证券市场中小投资者利益保护策略分析.doc

证券市场中小投资者利益保护策略分析学 院 专 业：姓 名：指导老师：学 号：职 称：二一三 年 六 月证券市场中小投资者利益保护策略分析【摘要】: 我国在重视发展机构投资者，但目前证券市场投资主体的现状是个人投资者为主，持股在5万股以上的交易账户数量相当少，绝大部分的投资者是中小散户。因此，有必要改变小投资者在证券市场博弈中的劣势地位，制定合理的制度规则，以切实保护小投资者的利益。本文将对证券市场中小投资者利益保护的问题进行分析并提出合理的解决方案。【关键词】:证券市场；中小投资者；利益保护一、引言中小投资者是证券市场最基本的参与者，没有中小投资者就没有证券市场。在任何一个国家的证券市场中，中小投资者都是整个市场赖以生存的基石，中小投资者权益保护得好与坏决定了证券市场的发达程度，而证券市场的发达程度又直接影响到国家经济增长的质量和速度。历史与现实表明，中小投资者在证券市场上往往处于劣势地位，投资者特别是中小投资者的权益往往遭受证券违法行为侵害，而自身实力有限、组织松散，难以实现有效的自我保护。保护中小投资者的权益成为各国证券市场发展中的一个非常重要的问题。我国证券市场是一个以中小投资者为主的新兴证券市场，虽然证券市场中小投资者权益保护日益受到我国立法的重视，但我国证券市场发展时间较短，保护中小投资者权益的制度相对来说比较薄弱，对中小投资者权益的保护无论是理论还是实践上，都还处于起步阶段。二、保护小投资者利益的重要性投资者是证券市场最重要的组成部分，是流动资金的最重要来源。没有投资者，证券市场就无法发挥其筹集资金这一基本职能，其他如资源配置等职能就更无从谈起。因此，保护投资者利益，维护投资者对市场的信心，对证券市场的存在与发展意义重大。国际证监会组织（IOSCO）将保护投资者列为证券监管三大目标（保护投资者；确保市场公平，有效和透明；减少系统风险）之首，世界许多发达国家也将投资者保护放在首要位置，这都说明了保护投资者利益的重要性。我国的证券市场起步较晚，建立至今还只有十几年的历史，与国外成熟证券市场相比，我国证券市场具有自身的特殊性，即我国证券市场上中小投资者在数量上占绝对优势。有关数据显示：截止2004年12月底，我国沪深两个证券交易所的账户总数已达7055.48万户，其中机构为33.96万户，个人为7021.52万户。个人投资者交易和持股市场份额均超过80%。可见，虽然中小投资者在持股总数中所占比例不大（相对国有股和法人股等大股东），但是却是证券流通市场的主体，是市场流动资金供给的主要群体。因此，我国对投资者的保护应更偏向保护中小投资者。保护中小投资者利益，维护投资者信心，是股份公司发展的基础。企业发行股票的目的就是为了筹集资金，大股东多为公司的发起人，所持股份作为企业上市前的资产存量，其数额是有限的。那么，要筹集更多的资金来扩大和发展企业，更主要的，还是要依靠企业外部的众多中小投资者。因此，只有对中小投资者提供有效保护，才能鼓励投资者进入资本市场，为公司提供源源不断的资金，促进企业的进一步发展。保护中小投资者利益，维护投资者信心，才能维持我国证券市场的稳定与发展，是证券市场能正常发挥各项功能，促进社会经济的发展。证券市场在一国经济中具有筹集资金、投资、优化资源配置及资本定价等功能，而我国现存的大量国有股、法人股是限制流通的，所以证券市场的这些功能就集中的体现在了社会公众股上。因此，中小投资者的行为选择直接的影响到证券市场功能的发挥。