第六章 利润分配管理

1 第六章利润分配管理 本章主要介绍股利分配 即公司制企业的利润分配 几个有关利润的概念 利润总额 当年实现的税前利润 净利润 利润总额 所得税 即税后利润可供分配利润 本年净利润 或亏损 年初未分配利润 利润分配中的几个项目 盈余公积金 从净利润中提取的 公司的积累资金 包括法定盈余和任意盈余 达到注册资本50 时 可不再提取 公益金 从净利润中提取 用于职工福利 股利 向股东支付的净利润份额 一般 无利不分 但公司可以为信誉考虑 用盈余公积金分配 2 第一节利润分配与股利理论第二节股利政策第三节股票分割与回购 3 第一节利润分配与股利理论 一 税后利润分配程序计算可供分配利润 本年净利润 或亏损 年初未分配利润 或亏损 缴纳各项罚没支出 弥补以前年度亏损税后弥补部分 计提法定盈余公积金 计提任意盈余公积金 向股东 投资者 分配股利 利润 二 股利支付过程预案公布日 董事会制定分红预案 包括分红的数量 方式 股东大会召开时间 地点 表决方式等的时间 股利宣告日 通过董事会决议的股利支付方案对外公告的日期 股权登记日 有权领取股利的股东登记截至日期 4 除息日 这天 股票的所有权和领取股息的权利分离 股利权利不再从属于股票 在这日购入股票的投资者不能享有已宣布发放的股利 故这日股价会下跌 股利支付日 向股东发放股利的日期 举例如下 例 C公司于2005年4月10日公布2004年度的最后分红方案 2005年4月9日在北京召开的股东大会 通过了2004年4月2日董事会关于每股分派0 2元的2004年股息分配方案 股权登记日为4月25日 除息日为4月26日 股东可以在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息 特此公告 则该公司的股利支付程序如下 支付期间 除息日 登记日 宣布日 预案公布日 5 三 股利支付方式 常见的几种 现金股利向股东派发现金 股利主要支付方式 财产股利以现金以外的其他资产支付股利 如有价证券 负债股利以公司的负债支付股利 通常是公司的应付票据 股票股利以增发股票作为股利支付方式 我国常称为 红股 它不会使企业的现金和其他财产减少 也不会改变股东权益总额 但是会改变股东权益的构成 6 四 股利理论理论界存在的几种观点 股利无关论 MM理论 完全市场论 观点 a投资者不关心公司股利的分配 b股利的支付率不影响公司价值 股价完全由公司投资决策的获利能力和风险组合决定 股利相关论公司的股利分配对公司的市场价值 股价 会产生影响 股利重要理论 在手之鸟 理论 股东更喜欢现金股利 而不愿意将收益留在企业去承担未来投资风险 故提高股利支付会使股东要求报酬率下降 从而股价上升 反之成立 信号传递理论 在信息不对称情况下 公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息 从而影响公司股价 7 五 现实中影响股利分配的因素 法律因素a 资本保全 公司不可以用资本 包括股本和资本公积 发放股利 用盈余公积发放股利时 发放股利后法定盈余公积需 注册资本的25 b 企业积累 净利润必须按一定比例提取法定盈余公积 c 净利润 累计净利润 0时方可发放股利 d 超额累积利润 因为所得税率 资本利得税率 故为防止股东为逃税而宁愿增发新股而不愿发放股利 有的国家规定留存收益不可以超过法律认可水平 否则加征额外税额 我国目前尚无此项规定 股东因素a 稳定收入和避税 有的股东希望获得稳定收益 会要求公司支付稳定股利 而有的股东为了避税 个人所得税 则反对公司发放较多股利 b 控制权需要 在支付股利时 公司的留存收益会减少 为了满足资金需要有可能增发新股 这时原有股东的控制权会被稀释 故过多的发放股利有可能遭到有控制权的股东的反对 8 公司因素a 盈余稳定 盈余稳定企业可增发股利 但盈余不稳定企业 最好采用较低股利政策来维护企业信誉 b 资产流动 发放现金股利要充分考虑股利发放期间现金流动性 c 举债能力 举债能力较强企业可采用较宽松股利政策 而举债能力弱时则采用较紧的股利政策 d 投资机会 有良好投资机会的企业应将资金用于投资而减少发放股利 e 资本成本 企业需要资金而筹资成本高时 应选择较低的股利政策 f 债务 负债较高且短期内需要偿还的企业会选择较低的股利政策 其他因素a 债务合同约束 有的长期债务合同中有限制公司支付现金股利的条款 b 通货膨胀等 通货膨胀时企业的现金购买力下降 此时为了投资 固定资产更新等需要可能会选择较低的股利政策 9 在分给股东的股利和留存收益间存在此消彼涨的关系 故股利政策就是内部筹资决策 一 剩余股利政策1 方案的确定第一 设定目标资本结构 第二 确定目标资本结构下投资所需的股东权益数 第三 最大限度使用盈余满足权益所需数 第四 满足投资方案后若有剩余盈余 再分配股利 注 满足投资后若无剩余则不分配股利 例 某公司某年税后净利600万元 第二年投资计划所需资金800万元 目标资本结构为 权益资本60 债务资本40 该公司当年普通股100万股 