企业集团财务管理期末复习指导(综合练习题).doc

四、计算及分析题1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债的利率为8%，所得税率为40。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。解：1列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）200200利息（万元）2456税前利润（万元）176144所得税（万元）70.457.6税后净利（万元）105.686.4税后净利中母公司权益（万元）63.3651.84母公司对子公司投资的资本报酬率（）15.0928.8由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构和负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。22009年底A公司拟对B公司进行收购，根据预测分析，得到并购重组后目标公司B公司20102019年间的增量自由现金流量依次为700万元、500万元、100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，B公司目前账面资产总额为4200万元，账面债务为1660万元。要求：采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。附:复利现值系数表n1234567891010%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3862解：B公司明确的预测期内现金流量现值和=(700)/(1+10%)1+(500)/(1+10%)2+(100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/(1+10%)7+620/(1+10%)8+630/(1+10%)9+650/(1+10%)10=765.56（万元）明确的预测期后现金流量现值和=650/10%(1+10%)-10=2509（万元） B公司预计整体价值=765.56+2509=3274.56（万元） B公司预计股权价值=3274.561660=1614.56（万元）3A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司是一家休闲服的制造企业，其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。3解：（1）目标公司B股权价值=48011=5280（万元） （2）目标公司B股权价值=44011=4840（万元） （3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5%目标公司B预计净利润=520018.5%=962（万元） 目标公司B股权价值=96215=14430（万元）4甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下：乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16为参数。要求：计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。4解：乙公司近三年平均税前利润=(1100+1300+1200)/3=1200（万元） 乙公司近三年平均税后利润=1200(1-25%)=900（万元）乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09（元/股）乙公司预计每股价值=0.0916=1.44（元/股）乙公司预计股权价值总额=1.4410000 =14400（万元）甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付收购价款=1440055%=7920（万元）5东方公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100007000030000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。5解：（1）东方公司2010年增加的销售额为10000012%=12000万元 （2）东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）12000=18000（3）东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）12000=6000（4）东方公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000（1+12%）10%（1-40%）=6720（5）东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元6西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：亿元资产项目金额负债与所有者权益项目金额现金应收账款存货固定资产5253040短期债务长期债务实收资本留存收益40104010资产合计100负债与所有者权益合计100西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。6解：（1）西南公司资金需要总量=（5+25+30）/12-(40+10)/12 (13.5-12)=1.25亿元（2）西南公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.512%（1-50%）=0.81亿元 （3）西南公司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元7甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为10%，现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。 资产负债表（简表） 2009年12月31日 单位：亿元资产项目金额负债与所有者权益项目金额现金应收账款存货固定资产1 3 6 8短期债务长期债务实收资本留存收益3 942资产合计 18负债与所有者权益合计18B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出 甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元新增投资内部留存新增贷款外部融资缺口折旧净融资缺口外部融资总额子公司A子公司B21.00.20.80.50.30.5子公司C0.80.90(0.1)0.2(0.3)(0.3)集团合计要求：（1）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有关结果填入表中；（2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额。7解：（1）A子公司2010年增加的销售额为220%=0.4亿元 A子公司销售增长而增加的投资需求为（18/2）0.4=3.6亿元A子公司销售增长而增加的负债融资量为（12/2）0.4=2.4亿元 A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元A子公司销售增长情况下提供的内部融资量为0.4+2（1+20%）10%（1-50%）=0.52（2）汇总计算见下表，2010年该企业集团共需从外部融资3.28亿元。 甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元新增投资内部留存新增贷款外部融资缺口折旧净融资缺口外部融资总额子公司A3.60.122.41.080.40.683.08子公司B21.00.20.80.50.30.5子公司C0.80.90(0.1)0.2(0.3)(0.3)集团合计6.42.022.61.781.10.683.288某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司30080丙公司30065假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。8解： (1) 母公司税后目标利润=2000（1-30%）15%=210 (万元) (2) 子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额=21080%400/1000=67.2 (万元) 乙公司的贡献份额=21080%300/1000=50.4 (万元) 丙公司的贡献份额=21080%300/1000=50.4 (万元) (3) 三个子公司的税后目标利润: 甲公司的税后目标利润=67.2/100%=67.2 (万元) 乙公司的税后目标利润=50.4/80% =63 (万元) 丙公司的税后目标利润=50.4/65%=77.54 (万元)9. 某企业2006年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。9解：流动资产80+40+120+280+50570（万元）流动比率流动资产流动负债5704201.36速动资产流动资产存货预付账款570-280-50240（万元） 速动比率速动资产流动负债2404200.57由以上计算可知，该企业的流动比率为1.362,速动比率0.571,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。10. 甲股份公司2006年有关资料如下：（金额单位：万元） 项目 年初数年末数本年或平均存货45006400流动负债37505000总资产937510625流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润1800要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。10解：流动资产年初余额=37500.8+4500=7500（万元）流动资产年末余额=50001.5=7500（万元）流动资产平均余额=7500（万元）产品销售收入净额=47500=30000（万元）总资产周转率=30000/（9375+10625）2=3（次）销售净利率=180030000100%=6% 净资产利润率=6%31.5=27%11.某企业2006年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元。产品销售成本7600万元。年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（3） 流动资产周转次数和周转天数。11解： （1）销售收入净额12000-40-50-1011900（万元）应收账款的周转次数11900（180+220）259.5（次） 应收账款的周转天数36059.56.06（天）（2）存货的周转次数7600（480+520）215.2（次） 存货的周转天数36015.223.68（天）（3）流动资产的周转次数11900（900+940）212.93（次） 流动资产的周转天数36012.9327.84（天）12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲子公司乙有息债务（利率为10%）700200净资产300800总资产（本题中，即“投入资本”）10001000息税前利润（EBIT）150120利息7020税前利润80100所得税（25%）2025税后利润6075要求分别计算：1）净资产收益率（ROE）；2）总资产报酬率（ROA、税后）；3）税后净营业利润（NOPAT）；4）投入资本报酬率（ROIC）。12解：子公司甲：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）=60300=20 总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额100%=601000=6税后净营业利润（NOPAT）=EBIT（1-T）=150（125）=112.5