第一篇 财务管理功能与目标

1 第一章财务管理功能与目标 2 管什么 内容及属性 达到何种目标 目的 在什么内外部环境下 条件 应按照何种游戏规则 理念 如何管 方法 财务管理课程的内容体系 3 一 财务管理 管 什么 青岛啤酒与燕京啤酒的兼并扩张是否合适 中国联通为什么要多元化融资 是否划算 四川长虹和联想集团为什么具有不同的销售模式 为什么上市公司不分配股利 还有人买其股票 贵州茅台的信息披露为什么影响其市场价值 伊利股份与海南海药的股权激励是否恰当 经理人员总是 全心全意 为股东服务吗 大股东是否会侵占中小股东利益 股东如何限制经理的侵占 中小股东如何限制大股东的侵占 4 企业经常面临的财务问题 任何企业都会面临重要的财务问题 其成败与否在很大程度上取决于财务决策的效果 公司经理人所做出的每个重要决策都有重要的财务含义 所做的资本投资决策会获得成功吗 如何筹措投资所需的资金 公司有充足的资金或获得资金的途径吗 例如 通过向银行借款来满足日常的经营需要 哪种类型的客户值得信赖 并且应该给他们提供多大的信用额度呢 公司应该持有多大规模的存货呢 提出的合并或兼并方案是否可行 公司应该如何使用或分配现金流呢 即公司如何确定最佳股利政策或股票回购政策 是否需要采用股权激励 激励强度如何 5 财务管理 管 什么小结 关于研究范畴的有关结论 1 与钱有关的价值管理活动 投资 融资 分配 现金规划与控制 利润分配等 2 与钱有关的行为管理活动 公司内部治理 公司内部管理与控制 财务组织 业绩考评与激励机制等 6 现代财务管理体系 投资管理 兼并重组 融资管理 价值管理 营运资本 资金 管理 法人治理结构 财务分层管理 行为管理 财务控制体制 结算中心 全面预算管理 利润分配 股利政策 企业授权与权责界定 内部控制制度 业绩评价与薪酬计划 期权 7 财务战略管理 8 企业宗旨与愿景 财务战略开发 预算目标体系 长期短期兼顾 预防校正 关键成功因素 波动区域 战略性价值驱动因素 薪酬制度 财务预警 绩效考评KPI 9 二 财务管理的目标 可能的目标 产量最大化销售收入或市场份额最大化产品或服务本行业最高成本最小化利润最大化企业价值最大化股东财富最大化 10 你的公司今年赚了 1 000 000 你应该开怀畅饮吗 如果你的公司仅经营一家小餐厅 答案当然是肯定的 但你的公司作为拥有五大洲100多个国家31 000多家麦当劳特许经销权和所有权的总公司 你赚得的上述利润会使你畅饮的心情荡然无存 原因何在 如果你的公司赚了1亿美元或10亿美元 答案是否会发生变化呢 11 奥兰多在南卡罗来纳州投资成立了一家房地产公司 并雇佣了迈克作为公司经理来经营管理这家公司 迈克发现了一所旧房子 他相信如果以 100 000买下这所房子 经改造后出售 一定能够获得利润 因此 他向奥兰多推荐这个项目 奥兰多许诺拨付 50 000给迈克作为房屋改造项目的报酬 同时 奥兰多为该项目提供司了 300 000的资金 其中 100 000为自有资金 200 000系向银行贷款 贷款年利率10 获得的资金 迈克用这笔资金购买了这所旧房子并完成了改造工作 一年后他以 325 000的价格卖掉了这所改造过的房子 用所得款项偿还了贷款 然后向奥兰多提供了支付一张 103 000的支票和一份财务报告 通过分析这份财务报告 可以判断该项目是否成功 奥兰多是否对迈克的工作感到满意 12 13 那么什么是成功的管理 简言之 为公司投资者创造价值的经营管理是成功的管理 价值创造在于发掘并成功运作收益大于融资成本的项目 也就是说 当经理人投资配置的各种资产 例如 房屋建筑物 设备 其他公司 存货等 通过日常的经营管理 使之产生的收益超过公司债务与股权资金成本的时候 经理人就为公司的投资者创造了价值 在上述案例中 经理人迈克获得 25 000息税前利润 这足以弥补 200 000贷款的利息成本 但正如图表1 1a所示 3 000的净利润远不及投资者奥兰多投入 100 000资本所需要的必要风险报酬 20 000 20 100 000 14 我们定义并阐述了如何在单期间根据ROE确定价值创造 强调了单期间管理成功取决于该期间是否创造价值 即ROE是否大于权益资金成本 