则每股股利多少 第二节股利政策 10 分析 公司投资方案所需权益资本数额为 800万 60 480万元可用与分配股利的盈余为 600万 480万 120万元若剩余利润全部发放现金股利 则每股股利为 120万 100万 1 2元2 该政策的优缺点 优 可以使企业保持最理想的资本结构 从而使加权资本成本最低 缺 投资需求变化时 使股利大幅度变化 影响企业信誉 11 二 固定或持续增长股利政策1 方案的确定股利固定在某一固定水平上长期不变 当未来盈余显著 不可逆转增长时 提高固定股利水平 2 该政策优缺点优 a 提高信誉 树立良好形象 增强投资者信心 b 获得依赖稳定股利生存的投资者青睐 c 稳定的股利有利于企业在股市上生存 缺 a 股利支付与盈利脱节 可能导致财务状况恶化 b 不能使企业保持较低资本成本 12 三 固定股利支付率政策公司确定一个股利占盈余的比率 长期按此比率支付股利 优 使股利与盈余紧密配合 多盈多分 少盈少分 不盈不分 缺 容易给外界造成公司经营不稳定的感觉 四 低正常股利加额外股利政策公司一般每年只支付固定的 数额较低的股利 在盈余较多的年份 根据实际情况发放额外股利 优 弹性好 较灵活 缺 固定股利较少 对依赖股利生存的股东吸引力较小 各种股利政策各有所长 各有所短 公司应根据自己的实际情况制定适合自己的股利政策 13 第三节股票分割与回购 一 股票股利1 股票股利的概念及特点股票股利是企业以发放的股票作为股利的支付方式 相对于其他股利支付方式 股票股利具有以下特点 a 股票股利的发放只改变所有者权益各项目的结构 而不影响所有者权益总额 相当于用利润转增股本 b 从理论上讲 当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变时 每位股东所持股票的市场总值保持不变 举例如下 14 例 某公司股东权益分布如下 现该公司宣布配股10 即发放20000股普通股股票 并规定每10配1股 若该股票市价20元 则发放股票股利后该公司的股东权益如何 又 假定该公司本年盈余为440000元 假定某股东持有20000股普通股 则发放股票股利对该股东影响如何 解答如下 15 发放股票股利后股东权益情况表 该公司盈余44万 如果某股东持有2万股 则发放股票股利对他的影响如下 16 2 对股票股利的评价 1 股票股利对股东的意义 可以使股东获得股票价格相对上涨的收益 发放少量股票股利并不会立即引起股价变化 可以使股东获得节税收益 一般成长中企业才会发股票股利 投资者会看好企业从而使股价上升 2 股票股利对企业的意义 有利于企业保留现金 有利于增强企业股票的流动性 使股价略降 吸引更多投资者 3 股票股利的缺陷 由于发放股票股利的手续和程序相对复杂 因而其费用负担也相对较大 分发股票股利尽管能够减少企业当前的现金支付 但可能加重企业以后的经营压力和财务负担 17 二 股票分割股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为 股票分割既不改变权益总额 也不改变权益结构 解释 股票分割时 发行在外的股数增加 每股面值降低 每股盈余下降 但公司价值不变 股东权益总额 权益各项目金额均不变 例 下表 该公司1股换2股 则分割前后比较 假定本公司本年净利润440000元 则分割前EPS 440000 200000 2 2元 股分割后EPS 440000 400000 1 1元 股同时市价也会下降 18 股票分割的意义 对公司来讲 通过股票分割 可以降低股票的每股价格 从而吸引更多的中小投资者 活跃企业股票的市场交易 增强企业股票的流动性 对股东来讲 由于股票分割也常见于成长中的企业 因此 企业进行股票分割往往被视为一种利好消息而影响其股票价格 这样 企业股东就能从股份数量和股票价格的双重变动中获得相对收益 一般只有在股价剧涨且无下降趋势时 才会采用这种方法 它产生的作用和股票股利很相似 但实质不是股利发放 一定注意 相反 企业也可以通过反分割 股票合并 来提高股价 19 三 股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定的价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式 1 我国 公司法 规定 公司不得收购本公司股份 除了下列情形之一 a 减少公司注册资本 b 与持有本公司股份的其他公司合并 c 将股份奖励给本公司职工 d 股东因对股东大会作出的公司合并 分立决议持异议 要求公司收购其股份的 20 2 股票回购的动机 现金股利的替代 提高每股收益 改变公司的资本结构 防止敌意收购 满足认股权的行使 满足企业兼并与收购的需要 传递公司的信息以稳定或提高股价 巩固既定控制权或转移公司控制权3 股票回购的方式 公开市场回购 在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在投资者的地位按市价回购股票 要约回购 公