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公司减资制度研究 公司减资制度研究公司减资制度研究王雪论文摘要为了适应市场的发展，取得公司利益的最大化，公司经常有增加或者减少公司资本的行为。 公司增减公司资本的行为是公司运营过程中的常态，是不可回避的现实问题。 相对于公司增加资本而言，公司减少资本对公司债权人及公司股东利益的影响更为突出，而商业现实中，公司确实存在着某种需要减少公司资本的情形，如果不允许公司减少资本将会产生诸多问题。 因此，允许公司依法减少资本不但能够避免资本浪费，而且能够真实反映公司资产，更有利于交易安全。 我国目前正处于市场经济深入发展阶段，一些新的交易规则尚未建立或者尚未得以完善，市场管理也未达到规范化，在公司的实际运营过程中，出资不实、抽逃出资、违法减资等各种问题时有发生，严重破坏了社会经济的有序性。 因此，国家应当加强立法建设，规范公司资本变化行为。 本文仅对公司减少资本问题进行研究，采取比较研究分析法，对我国现行的公司减资制度进行检视，并对我国公司减资立法提出建议，从而促进公司立法的健全完善和协调统一。 关键词公司法减资立法建议ABSTRACT Inorder toadapt themarket developmentand obtain the corporations capital isthe tworealistic questionswhich frequentlythe panyface andare unableto avoid.The reduction of panys capitalwill possiblyaffect panys creditorsand shareholdersbenefit，but manykinds ofthe situationof panyscapital and butalso canreally reflectthe panyasset willbe moreadvantageous tothe transactionssecurity.Our countryis beingin thetime ofthe economicthorough developmentat present.Some newtransaction ruleshave notyet establishedor strengthened.The marketregulation hasnot achievedthe standardization.Some kindsof situationto harmcreditor benefitsometimes ourin theprocess of panys actualoperation，such asloss ofreal invests，pulling outthe investmentand illegalreductionofcapitalandso on，which destroyingthe transactionsecurity andthe socialeconomic orderseriously.The systemand theory of pany capital reductionhold theimportant positioninthetheoryofthe corporationlaw.By themeans oflegal principletheory andparison research，this articlehas beenprehensively researchedon thepanycapital reduction，carries theself-criticism tothe systemofpanycapitalreductionof ourcountrys corporatecapital system，thus whichpromotions theunification andconsummation ofpany legislation.Keyword:Law ofcorporation；Capital reduction；The legislationsuggestion对于公司而言，其资本的增减变动，是公司资本运营中的常态。 