这一规则是过度简化规则 因为价值创造是一个长期概念 考虑多期间的情形 有时某一期间的价值损失 即ROE 权益资金成本 是实现未来更大的价值创造所必须的 例如项目初创期的巨额启动费 会暂时拉低ROE 从而出现暂时的价值损失现象是很常见的 然而 这种明显的价值损失是为将来更大的创造价值奠定基础 同样地 如果在第1年发生的费用是为了扩大市场份额 这将会带来第2年或以后年度的价值创造 那么第1年由于这些费用而导致的价值损失并不意味着管理失败 例如网络零售商A早期投入巨资进行基础设施建设与品牌打造时产生了大量亏损 但是近几年 公司报告显示其盈利相当可观 15 企业价值的基本驱动因素 增长 收益与风险的平衡 16 增长 经营规模 盈利 利润与经营业绩 风控 现金与制度 增长 盈利与风险控制 17 企业的战略活动 风险与收益 b价值创造 a价值维持 C可持续价值 1 协调与保护 2 经营业绩 3 价值提升 增长 风险 收益 18 目标分歧和代理问题 代理问题 道德风险与逆向选择股东 大股东 小股东 经理人 债权人的具体目标目标冲突 股东与经理人 大股东与中小股东 中国最为严重 如用友公司 科龙电器 杭钢股份伊利股份 海南海药 张裕葡萄酒 宇通客车 19 如何缓解代理问题 经理人薪酬计划股权激励公司治理 发挥董事会监控职能 独立董事 注册会计师 中介机构 政府监管部门 接管的威胁 20 三 财务管理的内外环境 宏观经济环境微观市场环境 产品市场 金融市场 要素市场法律与制度环境人文环境政治环境 21 四 现代企业财务理念 现金优先于利润 现金至上 1 计算口径差异 财务会计与财务控制着眼点不同 2 决策着眼点 尽量提前收到现金 尽量少用现金3 企业考核 以现金为标准 22 机会成本与标杆1 投资原则 预计收益率 机会成本率2 机会成本 加权 债务资本成本 股权资本成本 经济增加值 EVA 税后营业利润 加权资本成本率或 净利润 股权资本成本率 总资本 23 例如 某个分公司目前资产总额3500万元 年税后净利润280万元 所得税税率30 总公司的资本成本为6 利息总额100万元 则该分公司的经济增加值为 EBIT 息税前利润 利息 所得税 净利润 100 280 1 30 30 280 500万元税后营业利润 500 1 30 350万元经济增加值 EVA 350 3500 6 140万元 24 例 某公司96年营业利润20万元 投入资本96 2万元EVA 20万 1 40 0 13 96 2万 5000元97年营业利润23万元 但投入资本110万元EVA 23万元 1 40 0 13 110万元 5000元应该给CEO发奖金吗 25 青岛啤酒2000年税后净营业利润2 1亿元资本35 2亿元资本回报率6 2 1 35 2 资本加权成本率8 2 资本成本 8 2 35 2 2 88亿元资本效率 6 8 2 2 2 EVA 经济增加值 2 2 35 2 0 78亿元该公司为股东创造价值了吗 26 企业扣除所有成本 包括股东和债权 后剩余收益 三条提升途径 投资回报与资本成本的追加投资 提高现有资本运作效率 减少回报低于资本成本的业务 经济增加值 EVA 经济利润 27 风险收益均衡增长速度 盈利与风险的均衡 28 五 如何 管 投资决策与资本预算资本结构与融资决策营运资金管理股利政策与再融资公司治理与现代财务运行体系设计 具体通过以后各章讲解 29 什么是财务管理 你能归纳出它的属性吗 什么是财务目标 你是如何理解股东财富最大化和企业价值最大化两者间的关系的 公司目标分歧及基本解决途径是什么 思考题 30 为什么要学习财务管理 财务是企业管理的出发点 又是管理的归宿战略实现与价值创造的最根本的管理和经营目标财务理念与信息是企业管理与控制的基本保证 31 全员财务管理概念与财务功能分工 股东大会 董事会 经理层 财务总监 经理 财务团队 员工 出资者理财 经营者理财 专业理财 员工理财 预算审批机构 预算制定机构 预算实施 预算组织 预算执行 32 学完后 能成为合格的CFO吗 我们都想当大公司的CFO 关于CFO的能力要求 战略分析能力 财务能力 沟通能力 学完后 能成为合格的CFO吗 不能 因为学与用