2018年中级会计师考试财务管理讲义

第1页2018年注册会计师考试财务管理讲义第一章总论考情分析本章为非重点章，主要介绍企业的组织形式、财务管理的内容、目标、环节、体制以及环境等基本理论。本章题型为客观题，平均分值在45分左右。【主要考点】1.企业组织形式2.财务管理内容3.财务管理目标理论4.所有者、经营者、债权人之间的利益冲突与协调5.财务管理环节6.财务管理体制（集权VS分权）7.财务管理环境（技术、经济、金融、法律）第一节企业与企业财务管理【企业及其组织形式】组织形式基本法律特征优缺点个人独资企业优点：创立容易、经营管理灵活自由、无需交纳企业所得税缺点：无限责任、筹资困难、所有权的转移较困难、有限寿命。合伙企业非法人组织、依附于业主或合伙人；企业的资产、负债、收益被视为业主或合伙人个人的资产、负债、收益。优缺点与个人独资企业类似，另外，合伙人对企业债务承担连带责任；所有权转让需取得其他合伙人同意，甚至需要修改合伙协议。公司制企业1）经政府注册的营利性法人组织，独立于所有者和经营者；2）企业的资产、负债、收益并非股东的资产、负债、收益。优点：容易转让所有权；有限债务责任；无限存续；融资渠道较多。缺点：组建成本高、存在代理问题、双重课税。【例题单项选择题】（2013年）与普通合伙企业相比，下列各项中，属于股份有限公司缺点的是（）。A.筹资渠道少B.承担无限责任C.企业组建成本高D.所有权转移较困难正确答案C答案解析公司制企业的缺点有：（1）组建公司的成本高；（2）存在代理问题；（3）双重课税。所以本题的答案为选项C。【企业财务管理的内容】1.企业财务管理的内容：投资、筹资、营运资金、成本、收入与分配管理。2.财务管理各组成部分相互联系、相互制约1）筹资：基础，制约投资规模；2）投资：实现筹资目的，并不断增值与发展，决定筹资的规模和时间；第2页3）资金的营运实现投资与筹资成果的手段；决定公司日常经营活动的特点和方式；需提高营运资金的使用效率和效果；4）成本管理：贯穿于投资、筹资和营运活动的全过程，渗透于财务管理的各个环节；5）收入与分配管理：影响筹资、投资、营运资金和成本管理的各个方面。第二节财务管理目标【企业财务管理目标理论】企业的目标是创造财富（或价值）。企业财务管理的目标是为实现企业创造财富或价值这一目标服务。（一）利润最大化与每股收益最大化优点缺陷讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。1）忽视利润实现时间和资金时间价值；2）忽视风险；3）利润是绝对数指标，没有反映创造的利润与投入资本的关系；（每股收益最大化考虑了利润与投入资本的关系）4）利润按年计算，可能导致短期财务决策倾向，影响企业长远发展。（二）价值（财富）最大化价值：一项资产所能创造的预计未来现金流量按投资者的必要报酬率折成的现值。价值（财富）最大化共同点：1.考虑货币时间价值；2.考虑风险因素；3.可以避免短期行为。1.股东财富最大化股票数量一定时，股价最大化优点缺点1）考虑风险因素股价对风险敏感；2）在一定程度上避免短期行为股价受目前利润和预期未来利润的影响；3）对上市公司而言，容易量化，便于考核和奖惩。1）非上市公司难以应用无法随时准确获得股价；2）股价受企业外部因素、非正常因素等众多因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况；3）强调股东利益，忽视其他相关者利益。2.企业价值最大化1）企业价值企业所有者权益和债权人权益的市场价值；企业所能创造的预计未来现金流量的现值。2）企业价值最大化的优缺点第3页优点考虑了取得报酬的时间，并用时间价值原理进行计量企业价值是预计未来现金流量的现值。考虑了风险与报酬的关系未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素；折现率（必要收益率、资本成本）与风险正相关。将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，克服企业追求利润上的短期行为预期未来利润对企业价值增加有重大影响；以价值代替价格，避免了外界市场因素的干扰，有效地规避了短期行为。缺点过于理论化，不易操作；非上市公司必须进行专门评估确定其价值，受评估标准和评估方式的影响，难以客观准确。3.相关者利益最大化1）相关者利益最大化目标的具体内容利益相关者具体目标强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。股东（首位）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。债权人不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。企业经理人强调对代理人（企业经营者）的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。职工关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。客户关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。供应商加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。政府保持与政府部门的良好关系。2）优点有利于企业长期稳定发展企业角度而非股东角度的目标；体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；体现了前瞻性和现实性的统一不同利益相关者有各自指标。