人民币升值的压力及缓解对策分析

人民币升值的压力及缓解对策人民币升值的压力及缓解对策 摘 要 近几年 美日等国纷纷要求人民币升值 人民币汇率面临巨大压力 人民币汇率和升 值问题众说纷纭 已成为近年国内外政府高官和新闻媒体特别关注的敏感话题 人民币升值 既有国内因素 也有国外因素 现阶段在我国经济增长方式转变的要求下 人民币升值是利 大于弊的 但人民币升值必须适度 特别是在当前金融危机的情况下 因此 本文分析了人 民币升值的压力以及提出了如何缓解人民币升值压力的相关对策建议 以促进经济持续健 康发展 关键词 人民币汇率 升值压力 缓解对策 在世界经济进入结构调整阶段 中国经济持续高速发展的背景下 特别是 中国加入世界贸易组织后 中国经济和对外贸易快速 持续的发展 国际收支 连续多年出现巨额顺差 外汇储备迅速增加 2006 年底我国外汇储备已经突破 万亿美元的大关 超过日本 居世界首位 因此 国外要求人民币升值的呼声 也一直没有平息过 人民币升值的压力越来越大 人民币汇率不仅成为我国经 济中的一个敏感问题 而且成为国际上的一个焦点问题 在内外因素的压力下 2005 年 7 月 21 日 中国人民银行宣布人民币小幅升值 2 由 8 27 元人民币 兑换 1 美元调为 8 11 元人民币兑换 1 美元 同时 实行 以市场供求为基础 参考一揽子货币进行调解 有管理的浮动汇率制度 人民币汇率不再盯住单一 美元 形成更富弹性的人民币汇率机制 从 2005 年 7 月 21 日人民币汇改以来 至 2009 年 3 月 3 日 人民币对美元汇率中间价报 6 8392 汇改以来人民币累 计升值幅度达 17 29 中国经济的强劲增长预示着人民币升值压力是长期的 但我国还是一个发展中国家 过高的汇率水平对经济的发展又是不利的 本文 将首先分析人民币汇率升值压力的内外因素 而后以此为基础寻求缓解人民币 升值压力的措施 以促进经济持续发展 一 人民币升值压力的内外因素一 人民币升值压力的内外因素 1 1 人民币升值压力的外部因素 人民币升值压力的外部因素 1 1 持续扩大的贸易顺差成为人民币升值的主要压力 持续扩大的贸易顺差成为人民币升值的主要压力 从最近几年的统计数据来看 美国是中国最大的出口国和第二大贸易伙伴 国 欧盟是中国最大的贸易伙伴国 日本是中国的第三大贸易伙伴国 人民币 面临升值的外部压力也主要压力来自于这三国或地区 2002 年 9 月 IMF 呼吁中 国采取更具有弹性的汇率机制 2002 年末 日本首先提出 中国威胁论 对 人民币汇率发难 日本两财务官黑田东彦和河合正弘在英国 金融时报 上 发表文章 指责中国通过坚持实行钉住美元的汇率制和出口增长向全球输出国 内的通货紧缩 2003 年 6 月 日本财务大臣盐川正十郎在七国集团财长会议上 以人民币币值低估加剧了全球通货紧缩为由 呼吁七国集团通过类似于 1985 年 广场协议 的文件 逼迫人民币升值 但议案最终被否决 紧接着 美国财 政部长斯诺称美国将鼓励中国采取向灵活汇率制度过渡的举措 并于 2003 年 9 月访华期间向我国政府直接施压 2005 年 5 月 23 日 美国财政部又进一步曲 线威胁中国政府 称如想防止美国国会的保护主义立法措施出台 中国必须将 人民币升值至少 10 上个世纪 90 年代初 中国经济进入高速发展阶段 但是 不可靠的货币和初级的金融体制限制了经济增长 于是我国自 1994 年汇率制度 改革以来 一直实行人民币盯住美元的有管理的浮动汇率制度 但这种盯住汇 率制度遭到美国的强烈指责 首先 美国以两国贸易不平衡为由 认为中国汇 率政策使美元贬值的积极效应不能全面发挥 其次 认为中国低估人民币汇率 造成两国贸易不平衡 削弱 损害了美国的制造业 造成美国工人失业 损害 美国全球供应链的安全 