国际金融学ppt课件(第十四章)

第十四章外汇交易实务 第一节外汇交易市场一 概念外汇交易市场 指经营外汇买卖的交易场所或交易网络 二 外汇交易市场的参与者 一 外汇银行 主体 二 外汇经纪人 中间商 一般分为两类 一般经纪人也叫大经纪人 一般为公司或合伙组织 法律依据为合伙制 他们也拿出自己的资金参与外汇买卖 外汇掮客也叫小经纪人 专代顾客买卖外汇 获取佣金 但不垫付资金 不承担风险 三 顾客据其交易目的可分为不同类型 交易性的外汇买卖者 进口商 投资者 保值性的外汇交易者 套期保值者 投机性的外汇交易者 外汇投机交易 跨国公司 兑换 保值并参与外汇投机 四 中央银行 为什么进行外汇交易 三 外汇交易市场的类型从不同的角度划分 有不同的类型 一 以外汇交易的对象划分 银行与客户之间的外汇市场 零售市场 银行同业之间的外汇市场 批发市场 银行与中央银行之间的外汇交易银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差 成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行 分行 代理行 的活期存款账户作划拨处理的方式例如 某公司从美国进口货物 该公司的开户行为中国银行 中国银行借记该公司的人民币存款帐户 同时 通知其国外的分行或代理行借记自己 中行 的美元存款帐户 并贷记出口方银行或其代理行的美元存款帐户 二 以外汇交易的组织形式划分 有形市场有固定的交易场所 无形市场通过电话 电报 电传 计算机网络等通讯设施来达成外汇交易 四 世界主要的外汇市场 一 伦敦外汇市场居世界外汇市场首位 每天平均外汇交易量达6000亿美元左右 伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地 是一个抽象的外汇市场 即通过电话 电报 电传 计算机网络进行联系和交易 二 纽约外汇市场也是无形市场 世界各地的美元交易 最后都必须在纽约的银行办理收付和清算 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一 而且是美元的国际结算中心 三 东京外汇市场三大外汇市场之一 伦敦 纽约 东京 主要为日元与美元之间的交易 四 苏黎世外汇市场瑞士为中立国 政局稳定 两次世界大战都未受创伤 加上实行严格的存款保密制度 吸引了大量的资本流入 主要为瑞士法郎与美元之间的交易 五 新加坡外汇市场新加坡为转口贸易港 加上有较宽松的金融环境 形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场 主要经营离岸业务 美元与其他自由兑换货币的交易 六 香港外汇市场香港也为转口贸易港 金融环境比较宽松 主要以美元兑港元的交易为主 从星期一到星期五 出现全球性的24小时不间断的连续外汇市场 北京时间凌晨5点 格林威治时间21 00点 惠灵顿 悉尼相继开市 8点东京开市 9点香港 新加坡开市 下午2点巴林开市 下午3点巴黎 法兰克福 伦敦相继开市 晚上9点半 夏天8点半 纽约开市 随后芝加哥 旧金山开市 凌晨5点美国收市而惠灵顿 悉尼又相继开市 第二节远期外汇交易 一 远期外汇交易的含义指成交后不立即进行交割 而是约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖 期限最短3天 最长5年 但一年期以上的很少最常见的期限为1 2 3 6个月期及一年期 二 远期外汇交易合同规定外汇买卖双方在将来某个日期 按约定的汇率 交割日 外汇种类及交易金额进行外汇买卖的一种契约 一般情况下 银行与客户的远期交易须由外汇经纪人担保 交10 的押金或抵压 假如一方在合同到期时不能履约 征得对方同意 可以对合约进行展期 三 远期外汇交易的作用在外汇交易尚不活跃时 当需要外汇时能否买入外汇 或者有外汇收入时能否顺利卖出 我们是完全没有把握的 因此 人们通过合同交易 从而保证能按时卖进所需的外汇 或者为了将来取得的外汇能够顺利卖出 就像商品合同交易一样 其作用主要是稳定销售 卖方 和货源 买方 随着国际经济交易的发展和外汇市场的发展 人们不再为能否卖出或买入外汇而担心 而随着浮动汇率制度的实行 按身么汇率买卖外汇则成为外汇交易的核心问题 于是 人们开始主要为防范风险或从汇率的变动中赚取风险收益而进行外汇交易 