【例题单项选择题】（2010年）某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，难以成立的是（）。A.有利于规避企业短期行为B.有利于量化考核和评价C.有利于持续提升企业获利能力D.有利于均衡风险与报酬的关系正确答案B答案解析企业价值最大化目标的缺陷之一就是过于理论化，不易操作，再者，非上市公司必须进行专门评估确定其价值，受评估标准和评估方式的影响，难以客观准确。选项B是答案。【例题判断题】（2011年）就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。（）正确答案答案解析对于上市公司而言，在股票数量一定时，股票的价格达到最高，股东财富也就达到最大，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。第4页（三）各种财务管理目标之间的关系1.各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础1）股东的投入是企业创立和发展的基础2）股东承担最大的义务和风险，相应需享有最高的报酬2.以股东财富最大化为核心和基础，还应考虑利益相关者的利益股东权益是剩余权益，其他利益相关者的要求先于股东被满足，且必须是有限度的。3.在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。【例题单项选择题】（2012年）根据相关者利益最大化财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（）。A.股东B.债权人C.经营者D.供应商正确答案A答案解析股东作为企业所有者，在企业中拥有最高的权力，并承担着最大的义务和风险。【利益冲突与协调】1.协调原则：尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。2.主要利益冲突及其协调利益冲突产生根源（目标不一致）协调方式所有者VS经营者1）所有者：以较小的代价（支付较少的报酬）实现更多的财富；2）经营者：在为股东创造财富的同时，能够获取更多的报酬或享受，并避免各种风险。1）解聘：通过所有者约束经营者；2）接收：通过市场约束经营者；3）激励：将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，如：股票期权、绩效股。所有者VS债权人1）所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，增大偿债风险，降低债权价值；2）所有者可能未征得现有债权人同意，要求经营者举借新债，增大偿债风险，降低原有债权价值。1）限制性借债：债权人事先规定借债用途、担保条款和信用条件；2）债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，收回债权或不再给予新借款。【例题单项选择题】（2010年）某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是（）。A.强化内部人控制B.解聘总经理C.加强对经营者的监督D.将经营者的报酬与其绩效挂钩正确答案A答案解析内部人控制是指经营管理人员内部控制，是管理者自己管自己，和所有者无关，选项A是答案。【企业的社会责任】1.含义：企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。2.内容1）对员工的责任（支付报酬的法律责任外）2）对债权人的责任3）对消费者的责任4）对社会公益的责任5）对环境和资源的责任【例题判断题】（2014年）第5页企业的社会责任是企业在谋求所有者权益最大化之外所承担的维护和增进社会利益的义务，一般划分为企业对社会公益的责任和对债权人的责任两大类。（）正确答案答案解析企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。具体来说，企业的社会责任主要包括：对员工的责任、对债权人的责任、对消费者的责任、对社会公益的责任、对环境和资源的责任，此外，企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。第三节财务管理环节【注意】财务管理的各个环节都必须全面落实内部控制规范体系的要求。第四节财务管理体制【企业财务管理体制的一般模式】（一）财务管理体制概述1.含义：明确企业各财务层级的财务权限、责任和利益的制度2.核心：如何配置财务管理权限（集权VS分权）3.意义：决定着企业财务管理的运行机制和实施模式（二）集权型财务管理体制1.含义企业对各所属单位的所有财务管理决策都进行集中统一，各所属单位没有财务决策权；企业总部财务部门不但参与决策和执行决策，在特定情况下还直接参与各所属单位的执行过程。2.优缺点优点展现一体化管理的优势，使决策统一化、制度化，贯彻实施企业发展战略和经营目标。有利于聚合资源优势，在整个企业内部优化配置资源、实行内部调拨价格、在内部采取避税措施及防范汇率风险等，从而降低资金成本和风险损失。资源利用效率较高缺点集权过度会使各所属单位或组织机构缺乏主动性、积极性，创造性与应变能力可能被削弱，从而丧失活力。对企业高管人员的素质能力要求较高。因决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性，丧失市场机会。