减资与增资，对应公司的紧缩与扩张，两者均系公司不可回避的商业现实。 所谓减资，是指公司由于资本过剩或亏损严重等原因，根据经营的实际需要，按照法定的条件和程序减少公司的资本总额。 与公司增资相比，减资事宜引发的控股股东、小股东、外部债权人之间的利益冲突更为剧烈。 依循英美公司法与公司财务原理，减资被视为“公司重组或公司根本性结构变化项目下的子问题”。 通过考察、比较各国的相关立法例，本文试图通过寻找其中规律，从而对我国公司减资制度进行探讨，并提出相关建议。 一、公司减资制度概述公司减资制度是公司资本维持原则下的一个子规则，研究公司减资的概念，首先要了解公司资本的概念。 公司资本又称股本或股份资本，是公司法中一个具有特定含义的范畴，专指在公司成立时由公司章程所确定，由股东出资构成的财产总额。 （一）、公司减资的概念目前，各国公司法中减资的概念存在着较大的差异，因此，解析减资的概念必须将其放在不同的资本制度下去考量。 下面介绍三种制度下的“减资”概念 1、法定资本制下的“减资”概念。 法定资本制，是指公司在设立时，必须在章程中对公司的资本总额做出明确的规定，并需由股东全部认足，否则公司不能成立。 法定资本制为法国、德国公司法所创，并为许多大陆法系国家所效仿，成为一种比较典型的公司资本制度1。 在法定资本制下，注册资本被称为法定资本，因而法定资本制下的减资概念，指公司减少注册资本。 2、授权资本制下的“减资”概念。 授权资本制，是指在公司设立时，资本总额虽亦记载于章程，但并不要求发起人全部认足，只认定并缴付资本总额的一部分，公司即可成立；未认定部分，授权董事会根据需要，随时发行新股募集之。 授权资本制一般为英美法系国家的公司立法例所采纳。 此种资本制下，公司的资本形态主要有四种授权资本、发行资本、认缴资本、实收资本。 因此，授权资本制下减资的概念，可以是指减少公司的授权资本、发行资本、催缴资本或实收资本。 但是，减少发行资本，在英美是最为普遍的情形。 3、折中资本制下的“减资”概念。 折中资本制，是公司章程必须记载公司发行股份的总数，公司设立时，不要求股东认足章程确定的全部股份，只要求认足公司第一次发行的股份，并缴纳股款，公司即可成立2。 折中资本制是集合以上两种制度的特点，属于从严格法定资本制向灵活授权资本制的过渡区间。 它大致有两种做法 （1）、对公司资本的含义加以特别限定。 如日本1950年修正商法后，另行规定“公司的资本，除本法有特别规定外，是指已发行面额股份的股款总数及已发行无面额股份的发行价格的总额。 这一规定实质上是将公司资本限定为发行资本，而非注册资本。 （2）、对授权发行的资本加以特别的限定。 如卢森堡公司法规定，在公司设立时，全部资本必须予以发行。 但是，在公司成立后增加资本时，允许存在已经授权而尚未发行的资本3。 由此看来，折中资本制下，如果减资，则减少的应该是已经授权而尚未发行的资本。 本文主要以股份有限公司注册资本或发行资本的减少作为探讨的重点。 （二）、公司减资涉及的利益冲突的权衡如上所述，减资，一方面是一些公司因经营规模的变化、合并或清算而为之，另一方面是亏损公司迫不得已而为之。 因而在减资过程中，尤其需要考量公司股东与债权人的利益。 1、股东的保护问题公司减资，往往直接引发公司股东之间的利益冲突，在公司不依据股东持股比例减资尤其是在消除股份的情况下，更是如此。 公司的股东主要分为优先股股东与普通股股东，而普通股股东又可以分为控股股东和非控股股东。 公司是否减资以及公司如何减资，对不同类别股东的利益影响是不同的。 在两种形式的减资中，多偏向于控股股东的利益而作出，少数股东的利益会受到不同程度的侵害。 各国司法实践中，法院在审查减资是否对各类股份的股东公平合理时，援用“权利一致原则”，但事实上，对于减资公正性的审理是非常棘手的问题，法官的自由裁量权不可避免地具有较大的随意性。 有学者在研习了英国大量判例之后感叹“可以说，根据法院所确立的公正标准，少数股东所受的保护是不确定的”4。 2、债权人的保护问题公司减资同时对债权人的利益影响甚巨。 公司的实质减资，导致公司净资产从公司流出，公司的信用或者说公司的偿债能力面临降低的危险。 