异 69 81 54 38 15 43 如果没有合并的技术原因的影响 则合并报表的资产负债率为 母公司负债 子公司负债 母公司资产 子公司资产 56 因为合并的技术原因 合并报表的资产负债率 母公司负债 子公司负债 母公司资产 子公司资产 母公司对子公司的长期股权投资 69 8 因此 合并的技术原因对于差异的影响是69 8 56 13 8 2020 4 6 22 续7 2005年 母公司和合并报表的总资产周转率的差异 0 64 0 13 0 51 如果没有合并的技术原因的影响 则合并报表的总资产周转率为 母公司收入 子公司收入 母公司资产 子公司资产 0 54 因为合并的技术原因 合并报表的资产负债率 母公司收入 子公司收入 母公司资产 子公司资产 母公司对子公司的长期股权投资 0 64 因此 合并的技术原因对于差异的影响是0 64 0 54 0 10 2020 4 6 23 续8 C 母公司和合并报表的某些财务指标不具备可比性 在本案例中 净利率不具有可比性 因为母公司的净利润中包含了子公司的利润 反映在投资收益里 而分母 收入 却没有包含子公司的收入 2020 4 6 24 续9 综上所述 就母公司和合并报表的财务指标的差异而言 关联交易没有影响 合并的技术原因的影响也有限 主要是对资产负债率和总资产周转率有影响 但对总资产周转率的影响仅为0 10 因此 母公司和合并报表的财务状况的差异 主要是来源于母 子公司的财务状况的差异 母公司本身的经营业务非常少 带来的盈利和现金流也都极为有限 通过控股西柏坡发电60 的股权 本 2020 4 6 25 续10 身资产仅为87960万元的母公司控制了一家总资产273093万元 净资产118526万元 年收入182908万元 净利润11084万元的公司 使得合并报表的总资产为289937万元 主营业务收入为194643万元 净利润为4266万元 经营活动现金净流量为43654万元 2020 4 6 26 续11 对信贷分析的启示 A 在本案例中 如果完全用合并报表代替母公司报表对母公司财务状况进行分析 会得出母公司财务状况非常好的结论 B 实际上 母公司的盈利能力和偿债能力 特别是现金偿债能力 都依赖于子公司 C 由于母 子公司都是独立的法人 而且母公司对子公司只持股60 当母公司出现偿债危机时 母公司并不能无限制地动用子公司的资产 2020 4 6 27 续12 D 如果用合并报表代替母公司报表对母公司财务状况进行衡量 可能会导致错误的信贷决策风险判断 E 由于子公司财务状况优良导致的 合并报表 显示的财务状况优良 并不应该掩盖母公司的财务风险 F 就本案例来看 贷款给母公司的风险远大于贷款给子公司 尽管合并报表显示出不错的财务状况 会计准则改革对合并 母公司报表净利润差异的影响 理论分析个案与大样本统计分析经济后果 股票定价视角相关启示 2020 4 6 29 1 理论分析 新会计准则 资企业对子公司的长期股权投资的日常核算采用成本法 编制合并报表时按权益法进行调整 影响 导致合并报表净利润 归属于母公司股东的部分 下同 与母公司报表净利润之间的差异 简称 合并 母公司报表净利润差异 其经济内涵的变化 2020 4 6 30 1 理论分析 续1 在旧准则下 母公司报表采用权益法核算对子公司的长期股权投资 合并报表则在对集团内部交易影响利润的事项进行抵消处理之后 将子公司当期净利润中归属于母公司股东的部分计入合并净利润 2020 4 6 31 1 理论分析 续2 假定不存在母子公司之间的抵消事项 或内部交易事项对合并净利润的影响为0时 母公司报表净利润将等于合并报表净利润 亦即 合并 母公司报表净利润差异 等于0 因此 在旧准则下 合并 母公司报表净利润差异 的主要反映了集团内部交易事项对合并净利润的影响 2020 4 6 32 1 理论分析 续3 新准则下 母公司改按成本法核算对子公司的长期股权投资 母公司只有在子公司发放红利时才确认投资收益 从而母公司报表净利润不再包括归属于母公司股东的 子公司当期已实现而未分配的利润 而在编制合并报表时 则将母公司对子公司长期股权投资调整为权益法基础 2020 4 6 33 1 理论分析 续4 因此 在新准则下 合并 母公司报表净利润差异 除了包含集团内部抵消事项对合并净利润的影响之外 还包含了归属于母公司股东的 子公司当期已实现而未分配的利润 2020 4 6 34 2 个案与大样本统计分析 四川长虹 600839 个案分析 2020 4 6 35 2 个案与大样本统计分析 续1 四川长虹 600839 个案分析 资料来源 巨潮资讯网 四川长虹 600839 2006年和2007年财务报告 2020 4 6 36 2 个案与大样本统计分析 续2 四川长虹 600839 个案分析2006年 该公司的 合并 母公司报表净利润差异 由母 子公司内部交易事项影响所致 内部抵消事项对母公司净利润造成负向影响 导致合并净利润高于母公司报表净利润共计约0 06 3 06 3 00 亿元 2020 4 6 37 2 个案与大样本统计分析 续3 2007年 该公司的 合并 母公司报表净利润差异 为1 13亿元 3 37 2 24 其中 1 