这样 远期外汇交易就在传统的外汇市场上迅速发展起来了 并派生出以下三种主要作用 套期保值 主要用于防范各种国际交易风险 国际贸易 国际投资 国际借贷等 中的外汇风险投机 主要通过对远期汇率的预测进行外汇投机抛补套利 交易者在现汇市场上将低利率货币兑换成高利率货币 并进行投资 同时在期汇市场将高利率货币本利和卖出 从而获得利差收益的同时完全避免汇率风险 一 套期保值 避免交易风险 1 客户为避免未来外汇收支风险客户在未来一定日期 有一笔确定的外汇收入或支出时 如进口付汇 出口收汇等 利用远期外汇交易固定汇率 从而无论到期日汇率如何变化 当事人支付或收到的本币数量是确定的 例 美国公司从加拿大进口价值1150万加元货物 两个月后付款 美国公司应从加拿大银行买进1150万两个月远期加元 使加元价格稳定 以防止加元升值 到交割日 美国公司按远期合同约定的固定汇率向加拿大银行购买1150万加元 用于支付进口货款 那么 在此期间若加元果然升值 则远期外汇交易使美国公司避免了损失 若加元贬值 则美国公司将因签订远期外汇合同而多支付美元 因此 远期合同在避免交易中的外汇风险时 也同时排除了从汇率变动中获利的可能性 讨论 银行为什么愿意参加交易 例 英国从美国进口货物即期汇率 GBP1 USD 1 5880 1 5890 30天远期汇率 GBP1 USD 1 5820 1 5840 9月12日两公司签订贸易合同 10月12日支付货款200万美元 如果选择即期买入美元 需要英镑 200 1 5880 125 94 万 如果选择远期买入美元 需要英镑 200 1 5820 126 42 万 如果10月12日的即期汇率为 GBP1 USD 1 5700 1 5710 则支付货款需要英镑200 1 5700 127 39 万 如果10月12日的即期汇率为 GBP1 USD 1 5900 1 5910 则支付货款需要英镑200 1 5900 125 79 万 2 银行为平衡其远期外汇持有额银行因与客户进行各种交易后 产生了 外汇持有额 不平衡的现象 即现汇和期汇超买或超卖情况 虽然汇率变动有时对 外汇持有额 不平衡的情况有利 银行可获得汇率变动的收益 但各国经营外汇业务的银行大部分只起着代客户买卖外汇的中介作用 本身并不承担风险 银行从事外汇业务的目的 只要是通过业务赚取买卖差价和营业收入 所以一般银行的外汇持有额要有意识的处于平衡状态 当然 对于少数进行外汇投机的银行 则会有意识地根据对汇率的预测持有多余头寸 银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇交易 当银行超买外汇交易时 则出售一部分远期 当超卖时 买进同额远期外汇 避免会计风险 账面风险 跨国公司在国外的子公司 其资产负债表中的内容是以当地货币计值的 但其年度财务报告却需要本国货币为计价单位 如果上一报告期到本报告期之间 有关汇率发生变化 则原来以外币表示的资产 负债 收入 支出等转化为本币的数值可能并不反映真正的资产损益情况 账面风险由此产生 例 加拿大的约克公司在纽约曼哈顿地区拥有一些房地产 在会计账面上 它们是用美元计值的资产 因此 当美员贬值时 约克公司将发生一笔账面损失 为避免损失 约克公司卖出三个月远期加元 当合同到期时 若加元升值 则约克公司从远期外汇交易中获得一笔收益 抵消该公司在纽约房地产的账面损失 若加元贬值 情况相反 避免经济风险经济风险指汇率变动对公司整体赢利性或长期现金流的影响 因而对经济风险的度量也较为复杂 必须考虑到多种因素 如汇率变动后客户的反应如何 所涉及货币的相对通货膨胀率如何变化等 二 投机 概念当事人根据对有关货币汇率变动趋势的分析预测 通过买卖现汇或期汇的方式 或故意保留其在对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸 以期在汇率实际变动后获取风险利润的一种外汇交易 注意 从事现汇投机时 买卖双方必须持有本币或外汇资金 交易额受持有资金额限制 而远期外汇投机不涉及现金和外汇的即期收付 仅需少量保证金 无需付现 而且大多数远期外汇投机在到期时已经平仓 因此 不持有巨额资金也可以进行巨额交易 以小搏大 基本操作投机的基本操作有两种 买空 做多头 指在预测外汇汇率将上涨时 先买后卖的投机交易 卖空 做空头 指在预测外汇汇率将下跌时 