因为在实质性减资的情形下，事实上是将股东的出资予以退还，从而使公司的责任财产减少，这就“等于股东优先于债权人回收所投入的资本”；而公司的形式减资，也会减少应保留于公司的财产数额，“因此从消极的意义上说，同样也导致责任财产的减少”，这些均可能直接影响到公司债权人的债权实现。 （三）、公司减资的必要性从法理角度讲，一般不允许公司减少资本。 因为资本的减少，可能危及社会交易的安全，容易减弱对债权人的保护。 但从实务角度讲，当公司出现某种情况或需要时，如仍坚持资本不变，就可能造成资本在公司中的停滞，不利于充分发挥社会财富的经济效益。 因此，在某种特定情况下，允许公司依法减资是必要的 1、减资可以避免公司资本的闲置和浪费； 2、减资可以保证股东的利益； 3、减资可以保护交易当事人的利益； 二、减资制度的实证考察及比较研究（一）、美国立法例美国修订的示范公司法中，减资规则主要规定在6.40(分配)中。 公司的分配包括多种形式，可以是宣告红利或支付红利、购买、回收或是用其他方法取得公司股票；用对股东负债的形式来分配；或者是其他方法。 显然，公司的减资也属于公司的分配。 美国修订的示范公司法对待所有的分配，采用了统一的规则:董事会在公司章程和法律规定的限制下，可以决定向股东作出分配。 因此，公司的分配实际上成为董事会的商业判断问题。 股东之间的利益冲突是否得以充分的平衡或者个别股东的利益是否受了不公正的侵害，可以通过评断董事会的决议是否符合商业判断的法则，得出结论。 股东也可以据此向法院提起诉讼，从而获得事后的救济。 在特拉华州公司法中，关于减资也是交由董事会作出决议。 对于公司的减资涉及债权人的保护问题，美国修订的示范公司法主要采取了“偿债能力准则”的模式或“资产负债”的模式。 该法6.40(c)规定了公司的分配必须满足的前提条件是在通常的营业状态下，公司仍然可以清偿公司的到期债务或者公司的总资产应当不少于总负债与优先股股本的总额。 另外，公司的董事会还可以不受上述两项标准的限定决定分配，只要该决定建立在一项在当时的情况看来是合理的会计操作和原则或合理的估计或其他的财务陈述基础之上的。 由此可以看出该法的减资规定是极为灵活的，充分实现了减资的效率。 在特拉华州公司法中，对于公司减资采取的是偿债能力标准。 该法第244条(b)规定，公司在减资后，公司的剩余资产必须能够清偿公司的债务，否则，公司不得减资。 同时，公司的减资，并不能免除未足额缴纳股款的股东责任。 这些偿债能力的标准，体现了立法者对于公司债权人利益的关心，因为债权人的利益能否实现，关键在于公司资产的偿债能力。 （二）、德国立法例联邦德国股份公司法的减资规则规定于第六部分第三章中，该章将减资规则分为四节作出规定5。 该法将减资分为正式的削减资本、简化的削减资本以及通过收回股票的减资。 正式的削减资本，必须由股东作出决定，而且应当由代表至少3/4的基本资本的多数决定。 在涉及多种股票的情形下，股东大会决议必须在各种股票股东的同意后才有效。 该法的这条规定实际上赋予了类别股份的否决权，这就充分保护了类别股东的利益，一定程度上平衡了类别股东之间的利益冲突。 在债权人的保护方面，德国公司法采取了披露、申报及提供保证金的机制。 该法规定，董事会或监事会主席应当将削减资本的决议在商业登记簿上登记注册。 在发布公告后6个月内，债权人可以申报债权，如果债权不能实现，则应当向债权人提供保证金。 对于股东的因为削减资本的支付款，必须于公告期满后，即发布公告后的6个月后，才能现实地支付。 该法还规定减资的所得必须在公告期满后的6个月才能向股东分配，可以看出，该法对的债权人的保护极为严格。 （三）、韩国公司法韩国公司法中对于资本减少，只有股东大会作出决议才可以进行6。 进行资本减少的决议时应当规定减少的方法，在采用票面价的减少方法时，应当要求变更公司章程，但依其他方法进行时，则无须变更章程。 关于债权人保护，韩国公司法采取了较为周全的债权人保护程序。 主要分为公告、催告以及债权人的异议。 即公司自资本减少之决议起2周内，向公司债权人公告。 债权人如有异议，应当在1个月内提出。 对于公司己知的债权人，应当进行催告。 公司债权人如果提出异议，应有公司债权人集会的决议，在此期间，法院根据利害关系人的请求，可以延长异议期间。 