抢走东南亚的外国投资和贸易等 以后又采取经济和 政治手段遏制中国贸易的发展 如不断要求人民币升值 并以若人民币不升值 就对来自中国的商品征收 27 5 的进口附加关税相威胁 同时 对中国出口产 品越来越多地使用反倾销调查和贸易配额限制 减少外商对中国的直接投资等 近年来 欧盟通过对中国出口产品实施反倾销调查 保障措施 修改或取消 普惠制 待遇和设置贸易技术壁垒等方式 使欧盟已成为发达国家中利用贸 易壁垒限制中国出口最多的地区 例如 2003 年 6 月 欧盟委员会也发布报告 称欧盟 15 国将于 2003 年 10 月率先将降低中国享有的 普惠制 下的出口商品 优惠关税 并将于 2004 年上半年取消给予中国的普惠制 近年来 针对我国的 贸易制裁也接踵而来 人民币面临着越来越大的来自外部的升值压力 2 2 周边国家和地区对人民币的持有 周边国家和地区对人民币的持有 尽管人民币还不是自由兑换货币 然而随着边贸的发展以及内地与港澳地 区经济 金融交往的增多 从 1997 年开始 人民币已经在周边一些国家和地区 流通流通规模逐年递增 据最保守估计 境外流通的人民币已经从最初的不足 20 亿元猛增到 311 亿元 另有学者估算 境外流通的人民币规模应在 1200 1400 亿元 这部分人民币属于境外需求 在金融市场外汇供给不变的情况下 这部分的规模越大 人民币升值的压力也就越大 事实上 2005 年 7 月 21 日 汇率制度改革后 在香港 不断走强的人民币正在挑战着港元的权威 香港居 民正被迫在港元与人民币之间做出痛苦的选择 紧邻香港而居的中国大陆居民 近来不再青睐港元 在深圳 不仅是出租车司机 就连星巴克也开始拒收港元 和美元了 香港的部分店已拒绝接受港元硬币 因为港元的贬值导致银行上调 了受理硬币存款的收费 从人民币及港的汇率走势我们可以清晰地看到这一现 象背后的人民币强势现实 2 2 人民币升值压力的内部因素 人民币升值压力的内部因素 1 1 我国经济的相对快速增长构成了货币强势的经济基础我国经济的相对快速增长构成了货币强势的经济基础 西方经济学家早在 20 世纪 30 年代就揭示了汇率波动与经济增长之间的关 系 罗宾逊夫人等学者认为 当一国的进口需求弹性和出口需求弹性满足一定 条件时 汇率贬值可以扩大出口 减少进口 进而增加一国的国民收入 国民 经济也因而得以增长 20 世纪 70 年代以后 经济学家发现 一国的经济增长 对该国汇率也会产生拉动作用 在那些经济增长较快的国家 生产率水平较高 的贸易品部门 其实际工资也高于非贸易品部门 在一价定理的作用下 非贸 易品部门的实际工资也会随着贸易品部门的工资一同上涨 这样一来 实际汇 率就会出现上升趋势 而且 只要一个国家有着合理的进口需求收入弹性和出 口需求收入弹性 经济的高速增长所带来的汇率升值并不需要通过贬值来维持 国际收支的平衡 自 20 世纪 90 年代以来 我国经济的快速增长所带来的经济总量的扩大和 效率的提高形成了人民币走强的基础 我国自改革开放以来 1980 2008 年经 济增长率在 8 以上 经济增长速度居世界之首 国内经济的高速发展也形成与 这种经济基本对应的强大升值压力 而中国地区发展不平衡 国内资源与市场 尚未充分利用与开发 因此 中国经济增长与发展的潜力还很巨大 今后 20 年 仍然有可能实现年均 7 左右的经济增长速度 这是形成人民币汇率走强的经济 基础 我国经济与外贸长期高速增长 国际收支顺差不断增加 当前国际收支 中经常项目与资本项目持续出现 双顺差 到 2004 年 9 月底 我国的外汇储 备已达到了 5145 亿美元 创历史新高 而到 2008 年底 我国外汇储备余额 1 95 万亿美元 这说明我国对外支付能力大大提高 清偿外债的风险大为缓和 但是 我国贸易与资本长达 