先卖后买的投机交易 例 买空 假设东京外汇市场上 个月的远期汇率为USD1 JPY104 某投机者预计半年后即期汇率将是USD1 JPY124 若该预测准确的话 在不考虑其他费用的前提下 该投机者买进6个月的远期美元100万 可获多少投机利润 解答 投机者买进6个月的远期美元100万 支付1 04亿日元 到期后 将100万美元按照即期汇率USD1 JPY124卖出 可得1 24亿日元 可获利 1 24 1 04 0 2亿日元思考 若预计不准确 则会怎样 例 卖空 法兰克福汇市 三个月期汇是 1 2809 一个投机商预测欧元兑美元汇率下跌 他就卖出10万欧元三个月期汇 三个月后 欧元跌至 1 2710 他可买入10万欧元 交割抵轧可获投机利润 128090 127100 990美元 说明 1 投机不一定是主动的行为 如果商人并没有主动进行外汇交易 以建立某种外汇的多缺头寸而只是对其在正常涉外经营业务中所产生的外币债权 或外币债务不做任何抛补 这种做法实际上也属于一种外汇投机 因为这种貌似消极的态度 是建立在有关货币的汇率将要朝有利方向变动的心理基础上的 也涉及外汇风险的承担 2 投机是建立在预期心理基础上的 通过主动承担风险而获取利润的理性行为 3 就经济整体而言 风险只能转移不能消除 从某种意义上来讲 正是由于外汇市场上大量存在投机活动 才使得风险回避者的套期保值目的得以达到 因此 适当数量的投机者对市场的存在与发展是至关重要的 第三节外汇期货交易 一 外汇期货交易的概念外汇期货交易是金融期货的一种 它是在有形的交易场所 通过结算所的下属成员公司或经纪人 根据成交单位 交割时间标准化的原则 按约定价格买进或卖出远期外汇的一种外汇业务 注意 外汇期货与远期外汇交易的区别 外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约 与结算所发生直接的合同关系 而远期外汇交易是买卖双方签约 外汇期货交易是标准化 格式化的远期外汇交易 外汇期货交易在交易所进行竞价交易 而远期外汇交易是分散的 由交易双方进行场外交易 外汇期货的买方只报买价 卖方只报卖价 而远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价 外汇期货交易实行会员制 非会员要进行外汇期货交易必须通过经纪人 并要向经济人缴纳佣金 远期外汇交易一般不通过经纪人 外汇期货交易大多数不进行最后交割 远期外汇交易大多数最后交割 外汇期货交易实行保证金制度 而远期外汇交易多数不收保证金 期货交易客户订单处理过程如下 买方 委托买入 卖方 委托卖出 订单订单场外经纪商 以电话将客户订单转达交易所大厅 场内经纪商 经纪商派驻交易所代表 交易所指定交易专柜 采用公开喊价方式进行交易 成交合同应立即登录 场内经纪商 于成交单上背书并转知交易事实 场外经纪商 分别转知交易事实 买方清算所卖方 买入期货合约 担任买方客户的 卖方 卖出期货合约 卖方客户的 买方 二 外汇期货交易的作用 套期保值 1 卖出套期保值 空头套期保值 在期货市场上先卖出后买进 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万 现汇支付当期的费用 此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金 于是3月12日向分支机构汇去了625万 当日的现汇汇率为 1 US 1 5790 1 5806 为了避免将来收回贷款时 设三个月后偿还 因汇率波动 汇率下跌 带来的风险 美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做 空头套期保值业务 2 买入套期保值 多头套期保值 在期货市场上先买进后卖出 一名美国商人从德国进口汽车 约定3个月后支付250万德国马克 为了防止马克升值带来的不利影响 他进行了买入套期保值 外汇投机 1 多头投机当投机者预测某种外汇汇率上升时 在期货市场上 先买后卖 首先建立 多头地位 某投机商预计DM兑 的汇率将提高 3月1日在芝加哥国际期货市场购进1份6月份交割的DM期货合约 当天汇价DM1 0 6003 合约价值为 75037 5 0 6003 125000 支付佣金 1500 4月25日6月份交割的期货汇价为DM1 0 6214 