对于提出异议的债权人，公司应清偿债务或提供相当的担保，或以此为目的将相当的财产信托给信托公司。 同时，该公司法也规定了减资的事后救济手段。 在资本减少的程序或者内容上有瑕疵时，即资本的减少的方法或者其他程序违反股份平等的原则时，违反其他法令、章程或显著不公正时，股东、董事、监事、清算人、破产财产管理人或者不承认资本减少的债权人均可以提起。 但是，债权人从公司得到清偿时，由于没有诉的利益，所以不能提起诉讼。 （四）、英国立法例英国公司法规定，公司经股东特别决议通过后可减少资本，但需经法院认可，只有在股东不履行其缴纳股款而被公司取消其股份或在一定情况下股东放弃其股份所引起股本减少时不需经法院认可。 英国制定法要求公司通过的任何缩减资本的决议，都应当提交法院，由法院按照标准对其公正性进行审查:其一，审查股东是否受到了公正对待；其二，审查缩减的原因是否己经恰当的通知了股东，即股东是否在了解的情况下作出了选择。 正如哈曼法官认为，法院“确离认缩减的权利只有在符合以下的条件的情况下才可以行使。 就债权人的保障机制而言，如果减资导致资本从公司流向股东，则必须向公司债权人通知减资情况，或取得债权人的同意，或向债权人清偿债务。 （五）、减资制度的一般规律通过以上的考察,可以将减资制度的一般规律作如下总结: 1、大陆法系国家的减资决定,一般由公司的股东会作出决定,而英美法系国家,减资一般由公司的董事会作出决定。 2、减资一般分为实质减资与形式减资,对于这两种减资,往往采取不同的减资程序。 3、就股东的利益冲突而言,减资的规则设计一般是先保护优先股股东的利益,对于普通股的股东利益,一般是给予公平的对待。 4、就债权人的利益保护而言,采取了各种不同的保护标准,例如,公司应当具备清偿能力或者对债权人实施保证或清偿。 三、我国公司减资的现状（一）、缺少关于公司减资法定事由的规定公司法仅仅规定“公司减少资本后的注册资本不得低于法定的最低限额”，以此来对公司减资加以限制。 可以看出，如果仅通过这一规定，从而就想能够达到对社会主义市场经济的交易安全和债权人的权利的保护是远远不够的。 这个规定不仅使得公司自身把握了减资的决定权，可以自主来行使，而且对于公司何时减资、何种方式减资、减多少资等等均可以根据公司的自身需要，甚至是公司内部大股东的需要而自由发挥。 如此便使得某些公司便可能会滥用这一权利以达到利用减资机会，抽逃资金、规避债务，侵犯债权人或中小股东利益，扰乱经济秩序。 （二）、缺少关于公司减资方式的规定现行公司法没有对公司减资方式作出规定，从而导致公司减资在具体实施过程中无章可循，容易出现混乱局面，使债权人及中小股东利益受损。 （三）、缺少关于公司减资瑕疵的救济手段规定我国公司法的减资对债权人的保护问题规定得较为详尽，但是对公司如果没有履行相应的规定从而造成公司的债权人的损害的效力如何?却没有规定；以及如果出现了减资瑕疵，债权人如何对这些瑕疵进行救济也没有明文规定。 导致出现了上述情况时，债权人不能依据明确的法律条文进行救济。 （四）、公司减资决议的疏漏尽管我国的公司法规定减资由股东(大)会以特别决议作出决定，对保护普通股股东的利益，尤其是中小股股东的利益是特别有利，在一定程度上平衡了股东之间的利益，但它却忽视了对特别股股东利益的保护和遗漏了对控股股东诚信义务的规定，不能不说是一种遗憾。 （五）、公司减资成本过高新公司法对公司减资的类别不加以区分都规定了一种严格的程序，这样必然以牺牲公司的利益和效率为代价的。 如德国股份公司法将减资分为普通减资、简易减资、回赎减资和减资的列示四小节等7。 （六）、公司减资通知程序不完善公司法未明确规定通知的具体形式及公告的载体。 实践中有些公司在减资时，对己知的债权人也以公告的形式进行通知，且公告发布在当地的县市级报刊上。 由于报刊发行的局限性，客观上造成了减资的通知、公告流于形式，未达到真正的通知效果，使得债权人无法及时主张权利。 （七）、债权人保护机制缺憾关于需要清偿债务或提供相应担保的情形从公司外部关系上讲，对公司减资规定程序上的限制，主要是保护债权人的利益，防止公司因注册资本减少导致偿债能力下降致使债权人的债权无法实现。 （八）、公司法关于验资机构的规定过粗由于法律对验资机构的地位、权利、义务及责任规定不够细致，且公司登记机关、验资机构及公司之间缺乏相应的制约机制，容易造成公司登记机关往往对提交的验资报告不进行实质性审查，导致资产评估、验资机构提供虚假证明文件的情况时有发生，验资与登记形同虚设。 （九）、内、外资公司减资制度的矛盾冲突社会主义市场经济的发展必然要求各类市场主体平等待遇、公平竞争。 目前，无论是公司法，还是外商投资企业法对公司减资的法律规制各呈其特色，且均不是健全的，无论是缺乏实质性条件也好，还是存续期间不允许减少注册资本也罢，都会带来公司面临市场风云而裁决不当的可能性。 内资公司在主动减资时，操作弹性过大，而无法律约束，则易损害债权人的合法权利，甚至出现应减资而不减或盲目追求高资本，浪费社会财富的状况。 而外资公司不能根据市场变化，适时的调整自己的经营规模，信用导向作用更是难以正确发挥。 这种内、外资公司的不同规定，是基于我国转轨时期的特殊原因所造成的。 现在我国己加入WTO，加入WTO就意味着要承担WTO中规定的各种义务。 因此，这种内、外资公司减资制度的不同规定，已经违背WTO的要求。 四、完善我国公司减资立法的建议针对目前我国公司法在公司减资方面规定的过于宽松甚至缺失，极有可能导致这一权利在现实中被滥用，从而造成债权人或股东利益的受损。 因此，为了规范公司减资行为，保护债权人利益，同时兼顾公司合法权益，促进公司商业效率的提高，我建议，应借鉴国外市场经济发达国家的经验，来完善我国公司减资制度（一）、完善我国公司减资立法的指导思想和目标 1、完善公司减资立法遵循的指导思想我国的公司减资制度见于公司法、公司登记管理条例、企业法人登记管理条例，另外，国家工商行政管理局颁布的企业法人登记管理条例施行细则、公司注册资本登记管理暂行规定，也有相关的规定。 其中，公司登记管理条例适用于内资企业，外商投资企业如果采用公司制，则其减资应适用企业法人登记管理条例及其施行细则的规定。 这些法律、法规和规章对减资的程序做了原则规定，侧重点在于保护债权人利益，对股东权益特别是小股东的权益保护问题没有涉及，即使对于债权人的保护问题，也有待于进一步完善。 完善我国公司减资制度意义重大，对立法、司法和执法、公司减资的理论及实务都将产生直接而现实的作用和影响。 完善我国公司减资制度应在总结和评价公司减资领域具有创新性兼具实用性成果的基础上，借鉴各国理论与立法实践的成果，结合我国的历史传统和现实需要，对公司减资的条件、方式、程序、债权人利益保护、司法救济等问题进行深入的探讨和分析，改变不适应实际需要的既有制度和规则，进一步完善行之有效的规定，并填补立法上的漏洞与空白。 完善公司减资制度应以效率为最高价值准则，拓展投资者的各项自由，刺激投资者的投资积极性，完善资本流通渠道，方便股东退出；同时，也应兼顾公平及其他，要在公司减资中维护债权人利益及社会交易安全。 2、公司减资立法的目标具体而言，我认为，完善公司减资制度应遵循下述目标: （1）、鼓励投资，促进公司发展和繁荣，提高公司和整个社会的经济竞争力。 （2）、对减资中公司、股东和债权人的合法权益予以均衡保护。 （二）、统一公司减资法律制度我国外商投资企业法规定，中外合资有限公司存续期间，注册资本不得减少。 规定注册资木不得减少，虽然有助于保证中外合资有限公司的稳定发展，有助于保护债权人利益及社会经济秩序的稳定。 但是，公司是一个市场主体，在实际经营过程中需要根据市场的变化适时地调整自己，常会出现因各种原因而需要减少注册资本的情况，否则就会出现资金闲置，造成资源浪费或公司注册资本“空壳化”的问题【8】。 显然，法律对此一味地加以禁止并非良策，同时也悖于国民待遇的要求。 因此，要解决这一问题，将外商投资企业法中的公司制度并入公司法，并对公司法进行统一修订，是一较佳途径。 这不仅是适应我国资本市场发展的需要，也是消除内外差别，实现公平竞争的需要。 更重要的是，在解决了法律适用的协调性时，也保持了对外法律、政策的稳定性，创造了良好的投资环境，更不需要去针对内、外资法律制度分别来完善公司减资方面的法律制度，以适应现代公司迅速快捷、高效率运作资本的要求。 （三）、增加公司减资方法我国公司法没有规定减资的方法，不利于公司减资的实际运作，因此，本人认为，在减资的具体方法上，有限责任公司较易把握，股份有限公司则可以借鉴目前国际上通行的做法，允许公司自由选择【9】。 