信贷腾挪术之七：_券商资管通道业务.docx

信贷腾挪术之七：券商资管通道业务一、定义及产生背景券商资产管理业务，是指证券公司依据法律规定与客户签订资产管理合同，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务。产生背景：2011年四季度之前，银行主要以对接银行理财产品的形式，通过信托公司实现信贷资产由表内转表外，但在此后的政策打压下，银行开展转向与券商合作。2012年证券公司取代了信托成为银行出表的新渠道，特别是2012年1季度之后，随着经济下行、票据贴现利率下降和贷款需求下降，银行自有资金也逐渐通过券商通道出表。券商资管业务分为3类：定向资管业务、集合资管业务、专项资管业务，其中定向资管业务是主导形式。定向资管业务，即证券公司接受单一客户委托，通过客户的账户管理客户委托资产的活动。投资风险由客户承担，证券公司不得保本或保收益。接受单一客户委托资产净值的最低限额不小于100万元。客户委托资产包括：合法持有的现金、股票、债券、证券投资基金份额、集合资产管理计划份额、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金额衍生品等。二、业务规模：出现井喷自2012年券商创新大会以后，证券公司各种金融创新接踵而至，尤其是在资产管理业务方面，政策松绑让证券公司有机会在这项业务上跑马圈地，这与银行急于将资产表外化的需求一拍即合，这就出现了资管业务“数字化”的繁荣。截至2012年底，全国114家证券公司受托管理资金本金总额1.89万亿元，较三季度末的9295.96亿元翻了一番；2013年4月底该数字已经达到3.1万亿元。各家券商资产管理业务规模的分化比较明显，受托管理资金本金总额最大的中信证券，达到2508亿，而位列第四位的光大证券却已经不足1000亿，第一创业以276亿的受托资金规模便排在了第20位。三、主要产品：五大类型券商资产管理业务中的“通道业务”有以下几种形式：（一）定向票据通道业务定向票据通道业务，是指银行委托券商资产管理部门管理银行资金，成立定向资产管理计划，并要求定向资产管理计划购买本行信贷类票据资产的过程。银行票据资产指贴现票据，一般可分为商业汇票和承兑汇票。该业务有三种模式，第一种是最直接简单的模式流程：银行用自己的资金买出自有的票据到表外；后面两种在第一种模式上进化而来，最为常见，原因是部分银行分行或支行不具备自营功能（不能直接委托券商成立定向资产管理计划）以及尽量避开监管视线。这三种模式的最终目的是一样的，不同的是中间有过桥银行的增加。过桥方越多，期间操作的过程就越复杂。1、模式一：银行A具备自营功能，可直接委托券商资产管理部门成立定向资产管理计划。关系方：银行A-券商资产管理部门/营业部流程：银行A首先委托券商资产管理部门定向管理自有资金（或表外资金），和券商资产管理部门签署定向资产管理计划协议后，要求券商用这笔资金直接买断银行已经贴现的票据（表内资产），此时银行A持有的资产管理计划受益权计入表外资产，至此银行完成票据出表。实质：银行用自己的资金买出自有的票据到表外。2、模式二：找一家过桥银行，银行A（分行或支行）不具备自营功能，因此需要找到过桥银行，即由银行B委托券商成立定向资产管理计划。关系方：银行A-过桥银行B-券商资产管理部门/营业部流程：银行B将自有资金X委托券商资产管理部门成立定向资产管理计划，定向资产管理计划用于购买银行A的票据资产，银行B将拥有的资管计划受益权转让银行A（银行将资金给B）。实质：银行用自己的资金买出自有的票据到表外。3、模式三：找两家过桥银行，银行B为票据过桥行、银行C为资金过桥行。