卖出合约合约值 77675 0 6214 125000 盈利 2637 5 77675 75037 5 扣除佣金 净盈利1137 5 2637 5 1500 2 空头投机当投机者预测某种外汇汇率下跌时 在期货市场上 先卖后买 首先建立 空头地位 预计DM贬值 4月1日卖出1份6月到期的德国马克期货合约 汇率DM1 US 0 6282 合约值US 78525 0 6282 125000 支付佣金US 1800 5月1日 汇率DM1 US 0 6098 预计德国马克不会再贬值 买进1份6月到期的合约 合约值为US 76225 0 6098 125000 了结先前的空头地位盈利US 2300 78525 76225 扣除佣金 净盈利US 500 2300 1800 第四节外汇期权交易 一 外汇期权交易的概念赋予购买者在规定期限内按约定价格 协议价格 购买或出售一定数量外汇的权利的一种交易注意 购买的是一种权力 可以购买 买权 看涨期权 也可以购买 卖权 看跌期权 获得权力的代价 期权费 可以行使权力 也可放弃权力 但即使放弃权力期权费也不返还 购买期权者 收益可能无限而风险却有限 以损失期权费为限 出售期权者 收益有限 期权费 而风险却无限 二 外汇期权交易的特点 期权交易下的期权费不能收回 具有执行合约与不执行合约的选择权 灵活性强 期权费的费率不固定 下列因素对期权费费率均有影响 1 市场价格与协议价格的差额 2 期权的有效期期权合同的有效期越长 期权费越高 反之 期权费越低 3 预期波幅一般来说 汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的外汇期权的期权费要高 三 外汇期权交易的种类按不同的标准有不同的分类 按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权 1 美式期权期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权力 也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力或放弃权力 2 欧式期权期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执行或放弃权力 按照购买者的买卖方向可分为买方期权和卖方期权 1 买方期权又称看涨期权 为何称为看涨期权 2 卖方期权又称看跌期权 按照合同执行价格X与成交时现汇汇率S的差距 可分为溢价期权 平价期权和折价期权 1 溢价期权 S X 2 平价期权 S X 3 折价期权 S X 四 外汇期权交易的作用 保值性的外汇期权交易美国公司从德国进口一批货物 3个月后需支付1250万DM 按 1 DM2 5的协定价格购买期权 买权 期权费5万 如到时现汇汇率是马克升值 1 DM2 3 需要支付543万US 1250 2 3 进口商执行合约 因为按合约购买只需支付500万 1250 2 5 可以节省支出38万 543 500 5 相反 如果到时马克贬值 1 DM2 6 按市场汇率购买只需支付480 1250 2 6 进口商选择不执行合约 按市场汇率购买马克 可盈利15万 500 480 5 投机性的外汇期权交易 投机者预期汇率趋涨时 做 多头 投机交易 即购买 买权 投机者预期汇率趋跌时 做 空头 投机交易 即购买 卖权 例 某投机商预期两个月后 DM对 汇率将上升 于是按协定价格 1 DM1 7购买一份美式马克买权 12 5万DM 期权费0 01 DM 投机商共需支付期权费1250 两个月后 如果马克的汇率与投机商的预测一致 上升到 1 DM1 6 投机商即执行合约 以 1 DM1 7的协定价格购买12 5万DM 支付7 3529万 12 5 1 7 然后再按现汇市场的价格卖出DM 收入7 8125万 12 5 1 6 可获利0 3346万 7 8125 7 3529 0 1250 问题 如果两个月后 马克汇率不变或下跌 投机商会如何操作 期权的损益图 买进看涨期权的损益图F 期权费X 协议价格B 盈亏平衡点 损益 市场价格S X B F O 期权的损益图2 买进看跌期权的损益图F 期权费X 协议价格B 盈亏平衡点 损益 市场价格S X B F O 期权的损益图 卖出看涨期权的损益图F 期权费X 协议价格B 盈亏平衡点 损益