国际上，通常情况下减资方法如下: 1、返还出资。 是指对以缴足出资额的股权或股份，将部分出资款返还给股东，此种减资的结果既减少公司的资本，也减少公司的资产或运营资金。 2、免除出资义务。 是指对尚未缴足出资额的和股权或股份，免除股东全部或部分缴纳出资的义务。 3、销除股权或股份。 是指公司因亏损而减资时，直接取消部分股权或股份，或者直接减少每个股份的金额，并抵消本应弥补的公司亏损。 4、减少股份金额。 是指在公司股份数额不变的情况下，相应的减少每股股份的金额。 5、减少股份数额。 是指每股金额并不减少，只是减少股份总数，具体可分为消除股份之减少和合并股份之减少。 (1)消除股份之减少是指公司为减少资本而收购本公司的股票后，在法定期限内注销该部分股票。 (2)合并股份之减少是指将若干股份合并成较少的几股或一股，但每股金额不变。 （四）、增加公司减资的救济手段可以借鉴英国立法经验，设立司法审查机制，以此确保减资前的公司债权人的权利不受公司减资的影响。 如设立信托账户、提供资产抵押或质押、由具备相应实力的机构保证债务的清偿，等等。 亦可以在我国的公司立法中可以确定减资停止请求权和减资无效诉权制度。 （五）、健全公司减资决议尽管我国公司法中要求减资由股东(大)会以特别决议作出决定，但却未能对股份公司中存在的普通股与优先股股东在行使减资权利方面的区别作出规定，也未能对控股股东在行使减资权利时对中小股东应负的诚信义务作出要求，这不能不说是一个立法上的欠缺。 我认为: 1、如果公司股东中存在优先股股东，那么在进行减资决议时，就要赋予优先股的股东以适当的表决权，以免该类股东利益受到伤害。 2、规定在减资时，公司中的控股股东对中小股东负有诚信义务。 赋予控股股东承担诚信义务的根本原因在于权利禁止滥用法理的影响。 确立控股股东的诚信义务，正是为了限制和消除因资本多数决原则带来的负面影响，同时也可以成为中小股东保护自身利益的工具。 3、公司减资时应避免控股股东利用减资来排挤中小股东或控股股东利用减资来获得额外的收入。 公司减资应当维护股东的比例性利益，若非股东自愿，减资应当以股东的持股比例为之，避免股东利益受到不公正侵害。 五、结论公司立法、司法及理论所构筑的资本信用体系和制度，培养了一代中国企业人果断而质朴的资本信用意识，建立了一个简单而表面的信用标准。 复杂的公司信用判断被简单而表面的公司资本数额所取代，严格的责任追究止步于己出资到位的资本数额。 十余年来的公司法实践，无意中制造了一个资本的神话，人们对资本己经产生了难以摆脱的信赖或依赖。 这的确是中国民商法制度建立以来，整个社会所陷入的一个庞大的误区。 传统大陆法系国家的公司法对公司增减资本的条件及程序都有严格的规定，以体现法定资本制对“资本维持”及“资本不变”原则的要求。 但近几十年来，不少大陆法系国家都相继修改了其公司资本制度以适应新的经济发展现实的需要。 我国以往严格的法定资本制也在新公司法实施之后有所放松，但新公司法对公司减少资本的态度仍然是在立法条件上太松而实务操作中又过严格。 重构我国的公司减资制度是一个系统的工程，应在把握重构理念的基础上，注重其内在体系的协调和完善。 为此，应结合商业现实，探索并重构适合我国国情的科学、合理、健全、有效的公司减资制度，这是一个不断创新的过程，是一个艰辛过程，同时也是充满希望的过程。 参考文献1石少侠.主编.公司法教程M.北京中国政法大学出版社.xx.2毛亚敏.公司法比较研究M.北京中国法制出版社.xx.3石少侠.公司资本制度研究J.吉林大学社会科学学报.1993. (2).4何美欢.公众公司及其股权证券(中册).M.北京北京大学出版社.1999.5卞耀武.当代外国公司法M.北京法律出版社.1995.6韩.李哲松.韩国公司法M.吴日焕，译.北京中国政法大学出版社.2000.7贾安玲，丁玫.意大利民法典.北京中国政法大学出版社.1997:632页.8孙博.公司减资法律问题辨析.商业时代.理论.xx (15):59一60页.9陆薇.健全我国公司减资法律制度.J.学术界.xx (6):219一222页.