决策效率低下必须建立能及时、准确传递信息的网络系统，并通过信息传递过程的严格控制以保障信息的质量，由此产生信息传递及过程控制的相关成本。（三）分权型财务管理体制1.含义企业将财务决策权与管理权完全下放到各所属单位，各所属单位只需对一些决策结果报请企业总部备案即可。2.优缺点第6页优点有利于针对本单位存在的问题及时作出有效决策，缩短信息传递时间，提高信息的决策价值与利用效率。决策效率较高减小信息传递过程中的控制问题，使信息传递与过程控制等的相关成本得以节约。有利于分散经营风险。有利于促进所属单位管理人员和财务人员成长。缺点各所属单位缺乏全局观念和整体意识，产生企业管理目标换位问题。资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序。资源利用效率低下（四）集权与分权相结合型财务管理体制1.含义集权下的分权，企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。2.特点取长补短制度应制定统一的内部管理制度，明确财务权限及收益分配方法，各所属单位应遵照执行，并根据自身的特点加以补充。管理利用企业的各项优势，对部分权限集中管理。经营充分调动各所属单位的生产经营积极性。【集权与分权的选择】集权型或分权型财务管理体制的选择，本质上体现着企业的管理政策，是企业基于环境约束与发展战略考虑顺势而定的权变性策略。无固定模式，且不会一成不变1.考虑企业与各所属单位之间的业务关系和资本关系的具体特征1）业务关系特征有无必要实施集权的基本因素（必要性）各所属单位之间的业务联系越密切（例如，实施纵向一体化战略），就越有必要采用相对集中的财务管理体制，反之，则相反。2）资本关系特征能否采取集权的基本条件（可行性）当企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份（如50%以上）之后，企业才有可能通过指派较多董事去有效地影响各所属单位的财务决策，各所属单位的财务决策才有可能相对“集中”于企业总部。2.考虑集权与分权的“成本”和“利益”差异成本利益集权所属单位积极性的损失；财务决策效率下降。容易使企业财务目标协调；提高财务资源的利用效率。分权可能发生各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离；财务资源利用效率下降。提高财务决策效率；调动各所属单位的积极性。3.集权与分权应考虑的其他因素环境、规模和管理者的管理水平管理者较高的管理水平，有助于企业更多地集中财权；否则，财权过于集中只会导致决策效率的低下。【例题单项选择题】（2011年）某企业集团经过多年的发展，已初步形成从原料供应、生产制造到物流服务上下游密切关联的产业集群，当前集团总部管理层的素质较高，集团内部信息化管理的基础较好。据此判断，该集团最适宜的财务管理体制类型是（）。A.集权型B.分权型C.自主型D.集权与分权相结合型正确答案A答案解析实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系。各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制（题干中的企业集团是一个上下游密切关联的产业集群，因此适合采用集权型）。企业意欲采用集权型财务管理体制，除了企业管理高层必须具备高度的素质能力外，第7页在企业内部还必须有一个能及时、准确地传递信息的网络系统（题干中的企业集团内部信息化管理基础较好，符合采取集权型财务管理体制的条件），本题正确答案为A。【企业财务管理体制的设计原则】1.与现代企业制度的要求相适应2.明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立3.明确财务综合管理和分层管理思想4.与企业组织体制相对应（U型、H型、M型）1）U型组织（Unitarystructure）最基本的组织结构形式以职能化管理为核心，最典型的特征是在管理分工下实行集权控制，没有中间管理层，总部直接控制各业务单元，子公司自主权较小。2）H型组织（Holdingcompanystructure）控股公司体制集团总部为控股公司，下设若干子公司，典型特征是过度分权，各子公司保持较大独立性，总部缺乏有效的监控约束力度；总部作为子公司的出资人对子公司的重大事项拥有最后的决定权，因此，也就拥有了对子公司“集权”的法律基础，现代意义上的H组织，既可以分权管理，也可以集权管理。3）M型结构（Multidivisional）事业部制按企业所经营的事业划分部门（产品、地区、顾客或市场），设立事业部，作为总部的中间管理组织，拥有一定的经营自主权，但不是独立法人，不能独立对外从事生产经营活动。集权程度高于H型组织【例题单项选择题】（2014年）U型组织是以职能化管理为核心的一种最基本的企业组织结构，其典型特征是（）。A.集权控制B.分权控制C.多元控制D.分层控制正确答案A答案解析U型组织最典型的特征是在管理分工下实行集权控制。【例题多项选择题】（2012年）在进行财务管理体制设计时，应当遵循的原则有（）。A.明确分层管理思想B.与现代企业制度相适应C.决策权、执行权与监督权分立D.与控制股东所有制形式相对应正确答案ABC答案解析与控制股东所有制形式相对应不是财务管理体制的设计原则，选项D排除；本题正确答案是ABC。【集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容】1.核心内容：企业总部应做到制度统一、资金集中、信息集成和人员委派。