财务管理论文.doc

课程名称： 生活中的财务管理 课程编号： 2400J0071000 论文题目:以投资者的角度分析涪陵榨菜集团股份有限公司本科生姓名 XXX 论文评语:成 绩: 任课教师: XXX 评阅日期: 以投资者的角度分析涪陵榨菜集团股份有限公司XXX摘要：本文通过分析涪陵榨菜集团股份有限公司自2011年10月20日招股以来，其公司每个季度及年度的财务报表，使大家对这家公司的财务状况更加清楚。本文以投资者的角度通过资产负债表，利润表及现金流量表对公司的偿债能力，经营效益，盈利能力等多方面进行了分析，运用了杜邦分析原理及其他相关指数，在一定程度上，对投资者做出引导与建议。关键词：偿债能力 经营效率 盈利能力 公司概况 一、引言其实一直以来就对公司金融挺感兴趣的，不过自己是一个很难落实的人，即使有兴趣，也不会深入了解，感觉太遥远。这次因为报了财务管理的课，很幸运地让我慢慢进入财务管理的世界，静下心来读一读有关方面的书籍，收获颇多。再者，应论文的需要，我决定分析一家公司的财务报表，经过选择，我锁定了家乡的一家公司涪陵榨菜集团股份有限公司。也许我的分析不会很深入，不准确，无多大意义，但请相信，我已尽我最大的努力。就分析而言，主要参考了吴建刚老师的中心通讯2005年度到2008年度财务报表分析报告（2008年10月27日）。二、文献综述杜晓光（2006），薛光、李延喜、刘艳萍（2007），赵洪进、朱建国（2007）这三本教材均提到了怎样对一个公司进行财务分析。对一个投资者而言，为了确保自己的投资不会亏损，我们最重要的途径就是分析公司的财务报表，即资产负债表（反映企业某在一特定日期财务状况的财务报表），利润表（反应企业在一定时期内经营成果的会计报表）及现金流量表（反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况的会计报表）。一般认为，资产负债表表示企业的财务状况，利润表表示企业的经营业绩，现金流量表则反映企业现金流量的结构和趋势，进而反映企业的偿债能力和支付能力。三个方面的分析，就构成了财务分析的重要内容。对于一个投资者而言，其最关注的应当是利润表。但要了解一家公司的综合财务情况，其他两张表也是十分重要的。财务分析的基本方法有5种，本文用到了其中的趋势分析法，财务指标分析法及对比分析法，而本文用得最多的就是财务指标分析法。每一个投资者看待问题的角度不同，因为思维方式及认识的差异，有人倾向于高风险投资，有人倾向于稳定的投资，所以一份分析报告或多或少都带有分析者的主观看法，关键还在于投资者自己的理解，不过可以放心的是数据绝对是客观的。三、公司概况重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司是一家以榨菜为根本，立足于在佐餐开胃菜领域快速发展的农业产业化企业集团，现有注册资本15,500万元。依托涪陵地区为涪陵榨菜的原产地域优势，经过20多年的生产经营，公司已形成年产6.48万吨榨菜产品的自有产能，农业产业化国家重点龙头企业，重庆市高新技术企业。这家公司在2010年11月10日正式发布招股说明书，上市时间较短，但公司的发展时间较长。其业务分布广泛，闻名海内外。四、行业现状分析涪陵榨菜集团股份有限公司是一家以榨菜为根本，立足于在佐餐开胃菜领域快速发展的农业产业化企业集团，这个行业竞争是存在的，全国有多家榨菜公司，在重庆就还有辣妹子集团，龙泉有限公司等。不过涪陵榨菜集团以其鲜美原料，独到的做法及经营理念始终处于龙头地位。这个行业，表面上来看，盈利空间不大，好像每一包榨菜就一两元钱，但却是人们生活所必须的。此外，更有天价榨菜的出现。它既是一类行业,也是一种文化，所以永远不会被淘汰。至于榨菜文化，在这里，我就不多加论述啦。不过，既是文化，当然不能完全以金钱来衡量。五、财务报表分析 (一)每股收益分析如下表所示，为涪陵榨菜集团前两年及2011年第三季度的财务数据，从表中可以得出：09年至今每股净资产一直处于上升趋势，至于每股的收益，09年至10年上升幅度较大，11年似乎略有下降，具体情况还应参照今年的年终报表，具体原因还应进一步分析。表一 每股收益对比表2009/12/312010/12/312011/9/30每股净资产2.225.415.54每股收益0.350.460.42（二）估价分析如下表所示，因为就涪陵榨菜集团而言，其发行股票的时间不长，所以我们就以今年每一个季度的市盈率及市净率来对它进行估价分析。