(YPHyqh90$TKCtlc4*XOFxog7+#SJBsjb2&VNEwne6)ZQIzri91$U LDumd5(XPGyph80!SKBtkc3*WNFwo f7-#RJA rja2%VMEvme5)YQHzqh90$TL Culd4*XOGxpg8+#SJBskb3&WNEwnf6-ZRIzr ia1%U MDumd5(YPHyqh80!TK Ctlc3*WOFxog7-#RJAsjb2&VM Evne6)ZQHzqi91$ULCuld4(X PGypg8+!SKBt kb3&WNFwof7-ZRIArja2%UMD vme5)YPHyqh90$TLCtlc4*X OGxog7+#SJBsj b2&VN Ewnf6)Z QIzria1$ULD umd5(XPGyph80!TKBtkc3*WOF wof7-#RJArja2%VMEvne5)YQ Hzqi90$TLCul d4(XOGxpg8+!SJBskb3&WNEw nf6-Z RIAria1%UMDvmd5(YP Hyqh80!TKCtlc4*WOF xog7+#R JAsjb2&VMEvne6)ZQIzqi91$ULDuld4(XPGy ph8+!S KBtkc3&WNFwof7-ZR IArja2%VMDvm e5)YQHyqh90$T LCtlc4*XOGx pg7+#SJ Bskb2&VNEwnf6)ZQI zria1%ULDumd5(YPGyp h80!T KCtkc3*WOFxo f7-#RJAsja2%VMEvne6)YQHz qi91$TLCuld4(XOGxpg8+!SK Bskb3&W NFwnf6-ZRIAria1%UMDvme5(YPHyq h90!TK Ctlc4*XOFxog7+#SJA sjb2&VNEvne6)ZQIzri91$UL Dumd4(XPGyph8+!SKBtkc3*W NFwof7-#RIAr ja2%VMDvme5)Y QHzqh90$TLC ulc4*XO Gxpg8+#SJBskb3&VN Ewnf6-ZQIzri a1%UMD umd5(Y PHyph80!TKCtkc3*WOFxog7-#RJAsjb2%VME vne6)YQHzqi91$ULCuld4(XP Gxpg8+!SKBtk b3&WNFwof6-Z RIArja1%UMDv me5)YPH yqh90$TKCtlc4*XOFxog7+#SJBsjb2&VNEwne6)ZQIzri91$ULDu md5(XPGyph80!SKBtkc3*WNF wof7-#RJArja2%VMEvme5)YQ Hzqi90$T LCuld4*XOGxpg8+#SJBskb3&WNEw nf6-ZRIzria1%UMDumd5(YPH yqh80!TKCtlc3*WOFxog7-#R JAsjb2&VMEvn e6)ZQHzqi91$ULDuld4(XPGy pg8+!SKBtkb3&WNFwof7-ZRI Arja2%U MDvme5)YPHyqh90$T LCtlc4*XOGxo g7+#SJB sjb2&VNEwnf6)ZQIz ria1$ULDumd5(YPGyph80!TK Btkc3*WOFwof7-#RJAsja2%V MEvne5)YQHzq i90$TLCuld4(X OGxpg8+!SJB skb3&WN Ewnf6-ZRIAria1%UM Dvmd5(YPHyqh90!TKCtlc4*W LCulc4*XOGxp g8+#SJBskb3&VNEwnf6-ZQIz ria1%UMDumd5(Y PHyph80!TK Ctkc3*WO Fxog7-#RJAsjb2%V MEvne6)YQHzqi91$ULCu ld4(XPGxpg8+!SK Btkb3&WNFwof6-ZRIArja1%U MDvme5)YPHyq h90$TKCtlc4*XOFxog7+#SJB sjb2&VNEwne6)ZQ Izri91$UL Dumd5(XPG yph80!SKBtkc3*W OFwof7-#RJAr ja2%VMEv me5)YQHzqi90$TLC uld4*XOGxpg8+#SJBskb3&WN Ewnf6-ZRIzri a1%UMDumd5(Y PHyqh80!TKCt lc3*WOFxog7-#RJAsjb2&V MEvne6)ZQHzqi91$ULDuld4(XPGypg8+!SKBtkb3&WN Fwof7-ZRIArja2%UMDvme5)Y