2.具体内容集权分权1）制度制定权2）筹资、融资权3）投资权4）用资、担保权5）固定资产购置权6）财务机构设置权7）收益分配权1）经营自主权2）人员管理权3）业务定价权4）费用开支审批权第8页【例题多项选择题】（2010年）某公司有、两个子公司，采用集权与分权相结合的财务管理体制，根据我国企业的实践，公司总部一般应该集权的有（）。A.融资权B.担保权C.收益分配权D.经营权正确答案ABC答案解析融资权、担保权、收益分配权属于应集中的权力，选项ABC是答案；经营权属于应当分散的权力，选项D排除。第五节财务管理环境财务管理环境是对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称，主要包括：技术环境经济环境（最重要）金融环境法律环境【技术环境】财务管理得以实现的技术手段和技术条件（如会计信息化），决定着财务管理的效率和效果。【例题单项选择题】（2011年）2010年10月19日，我国发布了（可扩展商业报告语言）技术规范系列国家标准和通用分类标准。下列财务管理环境中，随之得到改善的是（）。A.经济环境B.金融环境C.市场环境D.技术环境正确答案D答案解析我国企业会计信息化的全面推进，必将促使企业财务管理的技术环境进一步完善和优化，选项D是答案。【经济环境】1.经济体制1）计划经济体制：企业是独立核算的单位，但无独立财权。2）市场经济体制：企业是自主经营、自负盈亏的经济实体，拥有独立的经营权与理财权。2.经济周期内容复苏繁荣衰退萧条设备投资增加厂房设备实行长期租赁扩充厂房设备停止扩张出售多余设备建立投资标准人力资源增加劳动力停止扩招雇员裁减雇员存货储备建立存货储备继续建立存货削减存货停止长期采购削减存货产品及开发开发新产品提高产品价格开展营销规划停产不利产品保持市场份额其他放弃次要利益压缩管理费用【例题判断题】（2010年）在经济衰退初期，公司一般应当出售多余设备，停止长期采购。（）正确答案答案解析在经济衰退期，财务战略一般为停止扩张、出售多余设备、停产不利产品、停止长期采购、削第9页减存货、停止扩招雇员。所以本题说法正确。3.经济发展水平：经济发展水平越高，财务管理水平也越高。4.宏观经济政策：金融政策、财税政策、价格政策、会计制度的改革。5.通货膨胀水平1）通货膨胀对企业财务活动的影响资金占用增加，引起资金需求增加；利润虚增，资金因利润分配而流失；利润上升，加大权益资金成本；证券价格下跌，增加企业筹资难度；资金供应紧张，加大筹资难度。2）应对措施初期持续期通过投资，实现资本保值；签订长期购货合同，减少物价上涨损失；取得长期负债，保持资本成本稳定。严格信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少资本流失。【例题单项选择题】（2010年）下列应对通货膨胀风险的各种策略中，不正确的是（）。A.进行长期投资B.签订长期购货合同C.取得长期借款D.签订长期销货合同正确答案D答案解析为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值（所以选项A正确）；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失（所以选项B正确）；取得长期负债，保持资本成本的稳定（所以选项C正确）；签订长期销货合同，会减少在通货膨胀时期的现金流入，所以选项D不正确。【金融环境】1.金融机构：银行和非银行金融机构。2.金融工具：融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让的工具。1）金融工具的类型基本金融工具货币、票据、债券、股票衍生金融工具远期合约、互换、掉期、资产支持证券2）金融工具的特征流动性金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。风险性购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性，一般包括信用风险和市场风险。收益性金融工具能定期或不定期给持有人带来收益。3.金融市场：资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易进而融通资金的场所。1）金融市场上资金转移方式直接转移需要资金的企业或其他资金不足者直接将股票或债券出售给资金供应者。间接需要资金的企业或其他资金不足者，通过金融中介机构，将股票或债券出售给资金供应者；或者以他们自身所发第10页转移行的证券来交换资金供应者手中的资金，再将资金转移到各种股票或债券的发行者（即资金需求者）手中，从而实现资金转移。2）金融市场的分类标志类别含义货币市场（短期）以期限在1年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通期限资本市场（长期）以期限在1年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易发行市场（一级）处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易功能流通市场（二级）处理现有金融工具转让和变现的交易资本市场以货币和资本为交易对象外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象融资对象黄金市场黄金买卖和金币兑换基础性金融市场以基础性金融产品为交易对象金融工具属性金融衍生品交易市场以金融衍生品为交易对象地方性金融市场全国性金融市场地理范围国际性金融市场4.