12亿元为归属于母公司股东的当期子公司净利润 子公司实现收益减去少数股东损益 2 17 1 05 0 01亿元为内部交易抵消事项净额 2020 4 6 38 2 个案与大样本统计分析 续4 2007年 四川长虹的 合并 母公司报表净利润差异 较2006年提高了约20倍 共计增加1 07亿元 2007年新准则实施后 母公司报表净利润中不再包含1 12亿元的子公司已实现而未分配的净利润 是该年度 合并 母公司报表净利润差异 较2006年大幅度上升的主要原因 在四川长虹2007年 合并 母公司报表净利润差异 中 子公司净利润约占99 12 2020 4 6 39 2 个案与大样本统计分析 续5 大样本统计分析 2020 4 6 40 2 个案与大样本统计分析 续6 由图1可以看出 在开始披露合并报表信息的最初几年 合并报表净利润与母公司报表净利润相等即Diff 0的观测数占相当大的比例 但呈现出逐年下降的趋势 受新准则实施的影响 该类观测数占全部观测值比在2007年出现大幅度下降 即由2006年的28 04 下降至2007年的3 48 这主要是由于新准则下的 合并 母公司报表净利润差异 包含了归属于母公司股东的子公司当期已实现而未分配的净利润 2020 4 6 41 2 个案与大样本统计分析 续7 大样本统计分析 2020 4 6 42 2 个案与大样本统计分析 续8 大样本统计分析 注 所有大样本统计分析所用的数据均来自wind数据库 观测样本为所有非金融业上市公司 2020 4 6 43 2 个案与大样本统计分析 续9 由表2可以看出 自1996年至2007年的样本观测数目处于平稳的变化状态 在实施新准则以前 合并 母公司报表净利润差异 绝对值的均值和中位数也相应处于较为平稳的变化状态 该差异绝对值的均值从1996年的1 26稳步升至2005年的15 10 2006年略有下降 为12 16 但在实施新准则的2007年却发生了明显的跳跃 均值由2006年的12 16升至2007年的94 70 升幅达678 78 而中位数由2006年的0 56突升至15 42 升幅高达2653 57 2020 4 6 44 2 个案与大样本统计分析 续10 综上 无论是四川长虹 600839 的个案分析 还是大样本的统计分析 均表明 受子公司净利润的影响 新准则给 合并 母公司净利润差异 所带来的影响是巨大的 2020 4 6 45 3 经济后果及启示 1 股票定价视角 上述变化将会给母公司投资者的股票定价决策带来怎样的经济后果呢 方法 考察新 旧准则下 合并 母公司报表净利润差异 在合并报表净利润基础上提供的增量信息含量 2020 4 6 46 3 经济后果及启示 1 股票定价视角 发现 在旧准则下 由于 合并 母公司报表净利润差异 主要反映集团内部抵消事项对合并净利润的影响净额 并没有为投资者的股票定价决策带来额外的信息含量 而在新准则下 该差异能为母公司投资者的股票定价决策提供合并报表净利润之外的增量信息 2020 4 6 47 3 经济后果及启示 1 股票定价视角 投资者在股票定价决策过程中能够理性地甄别合并报表净利润中所包含的子公司盈余信息 合并报表净利润并不能完全满足投资者的定价决策需求 投资者需要在利用合并报表净利润信息的基础上 关注合并报表净利润与母公司报表净利润之间的差异 亦即关注包括在合并报表净利润但未包括在母公司报表净利润中的子公司盈余 2020 4 6 48 3 经济后果及启示 1 股票定价视角 新准则下 母公司对子公司长期股权投资采用成本法 使得合并报表与母公司报表之间的分工更加合理 相应地 导致子公司盈余信息的释放 这在弥补合并技术导致的信息损失方面发挥了积极作用 证明过去不尽完善的合并技术所导致的信息遗失确实会对投资者股票定价决策带来不利的经济后果 2020 4 6 49 3 经济后果及启示 1 股票定价视角 新准则对子公司长期股权投资核算方法的调整 在投资者保护方面具有积极意义 2020 4 6 50 4 经济后果及启示 2 信贷评价视角 一般而言 合并报表信息并不能反映每个法律主体的偿债能力 从这一意义上讲 合并报表也就不能完全满足债权人的需求 Pendlebury 1980 Francis 1986 研究认为 当母公司不为子公司提供担保 且债务契约中的条款只针对母公司时 债权人只需要关心母公司报表 并认为母公司报表相对合并报表能提供额外的信息 2020 4 6 51 4 经济后果及启示 2 信贷评价视角 王鹏 2009 认为 在主体理论下 合并报表反映了企业集团整体的财务状况 经营成果 现金流量和所有者权益变动 母公司利润分配应该依据合并报表净利润 而不应该依据母公司报表净利润 其理由是 由于母公司控制子公司 母子公司之间通常存在大量的关联交易 在母公司报表净利润主要是通过与子公司的关联交易实现的情况下 如果按照母公司报表净利润向母公司股东分配现金股利 极有可能造成母公司利润超分配 甚至可能侵蚀股本 2020 4 6 52 4 经济后果及启示 2 信贷评价视角 公司法 关于公司股利分配的基本精神是 公司应该在确保财务稳健或曰资本保全的前提下进行利润分配 因此 过度分配利润就应该理解为违背 公司法 立