10 年的双顺差 也产生了汇率升值的巨大压力 2 2 实体经济和货币经济运行对外部的依赖 实体经济和货币经济运行对外部的依赖 贸易与资本的不平衡是一个表面现象 它产生于我国经济结构运行机制的 问题 即我国实体经济和货币经济对外部的依赖 从实体经济看 中国经济高 速增长需要大量的资源投入 而我国是一个资源相对匮乏的国家 能源和基础 原材料需要从国外大量进口 进口的原材料和能源经加工制造成产品 但由于 内需不足 国内市场容纳不了增长很快的产品 进而出口 因此我国经济运行 生产到产品的实现有很大部分是通过国际市场完成的 从货币运行看 在严格 的结售汇制下 大量出口和引进外资 形成了外汇储备和中央银行的外汇占款 增加了的外汇储备不能有效地使用 不得不存在外国银行或购买债券 外国政 府或企业再将其投资于中国 这样就形成资金和货币的国外循环 也使我国经 济存在着对外部的依赖 这是人民币升值压力的间接原因 3 3 我国劳动生产力的成本优势 我国劳动生产力的成本优势 我国贸易快速增长的优势来源主要是价格优势 它又来源于我国低廉的劳 动力成本优势 20 世纪 90 年代以来 我国制造业贸易部门的劳动生产率不断 提高 劳动生产率提高的结果一方面是成本降低和产品价格降低 另一方面就 是实际汇率的升值 但我国劳动生产率与国际劳动生产率的差距在缩小的同时 劳动力成本差距还在扩大 如中美两国劳动生产率的增长速度都快于工资的增 长速度 但中国提高的幅度大大高于美国 中国产品的竞争力表现在价格上的 优势 导致人民币实际汇率上升 因此 贸易部门劳动生产率提高带来的实际 汇率提高 工资不能相应提高 使非贸易部门的价格上涨不显著 加大了人民 币汇率升值的压力 在国际贸易中 劳动生产率提高 工资相对较低 则劳动 生产力的相对成本就越低 商品就越具有价格竞争的优势 则该国货币就越受 到升值的压力 由此可见 相对低廉的劳动力成本是我国国际收支长期顺差 人民币升值的内在原因 4 4 外贸与外资的政策倾斜 外贸与外资的政策倾斜 长期以来 我国坚持贸易上 限入奖出 资金上 宽进严出 的涉外经济 思想 在这种思想政策指导下 我国的贸易和招商引资取得了很大成绩 经常 项目下出现长期贸易顺差和巨大资金净流入 虽然近年对鼓励措施进行了调整 但思维惯性仍在政策指导中形成人民币升值的主观因素 政策体制上 重集中 储备 轻分流使用 的管理体系也造成外汇供大于求的矛盾 5 5 我国的外汇管理制度 我国的外汇管理制度 由于中国是实行外汇管制的国家 建立了强制性结售汇制与 有管理的浮 动汇率制 强制结售汇制度使外汇供求关系难以得到真实反映 企业必须将持 有外汇卖给外汇银行 而为了维持固定汇率 则通过扩大外汇储备来吸收外币 的超额供给 从而使现实压力变成潜在压力 即期限压力变成远期压力 市场 上人民币升值预期不断强化 而人民币汇率制度的刚性则不能很好地化解这一 风险 二 缓解人民币升值压力的对策二 缓解人民币升值压力的对策 人民币升值有利有弊 但从目前转变我国经济增长方式的角度看 应该说 人民币升值是利大于弊的 汇率虽然是货币之间的比价 但归根到底是由国家 之间的综合经济实力所决定的 因此 人民币升值幅度应该与我国的综合经济 实力上升速度保持一致 在我国劳动生产率和产品的技术含量水平提高较慢的 情况下 人民币突然大幅度升值并不可取 对各方面冲击太大 最佳的方式应 该是缓慢 稳定地升值 但在我国国际收支连年出现巨额顺差 外汇储备过万 亿美元 外汇市场供求严重失衡的情况下 要控制住人民币的升值速度 必须 采取相应的对策 缓解人民币升值的压力 1 1 舒缓贸易摩擦 减轻人民币升值压力 舒缓贸易摩擦 减轻人民币升值压力 当前人民币面临的升值压力 很大程度上起因于我国存在的比较大的贸易 顺差 特别是与美国等发达国家之间存在相对较大的贸易顺差 