PHyqh90$TLCt lc4*XOGxog7+#SJBsjb2&VNE wnf6)Z QIzria1$ULDumd5(YPGyph80!TKBtk c3*WOFwof7-#RJAsja2%VME vne5)YQHzqi90$TLCu ld4(XOG xpg8+!SJBskb3&WNEwnf6-ZR IAria1%UMDvm d5(YPHyqh90!TKCtlc4*WOFx og7+#R JAsjb2&VNEvne6)ZQIzqi91$ULDuld4(XPGy ph8+!S KBtkc3&WNFwof7-ZRIArja2%VMDvme5)YQHy qh90$TLCulc4*XOGxpg7+#SJ Bskb2&VNEwnf6-ZQIzria1%U LDumd5(YPGyp h80!T KCtkc3*WOFxof7-#RJ Asja2%VMEvne6)YQHzqi91$TL Culd4(XPGxp g8+!SKBskb3&W NFwnf6-ZRIAr ja1%UM Dvme5(YPHyqh90!TK Ctlc4*XOFxog7+#SJAsjb2&VNEvne6)ZQIzr i91$UL Dumd4(XPGyph80!SKBtkc3*WNFwof7-#RIArja2%VM Evme5)YQHzqh90$TLCulc4*X OGxpg8+#SJBs kb3&VNEwnf6-ZQIzria1%UMD umd5(YPHyph80!TKCtkc3*WOFxog7-#RJAsj b2%VME vne6)Z QHzqi91$ULCuld4(XPGxpg8+!SKBtk b3&WNF wof6-ZRIArja1%UMDvme5)YP Hyqh90$TKCtl c4*XOFxog7+#SJBsjb2&VNEw ne6)ZQIzria1$ULDumd5(XPGyph80!SKBtkc3*WOFwo f7-#R JArja2%VMEvme5)YQHzqi90$TLCuld4*XOGx pg8+#SJBskb3&WNEwnf6-ZRI zria1%U MDvmd5(VMDvme5)YQ Hyqh90$TLCul c4*XOGx pg7+#SJBskb2&VNEw nf6-ZQIzria1%ULDumd5(YPGyph80!TKCtk c3*WOFxof7-#RJAsja2%VMEv ne6)YQHzqi91$TLCuld4(XPG xpg8+!SKBskb3&WNFwnf6-ZR IArja1%UMDvm e5(YPHy qh90!TKCtlc4*XOFx og7+#SJAsjb2&VNEvne6)ZQI zri91$ULDumd4(XPGyph80!S KBtkc3*WNFwo f7-#RIArja2%V MEvme5)YQHz qh90$TL Culc4*XOGxpg8+#SJ Bskb3&VNEwnf6-ZQIzria1%U MDumd5(YPHyp h80!TKCtkc3*WOFxog7-#RJA sjb2%VMEvne6)Z QHzqi91$UL Culd4(XP Gxpg8+!SKBtkb3&W NFwof6-ZRIAr ja1%UMD vme5)YPHyqh90$TKC tlc4*XOFxog7+#SJBsjb2&VN Ewne6)ZQIzri a1$ULDumd5(X PGyph80!SKBt kc3*WOFwof7-#RJArg7+#RJA sjb2&VN Evne6)ZQIzqi91$UL Duld4(XPGyph8+!SKBtkc3&WNFwof7-ZRIA rja2%VMDvme5)YQHyqh90$TL Culc4*XOGxpg7+#SJBskb2&V NEwnf6-Z QIzria1%ULDumd5(YPGyph80!TKC tkc3*WOFxof7-#RJAsja2%VM Evne6)YQHzqi91$TLCuld4(X PGxpg8+!SKBs kb3&WNFwnf6-ZRIArja1%U MDvme5(YPHyqh90!TKCtlc4*XOFxog7+#SJAsjb2&VN Evne6)ZQIzri91$ULDumd4(X PGyph80!SKBt kc3*WNFwof7-#RIArja2%VME vme5)YQHzqh9