货币市场（短期资金市场）VS资本市场（长期资金市场）货币市场（短期）资本市场（长期）特征1）期限短；2）交易目的是解决短期资金周转；3）金融工具有较强的“货币性”，流动性强、价格平稳、风险较小。1）融资期限长；2）融资目的是解决长期投资性资本的需要；3）资本借贷量大；4）收益较高但风险也较大。构成1）拆借市场2）票据市场3）大额定期存单市场4）短期债券市场1）债券市场2）股票市场3）融资租赁市场【例题判断题】（2011年）以融资对象为划分标准，可将金融市场分为资本市场、外汇市场和黄金市场。（）正确答案答案解析以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场，所以本题的说法正确。【例题多项选择题】（2013年）与资本性金融工具相比，下列各项中，属于货币性金融工具特点的有（）。A.期限较长B.流动性强C.风险较小D.价格平稳正确答案BCD答案解析货币市场上的金融工具具有较强的“货币性”,具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性，选项BCD是答案。【例题多项选择题】（2014年）下列金融市场类型中，能够为企业提供中长期资金来源的有（）。A.拆借市场B.股票市场第11页C.融资租赁市场D.票据贴现市场正确答案BC答案解析资本市场又称长期金融市场，是指以期限在1年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场，包括股票市场、债券市场和融资租赁市场等。【法律环境】1.范畴：影响企业筹资、投资、收益分配的法规。2.对企业财务管理的影响：企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等。【本章小结】一、企业的组织形式1.非法人组织：独资制、合伙制2.法人组织：公司制二、财务管理内容投资、筹资、营运资金、成本、收入与分配管理三、财务管理目标1.主要观点1）利润最大化（缺陷）2）股东财富最大化（优缺点）3）企业价值最大化（优缺点）4）相关者利益最大化相关者范围及各层次目标、优点2.利益冲突与协调（表现形式、协调途径）1）股东VS经营者2）股东VS债权人3.企业的社会责任四、财务管理环节（一般掌握）1.计划与预算（预测为起点）2.决策与控制（决策为核心）3.分析与考核五、财务管理体制1.一般模式：集权、分权、结合（优缺点）2.影响因素1）业务联系集权的必要性2）资本关系集权的可行性3）成本效益4）环境、规模、管理水平3.设计原则4.集权分权相结合的一般内容：集权与分权的范围六、财务管理环境1.技术环境2.经济环境最重要第12页3.金融环境4.法律环境第二章财务管理基础考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值、风险与收益以及成本性态分析等财务管理的基本方法，为随后章节（如预算管理、筹资管理、投资管理、成本管理等）提供一个先导知识。本章有可能单独命题，也有可能与后续章节合并命题，各种题型均有可能出现，分值在5分左右。主要考点1.货币时间价值的计算1）复利终现值与年金终现值的计算2）利率的推算：插值法，名义利率与实际利率的换算2.风险与收益1）资产收益率的计算与类型2）风险的含义、风险对策、风险偏好3）单项资产与投资组合的风险与收益衡量4）系统风险与资本资产定价模型3.成本性态1）成本按性态的分类：固定成本、变动成本、混合成本2）混合成本的分解方法第一节货币时间价值【货币时间价值的含义】1.货币时间价值定义1）一定量货币资本在不同时点上的价值量差额；2）没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。2.货币时间价值产生依据：货币进入社会再生产过程后的价值增值（投资收益率的存在）。3.货币时间价值的计算1）将某一时点的货币价值金额折算为其他时点的价值金额，或者说是将不同时点上的货币价值换算到同一时点上来，以便在不同时点上的货币价值之间建立一个“经济上等效”的关联。2）换算的依据：投资收益率。例如，今天借出100元，1年后收回100元，这不是公平交易。即：今天的100元和明年的100元在经济上不等效。或许，今天借出100元，1年后应收回110元，才是公平交易。这是因为：在风险一定的情况下，投资者可在市场中寻求到年收益率为10%的投资机会现在投入100元，1年后就可以收回110元。即：在投资收益率为10%的条件下，今天的100元和明年的110元在经济上等效。若现在收到100元，以10%的收益率进行投资，1年后可收到110元。即：在投资收益率为10%的条件下，现在的100元与1年后的110元在经济上等效。终值的计算若1年后可收到110元，则可以按10%的利率现在借入（收到）100元，1年后需偿还的110元以1年后收到的110元抵销。即：在投资收益率为10%的条件下，1年后的110元与现在的100元在经济上等效。现值的计第13页算【复利终值和现值的计算】（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：将来值，现在一定量的货币（按照某一收益率）折算到未来某一时点所对应的金额，例如本利和。2）现值（P）：未来某一时点上一定量的货币（按照某一收益率）折算到现在所对应的金额，例如本金。3）现值和终值是一定量货币在前后两个不同时点上对应的价值，其差额为货币的时间价值。3.复利：不仅对本金计算利息，还对利息计算利息的计息方式。