市盈率是指在一定的考察期内，股票的价格与每股收益的比率。投资者通常利用该比例值来估量某股票的投资价值，该指标为衡量某一股票投资价值的动态指标。市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个重要指标，其高低标准并非绝对的。事实上，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平有着紧密联系。目前，我们国家一年定存年利率为3.50%，标准市盈率可以认为大致是1/3.50%=28.57（百度百科）。从表中可以看出，该公司的市盈率过高，特别是在2011年第一季度，这应该与该行业的性质有关。市盈率太高在某种程度而言，不被大家看好。当然，凡事都有两面性。市盈率过高也可以意味着更多的发展空间，就该家食品制造业公司而言，还应结合其产品的性质等因素来分析，有没有投资价值就见仁见智了。市净率指的是每股股票价格与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素（百度百科）。从市净率来看，该公司的市净率逐渐降低，是一个好的发展趋势。当然还有十分明显的现象，就是股票价格一直在降低。股票价格就是一家企业经营的综合能力的体现了，对于这个问题，有的人喜欢短期投资，或许影响不大，而对那些长期投资的人，的确是一个值得认真考虑的问题了。我们也可以用一种动态的视角来看待，值不值得投资，要结合该公司及该行业的发展前景分析。表二 估价指标分析2010/12/312011/3/312011/6/302011/9/30每股价格27.1422.5919.5215.30 市盈率59.00 215.9781.7836.78市净率5.024.093.652.76（三）偿债能力分析一家企业偿债能力的高低直接影响其筹资能力的高低，对于银行这样的金融机构，他们最关心的就是一家企业的偿债能力，这直接关系到他们的借债能否收回。当然，作为普通的股民，了解一家企业的偿债能力也是十分必要的。要了解该公司的偿债能力，我们可以从以下几个比率来分析，速动比率、流动比率及负债权益比。速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，流动资产是企业流动资产与流动负债的比率。速动比率以流动资产扣除变现能力较差的存货和不能变现的待摊费用作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足，因此两个比率一起分析更能反映问题。而负债权益比又称产权比率，计算公式为负债总额/股东权益，反映所有者权益对债权人权益的保障程度。从另一个角度反映企业的长期偿债能力。负债权益比反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度。举债经营如同它山之石，借用好了可以攻玉，借用不好容易砸自己的脚。负债权益比是一个敏感的指数，太高了不好，资本风险太大；太低了也不好，显得资本运营能力差（百度百科）。从09年到11年，该公司的流动比率与速动比率均是先增加后较少，这在一定程度上使我们对它的偿债能力产生了怀疑，不过还好，降低的幅度不大，而且流动比率与速动比率都在正常的范围。就负债权益比而言，从2009年到2011年该公司的负债权益比逐渐下降，由最初的0.89偏高到现在的0.21偏低，能说明通过公司近三年的发展，其偿债能力还是不错的，不过值得注意的是，负债权益比太低，对财务杠杆的利用又显得不够。所以，综合而言，这家企业的偿债能力是值得信赖的。表三 偿债能力指标趋势表2009/12/312010/12/312011/9/30流动比率（2偏低）1.465.40 4.26速动比率(1偏低)0.924.473.49负债权益比0.890.180.21（四）经营效率分析如下表所示，从公司的实际出发，我只选取了2011年三个季度的经济效率指标。所谓周转率，指的是该项目在一定时期内周转的次数，从而反映该企业的经营效率（百度百科）。该家公司今年存货周转率，总资产周转率以及应收账款周转率都在逐渐提高，特别是应收账款周转率在第三季度提高了100%。公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数，第三季度的应收账款周转率上升说明公司的经营效率有大幅度的提高。