我国应在与其 据理力争的基础上 调整国际收支结构 缩小国际收支顺差 适当调整 调控 外汇需求和外汇储备增长速度 比如可以通过增加用汇需求 通过调整进口结 构减少与美国等相关国家之间的贸易顺差 以减缓升值压力 同时 制定应对 报复的措施 解决与防止以人民币为借口的贸易制裁 在持有大量外汇储备和国际收支双顺差的条件下 可适当增加进口 尤其 是高新技术和先进设备仪器的进口 从而有助于带动产业升级 提升我国经济 的质量和水平 也可适当增加石油 矿产品等战略性资源进口 在一定程度上 替代美元储备 调整外汇储备结构 2 2 从经济增长角度看 中国是世界上最具经济活力的国家 从经济增长角度看 中国是世界上最具经济活力的国家 改革开放以来 我国经济经历了 20 多年的高速增长 每一年 GDP 的增幅都 位居世界前列 这一发展趋势不会发生根本性变化 这从根本上决定了我国人 民币的升值将是一个不可逆转的趋势 经济学家已经从理论上论证了 经济的高速增长必然带来汇率或货币的升 值 而且不需要通过货币贬值来维持国际收支的平衡 从实践看 日本在战后 经历了两次大规模的日元升值 日本在日元升值时 积累了丰富的应对经验 也总结了深刻的教训 值得我们国家学习和借鉴 3 3 调整经济发展战略 保持合理的对外依存度 调整经济发展战略 保持合理的对外依存度 发展对外贸易是我国经济快速增长的必然选择 在当今这样一个经济日益 全球化的世界中更是必需的 然而 我国作为世界上人口最多的发展中大国 单纯依靠出口导向战略是相当危险的 极易受外部冲击 从而使经济的持续发 展无法保持 甚至发生逆转 为东亚经济危机提供了佐证 对外依存度是衡量 一国经济受外部经济影响程度的一个指标 这一指标在不同国家 在经济的不 同发展阶段都有一个适度的区间 并非越大越好 现在我国对外依存度高达 50 进出口对经济增长的贡献达到 25 尽管尚无法准确估算出我国的对外依存度 多大为宜 但是 从发达国家的经验来看 对外依存度呈下降趋势 同时 1998 年的东南亚金融危机对我国影响与现今的人民币升值压力冲击 也说明我 国应调整经济的对外过高依赖 由外向型战略向激活内需平衡发展战略转变 4 4 缩小我国劳动工资成本与国际水平的差距 缩小我国劳动工资成本与国际水平的差距 人民币升值压力的内在原因之一是我国劳动力成本优势 因此解决这个矛 盾就有两种办法 它们可互相补充 一是提高人民币汇率 在此基础上使得我 国的劳动力成本与国际趋向一致 二是提高我国劳动力的总体工资水平 保持 工资与劳动生产率基本上同步增长 例如规定对外贸易部门及外资企业最低工 资限额 这种办法直接针对人民币升值的内在原因 通过调整国内要素的成本 价格达到新的均衡 提高劳动工资水平有利于刺激国内需求 启动国内市场 也在一定程度上促使改变我国大多数企业过分依赖廉价劳动力 忽视技术进步 以及粗放型的低价竞争的经营模式 5 5 调整外贸与利用外资的政策 调整外贸与利用外资的政策 在外贸政策方面 继续适当调低出口退税税率 扩大征收出口税的商品范 围 虽然我国的出口退税税率已经降低了 4 但降幅对出口没有产生多大的实 质性影响 我国较高的出口退税率一方面使社会资源更多的集中到出口部门 另一方面又强化了我国劳动力成本比较优势 容易形成倾销事实 在当前人民币 升值压力持续存在的情况下 应考虑进一步减少出口退税的幅度并缩小其范围 同时扩大征收出口税的商品范围 对部分产品进一步提高出口税税率 例如 在当前我国面临日益严峻的能源 环境压力的背景下 有必要将焦碳 原煤 粗钢等资源性产品或高能耗产品列入征收出口税的商品范围 在利用外资政策 方面 在改革开放初期 由于刚开始告别短缺经济 国民经济运行表现为商品 资本 技术和人才等全方位的短缺 其中资本短缺是经济发展中的主要瓶颈 各 