（二）复利的终值和现值一次性款项的终值与现值的计算1.复利终值：一次性款项的终值计算；已知：P，i，n，求F。FP（1i）nP（F/P，i，n）其中：（1i）n（F/P，i，n）为复利终值系数，其含义为：在收益率为i的条件下，现在的1元钱和n年后的（1i）n元在经济上等效。例如：（F/P，6%，3）1.1910的含义是，在收益率为6%的条件下，现在的1元钱和3年后的1.1910元在经济上等效。具体来说，在投资收益率（资本成本率）为6%的条件下，现在投入（筹措）1元钱，3年后将收回（付出）1.1910元；或者说，现在投入（筹措）1元钱，3年后收回（付出）1.1910元，将获得（承担）每年6%的投资收益率（资本成本率）。2.复利现值：一次性款项的现值计算；已知：F，i，n，求P。PF（1i）nF（P/F，i，n）其中：（1i）n（P/F，i，n）为复利现值系数，其含义为：在收益率为i的条件下，n年后的1元钱和现在的（1i）n元在经济上等效。例如，（P/F，6%，3）0.8396的含义是，在收益率为6%的条件下，3年后的1元钱，和现在的0.8396元在经济上等效，也就是说，在投资者眼中的当前价值（内在价值）为0.8396元；或者说，在收益率为6%的条件下，若想在3年后获得1元钱现金流入，现在需要投资0.8396元。3.复利终值和复利现值互为逆运算，复利终值系数与复利现值系数互为倒数。【例题计算分析题】某套住房现在的价格是100万元，预计房价每年上涨5%。某人打算在第5年末将该住房买下，为此准备拿出一笔钱进行投资，并准备将该项投资5年后收回的款项用于购买该住房。假设该项投资的年复利收益率为4%，试计算此人现在应一次性投资多少钱，才能保证5年后投资收回的款项可以买下该套住房。正确答案第5年末房价100（15%）5100（F/P，5%，5）127.63（万元）现在的投资额127.63（14%）5127.63（P/F，4%，5）104.90（万元）第14页【例题计算分析题】某投资项目需要现在一次投资600万元，预计在6年后可获得现金净流量1000万元，投资者要求的必要报酬率（即等风险投资的预期收益率）为12%，试判断该项投资是否可行？正确答案该项投资未来现金流量的现值（内在价值）1000（P/F，12%，6）506.6（万元）投资额600（万元）因此，该项投资不可行，可以从以下不同角度来理解：1）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，6年后的1000万元，在投资者眼中的当前价值（即该项目的内在价值）为506.6万元，投资者显然不接受以600万元的代价去取得它，否则会获得506.660093.4万元的财富，即净现值为93.4万元；2）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，要想在6年后获得1000万元，现在只需要投入506.6万元即可，若投资额超过506.6万元，则投资者的收益率将低于12%，不如投资于等风险的其他项目（可获得12%的预期收益率）；3）在等风险投资的预期收益率为12%的条件下，现在对等风险项目投资600万元，在6年后可获得的现金流量为：600（F/P，12%，6）1184.28（万元）该项目预期获得的1000（万元），因而投资者不能接受该项投资。【例题判断题】（2008年）随着折现率的提高，未来某一款项的现值将逐渐增加。（）正确答案答案解析在折现期间不变的情况下，折现率越高，折现系数则越小，因此，未来某一款项的现值越小。【年金终值和现值的计算】（一）年金的含义及形式1.年金：间隔期相等的系列等额收付款。1）定期：每间隔相等时间（未必是1年）发生一次2）等额：每次发生额相等3）系列：一组（一系列）现金流量2.年金终值或现值：一系列定期、等额款项的复利终值或现值之和。3.年金的应用简化运算对于具有年金形态的一系列现金流量，在计算其终值或现值之和时，可利用等比数列求和的方法一次性计算出来，而无需计算每一笔现金流量的终值或现值，然后再加总。非年金形式系列现金流量：年金形式系列现金流量：4.年金的主要形式1）普通年金（后付年金）：从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付第15页2）预付年金（先付年金）：从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付在期数相同时，预付年金与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同（期末VS期初）3）递延年金：普通年金的特殊形式，隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项递延期（m）：自第一期期末开始，没有年金发生的期数（第一笔年金发生的期末数减1）支付期（n）：有年金发生的期数4）永续年金：普通年金的特殊形式，无限期收付（没有到期日）的普通年金，没有终值（二）普通年金终值及偿债基金的计算1.普通年金终值：普通年金最后一次收付时的本利和，即每次等额收付款项的复利终值之和；已知：A，i，n，求FA。FAAA（1i）A（1i）2A（1i）3A（1i）n1AA（F/A，i，n）其中：（F/A，i，n）为年金终值系数，其含义为：在收益率为i的条件下，n年内每年年末的1元钱，和第n年末的元在经济上是等效的。例如，（F/A，5%，10）12.578的含义是：在收益率为5%的条件下，10年内每年年末1元钱的终值和，与第10年末的12.578元在经济上是等效的；或者说，在10年内，每年年末投入1元钱，第10年末收回12.578元，将获得5%的收益率。