只有对中小投资者提供有效的保护，才能充分发挥证券市场的各项功能，维持市场的稳定与发展，进一步促进社会再生产与国民经济的发展。三、证券市场中影响小投资者利益的主要问题在证券市场中，投资者的基本权益主要有证券赋予的权利(如股票赋予的股权，债券赋予的债权等)、信息知情权、证券交易权和交易选择权等。所谓维护投资者权益,从根本上说，就是要充分而有效地落实投资者的这些基本权益。但是，在实践中，主投资者的这些基本权益常常受到影响甚至伤害。（一）市场信息批露不完善当市场信息十分完善时，意味着所有的市场参与者都可以以同样的低廉成本得到相同的信息, 并且是政府及相关的权威机构公布的, 正确反应事实真相的权威信息。相对于发达国家的证券市场，我国的证券市场的信息还不完善。信息披露中的虚假现象和证券市场的发展形影不离。市场的参与者不可以按同样的成本获得同样的信息，在信息的获取方面存在着严重的不公平，导致信息扭曲。（二）大投资者利用自己的优势影响甚至伤害中小投资者由于信息绝对对称的情形几乎不存在，而证券交易又是一种对未来预期的博弈，因此，大投资者(主要指机构投资者)就可能利用其资金、人力和关系等方面的优势，故意误导中小投资者，由此使中小投资者的权益受到伤害。（三）制度偏向影响甚至伤害投资者利益在成熟的市场经济条件下，一般来说，不至于发生制度偏向而影响投资者的权益, 但在转轨经济中，受计划机制的影响及制约，这种情形却时常发生。种种形式的伤害，使投资者对证券市场失去信心，从而影响证券市场的健康发展，削弱证券市场对资本资源优化配置的基本功能。四、保护小投资者利益的策略（一）完善法律体系全面有效的法律系统是维持市场秩序、保持市场发展的基础和保障。完善法律体系，首先，在已有的立法方面，对于操纵市场、内幕交易、客户欺诈等违法违规行为应做出具体的规定。对这些侵害行为的适用范围、行为界定、应承担的责任等明细内容都应制定相应条款，做到有法可依。对于虚假陈述等常见的违法行为应加大处罚力度，以遏制侵害的再次发生。第二，完善民事赔偿制度。在打击惩处违法主体的同时，对受侵害的投资者进行赔偿救济也是极其重要的。因为中小投资者经济实力较弱，在利益受损后如得不到赔偿便会元气大伤，就无法再度失利对证券市场的信心，重新入市，这就会影响市场的发展。因此，及时的赔偿救助，是保护投资者利益，鼓励投资者充实信心，维护市场稳定运行的重要手段。完善民事赔偿制度，有以下建议： 法院应尽快推出有关内幕交易、操纵股价等方面案件的受理和审理办法。修订后的证券法已明确规定内幕交易、操纵股价给他人造成损失的，行为人应依法承担法律赔偿责任，那么，法院就没有理由不再受理此类案件。因此，法院应尽快制定相关法面的具体规定来确保诉讼能得到及时的处理。 由于证券纠纷具有自身的特殊性、复杂性和专业性，可成立专门的政权纠纷仲裁机构，将涉及证券民事赔偿行为作为特殊侵权行为来处理。 扩大受案范围和民事赔偿主体范围，放宽案件受理条件，鼓励和支持受害者通过法律途径来维护自身合法利益。 在条件允许的时候推出证券民事案件集体诉讼制度，采取“辩方举证”、“因果关系推定”原则，降低投资者的诉讼成本和难度。 指定特定的法院管辖证券纠纷案件，避免因受害人分布过广而造成的不便。第三，借鉴国外经验，制定专门的中小投资者权益保护法或投资者保护条例，切实保护中小投资者的权益不受侵害。目前我国的投资者保护法已经提上议程，这对证券市场中小投资者来说无疑是又一有力的保障。（二）加强对证券市场监管加强证券市场监督，是遏制市场各种违法违规行为最直接、最有效的办法。加强证券市场监督，首先，要监管部门明确自身职责，严格依法办事。