级政府莫不采取各种措施积极吸引外资 但随着对外开放领域扩大和利用外资 数量的增加 粗放式利用外资的弊端逐渐显现出来 外资进入过多造成内外资企 业的不平等竞争和发展不平衡 加大了人民币升值压力 因此必须调整利用外资 的政策 一是有选择地吸收外资 全面提高利用外资质量 要改变过去那种单纯 追求外资数量和规模的做法 把着眼点更多地放在高新技术产业以及吸收外资研 发 设计 品牌和营销技术等方面 从技术 产业 环境等多个角度设立外资进 入标准 以积极引导外商投资方向 二是建立统一规范的政策环境 按照 WTO 的 有关规则和我国的承诺 取消对外资企业的内销比例 外汇平衡规定等次国民待 遇 同时逐步减少直至取消目前外商投资享有的一些超国民待遇 修订颁布适用 于内外资企业统一的企业所得税率 促使各类企业在公平竞争的环境下共同发展 三是建立完备公正的法律环境 根据国际惯例和我国国情 加快修改 制定利用 外资的法律法规 完善涉外法律体系 加大知识产权的保护力度 维护投资各方和 外资企业的合法权益 建立统一规范的外资准入制度 简化外资准入审批手续和 程序 6 6 深化外汇管理体制改革 完善人民币汇率的调控机制 深化外汇管理体制改革 完善人民币汇率的调控机制 1 1 完善人民币汇率的形成机制 提高汇率生成机制的市场化程度完善人民币汇率的形成机制 提高汇率生成机制的市场化程度 现阶段人民币汇率形成的市场因素不足 是由于我国目前对经常账户项下 的贸易和非贸易收支实行强制结售汇制 对部分单方面转移支付项目和所有资 本账户用汇实行审批制 鉴于目前我国的外汇储备已具有相当规模 不仅足以 保障对外贸易活动的需要 而且也为选择更加宽松的外汇管理制度创造了条件 因此 适时调整强制结售汇制度 实行意愿结售汇制度的条件已经成熟 对强制 结售汇制度的改革 可以考虑扩大允许保留经常项目外汇收入的企业范围 企业 通过对持有还是卖出经常项目外汇收入的选择间接参与人民币汇率形成 还可以 考虑对现有允许保留外汇结算账户的企业扩大可以保留外汇的限额 另外 结汇 宽限时间可以延长 允许企业经常项目收汇后在一定期限内可以不结汇 这样企 业可以选择适当的价格结汇 最后 再逐步变强制结售汇为意愿结售汇 2 2 大力培育和完善外汇市场大力培育和完善外汇市场 从强制结售汇制过渡到意愿结售汇制后 可以考虑增加市场交易主体 让更 多的企业和金融机构直接参与外汇买卖 以避免大机构集中性的交易垄断市场价 格 增加外汇交易工具 目前外汇交易仅限于美元等少数几种外汇的即期交易 而远期交易 调期交易 回购交易 外币期货期权等交易手段没有得到充分发 展 由于我国目前实行实质性的盯住汇率制度 汇率风险较小 一旦采用较灵活 的管理浮动汇率制 汇率波动幅度增大 这些金融业务可满足企业套期保值的需 求 另外 远期外汇交易形成的远期汇率代表了银行和企业对汇率的预期 有助 于即期汇率的确定 积极培育银行间外汇市场 扩大银行结售汇周转头寸浮动 区间 适当增加银行制定挂牌价格的权限 增加金融机构和企业在银行间市场发 行外汇债券的规模和数量 以完善人民币汇率形成机制 实现人民币汇率在合理 均衡水平上的基本稳定 进一步开放我国的外汇市场 允许居民和企事业单位自 由开立外汇帐户 自由地进行外汇买卖活动 只要是外汇资金来源合法 国内居民 和企事业单位可在国内按实际需要在人民币和外汇之间实行自由转换 3 3 改进和完善中央银行的汇率干预机制改进和完善中央银行的汇率干预机制 减少央行干预外汇市场减少央行干预外汇市场 的频率的频率 目前 我国的外汇市场机制不健全 汇率的波动不能具体体现外汇市场的供 求关系 加之央行频繁进行干预 导致人民币汇率信号失真 汇率对资源的配置作 用扭曲 为建立有效的汇率干预机制 央行应完善人民币汇率的监测控制体系 确立汇率波动的范围 拨