【例题计算分析题】A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在第8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费终值，判断A公司应接受哪个公司的投标？正确答案甲公司支付开采费的终值第16页F10（F/A，15%，10）1020.304203.04（亿美元）乙公司支付开采费的终值F40（F/P，15%，10）60（F/P，15%，2）404.0456601.3225241.174（亿美元）由于乙公司支付的开采费终值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。2.年偿债基金：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金，也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额；已知：FA，i，n，求A。年金终值的逆运算由：FAAA（F/A，i，n），可得：AFAFA（A/F，i，n）其中：（A/F，i，n）称为偿债基金系数，即年金终值系数的倒数。【注意】偿债基金VS复利现值（均依据终值来计算）复利现值（P/F）：根据终值计算现在的一次性款项。偿债基金（A/F）：根据终值（合计）计算从现在开始的各期期末发生的一系列定期、等额款项。【例题计算分析题】假设银行存款利率为10%，某人计划第5年末获得10000元本利和，为此拟定了两种存款计划：1）现在一次性在银行里存一笔钱，则应存入多少？2）若从现在开始，每年年末在银行里存入一笔等额资金，则每年年末应存入多少钱？正确答案1）P10000（P/F，10%，5）6209（元）2）A10000（A/F，10%，5）10000（F/A，10%，5）1637.97（元）（三）普通年金现值及年资本回收额的计算1.普通年金现值：将在一定时期内按相同时间间隔在每期期末收入或支付的相等金额折算到第一期期初的现值之和；已知：A，i，n，求PA。PAA（1i）1A（1i）2A（1i）3A（1i）4A（1i）n第17页AA（P/A，i，n）其中：（P/A，i，n）称为年金现值系数，其含义为：在收益率为i的条件下，n年内每年年末的1元钱，和现在的元在经济上是等效的。例如，（P/A，10%，5）3.7908的含义是：在收益率为10%的条件下，5年内每年年末1元钱的现值和，与现在的3.7908元在经济上是等效的；也就是说，在投资者眼中的当前价值（内在价值）为3.7908元；或者说，在收益率为10%的条件下，若想在5年内每年年末获得1元钱现金流入，现在需要投资3.7908元；或者说，现在投入（筹措）3.7908元，在5年内，每年年末收回（付出）1元钱，将获得10%的投资收益率（承担10%的资本成本率）。【例题计算分析题】A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在第8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，试比较甲乙两公司所支付的开采费现值，判断A公司应接受哪个公司的投标？正确答案甲公司支付开采费的现值PA10（P/A，15%，10）50.188（亿美元）乙公司支付开采费的现值P4060（P/F，15%，8）59.614（亿美元）由于乙公司支付的开采费现值高于甲公司，因此A公司应接受乙公司的投标。2.年资本回收额：在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿债务的金额；已知：PA，i，n，求A。年金现值的逆运算由：PAAA（P/A，i，n），可得：APAPA（A/P，i，n）其中：（A/P，i，n）称为资本回收系数，即年金现值系数的倒数。【注意】资本回收额VS复利终值（均依据现值来计算）复利终值（F/P）：根据现值计算未来的一次性款项。第18页资本回收额（A/P）：根据现值（合计）计算未来各期期末发生的一系列定期、等额款项。【例题计算分析题】某企业向银行借入5年期贷款10000元，年利率10%，每年复利一次。则：1）若银行要求该企业在第5年末一次还清贷款，则企业预计的还款额是多少？2）若银行要求该企业在5年内，每年年末等额偿还该笔贷款，则企业预计每年年末的还款额是多少？正确答案1）F10000（F/P，10%，5）16105（元）2）A10000（A/P，10%，5）10000（P/A，10%，5）2637.97（元）【注意】年资本回收额和年偿债基金的计算中，有关“清偿债务”的区别。年偿债基金：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。这里的债务是指将在未来清偿的债务本利和（终值）年资本回收额：在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿债务的金额。这里的债务是指初始借入的债务本金（现值）（四）预付年金终值与现值的计算1.在计算终值时，预付年金的每一笔款项比普通年金多复利一次（多计一期利息）：F预付F普通（1i）A（F/A，i，n1）1即：预付年金终值系数是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的结果。2.