监管部门是否规范对市场有很大影响，只有监管者首先遵守好规章制度，才有可能监督好市场，否则就会使违法分子有恃无恐，越加嚣张。第二，加强证券监管人员的专业化培训。证券市场是一个专业化水平要求较高的市场，如果没有一定的专业知识，不了解市场，就无法涉足市场的各个方面，不能对市场实现全面的监督，使违法分子有机可乘。第三，加强市场监督，要做好对证券公司等中介机构的监管工作。证券公司等中介机构本身就是证券市场的第一线监督者，如果其自身就违反相关法律法规，包庇维护甚至支持配合上市公司的不法行为，那就更不利于监管部门的监管工作。所以，加强对中介机构的监督关系重大。加强中介机构的监管，就要保持中介机构的独立性；在证券公司各部门之间实行有效的防火墙制度；实行证券公司保证金第三方独立存管，保证客户保证金不会被占用；建立职业信用评价体系，由第三方对中介机构及其从业人员的信用进行评定监督。第四，加强对上市公司信息披露的监督，确保信息的真实性、准确性、完整性和及时性，尽量使中小投资者能获得对等的信息。第五，充分利用媒体的舆论监督。媒体的舆论监督相对比较及时、全面、灵活，有利于政府监管部门掌握证券市场的动向，采取及时的行动。（三）完善股权结构分置问题及上市公司治理结构完善股份公司股权结构分置问题，是减少大股东侵害中小股东利益的根本办法。首先，应加快降低国有股、法人股的比例，降低股权集中度，分散股权，使上市公司成为真正意义上的“公众公司”。其次，要改革投票制度，进一步推广和完善上市公司股东大会网络投票制度，让中小股东能方便快捷的参与股东大会，充分实现其表决权。再次，要理顺股东大会、监事会、董事会之间的关系，完善独立董事制度，使公司内部各部门能相互监督，确保股东尤其是中小股东的权益不受侵犯。完善公司治理结构，要制定有效的激励机制和约束机制。一方面，使管理层人员的经营能力和劳动付出得到合理的补偿，以各种激励手段充分调动经理人员的积极性。另一方面，要正确处理经理人员个人权威与公司整体利益的关系，对公司的经营状况和业绩实行高度透明原则，约束经理人员的行为。把激励机制与约束机制相结合，协调好经理层与股东的利益关系，才能充分维护股东利益。（四）考虑设立专门的证券市场中小投资者权益保护机构，进一步完善投资者保护基金如前所述，中小投资者人数众多，持股比例小，自身力量弱，加上现行诉讼上的困难，其权益受到侵害后难以得到保护和救济。因此，设立专门的投资者保护机构是非常必要的。证券投资者保护机构具有以下作用：第一，受理举报和投诉，并与证券监管部门协调对违法行为主体进行调查和查处；第二，代理投资者维权；第三，收集整理和分析对投资者保护方面的信息，提供立法建议和部门协调建议；第四，进行宣传教育活动，提高投资者的法律意识和风险意识。第五，跟踪证券市场，编发信息通报资料。为了更好的保护中小投资者，使投资者受侵犯的合法利益能得到及时的补偿，国家已经建立了投资者保护基金，并颁布了证券投资者保护基金管理办法。但是基金建立不久，操作经验还少，所以在一些方面还应作进一步的完善：第一，拓宽基金来源。可以考虑加大对违规方的处罚，将罚金纳入基金；或者从上市公司的募集资金中按比例征收一定费用。第二，防止基金运行中的道德风险。应向投资者明确赔偿条件和赔偿限额，端正投资者引诱基金保障而盲目投资的行为；要严肃处理和惩戒违规方，防止券商以为“出了问题有基金买单”而肆无忌惮地进行违规操作。第三，加强基金的立法建设，不断补充实践经验，使法律系统更全面可行。第四，适当拓宽赔偿范围，不能仅