不过，值得提出的是，该家公司的总资产周转率普遍偏低，总资产投入与产出的速率较低，反映了全部资产的管理质量及利用效率不高，我想这是企业管理者需加重视的问题，也是投资者在投资时需要关注的问题。表四 经济效率指标趋势表2010/12/312011/3/312011/6/302011/9/30存货周转率462125197321总资产周转率0.740.160.340.52应收账款周转率(次）280.9540.1370.36146.37 （五）盈利能力分析 作为投资者，理所当然我们最关心的就是企业的盈利能力，若我们投资了一家企业，付出了金钱及精力却毫无收获甚至亏损是谁都不想看到的结果。因此，分析一家企业的盈利能力至关重要。为了分析一家企业的盈利能力，我们首先要弄清几个相关指标的含义。经营毛利率是指主营业务利润/主营业务收入（百度文档 毛利率与净利率），资产净利率是指净利润/平均资产总额，净资产收益率是指净利润/平均股东权益，在这三个指标中，与投资者关系最密切的当然是净资产收益率。如下表所示，这一年来，公司的经营毛利率基本持平，资产净利率逐渐上升，从一定程度上说该企业的盈利能力还是有所提高。不过净资产收益率不太稳定，有待进一步的分析。从整体数据看，普遍偏低，该公司的盈利能力仍需进一步加强。表五 营运能力指标趋势表2010/12/312011/3/312011/6/302011/9/30经营毛利率32.00%28.00%34.00%34.00%资产净利率2.00%4.00%7.00%净资产收益率7.00%2.00%5.00%（六）杜邦分析杜邦分析法又称杜邦财务分析体系，它是利用各个主要财务比率间的内在联系来综合分析评价企业财务状况的一种方法。杜邦分析法从评价企业绩效最综合的指标净资产收益率出发，将赔偿能力、营运能力、盈利能力有机结合起来，层层分解企业财务报告中的单个项目，并在分解过程中体现各指标间的关系，最终形成完整的杜邦财务分析体系，全面、系统、直观地反映企业的财务状况。（财务报告分析，薛光、李延喜、刘艳萍，2007.3）在这里，我们就选取杜邦分析中几个相关指数，进行综合分析。表六 杜邦分析表2009/12/312010/12/312011/9/30营业收入的净利润率9.40%10.23%12.69%总资产周转率91.33%55.19%50.75%总资产净利润率8.58%5.64%6.44%权益乘数（倍）1.73 1.18 1.21 净资产收益率14.87%6.65%7.81%净资产收益率是杜邦分析系统的核心，是企业资产利用水平高低和公司筹资状况的综合体现。净资产收益率是所有比率中综合性最强，最具有代表性的一个指标，它反映了股东投入资金的获利能力，以及企业筹资、投资和生产营运各方面经营活动的效率。从上表我们看出，该企业的净资产收益率处于一个下滑趋势，毫无疑问，这对投资者是不利的。然后，我们可以以杜邦分析法进一步分析原因，就会看到该企业的总资产净利润率与权益乘数都在下降，这两方面都导致了净资产收益率的下降。就权益乘数的分析而言，近三年该公司的所有者权益与总资产是一直在增加的，而导致权益乘数下降的原因就是总资产的增长率不及所有者权益的增长率，也从中反映该企业的融资能力下降。再看看总资产净利率，由表七可以看到，该企业的营业收入净利润率一直在上升，所以导致总资产净利率下降的原因就是总资产周转率的下降。虽然企业的净利润占营业收入的比率增加，但营业收入的增长总是赶不上总资产的增长，也许是由于公司用于其他长期投资过多。六、结论总体而言，涪陵榨菜集团有限公司近三年的发展还是不错的。公司的债权结构比较合理，负债权益比总是在一个合适的比例，从这一方面讲，有利于企业的进一步发展。从近三年的每股收益来看，该公司的收益额并不高，也许与该企业的行业性质有关，开胃菜制作加工行业当然不如银行等企业的盈利额高。这就导致该公司股票的市盈率比较高，总是在标准市盈率以上。不过凡事看两面性，风险与盈利总是正相关的，因此该企业的投资风险也会远远小于银行等高风险高盈利性的企业。再说说该企业的偿债能力，前面已分析过了，速动比率，流动比率都处于增长的趋势，并且非常稳定，加上该企业的负债权益比逐渐下降，因此该企业的偿债能力是值得肯定的。所以，我想在偿债能力上，投资者可以放心。不过对于该企业的盈利能力，我就不太肯定了。在杜邦分析已提过，该企业的总资产净利润率及权益乘数都在下降，导致了资产净利润率的下降。这无疑对拥有该企业的股民是不利的。当然，企业的获利与该企