在计算现值时，预付年金的每一笔款项比普通年金少折现一期，或者说，普通年金的每一笔款项比预付现金多折现一期：P普通P预付（1i）1，整理，得：P预付P普通（1i）A（P/A，i，n1）1即：预付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数加1的结果。【预付年金终现值计算技巧】由于预付年金的发生时间早于普通年金，因此预付年金的价值（终值与现值）均高于普通年金。无论是预付年金终值还是现值，一律在计算普通年金终值或现值的基础上，再乘以（1i）。【例题单项选择题】（2013年）已知（P/A，8%，5）3.9927，（P/A，8%，6）4.6229，（P/A，8%，7）5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。A.2.9927B.4.2064C.4.9927D.6.2064正确答案C第19页答案解析6年期、折现率为8%的预付年金现值系数（P/A，8%，61）13.992714.9927。选项C是答案。【例题计算分析题】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？正确答案方法一：比较付款额的终值一次性付款额的终值500（F/P，5%，3）578.80（万元）分次付款额的终值200（F/A，5%，3）（15%）200（F/A，5%，4）1662.02（万元）方法二：比较付款额的现值一次性付款额的现值500（万元）分次付款额的现值200（P/A，5%，3）（15%）200（P/A，5%，2）1571.88（万元）可见，无论是比较付款额终值还是比较付款额现值，一次性付款方式总是优于分次付款方式。（五）递延年金终值与现值的计算1.递延年金终值的计算支付期的普通年金终值，与递延期无关FAAA（1i）A（1i）2A（1i）3A（1i）n1A（F/A，i，n）2.递延年金现值的计算1）分段折现法在递延期末（支付期初第一笔年金发生的前一个时点）将时间轴分成两段2）插补法PAA（P/A，i，mn）（P/A，i，m）3）将递延年金终值折现至0时点第20页PAA（F/A，i，n）（P/F，i，mn）【例题计算分析题】某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：1）从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2000万元。2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？正确答案1）PA200（P/A，10%，9）11351.80（万元）或：PA200（P/A，10%，10）（110%）1351.81（万元）2）PA250（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）1154.11（万元）或：PA250（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）1154.13（万元）或：PA250（F/A，10%，10）（P/F，10%，13）1154.24（万元）由于第二种方案的现值小于第一种方案，因此该公司应选择第二种方案。（六）永续年金现值1.PA（n）AA/I2.永续年金的利率：iA/PA【例题计算分析题】某优先股，前3年不支付股利，计划从第4年初开始，无限期每年年初支付每股10元现金股利。假设必要收益率为10%，则该优先股的价值为多少？正确答案第一笔年金发生于第3年末（第4年初），则递延期2，支付期为无穷大，则：V（1010%）（P/F，10%，2）82.64（元）或：V1010%10（P/A，10%，2）10017.3682.64（元）【例题计算分析题】某永续年金，每间隔5年支付300元，假设折现率为年利率14%，计算其现值。正确答案方法一将每间隔5年支付一次的年金，换算为每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折现：将每5年末支付一次的年金300元视为5年期的年金终值，利用偿债基金的计算方法计算每年支付一次的年金：每年支付一次的年金300/（F/A，14%，5）45.39（元）永续年金现值45.39/14%324.21（元）方法二将折现率年利率14%，换算为5年期的利率，去折现每5年发生一笔的永续年金300元：5年期的利率（F/P，14%，5）11.9254192.54%第21页即：每年获得14%的收益率，等效于每5年获得92.54%的收益率。永续年金现值300/92.54%324.18（元）【利率的计算】（一）插值法例如，张先生要承租某店面开办一个餐馆，租期为3年。业主要求现在一次支付租金30000元，或3年后一次性支付租金50000元。若银行的贷款利率为5%，问张先生3年后付款是否合算？1.确定期数已知、利率未知的货币时间价值系数由：30000（F/P,i,3）50000，可知：（F/P,i,3）50000/300001.6666672.查相应的货币时间价值系数表，确定在相应期数的一行中，该系数位于哪两个相邻系数之间，以及这两个相邻系数对应的利率：（F/P,18%,3）1.643032（F/P,19%,3）1.6851593.利用比例关系（相似三角形原理），求解利率i假设前例中，业主要求张先生不是3年后一次支付，而是3年每年年末支付12000元，那么张先生是现在一次付清还是分3次付清更为合算？1.确定期数为3年、利率未知的年金现值系数：由：12000（P/A,i,3）30000，可知：（P/A,i,3）30000/120002.