关系方：银行A-过桥银行B/过桥银行C-券商资产管理部门/营业部流程：银行C将自有资金X委托券商资产管理部门成立定向资产管理计划，券商定向资产管理计划用于购买银行B的票据资产（同时银行A已将自己的票据转让给银行B），银行C将拥有的资产管理计划受益权转让银行A。实质：银行A用自己的资金买出票据。（二）银行信用证划款通道业务该业务是开证行为不挤占表内信贷额度、扩大存款规模，借助券商资管定向通道进行的银行间信用证划款业务，其本质是突破贷款规模的限制，扩大表外资产。该业务是银行在同业代付方式上的业务创新，由于银监会关于规范同业代付业务管理的通知要求同业代付具有真实贸易背景、真实会计处理和真实受托支付，因此该业务必须借道券商资管通道。流程：（1）由资金委托银行（A银行）以理财资金委托XX证券成立定向资产管理计划；（2）XX证券作为定向资产管理计划的管理人将委托资产投资于B银行的信用证项下应收账款收益权；（3）信用证到期后，由开证行（C银行）对信用证进行到期兑付，到期兑付资金由B银行托收后返还定向计划，再通过定向计划返还委托银行；（4）委托银行通常要求开证行以保函方式或者定向计划收益权远期转让的方式对信用证进行兜底。（三）银证信委托贷款业务银证信委托贷款，是指银行借道券商定向产品通道，转入信托投放贷款的业务，既优化银行报表结构，又增加贷款收入。对各参与主体来讲，委托人（银行）可扩大实际贷款业务规模与收入，实现信贷资产出表或表外专项贷款；管理人（券商）可扩大资管规模和业务收入；托管人（银行）可扩大托管规模和业务收入。业务特点：券商为出资银行、信托公司提供定向通道，信贷资产风险由信托公司、介绍银行承担，券商相关风险较低。业务流程：（1）由资金委托银行（A银行）以同业资金/自有资金/理财资金委托券商成立定向资产管理计划；（2）券商定向资产管理计划为单一委托人委托信托公司设立单一资金信托计划；（3）信托公司用受托资金向B银行指定客户发放信托贷款，或者受让B银行存量信贷资产。（四）银证债券类业务券商通过发行定向计划参与银行债券的分销，为客户提供较高收益率固定收益产品，并为客户提供质押再融资。对于参与各方来讲，投资者可获得比直接购买更高的收益率，突破10%的限制；券商可扩大资管规模和业务收入；银行可扩大托管规模和业务收入。业务流程：首先，由投资者委托券商成立定向资产管理计划；其次，券商作为定向资产管理计划的管理人将委托资产投资于银行分销的债券；最后，可以借助定向计划突破10%的限制，客户也可用购买的债券进行质押式回购获得融资。（五）银证保业务银证保业务本质是在利率市场化进程缓慢的背景下，商业银行借道券商机构资管和保险公司，突破利率管制，扩大存款规模。由于保险资产管理公司的存款不属于金融机构的同业存款，而是一般性存款，在计算存贷比的时候，可计入银行存款规模。银行通过此业务可优化业务指标，扩大一般存款规模。对于参与各主体来讲，存入银行可扩大存款规模，缓解流动性压力和存贷比考核压力；券商和保险公司可扩大资管规模和业务收入；托管人（银行）可扩大托管规模和业务收入。业务流程：（1）金委托银行（A银行）以理财资金委托XX证券成立定向资产管理计划；（2）XX证券作为定向管理计划的管理人将委托资产投资于保险资产管理公司的资产管理计划；（3）保险资产管理公司资产管理计划以保险公司名义存入B银行的协议存款，实现通道收入；（4）该笔存款到期后资金通过保险资产管理计划和券商定向计划回到A银行账户。四、监管态势：加强规范迅速膨胀的券商资产管理规模已经引起了监管层的警惕，不过监管部门并未叫停该类业务，而是通过各种方式提示机构注意风控。例如：2013年3月29日，证监会下发关于加强证券公司资产管理业务监管的通知（即26号文），督促证券公司加强对与其他机构合作的资产管理业务的风险管理，这被认为是继银监会发布“8号文件”后，监管层对